国际金融管理ppt课件

美国国税局可以惩罚这种滥用转移 定价的行为。
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+ 如果生产部门生产的中间产品多于其销售给销售部门的产 品，并且在中间产品市场居于垄断地位，它的最优转移支 付价格将低于其在外部市场的售价。
h 表示中间产品市场需Pt 求弹1 性1的绝对数。
Px
h
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+ 例如，如果h = 2，最优转移价格将比中间产品外部市
+ 所以资本的加权平均成本为：
11.05% 10%1 0.350.3 14%0.7
+ 该公司应当用此比率来折现其未来现金流。
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+ 由于债务融资的“税盾”效应，以及初始借款 时的低风险，WACC起初会随着财务杠杆度的 升高而降低。
+ 当财务杠杆度逐渐增大，乃至趋近于1时，公 司陷入财务困境甚至破产的风险也随之加大。
+ 这将使得债务成本和股权成本同时急剧上升。
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+ 所以一个最优的资本结构能够最小化资本加权 平均成本 。
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+ 国际资本结构：将以美元计价的WACC转换成
以英镑计价，以折现英镑现金流。利率平价法
则为：

1 1

WACC£ WACC$



1 1
RUK RUS

即：
WACC£
e
表示对销售部门的中间产品供给弹性。
Pt 1 1
Px
e
Pt
Px
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+ 将利润由高税收地区转移至低税收地区或避税天 堂，以减低税收常常导致滥用转移定价的行为。
在这个例子里，康涅狄格州的五金 器材制造商斯坦利·伍克斯以2美元 的边际成本生产成本生产锤子，却 将其以1美元的价格售给位于巴哈马 避税天堂的FSC，亏损1美元。然后 斯坦利·伍克斯在欧洲支付给FSC5 美元，并将所获锤子以3.75美元售 出，亏损1.25美元.
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+ GATT/WTO第三条“国内税收和管理的国民待遇 原则”（National Treatment on Internal Taxation and Regulation）明文禁止了对外国分支机构的歧 视。所以，跨国公司可以向位于瑞典日内瓦的 GATT/WTO申诉歧视性待遇。此公司在该国的所 得税率不能比该国本土公司高，该国政府不能对 其进口中间产品课以比本国公司更高的税款，也 不能要求其在本地购买商品以保护国内生产。

1 WACC$
11
RUK RUS

1
8
+ 如果你的加权平均资本成本以美元计价为10.7%，国债在英国收益率为4.5%，在美国为3%， 那么以英镑计价的WACC为：
反映了英国有着较低的预期通货膨胀。
+ 当无风险的国债利率不可得的时候, 预期通胀率可以用来替代利率：即用购买力平价（PPP） 来替代利率平价（IRP）。
而且他们只需承担破产风险。股东则享有公司 的所有权，所以他们需同时承担商业风险和公 司破产的风险。 + 由于股东承担了更大的风险，所以一般来说， 他们要求其持有的股权能够带来更高的收益率。 支付给债权人的利息在财务上是按照费用来处 理的，所以它们是公司的“税盾” 。
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+ 公司的资本的成本是税后举债成本（D）以及 发行股票成本（E）的加权平均：
+ 当存在着以某一固定价格向外部的其他公司直接买卖中间产品的可能 性的时候，公司需要将此价格视为中间产品的机会成本。
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+ 当中间产品的市场并非完全竞争的时候，销售部门将为内部部 门制定一个较高的转移价格，并且对其从外部市场购买中间产 品进行一定的限制。事实上，利润最大化要求：
其中 表示转移价格， 表示从外部市场购买中间产品的价格，
1
+ 公司的资本结构 + 借款的加权平均成本 + 国外证券交易所的交叉挂牌 + 转移定价 + 国际税收 + 营运资本 + 现金净额交易 + 跨国并购 + 离岸银行业务 + 国际商业计划 + 最优国际投资
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+ 公司融资有两种方式，即债务融资和股权融资。 + 除非公司破产，债权人的债务需要优先偿付，
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+ 转移定价指的是对于国内外相关公司间转移商品， 劳务，和技术进行定价，它同时存在于国内和国 外的交易当中。
最终产品的边际成本由销售部门和 生产部门的边际成本相加所得。当 最终产品的边际成本和它的边际产 出相等的时候，得到利润最大化的 产出水平，即100，对应的价格为8 美元。
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+ 3美元的最优转移价格将为生产部门提供足够的激励。在生产决策中， 生产部门将使得产品的边际成本为3美元，以获得最大利润。该价格 对应的产出水平恰恰是销售部门购买的中间产品的数量。
10.9% 1.1105 1.03 1
.
1.045
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+ 通过在国外证券交易所交叉挂牌会给公司带来信息披露，上市，财务 报告等方面的额外费用。但是这有助于国外的股东更加容易地以本币 获得公司股票，这无疑增强了公司流通股票的流动性。
+ 交叉挂牌也避免了本国资本市场分隔和流动性不佳带来的定价错误， 有助于提高股票的价格。
场售价低50%。如果外部市场为完全竞争市场，那么 将趋于无穷大，最优转移价格等于中间产品市场价格。 + 如果外部市场为完全竞争市场，那么将趋于无穷大， 最优转移价格等于中间产品市场价格。
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+ 关贸总协定（GATT）和世界贸易组织（WTO）管 理着国外分支机构的税收待遇。如果分支机构位 于签约国，它将有权享受“国民待遇”，即其税 收和监管待遇不能比该国本土企业差。
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+ 得自国外分支机构的收入可以对应在国外缴纳的 税款予以税收优惠（tax credits），直至与在美国 的边际税率相等。通常情况下，税收优惠以相等 的额度从母公司的纳税义务中扣减在国外缴纳的 税款。如果国外的公司所得税率大于35%，可以 对母公司高于35%的部分给予递延的税收优惠； 或者与其他低于35%税率的国外收入结合，将税 率更为经济地抵减至35%。
WACC

RD
1

t
c


D
D
E

பைடு நூலகம்

RE

E D
E
在上式中，WACC表示资本的加权平均成本； RD
表示债务成本；RE表示股权成本，D/(D+E) 为财
务杠杆度, 表示的是债务相对于公司价值的比率；
E 表示的是公司的股票市值, 为公司边t际c 所得税
率。
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+ 举一个例子，假设一家公司拥有30%的债务和 70%的股权。该公司能通过出售公司债券，以 10%的利率借入资金，如果该公司股票风险溢 价为9.5%， 则股东要求14%的收益率。