第一章证券投资基金的概述
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北京师范大学经济学院
1990 年到1996 年, 投资基金增长速度为 218 % , 在一亿个美国家庭中,37 %的家 庭拥有投资基金, 投资基金占所有家庭资产 的36 %(1998 年中) 。投资基金是美国社 会最大众化的平民理财工具之一, 已经进入 了寻常百姓家。 1999 年9 月,42 %以上家庭拥有投资基金, 投资基金占所有家庭资产的34 %。共同基 金数量达到16000家,平均收益率达到18 % ,总规模达到5 万亿美元以上。其他类型 的基金资产总规模也超过5 万亿美元以上。
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美国共同基金发展历程的特点
共同基金的资产增长与证券市场的增长完全 正相关； 共同基金资产的增长与共同基金数量增长基 本上是完全正相关； 投资者结构的变化也扩大了对共同基金的需 求，直接促进了共同基金资产规模的扩大；
北京师范大学经济学院
三、亚洲地区投资基金发展状况
从50 年代起,一批新兴工业化国家和地区引 进西方的投资基金业务。新加坡、韩国、马 来西亚、印度尼西亚、香港、菲律宾、泰国 和台湾等一些国家和地区都建立了为数众多、 形式多样的投资基金. 一批以新兴工业化国家和地区为投资对象的 “国家基金”的相继问世和发展, 使得投资 基金已经从最初单纯的个人理财工具转变成 为大众化的投资工具,成为国际资本流动的 一条重要渠道和发展中国家利用外资发展本 国经济的重要工具。
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二、证券投资基金的特点
1、集合理财，专业管理 2、严格监管、信息透明 3、组合投资，分散风险 4、利益共享、风险共担 5、独立托管、保障安全
北京师范大学经济学院
三、投资基金与其他金融工具的异同
Biblioteka Baidu
1、投资基金是一种金融制度，属于广义信托。 信托是指拥有货币和其他财产的人将自己的资 产委托别人代为管理和运用的行为。 投资基金是金融信托的一种形式, 它是代理他 人运用资产进行投资、获得收益的一种方式。 共同点：
北京师范大学经济学院
几种投资的期望收益率（2004）
银行活期存款（税后）：不到1％ 银行定期存款（税后）：1.8%－2.5％ 国债（免税）：2.5%－3.5% 企业债（税后）：3.5%－4.5% 债券型基金：5％左右 股票型基金：8％—10％ 货币市场基金：2%—3%
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北京师范大学经济学院
课程说明
期末分数=期末卷面成绩*70%+平时成绩 *30% 平时成绩参考作业、考勤等
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第一章 证券投资基金的概述
第一节 证券投资基金概念 第二节证券投资基金市场的参与主体 第三节证券投资基金的法律形式 第四节证券投资基金的运作方式 第五节国外投资基金发展的历史 第六节我国证券投资基金发展状况 第七节证券投资基金在金融体系中的地位和作用
证券投资基金管理
北京师范大学经济学院金融系 伍燕然 bjfreelord@163.com
课程说明
教材：《证券投资基金》（证券业从业资格 考试统编教材（2007）），中国证券业协 会编，中国财政经济出版社出版 参考：特许金融分析师（CFA）教程参考书， 及国内外投行研究报告 本课在讲课过程中坚持理论与实际相结合的 原则 内容：国外投资基金发展和中国投资基金发 展运作方式，以及投资管理运作方式 本课共32学时，2个学分。
1970 年,美国已有投资基金361 个,总资产近500 亿美元, 投资者逾千万人。 进入80 年代后,美国国内利率逐渐降低并趋于稳定, 经济的增长和股市的兴旺亦使投资基金得以快速发 展。尤其在80 年代中后期,股票市场长期平均收益 高于银行存款和债券利率的优势逐渐显出,投资基 金的发展出现了一个很大的飞跃。进入90 年代,世 界经济一体化的迅速发展使得投资全球化的概念主 导了美国投资基金的发展, 同时克林顿执政时代国 内经济的高速增长使得股市空前高涨,股票基金也 得以迅速膨胀。在西方国家中, 美国号称世界基金 王国。2000年美国投资基金资产已经超过全美国 商业银行资产的总和达5. 2 万亿美元以上,有大约 4000 万持有者.
