海天味业：2014年度实现营业收入98.17亿元 增持评级
海天味业发展史
海天味业发展史品牌发展和理念企业愿景：有人烟处有海天企业使命：传扬美味事业酿造美满生活企业价值观：博善似海净朗如天企业精神：正心正身忠人忠事求稳求变做到做好品牌宣传口号：四海一家中国味→生活多美味企业发展史佛山自古便是五金之乡、艺术之乡，更是中国传统调味产业的发祥地。
由于地处珠三角腹地，北回归线横贯东西，气候温暖，阳光充沛，兼之水路交通便利，商贾往来频繁，早在清代中叶乾隆时期，佛山就已领全国风气之先，催生出传统的酿造业“佛山古酱园”。
海天，溯源于“佛山古酱园”，得名于“海天（古）酱园”，距今已有300余年的历史。
长期以来，海天酱园以工艺讲究、产品口感醇厚、酱园规模宏大而闻名，它的产品远销省内及港澳地区，演绎了早期佛山制酱业的繁荣发展，也奠定了今天的海天高起点的发展平台。
第一阶段：佛山酱园时期自清代中叶，作为中国四大名镇之一的佛山已有酱园开设。
酱园经营的产品繁多，咸、甜、酸、辣一应俱全。
产品除了在本市及四乡销售外，还远销西江、北江一带。
至建国前后，不少酱园的产品还直接外销港澳。
第二阶段：公私合营时期1955年，佛山25家实力卓著、美味悠远、响誉港澳的古酱园谋略合并重组。
“海天（古）酱园”则是25家酱园中历史最悠久、规模最宏大、产品品类最多、影响也最广的一家老字号酱园，因此一致同意将新组建的厂命名为“海天酱油厂”。
第三阶段：转制时期1994年底，海天把原来单一的国有经济重组为职工个人出资和国家出资的有限责任公司。
股份制公司的创立，标志着企业随着所有制的变革，向产权明晰、权责分明、政企分离、科学管理的现代化企业迈进，由此驶上发展的快车道，并快速成长为中国最大的酱油产销、出口企业。
第四阶段：快速发展期2005年，总投资达10亿，年产能超100万吨的世界最大的“航母级”调味品综合生产基地一期盛大落成，为海天继续享誉全国与走向世界迈出了关键的一步。
除生产酱油外，还生产包括蚝油、酱、醋、鸡精在内的多种调味品，将确保海天在产销规模、技术领先性和产品多元化等方面坐上全球行业的头把交椅。
企业投资价值分析——以海天味业为例
河北经贸大学经济管理学院毕业论文企业投资价值分析——以海天味业为例专业名称：财务管理班级： C财管14-4学生姓名：***指导教师：**完成时间： 2018年4月摘要国人对于食品安全的日益关注，人民对于调味品的需求也逐渐转向健康和美味兼具。
我国的调味品行业保持了连续7年增长幅度超过10%的水平，并且随着需求的转变，未来的增长前景依然很乐观。
近几年来，餐饮行业出现回暖，有望拉动调味品行业得到进一步的增长。
了解一家企业的价值，需要结合近几年的发展布局以及业务增长的动力进行分析。
读懂了一家企业的价值，可以洞悉企业过去的成长核心能力有哪些，与同行业相比，可以发现优势和弱项。
企业的投资价值分析，需要综合运用财务报表分析、经济学，同时还要熟悉企业的盈利能力、运营能力、偿债能力和发展能力。
本文以海天味业为例，主要从报表分析、价值评估的两个角度，具体使用比率分析法、自由现金流量折现模型对海天味业的价值进行分析，并借此判断企业的未来的投资价值。
关键词：投资价值；财务比率分析；自由现金流量；海天味业；调味品行业AbstractChinese people pay more and more attention to food safety. People's demand for condiments is turning to health and delicious food. The condiment industry in China has maintained a growth rate of over 10% for 7 consecutive years, and with the change of demand, the growth prospect of the seasoning industry is still optimistic. In recent years, the catering industry has been recovering, which is expected to stimulate further growth of the condiment industry.To understand the value of an enterprise, we need to combine the development layout in recent years and the driving force of business growth. Having read the value of an enterprise, we can see clearly what the core competencies of the past growth are, and we can see weaknesses in comparison with the same industry. The analysis of the investment value of the enterprise requires the comprehensive apply of financial statements analysis, economics, and also to be familiar with the profitability, operational ability, debt service and development ability of the enterprise. Taking the sea sky flavor as an example, this paper mainly analyzes the value of sea sky flavor by using the ratio analysis method and the free cash flow discount model from two angles of report analysis and value evaluation, and to judge the future investment value of the enterprise.Key words：Investment value;Financial ratio analysis; Free Cash Flow; Haitian industry；Condiment industry目录一、企业价值分析概述 (1)（一）企业价值评估的含义 (1)（二）企业价值评估的意义 (1)1.企业价值评估是投资决策的重要前提 (1)2.企业并购的需要 (1)3.量化企业价值、核清家底、动态管理 (2)5.增加企业凝聚力 (2)（三）企业价值评估的方法 (2)1.市场法 (2)2.成本法 (2)3.收益法 (2)二、行业分析 (3)（一）行业特征 (3)1.