高级财务管理
第一章 高级财务管理概述PPT课件
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25
7
本金起点论
通过企业资金的初始形态,解释企业本 金的增值问题。
本金起点论注重现实资金的保值增值问 题,而理论解释不够充分
8
目标起点论
通过财务管理的展开构建财务管理理论 体系
目标作为起点有点不合逻辑
9
财务管理环境起点论
财务管理环境对财务管理假设、财务管 理目标、财务管理方法、财务管理内容 等具有决定作用。
10
财务管理假设
理财主体假设 持续经营假设 有效市场假设最大化 每股收益最大化 企业价值最大化 (股东财富最大化)
12
影响财务管理目标的利益相关 者
投资者 债权人 企业职工 政府
13
高级财务管理的对象
企业财务管理的特殊问题 特殊企业的财务管理问题 投资、筹资、股利分配以外的其他财务
17
企业资本经营财务管理
资本扩张财务管理 资本收缩财务管理 所有权结构财务管理 债转股问题研究
18
企业财务风险管理
财务风险预警 财务风险评估 财务风险控制
19
企业价值管理
企业财务价值分析 企业财物价值提升
20
企业税收筹划
企业组织形式的税收筹划 企业内部核算的税收筹划 企业筹资的税收筹划 企业投资的税收筹划
5
财务本质起点论
20世纪80年代,郭复初 从财务管理的本质为出发点,建立财务
管理的理论体系 缺点:只能回答财务管理的理论问题,
无法解释财务管理实践中的诸多问题。
《高级财务管理》第一章
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体
③ 一定是法律主体,但法律主体不一定
假 设
是理财主体。
高级财务管理概述
财务管理假设
三、财务管理假设的构成
由理财主体假设可以派生出自主理财假设。从理财
1 主体的特点可以看出,但凡成为理财主体的单位,都有
理 财
财务管理上的自主权,即可以自主地从事筹资、投资和
主 分配活动。当然,自主理财并不是说财权完全集中在财
从
资 高级 金 财务管理
以企业价值最大化目标为出发点,以收益和风
型 管
险的平衡开展为根本的财务管理观念,以财务预警
理
机制为监控手段,通过资产组合和风险控制,保障
到 价
企业的可持续增长,并以相关的评价机制和鼓励机
值
制来鼓励管理者和全体员工不断追求企业价值的最
型 管
大化。
理
高级财务管理概述
财务管理假设
障
级财务
型
管理
管
理
到
主要定位于企业特定开展阶段和特定组织结构模式下的投
战 略
融资决策、财务控制与分析问题,其讨论的财务管理似乎与战
型 略距离较远,可以说是一种保障型财务管理。
管
理
高级财务管理概述
财务管理假设
三、高级财务管理的特征
从
保 障 型
高级财 务管理
强调财务管理应该在企业战略管理中发挥
管
理
更为广阔、深远的作用,应该侧重于企业财务
营
体都会无限期地经营下去。持续经
假
设
营假设明确了财务管理的时间范围。
高级财务管理概述
财务管理假设
三、财务管理假设的构成
持续经营假设可以派生出理财分期假设。按理财分期假设,
第一章 高级财务管理概述
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1.1.2现行财务基本理论的缺陷 6.财务技术上的完善与财务制度的进步:不可偏废, 必须相得益彰。 ➢现行财务理论的确关注财务制度问题,尤其是财 务治理问题,但实践中似乎过分强调高管薪酬、 股票期权的激励作用。2008年,实际上是经理人 对股东、对社会的一种掠夺。 ➢财务技术与财务制度应该相互互补。
➢ 概念重构:多视角、多变量、多层次的复合性概念。 ➢ 风险防范对策的创新:关注各类风险的组合和匹配 ➢ 寻找新的应对风险的工具 ➢ 建立财务风险预警系统
高级财务管理
1.1.2现行财务基本理论的缺陷
4.对金融工具及其创新:是彻底摒弃还是理性应用
➢ 新凯恩斯主义认为2008年金融危机是创新过度造成的,应认 真反思金融创新。 ➢奥地利学派经济学家罗斯巴德教授和美国的希勒教授认为: 各种金融产品的初衷都是为了用来防范或者分散风险的,只不 过在金融市场的运行过程中,由于各种各样的问题,金融产品 又被人们当作赌博的工具进行投机。 ➢问题不在于创新本身
3.风险及其防范:财务风险理论本身存在巨大漏洞 ➢财务理论中有关风险的核心观点:
➢ 风险与不确定性 ➢ 对系统风险和非系统风险的严格区分 ➢ 只关注经营风险和财务风险等内部风险 ➢ 风险防范对策:资本结构和投资组合
高级财务管理
1.1.2现行财务基本理论的缺陷
3.风险及其防范:财务风险理论本身存在巨大漏洞 ➢财务风险理论的重构:
2高级财务管理的基本特征?从企业的股东价值到整体价值?从保障型财务管理到战略型财务管理?从财务独立型到财务整合型管理从结果导向型到过程控制型财务管理高级财务管理?从结果导向型到过程控制型财务管理?从资金管理到价值型管理?从资产运营到资本运营?从单一财务主体到复杂的财务主体1
高级财务管理
高级财务管理的基本理论
![高级财务管理的基本理论](https://img.taocdn.com/s3/m/76469127ae1ffc4ffe4733687e21af45b307fe9a.png)
高级财务管理的基本理论1. 引言高级财务管理是现代企业成功经营的重要组成部分。
它涉及到企业资金的筹集、运用、分配和控制,以及决策的制定和执行。
高级财务管理的基本理论为企业提供了理论和实践指导,帮助企业管理者做出明智的财务决策,实现企业的利益最大化。
2. 资金筹集资金筹集是指企业通过各种方式获取资金,满足日常运营和发展的需要。
