国际财务管理第十三章
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P0 = ∑
t =1 n
Dt Pn + ×100% t n (1 + K s ) (1 + K s )
式中：P0为股票购入价格；Dt为第7年每股 P D 7 股利Pn为股票卖出价格；Ks为股票投资收益率。
若股利收入稳定，持有期间非常长的情况下，股 票估价模型可简化为:
D P0 = 由些可得：K Ks
E B
C
A 系统风险
无风险 收益率 O γf
δw
δD
风险（δ）
图 13-3 国内证券组合投资的的好处
图13-3中：AMDB曲线表示国内证券组合投资的效率边缘； CMWE曲线表示国际证券组合投资效率边缘；MD为国内证 券的最优投资组合；MW为国际证券的最优投资组合。
二、国际证券组合投资的发展与障碍
（一）国际证券组合的发展
1.直利（直接利率或直利收益率） 2.单利（单利收益率） 3.复利（利利收益率）
1.直利
1 DIR = ×100% P0
式中：DIR为直利收益率；I为年利息额；P0 为债券购入价格。
返回
2.单利
I + ( p − p0 ) ÷ n BYO = ×100% P0
（1）认购者利率（收益率）。
式中：BYO为认购者收益率；P为债券票面金额 （面值）；P0为债券购入价格（按发行价格购买）； n为债券偿还期限。 （2）最终利率（收益率）。
式中：STR为持股期间收益率。D为平均年 STR D 每股股利；P1为股票卖出价格；n为持股年数。
返回
5.股票的资产增值收益率。
NA − SBV SNAR = ×100% SBV
式中：SNAR为股票的资产收益率。NA为公 SNAR NA 司净资产；SBV为公司股票面值总额。
返回
以上几种股票收益率的计算均没有考虑资金的时 间价值，若考虑时间价值，股票收益率可由下列股票 估价模型求得：
三、国内证券组合投资的方式
1.不同国家不同种类证券的组合投资。 2.不同国家不同行业证券的组合投资。 3.不同国家不同期限的证券的组合投资。
投资者通常采用以下两种形式进行国际证券组合 投资：
行分析研究，选择最佳的国际证券投资组合， 然后投资购买外国证券。
2.加入国际共同基金。
1.投资者自己对外国证券的收益和风险进
I + ( p − p0 ) × ns BYT = × 100% P0
式中：BYT为最终收益率；P0为债券购入价格 （时价）；ns为债券残存年限。
返回
2.单利
（3）持有期间利率（收益率）。
I + ( p − p0 ) ÷ n0 BYP = ×100% P0
式中：BYP为持有期间的收益率；P1为出售价格； n0为持有年限。
二、国际证券投资的分类
（一）按投资者持券时间的长短可分 为短期证券投资和长期证券投资 （二）按证券投资对象可分为债权证 券投资、权益证券投资 （三）按证券投资收益是否固定可分 为固定性证券投资和变动性证券投资
第二节 国际证券投资 的收益与风险
一、国际证券投资的收益分析
（一）国际证券投资收益分析
（二）国际wk.baidu.com券组合的障碍
1.许多国家的证券市场的规模和证券种类 很有限； 2.有些国家的证券市场的规模和证券种类 很有限。 3.获取外国公司的财务信息存在着困难， 买卖外证券要花费较高的信息和交易成本； 4.购买外国证券得到的股利、利息等收益 在国外要交税；
（二）国际证券组合的障碍
5 .有些国家实行外汇管制措施，如限制外 汇自由汇出国境，货币不能自由兑换等，对 些国家证券投资的本利回受到限制。 6.存在外汇风险以及没收财产、法律上不 利变化的可能性和其他形式的政治风险； 7.国际证券市场全球一体化的发展，一方 面便利投资者进入处国证券市场，但另一方 面使各国证券市场之间的相关性不断地提高， 使国际证券组合投资的利益趋小。
R（%） Rf（%） δ（%） SHP(IP) 14.012 16.86 15.55 5 5 5 6.3246 7.76 7.25 1. 4249 1.5284 1.4552
1+ P
(1)
(2) (3) (4)
返回
（二）非系统风险
1.经营风险。 2.财务风险。
返回
第三节 国际证券组合 投资
一、国际证券组合投资理论
（一）国际证券组合具有明显的分散 和降低风险的效果
风险 1.0
国际证券组合投资 0.3 系统风险
1
10
20
30
40
50
证券种类
图 13-1 国内证券组合投资的系统风险
（二）国际债券投资收益分析
债券投资的收益包括以下三项内容：
