案例2-4 蓝天公司筹资决策案例
蓝鸟公司决策分析
案例六蓝鸟公司经营决策案例负责人：沈钦学号：13915216一、理论依据（一）经营杠杆率通过本量利分析法中一个重要概念，经营杠杆分析来检验企业的营业利润对销售量变动的敏感程度。
经营杠杆率主要有三种用途，1、能反映企业的经营风险；2、能帮助企业管理当局进行科学的预测;3、能帮助企业管理当局做出正确的经营决策。
（二）确定型经营决策的方法主要有差量分析法、边际贡献分析法、本量利分析法。
1、差量分析法，根据两个备选方案的差量收入和差量成本的比较来确定哪个方案更优的方法，关键是只考虑对备选方案的预期收入和预期成本会发生影响的项目，剔除不相关的因素。
如果差量收入大于差量成本，差量利润为正数，前一个方案较优；反之，后一个方案较优。
2、边际贡献分析法，固定成本总额在相关范围内并不随业务量的改变而变化，在决策中属于无关成本，比较不同方案的边际贡献总额的大小确定最优方案，关键在于，已备选方案提供的边际贡献总额的大小，或者单位人工工时、机器小时等生产能力所创造的边际贡献的大小作为选优标准，绝不能以单位产品提供的边际贡献大小作为选优的依据。
因为企业盈利与否是以边际贡献总额补偿固定成本总额后是否剩余来判断。
如果决策中发生专属固定成本，那么，需要在边际贡献总额中扣除专属固定成本后的剩余边际贡献总额作为选优标准。
3、本量利分析法，根据各个备选方案的成本、业务量、利润之间的依存关系确定在什么情况系哪个方案较优的方法。
当备选方案不直接产生收入或预期收入相等时，可通过计算成本分界点来选择较优的方案。
关键是，确定成本分界点（成本平衡点），即两个备选方案的预期成本相等的业务量，计算出成本分界点后，就可以确定在什么业务量范围内哪个方案较优。
在决策时，若预期需求量小于成本分界点时，应选择固定成本总额小、变动成本大的方案；反之，选择固定成本总额大、变动成本小的方案。
（三）保本点预测分析——保本销售量达到保本点的基础上继续增加销售量，企业才能获得利润。
《公司战略与风险管理》期末练习1：案例分析(1)
《公司战略与风险管理》期末练习1：案例分析[说明]期末练习筛选自历年CPA考题，资料来自网上，可能不准确，若同学们在使用时发现错漏之处,提倡在班上Q群指正，以帮助大家正确使用习题。
案例2014A资料（一)：C国蓝先生在D国攻读物理学硕士学位期间,兼职于D国一家光伏产业的公司，从事光伏组件的销售业务。
蓝先生熟悉太阳能电极板零部件产品的销售渠道及客户群体，积累了丰富的销售经验及客户资源，善于搜集客户需求信息，并能够根据客户需求对产品提出改进的建议。
2008年蓝先生回国创业，与几位具有丰富行业经验的有识之士按不同比例出资成立了蓝天公司.蓝天公司认为，石油、煤炭等传统能源都是不可再生能源,而且会产生污染.太阳能是传统能源重要的替代品,光伏产业作为对太阳能的开发利用，已经被社会接受并获得推崇，国内外市场需求不断攀升，市场潜力巨大。
各国政府鼓励光伏产业发展的政策相继出台。
光伏产业生产技术已被市场认可，企业生产成本与产品价格不断降低.蓝天公司因此选择生产太阳能光伏电池板，产品主要出口欧洲市场，供光伏设备装机时使用.蓝天公司的产品在欧洲市场的交易以美元结算，以预防欧元币值的大幅度变动.蓝天公司的光伏电池板是基于以往积累的客户需求做出的改良产品,研发成本较低，相对市场上的一般产品具有一定的优势。
蓝天公司根据市场变化，不断对产品进行再创新，比同行业的竞争者获得了更高的利润和更多的客户。
在C国，由于几年来国际市场对光伏产品需求的快速增长和光伏产品的丰厚利润，吸引了大量产业资本蜂拥而入.一些低端制造企业，也从2009年起投资或组建光伏项目，光伏电池板生产企业很多。
蓝天公司基于自身的技术与外销渠道优势，与国内多家光伏电池板生产商达成协议，采用代工模式（OEM)，由生产商按照蓝天公司的订单要求,为其提供符合标准的产品。
蓝天公司的主要客户是欧洲太阳能发电企业.欧洲国家的太阳能发电产业发展迅速，对光伏电池板需求很大，且不断增长,为公司提供了广阔的发展空间。
财务管理案例分析第2讲
案例2：中南橱柜公司长期筹资决策 案例2
要求：分析上述两种筹资方案的优缺点， 要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资 方案。 方案。
案例2：中南橱柜公司长期筹资决策 案例2
