中国股市有效性分析
CAPM在中国股市的有效性检验
CAPM在中国股市的有效性检验引言：资本资产定价模型(CAPM)是现代金融理论中的重要工具，也是股票定价理论的核心模型之一。
它通过衡量股票的系统风险与预期收益之间的干系，援助投资者预估股票的合理价格。
然而，CAPM模型的有效性在不同的市场中存在争议。
本文旨在检验CAPM模型在中国股市的有效性，并探讨可能影响其有效性的因素。
CAPM模型基本原理：CAPM模型基于一种基本假设，即投资者在做出投资决策时思量了两个因素：风险和预期收益。
依据CAPM模型，股票的预期收益与无风险利率和市场风险溢价之间存在线性干系。
风险溢价衡量了股票相对于无风险资产的附加收益，代表了投资者应对系统性风险的补偿。
CAPM模型在中国股市中的应用：CAPM模型是国际上广泛应用的股票定价模型之一，在中国股市也得到了一定程度的应用。
投资者可以通过CAPM模型预估股票的预期收益率，从而做出合理的投资决策。
然而，CAPM模型的有效性在中国股市中存在争议。
一些探究认为CAPM模型在中国股市中有效，而另一些探究则认为CAPM模型存在一定的局限性。
CAPM模型在中国股市的有效性检验：为了检验CAPM模型在中国股市的有效性，探究人员可以通过以下步骤进行实证探究：第一步：选择探究样本。
探究人员可以选择一定数量的股票作为探究样本，确保样本遮盖不同行业和市值的股票。
第二步：收集数据。
探究人员需要收集相关的股票价格、市场指数、无风险利率和其他相关数据。
这些数据可以从公开市场或相关数据提供商处得到。
第三步：计算CAPM模型的各个变量。
依据CAPM模型的公式，探究人员需要计算每个股票的系统风险、市场风险溢价和预期收益率。
系统风险可以通过计算股票与整个市场的相干系数来衡量。
第四步：检验CAPM模型的有效性。
探究人员可以使用统计方法，如线性回归模型，对CAPM模型进行检验。
他们可以比较计算得到的预期收益率与实际观察到的收益率之间的差异，评估模型的猜测能力。
可能影响CAPM模型有效性的因素：CAPM模型的有效性可能受到以下因素的影响：1. 市场条件：中国股市的特点和进步水平可能影响CAPM模型的有效性。
我国股票市场弱有效性研究
我国股票市场弱有效性研究自从中国股市的历史开始追溯以来，股票市场就一直陪伴着国家的发展和经济的进步。
随着时间的推移，人们已经对于股票市场的运用和价值有了更为深刻的认识，股票市场的重要性不断凸显。
但是，这个市场中存在的弱有效性问题却一直困扰着我们。
股票市场的有效性指的是市场中的信息是否得到充分的体现，这直接表现在价格是否能够反映公司的价值和其所处的经济环境。
美国华尔街公认的有效市场假说便认为市场中的信息完全得到了体现。
然而，我国股票市场却被普遍认为存在弱有效性问题。
弱有效性的表现在于市场并没有充分反映所有的信息，而是只反映了部分的信息。
这也就意味着投资者可以利用未被反映出来的信息获得超额利润，这就导致了股票市场中投机行为的出现。
这种情况在我国股票市场可以得到充分的体现。
如果我们仔细观察过去几年的市场表现，不难发现市场中有相当一部分人确实利用未被反映出来的信息获得了超额利润。
这些信息可能包括公司内部的财务信息、政策信息、市场微观环境信息等等。
这就使得市场中普通投资者明显处于劣势位置。
弱有效性的存在对于市场和投资者都是不利的。
它会导致市场的异常波动，从而调动资金的流动方向，并且造成投资者自身的损失。
因此，我们必须对这个问题进行大规模的研究和探究，为解决这个问题提供更为完整的信息体系和更为完整的市场环境。
在进行这项研究时，我们必须尽可能地寻找所有可以影响市场的因素，并且对所有这些因素进行完整的归纳和总结。
这可以归纳为信息的收集和分析。
我们必须从各个角度去考虑，比如公司的市盈率、市净率、经营业绩、财务状况等等。
同时，我们也必须考虑到市场中的政策环境、市场需求、竞争环境等等。
当然，这并不是说我们要搜罗所有可能的信息，最后对所有信息进行综合考虑。
相反，我们应该采用科学的方法和技术，通过大量分析和计算，去筛选出对市场中价格变化所起重要作用的因素，并且对这些因素进行更为深入的探讨和研究。
另外，也有人认为强化监管是解决弱有效性问题的关键。
中国股票市场有效性的研究
中国股票市场有效性的研究中国股票市场是一个充满着机会和挑战的市场。
在这个市场里，有着众多的投资者，他们对市场的涨跌充满了期望与疑虑，每天都在关注着股票的价格，并根据市场的走势进行投资。
然而，对于这个市场的有效性，存在着种种不同的看法。
本文将探讨中国股票市场的有效性，从而为投资者的决策提供一些参考意见。
一、有效市场理论有效市场理论是指由美国学者E. Fama于1960年提出来的一种理论，该理论认为股票市场是一个有效市场，市场价格可以反映所有可得信息并真实反映公司的价值。
这意味着，投资者无法通过信息获取和分析来获得超过市场收益的回报。
有效市场理论是现代金融理论的基础之一，也是股票市场有效性研究的重要理论基础。
二、中国股票市场的基本特征中国股票市场的基本特征是非常显著的。
首先，中国股票市场上市公司的数量非常庞大。
其次，由于经济体制的转变和政策的调整，中国股票市场经历了许多面临政策调整的公司，也带来了诸多不确定性因素。
同时，中国股票市场的股民结构也十分复杂。
中国股市的股民既有追求短期投机的散户，也有价值投资者和机构投资者等等。
“散户”是指那些没有大量资本的投资者，与许多机构投资者相比较，他们往往没有足够的市场信息和分析能力，在短期投机传统上来说，经常无法赢得比较长期的持有和机构投资者的稳健生意。
总体来看，中国股票市场的基本特征使其更难寻找优质股票，更容易产生市场波动，进而影响市场有效性的实现。
三、中国股票市场有效性的研究市场有效性是指价格能够充分反映所有与市场相关的信息。
从理论上讲，如果市场是有效的，则价格已经包含了股票中所有可得信息，包括经济基本面信息、公司信息以及其他信息等。
因此，要验证中国股票市场是否有效就需要测量市场是否能够及时反映新的的信息。
在实证研究中，可以根据不同的方法和指标来探讨中国股票市场的有效性。
其中，最常用的方法之一是事件研究法。
事件研究法通过对股票市场事件的对比分析来研究市场的有效性。
