股利分配政策案例

股利分配政策案例

——三家医药制造业的股利分配政策分析

名词解释

1. 股利支付率

股利支付率，也称股息发放率，是指净收益中股利所占的比重。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。

股利支付率计算公式为：

股利支付率=每股股利÷每股净收益×100%

或=股利总额÷净利润总额

股利支付率+留存收益率=1

2. 股利政策

股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。

3. 股利分配

股利分配是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式

的确定等。上市公司管理当局在制定股利分配政策时，要遵循一定的原则，并充分考虑影响股利分配政策的相关因素与市场反应，使公司的收益分配规范化。

案例剖析

股利政策作为公司经营行为和经营业绩的反映和折射，会对公司的股票市价和公司的市场形象以及投融资产生深远的影响，直至影响到公司价值最大化财务管理目标的实现。因此，对我国上市公司的股利政策进行探讨有其非常重要的现实意义。

三家公司各年的股利支付率

这三家公司都属于业绩优良、并且长期坚持派现分红的上市公司，但是他们之间也是有各自不同的情况，从每股利润来看，三家公司处于不同的档次，新兴制药是收益最高和业绩较稳定的，其次是云南白药和明日制药。

从股利支付率来看，新兴制药的股利支付率平稳发展，始终保持在30%至49%之间；云南白药的股利支付率在六年中呈波状，波动幅度较大；明日制药也是比较理想的，特别是2000年以后，股利支付率非常平稳，在40%至60%之间。

从股票的本质来看，投资者持有股票的目的无非是为了取得收益或支配股份公司，及股票的收益性与支配性。由于现代证券流通市场的发达，企业股权越来越分散，中小股东越来越多，大多数股东都无法对企业的经营行为发挥支配作用。这样的话，购买股票的目的就只有获取收益了，股票投资者的主要目标在于稳定的投资回报。

总体上，三家公司的股利支付率在同行业处于较高水平，他们的这种股利分配政策也充分体现了公司注重投资者回报的经营方针，是值得提倡的。

三家公司股利变动系数

从以上数据显示分析得出，新兴制药和明日制药的股利政策是比较稳定的，而云南白药则在股利分配上具有一定的波动性。

股利分配与不同国家，不同行业，不同公司有什么关系?

一般认为，美国上市公司平均股权支付率较高，而日本和德国的上市公司平均股权支付率较低。不过上市公司的平均股权支付率较低。有学者对我国上市公司做过预测，从1994年至1998年之间，我国上市公司的股权支付率为30%，并不断呈现下降趋势。但预计今后这种局面会随着分红政策的出台和市场监督力度的加大而有所改善。

上市公司在确定股利分配形式时，还受到所处行业发展阶段的影响。公司的发展阶段应和行业的发展阶段一致，在行业处于初创阶段，行业内各公司面临着经

营风险和财务风险，内部融资就成为公司主要的资金来源。在股利政策上最大限度的保留盈利您尽量少发或者不发股利。对处于成长阶段的行业，各个公司由于销售的急剧和投资机会的快速增加，公司的发展仍然需要筹集大量资金，这是大部分公司往往采取股票股利的方式，这样既节约了现金支出又可传递经理人关于公司前景的利好信息。

我们从我国的医药制造业的行业平均获利指标来分析，净资产收益率近三年来为4.96%-6.77%之间直营业务利润率近三年为29.69%-39.28%之间，两项指标都处于较稳定地状态，可认为我国的医药制造业是处于成熟阶段，使得行业内各公司的股利分配政策也比较稳定。

从盈利能力来看，云南白药的盈利能力较强，其主营业务利润率和净资产收率这两项指标都持续高于行业平均水平，特别是净资产收益率指标，在2001到2003年三年中，云南白药的净资产收益率稳定在18.00%到20.20%之间，三年平均为19.22%【（19.47+20.20+18.00）/3】，是行业平均三年的5.58%的3.45倍。新型制药的主营业务利润率和净资产收益率两项指标也都持续高于行业平均水平，在2001年到2003年的三年间，其净资产收益率目标稳定在14.56%到17.92%之间，三年平均为16.20%，是行业三年平均5.58%的2.9倍。

而明日之遥的主营业务利润率和净资产收益率两项指标也行业平均持平，甚至低于行业平均水平，但明日制药长期坚持现金股利政策并保持较稳定地股利支付率，其股利变动系数也是比较低的，这说明除了盈利能力外，上市公司分配与否是与公司的股利政策相关的。从公司业绩可靠性来看，三家公司当前业绩的情况表明，公司收入和盈利可信度较高，经营中有足够的现金收入支持，这也是他们连年派发股利，保持较高股利增长率和较稳定的股利变动系数水平的保证。

从图中看出，尽管1998年以后，分配现金股利的上市公司数目总体呈上升趋势，但未派现的公司数量十分庞大。未派现公司中大多是因为盈利状况较差才不得已不分配。当然也有很多当年的盈利状况还是比较可观的上市公司也未采取任何分配方式，这种唔紧口袋的行为令人匪夷所思。

相关思考

完善我国上市公司股利分配的建议

1完善公司治理，提高治理效率。

在公司治理方面，应努力实现董事会内部利益制衡机制；明确股东大会的法定职权，保障股东权力的行使，完善股东表决权的行使；完善董事会制度，明确董事会内部机构权力配置，完善董事的任免和董事会组成规则，完善董事会议事规则，强化董事责任，建立董事违反义务的责任追究制度等；明确监事会职权，保障监事权力的独立行使和监督的有效性；建立完善的经理人激励制度和科学的薪酬体系；在提高独立董事的独立性标准、专业性标准、增加独立董事的比例、赋予独立董事广泛的监督权力等方面进行努力。

2改善融资环境，创新融资手段。

我国应改善上市公司融资环境，扩大融资渠道，积极培育债券市场、银行等金融机构，加强对上市公司的资金支持，使各种融资手段的成本趋于平衡。具体建