此案例要关注的要点： 此案例要关注的要点： 1．发行股票和发行公司债券筹资的的优缺点； ．发行股票和发行公司债券筹资的的优缺点； 2．筹资方式决策准则是——企业价值最大化。具体筹资方式决策方 ．筹资方式决策准则是 企业价值最大化。 企业价值最大化 法有两种。即比较资金成本法和每股收益无差异分析。 法有两种。即比较资金成本法和每股收益无差异分析。 本案例应用每股收益无差异分析确定无差异点小于23000/（1-25%） （ 本案例应用每股收益无差异分析确定无差异点小于 ） +24000*0.05，应采用发行公司债券方式筹资。 ，应采用发行公司债券方式筹资。 3．注意资产负债率限制（60%）； ．注意资产负债率限制（ ）
案例2：中南橱柜公司长期筹资决策 案例2
采用增发股票方式， （3）采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的利息 费用的纳税利益。 费用的纳税利益。 （4）容易分散公司控制权。（股权集中度） 容易分散公司控制权。（股权集中度） 。（股权集中度 方案二： 方案二：采用发行公司债券筹资方式的优缺点 1．优点： 优点： （1）可以相对减轻公司现金支付压力。由于公司当务之急是解决 可以相对减轻公司现金支付压力。 当前的资金紧张问题，而在近期， 当前的资金紧张问题，而在近期，发行公司债券相对于增发股票 可以少支出现金， 1960万元 万元， 可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为 1960万元，每 1640万元 万元， 年比增发股票方式少支出 1640万元，从而可以减轻公司的支付压 力。
2020年财务管理案例集：第四章 案例分析——蓝光集团项目投资决策
蓝光集团项目投资决策一、引言在蓝光集团2001年11月3日的执行委员会大会上,董事长兼总裁江宁要求由营销部副总韩辉和投资部副总李彦负责,认真调查一下市场目前和潜在的需求情况,准备投资开发新的项目,挖掘集团新的利润增长点。
韩辉和李彦散会后与办公室主任王明会晤了一下,讨论怎么办。
最后他们决定成立一个项目团队来进行这一工作,团队应由来自研发部、市场部、投资部、财务部的成员组成,并同意由毕业于中国人民大学的工商管理硕士李嘉负责。
李嘉已在公司工作了3年,以前在市场部,现在在投资部,对市场和公司情况有深入的了解。
韩辉和李彦对此人都很有信心。
二、公司背景及产品介绍蓝光集团有限公司是一个以高科技产品为龙头,多种产业并存发展,集科工﹑贸﹑房地产﹑教育﹑文化﹑服务﹑运输等为一体的多元化跨国企业集团。
集团组建于1994年,总部设在北京,生产基地坐落于天津市经济技术开发区,占地面积27万平方米,建筑面积13万平方米,资产规模超过10亿元人民币。
集团的前身是天津蓝光经济发展总公司（1990年创建）和天津生物工程公司（1991年创建）。
蓝光集团以尖端的生物技术为依托,吸收中医学精华,开发具有降低血脂,延缓衰老,抗肿瘤,润肠通便等功能的高品质系列保健品,并从国外引进先进的生产设备和工艺,建立了严格的品质管理体系,公司已通过了国际化标准的ISO9002质量体系认证。
为保证公司长远有序的发展,蓝光集团已在十几个国家办理了商标注册。
在美国、加拿大、俄罗斯、韩国、泰国、越南,南非等国家的分公司已相继开业,还有二十多个国家的分公司正在筹备之中,将于近期开业。
为了确保产品品质,满足市场需求,蓝光不断进行技术改造和设备更新,投入巨资兴建现代化生产基地,从意大利、荷兰、英国等地引进具有国际先进水平的生产设备。
至今已生产出包括营养补钙为主的系列保健食品,普通食品,医疗器械和生活用品四大系列100多种产品,并在全球十几个国家获得了市场准入资格,部分产品通过了美国FDA检测,而且产品的范围正在不断扩大。
案例2-4 蓝天公司筹资决策案例
开办这个全资子公司就是为了培育新的利润增长点， 该全资子公司需要投资4000万元，适用的所得税税率 为30%，预计该子公司建成投产之后会为公司增加销 售收入2000万元，其中变动成本为1100万元，固定成 本为500万元，该项资本有三种筹措形式： （1）以11%的利率发行债券。 （2）按面值发行股利率为12%的优先股。 （3）按每股20元价格发行普通股。 分析提示：利用无差别点分析法。 问题探讨：在不考虑财务风险的情况下，试分析该公司 应选择哪一种筹资方式。
求得EBTI=4434.29万元
最后(1)与（2）这两种筹资方式即债 券筹资和优先股筹资，二者不需进行比较， 由公式可看出：
( EBIT 3200 10% 4000 11%) (1 30%) ( EBIT 3200 10% 4000 11%) (1 30%) 4000 12% 1000 1000
无差别点分析法：