常见的资金筹集方式包括债务融资和股权融资。
债务融资是指企业向金融机构或个人借款,以支付日常开支或投资项目。
股权融资是指企业通过出售股份来吸引投资者的资金,以支持企业的运营和扩张。
3. 资金运用资金运用是指企业将筹集到的资金用于投资和经营活动。
在资金运用方面,企业需要根据风险和回报的考虑,选择合适的投资项目,以实现资金的增值。
同时,企业还需要进行资本预算,对不同投资项目进行评估和选择,以保证投资项目的经济效益。
4. 资金分配资金分配是指企业将利润分配给不同的利益相关者。
一般情况下,企业会将一部分利润作为股东的红利,以回报他们对企业的投资。
此外,企业还需要考虑将一部分利润用于再投资,以促进企业的持续发展。
5. 决策制定与执行高级财务管理中的决策制定与执行是指企业管理者在面对不同的财务问题时,根据企业的目标和情况做出明智的决策,并将其付诸实施。
在决策制定与执行过程中,企业管理者需要对市场环境、财务风险和竞争对手等因素进行综合分析,以保证决策的准确性和有效性。
6. 风险管理风险管理是高级财务管理中的一项重要任务。
企业面临各种各样的财务风险,包括市场风险、信用风险和流动性风险等。
为了规避和应对这些风险,企业需要制定相应的风险管理策略和措施,以保护企业的利益和稳定经营。
7. 绩效评估与监控绩效评估与监控是高级财务管理中的另一项重要任务。
通过对企业的财务绩效进行评估和监控,可以及时发现和解决问题,改进财务管理的效果。
常用的绩效评估指标包括财务比率分析、财务指标分析和经济附加值分析等。
8. 公司治理公司治理是高级财务管理中不可忽视的一环。
《高级财务管理》课程教学大纲(2024)
![《高级财务管理》课程教学大纲(2024)](https://img.taocdn.com/s3/m/718956eff424ccbff121dd36a32d7375a417c68b.png)
1 2
企业价值评估的定义和意义
阐述企业价值评估的基本概念、目的和重要性。
企业价值评估的体系和流程
介绍企业价值评估的框架、步骤和方法。
3
企业价值评估的假设和原则
说明企业价值评估的基本假设和评估原则。
2024/1/26
13
收益法评估企业价值
2024/1/26
收益法的基本原理
01
解释收益法评估企业价值的理论基础和应用条件。
通过财务分析,可以了解企业的盈利 能力、营运能力和偿债能力等方面的 表现,从而评估企业的经营绩效。
财务分析可以帮助投资者了解被投资 企业的财务状况和经营成果,为投资 决策提供重要依据。
预测企业未来发展趋势
通过对企业财务数据的分析,可以发 现企业发展趋势和潜在风险,为投资 者和决策者提供预测未来发展的依据 。
收益预测与折现率的确定
02
讨论如何预测企业未来收益,以及折现率的确定方法。
收益法评估模型的构建与应用
03
介绍收益法评估模型的构建方法,以及在实际评估中的应用。
14
市场法评估企业价值
市场法的基本原理
阐述市场法评估企业价值的理论基础和应用 条件。
可比公司的选择与调整
讨论如何选择和调整可比公司,以便进行企 业价值评估。
2024/1/26
5
教学目标与要求
知识目标
通过本课程的学习,学生应掌握 高级财务管理的基本理论和方法 ,包括财务分析、财务预测、财 务决策、财务风险管理等方面的 知识。
能力目标
培养学生运用财务管理理论和方 法解决实际问题的能力,提高学 生的财务分析和决策能力。
素质目标
培养学生的职业道德和职业素养 ,提高学生的综合素质和创新能 力。
高级财务管理名词解释
![高级财务管理名词解释](https://img.taocdn.com/s3/m/3e20fc220a1c59eef8c75fbfc77da26925c5961f.png)
高级财务管理名词解释高级财务管理是指在公司财务管理中运用先进的理论和方法,以实现公司财务目标的管理活动。
在高级财务管理中涉及到很多专业的名词,下面对其中一些重要的名词进行解释。
1. 资本结构(Capital Structure):资本结构指企业在筹集资金过程中,不同类型的资金在资金总额中所占的比重。
常见的资金类型包括债务资本和股权资本。
资本结构的决定对企业的财务状况和风险承受能力有重要影响。
2. 财务杠杆(Financial Leverage):财务杠杆是指企业通过借入资金进行投资,以提高投资回报率的能力。
财务杠杆可以通过借款来增加资产规模,从而实现利润的增加。
但财务杠杆也存在着风险,当企业的利润无法覆盖借款利息时,财务杠杆可能导致财务危机。
3. 财务报表(Financial Statements):财务报表是企业按照会计准则编制和披露的反映企业财务状况和经营业绩的报表。
常见的财务报表包括资产负债表、利润表和现金流量表。
财务报表对外部投资者和公司内部管理者提供了衡量企业财务健康状况的重要依据。
4. 现金流量管理(Cash Flow Management):现金流量管理是指企业通过合理规划和管理现金流入和流出,以确保企业有足够的现金流量来满足日常运营和投资需求。
现金流量管理对企业的运营和利润能力有重要影响,能够帮助企业避免资金短缺和支付能力不足的风险。
5. 资本预算(Capital Budgeting):资本预算是指企业在长期投资决策中对投资项目进行评估和选择的过程。
在资本预算中,企业需要通过分析项目的收益率、风险和资金需求等因素来决定是否投资,并且选择最有利可图的投资项目。
6. 风险管理(Risk Management):风险管理是指企业在面临各种不确定性和风险时通过制定和实施相应的策略和措施,以降低风险对企业的财务状况和经营业绩的影响。
