国际金融第三章第二节开放经济下的LM曲线

1、贬值与贸易余额
货币
Ex + Em > 1 (马歇尔—勒纳条件)
• T=M*（q，Y*）-qM（q，Y） • q增加—外国商品相对价格上升—M*上 升M下降—T=M* -q M 不确定（引入价 格弹性） • 出口的价格弹性（见课本P75） • 进口的价格弹性（同上）
Ex + Em > 1 (马歇尔—勒纳条件)
贡献与局限
贡献： 马歇尔是第一个将弹性分析方法用于国际 经济领域的经济学家，这一分析方法对 后来的弹性分析理论具有直接的影响。 弹性分析提醒人们，当本国国际收支失衡 时，不要一厢情愿地通过贬值来刺激出 口，抑制进口。
局限
1．该理论是建立在局部分析的基础上，只考虑汇率变动对一 国贸易收支的影响，而假定其他条件保持不变，实际上其他条 件是变动的。 2．该理论没有涉及到国际资本流动，实际上本币贬值不仅会 影响到经常项目收支，还会影响到资本项目收支。
弹性分析（The Elasticities approach to Balance of Payment）弹性 理论的代表人物：新古典学派的创始人英国经济学家马歇尔和美 国经济学家勒纳。 Joan· Robinson研究汇率变动对国际收支的调节的影响，提出国际收 支弹性理论。 假设：贬值不影响国民收入，国内吸收仅仅影响贸易余额，那么， 货币贬值是否一定能改变一国的进出口状况呢？
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0< m < 1 Ŧ—自主性贸易余额 m—边际进口倾向 2、国内吸收与国民收入 （1）A=C+Î+Ĝ=Ĉ+aY+ Î + Ĝ =Ā+aY 简单商品市场均衡的条件：Y=YD=A+T0< a< 1 Ĉ— 自主性消费 Ā—自主性吸收 • （2）H=Y-A=- Ā+sY • 3、均衡国民收入的确定 • Y0=1/（s+m）（ Ā+ Ŧ ），a=1/（s+m）
第二节开放经济下的商品市场、货币市场 与经常账户平衡
• 在第一节的分析基础上，引入货币因素，分析三个市场的同时平 衡。
• 一、开放经济下的IS、LM、CA曲线 • 1.开放经济下的IS曲线 IS曲线是考虑货币因素后，反 映商品市场平衡的曲线。 • Io表示与利率无关的投资需求，ｂ代表投资的利率弹性。 这样，原有的吸收函数为 A=A(G,I,Y)= Ā+aY -bi • 即：Y=a(Ā-bi+Ŧ) • 这一关系用图表示，就得到了开放经济下的IS曲线。 • 第一、这一曲线的斜率为负。 第二、在推导这一曲线的过程，
• 马歇尔-勒纳条件只谈到了贬值对贸易需求的影 响，并未提到商品出口的供给情况。 • 即使满足马歇尔-勒纳条件，本币贬值也不会立 即改善国际收支，反而可能导致其恶化，往往 要经过几个月之后这种状况才开始好转。这就 是贬值的时滞反应，其路径曲线的最初部分类 似英文字母“J”，后来学者就将这一现象称为J 曲线效应。
实际生活中，当汇率变化时，进出口实际变 动还取决于商品供给对价格的反应程度。 时滞：出口供给的调整时间
贸易收支盈余
贸易收支平衡
t0
t1
t2
D
时间t
AHale Waihona Puke Baidu
贸易收支逆差
C B
为什么会出现J曲线效应？
经济学家马吉将贬值后的这段时间划分为三个阶段： • 货币合同阶段： 收支趋 出口数量不能增加以冲抵出口外币价格的下降 于恶化 进口数量不能减少以冲抵进口本币价格的上升 • 传导阶段： 当进出口价格可以变动时，进出口数量及供给的调整从生产 和消费方面来看又需要一个过程。 收支差额还不会减少 • 数量调整阶段 进出口的数量能够变动，贬值对国际收支的正常效应开始发 挥作用。 国际收支差额从谷底上攀，逐步由赤字转变为国际收支顺差
经验数据表明，对于多数工业国家，J曲 线持续时间在6个月到一年之间，所以上 述图中的D点，即贸易收支改善点一般会 在发生货币贬值后的一年之内到达，之 后经常项目才会继续改善。
• 三、开放经济的相互依存性分析(取消Y* 室外生变量的假设）图示见课本 • （一）开放经济的溢出效应：指一国的 收入变动会通过贸易渠道引起另一国收 入的相应变动、 • （二）开放经济的反馈效应：指外国收 入的扩张又进一步反作用于本国的国民 收入。