无差别点分析法，也就是息税前利润— 每股利润分析法（EBIT — EPS分析法）， 它是利用税后净资产收益率无差异点 （或每股净收益无差别点）的分析来选 择和确定负债与权益间的比例或数量关 系。其计算公式是：
பைடு நூலகம்
( EBIT I 1) (1 T ) D1 ( EBIT I 2) (1 T ) D 2 N1 N2
将有关数据代入公式：
求得EBIT=2960万元
接着（2）和（3）这两种筹资方式 即优先股筹资和普通股筹资，求这两者之 间的无差别点
将有关数据代入公式：
( EBIT 3200 10%) (1 30%) 4000 12% ( EBIT 3200 10%) (1 30%) 1000 1000 4000 20
筹资决策实例解析_高立法
财会信报/2006年/8月/14日/第B04版企业理财筹资决策实例解析高立法筹资决策方法在筹措资金的过程中，我们会经常遇到以下问题：采用那种方式比较好？是在不影响资本结构的前提下，向银行借款呢？还是发行债券好，等等。
这就牵涉到筹资的决策方法。
企业应用的筹资决策方法有以下几种：一、比较筹资代价法。
通过各种筹资方式的比较，就可以看出哪种方式最适合本企业的需要。
当然，要得到未来资金的使用权，就得花代价，但代价有大有小，能够以最小的代价，筹集必需的资金方案为最佳方案。
具体内容有：1.比较各种来源的资金成本。
在同一种筹资方式下，应选择资金成本最低的资金来源。
2.比较筹资条件。
筹资方式的不同，出资者所要求的附加条件也不同，应进行充分的比较，选择对企业最有利的条件。
3.比较筹资的时间代价。
不同的资金来源所花费的筹资工作时间也不同，发行债券的工作量会比银行借款的工作量大，时间也长。
因此，要综合比较，选择最有利的筹资方式。
二、比较筹资机会法。
比较筹资的实施机会，确定在什么时候筹资最佳，如贷款时间的选择、债券和股票发行时间的选择等；比较筹资的风险程度。
企业在筹资时，面临着两方面的风险：一是企业本身的经营风险；二是资金市场上的风险。
因此，企业必须将不同筹资方案的各种风险排列出来，进行具体的分析研究，选择风险较小者。
三、比较筹资的收益与代价法。
企业筹资以后，投入到企业的再生产过程中所产生的经济效益，与筹资代价进行比较，经济效益越大，筹资代价越小，就是最理想的筹资方案。
筹资决策实例企业筹资是为了满足投资的需要，在其他条件相同的情况下，应以最小的代价筹集所需资金。
此时，企业的资本结构为最佳资本结构。
在实际中，企业对拟定的筹资总额，可以采用多种筹资方式来筹集，每种筹资方式的筹资额也可有不同安排，由此形成若干个资本结构（筹资方案）可供选择。
一、企业初创时筹资方案的选择。
例如，某企业初创时有如下三个筹资方案可供选择，有关资料经测算汇入表一。
案列2-4 蓝天公司筹资决策案例
求得EBIT=2960万元>2000 应选择普通股筹资
2019/1/20
接着（2）和（3）这两种筹资方式即优先股筹资 和普通股筹资，求这两者之间的无差别点 将有关数据代入公式：
( EBIT 3200 10%) (1 25%) 4000 12% ( EBIT 3200 10%) (1 25%) 1000 1000 4000 20
求得EBTI=4160万元>2000 选择普通股筹资
2019/1/20
最后(1)与（2）这两种筹资方式即债券筹资和优 先股筹资，无解，两者没有无差别点，从公式也 可以看出，债务筹资较好一些
( EBIT 3200 10% 4000 11%) (1 25%) ( EBIT 3200 10%) (1 25%) 4000 12% 1000 1000
案列2-4
蓝天公司筹资决策案例
制作人：曹司是经营机电设备的一家国有企 业，改革开放以来，由于该企业重视开拓新的市 场和保持良好的资本结构，逐渐在市场上站稳了 脚跟，同时也使企业得到了不断的发展和壮大， 在建立现代企业制度的过程中走在了前面。为了 进一步拓展国际市场，公司需要在国外建立一全 资子公司，公司目前的资本来源包括面值为1元的 普通股1000万股和平均利率为10%的3200万元的负 债，预计企业当年能实现息税前收益1600万元。
2019/1/20
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2019/1/20
开办这个全资子公司就是为了培育新的利润增长点，该全 资子公司需要投资4000万元，预计该子公司建成投产之后 会为公司增加销售收入2000万元，其中变动成本为1100万 元，固定成本为500万元，该项资本有三种筹措形式：
（1）以11%的利率发行债券。 （2）按面值发行股利率为12%的优先股。 （3）按每股20元价格发行普通股。 分析提示：利用无差别点分析法。 问题探讨：在不考虑财务风险的情况下，试分析该公司 应选择哪一种筹资方式。
