国际金融第三章第二节开放经济下的LM曲线

出口的外 币（美） 收入 ＄10000 ＄9625 ＄10500
价格变 动率 （% ） 14.29% 14.29%
出口数 量变动 率(%） 10% 20%
0 1 2
7 7 7
E x＋ E m ＞1
(马歇尔
勒纳条件)
E x :出口需求弹性 出口商品销售量增加的百分比与货币 贬值引起出口商品外币价格下跌百分比 之比
的关系，以确定开放经济下的均衡国民 收入
• TN=XN-MN=PM*-eP*M • T=TN/P=M*-（eP*/P）M=M*-qM
• 核心变量：q=eP*/P（实际汇率） • q增加，说明外国商品的价格更贵，意味着本 国商品的竞争力提高；反之，竞争力下降。 M*= M*（q，Y*）—本国出口的数量 • M= M（q，Y）—本国进口的数量 • 本国贸易余额： • T=M*（q，Y*）-q M（q，Y） • =T（q，Y*，Y） • T=Ŧ-mY
第二节开放经济下的商品市场、货币市场 与经常账户平衡
• 在第一节的分析基础上，引入货币因素，分析三个市场的同时平 衡。
• 一、开放经济下的IS、LM、CA曲线 • 1.开放经济下的IS曲线 IS曲线是考虑货币因素后，反 映商品市场平衡的曲线。 • Io表示与利率无关的投资需求，ｂ代表投资的利率弹性。 这样，原有的吸收函数为 A=A(G,I,Y)= Ā+aY -bi • 即：Y=a(Ā-bi+Ŧ) • 这一关系用图表示，就得到了开放经济下的IS曲线。 • 第一、这一曲线的斜率为负。 第二、在推导这一曲线的过程，
第三章开放经济下的商品市场、 货币市场和经常账户
• 本章主要内容：讨论开放经济中的商品市场
均衡，随后讨论货币市场和外汇市场的均衡。
• • • •
贬值的经济效应 开放经济各国的相互依存性 开放经济下的IS,LM,CA曲线 不同汇率制度下的开放经济均衡
第一节开放经济下的简单商品 市场平衡
• 几个假设条件（见课本） • 一、开放经济下的贸易余额和国民收入 • 分析贸易余额、国内吸收与国民收入
二 固定汇率之下的开放经济均衡
• 分为两步进行分析：平衡条件及自动恢复平衡 机制 • 1.平衡条件： • 封闭经济：货币市场和商品市场同时均衡 • 开放经济：货币市场，商品市场和经常账户 同时均衡 • 国际收支不平衡 — 经常账户失衡 — 外汇 市场失衡 —基础货币变动— 货币供给变动— 国民收入变动 — 商品市场相应变动
• • • •
0< m < 1 Ŧ—自主性贸易余额 m—边际进口倾向 2、国内吸收与国民收入 （1）A=C+Î+Ĝ=Ĉ+aY+ Î + Ĝ =Ā+aY 简单商品市场均衡的条件：Y=YD=A+T0< a< 1 Ĉ— 自主性消费 Ā—自主性吸收 • （2）H=Y-A=- Ā+sY • 3、均衡国民收入的确定 • Y0=1/（s+m）（ Ā+ Ŧ ），a=1/（s+m）
• 简单商品市场的均衡条件（见课本图） • （1）Y=Y0，商品市场处于均衡点N（Y0， T0） • （2）a=1/（s+m）—凯恩斯乘数
二、贬值的经济效应分析
借助于以上的分析框架，讨论贬值的经济效应。 （国 际收支理论主要有弹性论、吸收论、货币论和国际收 支政策配合论。这些理论从不同角度分析了国际收支 产生的原因和解决方法。）
ΔM* =1% · M*· E X ΔM = 1% · M· E M 本币贬值后： 1. 出口收入增加额为 P · ΔM*= 1% · P · M* · E X 2. 进口品的本币支出相应增加额为 1% · e ·P* ·M 3. 进口需求减少额为 e ·P * · ΔM = e ·P *·M ·1% E m
经验数据表明，对于多数工业国家，J曲 线持续时间在6个月到一年之间，所以上 述图中的D点，即贸易收支改善点一般会 在发生货币贬值后的一年之内到达，之 后经常项目才会继续改善。
• 三、开放经济的相互依存性分析(取消Y* 室外生变量的假设）图示见课本 • （一）开放经济的溢出效应：指一国的 收入变动会通过贸易渠道引起另一国收 入的相应变动、 • （二）开放经济的反馈效应：指外国收 入的扩张又进一步反作用于本国的国民 收入。
货币-价格机制
• 价格水平变化条件下，平衡的实现。 • 货币――价格机制 货币――价格机制的调节 过程也可以描述如下： 国际收支逆差→外汇 储备下降→名义货币供给下降→物价水平下降 →实际汇率贬值→经常账户改善 • 在开放经济的运行中，这两种机制都会发生作 用，因此开放经济的自动平衡实现是这两种机 制效果的综合。
2.开放经济的自动平衡机制 • 分析经常账户收支不平衡时商品，货币及经常 账户的自动调节过程 • 两种平衡机制的调节机理 • 收入机制:CA﹤0 — LM曲线左移— I上升和Y 下降 —mY下降— T改善— CA,LM,IS交于一 点，即均衡点。 • 国际收支逆差→外汇储备减少→名义货币供给 下降→国民收入下降→进口支出下降→经账户 改善