需求量大，顾客稳定性低 (3)2.行业增长速度快，销售规模仍需加大 (3)3.行业竞争激烈，同质化现象严重 (3)（二）行业生命周期分析 (3)1.生命周期概述 (3)2.调味品行业所属生命周期 (4)3.成长期发展战略 (4)（三）行业整体盈利能力 (4)（四）行业发展趋势 (4)1．调味品规模持续增长 (5)2．调味品需求出现新的转变 (5)3.调味品行业销售模式的转变 (5)三、公司基本情况 (5)（一）公司简介 (5)（二）公司财务状况分析 (6)（一）偿债能力分析 (6)（二）营运能力分析 (7)（三）盈利能力分析 (8)（四）发展能力分析 (9)四、运用自由现金流量折现模型进行估值分析 (10)（一）加权平均资本成本的确定 (10)1.无风险收益率Rf的估计 (10)2.市场期望报酬率Rm的估计 (10)3.β值的估计 (10)（二）现金流量的预测 (10)1.营业收入增长率预测 (10)2.销售成本预测 (11)3.营业税金及附加预测 (12)4.销售费用和管理费用预测 (12)5.税前营业利润预测 (13)6.税后营业利润预测 (14)7.折旧和摊销预测 (14)8.经营营运资本增加额预测 (15)9.资本支出预测 (16)10. 自由现金流量预测 (18)11.企业价值的估计 (18)参考文献 (19)企业投资价值分析—以海天味业为例我国调味品行业自90年代末先后经历了管制调整、上升整合以及十年高速发展期。
海天味业财务分析
海天味业财务分析一公司简介海天是国内专业的调味品生产企业，历史悠久，是中华人民共和国商务部公布的“中华老字号”企业之一，产品涵盖了酱油、蚝油、醋、调味酱、鸡精、味精、油类、小调味品等八大系列200多个规格和品种。
1994年海天成功转制，成全球大型的专业调味品生产和营销企业。
2010年12月，由原来的佛山市海天调味食品有限公司，改为佛山市海天调味食品股份有限公司，简称海天味业。
2014年2月11日，海天在上海证券交易所主板成功挂牌上市，股票名称为“海天味业。
”海天味业除了布局酱油、蚝油、黄豆酱主营业务，一直在不断拓展业务，2014年4月，海天味业子公司广东广中皇食品有限公司以9000万元的价格收购开平广中皇食品有限公司，开始向腐乳行业进军；2017年2月，海天味业子公司佛山市海天（江苏）调味食品有限公司以4027.1万元收购镇江丹和醋业有限公司70%的股权，加快食醋品类的布局；2019年12月，海天味业以1.69亿元获得芝麻油企业合肥燕庄食用油有限责任公司67％股权，以此开始在芝麻油领域的发展；2020年8月11日，推出了旗下首款火锅底料产品，正式宣告入局火锅底料市场。
2019《财富》未来50强榜单，佛山市海天调味食品排名第15。
2019年12月，佛山市海天调味食品股份有限公司入选2019中国品牌强国盛典榜样100品牌。
2019年营收总额为197.97亿元，居中国调味品行业第一位。
《2020胡润中国10强食品饮料企业》排名第一位。
二财务报表1比较资产负债表2 比较利润表3 现金流量表现金流2020/12/31 2019/12/31 2018/12/31 2017/12/31 2016/12/31 量表经营活动产生的现金流量销售商品、提267.3亿234.6亿205.2亿179.5亿152.6亿供劳务收到的现金收到的1180万1104万741.8万191.0万362.9万税收返还收到其他与经营活动2.885亿 1.985亿 2.007亿1149万372.5万有关的现金动现金流入的-- -- 1.174亿5579万1352万其他项目经营活动现金270.3亿236.7亿207.2亿180.2亿152.8亿流入小计购买商品、接139.9亿120.4亿104.8亿91.95亿78.67亿受劳务支付的现金支付给职工以12.00亿9.469亿7.478亿 6.785亿 5.935亿及为职工支付的现金支付的29.57亿26.53亿21.12亿19.13亿14.85亿各项税费支付其他与经营活动19.30亿14.61亿13.84亿15.15亿12.63亿有关的现金经营活动现金200.8亿171.0亿147.3亿133.0亿112.1亿流出小计经营活动产生的现金69.50亿65.68亿59.96亿47.21亿40.74亿流量净额投资活动产生的现金流量收回投资收到70.85亿111.0亿161.6亿50.09亿40.71亿的现金资收益1.926亿2.066亿 2.946亿 1.437亿8708万收到的现金处置固定资产、无形资产162.0万336.8万79.57万338.6万9.159万和其他长期资产收回的现金净额收到的其他与4.160亿 2.615亿 1.111亿8209万4307万投资活动有关的现金投资活动现金76.95亿115.7亿165.6亿52.38亿42.01亿流入小计购建固定资产、无形资产9.070亿 5.826亿 2.239亿 2.620亿7.881亿和其他长期资产支付的现金投资支85.80亿109.0亿161.6亿74.09亿51.71亿付的现金取得子公司及其他营业单位5779万-- 1327万-- --支付的现金净额支付其7055万-- -- -- --他与投资活动现金投资活动现金流出的-- -- 1327万2666万--其他项目投资活动现金96.15亿114.8亿163.9亿76.98亿59.59亿流出小计投资活动产生的现金-19.20亿8885万 1.693亿-24.60亿-17.58亿流量净额筹资活动产生的现金流量取得借1.072亿1960万1960万-- --款收到的现金筹资活动现金1.072亿1960万1960万-- --流入小计偿还债务所支1.307亿1960万-- 1739万--付的现金分配股利、利润或偿29.21亿26.47亿22.97亿18.39亿16.24亿付利息支付的现金支付的其他与筹资活429.0万-- 3608万-- 1128万动有关的现金动现金流出的-- -- 22.96亿18.39亿--其他项目筹资活动现金30.56亿26.67亿23.33亿18.57亿16.35亿流出小计筹资活动产生-29.49亿-26.47亿-23.13亿-18.57亿-16.35亿的现金流量净额现金及现金等20.82亿40.09亿38.52亿 4.047亿 6.812亿价物净增加额加:期初现金及134.3亿94.26亿55.73亿51.69亿44.88亿现金等价物余额期末现金及现155.2亿134.3亿94.26亿55.73亿51.69亿金等价物余额补充资料净利润64.09亿53.56亿43.67亿35.31亿28.43亿固定资产和投5.657亿 4.733亿 4.370亿 4.356亿 3.752亿资性房地产折旧其中:固定资产折旧、油气资5.652亿 4.726亿 4.363亿 4.350亿 3.746亿产折耗、生产性生物资产折旧房地产51.19万70.40万68.03万60.93万60.93万折旧无形资869.9万527.3万600.1万634.5万598.2万产摊销长期待46.27万 