蓝天公司财务造假案例
资料显示，蓝田股份1996年股本为9696万股， 2000年底扩张到4.46亿股，股本扩张了360％； 主营业务收入从4.68亿元大幅增长到18.4亿元， 净利润从0.593亿元快速增长到令人难以置信 的4.32亿元。 而且这些都是建立在蓝田股份只是一家主要从 事水产品开发的农业企业！
蓝田事件始末
刘姝威 在斗争中取胜 她也获得了她该有的殊荣
刘姝威
感动中国 2002年度十大人物之一: (颁奖词) 以个人力量战胜蓝田股份神话
中国财经大学研究员 颁奖辞：她用自己的大智大勇 向一个虚假的神话提出质疑， 面对一个强大的集团，面对一 张深不可测的网，面对死亡的 威胁，她以自己个人的力量坚 持着这场强弱悬殊的战争，坚 守着正义和良心的壁垒。正是 这种中国知识分子的风骨，完 美地证明了中国还有一双揉不 进沙子的眼睛，推动了中国股 市早日走上正轨，推动了中国 经济的发展。
疑点2、融资行为为何与现金流表现不符？
2001年中报显示，蓝田股份加大了对银行资金 的依赖程度，流动资金借款增加了1.93亿元，增加 幅度达200%。这与其良好的现金流表现不太相符。 按照公司优秀的现金流表现，自有资金是充足的， 况且其帐上尚有11.4亿元的未分配利润，又何以会 这样依赖于银行借贷？ 2000年该公司实现经营性现金净流量7.86亿元， 而投资活动产生的现金净流量则为-7.15亿元(绝大 部分是固定资产投入)，这两个数字极为相近，这是 巧合吗？
虽然没有了“创造现金流量的能力”，但对付一个没有靠 山后台的普通知识分子，蓝田的实力还是绰绰有余。四面 1.偿债能力分析 楚歌的刘姝威奇怪：蓝田集团怎么可以看到属于机密的 2.农副水产品销售收入分析 《金融内参》？这分明是窃取国家机密！她急忙拨打 110 3.现金流量分析 报案，但“110”回答：报案的应该是《金融内参》。 4.资产结构分析 5.关联方关系 孤立无援的刘姝威给瞿兆玉总裁发去传真，警告说，如果 6.收入来源分析 你不撤诉，我将向全世界公开蓝田财物的分析过程！但蓝 田没有撤诉。穷途末路的刘姝威，最后只有借助媒体的力 量，公布了她长达2万多字的《蓝田之谜》，详尽剖析蓝 田股份，彻底戳穿了虚假的“蓝田神话”。 2002年，戏剧性的一幕拉开了，力量对比发生了微妙变化。 刘姝威成为媒体聚焦的中心，得到了舆论的有力支持，蓝 田事件彻底地曝光在世人眼前。因涉嫌提供虚假财务信息， 蓝田公司的10名管理人员被拘传，生态农业（原蓝田股份） 被强制停牌，随后，蓝田股份有限公司对刘姝威的起诉被 法院驳回。
财务管理37492920共35页
2.蓝田股份的农副水产品销售收入分析
2000年蓝田股份的农副水产品收入占主营业 务收入的69%，饮料收入占主营业务收入的29%， 二者合计占主营业务收入的98%。2000年蓝田股份 的水产品收入位于“A07渔业”上市公司的同业最 高水平，高于同业平均值3倍。
• 刘姝威说：“我完全是在一种偶然的情况下选到了蓝田。 对其分析研究所依据的材料是从蓝田股份的招股说明书到 2019年中期财务报告的全部公司公开材料，其中并没有 一点内部资料。”
• 刘姝威说自己并没有用过于复杂的分析方法，无非就是 那些常用的20多个财务指标。
刘姝威就写了一篇题为《应立即停止对蓝田股份发放贷 款》的600字短文。内容主要涉及：蓝田股份已经成为一 个空壳，已经没有任何创造现金流量的能力，也没有收入 来源……，蓝田股份完全依靠银行的贷款维持运转，而且 用拆西墙补东墙的办法，支付银行利息。只要银行减少对 蓝田股份的贷款，蓝田股份会立即垮掉。为了避免遭受严 重的坏帐损失，建议银行尽快收回蓝田股份的贷款。
蓝田股份2000年流动比率计算如下：
433,106,703.98(流动资产合计) ——————————————— = 0.77 560,713,384.09（流动负债合计）
蓝田股份的流动比率小于1，意味着其短期可转换 成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还 短期债务能力弱。
速动比率
蓝田股份2000年速动比率计算如下：
2019年11月，刘姝威在《金融内参》发表600 字短文，此后蓝田资金链开始断裂
财务管理案例课程本科教学问题研究
财务管理案例课程本科教学问题研究作者：李秉成唐国平来源：《财会通讯》2007年第10期目前我国MBA财务管理教学中已经比较广泛地采用案例教学方法，但本科财务管理教学中由于案例来源、师资力量等因素的限制，将财务管理案例作为一门独立的课程来开设的学校比较少。