（1）债券利息。 （2）债券价格。 （3）利息再投资收益。
（二）国际债券投资收益分析
影响债券投资收益率的因素菜要有以下三 个：
一是债券票面利率。 二是债券的购入价格与债券面值或卖出价格的 差额。 三是债券的还本期限。
（二）国际债券投资收益分析
股份投资收益内容主要包括以下项目： （1）股息与红利。 （2）资本利得。 （3）股份公司资产增值。
（一）国际证券投资收益分析
1.每股盈利。 2.每股股利。 3.股利收益率。 4.持股期间收益率。 5.股票的资产增值收益率。
1.每股盈利。
PAT − PD EPS = OS
式中：EPS为每股盈利；PAT为公司税后 EPS PAT 利润；PD为优先股股息；OS为普通股股数。
（四）国际证券投资的货币选择
二、国际证券投资的风险分析
（一）系统风险
1.政治风险。 2.经济周期性波动风险。 3.通货膨胀风险 4.利率波动风险 5.汇率波动风险
3.通货膨胀风险
名义收益率（i）、实际收益率（r）和通货膨胀 率（P）三者之间的关系可用下列公式表示： （1+i）=（1+r）（1+P） 简化可得：I=r+p+rp 在rp数值很小时，可忽略不计，进一步简化为： I=r+P 从（1）式可得： = 1 + i − 1 r 从（2）式可得：r=I-P
S
D = P0
如果公司的股利是不断增长的，投资人的投资 期限又非常长，则股票的估价就困难了，只能计算 近似数。股票估价模型为：
D0 × (1 + g ) D1 P0 = = (K s − g ) K s − g
s
由此可得：K
D1 = +g P0
式中：D0为上年股利；D1为第1年股利；g为 股利增长率。
International Financial Management International Financial Management
国际财务管理
第四篇
国际投资管理
第十三章 国际证券投资
第一节 国际证券投资 的目的与分类
一、国际证券投资的目的
（一）有效利用外汇资金 （二）积累巨额外汇资金 （三）控制外国股份公司 （四）降低投资风险 （五）保持投资的流动性
返回
2.每股股利
DCS DPS = OS
式中：DPS为每股盈利；DCS为股利总额。 DPS DCS
返回
3.股利收益率。
D DR = ×100% P0
式中：DR为股利收益率；P0为股票购入价 DR P 格。
返回
4.持股期间的收益率。
D + (P − P0 ) ÷ n 1 STR = ×100% P0
共同基金有以下几个特点： （1）基金由许多投资者的资金组成； （2）基金委托投资专家管理。 （3）基金投资于有价证券。 （4）基金必须分散投资于各种证券，以分散投 资风险； （5）投资收益根据投资受益凭证分配给投资者。
返回
四、国际证券组合投资决策
（一）国际证券组合投资方案的设计与 选择
国际证券组合投资方案设计，是经过预测 国际证券组合投资方案设计 和分析研究，确定组合投资的目的和投资范 围，拟定购买哪几种货币的证券，购买哪些 种类的证券，各种证券组合的比例，然后计 算组合投资的预期收益率和风险情况。
（一）国际证券组合具有明显的分散 和降低风险的效果
风险 1.0
国内证券组合投资
0.3 0.14
系统风险
1
10
20
30
40
50
证券种类
图 13-2 国内证券组合投资的系统风险
一、国际证券组合投资理论
（二）国际证券组合能够带来比单纯 国内证券组合更高的收益
期 望 收 益 率 （ γ ）
γ W γ n MW MD
3.复利
It P P0 = ∑ + t (1 + ci ) (1 + ci )n t =1
n
式中：P0为债券购入价格，It为第t年利息； ci为复利收益率；n为偿还期限。
返回
（三）汇率变动对国际证券投资收益 的影响
外币证券投资的本币收益率可按以下公式计算： R1=（1+R2）（1+r）-1 R1表示本币收益率， R2表示按外币计算的收益 率，r表示外币对本币汇率变动的百分比
四、国际证券组合投资决策
（二）夏普性能测试（SHP）指标运用
夏普性能测试（SHP）指标的计算公式为：
SHP = R − R f ÷ δ
式中：R为平均收益率；Rf为无风险收益率 ； δ为标准差（反映风险水平）
(
)
表 13-3 投资者所 在国家 A B C
国际证券组合与国内证券组合的比较 国际证券组合 国内证券组合 R（%） Rf（%） δ（%） SHP(DP) 12.15 15.23 14.31 5 5 5 6.81 7.65 7.20 1.0499 1. 3373 1.2931 比较 ∆SHP ∆0.3750 ∆0.1911 ∆0.1621