1933 年美国公布了《证券法》,第二年又公布了 《证券交易法》,1940 年公布了《投资公司法》。 这些法律尤其是1940 年的《投资公司法》详细规 范了投资基金的组成及管理的要件,为投资者提供了 完整的法律保护, 从而奠定了投资信托健全发展的 基础.
北京师范大学经济学院
第二次世界大战后,投资基金发展状况
北京师范大学经济学院
香港特别行政区基金的发展现状
投资基金出现在香港, 最早是在1960 年。 但由于经济发展水平的局限以及投资者对基 金并不了解等原因, 70年代以前基金市场的 发展并不理想. 80年代以后, 投资基金的发展才呈现生机, 基金数目和资产总值迅速上升, 成为除日本 以外亚洲最大的基金管理中心。 进入90 年代, 香港投资基金的发展承接了 80 年代末期的强劲势头, 截至1997 年底, 香港共有46 家基金管理公司、788 个投资 基金, 基金资产总值约为638. 59 亿美元。
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风险与收益不一样。债券一般预先规定了利率,到 期后还本付息,其收益是固定的,投资者承担的风险 较小;股票的收益则要看发行股票公司的经营效益 如何,收益是不固定的, 投资风险较大;基金主要投 资于不同的有价证券, 它有可能获得比债券更高的 收益,同时又避免了一般股票所具有的高风险。
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1.1 什么是证券投资基金
一、证券投资基金定义 证券投资基金是指通过发行基金份额将投资者
的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托 管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券 投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。
各国和地区对投资基金有不同的称谓，美国称 为共同基金(Mutual Fund)，或“投资公 司”(Investment Companies)，英国和香港称为“单 位信托基金”(Unit Trust)、“互助基金”，日本和 台湾称为“证券投资信托基金”（Securities Investment Trust），我国内地通常称之为投资基金 （Investment Fund）。
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2、与股票、债券的区别
投资基金虽然和债券、股票一样都是金融投资 工具, 一样可以成为证券市场或金融市场的买卖 交易对象,但很大的差别。 主要区别在于：
关系不一样。债券反映的是一种债权债务关系, 股票 反映的是一种所有权关系, 基金反映的是一种信托关 系，受益凭证。 所筹资金不同。股票、债券是一种融资工具, 投资面 向实业;基金是一种间接投资工具, 投资面向有价证 券, 如股票、债券等。
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二、投资基金在美国得到大发展
第一个具有现代证券投资基金面貌的开放式基金 “马萨诸塞投资信托基金”, 1924 年诞生于被称 作“共同基金之都”的波士顿. 这支基金成立的第一年只有200 名投资者,总资产 不足40 万美元. 于30 年代初期的大萧条和第二次世界大战, 发展 较为缓慢.
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1980年至1998年美国共同基金市场的总资 产变化情况。2006年已达10万亿。
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美国的共同基金分为封闭式和开放式两种。 封闭式基金的起源略早于开放式基金, 但开 放式基金以其方便投资者的优点很快超过了 封闭式基金。 目前,封闭式共同基金大约只有500 个,多为 债券基金和国家基金, 而开放式基金的数目 则高达5000 余个,种类多种多样。
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1.5 国外投资基金发展的历史沿革
一、投资基金诞生与发展 1868年在英国苏格兰地区的“海外殖民地政府信托” 组织就诞生.