对财务管理案例课程的教学问题也在探索之中。
2006年下学期某校会计学院面向2004级财务管理专业开设了财务管理案例课程(以下简称本次案例课程)。
该课程的性质是专业选修课，学时为34小时，周学时为2小时。
2004级财务管理专业绝大部分同学选修了该课程，选修人数为149人，分为3个班级组织教学。
在课程结束时，针对选课同学就财务管理案例课程学习及教学方面的有关问题进行了问卷调查，收回有效问卷132份，并以统计数据为基础，对相关问题进行探讨。
一、开设财务管理案例课程的可能性与必要性(一)开设财务管理案例课程的可能性一般认为进行案例学习的学生应当具备一定的实践知识。
由于MBA学生来源于企业，具有实践知识，所以在MBA课程教学中能够大量采用案例教学法或者开设案例课程。
而本科学生由于缺乏实践方面的知识，学习财务管理案例课程超出了其认知能力，对本科生开设案例课程有比较大的难度。
本次案例课程选择和编写了8个财务管理案例进行教学。
问卷调查表明，学生对完成本次案例课程学习任务的总体感受是任务量适中，对案例难度的总体感受是比较难但能接受。
这说明本科学生虽然缺乏实践知识，但只要能提供适合他们学习的案例，教师对案例课程进行有效的组织，他们还是有能力完成案例课程的学习任务。
事实上，由于案例课程在教学目的、教学内容、教学方法等方面不同于其它课程，能给学生一种全新的感受，所以大部分学生对这门课程的学习感兴趣。
在学习兴趣的驱动下，选课学生在课后都能自觉地对案例进行研究。
根据问卷调查，学生课后花在每个案例上的研究时间平均为5至6小时。
本科学生对财务管理案例课程的学习热情部分地弥补了其在实践知识方面的不足。
案例2-4蓝天公司筹资决策案例分析解析
其中：
I: 每年支付的利息
T：所得税税率 D: 优先股股利 N：普通股股数 EBIT：息税前利润平衡点，即无差异点
首先比较（1）和（3）这两种筹资方式即债 券筹资与普通股筹资，求这二者之间的无差点
( EBIT 3200 *10% 4000 *11%) (1 30%) ( EBIT 3200 *10%) (1 30%) 1000 1000 4000 20
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无差别点分析法：
无差别点分析法，也就是息税前利润— 每股利润分析法（EBIT — EPS分析法）， 它是利用税后净资产收益率无差异点 （或每股净收益无差别点）的分析来选 择和确定负债与权益间的比例或数量关 系。其计算公式是：
( EBIT I 1) (1 T ) D1 ( EBIT I 2) (1 T ) D 2 N1 N2
案列2-4
蓝公司是经营机电设备的一家 国有企业，改革开放以来，由于该企业重视开 拓新的市场和保持良好的资本结构，逐渐在市 场上站稳了脚跟，同时也使企业得到了不断的 发展和壮大，在建立现代企业制度的过程中走 在了前面。为了进一步拓展国际市场，公司需 要在国外建立一全资子公司，公司目前的资本 来源包括面值为1元的普通股1000万股和平均 利率为10%的3200万元的负债，预计企业当年 能实现息税前收益1600万元。
求得EBTI=4434.29万元
最后(1)与（2）这两种筹资方式即债 券筹资和优先股筹资，二者不需进行比较， 由公式可看出：
( EBIT 3200 10% 4000 11%) (1 30%) ( EBIT 3200 10% 4000 11%) (1 30%) 4000 12% 1000 1000
蓝天技术开发公司由于在一开始就瞄准成长的国际市场
案例1 高明是一位空调销售公司的总经理。
他刚接到有关公司销售状况的最新报告：销售额比去年同期下降了25％、利润下降了10％，而且顾客的投诉上升。
更为糟糕的是，公司内部员工纷纷跳槽，甚至还有几名销售分店的经理提出辞呈。
他立即召集各主管部门的负责人开会讨论解决该问题。
会上，高总说：“我认为，公司的销售额之所以下滑都是因为你们领导不得力。
公司现在简直成了俱乐部。
每次我从卖场走过时，我看到员工们都在各处站着，聊天的、煲电话粥的，无处不有，而对顾客却视而不见。
他们关心的是多拿钱少干活。
要知道，我们经营公司的目的是为了赚钱，赚不到钱，想多拿钱，门儿都没有。
你们必须记住，现在我们迫切需要的是对员工的严密监督和控制。
我认为现在有必要安装监听装置，监听他们在电话里谈些什么，并将对话记录下来，交给我处理。
当员工没有履行职责时，你们要警告他们一次，如果不听的话，马上请他们走人……”部门主管们对高总的指示都表示赞同。
唯有销售部经理李燕提出反对意见。