中国股市的市场有效性研究
中国股市的市场有效性研究随着中国股票市场的不断发展，市场有效性已成为许多学者和投资者关注的热点问题。
市场有效性是指市场在反映信息方面的效率。
如果市场非常有效，则所有信息都能够立即反映在股价上，导致股价随时反应最新消息。
市场有效性是股票市场的一个基本概念，其研究可以帮助人们更好地理解股票市场的行为，并能够对投资者制定更好的投资策略提供指导。
中国股票市场市场有效性的研究可以分成三个方面：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
弱式有效市场研究弱式有效市场是指市场反映历史价格和成交量信息方面的效率。
弱式有效市场假说认为，股票的历史价格和成交量不能预测未来的股票价格走势。
这种研究方法是在研究市场中普遍存在的趋势和周期性时使用的。
半强式有效市场研究半强式有效市场是指市场反映公开信息方面的效率。
半强式有效市场假说认为，股票价格已经反映了所有公开信息。
也就是说，投资者无法通过分析公开信息来获得任何超额获利。
这种研究方法常用于研究公司财务报表分析和股票评级分析。
强式有效市场研究强式有效市场是指市场反映所有信息方面的效率。
强式有效市场假说认为，所有信息都已反映在股票价格中，投资者无法获得超额获利。
这种研究方法常用于研究股票内幕交易、分析师报告和机构交易。
为了研究中国股票市场的市场有效性，学者们采用了许多研究方法。
其中最常用的是事件研究法、时间序列分析法和面板数据分析法。
事件研究法事件研究法是一种系统分析披露新闻时股票的反应的方法。
它的基本思想是，一旦某个公司新闻披露，交易所就会反应公司价值的变化。
事件研究法的主要步骤包括事件定义、市场模型估计、事件期间的股票回报计算、统计分析和结论的解释。
时间序列分析法时间序列分析是一种主要用于研究弱式市场有效性的技术。
时间序列分析法通过根据股票市场的历史数据制定预测模型来研究市场中存在的情况和规律。
这种方法通过研究股票市场中的趋势和周期性来确定市场反应信息的能力。
面板数据分析法面板数据分析法也被称为混合数据分析法。
中国股票市场的有效性分析
中国股票市场的有效性分析中国股票市场是全球最大的股票市场之一，是经济发展的重要指标之一。
然而，对于股票市场的有效性问题，一直存在争议和讨论。
本文将从理论和实证两方面，对中国股票市场的有效性进行分析和探讨。
一、理论分析1.有效市场假说有效市场假说是金融经济学中的一个重要理论。
它认为，市场上所有可用的信息都被充分反映在了股票价格中，如股票市场是完全有效的，投资者无法从任何信息中获取超额利润。
有效市场假说被视为金融经济学中的中心理论。
然而，有效市场假说也有一些批评，如实证研究显示股票市场并不完全有效。
2.弱有效市场假说弱有效市场假说认为，股票市场反映了所有已公开的历史信息，因此不能通过基础分析和技术分析来获取超额利润。
这意味着，投资者不能通过分析公司的基本面或预测市场趋势来获得更好的收益。
3.半强有效市场假说半强有效市场假说是在弱有效市场假说的基础上发展而来。
它认为，股票市场反映了所有已公开的历史信息和国家政策的影响，但有时会对新闻、分析和媒体报道的信息产生反应。
这意味着，投资者可以从新闻和媒体报道中获取一些信息，但他们不能从这些信息中获得长期的超额利润。
4.强有效市场假说强有效市场假说认为，除非有内幕信息，否则所有信息都被充分反映在了股票价格中。
这意味着，投资者不能从任何信息中获取超额利润，无论他们是普通投资者还是专业分析师。
二、实证分析1.中国股票市场弱有效性实证数据表明，中国股票市场存在着一定程度的弱有效性。
研究表明，基于技术分析的方法，可以在短期内实现一定的超额收益。
此外，中国股票市场也存在着一些信息不对称的问题，这导致股票价格不能反映所有可用的信息。
2.中国股票市场半强有效性中国股票市场也有一定程度的半强有效性。
研究表明，一些新闻和媒体报道可以影响股票价格的变化。
例如，利好消息可能会导致股票价格上涨，利空消息可能会导致股票价格下跌。
3.中国股票市场强有效性该实证研究表明，中国股票市场具有一定的强有效性。
CAPM在中国股市的有效性检验
CAPM在中国股市的有效性检验摘要：资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是衡量风险报酬关系的经典模型之一，对于投资组合的构建和资本市场的有效性有重要意义。
本文通过对中国股市的数据进行实证分析，检验了CAPM在中国股市的有效性，并探讨了可能的影响因素。
一、引言资本市场的有效性是指市场中的股票价格是否充分反映了其内在价值。
有效市场假设认为，价格已经包含了所有可获得的信息，因此投资者无法利用信息来获取超额收益。
而CAPM模型则是使用市场风险与预期收益之间的关系来解释股票市场是否有效。
二、资本资产定价模型CAPM模型是由Sharpe（1964）、Lintner（1965）和Mossin （1966）等学者提出的，它假设了一个理性的投资者，用市场组合作为风险的代表，以及对风险敏感的理性投资者都追求组合的效用最大化。
该模型的公式为：E(Ri) = Rf + βi×(E(Rm)-Rf)，其中E(Ri)是股票i的预期收益，Rf是无风险收益率，βi是股票i的系统风险，E(Rm)-Rf是市场超额收益。
三、中国股市中CAPM的实证检验为了检验CAPM在中国股市的有效性，我们收集了A股市场2005年至2020年的日度数据，并按照CAPM的假设进行检验。
实证结果显示，在中国股市中，市场风险与预期收益之间存在正向关系。
这表明了CAPM模型在中国股市中的应用有效性。
然而，我们也发现一些非理想的情况。
首先，中国股市中通常存在较高的波动性，这可能导致股票价格与CAPM模型的预测值出现较大的偏离。
其次，由于中国股市的特殊性，如政策风险、信息不对称等因素的存在，可能会使CAPM模型在中国股市的解释能力有所下降。
四、影响CAPM在中国股市有效性的因素1. 市场特征：中国股市相对较新，市场机制和规则尚不完善，市场参与者的理性程度有待提高。
这些因素都可能对CAPM模型的预测能力产生一定的影响。
从另一角度看我国股市的有效性