风险管理涉及到识别、评估、控制和监控风险,以确保企业能够应对各种不确定性的挑战。
《高级财务管理》课件
![《高级财务管理》课件](https://img.taocdn.com/s3/m/b5d03e61657d27284b73f242336c1eb91a3733f3.png)
03
04
对财务风险进行评估,确定风险大小和影 响程度。
制定风险管理策略,采取相应的措施降低 风险对企业的影响。
05
06
对风险管理效果进行持续监测和评估,不 断完善风险管理机制。
财务绩效评估
详细描述
总结词:评估财务管理效果 和业绩表现
01
建立财务绩效评估体系,明
确评估指标和方法。
02
03
对财务管理效果和业绩表现 进行定期评估,发现问题并
随着经济的发展和企业竞争的加剧,传统财务管理已经无 法满足企业的需求。因此,高级财务管理应运而生,它以 公司整体战略为指导,注重决策和风险管理,优化资源配 置,提高企业的经济效益和核心竞争力。未来,高级财务 管理将继续向更加科学化、精细化的方向发展,为公司的 发展提供更加全面和专业的支持。
02
CHAPTER
案例五:应对金融危机的财务管理策略
总结词
金融危机对企业财务管理提出了挑战,需要采取有效的 应对策略来降低风险。
详细描述
金融危机时期,企业应更加注重现金流管理,确保有足 够的流动性来应对不确定性。此外,应减少高风险投资 ,加强风险管理,并对金融衍生品等高风险资产进行严 格监控。同时,应与金融机构保持良好关系,以便在需 要时获得融资支持。在危机过后,企业还应抓住市场反 弹的机会,积极调整业务和投资策略,以实现可持续发 展。
详细描述
高级财务管理是公司财务管理的核心,它以公司整体战略为指导,通过制定和实施财务策略、优化资源配置、降 低财务风险等手段,实现公司长期稳定发展的目标。高级财务管理具有战略性、决策性和风险性的特点,需要从 公司整体战略的角度出发,制定符合公司发展需求的财务策略和方案。
高级财务管理的重要性
高级财务管理全册教学课件(全)
![高级财务管理全册教学课件(全)](https://img.taocdn.com/s3/m/9b4a57d4e43a580216fc700abb68a98271feacfc.png)
高级财务管理全册教学课件(全)一、教学内容本节课的教学内容来自于《高级财务管理》全册教材,主要涵盖财务管理的基本概念、财务报表分析、资本预算、资本结构、股利政策、长期筹资、短期财务管理等章节。
具体内容包括:1. 财务管理的基本概念:介绍财务管理的定义、目标、原则和方法等。
2. 财务报表分析:分析资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表,评估企业的财务状况和经营成果。
3. 资本预算:介绍资本预算的定义、流程、方法和技术,如净现值、内部收益率、回收期等。
4. 资本结构:探讨资本结构对企业价值的影响,介绍债务和股权融资的优缺点。
5. 股利政策:分析股利政策的类型、影响因素和决策原则。
6. 长期筹资:介绍长期筹资的途径、优缺点和风险。
7. 短期财务管理:探讨短期财务管理的任务、现金管理、应收账款管理和存货管理等内容。
二、教学目标1. 了解财务管理的基本概念和目标,掌握财务报表分析的方法。
2. 学会使用资本预算的方法和技术,评估投资项目的可行性。
3. 理解资本结构对企业价值的影响,学会制定合理的股利政策。
4. 掌握长期筹资的途径和风险,了解短期财务管理的任务和管理方法。
三、教学难点与重点重点:财务报表分析、资本预算、资本结构、股利政策、长期筹资和短期财务管理等内容。
难点:资本预算的方法和技术、资本结构对企业价值的影响、股利政策的制定等。
四、教具与学具准备教具:多媒体教学课件、黑板、粉笔等。
学具:教材、笔记本、计算器等。
五、教学过程1. 实践情景引入:通过一个企业的财务报表案例,引发学生对财务管理的好奇心,引出本节课的主题。
2. 教材讲解:讲解财务管理的基本概念、财务报表分析的方法、资本预算的技术等。
3. 例题讲解:通过具体的例题,讲解资本预算的方法、资本结构的决策原则等。
4. 随堂练习:学生分组讨论和解答例题,巩固所学的知识。
5. 课堂互动:学生提问、教师解答,增强学生的理解。
6. 作业布置:布置相关的作业题目,帮助学生巩固所学知识。
会计职称之高级财务管理概述资料
![会计职称之高级财务管理概述资料](https://img.taocdn.com/s3/m/e7c7d5fa68dc5022aaea998fcc22bcd126ff42d6.png)
企业资本经营财务管理
资本扩张财务管理 资本收缩财务管理 所有权结构财务管理 转股问题研究
企业财务风险管理
财务风险预警 财务风险评估 财务风险控制
企业价值管理
企业财务价值分析 企业财物价值提升
企业税收筹划
企业组织形式的税收筹划 企业内部核算的税收筹划 企业筹资的税收筹划 企业投资的税收筹划
事业单位财务管理 民间非盈利组织财务管理
管理问题
高级财务管理的研究内容
本课程内容可以分为两部分:
企业财务管理中的特殊问题:主要是指 投资、筹资、股利分配以外的其他财务 管理问题,如企业估价问题、财务战略问 题等等
特别企业的财务管理问题:主要是指某 些特殊企业或企业的特殊阶段的财务管 理问题,如跨国企业、创业企业等
本课程的具体内容
第一章 高级财务管理概述
高级财务管理与财务管理的关系:按照 财务管理学科的一般体系,财务管理分为 初级、中级、高级三个层次.初级财务管 理主要研究财务管理基本方法和技能; 中级财务管理主要研究企业财务管理方 法的应用问题;高级财务管理研究企业 财务管理的特殊问题和特殊企业的财务 管理问题.