2.899万-- -- --摊费用摊销处置固定资产、无形资产528.8万433.7万2012万-86.15万36.56万和其他长期资产的损失公允价值变动-1.389亿-1.727亿-- -- --损失财务费-3.946亿-2.936亿-1.524亿-8382万-4439万用投资损-3580万-5969万-2.946亿-1.437亿-8708万失递延所-2.217亿-2.391亿-5923万-3325万3533万得税其中:递延所得-2.206亿-2.391亿-5923万-3325万3533万税资产减少递延所-102.8万-- -- -- --得税负债增加存货的-2.576亿-5.994亿-1.622亿-8942万6004万减少经营性应收项1939万1580万1431万-1408万8129万目的减少经营性应付项9.887亿20.60亿18.15亿11.08亿8.126亿目的增加动产生的现金-- 1718万592.4万432.1万-848.1万流量净额其他项目经营活动产生的现金69.50亿65.68亿59.96亿47.21亿40.74亿流量净额现金的期末余155.2亿134.3亿94.26亿55.73亿51.69亿额减:现金134.3亿94.26亿55.73亿51.69亿44.88亿的期初余额现金及现金等价物的20.82亿40.09亿38.52亿 4.047亿 6.812亿净增加额4 每股指标每股指2020/12/31 2019/12/31 2018/12/31 2017/12/31 2016/12/31 标基本每1.98 1.65 1.62 1.31 1.05 股收益(元)扣非每1.91 1.57 1.27 1.25 1.03 股收益(元)稀释每1.98 1.65 1.62 1.31 1.05 股收益(元)每股净资产6.1931 6.1406 5.1382 4.3511 3.702(元)每股公0.244 0.4928 0.4928 0.4781 0.488 积金(元)每股未4.4434 4.141 3.124 2.386 1.848 分配利润(元)营现金2.1449 2.4321 2.2205 1.7477 1.5061 流(元)5百分比报表三财务筹资活动四财务投资活动五财务营运能力分析2020应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额= 1037.03存货周转率=销售成本/存货平均余额= 6.75流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额= 1.02固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值=6.19总资产周转率=销售收入/资产平均总额= 0.842019应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额= 746.35存货周转率=销售成本/存货平均余额= 6.22流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额= 0.85固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值=4.79总资产周转率=销售收入/资产平均总额=0.682018应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额= 423.03存货周转率=销售成本/存货平均余额= 4.04流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额=0.60固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值=3.25总资产周转率=销售收入/资产平均总额=0.482017应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额= 240.77存货周转率=销售成本/存货平均余额= 1.94流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额=0.29固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值=1.66总资产周转率=销售收入/资产平均总额=0.232016应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额= 8067.41存货周转率=销售成本/存货平均余额= 7.19流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额=1.10固定资产周转率=销售收入/固定资产平均净值=5.50总资产周转率=销售收入/资产平均总额=0.88六财务分配活动七总结海天味业发布2020年年报，实现收入227.92亿元，同比增长15.13%；实现归母净利润64.03亿元，同比增长19.61%；实现扣非后归母净利润61.77亿元，同比增长21.51%。
海天味业盈利质量分析
海天味业盈利质量分析
海天味业是一家中国食品调味品生产企业，成立于1993年，总部位于江苏省南通市。
作为中国最大的食品调味品企业之一，海天味业在中国市场具有很高的知名度和影响力。
本文将从净利润率、毛利率、营业利润率等多个角度对海天味业的盈利质量进行分析。
净利润率是衡量企业盈利质量的重要指标之一。
净利润率是指企业实现净利润的能力，是企业净利润与营业收入之比。
根据海天味业公布的财务数据，2019年和2020年的净利
润分别为53.12亿元和69.23亿元，而营业收入分别为152.36亿元和204.26亿元。
通过
计算可得，2019年的净利润率为34.88%，2020年的净利润率为33.89%。
可以看出，海天
味业的净利润率较高，表明其在销售收入中具有较好的利润获取能力，有较高的盈利质
量。
通过净利润率、毛利率、营业利润率等指标的分析，可以发现海天味业的盈利质量较高。
海天味业具有较好的利润获取能力、产品成本控制能力以及在正常运营过程中的盈利
能力。
需要注意的是，海天味业在市场竞争激烈的食品调味品行业中，仍然面临一些挑战，如原材料价格波动、产品质量管理等问题。
海天味业需要继续提升自身的竞争力，提高产
品质量和品牌形象，以保持和提升盈利质量。
2014年中国十大食用油公司排名
2014年中国十大食用油公司排名
随着中国经济的飞速发展，人民生活水平的大幅度提高，人们对食用油的质量要求不断提升。
而粮油市场的逐步开放，更使食用油行业的发展呈现出勃勃生机，成为中国的朝阳行业，市场前景广阔。
2011年9月，为适应当前油脂油料市场形势，进一步加强油料准政策性贷款管理，农发行决定调整油料准政策性贷款支持范围，将油料收购贷款和调销贷款支持范围调整为油菜籽、棉籽两个大宗油料品种，除此以外的油料品种不再纳入油料收购贷款和调销贷款支持范围。