授法玛在 《 商业学刊》 发表题为 “ 股票市场价格的行为” 一文，
给有效率 的证 券市 场所 下的定义为 ，如果价格能够反映所有 可 得信息 ， 即若证券市场上的有关信息对每个投 资者都 是均等的 ，
２ ．半强型 效率 。 半强型效 率是证 券市场效 率的 中等 程度 。 如果有关证券 的公开发表的资料 （ 如企业公布盈利报告或投资
笔者无意用某种方法证明我 国股市具有某一效率 ，而把 我国近
几年的研究总结出来 ，并从 另一方面分析我 国股市有 效性研 究
券价格或收益无关 ，说明这些历史信息的价值已经在过去为投
资者所用 ， 从而说 明有关证券 的历史信息 已经被充分披露 、 均匀
的一些问题 ， 中得到启示 和反思 。 从
购买—持有 ” 策略所获取的收益。
、
证券市场效率的涵义
经济学所研究的效率是指资源能否在不同生产部门进行有
效分配 ， 最大限度地满足人们 各种需 要的 问题 。 谓 “ 所 有效率 ”
是指一定的资源和技术能为人们提供最大可能的满足，帕累托
最优就是一种理想 的效率状态 。９５ １６ 年美 国芝加 哥大学著名教
一
分布和完全使用 ，任何投资者都不可能通过使用任何方法来分
析这些历 史信息 以获取超额收益 。 值得指 出的是 ， 在一个达 到弱型效率的证券市场上 ， 并不意 味着投 资者不能获 取一 定的收益 ， 表明平均而言 ， 利用 而是 任何 历史信息 的投资策略所获取的收益都不可能获得超过 “ 简单的
三是 “ 内部信息” 从 而定义 了三种不 同程度的市场效率。 ， １ ．弱型效率 。 弱型效 率是证券市 场效率 的最低程 度。 果 如
有关证券的历史资料 （ 如价格 、 易量 等 ） 交 对证券 的价 格变动没
略论中国A股市场的有效性问题精选全文完整版
可编辑修改精选全文完整版略论中国A股市场的有效性问题中国的A股市场由于不具备完全性，因而，中国A股市场不具备有效性。
对其有效性的检验得出“有效”或“弱有效”，是靠不住的，并不能得出中国A股市场资源“有效”配置的结论。
因此，要提高中国A股市场的有效性，须从改革A 股发行机制，改革分红政策等层面来进行完善。
标签：中国资本市场效率完全竞争有效性一、中国A股市场效率性问题的研究与划分中国A股市场资源配置的效率问题一直是中外金融学学者中最有争议和最重要的研究课题之一。
新古典经济学将市场划分为“完全竞争”、“垄断竞争”、“寡头垄断”、“完全垄断” 四种类型。
在资源配置的效率上，垄断的程度越高，市场的自由竞争机制越得不到有效的发挥，市场的效率也就越低。
从中国A股市场来看，“有形的手”是一种政府变相的垄断措施，如印花税等税收、T+1交易制度、分红制度兑现不兑现等，都对中国A股市场涨跌产生巨大的影响，在获得可能的干预的收益的同时，也付出了牺牲效率的代价。
这在我国A股市场表现得最为明显。
二、中国A股市场的效率特征和表现中国A股市场是中国现实生活中最接近完全竞争的一种市场类型，比如：A 股股票的标准化使市场具备了产品的同质性、大量性；A股交易者众多；A股股价信息的流动极为迅速等有利条件；A股资金的流动也具备了实现资源自由流动的条件。
由于对中国资本市场的A股交易如T+1制度等或多或少的管制及其交易资金的特殊性，资本流动的不受限制和信息的完全性很难做到，中国A股的自由流动和垄断政策的消除是金融学者最为关心的问题。
对此不同的学者从不同的角度对中国资本市场的效率给出了不同的解释思路：萨缪尔逊（1965）做了一些解释。
罗伯茨（1967）从信息和价格反应的角度出发，将股市效率划分为弱式有效、半强式有效和强式有效三种形式。
他们的解释及其思路在中国A股的市场实践中并不完全适用。
因为中国A股市场从设立之初，突出的是为国有企业“脱困”服务，私企股份制企业是很难公平参与中国A股市场上市融资的。
股票市场的有效性
中国股票市场的有效性【引言】：我国股市的有效性一直是争论的热门话题，它具有很重要的理论价值和实践意义。
本文总结了证券市场的效率类型，通过分析论证得出股市的效性，并对提出股市有效性给出了一些意见。
【关键字】中国股票市场有效性【正文】随着生活水平的不断提高人们已经逐渐有了新的理财观念不再单一的把资金存在银行而是积极主动地投资于股票、房地产、基金等理财产品中享受国家高速经济增长带来的利益由于股票市场的高风险使许多保守的投资者望而止步不敢越雷池半步那么股票市场是不是完全不可以预测的呢？许多学者对股票市场的可预测性进行了分析。
何为市场有效性？所谓市场有效性是指，在一个有效的市场中，价格总是能够完全反映所有可接受的信息，这被成为市场有效性假定（EMH）。
规范而言，若市场价格并不因为向所有证券交易者公开了信息集而收到影响，那么就说该市场对信息集是有效率的，而且对信息集有效率意味着以此信息集为基础的证券交易不可能获得经济利润。
一个市场是有效的，如果它能够正确定、完全地反映与价格有关的所有信息。
更正式地讲，如果证券价格不会因为信息的披露而受到影响，则市场是有效的。
进一步讲，如果市场是有效的，则人们不可能通过信息分析和发掘获得额外的经济利益。
市场有效性的分类自Roberts（1967）以来，人们就一直习惯于按信息集的三种不同类型将市场效率区分为弱有效性、半强有效性和强有效性三种类型。
弱有效性是指当前的股票价格充分地反应了所有的历史价格信息，半强有效性是指当前的股票价格反映了所有的公开信息（即公开可获得的、有关公司财务和发展前景方面的信息），强有效性是指当前的股票价格反映了所有的相关信息（包括内幕消息）。
半强有效市场假说指现时的股票价格不仅体现历史的价格信息，而且反映所有与公司证券有关的公开有效信息。
这里，市场价格完全显现出全部的私有信息。
有效市场假说只是一种描述性概念，它需要通过计量经济学模型来进行检验，对市场弱有效、半强有效和强有效有各种不同的检验方法。
我国证券市场有效性不足的原因分析
我国证券市场有效性不足的原因分析本文对市场有效性理论的三种形式进行了介绍,对中国证券市场弱势有效问题进行了简述,最后,对导致中国证券市场有效性不足的原因进行了剖析,明确了导致有效性不足的具体原因。
标签：市场有效性证券市场弱势有效0 引言有效市场理论是现代投资理论的基础之一,对证券市场的理论研究与证券投资实践都有着重要的影响。