② E x ＋ E m ＝1 贸易余额状况保持不变 ③Ex ＋
E m ＜1 贸易余额因本币贬值而趋于恶化
P : 以本币表示的出口品价格 P * : 以外币表示的进口品价格 e : 表示一单位外币折合为本币的数额，即直接标价法下的汇率 T：本币贬值前的贸易收支差额 M*：本币贬值前的出口量 M：本币贬值前的进口量 ΔM*：本币贬值后的出口增量 ΔM：本币贬值后的进口减少量 假设本币贬值后，出口产品的价格减少1%，进口产品的价格会相应增加1% 那么本币贬值后的出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性分别是： ΔM* ΔM M* M E X = —— E M =———— 1% 1%
货币-价格机制
• 价格水平变化条件下，平衡的实现。 • 货币――价格机制 货币――价格机制的调节 过程也可以描述如下： 国际收支逆差→外汇 储备下降→名义货币供给下降→物价水平下降 →实际汇率贬值→经常账户改善 • 在开放经济的运行中，这两种机制都会发生作 用，因此开放经济的自动平衡实现是这两种机 制效果的综合。
4. 本币贬值前国际收支 T = P ·M* - e ·P * ·M 本币贬值后国际收支差额的变动额为 ΔT = E X ·P ·M* ·1% — （1 - E m ） ·e ·P *·M ·1% 显然，只要 E X ·P ·M* — （1 - E m ） ·e ·P *·M ＞0 ，本币贬值就能改善贸易收支， 如果贬值前国际收支是均衡的，那么就有 P ·M* = e ·P * ·M ，因此上述条件就可以 变为：只要 E X ＞ 1 - E m ,即 E X + E m ＞ 1 ，本币贬值就能改善贸易收支。
Ex ＝ 出口商品需求量变动率 出口商品价格变动率
只有出口商品销售量增加的百分 比大于货币贬值引起出口商品外币 价格下跌的百分比，货币贬值才能 增加外汇收入
单从出口看， Ex ＞ 1 是贬值发挥 作用的一个必要条件
Em 进口需求弹性 进口量减少的百分点与货币贬值引起进口 商品本币价格上涨的百分点之比 Em ＝ 进口商品需求量变动率 进口商品价格变动率
二 固定汇率之下的开放经济均衡
• 分为两步进行分析：平衡条件及自动恢复平衡 机制 • 1.平衡条件： • 封闭经济：货币市场和商品市场同时均衡 • 开放经济：货币市场，商品市场和经常账户 同时均衡 • 国际收支不平衡 — 经常账户失衡 — 外汇 市场失衡 —基础货币变动— 货币供给变动— 国民收入变动 — 商品市场相应变动
3．该理论只是一种比较静态分析，在现实世界中本币贬值对 贸易收支的影响是一个动态过程，如产生时滞效应（即J曲线 效应）。
• 2、贬值与国民收入（考虑国民收入的变化因素，
• • • • • • 分析贬值对贸易余额的影响） 考虑到国民收入变化后，贬值对贸易余额的影响分为 两部分： q升（Y不变）—T升，贸易余额改善 q升（Y变化）—自主性贸易余额改善—贸易余额改善 —自主性贸易余额改善—Y升—进口增加 —贸易余额恶化 结论：只要自主性贸易余额改善大于进口增加，贬值 可以改善一国的贸易余额。
2.开放经济的自动平衡机制 • 分析经常账户收支不平衡时商品，货币及经常 账户的自动调节过程 • 两种平衡机制的调节机理 • 收入机制:CA﹤0 — LM曲线左移— I上升和Y 下降 —mY下降— T改善— CA,LM,IS交于一 点，即均衡点。 • 国际收支逆差→外汇储备减少→名义货币供给 下降→国民收入下降→进口支出下降→经账户 改善
我们假定政府支出及自主性贸易余额不变。 第三、与封闭条件 相比，这一曲线的最大区别在于：由于贸易余额的存在，斜率及 初始位置都发生了变化。
2.开放经济下的LM曲线 • • • • • 反映货币市场均衡时收入和利率的组合情况 平衡条件：MS/P=LD(i,Y)=kY-hi k﹥0, h﹥0 令MS = M0，则Y=1/k(hi+ M0/P) （1）.这一曲线的斜率为正。 （ 2 ）在名义货币供给及物价水平固定的情况 下推导出这一曲线的。 • （3）这一曲线与封闭条件相比的最大区别在 于：如果开放经济实行的是固定汇率制度，则 国际收支不平衡是会通过外汇储备渠道导致货 币供给的变动