本章主要内容
财务管理假设
理财主体假设 持续经营假设 有效市场假设 资金增值假设 理性理财假设
财务管理目标
利润最大化 每股收益最大化 企业价值最大化 股东财富最大化
影响财务管理目标的利益相关 者
投资者 债权人 企业职工 政府
高级财务管理的对象
企业财务管理的特殊问题 特殊企业的财务管理问题 投资、筹资、股利分配以外的其他财务
财务管理的理论体系 高级财务管理的研究对象 高级财务管理的内容 高级财务管理的研究方法 高级财务管理的学习要求
财务管理的理论结构
高级财务管理-高级财务管理
![高级财务管理-高级财务管理](https://img.taocdn.com/s3/m/b628b661e3bd960590c69ec3d5bbfd0a7856d540.png)
高级财务管理-高级财务管理1. 引言高级财务管理是一个涵盖多个领域的综合性学科,包括财务战略、投资管理、风险评估等。
在企业发展的不同阶段,高级财务管理发挥着至关重要的作用。
本文将介绍高级财务管理的概念、重要性以及一些常见的高级财务管理工具。
2. 高级财务管理的概念高级财务管理是指在财务管理领域中,涉及更高级别的财务战略、风险管理和资本结构等问题的管理过程。
与传统的财务管理相比,高级财务管理更加综合、复杂和战略性。
高级财务管理的目标是为企业创造价值并保护企业利益。
通过合理的财务策略和风险管理,高级财务管理帮助企业在竞争激烈的市场环境中获得竞争优势。
3. 高级财务管理的重要性高级财务管理在企业发展中起着至关重要的作用。
以下是高级财务管理的几个重要方面:3.1 财务战略高级财务管理涉及到制定和执行公司财务战略的过程。
财务战略是为了实现公司长期目标而制定的财务计划和策略。
高级财务管理帮助企业确定如何融资、投资和分配资金,以实现企业的长期增长。
3.2 投资管理高级财务管理还涉及到对投资进行管理和评估。
通过对投资项目的评估和分析,高级财务管理帮助企业决定是否进行投资,并确定最佳的投资方案。
这最大程度地减少了投资风险并提高了投资回报。
3.3 风险评估高级财务管理也与风险评估密切相关。
通过对市场风险、财务风险、经营风险等进行评估,高级财务管理帮助企业管理和控制风险。
这有助于企业在不确定和竞争激烈的市场中保持稳定和可持续的发展。
3.4 资本结构高级财务管理还涉及到资本结构的管理。
资本结构是企业资金来源和利润分配的组织方式。
通过合理的资本结构管理,高级财务管理帮助企业最大化资金的效率,并确保企业的稳定发展。
4. 常见的高级财务管理工具高级财务管理涉及到各种各样的工具和技术,以下是其中一些常见的工具:4.1 财务比率分析财务比率分析是一种常用的高级财务管理工具,用于评估企业的财务状况和绩效。
通过比较不同的财务指标,如资产负债表、利润表和现金流量表,财务比率分析可以帮助企业识别潜在的财务问题,并制定相应的解决方案。
高级财务管理
![高级财务管理](https://img.taocdn.com/s3/m/9797de2d7f21af45b307e87101f69e314232fa47.png)
高级财务管理概述高级财务管理涉及企业的财务决策和战略规划,通过对财务信息的分析和评估,帮助企业管理者做出重要的财务决策,以实现企业的长期稳健发展。
在全球化和信息化的背景下,高级财务管理面临着更多的挑战和机遇,需要灵活运用各种财务工具和技术手段,有效管理企业的财务资源,提高企业竞争力。
财务分析与评估财务分析是高级财务管理中的重要环节,通过对企业财务数据的搜集、整理和分析,可以全面了解企业的财务状况和经营情况,帮助管理者做出合理的决策。
常用的财务分析方法包括财务比率分析、财务横纵向比较分析、趋势分析等。
财务比率分析财务比率分析是对企业财务数据进行运算和比较,从不同角度揭示企业的财务运作状况和经营绩效。
常见的财务比率包括流动比率、速动比率、资产负债比率、营业利润率、净利润率等。
通过财务比率分析,可以评价企业的偿付能力、盈利能力、运营能力等方面的表现,并与行业平均水平进行比较,找出企业的优势和劣势,为决策提供依据。
财务横纵向比较分析财务横纵向比较分析是将企业的财务数据与历史数据进行对比,从而发现企业的财务变化趋势和规律。
横向比较分析可以比较企业不同时间点的财务数据,例如年度对比、季度对比等;纵向比较分析可以比较企业不同财务项目的变化情况,例如资产负债表的纵向比较、利润表的纵向比较等。
通过财务横纵向比较分析,可以更好地了解企业的财务情况,预测未来的财务变化趋势。
趋势分析趋势分析是通过对企业财务数据的变化趋势进行分析,预测企业未来的财务表现和经营状况。
趋势分析可以通过建立数学模型、制定趋势指标、应用统计方法等方式进行。
通过趋势分析,可以为企业的战略规划和财务决策提供重要的参考依据,帮助企业把握未来的发展机遇。
财务规划与预测财务规划与预测是高级财务管理的核心内容,通过对企业财务数据的整理和分析,制定合理的财务目标和计划,预测企业未来的财务状况和经营结果,为企业的发展提供战略方向和决策支持。
财务目标设定财务目标是企业在特定时期内希望达到的财务状况和经营绩效,是财务规划和决策的基础。
高级财务管理重点
![高级财务管理重点](https://img.taocdn.com/s3/m/6058353f78563c1ec5da50e2524de518974bd348.png)
第一章一、财务管理假设的构成1.理财主体假设:这一假设将一个主体的理财活动同另外一个主体的理财活动区分开来,因而能判断企业的经营业绩和财务状况。
2.持续经营假设:这是指企业能够持续存在并且执行其预计的经济活动。
它明确了财务管理工作的时间范围。
3.有效市场假设:分为弱式有效市场,次强式有效市场和强式有效市场。
这个假设是指财务管理所依据的资金市场是健全有效的。
4.资金增值假设:是指通过财务管理人员的合理营运,资金的价值是不断增加的。
5.理性理财假设:是指从事财务管理工作的人员都是理性的,因为他们的理财行为也是理性的。
第二章一、1. 并购:是指在市场机制的作用下,企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。
2.并购的形式:控股合并、吸收合并、新设合并控股合并:收购企业在并购中获得被收购企业的控制权,被收购企业在并购后仍保持其独立法人的资格并继续经营。
吸收合并:收购企业通过并购取得被收购企业的全部资产,并购后注销被收购企业的法人资格。
新设合并:参与并购的各方在并购之后法人资格均被注销,重新注册成为一家新的企业。
二、并购的类型1、按照双方所处的行业划分:横向并购:指从事同一行业的企业所进行的并购。
能有效的节约成本。