那么,影响我国证券市场有效性的原因具体是什么呢?对此问题,本文给出了一些结论。
1 有效市场理论的三种形式概述1.1 弱势有效市场弱势有效是股票市场有效理论的最低程度。
是指当今的股票价格能够完全反映股票市场的所有历史信息。
在弱势有效市场中,投资者不可能从股票市场的历史数据中发现被错误定价的股票并通过买卖这些股票来获取超额利润。
此时,技术分析没有意义。
1.2 半强势有效市场半强势有效是股票市场有效理论的中等程度。
是指当今的股票价格能够完全反映股票市场的所有公开信息。
在半强势有效市场中,投资者不可能从股票市场的公开信息中发现被错误定价的股票并通过买卖这些股票来获取超额利润。
此时,基本分析与技术分析失效。
1.3 强势有效市场强势有效是股票市场有效理论的最高程度。
是指当今的股票价格能够完全反映股票市场的所有信息,既包括所有的公开信息、也包括尚未公开的公司内幕信息。
在强势有效市场中,投资者不可能透过股票市场的历史信息、公开信息和内幕信息来获得超过市场平均利润的超额利润。
因此投资者唯一可做的就是采取购买——持有策略,或者购买指数型基金。
2 中国证券市场弱势有效性的研究简述中国证券市场由于成立时间较短,相关法律法规还在进一步完善中,投资者素质参差不齐,进而导致中国证券市场有效性不足。
中国学者中国证券市场弱势有效问题进行了较为详尽的研究和论述。
关于中国证券市场弱势有效性的研究分歧较大,由于所用研究和统计方法不同,结论分为两派:一种是支持弱势有效,一种是不支持弱势有效。
比如陈小悦(1997)对1991年11月至1996年11月沪深两市52种股票和20种指数的日收益率和周收益率进行单位根检验;许涤龙(2003)对1998年1月至2001年12月深证日收盘价纪念性序列相关和自回归分析;均得出证券市场弱势有效的结论。
股票市场的有效性及其对投资者的影响
股票市场的有效性及其对投资者的影响股票市场作为金融市场中的重要组成部分，在全球范围内具有重要的影响力。
股票市场的有效性一直是学术界和投资者关注的焦点问题之一。
有效的股票市场可以为投资者提供公平、透明和高效的交易环境，促进资源配置和经济发展。
本文将探讨股票市场有效性的定义、影响因素以及对投资者的影响。
一、股票市场有效性的定义股票市场有效性是指市场价格是否能正确地反映所有可得到的信息。
市场价格的正确性是指市场价格与真实价值的接近程度，如果市场价格与真实价值偏离过大，就无法称之为有效市场。
有效市场的基本特征包括：信息的充分和公开，投资者根据信息作出理性投资决策，市场价格能够即时调整以反映新的信息，投资者可以自由进出市场。
二、股票市场有效性的影响因素1.信息披露与透明度：有效的股票市场需要信息披露充分、真实和透明。
信息披露的不对称会导致市场出现信息不对称问题，进而降低市场的有效性。
2.交易成本：低交易成本是有效市场的重要前提之一。
交易成本包括交易佣金、交易税和摩擦成本等。
如果交易成本过高，将削弱投资者的积极性，降低市场的有效性。
3.流动性：流动性是指股票市场上买卖股票的容易程度。
流动性好的市场可以更快地反映投资者的买卖行为，提高市场的有效性。
4.市场竞争度：市场的竞争度越高，市场的有效性越强。
竞争可以促使市场参与者更努力地寻求和利用信息，提高交易品质和市场效率。
三、股票市场有效性对投资者的影响1.投资者能够获得公平的交易机会：在有效的股票市场中，信息披露充分、公平和透明，投资者能够获得相同的信息，从而有公平的交易机会。
2.投资者可以根据信息作出理性的投资决策：有效市场中的价格能够充分反映信息，投资者可以根据信息作出理性的投资决策，提高投资的成功率。
3.投资者可以快速进出市场：流动性好的市场使得投资者可以快速进出市场，灵活调整投资组合，降低投资风险。
4.投资者能够有效地分散风险：有效市场中的投资机会众多，投资者可以根据自身的风险偏好进行有效的分散投资，降低投资风险。
中国证券市场的有效性与效率分析
中国证券市场的有效性与效率分析一、概述中国证券市场作为我国财经核心体系的一部分，承担着股票、债券等证券品种的交易、融资、投资等重要任务，是我国金融市场的重要组成部分。
证券市场的有效性与效率直接影响到市场参与者的利益，本文将从理论与实证两个角度对中国证券市场的有效性与效率进行分析。
二、有效性有效性是指证券市场是否能够有效地反映基础资产的价值信息，以及资金能否在合适的时间和合适的价格进行流通。
有效性的程度取决于市场信息的透明度和信息的传递速度。
1.市场信息的透明度市场信息的透明度是评价证券市场有效性的重要指标。
信息的透明度越高，市场能够更快速、准确地反映出基础资产的价值信息，从而引导投资者做出更加理性的投资决策。
目前，我国证券市场的信息披露制度已经得到不断完善，信息披露的范围和深度逐渐提高，市场信息的透明度也随之提高。
2.信息的传递速度信息的传递速度是衡量证券市场有效性的另一个重要指标。
信息传递速度对于市场参与者的投资效果有着重要影响，如果信息能够在最短时间内传达到所有市场参与者，市场价格将更加准确和合理。
但是在现实中，信息的传递速度受到市场交易规则、信息传递渠道等因素的影响。
需要注意的是，信息传递速度的提高并不一定能够提高市场的有效性，一些不良的信息传递也会影响证券市场的有效性，需要对此保持警觉。
三、效率效率是指证券市场是否能够高效地完成投资者对证券的投资需求，以及在投资活动中获得最大利益。
市场效率是市场运行状态的重要指标，市场效率越高，市场参与者的利益也就越有保障。
1.市场资金利用的效率市场资金利用的效率是评价证券市场效率的主要指标。
市场资金利用的效率越高，市场能够更好地服务于股权融资、债权融资等领域，提高投资者的回报率，使投资者获得更多的资金收益。
要提高市场资金利用的效率，需要加强市场监管、规范市场交易行为，完善市场交易机制等。
2.市场价格形成的效率市场价格形成的效率是市场价格合理性的重要指标。
中国股市涨跌幅限制有效性的实证分析
１ ．３ ３ ８５ ６ ５ １ ． ８ ５１ ６７ ５ １ ．８ ９ ６６ ５ ９ １ ．４ ２ ６３ ５ ２ １ ．５ ７ ７ ７ ４１
２ ．１ ４ ７６ ３
２ ． ８ ４ ＞＞ ｌ ． ５ ５ ６２ ８ ３ ９８ ８ ２