2010年我国食用油企业有2321家，较上年增加185家；实现工业总产值5390.76亿元，同比增长25.58%；销售收入5322.59亿元，同比增长25.21%；总资产为3179.53亿元，同比增长37.55%；行业实现利润总额192.13亿元，同比增长37.67%，利润总额增长速度大于销售收入增长速度，行业的整体获利能力增强。
前瞻产业研究院《2014-2018年中国食用油行业产销需求与投资预测分析报告》统计数据显示，2014年中国十大食用油公司排行榜如下：
中国粮油控股有限公司
东海粮油工业（张家港）有限公司
黑龙江九三粮油工业集团有限公司
益海（连云港）粮油有限公司
大海粮油工业（防城港）有限公司
嘉里粮油（天津）有限公司
山东鲁花集团有限公司
嘉吉粮油（南通）有限公司
广州东凌粮油股份有限公司山东渤海油脂工业有限公司。
楚香凝北京行测分析真题解析
楚香凝2019北京行测资料分析真题解析一.根据以下资料，回答下列116～120题。
116.“十二五”（2011—2015年）期间，我国总共举办了约多少万场展览会？【北京2019】A、3.2 B、3.9 C、4.5 D、5.0楚香凝解析：考查加和计算；由图表第二行，0.68+0.72+0.73+0.8+0.93≈3.9，选B117.2009～2015年间，有几个年份平均每个出境参展项目的参展净面积超过400平方米？【北京2019】A.3B.4C.5D.6楚香凝解析：考查平均值的比较；由图表第五行和第六行，满足（400×出境参展项目数＜出境参展净面积）的有2011年、2012年、2013年、2014年、2015年，选C118.2010～2015年间，我国展览会展出面积同比增速最快的一年，展览会展出面积较上年约增加了（）。
【北京2019】A.28%B.37%C.43%D.49%楚香凝解析：考查增长率的比较；由图表第三行，观察可得2010年增长率最大、增长率=（7440-4990）/4990≈2440/5000=48.8%，选D119.以下哪项的折线图可以准确表现2011～2014年间，我国会展业总产值同比增量的变化情况（单位：亿元）？【北京2019】楚香凝解析：考查增长量的计算比较；解法一：由图表第四行，可得2011年会展业总产值的同比增量为3016-2482=534亿元，只有A 项满足，选A解法二：由图表第四行，取前三位，可得2011～2014年会展业总产值的同比增量分别为302-248=54、350-302=48、387-350=37、418-387=31，同比增量依次递减，选A120.能够从上述资料中推出的是（）。
【北京2019】A.2010年我国出境参展企业数较上年增加了两成多B.2009～2015年间，我国出境参展企业和出境参展项目数量最多的年份相同C.2011年平均每场展览会展出面积比上年扩大了10%以上D.2013～2015年，我国平均每天举办的展览会数量超过20场楚香凝解析：从D项开始依次进行检验；D项，由图表第二行，可得2013年我国平均每天举办的展览会数量=7319/365＞20，同理可得2014和2015年平均每天举办的展览会数量也大于20，所以2013～2015年我国平均每天举办的展览会数量超过20场，说法正确，选DC项，考查平均增长率；由图表第二行和第三行，2011年展览会展出面积的增长率R=1（812-744）/744≈9%、2011年展览会数量的增长率R=（683-620）/620=10%，平均增长率2=（R-R）/（1+R）=（9%-10%）/（1+10%）≈（-0.9%），排除；221B项，由图表最后一行，2009～2015年间我国出境参展企业最多的年份是2014年；由图表第五行，出境参展项目数量最多的年份是2012年；排除；A项，由图表最后一行，2010年我国出境参展企业数的同比增长率=（360-302）/302=58/302＜20%，排除；二. 根据以下资料，回答下列121～125题。
海天味业延续高质量发展
海天味业延续高质量发展海天味业近期公布了2019年半年度报告，引起了社会和媒体的广泛关注，从报告中可以看出，海天味业2019年上半年实现营业收入突破101.5亿元，上年同期为87.2亿元，同比增长16.51%；归属于上市公司股东的净利润为27.5亿元，上年同期为22.48亿元，同比增长22.34%；基本每股收益为1.02元，上年同期为0.83元，同比增长22.89%，延续了高质量的发展态势。
事实上，自2014年上市以来，海天味业业绩整体稳健增长，一路走高，尤其是2019年上半年营收突破了百亿，基本与2014年全年营业收入持平。
自2018年基本实现了“五年再造一个海天，营业收入翻一番”的目标后，海天又创造了“半年营收破100亿”的佳绩，竞争力和综合盈利能力得到进一步提升。
另外，海天味业的三大核心产品，酱油、调味酱、蚝油均保持了稳定的发展，其中酱油营收接近60亿元，同比增长13.61%；调味酱营收为12.61亿元，同比增长7.48%；蚝油营收达到17.15亿元，同比增长21.13%。
报告期内，海天味业的研发支出总额达2.71 亿元，上年同期为2.37亿，同比增长14.39%，整体研发投入占2019年上半年营业收入比例的2.33%，充分体现了海天味业重视研发创新，打造精品工程的决心。
从报告来看，海天味业的业绩增长与营销建设、生产管理、成本管控、品牌传播方面关系密切，其中主要得益于整体销量的稳健增长。
在营销建设方面，海天味业实现了销售网络在中国地级及以上城市的100%覆盖，并在90%的中国内陆省份中销售过亿，覆盖范围与销量增长基本同步。
其中，2019年上半年，海天味业线下渠道实现营收94.8亿元，同期增长13.9%，线上渠道实现营收2.07亿元，同期增长44.39%，增幅明显。
在生产管理方面，海天味业以匠人匠心铸就产品品质，实现了在生产装备水平、生产环境、生产流程标准、工艺技术水平等多方面的改进提升。
在成本管控方面，海天味业采取灵活集中的采购策略，并不断加快对生产、采购、销售等核心业务链的价值拉通。
2014年食品工业经济运行综述
2014年食品工业经济运行综述2014年我国食品工业总体保持了平稳健康发展。
食品工业全年运行呈现“增长稳定，价格平稳，效益提高，结构改善”的格局。
食品工业以占全国工业7.1%的资产，实现了占比10.0%的主营业务收入，创造了占比11.7%的利润总额，上缴税金占全国工业的19.1%，食品工业继续成为拉动内需增长的主体，和国民经济发展的重要支柱产业。
一、2014年食品工业运行综述1.工业生产平稳增长，增速继续回落据国家统计局提供数据，2014年37607家规模以上食品工业企业增加值按可比价格计算同比增长7.8%，比全国工业低0.5个百分点，增速比上年回落了1.3个百分点。
若不计烟草制品业，食品工业增加值同比增长7.6 %。
全年食品工业生产低位开局后逐步回升，5月份增加值增速达到10.5%，也是全年的最高值，5月份后缓慢回落，期间有一些波动，全年月度工业增加值最低5.3%，出现在11月份。
分行业看，农副食品加工业增长7.7%，食品制造业增长8.6%，酒、饮料和精制茶制造业增长6.5%，烟草制品业增长8.2%。