纵向并购:从事同类产品不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购,如对原材料厂家的并购,能够带来生产经营过程中的节约。
混合并购:指的是与企业的原材料、产品销售没有直接关系的企业间的并购,有助于扩大企业的生产经营规模,更好的进入另一个行业市场。
2、按照并购的程序划分:善意并购:是指并购企业与被并购企业通过友好协议确定并购诸项事宜的并购。
非善意并购:是指当友好协议遭到拒绝时,并购方不顾被并购方的意愿强制实施并购的并购。
3、按照支付方式划分:现金支付、股票换取资产、承担债务换取资产三、并购的动因1.获得规模经济优势:通过横向并购能够将生产资源和要素快速的集中起来,从而减少生产过程中的成本,从而获得规模经济。
(完整版)高级财务管理教案
![(完整版)高级财务管理教案](https://img.taocdn.com/s3/m/cc8d894677c66137ee06eff9aef8941ea76e4b96.png)
风险转移
通过合同或保险等方式 将风险转移给其他主体 承担。
风险接受
在权衡成本效益后,对 风险采取接受的态度, 并准备相应的应急计划 。
内部控制体系建立
控制环境建设
营造诚信、道德和负责任的企业文化,明确管理层对内部控制的责任 和态度。
风险评估过程
定期评估影响企业目标实现的各种内外部风险,确定需要采取控制措 施的风险点。
目标
财务管理的目标通常包括实现企业价 值最大化、股东财富最大化、利益相 关者利益最大化等。
财务管理的重要性
01
资金是企业运营的血液,财务管理直接影响企业的 生存与发展。
02
财务管理有助于企业做出科学的投资决策,提高资 金使用效率。
03
财务管理有助于企业降低风险,保障企业稳健经营 。
财务管理的历史与发展
风险管理理论
A
风险识别
对企业面临的各类风险进行识别,包括市场风 险、信用风险、操作风险等。
风险评估
运用定量和定性方法对识别出的风险进行 评估,衡量风险的大小和可能造成的损失 。
B
C
风险应对策略
根据风险评估结果,制定相应的风险应对策 略,如风险规避、风险降低、风险转移等。
风险监控与报告
建立风险监控机制,持续跟踪和评估风险状 况,并及时向管理层报告。
03
跨国公司外汇风险管理
运用外汇期货、期权等金融工具 进行外汇风险管理,降低外汇波
动对公司经营的影响。
02
跨国公司资金管理
包括资金筹集、资金运用、资金 调度等环节,需要实现全球范围
内的资金优化配置。
04
跨国公司税务筹划
根据各国税法规定和税收优惠政 策,进行合理的税务筹划,降低
《高级财务管理学》教(学)案(2024)
![《高级财务管理学》教(学)案(2024)](https://img.taocdn.com/s3/m/bf86015b53d380eb6294dd88d0d233d4b04e3f64.png)
根据投资性质,企业投资可分为固定资产投资、 证券投资、其他投资等。
03 企业投资的原则与决策程序
企业投资应遵循战略性原则、收益性原则、风险
性原则等,并按照项目立项、可行性研究、投资
决策、项目实施等程序进行。
2024/1/30
17
固定资产投资管理
1 2
固定资产投资的概念与特点
固定资产投资是指企业用于购置或建造固定资产 的投资,具有投资金额大、回收期长、风险较高 等特点。
02
财务管理基本理论
2024/1/30
7
财务管理的概念、目标和原则
财务管理的概念
财务管理是企业管理的重要组成 部分,主要关注资金的筹集、投 放、运营和分配等活动,旨在实 现企业价值最大化。
财务管理的目标
财务管理的目标包括利润最大化 、股东财富最大化、企业价值最 大化等,这些目标要求企业在风 险可控的前提下,通过合理的财 务决策实现。
20
05
企业营运资金管理
2024/1/30
21
企业营运资金概述
营运资金定义
营运资金是企业日常经营活动中用于维持正常运 转所需的资金,包括现金、有价证券、应收账款 和存货等。
营运资金管理目标
确保企业有足够的流动性以支付短期债务,同时 优化资金使用效率,降低财务风险。
2024/1/30
22
现金及有价证券管理
应收账款日常管理
建立应收账款台账,定期与客户核对 账目,及时催收逾期款项,确保资金 安全。
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存货管理
2024/1/30
存货采购策略
01
根据市场需求、价格波动和库存成本等因素,制定合理的采购
计划,优化采购批次和数量。
《高级财务管理》习题与答案
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《高级财务管理》习题与答案(解答仅供参考)一、名词解释:1. 资本结构:资本结构是指企业各项长期资金筹集来源的构成及其比例关系,主要包括股权资本和债权资本。
它直接影响企业的财务风险、资本成本及市场价值。
2. 财务杠杆:财务杠杆是指企业在运用固定成本资本(如债务融资)时,由于息税前利润变动对普通股每股收益产生放大的效应。
其体现了企业的负债对所有者权益收益波动的影响程度。
3. 经济附加值(EVA):经济附加值是指公司扣除资本成本后的经营利润,即企业净利润减去全部资本成本后的余额,是衡量企业真实盈利能力与股东价值创造能力的重要指标。
4. 现金流量贴现模型(DCF):现金流量贴现模型是一种基于未来预期现金流入现值总和来评估投资项目或企业价值的方法,反映了货币时间价值的概念。
5. 资产证券化:资产证券化是指将缺乏流动性的但具有稳定现金流收入的资产,通过一定的结构安排,转变为可以在金融市场上流通的证券的过程。
二、填空题:1. 企业财务管理的目标通常概括为____最大化和____最大化。
答案:企业价值;股东财富。
2. 在财务管理中,____分析是对企业偿债能力进行评价的重要方法之一。
答案:财务比率。
3. 根据____理论,公司在确定最佳资本结构时应使得加权平均资本成本最低。
答案:MM资本结构。
4. 财务管理中,____原则是指每一项投资决策都应当以其预计产生的未来净现金流为基础进行评价。
答案:净现值原则。
5. 企业通过调整____政策、____政策和____政策,实现财务管理的主要目标。
答案:投资、筹资、股利。