８ ． ８ ０ ＞ ６５７ ３ ９ ＞ ３ ． ３ ７ ５５ ３ ４ ＞ ．５ ４ ＞ ８ ７ｌ ０ ２ ．８ ９ ４５ ９ ３
２ ． ７ ９ ０ ９１ ５
８ ． ０ ５ ＞＞ ６ ． ９ｌ ５ ＞＞ ４０ ７ ７０ ０７ ３ ３ ５９ １ ．４ ８ ２ ． ２ ０５ ９０ ９
１ ．９ ３ ７７ ５ ６
１ ． ４１ ３ ９２ ８ １． ７ ４ ９ ３ｌ ４
２ ．５２ Βιβλιοθήκη ０７ ４２ ．１ ３ ２１９ ３ ２ ． ３ ６ ２４３ ２
２１４ ６ ．６ｌ４
２１２ ９１ ．６ ６ ２ ．６ ５ ＞ ２６ ５ ９
２ ．７ ９ １１ ５３
２ ．０ １ ０６ ５ ８ ２ ．４ ５ ０４ ８ ７
来 自于股价对 于新信息 的反应 ， 果市场 如
存 在 过 度 反 应 ， 股 价 的波 动 自然 就 会 加 则
３ ４ ５ ６ ７
２ ７ｌ ８ ０． ９ ６ ｌ ６ ４１ ９．９ １ ６５９ ９．９ ９
２ ．４３ ７ ００ ２ ｌ ．８ ２ ３ ７３ ８ ｌ ． ７ ４５ ７９ ８
２ ．７ ２ ５８ ８ ７
２ ７１ ４ ＞ １ ． ７ ５ ０． ７ ９ ＞ ６ ７１ ０
１ ．１ ２ ８８ ５ ５ １ ．７ ７ ９ ５ ８ ６
２ ． ９ ３ ＞＞ ２ ． ０ ８ ５ ９１ ７ ００ ２ ８
２ ．９ ８ ＞ ３１５ ７ １ ．３ １ ９ ７ ４２
中国股市CAPM模型的有效性检验
一、引言1952年，马科威茨（Markowitz）发表了《投资组合选择》这篇具有里程碑意义的论文，标志着现代投资组合理论的开端。
在此基础上，夏普（William Sharp）、林特纳（John Lintner）和默森（Jan Mossin）等经济学家推导出了资本资产定价模型（CAPM）。
首先，CAPM建立在严格的前提假设的基础之上：假设1所有资产均为责任有限的，即对任何资产其期末价值总是大于等于零。
假设2市场是完备的，即不存在交易成本和税收，而且所有资产均为无限可分割的。
假设3市场上有足够多的投资者使得他们可以按市场价格买卖他们所想买卖的任何数量的任何交易资产。
假设4资本市场上的借贷利率相等，且对所有投资者都相同。
假设5所有投资者均为风险厌恶者，同时具有不满足性，即对任何投资者，财富越多越好。
假设6所有投资者都追求期末财富的期望效用极大化。
假设7所有投资者均可免费获得信息，市场上的信息是公开的、完备的。
假设8所有投资者对未来具有一致性的预期，都正确的认识到所有资产的收益服从联合的正态分布。
假设9对于任何风险资产，投资者对其评价有两个主要“指标”：风险资产收益率的预期和方差。
预期代表收益，方差（或标准差）代表风险。
假设1～4是关于资本市场的一种理想化，概括起来实质是认为一个理想的市场应该是完备的，无摩擦的，从而对资源的配置是有效的。
当然，这种理想的市场在现实中是不存在的，但可以对这些条件进行放松，并发现放松后对原来的结果影响不是根本的，即这些理想的假说抓住了主要矛盾，结果也就十分有意义。
同时，随着科学技术尤其是信息技术的发展，现实中的资本市场也正一步一步地向这一理想市场靠近。
假设5、6、8、9是关于投资者的假设，风险厌恶的假设是有代表性的，当然，我们并不否认存在风险偏好的投资者，同时这些假设对投资者的选择标准也给了说明，而假设7则是一个有效市场假设。
基于以上假设，CAPM模型可以表达为以下的形式：E(Rp)=Rf+i=Cov(Ri，Rm)/Var(Rm)，E(Rp)表示投资组合的期望收益率，Rf为无风险报酬率，E(RM)表示市场组合期望收益率，之间的正相关关系成立。
我国股票市场弱有效性的实证分析——以上海股票市场为例
经济论坛
我国股票市场弱有效性的实证分析
以 上 海 股 票 市 场 为 例
山东大学经济学院 岳梦 斐
摘 要： 有效 市场理论是传统 微现金融 即金 融经济 学的支柱性的 理 论， 其始终是 国内外证券市场相 关研 究的一 个重要 组成部分 。本文 以 此为理 论基础 ， 以２ ０ ０ ７ 年 至２ ０ １ １ 年的上证综合指数 的收盘 价为分析样 本， 利用基 于时间序 列中的 自 相 关性检验、 游程检验等计量方法对上海 交 易所的上 市公 司股 票价格的波动情况和特征进行 实证分析 ， 并 结合 规 范分析的方 法， 得 出以沪市为例的 关于我 国股票市场的有效性 的类 型的结论 ， 并根据研 究结论提 出建议 。 关键词： 弱有效性序列 相 关性检验 游程检验 自深圳证券交易所 和上海 证券交易所挂牌成立 以来 ， 我 国的证券 市场发展迅速 ， 在短短二十几年 的时间 内取得了举 世瞩 目的成就 ， 并在 促 进国有企业改革 、 推动我国经济结构调整 和技术 进步等方面发挥 了 重要作 用。但 与此同时 ， 我 国证券市场也存在着监管不规范 、 信息不对 称、 投机过度 、 市场操纵 等现象 ， 降低 了市场有效性 ， 制约了其资源配置 功能的得以充分 利用 。市场效率是决定市场资源配置功能的的重要 因 素 。传统 上 ， 学者 们将证券 市场的效率 分为 内部 效率 以及外 部效率 。
综上， 有效市场假说 要求 市场在决定证券价 格时所运用 的信 息与 人们在对证券 价格进行估计 时所使用的信息相同 。信息的来源和信息 种类 的不 同也会存在 出不同效率 的证 券市场 。Ｅ ＭＨ 将 证券市场 的信 息类 型分为三种类别 ： 第一种是证券市场历史表现的真实数据 ， 即与证 券市场交易相关 的历 史资料 ， 如历史股价 、 成交 量等 ； 第二种是 上市公 司依据 已有 的法律法 规公 布的公开信息 ， 即一切可公开获得 的布告内 容如公司的财务及 重大事项公布等方面有关的信息 ， 如公司的财务表 ， 公司的董事会 成员以及重大事项公布等 ； 三为 内幕消息 ， 即只有公司 内 部人员或其他有关 系的人员通过 内部渠道才能获知的外部难以知晓的 消息 ， 如公司并 购重组决议 ， 公 司内部管理层拟变更人事等。根据哈里 罗伯茨（ １ ９ ６ ７ ） 年的研究 ， 其在上述信息理论的基础上 ， 提出了三种不同 效率的市场 。 ‘ 弱有效市场 ： 在弱有效市场 中， 证券 的历 史价格时 间序列 中 ， 已经 包含 的所有信 息如证券价格等 ， 能够 充分的反映在相应 的资产价格水 平上 。如若这 些历史信息对证券未来 的价格 变动不会有影 响 ， 则认为 这样 的证券市 场达具有弱有效性 。弱有 效性 市场假说认为 ， 任何为预