资料介绍, 这个组织在《泰晤士报》刊登招股说明书, 公开向社会个人发售认股凭证。其投资目标是国内外殖 民地公司债。投资范围遍及南北美洲、中东、东南亚、 意大利、葡萄牙和西班牙等国。当时每100 英镑面值的 基金券是按85英镑的价格出售的。所发行的基金券固定 利率6 % , 存续期限24 年, 投资者实际可得收益超过7 % , 比当时政府债券利率3. 3 %高出一倍多。该基金 的操作方式类似于现代的封闭式契约型基金,通过契约 约束各当事人的关系, 委托代理人运用和管理基金资产.
1.2 证券投资基金的参与主体
包括证券投资基金的当事人、市场服务机构、基金 的行政监管和自律组织。 一、证券投资基金的当事人 1、基金份额持有人 2、基金管理人 3、基金托管人 二、证券投资基金的市场服务机构 1、基金销售机构 2、注册登记机构 3、律师和会计事务所 4、基金投资咨询和评级机构 5、基金基金管理人和托管人
代理他人运用资金 具有融资和集资功能，能有效地融通社会闲散资金。 都有委托人、受托人和受益人三方当事人
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投资基金与信托的区别
业务范围不同。信托业务范围十分广泛, 包括： 商业信托（通过财物,使钱物相结合,更好地为社会经 济发展服务）。 金融信托而投资基金是金融信托的一种, 即通过把小 额社会资金集中起来, 主要从事有价证券投资。 投资依据不同。 在一般金融信托业务中,投资者委托信托机构将自己的 一笔资金放贷出去, 受托人按照投资者的资金投向、 意愿进行操作。 在投资基金形式下,投资者事先根据各种基金的章程, 选择适合自己意向的基金, 通过购买基金单位参与基 金的投资。受托人根据自己的分析、判断来进行投资 决策。
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1873 年第一家专业管理基金的组织“苏格 兰美洲信托”成立; 1879 年英国《股份有限公司法》发布, 从 此投资基金从契约型进入股份有限公司专业 管理时代。 1943 年, 英国成立了“海外政府信托契约” 组织, 该基金除规定基金公司以净资产价值 赎回基金单位外, 还在信托契约中明确了灵 活的投资组合方式, 标志着英国现代投资基 金的发端。
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风险、收益不同。 在信托业务中, 受托人对每个投资者的资金都进行 个别营运, 难以形成规模收益,也不能有效地分散风 险。 在投资基金业务中, 受托人并不对每个投资者的资 金都分别加以运用,而是集合起来,形成一笔巨额资 金再加以运用。这样就有足够的实力进行各种资产 组合, 从而大大减少了投资的风险,保证获得较高的 收益。 组织结构不同。 信托组织只有受托人、委托人和受益人三个当事人。 而投资基金除了这三个当事人外,还有一个保管人。
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三、基金的行政监管和自律组织。 1、基金监管机构 2、证券交易所——自律管理机构 3、基金行业自律组织 四、三者的关系
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1.3 证券投资基金的法律形式
法律形式划分两种：契约型和公司型 1、契约型 2、公司型 3、二者区别 法律形式不同 投资者地位不同 基金的营运依据不同
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英国投资基金状况
英国的封闭式基金一般以投资信托公司股份 的形式向公众募资, 而开放式基金一般以单 位信托基金的形式存在。单位信托基金的普 及性和管理资产总量, 超过了投资信托公司。 截至1997 年底, 英国有单位信托基金管理 公司154 个, 管理单位信托基金近1600 个, 管理资产超过1500 亿英镑;而投资信托公 司有570 多个,管理资产580 亿英镑。
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基金按组织形态分为契约型基金和公司型基 金。它们的当事人都有委托人（投资者）、 受托人及托管人。
契约型基金
基金管理 公司
投资者 公司型基金 投资公司
托管人
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1.4 证券投资基金的运作方式
运作方式不同：封闭式和开放式基金 1、封闭式基金：份额固定、二级市场交易、不得 赎回 2、开放式基金：份额不固定、可以申购赎回 3、二者区别 存续期限不同 份额限制不同 交易场所不同 价格形成方式不同 激励机制和策略不同