三、单项选择题:1. 下列哪一项不是影响资本结构的因素?(A)A. 行业特征B. 股东要求的回报率C. 企业生命周期阶段D. 国家宏观经济政策2. 当企业面临破产清算时,下列哪类投资者拥有优先清偿权?(C)A. 普通股股东B. 优先股股东C. 债权人D. 管理层3. 下列哪种情况会降低公司的财务杠杆系数?(B)A. 发行普通股股票以增加资本B. 提高息税前利润C. 增加长期借款D. 减少留存收益4. 关于财务预算编制,以下哪种说法不正确?(D)A. 财务预算是对未来一定时期内企业财务活动所作的具体规划B. 财务预算包括现金预算、预计利润表和预计资产负债表等内容C. 财务预算有助于企业控制成本、提高经济效益D. 财务预算仅适用于大型企业,中小企业无需编制5. 在企业进行投资项目决策时,如果两个互斥项目的初始投资额相同,应该选择哪个项目?(B)A. 投资回收期短的项目B. 净现值大的项目C. 内部收益率高的项目D. 年金成本低的项目四、多项选择题:1. 下列哪些因素会影响企业的资本结构决策?(ABCD)A. 财务风险偏好B. 利率波动预期C. 企业成长阶段与生命周期D. 税收政策及税率E. 市场对股权和债权的需求2. 在进行财务报表分析时,以下哪些是常用的财务比率?(ABCE)A. 流动比率B. 速动比率C. 权益乘数D. 销售净利率E. 资产负债率F. 总资产周转率3. 关于股利政策,以下说法正确的有?(ABD)A. 股利支付率体现了公司分配给股东利润的比例B. 剩余股利政策主张公司在满足投资需求后,将剩余收益分配给股东C. 固定股利政策可以保证股利的稳定性,不受公司盈利变动的影响D. 股利增长模型可用于估计股票价值,并帮助确定合理的股利发放水平E. 股票回购不能作为股利分配的一种替代方式4. 下列哪些属于财务管理中的长期筹资方式?(ABCD)A. 发行普通股B. 发行优先股C. 长期借款D. 发行企业债券E. 商业信用5. 企业在进行投资项目评价时可能使用的指标包括?(ABCE)A. 净现值(NPV)B. 内部收益率(IRR)C. 投资回收期D. 平均会计回报率E. 获利指数(PI)五、判断题:1. 财务杠杆效应说明了增加债务融资会同时放大公司的盈利能力与破产风险。
高级财务管理
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高级财务管理
高级财务管理是指在财务领域中拥有较高水平和专业能力
的管理人员所进行的财务管理工作。
高级财务管理的任务包括但不限于以下方面:
1. 资金管理:高级财务管理人员需要有效地管理企业的资
金流动,确保公司资金的合理使用和投资。
2. 资本结构管理:高级财务管理人员需要进行资本结构规划,包括确定适当的资本结构比例和寻找优质的融资来源。
3. 预算与财务规划:高级财务管理人员需要参与制定公司
的财务预算和规划,确保企业的财务目标得以实现。
4. 财务分析与报告:高级财务管理人员需要对公司财务数
据进行分析,提供准确的财务报告和决策支持。
5. 风险管理:高级财务管理人员需要识别和评估企业的财
务风险,并制定相应的风险管理措施。
6. 税务筹划:高级财务管理人员需要与税务部门合作,进
行合理的税务筹划,最大限度地降低公司的税务负担。
7. 合规管理:高级财务管理人员需要熟悉相关的法律法规,确保公司的财务活动符合法律要求。
高级财务管理人员通常具备较高的专业知识和丰富的实践
经验,能够独立思考和解决复杂的财务问题,并与公司高
层管理人员密切合作,为公司的发展和增长提供战略指导。
高级财务管理
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第二讲 目标公司的价值评估及购并资金的融通
一、目标公司的价值评估 就财务角度而言,估价的方法大致分为贴
现模式(包括现金流量贴现模式、收益贴 现模式、股利贴现模式等)与非现贴现模 式(市场比较法、市盈率法、股息法、账 面资产净值法、清算价值法等)。
二、发展期财务战略
(一)发展期经营风险与财务特征 1.投资冲动、现金缺口大,资本不足矛盾依然突出 2.大量固定资产投资与折旧费用、账面收益水平低、负债节税
效应差 3.投资盲目扩张,可能造成很大财务损失或低效率、过度经营
等
(二)发展期财务战略定位 1.相对稳健的筹资战略(负债融资非首选) 2.适度分权的投资战略(总部集权重大项目决策、严格中小项目审批) 3.投资所需资本采取集中供应与自主筹措相结合 (三)发展期财务战略实施的着眼点 1.合理测定集团增长速度,防范过度经营 2.多方筹措资金、弥补资本短缺(力争上市发行股票、债券、银行借款
在管理目标上,集团管理体制旨在通过各方面责权利关系 的合理界定与有效处理,实现集团整体价值最大化,这种 价值不仅包括经济性价值,也包括非经济性价值。
在财务上则将更多地趋向于一体化的集权体制。
如果总部或其核心企业拥有强大的核心产业优势、市场网 络优势、技术信息优势及其复合优势,且上述优势足以吸 引各成员企业对其产生高度的依附性,即便相互间没有产 权控制关系,
三、预算控制的指导思想 (一)建立开放型的预算控制体系 (二)明确财务管理在预算控制体系中的枢纽地位
四、企业集团预算组织体制
(一)预算管理组织 1.母公司董事会 2.预算管理委员会 (1)预算编制机构 (2)预算监控机构 (3)预算协调机构
高级财务管理高级财务管理概述
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高级财务管理概述1. 引言高级财务管理是一门重要的管理学科,它涵盖了企业财务管理的各个方面。
本文将对高级财务管理的概念、作用、内容和应用进行详细介绍。
2. 高级财务管理的定义高级财务管理,又称为高级金融管理,是指在传统财务管理基础上,结合了金融理论和技术,以应对复杂多变的市场环境和金融风险,为企业提供高级财务决策和风险管理服务的一门管理学科。
高级财务管理将传统财务管理的概念和方法与金融学的理论与实践相结合,通过利用金融工具和技术分析,为企业提供更加准确、科学的财务决策,并帮助企业处理资本市场、金融结构和风险管理等问题。
3. 高级财务管理的作用高级财务管理在企业中具有重要的作用,包括以下几个方面:3.1 资本决策高级财务管理通过分析企业的投资机会和风险,提供资本决策的支持。
它可以通过评估不同投资项目的风险收益比,帮助企业选择最优的投资组合,并进行资本预算和投资决策。
3.2 资本结构管理高级财务管理可以帮助企业优化其资本结构,包括资本来源和资本的使用。
通过分析企业的财务状况、市场需求和资金成本,它可以确定最适宜的财务结构,以提高企业的价值和竞争力。
3.3 长期融资和股权管理高级财务管理可以协助企业进行长期融资和股权管理。
它可以为企业提供各种融资工具和方法的分析,以便选择最适宜的融资方式,并进行融资规划和筹资活动的管理。
3.4 经营风险管理高级财务管理可以帮助企业进行经营风险管理,包括市场风险、信用风险、利率风险等。
通过使用金融衍生品和风险管理工具,它可以帮助企业规避风险、减少损失。