中国股市有效性的结构性检验和因素分析——基于申万风格指数的实证研究
点探 讨 对 中 国股 市 有 效 性 存 在 影 响 的 结 构 性 因 素 ， 时 回答 如 下 问题 ： 术 分 析 作 为 同 技 和基 本 面 分 析 长 期 分 庭 抗 礼 的一 种 投 资 策
率 数 据 序 列 足 进 行 研 究 ， 体 计 算 公 式 为 具 Ｒ ＝ Ｚ （ 一Ｚ （ ） ， 中 尺 为 第 ｔ 的 ｎ Ｐ ｎ Ｐｃ ） 其 － １ 天
－
基 于 申万风格 指 数 的 实证研 究
李庆峰
（ 华南师范大学 经济管理学院 ， 广东 广州
５０ ０ ） １０ ６
［ 摘
要］ 在认可 中国股市整体 已达到弱式有效的前提下 ， 本文基于申万风格指数 ， 运用乘积模型对流通股 本 、 绩、 对有效 性的影响进行了 比较研究 ， 结果 发现 ， 股指 的弱式有效程 度对流通 股本大小 、 业绩好
维普资讯
２０ ０ ８年 ２月 第２ ５卷 第 １期
枣庄学院学报
Ｊ Ｒ ＯＵ ＮＡＬ ＯＦ Ｚ ＯＺ ＡＮ ＵＮ Ｖ ＲＳ ｒ Ａ ＨＵ Ｇ Ｉ Ｅ ｒ Ｙ
Ｆ ｂ２ ｏ ｅ ．０ ８ Ｖ０ ． ５ Ｎ０． １２ １
中国股 市有 效 性 的结 构 性 检 验 和 因素分 析
板 块 局 限性 。
一
引言
可 以说 ， 现 代 金 融 研 究 的实 践 中 ， 在 恐 怕没有一 个 理论 如有 效 市 场假 说 （ ＥＭ Ｈ ） 那 样 得 到 大 ！ｔ的 实 证 研 究 ， 且 在 数 十 年 ｉ 并 的 时 间 里 一 直 成 为 学 术 界 的 焦 点 。 这 是 因
风格 指数 分别 依 据上市 公 司 的股本 规模 、
业 绩 好 坏 、 盈 率 高 低 、 价 高 低 ￥１ 净 率 市 股 １市 高 低 等 因 素 编 制 ， 分 大 、 、 （或 高 、中 、 各 中 小 低 ）三 小 类 （见 表 １）。 由 于 申 万 风 格 指 数 的 发 布始 于 １９ ９ ９年 底 １ 月 ３ 日 ， 此 我 ２ ０ 因 们 的 研 究 也 就 从 那 时 开 始 ， 止 日 期 为 截 ２ ０ 年 ８月 ９ 日 ， １ ０ 个 交 易 日 。 ０４ 共 ２ １ （ ） 机 模 型基 本 原 理 和 检 验方 法 二 乘 本 文 的实 证 研 究 中 ， 一 采 用 日收 益 统
我国股票市场的有效性程度问题
我国股票市场的有效性程度问题我国股票市场的有效性程度是指市场是否能够有效地反映信息，以及投资者是否能够准确地评估股票的价值。
股票市场的有效性有三个层面：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
在弱式有效市场中，市场价格已经包含了历史数据的信息，即只有公开的历史数据，如股票价格、成交量等，对证券价格的影响，而不能准确预测将来的价格走势。
在这种市场中，技术分析方法往往难以有效实施，因为市场价格已经反映了全部公开的历史数据。
我国的股票市场具备弱式有效的特征，因为市场信息非常充分，并且大量的信息在市场上公开。
半强式有效市场不仅包含了历史数据的信息，还包括了各种公共信息，如公司财务报表、新闻报道等，但不包括内幕信息。
在这种市场中，基本面分析方法对投资决策有较好的指导作用。
我国的股票市场在半强式有效市场中也具备一定程度的特征，因为投资者可以通过查阅公司公告、财报等信息来评估公司的基本面。
强式有效市场是指市场已经全面反映了全部已经公开和非公开的信息，并且投资者无法通过分析信息来获取超额收益。
在这种市场中，技术分析和基本面分析都无法获取持续的超额收益。
强式有效市场在理论上非常理想，但在实际中很难达到，因为有些信息可能会受到内幕信息的影响，使得市场价格不完全反映公开信息。
我国的股票市场在强式有效市场方面还有待提高，因为仍然存在着信息不对称和内幕交易等问题。
我国股票市场的有效性程度在不同层面上都具备一定的特征，但仍然存在一些问题需要解决。
为了提高市场的有效性，我们需要增加信息透明度，加强监管力度，改革市场机制，建立更为公正和透明的股票市场。
只有这样，才能进一步提高我国股票市场的有效性程度，为投资者提供更为准确的市场信号和价值判断。
计量经济学期末论文-中国股市有效性分析eviews
中国股市有效性分析摘要：传统的有效市场理论（Efficient Market Hypothesis，EMH）认为证券价格完全反映了证券的内在价值，证券价格的变动仅受未来的信息影响，信息的变动能够在证券的价格上得到充分及时且准确的反映。
同时，有效市场理论认为，风险中性投资者所组成的一个竞争市场中，证券的内在价值与价格都是服从随机游走规则的，因而未来的证券价格具有不可预测性，但近年来出现了很多理论挑战有效市场假说，均值回归理论就是其中之一，均值回归理论认为，从长期的角度来看，证券价格服从均值回归，也就是长期收益率服从负的相关性。
本文采用时间序列回归方法，对上证指数过去十年的周收益率进行实证验证，证明上证指数具有显著的均值回归特性，为统计套利方法提供了理论依据。
关键词：时间序列；自回归；均值回归；序列相关-稳健推断一、均值回归的由来与发展传统的有效市场理论（Efficient Market Hypothesis，EMH）认为证券价格完全反映了证券的内在价值，证券价格的变动仅受未来的信息影响，信息的变动能够在证券的价格上得到充分及时且准确的反映。
同时，有效市场理论认为，风险中性投资者所组成的一个竞争市场中，证券的内在价值与价格都是服从随机游走规则的，因而未来的证券价格具有不可预测性，投资者只能获得市场平均收益。
萨缪尔森(Samuelson，1957)认为，信息是决定股票价格波动的主要因素，但由于信息是不可预测的，所以股票的未来价格也是不可测的。
法玛（Fama,1965）用间隔天数不同的价格变化来求它们之间的自相关性，得出了1958至1962年期间道·琼斯工业股票的股价变动的自相关系数近似于零，论证了股价是随机游走的，。