1990 年到1996 年, 投资基金增长速度为 218 % , 在一亿个美国家庭中,37 %的家 庭拥有投资基金, 投资基金占所有家庭资产 的36 %(1998 年中) 。投资基金是美国社 会最大众化的平民理财工具之一, 已经进入 了寻常百姓家。 1999 年9 月,42 %以上家庭拥有投资基金, 投资基金占所有家庭资产的34 %。共同基 金数量达到16000家,平均收益率达到18 % ,总规模达到5 万亿美元以上。其他类型 的基金资产总规模也超过5 万亿美元以上。
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美国共同基金发展历程的特点
共同基金的资产增长与证券市场的增长完全 正相关； 共同基金资产的增长与共同基金数量增长基 本上是完全正相关； 投资者结构的变化也扩大了对共同基金的需 求，直接促进了共同基金资产规模的扩大；
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三、亚洲地区投资基金发展状况
从50 年代起,一批新兴工业化国家和地区引 进西方的投资基金业务。新加坡、韩国、马 来西亚、印度尼西亚、香港、菲律宾、泰国 和台湾等一些国家和地区都建立了为数众多、 形式多样的投资基金. 一批以新兴工业化国家和地区为投资对象的 “国家基金”的相继问世和发展, 使得投资 基金已经从最初单纯的个人理财工具转变成 为大众化的投资工具,成为国际资本流动的 一条重要渠道和发展中国家利用外资发展本 国经济的重要工具。
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二、证券投资基金的特点
1、集合理财，专业管理 2、严格监管、信息透明 3、组合投资，分散风险 4、利益共享、风险共担 5、独立托管、保障安全
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三、投资基金与其他金融工具的异同
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1、投资基金是一种金融制度，属于广义信托。 信托是指拥有货币和其他财产的人将自己的资 产委托别人代为管理和运用的行为。 投资基金是金融信托的一种形式, 它是代理他 人运用资产进行投资、获得收益的一种方式。 共同点：
北京师范大学经济学院
几种投资的期望收益率（2004）
银行活期存款（税后）：不到1％ 银行定期存款（税后）：1.8%－2.5％ 国债（免税）：2.5%－3.5% 企业债（税后）：3.5%－4.5% 债券型基金：5％左右 股票型基金：8％—10％ 货币市场基金：2%—3%
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期末分数=期末卷面成绩*70%+平时成绩 *30% 平时成绩参考作业、考勤等
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第一章 证券投资基金的概述
第一节 证券投资基金概念 第二节证券投资基金市场的参与主体 第三节证券投资基金的法律形式 第四节证券投资基金的运作方式 第五节国外投资基金发展的历史 第六节我国证券投资基金发展状况 第七节证券投资基金在金融体系中的地位和作用
证券投资基金管理
北京师范大学经济学院金融系 伍燕然 bjfreelord@163.com
课程说明
教材：《证券投资基金》（证券业从业资格 考试统编教材（2007）），中国证券业协 会编，中国财政经济出版社出版 参考：特许金融分析师（CFA）教程参考书， 及国内外投行研究报告 本课在讲课过程中坚持理论与实际相结合的 原则 内容：国外投资基金发展和中国投资基金发 展运作方式，以及投资管理运作方式 本课共32学时，2个学分。
1970 年,美国已有投资基金361 个,总资产近500 亿美元, 投资者逾千万人。 进入80 年代后,美国国内利率逐渐降低并趋于稳定, 经济的增长和股市的兴旺亦使投资基金得以快速发 展。尤其在80 年代中后期,股票市场长期平均收益 高于银行存款和债券利率的优势逐渐显出,投资基 金的发展出现了一个很大的飞跃。进入90 年代,世 界经济一体化的迅速发展使得投资全球化的概念主 导了美国投资基金的发展, 同时克林顿执政时代国 内经济的高速增长使得股市空前高涨,股票基金也 得以迅速膨胀。在西方国家中, 美国号称世界基金 王国。2000年美国投资基金资产已经超过全美国 商业银行资产的总和达5. 2 万亿美元以上,有大约 4000 万持有者.