经测算，全年食品工业完成工业增加值占全国工业增加值的比重达到11.9%，比上年提高0.3个百分点，对全国工业增长贡献率11.0%，拉动全国工业增长0.9个百分点。
食品工业保持了国民经济重要支柱产业地位。
（图1）2.产销衔接良好按照国家统计局食品工业4大类行业产销情况统计，全年农副食品加工业产品销售率97.8%，食品制造业销售率97.6%，酒、饮料和精制茶制造业95.9%，烟草制品业99.0%。
农副食品加工业产销率与去年同期持平，其他3个行业产销率比去年同期有所回落。
从全国食品21种主要品种产量来看，16种食品产量增长，5种食品产量下降，糖果、酱油产量增长超过10%以上。
部分产品由于行业调整或者受进口产品冲击，产量有所下滑。
（表1）3.效益规模继续扩大，增幅明显回落2014年食品工业效益规模继续扩大，主要经济指标增幅比上年有明显回落。
海天味业：“国民品牌”ESG评级为何落后？
046海天味业虽尚未走上国际化道路，但其在国内无可匹敌的市场占有率表明它是中国老百姓“吃出来”的食品巨头，在产业扩张之外，海天也应该重视在ESG 方面的投入和改善，关注内部治理，才能在长期发展的道路上走得稳健海天味业：“国民品牌”ESG 评级为何落后？在中国，“油、盐、酱、醋”是老百姓衣食住行中最基本的刚性需求，2017年中国调味品协会的统计数据显示，调味品行业的营业收入超过3000亿元。
而海天味业可以算是中国人厨房中的“国民品牌”，产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等调味品。
多年来公司调味品的产销量及收入连续多年名列行业第一，其中酱油、调味酱和蚝油是目前公司最主要的产品。
2018年中国品牌价值百强榜，海天品牌价值超过200亿，成为调味品行业唯一上榜企业。
2018年凯度消费指数发布了《2018年全球品牌足迹报告》，海天再入“中国消费者首选十大品牌”并排名第四。
2020年，疫情之下酒店餐饮行业经历着生存危机，刚需型的食品饮料行业却逆市大涨。
3月20日到4月7日的12个交易日中，海天味业市值暴增千亿元。
以7月10日收盘价计算，海天味业的市值高达4220亿元，远超大食品赛道中其他大公司。
卖方机构也纷纷给出2020-2022年超过茅台的市盈率估值。
然而，与一路高歌的业绩表现和股市表现相比，海天味业的2018MSCIESG 评级结果为CCC （最差），无论是跟国内还是国际同行比，均处于落后之列。
为什么会这样？文/董闻表1：海天味业在行业中的市场表现（截至7月10日）代码名称总市值(亿元)机构持股 比例%一季度营收（亿元）净利润 （亿元）市盈率（TTM ）今年涨跌幅 （截至7月10日，后复权）603288.SH 海天味业4220.3555.24%58.8416.1476.8944.82600872.SH 中炬高新501.8862.29%11.53 2.23 68.30 59.92600298.SH 安琪酵母453.6670.69%20.50 3.20 46.87 76.29603317.SH 天味食品365.741.98% 3.34 0.77 121.73 97.34002507.SZ 涪陵榨菜319.30 58.82% 4.83 1.66 51.88 50.88 603027.SH 千禾味业226.718.52%3.590.70103.94122.77600305.SH 恒顺醋业193.4744.29% 4.66 0.78 59.12 60.87603755.SH 日辰股份83.928.57%0.46 0.15 98.28 76.20002650.SZ ST 加加76.26 19.56% 4.92 0.50 48.53 76.81 600186.SH 莲花健康37.2634.57%2.960.1230.275.42603696.SH 安记食品34.0318.86%0.77 0.11 84.75 66.87002495.SZ佳隆股份25.64 0.05%0.32 -0.11 302.18 -4.58 平均值544.8531.95%9.732.199161.14047刺眼的CCC 评级MSCIESG 评级是国际主流评级之一，全球超10万亿美元的资产以其为基准。
调味品行业加速品牌整合
调味品行业加速品牌整合作者：暂无来源：《中国名牌》 2014年第15期文/ 张宇褚沙舟连日来，《舌尖上的中国2》的播出给广大消费者带来了一场味觉盛宴，而纪录片中，厨师用来制作美食所使用的各种各样的调味品亦引起美食爱好者的关注。
事实上，调味品行业一直是中国食品工业以及美食文化的重要组成部分，中国调味品行业也一直保持着高速增长。
即使在2013 年经济增速放缓，餐饮业低迷的情况下，对于餐饮业依赖较大的调味品行业依然保持着近20%的增长。
业内人士认为，调味品行业品牌集中度较低，市场空间仍然很大，未来几年，调味品行业将加速品牌整合。
调味品行业进入多极化发展阶段2014 年 2 月，中国最大的调味品企业海天味业集团在 A 股上市。
上市首日股价飙升30%，此后又一路涨至每股77 元，市值达到500 亿元。
“上市后，海天将会借助资本市场的力量，扩大经济规模和产能，不断做大做强，五年再造一个新海天。
”海天味业集团董事长庞康在此前接受采访时表示，此次发行上市，将是海天味业一次重要的跨越，加快网络细化，加快多品种发展，通过收购兼并做大其他调味品领域。
据了解，海天味业集团是一家以酱油为主打产品，同时涵盖蚝油、食醋、鸡精、鸡粉、酱等多类调味品的企业。
截至2011 年，海天调味品年产量达100 万吨，实现营收65 亿元。
海天味业的发展亦是中国调味品行业龙头企业发展的一个缩影。
广州名道营销顾问有限公司陈小龙介绍，中国调味品市场发展经历了三个阶段：2000 年，以酱油品类为核心的四级。
中国酱油市场现已形成四分天下的格局，即：以广东海天、致美斋为主的粤产酱油，以上海淘大、家乐、老蔡为主的沪产酱油，以美极鲜、龟甲万为主的外资酱油，以北京金狮、石家庄珍极、天津天立、福州民天、湖南双凤等区域性酱油为主的地产酱油。
2004 年7 月1 日，中国鸡精行业标准正式颁布实施。
一年后就形成了太太乐、豪吉、家乐、佳隆、百味佳等品牌为主的市场格局。
海天味业盈利质量分析
海天味业盈利质量分析一、盈利能力分析海天味业的盈利能力主要通过净利润、毛利率、营业利润率等指标进行评估。
2019年，海天味业的净利润为人民币44.25亿元，同比增长31.72%，营业利润率为29.17%，毛利率为40.21%。
可以看出，海天味业在2019年实现了较为显著的盈利增长，同时毛利率和营业利润率也保持在较高水平。
从这些指标看，海天味业具备较强的盈利能力，能够在激烈的市场竞争中脱颖而出。
尤其是营业利润率和毛利率持续保持在较高水平，表明公司在产品定价和成本控制方面表现出色，有能力获得更高的利润水平。
二、财务结构分析财务结构主要通过资产负债率、权益比率等指标来评估。
资产负债率是企业负债总额与资产总额之比，权益比率是企业所有者权益与资产总额之比。