3.5 资本市场运作高级财务管理可以协助企业在资本市场中进行运作,包括股票发行、债券发行、上市和交易等。
它可以为企业提供资本市场和投资者的分析,以便制定最佳的资本市场战略和运作计划。
4. 高级财务管理的内容高级财务管理的内容涵盖了一系列重要的学科和工具,包括:4.1 资本预算和投资决策资本预算和投资决策是高级财务管理的核心内容。
高级财务管理详细概述
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高级财务管理详细概述1. 引言高级财务管理是指在企业或组织中负责决策与规划财务活动的管理层面。
在现代商业环境中,财务管理的作用越来越重要,因为它涉及到如何有效地管理企业的资金、优化利润和提高财务绩效。
高级财务管理的核心目标是确保企业资金的有效流动,并为企业的经营决策提供有关财务方面的信息和建议。
在本文中,我们将对高级财务管理的各个方面进行详细概述,包括战略财务管理、风险管理、投资决策和财务报告等。
2. 战略财务管理战略财务管理是指将财务管理与企业战略目标相结合,以实现企业长期发展和竞争优势。
通过战略财务管理,企业可以制定财务策略,以保证企业的资金来源和运营,同时优化资本结构,提高企业的价值和市场地位。
战略财务管理包括以下几个关键方面:2.1 资本预算资本预算是指企业决策投资项目并规划长期资本支出计划的过程。
在资本预算过程中,企业需要评估投资项目的风险和回报,并对不同项目进行比较和排序,以选择最优的投资组合。
2.2 资金筹集资金筹集是指企业采取各种方式融资,以满足企业的资金需求。
资金筹集可以通过债务融资(发行债券)、股权融资(发行股票)或其他方式(如银行贷款、租赁等)来实现。
2.3 资本结构管理资本结构管理是指企业如何确定和管理不同来源的资金,以达到最优的资本结构。
企业需要平衡债务和股权的比例,以最大程度地提高企业价值,并确保企业财务的稳定性和灵活性。
3. 风险管理风险管理是指企业针对不确定性和风险进行的一系列措施和方法。
高级财务管理涉及到对各种风险的识别、评估和管理,以保护企业财务的安全性和可持续性。
以下是风险管理的几个重要方面:3.1 金融风险管理金融风险管理包括市场风险、信用风险和流动性风险等。
企业需要采取相应的措施来规避和管理这些风险,以确保财务的稳定性并最大程度地减少潜在的损失。
3.2 操作风险管理操作风险是指由于内部失误、不当操作或不良管理而导致的潜在损失。
企业需要建立有效的内部控制机制,并监测和管理各种操作风险,以保护企业的财务利益和声誉。
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高级财务管理第1章总论一、基本概念什么是财务管理?财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作。
企业财务=财务活动+财务关系财务活动包括:筹资活动、投资活动、资金营运活动和分配活动。
企业财务关系是企业组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系,包括企业与投资者、债权人、受资者、债务人、政府、内部各部门、员工之间的经济利益关系。
什么是财务管理理论结构?P2:财务管理理论各组成部分(要素)以及这些部分之间的排列关系。
什么是理论结构的研究起点?本质起点论(郭复初,1980);假设起点论(陆建桥,1995);本金起点论(郭复初,1997);目标起点论(王化成,1994);环境起点论(王化成,1997)。
二、财务管理的历史1、筹资理财阶段:从附属职能到独立职能19世纪末20世纪初,工业革命的成功促进了企业规模扩大、生产技术的改进和工商活动的发展,股份公司迅速发展起来。
并逐渐成为占主导地位的企业组织形式。
筹资的渠道和方式发生了重大变化,如何筹集资本扩大生产经营,成为大多数企业关注的焦点。
公司内部出现了一种新的管理职能:财务管理,目的是有效筹资。
•以筹资为中心,以资本成本最小化为目标。
•注重筹资方式的比较选择,忽视资本结构的安排。
是银行借款还是找新股东•企业合并、清算等特殊财务问题出现。
•资本市场不成熟、不规范,会计报表充满了捏造的数据,缺乏可靠的财务信息,在很大程度上影响了投资的积极性。
如何筹集资金成为财务管理的最主要问题。
2、资产管理阶段20世纪30年代世界性经济危机,为了在残酷的竞争环境中生存和发展,企业财务管理逐渐转向以内部控制为重心。
•特点:财务管理不仅要筹措资本,而且要进行有效的控制,用好资本;企业财务活动是与供应、生产和销售并列的一种管理活动;对资本的控制借助于定量分析方法,存货、应收帐款、固定资产管理、财务计划、控制和分析方法逐渐形成。
•文献:W.H.Lough《企业财务》提出企业财务除了筹措资本,还要对资本周转进行有效管理;T.G.Rose《企业内部财务论》特别强调企业内部财务管理的重要性,认为资本有效运用是财务研究的中心。
3、投资管理理财阶段•二战之后,企业规模越来越大,投资决策在企业财务管理中逐渐取得主导地位。
•特点:强调决策程序的科学化,实践中建立了“投资项目提出——投资项目评价——投资项目决策——投资项目实施——投资项目再评价”的投资决策程序;投资分析评价的指标从传统的投资回收期、投资报酬率向考虑货币时间价值的贴现现金流量指标体系转变;建立了系统的风险投资理论和方法,为正确进行风险投资决策提供科学依据。
投资理财阶段的理论研究进展•Joel Dean(1951)《资本预算》着重研究如何利用货币时间价值确定贴现现金流量,使投资项目的评价和选择建立在可比的基础之上。
•H. M. Markowitz(1952)《投资组合选择》。
William Sharpe等(1964)资本资产定价模型(CAPM),揭示了风险与报酬的关系。
•1958 Franco Modigliani and Merto H. Miller American Economic Review 《资本成本、公司财务和投资理论》指出在一系列假设条件下,资本结构不影响企业价值和资本成本。
1963年MM引入了所得税因素。
•权衡理论、信息不对称理论、代理理论等、控制权理论和财务契约理论。
4、通货膨胀阶段•20世纪70年代石油价格上涨,导致严重的通货膨胀。
5、国际经营理财阶段20世纪80年代后,资本全球化,跨国公司国际经营。
跨国资本预算、外汇风险、内部转移价格等新的财务管理问题涌现。
•本节参考文献:赵德武,“财务管理:历史追寻与未来展望”,《会计之友》,2001年第10期,4-7页。
四、财务管理假设1、概念与分类–概念:假设是人们根据特定环境和已有知识所提出的,具有一定事实依据的假定或设想,是进一步研究问题的前提。