1933 年美国公布了《证券法》,第二年又公布了 《证券交易法》,1940 年公布了《投资公司法》。 这些法律尤其是1940 年的《投资公司法》详细规 范了投资基金的组成及管理的要件,为投资者提供了 完整的法律保护, 从而奠定了投资信托健全发展的 基础.
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第二次世界大战后,投资基金发展状况
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香港特别行政区基金的发展现状
投资基金出现在香港, 最早是在1960 年。 但由于经济发展水平的局限以及投资者对基 金并不了解等原因, 70年代以前基金市场的 发展并不理想. 80年代以后, 投资基金的发展才呈现生机, 基金数目和资产总值迅速上升, 成为除日本 以外亚洲最大的基金管理中心。 进入90 年代, 香港投资基金的发展承接了 80 年代末期的强劲势头, 截至1997 年底, 香港共有46 家基金管理公司、788 个投资 基金, 基金资产总值约为638. 59 亿美元。
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风险与收益不一样。债券一般预先规定了利率,到 期后还本付息,其收益是固定的,投资者承担的风险 较小;股票的收益则要看发行股票公司的经营效益 如何,收益是不固定的, 投资风险较大;基金主要投 资于不同的有价证券, 它有可能获得比债券更高的 收益,同时又避免了一般股票所具有的高风险。
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1.1 什么是证券投资基金
一、证券投资基金定义 证券投资基金是指通过发行基金份额将投资者
的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托 管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券 投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。
各国和地区对投资基金有不同的称谓，美国称 为共同基金(Mutual Fund)，或“投资公 司”(Investment Companies)，英国和香港称为“单 位信托基金”(Unit Trust)、“互助基金”，日本和 台湾称为“证券投资信托基金”（Securities Investment Trust），我国内地通常称之为投资基金 （Investment Fund）。
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2、与股票、债券的区别
投资基金虽然和债券、股票一样都是金融投资 工具, 一样可以成为证券市场或金融市场的买卖 交易对象,但很大的差别。 主要区别在于：
关系不一样。债券反映的是一种债权债务关系, 股票 反映的是一种所有权关系, 基金反映的是一种信托关 系，受益凭证。 所筹资金不同。股票、债券是一种融资工具, 投资面 向实业;基金是一种间接投资工具, 投资面向有价证 券, 如股票、债券等。
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二、投资基金在美国得到大发展
第一个具有现代证券投资基金面貌的开放式基金 “马萨诸塞投资信托基金”, 1924 年诞生于被称 作“共同基金之都”的波士顿. 这支基金成立的第一年只有200 名投资者,总资产 不足40 万美元. 于30 年代初期的大萧条和第二次世界大战, 发展 较为缓慢.
北京师范大学经济学院
1980年至1998年美国共同基金市场的总资 产变化情况。2006年已达10万亿。
北京师范大学经济学院
美国的共同基金分为封闭式和开放式两种。 封闭式基金的起源略早于开放式基金, 但开 放式基金以其方便投资者的优点很快超过了 封闭式基金。 目前,封闭式共同基金大约只有500 个,多为 债券基金和国家基金, 而开放式基金的数目 则高达5000 余个,种类多种多样。
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1.5 国外投资基金发展的历史沿革
一、投资基金诞生与发展 1868年在英国苏格兰地区的“海外殖民地政府信托” 组织就诞生.
资料介绍, 这个组织在《泰晤士报》刊登招股说明书, 公开向社会个人发售认股凭证。其投资目标是国内外殖 民地公司债。投资范围遍及南北美洲、中东、东南亚、 意大利、葡萄牙和西班牙等国。当时每100 英镑面值的 基金券是按85英镑的价格出售的。所发行的基金券固定 利率6 % , 存续期限24 年, 投资者实际可得收益超过7 % , 比当时政府债券利率3. 3 %高出一倍多。该基金 的操作方式类似于现代的封闭式契约型基金,通过契约 约束各当事人的关系, 委托代理人运用和管理基金资产.