她认为问题的关键不在于控制不够，而在于公司没有提供良好的机会让员工真正发挥潜力。
她认为每个人都有一种希望展示自己的才干，为公司努力工作并作出贡献的愿望。
所以解决问题的方式应该从和员工沟通入手，真正了解他们的需求，使工作安排富有挑战性，促使员工们以从事这一工作而引以自豪。
同时在业务上给予指导，花大力气对员工进行专门培训。
然而，高总并没有采纳李燕的意见，而是责令所有的部门主管在下星期的例会上汇报要采取的具体措施。
【教学功能】本案例既涉及对人的激励，又涉及领导行为模式、领导环境等内容，有利于学生更好地理解和掌握领导的行为理论、领导权变理论，可在讲授领导职能时选用。
案例分析关键词：领导行为理论、菲德勒的领导权变模型、领导生命周期理论【问题】1. 高总是一位（）领导。
A.专制型B.民主型C.放任型D.中间型2. 高总对员工的看法是基于（）。
A.泰勒制B.人际关系学说C.Y 理论D.超Y 理论3. 李燕对员工的看法属于（）假设。
管理学财务管理案例兰陵公司借壳上市
• 3、提高企业的资金筹措能力标
• 4、充分利用管理资源和其他资源 当一个企业在市场上具有强大的管理优势和足够 的管理资源时，这家企业就可以接管那些管理比 较差、但仍有发展潜力的企业，从而实现快速扩 张。如麦当劳等企业，它们的每道工序和每个管 理环节都是固定的、标准化的，建新店时要培训 复制起来非常容易。这样它们的扩张能力就非常 强，可以把自己运作和管理上的一整套东西完整、 准确、快速地送到世界每一个角落。
• 收购股份。
• 一般指不获取目标公司控制权的股权收购 行为，只处于参股地位。收购股份通常是 试探性的多角化经营的开始和策略性的投 资。或是为了强化与上、下游企业之间的 协作关联，如参股原材料供应商以求保证 原材料供应的及时和价格优惠，参股经销 商以求产品销售的顺畅、货款回收的及时。
• 合资或联营组建子公司。
• 7、其他目标。如公司控股股东借壳上市，或从重 组中获取直接的财务利益等。
• 公司重组的主要内容 1. 公司重组的模式
• 从单个企业的视角出发，资本市场上的公 司重组包含了既不相同又互相关联的三大 类行为：公司扩张、公司调整和公司所有 权、控制权转移。在具体的重组实践中， 这三类不同的重组行为基于不同的重组目 的组合而成不同的重组模式。
• 公司的合并。
• 这是指两家以上的公司结合成一家公司，原有 公司的资产、负债、权利义务由新设或存续的 公司承担。我国《公司法》界定了两种形式的 合并：吸收合并和新设合并。从本质上讲这两 种形式的合并并没有太大的不同，唯一的区别 在于公司名称变与不变。公司合并的目的是实 现战略伙伴之间的一体化，进行资源、技能的 互补，从而形成更强、范围更广的公司核心能 力，提高市场竞争力。同时，公司合并还可以 减少同业竞争，扩大市场份额。
财务管理案例分析之筹资
R O E (%)
98 97
NCFPS 99
1.84 2.11 2.27 3.50 4.41 5.55 6.20 6.29 6.44 7.32 8.36 8.49 8.60 8.68 9.12 9.15 9.40 9.43 9.52 10.2
3.18 7.22 2.32 12.9 8.28 5.55 21.2 19.8 8.49 8.71 15.2 13.3 16.9 10.3 8.77 17.9 6.78 20.9
关于我国上市公司负债比例如此之低的原因， 关于我国上市公司负债比例如此之低的原因，决 不是企业经济效益象微软或3M公司那样很好而不需要 不是企业经济效益象微软或 公司那样很好而不需要 负债，即使是微软公司， 负债，即使是微软公司，近年来最低负债比例也约在 15%以上，最低净资产收益率在35%以上。而汕电力 以上，最低净资产收益率在 以上。 以上 以上 1999年的 年的EPS=1分多，净资产收益率为０.67％。如何 分多， ％。如何 年的 分多 净资产收益率为０ ％。 解释我国上市公司这种低负债现象呢？ 解释我国上市公司这种低负债现象呢？以下是几种常 见的说法： 见的说法：
8、主业发展受限，一时难于寻找到高效益的投资项目； 、主业发展受限，一时难于寻找到高效益的投资项目； ９、上市公司的收益率低于银行贷款利息率（６个月＝ 上市公司的收益率低于银行贷款利息率（ 个月＝ ５.58%; 1年＝５.85%） 年 ）
案例的问题： 案例的问题： （1）你认为我国上市公司的负债比例偏低的主要原因 ） 是什么？ 是什么？ （2）造成负债比例偏低的原因是否因公司而异？选择 ）造成负债比例偏低的原因是否因公司而异？选择2 比较分析。 家不同公司进行 比较分析。