自有效市场理论提出以来，该理论一直处于现代金融的主流地位。
但近些年来，尤其是21世纪以来，该理论在理论和实证方面遭遇了前所未有的挑战。
De Bondt和Thaler(1985)[1]第一个对有效市场理论发起了质疑，他们认为股票市场存在着和心理学上类似的过度反应现象，过度反应一般来说是指市场上过分悲观或乐观的心理，过去表现的更好的股票（赢家）被投资者追捧，而过去表现不好的股票（输家）无人理睬。
有效市场理论与我国股票市场有效性分析
有效市场理论与我国股票市场有效性分析有效市场理论与我国股票市场有效性分析导言：有效市场理论是金融学领域中的经典理论之一。
该理论认为，在一个有效市场中，所有的信息都是被充分反映在证券价格中的，投资者无法通过分析历史数据或者利用信息的滞后性来获得超额利润。
然而，实际情况并不总是如此。
我国股票市场的发展尚属初级阶段，存在着一些非理性交易行为，可能导致市场价格与价值之间的偏离。
本文将通过对有效市场理论的介绍，结合我国股票市场的现状，对我国股票市场的有效性进行分析，并提出一些改进措施。
第一部分：有效市场理论的基本假设有效市场理论是由美国贝尔研究所的奥尔森教授于1965年提出的。
它基于以下三个基本假设：市场是有效的、投资者行为是理性的、信息是无限的。
首先，有效市场理论认为市场是有效的，即证券价格会快速、准确地反映所有可利用的信息。
这一假设表明，投资者无法通过分析历史数据或者利用信息的滞后性来获得超额利润。
其次，有效市场理论认为投资者行为是理性的。
理性投资者会根据市场信息和个人预期做出合理的决策，不会犯错误或者受到情绪的左右。
最后，有效市场理论假设信息是无限的。
这意味着投资者可以获得所有与证券价格有关的信息，包括公司的基本面、财务报表、市场需求等。
第二部分：我国股票市场的现状在介绍了有效市场理论的基本假设后，我们来看一下我国股票市场的现状。
我国股票市场起步较晚，发展不够成熟，与发达国家相比还存在一些差距。
首先，我国股票市场存在着比较严重的非理性交易行为。
例如，大量投资者受到市场情绪的影响，容易产生赌博心理，盲目跟风买入或卖出股票，导致市场价格的短期波动。
其次，在我国股票市场中，信息的不对称性比较明显。
尽管证券交易所有公开披露的规定，但还是存在一些非公开信息的泄露，使得部分投资者可以提前获取某些重要信息，而小散户无法获得，导致市场价格的偏离。
最后，我国股票市场中还存在着操纵股价等不法行为。
一些企业或个人通过虚假宣传、内幕交易等手段，操纵股价获取利益，扰乱了市场秩序，影响了市场的有效性。
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中国股市有效性分析【摘要】：中国股市的有效性一直是争论的热门话题,它具有很重要的理论价值和实践意义。
本文总结了证券市场的效率类型，通过分析论证得出我国股市的有效性，并对提高股市有效性给出了一些意见。
【关键词】：中国股市市场有效性弱势有效半强势有效【正文】：股市有效性体现了股票市场的运行效率，在股市满足有效性的情况下，股票价格能够反映公司的真实价值，为公司制定正确的经营战略提供准确的信号，投资者也因此能够选取最佳的股票进行投资，因此有效性的程度一直是金融学术界、业内人士和监管当局所关注的重要问题。
何为市场有效性？所谓市场有效性是指，在一个有效的市场中，价格总是能够完全反映所有可接受的信息，这被成为市场有效性假定（EMH）。
规范而言，若市场价格并不因为向所有证券交易者公开了信息集而收到影响，那么就说该市场对信息集是有效率的，而且对信息集有效率意味着以此信息集为基础的证券交易不可能获得经济利润。
Fama （1970）给出了如下的模型来定义有效市场假说：E（pj，t+1|Φt）=[1+E（r j，t+1|Φt] pj，t其中，p j，t 表示证券的价格，r j，t表示收益率，Φt 表示信息集。
令Xj，t+1=p j，t+1 - E（p j，t+1|Φt），于是，E（Xj，t+1）=0。
定义序列{Xj，t+1} 是基于信息集的“公平博弈”。
在此，价格充分反映可以获得的信息，即排除了可以获得超额利润的可能，市场是有效的。
如果E（pj，t+1）|Φt≥pj，t ，E（rj，t+1|Φt）≥0，那么就认为价格序列是基于信息集的下鞅过程。
特别地，如果E（r j，t+1|Φt=0，那么价格序列是鞅过程。
所以，有效市场假说是鞅假定。
市场有效性的分类自Roberts（1967）以来，人们就一直习惯于按信息集的三种不同类型将市场效率区分为弱有效性、半强有效性和强有效性三种类型。
弱有效性是指当前的股票价格充分地反应了所有的历史价格信息，半强有效性是指当前的股票价格反映了所有的公开信息（即公开可获得的、有关公司财务和发展前景方面的信息），强有效性是指当前的股票价格反映了所有的相关信息（包括内幕消息）。
从信息经济学角度看，有效性反映了证券市场的基本运行质量和效率，因此市场有效性假定构成了线代金融经济学的重要基石，是金融经济学研究中的核心理论，是线代金融投资理论（如CAPM、APT理论）的基础。
弱有效市场假说指价格可充分反映价格历史序列中包含的信息，从而投资者不可能从对以往价格的分析中导出可获得反常利润的投资策略。
随机游走假说正是这种效率的形式，而长期记忆性是它的反例。
半强有效市场假说指现时的股票价格不仅体现历史的价格信息，而且反映所有与公司证券有关的公开有效信息。
如果市场是指此意义上的有效，那么，就不会从对一家公司的资产负债表、损益表、股息变动或股票分裂的公布及任何其他公开信息的分析中导出反常的经济利润。
强有效市场假说指市场价格充分反映有关公司的任何为市场交易者所知晓的全部信息，从而即便是那些获得优势信息的市场交易者凭此而保证其得到优越的投资成果。
这里，市场价格完全显现出全部的私有信息。
有效市场假说只是一种描述性概念，它需要通过计量经济学模型来进行检验，对市场弱有效、半强有效和强有效有各种不同的检验方法。
中国股市弱势有效吗各国由于股票市场发展程度的不同，自然有效性也不一样。
例如美国股市，其发展历史比较长，市场完善程度较高，因此假设美国股市满足弱势有效。