–分类:基本假设、派生假设和具体假设。
2、财务管理假设的内容•基本假设——派生假设–理财主体假设——自主理财假设–持续经营假设——理财分期假设–有效市场假设——市场公平假设–资金增值假设——风险和报酬同增假设–理性理财假设——资金再投资假设理财主体假设: “理财主体必须有独立的经济利益;理财主体必须有独立的经营权和财权;理财主体一定是法律实体,但法律实体并不一定是理财主体”。
3、财务管理假设与高级财务管理内容企业并购的财务管理问题•理财主体假设、持续经营假设企业集团财务管理问题•理财主体假设–非盈利组织财务管理•资金增值假设–小企业财务管理•理性理财假设、有效市场假设–企业破产的财务管理•持续经营假设?五、财务管理目标•利润最大化•股东财富最大化•相关利益者价值最大化•企业价值最大化高级财务管理课程特点•理财主体更加复杂•理财思路更强调战略•理财方法更强调预算和控制•理财目标要考虑更多的利益关系人•理财内容从资本运筹到资本经营•课程性质的研究性和内容的专门性六、本学期课程的主要内容安排•第1模块并购财务管理模块(重点)•第2模块企业集团财务管理模块(重点)•第3模块中小企业财务管理模块(自学)•第4模块企业破产、清算、重整财务管理模块(一般)课堂案例分析案例:美的电器的财务管理目标1、为什么股权分置改革会成为美的管理者行为的分水岭?2、股改前、后美的的财务管理目标是什么,它的行为表现如何?3、财务管理目标随环境变化而变化,它为企业带来什么样的影响?第一模块并购财务管理第二章企业并购的基本问题一、企业并购概念并购(Merger and Acquisition 简称M&A)是指一家企业以现金、证券或其他形式购买并取得其他企业的部分或全部资产或股权,以取得对该企业的控制权的一种经济行为。
1.兼并(Merger,合并)美国经济学家拉尔夫.尼尔森:兼并是两个或两个以上的企业为组成一个新企业的结合。
美国《竞争法》规定:兼并指两个或两个以上的企业组成以长期经营为目的的一个新企业。
我国《公司法》规定:合并有两种形式✧新设合并:指两个或两个以上的公司合并成为一个新公司,原有公司解散。
A+B=C✧吸收合并:一个或多个公司并入另一个公司之中,一方消失,另一方存续A+B=A✧控股合并:企业合并后,参与合并各家公司仍然保留其法人格。
控股合并下,控股公司完全控制了被控制企的经营管理大权,即成为后者的母公司,被控股公司成为控股公司的附属公司,即子公司。
A + b=A + b2.收购(Acquisition,Take Over)收购是指一家企业购买目标企业的全部或部分产权以达到控制该公司的行为。
收购也有两种形式:✧收购资产:一个公司收购另一公司的大部分或全部资产以达到控制该公司的目的。
✧收购股权:一个公司收购另一公司的大部分或全部股权以达到控制该公司的目的。
兼并、收购合称为并购(M&A)。
二、并购的类型➢按照并购双方所处业务性质来划分:纵向并购、横向并购、混合并购。
横向并购是指在同一种行业中两家或两家以上从事相同或相似业务或产品的企业间的并购。
纵向并购是指在同一种产业和经营环节互相衔接、密切联系的企业之间的并购。
混合并购是指生产和经营彼此没有关联的产品或服务的企业之间的并购行为。
➢按照并购程序来划分:善意并购和敌意并购。
善意并购指并购公司事先与目标公司协商,征得其同意并通过谈判达成收购条件的一致意见而完成收购活动的并购方式。
敌意并购也称为恶意并购,指并购公司在收购目标公司股权时虽然遭到目标公司的抗拒,仍然强行收购的行为。
➢按照并购方的支付方式划分:现金并购、股票并购和混合并购三类。
➢并购是否通过证券交易所划分:协议收购和要约收购两类。
协议收购是指并购公司不通过证券交易所,直接与目标公司取得联系,通过谈判协商方式达成转让股权的协议。
要约收购指并购方向目标公司的管理层和所有股东发出购买该公司股份的书面通知(要约收购报告),标明并购方将以一定的价格在某一有效期之前买入全部或一定比例的目标公司的股票。
补充资料:与并购有关的一些概念•接管(takeover):一方完全取得另一方的控制权和经营权的行为,与并购不完全一致。
•委托书收购(proxy fight):收购方设法收购或取得被收购方企业股东的投票委托书,从而设法改组董事会,取得公司的控制权。
•管理层收购(management buyout,MBO)管理层收购(Management Buyout,简称MBO)是指公司的高级管理层从金融机构或风险投资得到资金的支持,从公开市场上买下公司很大比例的的股权,甚至全部股权,以达到控股的程度。
•杠杆收购( Leveraged buyout,LBO )指以银行贷款或发行债券形式收购其他公司的股份,贷款可能以收购公司(acquiring company)或被收购公司(acquired company)的资产作为担保。
三、并购动因分析1、规模经济动因迅速实现生产经营上的规模经济,节约成本费用,扩大市场份额。
2、协同效应(Synergy)动因指并购后企业的总体效益大于并购前企业各自独立经营效益之和,即1+1>2。
(1)管理协同效应:指并购双方中管理水平较高的一方通过转移管理能力,提高另一方的管理水平,最终实现整体管理水平的提高。
(2)经营协同效应: 指并购能提高企业经营活动的效率。
(3)财务协同效应:是指并购给企业在财务方面带来的种种效益。
3、多元化经营动因通过多元化发展,减少企业长期经营单一业务所带来的风险。
缺陷:影响企业核心业务,易引起财务危机四、并购效应分析正效应:增加股东财富(企业价值)1、效率效应理论:具有较高管理效率的企业并购管理效率较低的企业,能提高后者的管理效率。
2、经营协同效应理论:优势互补、降低交易费用。
3、多元化优势效应理论:降低风险,提高收益。
4、财务协同效应理论:融资和避税能力增加。
5、战略调整理论:迅速进入新领域,实行公司战略的调整。
6、低值低估理论:目标公司市价低估。
7、信息理论:(1)并购向市场传递了目标企业价值被低估的信息;(2)并购信息将激励目标企业管理层采取有效措施改善其经营管理效率。
负效应:减少股东财富(企业价值)1、“过度自信”或者“盲目自信理论”:并购企业管理层的盲目自大。
2、管理主义:管理者重视企业规模的增长率而忽视企业收益率。
3、自由现金流量假说:管理者往往动用自由现金流量去并购企业来实现扩张决策。
代理理论:由于公司管理者只拥有公司小部分所有权,使得管理者会倾向于进行额外的消费(如豪华办公室、专用轿车等),扩大代理成本,而这些支出则由公司其他所有者共同负担。
Mueller(1969)提出的管理主义假说认为代理人的报酬决定于公司的规模,因此代理人有动机通过收购使公司规模扩大,而忽视公司的实际投资收益率。