t =1 n
Dt Pn + ×100% t n (1 + K s ) (1 + K s )
式中：P0为股票购入价格；Dt为第7年每股 P D 7 股利Pn为股票卖出价格；Ks为股票投资收益率。
若股利收入稳定，持有期间非常长的情况下，股 票估价模型可简化为:
D P0 = 由些可得：K Ks
E B
C
A 系统风险
无风险 收益率 O γf
δw
δD
风险（δ）
图 13-3 国内证券组合投资的的好处
图13-3中：AMDB曲线表示国内证券组合投资的效率边缘； CMWE曲线表示国际证券组合投资效率边缘；MD为国内证 券的最优投资组合；MW为国际证券的最优投资组合。
二、国际证券组合投资的发展与障碍
（一）国际证券组合的发展
1.直利（直接利率或直利收益率） 2.单利（单利收益率） 3.复利（利利收益率）
1.直利
1 DIR = ×100% P0
式中：DIR为直利收益率；I为年利息额；P0 为债券购入价格。
返回
2.单利
I + ( p − p0 ) ÷ n BYO = ×100% P0
（1）认购者利率（收益率）。
式中：BYO为认购者收益率；P为债券票面金额 （面值）；P0为债券购入价格（按发行价格购买）； n为债券偿还期限。 （2）最终利率（收益率）。
式中：STR为持股期间收益率。D为平均年 STR D 每股股利；P1为股票卖出价格；n为持股年数。
返回
5.股票的资产增值收益率。
NA − SBV SNAR = ×100% SBV
式中：SNAR为股票的资产收益率。NA为公 SNAR NA 司净资产；SBV为公司股票面值总额。
返回
以上几种股票收益率的计算均没有考虑资金的时 间价值，若考虑时间价值，股票收益率可由下列股票 估价模型求得：
三、国内证券组合投资的方式
1.不同国家不同种类证券的组合投资。 2.不同国家不同行业证券的组合投资。 3.不同国家不同期限的证券的组合投资。
投资者通常采用以下两种形式进行国际证券组合 投资：
行分析研究，选择最佳的国际证券投资组合， 然后投资购买外国证券。
2.加入国际共同基金。
1.投资者自己对外国证券的收益和风险进
I + ( p − p0 ) × ns BYT = × 100% P0
式中：BYT为最终收益率；P0为债券购入价格 （时价）；ns为债券残存年限。
返回
2.单利
（3）持有期间利率（收益率）。
I + ( p − p0 ) ÷ n0 BYP = ×100% P0
式中：BYP为持有期间的收益率；P1为出售价格； n0为持有年限。
二、国际证券投资的分类
（一）按投资者持券时间的长短可分 为短期证券投资和长期证券投资 （二）按证券投资对象可分为债权证 券投资、权益证券投资 （三）按证券投资收益是否固定可分 为固定性证券投资和变动性证券投资
第二节 国际证券投资 的收益与风险
一、国际证券投资的收益分析
（一）国际证券投资收益分析
（二）国际wk.baidu.com券组合的障碍
1.许多国家的证券市场的规模和证券种类 很有限； 2.有些国家的证券市场的规模和证券种类 很有限。 3.获取外国公司的财务信息存在着困难， 买卖外证券要花费较高的信息和交易成本； 4.购买外国证券得到的股利、利息等收益 在国外要交税；
（二）国际证券组合的障碍
5 .有些国家实行外汇管制措施，如限制外 汇自由汇出国境，货币不能自由兑换等，对 些国家证券投资的本利回受到限制。 6.存在外汇风险以及没收财产、法律上不 利变化的可能性和其他形式的政治风险； 7.国际证券市场全球一体化的发展，一方 面便利投资者进入处国证券市场，但另一方 面使各国证券市场之间的相关性不断地提高， 使国际证券组合投资的利益趋小。
R（%） Rf（%） δ（%） SHP(IP) 14.012 16.86 15.55 5 5 5 6.3246 7.76 7.25 1. 4249 1.5284 1.4552
1+ P
(1)
(2) (3) (4)
返回
（二）非系统风险
1.经营风险。 2.财务风险。
返回
第三节 国际证券组合 投资
一、国际证券组合投资理论
（一）国际证券组合具有明显的分散 和降低风险的效果
风险 1.0
国际证券组合投资 0.3 系统风险
1
10
20
30
40
50
证券种类
图 13-1 国内证券组合投资的系统风险
（二）国际债券投资收益分析
债券投资的收益包括以下三项内容：
（1）债券利息。 （2）债券价格。 （3）利息再投资收益。
（二）国际债券投资收益分析