• 简单商品市场的均衡条件（见课本图） • （1）Y=Y0，商品市场处于均衡点N（Y0， T0） • （2）a=1/（s+m）—凯恩斯乘数
二、贬值的经济效应分析
借助于以上的分析框架，讨论贬值的经济效应。 （国 际收支理论主要有弹性论、吸收论、货币论和国际收 支政策配合论。这些理论从不同角度分析了国际收支 产生的原因和解决方法。）
不同弹性条件下贬值对收入的影响
我们假定中国为本国，美国为外国，人民币从＄ 1／ 7贬值到＄ 1／ 8，由此引起出口商品美元单价和出口数量变化的一组数据。
出口商 品的国 内单价
汇价 ＄ 1／ 7 ＄ 1／ 8 ＄ 1／ 8
出口商 品的美 元单价 ＄1 ＄ 0.875 ＄ 0.875
出口 数量 10000 11000 12000
只有进口商品价格上涨能使进口商品的减 少量大于零，贬值就能够减少进口，降低外 汇支出 单从进口看， Em 另一个必要条件
＞0
是贬值发挥作用的
只有当以贬值因进口需求弹性大于0（进口减 少）与出口需求弹性大于1（出口增加）时，贬值 才能改善贸易差额。
Ex ＋ E
由此推论：
m
＞1
① E x ＋ E m ＞1 贸易余额因本币贬值而改善
第三章开放经济下的商品市场、 货币市场和经常账户
• 本章主要内容：讨论开放经济中的商品市场
均衡，随后讨论货币市场和外汇市场的均衡。
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贬值的经济效应 开放经济各国的相互依存性 开放经济下的IS,LM,CA曲线 不同汇率制度下的开放经济均衡
第一节开放经济下的简单商品 市场平衡
• 几个假设条件（见课本） • 一、开放经济下的贸易余额和国民收入 • 分析贸易余额、国内吸收与国民收入
ΔM* =1% · M*· E X ΔM = 1% · M· E M 本币贬值后： 1. 出口收入增加额为 P · ΔM*= 1% · P · M* · E X 2. 进口品的本币支出相应增加额为 1% · e ·P* ·M 3. 进口需求减少额为 e ·P * · ΔM = e ·P *·M ·1% E m
• (3)与封闭经济的区别 • 固定汇率制度：收支逆差 — 外汇市场供 不应求 — 汇率上升的压力 — 央行卖出 外汇— 国内基础货币下降 — 货币供给降 低— LM曲线右移 • 浮动汇率制度：央行完全不干予，货币 供给不受国际收支的影响。
3.开放经济下的CA曲线
• 反映了经常账户收支平衡是利率与国民收入的 组合。 • 对于经常账户收支，有平衡条件： • CA=T=Ŧ-mY=0 • Y=1/m Ŧ • 这一平衡与利率无关，因此表现为与横轴垂直 的一直线。在这条曲线右边的点经常账户为逆 差；在这条曲线左边的点，经常账户为顺差。 当实际汇率ｑ改变时，直线的位置也会改变。
的关系，以确定开放经济下的均衡国民 收入
• TN=XN-MN=PM*-eP*M • T=TN/P=M*-（eP*/P）M=M*-qM
• 核心变量：q=eP*/P（实际汇率） • q增加，说明外国商品的价格更贵，意味着本 国商品的竞争力提高；反之，竞争力下降。 M*= M*（q，Y*）—本国出口的数量 • M= M（q，Y）—本国进口的数量 • 本国贸易余额： • T=M*（q，Y*）-q M（q，Y） • =T（q，Y*，Y） • T=Ŧ-mY
出口的外 币（美） 收入 ＄10000 ＄9625 ＄10500
价格变 动率 （% ） 14.29% 14.29%
出口数 量变动 率(%） 10% 20%
0 1 2
7 7 7
E x＋ E m ＞1
(马歇尔
勒纳条件)
E x :出口需求弹性 出口商品销售量增加的百分比与货币 贬值引起出口商品外币价格下跌百分比 之比
• 3、贬值与自主性吸收
• 取消上述分析中贬值不影响自主性吸收的假设。 （只介绍劳尔森—梅茨勒效应）
• q升—外国商品相对价格升—本国居民原有收入的实际 购买力下降—居民实际消费水平下降—增加了国内吸 收支出—自主性吸收增加—劳尔森—梅茨勒效应 • 图示见课本
4、贬值与时滞反应 ——J曲线效应（J-curve Effects）