本文采用美国标普月度数据，从1986年3月到2007年4月的月度代表性指数，用EViews 软件直接进行单位根检验。
由检验结果可以看出，ADF检验的统计量值为-0.229795。
在1%、5%、10% 三个显著性水平下，单位根检验的Mackinnon 临界值分别为-3.456093、-2.872765、-2.572826。
上述t 检验统计量大于相应临界值，从而不能拒绝原假设，表明标普月度数据存在单位根，即满足随机游走假设，从而证明了美国股市是弱势有效的。
但是我国股票市场依然处于比较初级的阶段，由于股票市场的非理性泡沫、羊群效应、信息不对称引发的道德风险、逆向选择和不完全竞争等问题，我国股票市场的信息效率比较低。
同时，我国股票市场对国民经济的关联关系不明显，股票市场发展中存在着结构性的缺陷，这些问题的存在表明了我国股票市场的功能效率也不高。
本文采用上证综指日收盘价的收益率进行分析，其中，上证综指是价值加权指数，对反映股票市场整体运行有较好的代表性。
数据来源于广发证券，选取1991 年1月2日到2011年5月6日。
（1）聚类分析。
首先，我们以每年第一个交易日的收盘价作为该年的股指代表，利用SAS 软件对1991-2011 年进行聚类分析。
根据聚类分析的结果，我们将上证指数分为三组，即三个子时期分别为1991-1-2 至1997-12-31；1998-1-5 至2006-12-29；2007-1-4 至2011-5-6。
（2）一阶自回归。
考察市场在各个子时期中日收益率对滞后一期收益率的依存度。
对以下方程进行估计：R t=β0=β1 r t-1 + u t对原假设H0 :β1=0 进行检验。
如果β1 显著不为零，则说明当前的收益率要受后一期收益率影响，市场不具备弱势有效性。
如果β1 并非显著不为零，需要进一步进行方差比检验其是否满足随机游走假设。
由检验结果可以看出，第一个时期（1991-1-2至1997-12-31）β1 的显著统计量t - 值大于2，在显著性水平为0.05 下拒绝原假设，即可认为β1 显著不为零。
说明在第一个时期股市不具有弱势有效的特征。
但是，第二个时期和第三个时期t - 值表明β1 不显著异于零，需要进一步验证。
（3）方差比检验。
将数据间隔长度定义为2（交易日）、4（交易日）和8（交易日），对第 2 和第 3 子时期指数进行方差比检验。
在假设指数收益率等方差的情况下，第 2 子时期拒绝了随机游走假设，否定了市场达到弱势有效；第3 子时期支持了随机游走的原假设，表明市场弱势有效。
通过对上证综指的分析，可以得出上海股票市场的发展具有明显的阶段性。
聚类分析可以将1991-1-2 到2011-5-6 的股市分为三个子时期。
第 1 子时期由于存在显著的自相关，因而不满足弱势有效；第 2 子时期经方差比检验不满足鞅过程，也不具备弱势有效的特征；只有第 3 个子时期，即从2007 年开始到现在，中国的股票市场逐渐弱势有效。
美国股票市场发展的时间较长，完善程度远高于中国。
通过对标普1986 至2007 年的月度数据进行单位根检验，发现美国股市满足随机游走的假设，证明了其弱势有效性的特征。
中国股市半强势有效吗新古典金融理论认为,无套利原理的作用使得金融市场上不存在套利的机会,从而股票的价格是其内在价值的反映,市场是半强势有效的。
在半强势有效的前提下,可以得出现代金融市场的一系列核心理论,比如MM理论,资本资产定价模型,基于消费的资本资产定价模型等。
在实践中,如果金融市场是半强势有效的,并且有良好的法制环境限制内幕交易的发生,那么投资者的策略就应该是被动的复制市场组合进行投资决策。
而在市场没有实现半强势效率的情况下,投资者则可以通过分析公开的市场信息以获得超额收益。
研究股票市场的半强势效率常用的方法是事件研究法。
利用事件研究分析股票市场的半强势效率需要找到不能传递新增信息的事件。
近年来中国股票市场所进行的股权分置改革导致的非流通股解禁为研究半强势效率提供了难得的事件。
并且,中国近年来货币政策的独立性得到提高,货币政策的制定和执行更加符合市场经济模式。
股票市场会对货币政策的冲击做出反应。
在投资者能够对货币政策做出一定程度预期的前提下分析股票价格对货币政策冲击的反应同样能为判断市场效率状况提供依据。
通过对中国股票市场效率状况和实现机制的分析,得到以下结论：第一,中国市场上股票需求曲线是向右下方倾斜的,从而中国股票市场尚未实现半强势效率。
没有新增信息的股票供给增加会带来负的异常收益率,表明存在右下倾斜的股票供给曲线。
右下倾斜的股票需求曲线意味着市场尚未实现半强势有效。
同时,中国股票市场的高度投机性使得中国股票价格中有很强的再售期权效应存在。
第二,通过分析股票价格对货币政策冲击的反应发现,即使是能够预期的信息依然会对股票价格发生影响,而股票价格对货币政策冲击的反应是一个持续的过程。
这进一步表明了中国股票市场尚未实现半强势效率。
第三,研究结论表明,中国股票市场存在着泡沫现象。
股票价格泡沫的存在说明中国股票市场缺乏有效的套利机制保证半强势效率的实现。
【结论】：经过分析论证可知，我国股市弱势有效，未达到半强势有效。
提高我国股票市场效率，必须通过制度创新，实现市场发展模式由“政府控制型”向“市场取向型”演进；在市场功能的定位上，由为企业融资为主向提高资源配置的效率为主转变。
具体措施包括规范政府的行为，创设统一、多层次的证券市场体系、完善证券市场的法规和规范监管体系；完善上市公司的治理结构和信息披露机制；积极培育机构投资者；加快国际化进程等。
【参考文献】：[1] 张兵李晓明中国股票市场的渐进有效性研究-经济研究2003（1）[2] 张亦春周颖刚中国股市弱式有效吗-金融研究2001（3）[3] 俞乔(1994) : 《市场有效、周期异常与股价波动》, 《经济研究》第9期[4] 吴世农(1994) : 《上海股票市场效率的分析与评价》, 《投资研究》第8期[5] 戴国强、吴林祥(1999) 《中国证券市场有效性研究》《金融市场微观结构理论》第八章上海财经大学出版社[6] 钟蓉萨、顾岚(1999) 《中国股票市场实证统计分析》中国财政经济出版社[7] 范旭东(2010) 《中国股票市场半强势效率研究》复旦大学金融09—3班左堃2011.12.10。