2019年，海天味业的资产负债率为41.47%，权益比率为58.53%。
通过这些指标我们可以看出，海天味业的财务结构良好，资产负债率在一个相对合理的范围内，公司的资产主要由所有者权益支撑，具有较强的偿债能力和抗风险能力。
这也为公司的发展提供了良好的财务基础。
三、现金流分析现金流是企业生存和发展的重要支撑。
海天味业的现金流主要包括经营现金流、投资现金流和筹资现金流。
2019年，海天味业的经营现金流净额为35.89亿元，同比增长60.58%，投资现金流净额为-18.09亿元，主要是因为公司在2019年进行了大量的投资，包括扩建生产基地、引进先进设备等。
筹资现金流净额为-16.82亿元，主要是公司偿还债务所致。
海天味业的现金流状况较好，经营现金流净额保持在较高水平，证明了公司具备良好的盈利能力。
而投资和筹资现金流净额主要是公司在发展壮大过程中的正常现象，不会对公司的持续发展造成太大影响。
海天味业的盈利质量较好，具备较强的盈利能力、偿债能力和现金流状况。
公司在市场竞争中表现突出，未来有望继续保持稳健发展的势头。
企业的盈利质量受到多方面的影响，随着宏观经济形势和产业市场的变化，海天味业还需要不断提高自身的竞争力和抗风险能力，才能确保持续健康发展。
海天味业成本领先战略及优化措施
海天味业成本领先战略及优化措施□上海马晨晨调味品行业是一个与我国饮食文化联系密切、与居民生活息息相关的行业，在市场中占据着重要的地位。
随着行业集中度的不断提高，行业竞争不断加剧，企业愈加重视成本管理。
成本领先战略也可以称为低成本战略，由美国著名学者迈克尔•波特在《竞争战略》中率先提出。
它是指企业通过采取各种方法在企业内部加强对成本的管理控制，以降低生产、研发、宣传、销售、售后等各个环节的成本，使其整体成本远远低于其竞争对手的成本，占据成本绝对优势的一种战略。
颉茂华认为管理者在进行战略成本管理时要结合企业所处市场竞争度强弱，对创新能力高的企业建议采用差异化战略，而对成本管控严格的企业则建议采用成本领先战略。
海天是国内历史悠久的调味品生产和销售企业，产品包含了酱油、飪油、调味酱等八大系列200多个规格和品种，目前公司最主要的产品是酱油、耗油、调味酱。
2014年，海天味业在上交所主板上市。
公司调味品产销量连续多年在行业内排名第一，成为调味品行业的龙头企业。
海天味业的战略定位主要是成本领先战略，即在保证产品质量的基础上，不断降低产品成本，在质量产品相同的情况下，通过降低成本来获取价格优势，增强行业竞争力。
_、海天味业财领先SWOT分析SWOT分析又称态势分析，由美国学者在20世纪80年代提出，他认为企业在制定战略时既要考虑企业内部的优、劣势，也要结合企业外部的机会、威胁情况，才可以制定出更加完备的公司战略。
1.优势。
①卓越的管理能力。
海天利用大数据、互联网和企业内部管理系统，做到产品全程可追溯。
同时，在供应链管理环节，公司通过多年的管理经验探索和累积，不断优化订单计划模式、挖潜产能，实现产销均衡，使内、外部资源充分整合，实现供、产、销流程的不断优化。
②广阔的销售渠道。
公司拥有庞大的销售网络，目前海天的销售网络已全面覆盖了中国地级及以上城市，与此同时，公司的线上业务也不断拓展，实现传统销售与电商的结合，进一步提升公司在销售渠道上的竞争优势。
16大化工巨头2014年成绩单详解
16大化工巨头2014年成绩单详解（必收藏）1.拜耳集团：2014年全年业绩Highlight：销售额：422.4亿欧元，增长5.2%。
（2013年：401.6亿欧元)净利润：34.26亿欧元，增长7.4%。
（2013年：31.89亿欧元）每股收益：4.14欧元，增长7.3%。
（2013年：3.86欧元）展望：2014年，拜耳集团在运营和战略方面取得了显著的成功。
生命科学业务和材料科技业务不计特殊项目的销售额和盈利涨幅都增长显著。
材料科技最迟将于2016年中期作为独立公司上市。
生命科学业务通过重要的收购得以加强。
戴克斯表示，2015年公司的目标是进一步实现销售额的增长和盈利的显著上升。
2.陶氏化学2014年全年业绩Highlight：销售额：581.67亿美元，增长2%。
（2013年：570.8亿美元）净利润：38.39亿美元，下降19.2%。
（2013年：48.16亿美元）调整后的每股收益：3.11美元，增长25%。
（2013年：2.48美元）展望：“本年度，随着我们在Sadara的第一批生产设施和在得克萨斯州得克萨斯城PDH设施的启动以及Enlist™的分期投产，陶氏将见证一系列重大的里程碑事件。
由于我们的战略催化剂继续取得进展，它们带来的优势会让我们进一步从竞争中脱颖而出，巩固我们的长期地位，并带来更大的股东回报。
”——公司董事长兼首席执行官利伟诚（Andrew N. Liveris）3.巴斯夫2014年全年业绩Highlight：销售额: 743亿欧元，增加 0.5%。
（2013年：739.73亿欧元）净利润: 51.55亿欧元，增加7.6%。
（2013年：47.92亿欧元）调整后的每股收益：5.44欧元，增加 2.4%。
（2013年：5.31欧元）展望:全球经济将继续面临相当大的风险。
在不断波动和充满挑战的环境中，我们希望2015年有良好的表现，并实现销售额小幅增长；我们的卓越运营计划STEP将为此做出贡献。
海天味业酱料营收增长的模式
海天味业稳固老头地位持续受益酱料增长“2014年公司实现营业收入98.2亿元人民币,同比增长16.85%,实现归属于上市公司股东的净利润20.9亿元人民币,同比增长30.12%。
”海天味业凭着这份让社会满意的答卷，再次验证其在调味界龙头地位。
从海天味业去年年报可得，酱油、调味酱、蚝油仍保持快速增长势头，为其三大产品收入来源。
其中，调味酱去年实现收入15.33亿元，同比增长32.21%。
海天味业旗下黄豆酱的销情更是展现出了巨大的发展潜力和市场空间。
纵观国内调味酱的营销发展史，不少酱料在成名之后却成长放慢甚至逐渐萎缩。
部分区域品牌虽能占一阵地，但是普通都要经历漫长的发展历程。
然而，偏偏海天味业的黄豆酱却能持续保持快速增长，并通过短短几年的功夫把年销售冲到10亿元？首先，海天味业的黄豆酱的适应面应广，细分了蒜蓉味、香味和原味三种口味更是扩大和巩固了坚实的“群众基础”。
口味是调味品的基础，众口能调的酱料才能“叫好又叫座”。
海天味业的黄豆酱确实就像其广告语所描述的一样，“怎么吃都好吃”。
一直以百搭著称的海天黄豆酱，无论哪种菜式都能用上、适用于各种烹饪方式。
可见，酱料强大的生命力体现在日常的使用量和使用频次上。
一般来说，调味酱的目标市场分为两个部分：一是餐饮用家，二是家庭消费。
为了照顾不同终端客户的用量要求，海天味业的黄豆酱特设有9种不同的规格包装。
其中，1.9KG、2KG 和6KG这些大包装更是为了餐饮业而设的，有效地提升了客户的使用体验。
其次，海天味业的黄豆酱品质如一，有利于其沉淀更多忠诚的消费者。
在食品行业，质量既是企业的命根也是企业的效益。
早在传统酱油的时候，海天味业就明白调味品行业“靠质量吃饭”的硬道理。