第七组—蓝田股份有限公司审计案例分析
股东权益 2,178,418,146.25 129,253,932.45 1,746,789,534.12 268,102,569.94
每股收益
0.97
（摊薄）
-0.0239
1.15
-0.0049
财务造假—虚减成本费用
公司2000年对于野 藕汁、野莲汁饮料 在央视的宣传广告 费用而发生的巨额 支出不见踪迹。
财务造假—虚减成本费用
2000年支付给职工的工资总额 为22558439.24元，假设公司有 13000个职工，则人均月收入仅 为144.5元；且公司于2001年上 半年平均支付给每位职工的工资 额仅为185元。
其他造假—应收账款过少
主营业务收入数额巨大，而应收账款过少。
项目
1999/12/31 2000/12/31 2001/12/31
归口农业部管理 迁址更名
事件背景
上市后迅速扩张
1996～2000年，蓝田在财务数据上一直保 持着神奇的增长速度。
项目（万元） 1997年 1998年
1999年
2000年
股东权益合计 89,711 125,273 175,226 217,842
股东权益增长 率（%）
39.64%
39.88%
24.32%
38,094,774.28 1,851,429,973.84 24,238,787.13 -10,686,569.22 513,027,676.07 -22,879,728.64
总资产 2,837,651,897.83 1,155,472,867.85 2,337,962,510.16 874,766,383.26
其他造假—占用关联方资金
关联方其他应付款数额巨大。 与其他上市公司的控股股东 占用资金，导致上市公司其 他应收款数额巨大相反，蓝 田股份倒是占用了中国蓝田 总公司等关联方巨额资金。
财务管理第3章案例蓝田之谜
附文：蓝田之谜刘姝威▲蓝田股份已无力还债２０００年蓝田股份的流动比率是０·７７，这说明短期可转换成现金的流动资产，不足以偿还到期流动负债；速动比率是０·３５，这说明，扣除存货后，流动资产只能偿还３５％的到期流动负债；净营运资金是—１·３亿元，这说明蓝田股份将不能按时偿还１·３亿元的到期流动负债。
▲１２·７亿销售额有作假嫌疑２０００年蓝田股份的农副水产品收入占主营业务收入的６９％，饮料收入占主营业务收入的２９％，二者合计占主营业务收入的９８％。
蓝田股份发布公告称：占公司产品７０％的水产品在养殖基地现场成交，“钱货两清”成为惯例。
蓝田股份的生产基地位于湖北洪湖市，武昌鱼公司位于湖北鄂州市，洞庭水殖位于湖南常德市，距洪湖的直线距离２００公里左右，主营业务都是淡水鱼类及其他水产品养殖。
武昌鱼应收账款回收期是５７７天，洞庭水殖应收账款回收期是１７８天，但是其水产品收入只是蓝田股份水产品收入的８％和４％。
在方圆２００公里以内，他们的生产成本不会存在巨大差异，这不能支持蓝田股份水产品收入异常高于同业企业。
此外，如果此言当真，各家银行会争先恐后地在瞿家湾设立分支机构，绝不会让“１２·７亿元销售水产品收到的现金”游离于银行系统之外。
因此，蓝田股份不可能以“钱货两清”和客户上门提货的销售方式，一年销售１２·７亿元水产品，２０００年蓝田股份的农副水产品收入１２·７亿元的数据是虚假的。
▲蓝田股份的资产结构是虚假的２０００年蓝田股份的流动资产占资产百分比是同业平均值的约１／３；而存货占流动资产百分比高于同业平均值约３倍；固定资产占资产百分比高于同业平均值１倍多；在产品占存货百分比高于同业平均值１倍；在产品绝对值高于同业平均值３倍；存货占流动资产百分比高于同业平均值１倍。
蓝田股份的在产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平，蓝田股份的在产品和固定资产的数据是虚假的。
精编【财务管理知识】筹资案例
【财务管理知识】筹资案例xxxx年xx月xx日xxxxxxxx集团企业有限公司Please enter your company's name and contentv第二章筹资案例通过本章学习，熟练掌握筹资方式、渠道、资金需求预测方法、筹资程序、投资收益测算、投资风险衡量等知识与实务，为将来在公司筹资决策及其它筹资管理活动提供实习锻炼机会。
案例2.1 跃进汽车制造公司筹集资金案例跃进汽车制造公司是一个多种经济成份并存，具有法人资格的大型企业集团。
公司现有58个生产厂家，还有物资、销售、进出口、汽车配件等4个专业公司，一个轻型汽车研究所和一所汽车工学院。
公司现在急需1亿元的资金用于轿车技术改造项目。