影响债券投资收益率的因素菜要有以下三 个：
一是债券票面利率。 二是债券的购入价格与债券面值或卖出价格的 差额。 三是债券的还本期限。
（二）国际债券投资收益分析
股份投资收益内容主要包括以下项目： （1）股息与红利。 （2）资本利得。 （3）股份公司资产增值。
（一）国际证券投资收益分析
1.每股盈利。 2.每股股利。 3.股利收益率。 4.持股期间收益率。 5.股票的资产增值收益率。
1.每股盈利。
PAT − PD EPS = OS
式中：EPS为每股盈利；PAT为公司税后 EPS PAT 利润；PD为优先股股息；OS为普通股股数。
（四）国际证券投资的货币选择
二、国际证券投资的风险分析
（一）系统风险
1.政治风险。 2.经济周期性波动风险。 3.通货膨胀风险 4.利率波动风险 5.汇率波动风险
3.通货膨胀风险
名义收益率（i）、实际收益率（r）和通货膨胀 率（P）三者之间的关系可用下列公式表示： （1+i）=（1+r）（1+P） 简化可得：I=r+p+rp 在rp数值很小时，可忽略不计，进一步简化为： I=r+P 从（1）式可得： = 1 + i − 1 r 从（2）式可得：r=I-P
S
D = P0
如果公司的股利是不断增长的，投资人的投资 期限又非常长，则股票的估价就困难了，只能计算 近似数。股票估价模型为：
D0 × (1 + g ) D1 P0 = = (K s − g ) K s − g
s
由此可得：K
D1 = +g P0
式中：D0为上年股利；D1为第1年股利；g为 股利增长率。
International Financial Management International Financial Management
国际财务管理
第四篇
国际投资管理
第十三章 国际证券投资
第一节 国际证券投资 的目的与分类
一、国际证券投资的目的
（一）有效利用外汇资金 （二）积累巨额外汇资金 （三）控制外国股份公司 （四）降低投资风险 （五）保持投资的流动性
返回
2.每股股利
DCS DPS = OS
式中：DPS为每股盈利；DCS为股利总额。 DPS DCS
返回
3.股利收益率。
D DR = ×100% P0
式中：DR为股利收益率；P0为股票购入价 DR P 格。
返回
4.持股期间的收益率。
D + (P − P0 ) ÷ n 1 STR = ×100% P0
共同基金有以下几个特点： （1）基金由许多投资者的资金组成； （2）基金委托投资专家管理。 （3）基金投资于有价证券。 （4）基金必须分散投资于各种证券，以分散投 资风险； （5）投资收益根据投资受益凭证分配给投资者。
返回
四、国际证券组合投资决策
（一）国际证券组合投资方案的设计与 选择
国际证券组合投资方案设计，是经过预测 国际证券组合投资方案设计 和分析研究，确定组合投资的目的和投资范 围，拟定购买哪几种货币的证券，购买哪些 种类的证券，各种证券组合的比例，然后计 算组合投资的预期收益率和风险情况。
（一）国际证券组合具有明显的分散 和降低风险的效果
风险 1.0
国内证券组合投资
0.3 0.14
系统风险
1
10
20
30
40
50
证券种类
图 13-2 国内证券组合投资的系统风险
一、国际证券组合投资理论
（二）国际证券组合能够带来比单纯 国内证券组合更高的收益
期 望 收 益 率 （ γ ）
γ W γ n MW MD
3.复利
It P P0 = ∑ + t (1 + ci ) (1 + ci )n t =1
n
式中：P0为债券购入价格，It为第t年利息； ci为复利收益率；n为偿还期限。
返回
（三）汇率变动对国际证券投资收益 的影响
外币证券投资的本币收益率可按以下公式计算： R1=（1+R2）（1+r）-1 R1表示本币收益率， R2表示按外币计算的收益 率，r表示外币对本币汇率变动的百分比
四、国际证券组合投资决策
（二）夏普性能测试（SHP）指标运用
夏普性能测试（SHP）指标的计算公式为：
SHP = R − R f ÷ δ
式中：R为平均收益率；Rf为无风险收益率 ； δ为标准差（反映风险水平）
(
)
表 13-3 投资者所 在国家 A B C
国际证券组合与国内证券组合的比较 国际证券组合 国内证券组合 R（%） Rf（%） δ（%） SHP(DP) 12.15 15.23 14.31 5 5 5 6.81 7.65 7.20 1.0499 1. 3373 1.2931 比较 ∆SHP ∆0.3750 ∆0.1911 ∆0.1621