如今在海天味业，所有原材料在进仓前，必须严格按照国家标准或进出口商检标准对每批原材料的各项指标进行检测和质量把关。
为了“钢化”管理模式，海天味业自2008年起就开始与IBM合作开发ERP系统，借助企业ERP管理系统，使生产全过程的质量控制关键点，全部得以计算机固定程序来控制。
食品企业财务分析报告
食品企业财务分析报告财务分析报告是企业依据会计报表、财务分析表及经营活动和财务活动所提供的丰富、重要的信息及其内在联系，运用一定的科学分析方法，对企业的经营特征，利润实现及其分配情况，毁损等变动情况及对本期或下期财务状况将发生重大影响的事项做出客观的分析和评价，并进行必要的科学预测而形成的书面报告。
相关内容，一起来看看！乳制品行业未来高端乳品将“逆流而上”从目前蒙牛乳业、中国圣牧、皇氏集团(002329,)、燕塘乳业(002732,)等奶企公布的20**年财报、预报来看，乳业业绩整体向好。
分析认为，高端乳品品类的增长还是会持续。
3月26日，蒙牛乳业披露20**年年报，成绩还不错。
数据显示，去年销售额达到500.5亿元，同比增长15.4%；营业利润26.9亿元，同比增长44.5%。
当天，中国圣牧也公布了去年业绩，实现销售收入21.32亿元，同比增长86.45%；母公司拥有人应占溢利7.11亿元，同比增长了117.3%。
而此前，燕塘乳业公布的业绩预报也是营收、净利双双增长。
对此，乳业专家宋亮告诉新京报记者，预测伊利能达到550亿元的营收。
过去一年，奶企整体业绩应该都不错。
这主要取决于两点，一是20**年乳制品延续了2013年的涨价趋势，虽然促销活动不断，但最后算下来乳制品还是涨价了。
二是原奶价格一直处于下行阶段，给奶企带来更多利润空间。
蒙牛年报无疑证实了上述说法：“国内原奶供应增加使原奶价格由年初的高位下调，原奶成本的增幅低于蒙牛预期，而产成品在不同时段有提价，毛利率得到提升，20**年毛利率同比上升3.8%至30.8%。
如果剔除雅士利，则毛利率为29.6%，同比上升3.5%”。
在宋亮看来，奶企提价策略的背后，是越来越热的高端乳制品市场。
“乳制品消费向更高层次发展，奶企也开始发力高端产品，以更高的毛利带动业绩增长”。
蒙牛在年报中表示，根据尼尔森公司的数据显示，20**年中国液体奶总体销售额增长11.8%。
海天味业盈利质量分析
海天味业盈利质量分析海天味业是国内知名的调味品生产商，在行业内占据着较为重要的地位。
然而，对于一家企业而言，盈利质量是判断其企业价值的重要指标之一。
本文旨在通过对海天味业盈利质量的分析，探讨其企业价值及未来发展趋势。
1. 毛利率毛利率是企业在经营活动中所创造的利润与其销售收入之比。
毛利率高低直接影响企业经营状况和盈利水平。
从海天味业近五年的财务数据来看，其毛利率保持在50%以上，且呈现逐年增长的趋势，2019年达到了58.16%。
这说明海天味业在经营过程中具有较强的盈利能力，拥有较高的市场占有率和产品溢价能力。
净利率是企业在扣除各项费用后实现的净利润与销售收入之比。
海天味业的净利率稳定在30%以上，且同样呈现逐年上升的趋势。
这反映了公司在管理和控制成本方面的优势，以及产品品牌价值的提升。
相比同行业公司，海天味业的净利率处于较高水平，具有较强的盈利能力。
3. 财务杠杆财务杠杆是指企业在经营发展中借助借款等融资手段的程度。
借贷资金可以帮助企业扩大规模，增强市场竞争力，但过度借款也可能给企业带来一定风险。
从海天味业的财务数据来看，公司现金流稳定，负债率逐年下降，表明公司已经能够通过经营活动自给自足，扩张规模的资金主要来源于公司自有资金，财务风险较小。
4. 应收账款及存货周转率应收账款和存货周转率反映了企业资金的使用效率和经营效率。
从海天味业的财务数据来看，公司应收账款和存货周转率稳定，尤其是2019年应收账款周转率达到了18.68次，存货周转率达到了7.8次，说明企业资金使用效率较高，存货及应收账款占用的资金较少。
综上，海天味业的盈利质量较高，具备较强的盈利能力、管理和控制成本的能力以及资金使用效率。
未来，随着海天味业不断开拓产品线，加强品牌宣传和销售渠道的拓展，其市场占有率和产品溢价能力有望继续提升，为公司业绩的进一步增长提供保障。
同时，海天味业需要关注竞争对手的动态和市场环境的变化，采取有效措施，维护其行业领先地位。
2014年胡润百富榜中国内地富豪榜
2014年胡润百富榜中国内地富豪榜作者：来源：《名人传记·财富人物》2014年第10期2014年9月23日，胡润研究院发布2014年胡润百富榜。
今年是1999年以来连续第十六次发布“胡润百富榜”。
马云以1500亿元财富，成为胡润百富榜第11位中国首富。
从榜单上看，财富涨得最快的是娱乐、IT、汽车、低碳、地产、医药、零售和资源行业，其中娱乐行业涨势最猛，人数上升最快的行业是IT业和低碳行业。
而人数下跌最快的行业则是制造业和资源行业。
三一重工今年仍然是上榜人数最多的公司，有6名股东上榜；海天味业、鄂尔多斯、碧桂园各有5名股东上榜；苏宁云商、复星、安踏、天山实业和纽威股份各有4名股东上榜。
2014胡润百富榜上榜门槛保持去年的20亿元，上榜人数达到1271人，平均财富64亿。
上榜百亿富豪人数已经达到176位，十年前只有1位。
千亿富豪人数从去年2位增加到6位。
十亿美金富豪人数从去年315位增加到354位。
如果加上隐形富豪，全国大约有700位十亿美金富豪。
总财富达到81562亿元，比西班牙或韩国整个国家的GDP还高。
前十名中连续两年有5位新人，分别是首富马云、排名第三的李河君、排名第七的严介和、严昊父子、排名第九的刘强东和排名第十的雷军。
50岁的马云及其家族以1500亿财富首次问鼎中国首富，财富比去年增长5倍，主要得益于阿里巴巴刚在美国成功上市。
马云财富主要分为三部分：阿里巴巴6%的股份、支付宝及其个人投资。
马云现在的财富能够排到胡润全球富豪榜前25名。
60岁的王健林及其家族以1450亿财富退居第二。
王健林主要财富来源是商业地产，占76%；另外娱乐、投资和收藏部分占14%。
最近一年，王健林国际动作频繁，包括投资洛杉矶建高端综合性地标项目；投资澳大利亚和芝加哥建酒店和酒店式公寓；收购马德里地标建筑西班牙大厦。
今年8月，万达、腾讯、百度联合宣布共同出资成立万达电商。
万达商业地产计划今年年底在香港上市。
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证券研究报告
海天味业年报点评
评级：增持
2015 年 3 月 11 日 公司事件点评
太平洋证券股份有限公司 已获业务资格：证券投资咨询 研究员：王学谦 电 话：010-88321966 Email：wangxq@ 执业证书编号：S1190511120001
/
18.8% 27.9% 33.0%
9.01 1.31
39.2% 19.1% 25.0% 42.4%
1.22
资产负债率
41.8%
长期借款/总负债
0.0%
每股指标:
每股收益
2.26
每股经营现金流量
0.00
每股净资产
0.00