1.2 证券投资基金的参与主体
包括证券投资基金的当事人、市场服务机构、基金 的行政监管和自律组织。 一、证券投资基金的当事人 1、基金份额持有人 2、基金管理人 3、基金托管人 二、证券投资基金的市场服务机构 1、基金销售机构 2、注册登记机构 3、律师和会计事务所 4、基金投资咨询和评级机构 5、基金基金管理人和托管人
代理他人运用资金 具有融资和集资功能，能有效地融通社会闲散资金。 都有委托人、受托人和受益人三方当事人
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投资基金与信托的区别
业务范围不同。信托业务范围十分广泛, 包括： 商业信托（通过财物,使钱物相结合,更好地为社会经 济发展服务）。 金融信托而投资基金是金融信托的一种, 即通过把小 额社会资金集中起来, 主要从事有价证券投资。 投资依据不同。 在一般金融信托业务中,投资者委托信托机构将自己的 一笔资金放贷出去, 受托人按照投资者的资金投向、 意愿进行操作。 在投资基金形式下,投资者事先根据各种基金的章程, 选择适合自己意向的基金, 通过购买基金单位参与基 金的投资。受托人根据自己的分析、判断来进行投资 决策。
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1873 年第一家专业管理基金的组织“苏格 兰美洲信托”成立; 1879 年英国《股份有限公司法》发布, 从 此投资基金从契约型进入股份有限公司专业 管理时代。 1943 年, 英国成立了“海外政府信托契约” 组织, 该基金除规定基金公司以净资产价值 赎回基金单位外, 还在信托契约中明确了灵 活的投资组合方式, 标志着英国现代投资基 金的发端。
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风险、收益不同。 在信托业务中, 受托人对每个投资者的资金都进行 个别营运, 难以形成规模收益,也不能有效地分散风 险。 在投资基金业务中, 受托人并不对每个投资者的资 金都分别加以运用,而是集合起来,形成一笔巨额资 金再加以运用。这样就有足够的实力进行各种资产 组合, 从而大大减少了投资的风险,保证获得较高的 收益。 组织结构不同。 信托组织只有受托人、委托人和受益人三个当事人。 而投资基金除了这三个当事人外,还有一个保管人。
北京师范大学经济学院
三、基金的行政监管和自律组织。 1、基金监管机构 2、证券交易所——自律管理机构 3、基金行业自律组织 四、三者的关系
北京师范大学经济学院
1.3 证券投资基金的法律形式
法律形式划分两种：契约型和公司型 1、契约型 2、公司型 3、二者区别 法律形式不同 投资者地位不同 基金的营运依据不同
北京师范大学经济学院
英国投资基金状况
英国的封闭式基金一般以投资信托公司股份 的形式向公众募资, 而开放式基金一般以单 位信托基金的形式存在。单位信托基金的普 及性和管理资产总量, 超过了投资信托公司。 截至1997 年底, 英国有单位信托基金管理 公司154 个, 管理单位信托基金近1600 个, 管理资产超过1500 亿英镑;而投资信托公 司有570 多个,管理资产580 亿英镑。
北京师范大学经济学院
基金按组织形态分为契约型基金和公司型基 金。它们的当事人都有委托人（投资者）、 受托人及托管人。
契约型基金
基金管理 公司
投资者 公司型基金 投资公司
托管人
北京师范大学经济学院
1.4 证券投资基金的运作方式
运作方式不同：封闭式和开放式基金 1、封闭式基金：份额固定、二级市场交易、不得 赎回 2、开放式基金：份额不固定、可以申购赎回 3、二者区别 存续期限不同 份额限制不同 交易场所不同 价格形成方式不同 激励机制和策略不同