• (3)与封闭经济的区别 • 固定汇率制度：收支逆差 — 外汇市场供 不应求 — 汇率上升的压力 — 央行卖出 外汇— 国内基础货币下降 — 货币供给降 低— LM曲线右移 • 浮动汇率制度：央行完全不干予，货币 供给不受国际收支的影响。
3.开放经济下的CA曲线
• 反映了经常账户收支平衡是利率与国民收入的 组合。 • 对于经常账户收支，有平衡条件： • CA=T=Ŧ-mY=0 • Y=1/m Ŧ • 这一平衡与利率无关，因此表现为与横轴垂直 的一直线。在这条曲线右边的点经常账户为逆 差；在这条曲线左边的点，经常账户为顺差。 当实际汇率ｑ改变时，直线的位置也会改变。
3．该理论只是一种比较静态分析，在现实世界中本币贬值对 贸易收支的影响是一个动态过程，如产生时滞效应（即J曲线 效应）。
• 2、贬值与国民收入（考虑国民收入的变化因素，
• • • • • • 分析贬值对贸易余额的影响） 考虑到国民收入变化后，贬值对贸易余额的影响分为 两部分： q升（Y不变）—T升，贸易余额改善 q升（Y变化）—自主性贸易余额改善—贸易余额改善 —自主性贸易余额改善—Y升—进口增加 —贸易余额恶化 结论：只要自主性贸易余额改善大于进口增加，贬值 可以改善一国的贸易余额。
不同弹性条件下贬值对收入的影响
我们假定中国为本国，美国为外国，人民币从＄ 1／ 7贬值到＄ 1／ 8，由此引起出口商品美元单价和出口数量变化的一组数据。
出口商 品的国 内单价
汇价 ＄ 1／ 7 ＄ 1／ 8 ＄ 1／ 8
出口商 品的美 元单价 ＄1 ＄ 0.875 ＄ 0.875
出口 数量 10000 11000 12000
• 3、贬值与自主性吸收
• 取消上述分析中贬值不影响自主性吸收的假设。 （只介绍劳尔森—梅茨勒效应）
• q升—外国商品相对价格升—本国居民原有收入的实际 购买力下降—居民实际消费水平下降—增加了国内吸 收支出—自主性吸收增加—劳尔森—梅茨勒效应 • 图示见课本
4、贬值与时滞反应 ——J曲线效应（J-curve Effects）
• 马歇尔-勒纳条件只谈到了贬值对贸易需求的影 响，并未提到商品出口的供给情况。 • 即使满足马歇尔-勒纳条件，本币贬值也不会立 即改善国际收支，反而可能导致其恶化，往往 要经过几个月之后这种状况才开始好转。这就 是贬值的时滞反应，其路径曲线的最初部分类 似英文字母“J”，后来学者就将这一现象称为J 曲线效应。
实际生活中，当汇率变化时，进出口实际变 动还取决于商品供给对价格的反应程度。 时滞：出口供给的调整时间
贸易收支盈余
贸易收支平衡
t0
t1
Байду номын сангаас
t2
D
时间t
A
贸易收支逆差
C B
为什么会出现J曲线效应？
经济学家马吉将贬值后的这段时间划分为三个阶段： • 货币合同阶段： 收支趋 出口数量不能增加以冲抵出口外币价格的下降 于恶化 进口数量不能减少以冲抵进口本币价格的上升 • 传导阶段： 当进出口价格可以变动时，进出口数量及供给的调整从生产 和消费方面来看又需要一个过程。 收支差额还不会减少 • 数量调整阶段 进出口的数量能够变动，贬值对国际收支的正常效应开始发 挥作用。 国际收支差额从谷底上攀，逐步由赤字转变为国际收支顺差
Ex ＝ 出口商品需求量变动率 出口商品价格变动率
只有出口商品销售量增加的百分 比大于货币贬值引起出口商品外币 价格下跌的百分比，货币贬值才能 增加外汇收入
单从出口看， Ex ＞ 1 是贬值发挥 作用的一个必要条件
Em 进口需求弹性 进口量减少的百分点与货币贬值引起进口 商品本币价格上涨的百分点之比 Em ＝ 进口商品需求量变动率 进口商品价格变动率
只有进口商品价格上涨能使进口商品的减 少量大于零，贬值就能够减少进口，降低外 汇支出 单从进口看， Em 另一个必要条件
＞0
是贬值发挥作用的
只有当以贬值因进口需求弹性大于0（进口减 少）与出口需求弹性大于1（出口增加）时，贬值 才能改善贸易差额。
Ex ＋ E
由此推论：
m
＞1
① E x ＋ E m ＞1 贸易余额因本币贬值而改善
我们假定政府支出及自主性贸易余额不变。 第三、与封闭条件 相比，这一曲线的最大区别在于：由于贸易余额的存在，斜率及 初始位置都发生了变化。
2.开放经济下的LM曲线 • • • • • 反映货币市场均衡时收入和利率的组合情况 平衡条件：MS/P=LD(i,Y)=kY-hi k﹥0, h﹥0 令MS = M0，则Y=1/k(hi+ M0/P) （1）.这一曲线的斜率为正。 （ 2 ）在名义货币供给及物价水平固定的情况 下推导出这一曲线的。 • （3）这一曲线与封闭条件相比的最大区别在 于：如果开放经济实行的是固定汇率制度，则 国际收支不平衡是会通过外汇储备渠道导致货 币供给的变动