2014A 9,817 5,850 73 1,050 487 (49) 0 0 2,405 87 2,492 402 2,090 2,090 1.40
。- 2 -
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行业研究
利润表
项目（百万元）
2013A
一、营业总收入
8,402
减：营业成本 营业税金及附加 销售费用
5,106 62
899
管理费用
454
财务费用
(15)
资产减值损失
0
加：投资收益 二、营业利润 加：营业外收支净额
0 1,896
79
三、利润总额 减：所得税费用 四、净利润
走势比较
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00 14/3/11
14/9/9
15/3/10
海天味业
上证综指
相关报告
事件：海天味业公布 2014 年年报
2014 年度，海天股份实现营业收入 98.17 亿元，同比增长 16.85%；营业利润 24.05 亿元，同比增长 26.84%；利润总额 24.92 亿元，同比增长 26.15%；归属上市公司股东的净利润 30.10 亿元，同比增长 30.12%；基本每股收益 1.40 元，同比增 长 23.89%；加权平均净资产收益率 33%， 同比减少 12 个百 分点。
2014A /
16.8% 26.8% 30.1%
9.06 1.11
40.4% 21.3% 23.6% 36.7%
2.10 31.9% 0.0%
1.40 0.00 0.00
2015E 11,781 6,951
91 1,213
530 (23)
0 0 3,019 25 3,044 487 2,557 2,557 1.70
2、公司评级
买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。
2015E 20.79
20.0% 25.5% 22.3%
9.26 0.94
41.0% 21.7% 20.5% 29.1%
2.83 26.0% 0.0%
1.70 1.96 6.73
资产负债表
项目（百万元）
2013A
货币资金
2,265
应收票据
0
应收账款
0
预付账款
21
其他应收款 存货 其他流动资产
5 1,013
(91)
2014A 5,118 0 0 22 7 1,154 722 7,033 0 3,199 505 149 8 3,968 11,001 0
599 2,022
320 141
1 3,349
0 0 0 3,513 1,504 2,504 3,587 0 7,488 11,001
2014A 2,739
维持对海天味业的“增持”评级。 风险提示：调味品行业市场集中度较低，竞争激烈，对其中的
风险应予以充分关注。
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行业研究
图 1、相对估值水平溢价变动情况
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00 14/3/11
14/7/10
14/11/8
图 2、EPS 变动
单位：元
15/3/9
2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00
全年毛利率 40.41%，同比提高 1.18 个百分点，销售费用率 10.70%，与 13 年持平。管理费用率 4.96%，同比下降 0.45 个 百分点；净利润率 21.29%，同比提高 2.17 个百分点。
毛利率提高主要是由于产品结构提升、募投产能投产带来的技 术进步和规模效应。而且内部成本控制水平也在提高。
图 5、毛利率、净利率变.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00%
5.00% 0.00%
11/12/31 12/12/31 毛利率
13/12/31 14/12/31 净利率
资料来源：公司公告，太平洋研究院整理
12.00% 10.00%
8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00%
11/12/31 12/12/31 销售费用率
13/12/31 14/12/31 管理费用率
资料来源：公司公告，太平洋研究院整理
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11/12/31 12/12/31 13/12/31 14/12/31
资料来源：太平洋研究院整理
资料来源：公司公告，太平洋研究院整理
图 3、营业收入及净利润变动
单位：亿元 图 4、营业收入及净利润同比增长率
100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00
106
流动资产合计 长期股权投资 固定资产
3,411 0
2,361
在建工程
743
无形资产
82
其他非流动资产
53
非流动资产合计 资产总计
3,311 6,722
短期借款
0
应付票据
应付账款
464
预收账款
1,736
其他应付款
219
应交税费
145
其他流动负债
3
流动负债合计 长期借款
其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计
。- 3 -
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投资评级说明
1、行业评级
看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。
太平洋证券研究院
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11/12/31 12/12/31 13/12/31 14/12/31
营业收入
净利润
35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00%
5.00% 0.00%
12/12/31
13/12/31
14/12/31
营业收入
净利润
资料来源：公司公告，太平洋研究院整理
资料来源：公司公告，太平洋研究院整理
1,976 369
1,606
归属于母公司的利润 五、基本每股收益（元）
1,606 2.26
主要财务指标
项目（百万元）
2013A
EV/EBITDA 成长能力:
营业收入同比 营业利润同比 净利润同比 营运能力: 存货周转率 总资产周转率 盈利能力与收益质量: 毛利率 净利率 总资产净利率 ROA 净资产收益率 ROE 资本结构与偿债能力: 流动比率
2015E 2,943 (100) 23 2,866
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(2,605) 1,537 1,671
2015E 7,984 0 0 24 82 1,390 800