为此，总经理赵广斌于2004年5月10日召开由生产副总经理张望、财务副总经理王朝、销售副总经理林立、某信托投资公司金融专家周民、某经济研究中心经济学家武教授、某大学财务学者郑教授组成的专家研讨会，讨论该公司筹资问题。
下面摘要他们的发言和有关资料如下：总经理赵广斌首先发言：“公司轿车技术改造项目经专家、学者的反复论证已被国家于2003年正式批准立项。
这个项目的投资额预计为4亿元，生产能力为4万辆。
项目改造完成后，公司的两个系列产品的各项性能可达到国际同类产品的先进水平。
现在项目正在积极实施中，但目前资金不足，准备在2004年7月前筹措1亿元资金，请大家发表自己的意见，谈谈如何筹措这笔资金。
”生产副总经理张望说：“目前筹集的1亿元资金，主要是用于投资少、效益高的技术改进项目。
这些项目在两年内均能完成建设并正式投产，到时将大大提高公司的生产能力和产品质量，估计这笔投资在改造投产后三年内可完全收回。
所以应发行五年期的债券筹集资金。
”财务副总经理王朝提出了不同意见，他说：“目前公司全部资金总额为10亿元，其中自有资金4亿元，借入资金6亿元，自有资金比率为40%。
负债比率为60%，这种负债比率在我国处于中等水平，与世界发达国家如美国、英国等相比，负债比率已经比较高了，如果再利用债券筹集1亿元资金，负债比率将达到64%，显然负债比率过高，财务风险太大。
管理学案例蓝天公司案例
欧阳健蓝天公司问题1.欧阳健进入蓝天公司时采取了何种领导方式?这种领导方式与留任的董事长的领导方式有何不同?他对研究部门和生产部门各自采取了何种领导方式?当蓝天公司各方面的工作走向正轨后，为适应新的形势，欧阳储的领导方式作了何改变?为什么?答:欧阳健进入蓝天公司时采取了专断独裁方式。
留任的董事长的领导方式是放任方式。
采用专断独裁方式的领导者往往个性坚强，甚至刚愎自用，决定所有政策，发号施令要人不折不扣依从，为人教条而且独断，认为决策是领导者个人的事情，凭恃实施奖惩的权力进行领导。
而采用放任方式的领导喜欢松散管理，极少运用权力，鼓励下属独立行事，对下属完全放任自由，下属想怎么做就怎么做。
下属自己确定工作目标及其行动，管理者只提供信息，充当群体与外部环境的联系人。
欧阳健对研究部门的领导方式是关系型，这种领导风格以人为中心，领导努力在员工之间营造一种和谐的氛围。
欧阳健对生产部门的领导方式是任务型。
当蓝天公司各方面的工作走向正轨后，为适应新的形势，欧阳储的领导方式逐渐以关系型为主，一般需要努力建立和谐的团队氛围、増强团队士气、改善员工之间的交流，以及恢复大家之间的信任等，因为公司相关的规章制度已经形成，各部门已经明确了目标，所以不必再采取过多的命令型的专制决策了，但是在某些场合和某些问题上，依然采取任务型的领导方式。
因为领导是领导者、被领导者、环境条件和工作任务结构4个方面因素交互作用的动态过程，不存在普遍适用的一般领导方式，作为一个领导者，无论他采取何种领导方式，其最终目的都是为了获取最大的领导效能，要想取得理想的领导效能，必须使一定的领导方式和与之相适应的领导情势相配合。
2.蓝天公司一些高层管理人员因为工资被削减而提出辞职。
按照双因素理论，工资属于保健因素还是激励因素?研究部主任的话反映他当前的需要居于哪一种?答:蓝天公司一些高层管理人员因为工资被削减而提出辞职。
按照双因素理论，保健因素是指造成员工不满的因素。
筹资管理案例
筹资管理资料来源：财务管理案例与实务（第二版）陈玉菁 主编1、“给我一个支点，我能撬起地球。
”阿基米德这句脍炙人口的名言形象地描述了自然科学中的杠杆作用。
杠杆能产生神奇的力量，而杠杆作用在财务管理中同样存在，我们来看这样一个例子。
刘先生的冀华公司和张先生的海天公司是两家除了财务杠杆比率不同之外十分相似的公司。
两家公司的资金总额均为1 000万元。
刘先生从小接受的祖训是：最好不要借钱，因而冀华公司的负债率很低，仅有10%；张先生长期鼓吹负债筹资，以小搏大，四两拨千斤，所以海天公司的负债率非常高，达到50%。
两家公司的债务利息率都是10%。
在第一年，两家公司的资金回报率都是20%，在第二年则均为5%。
结果如下表所示。
冀华公司和海天公司的股权资金回报率 单位：万元在第一年，具有较高财务杠杆比率的海天公司具有30%的股权资金回报率，大大高于具有较低财务杠杆比率的冀华公司的21.1%。
而在第二年，冀华公司具有4.4%的股权资金回报率，而海天公司的股权资金回报率为0。
你能解释为什么第一年负债率高的海天公司的权益资本回报率更高？而第二年，冀华公司的权益资本回报率更高？2、有一个妇人有一只母鸡，这只母鸡每天生一个鸡蛋，过一段时间妇人就拿鸡蛋去卖，得到的钱买些小麦回来糊口。
妇人贪心，常常想，如果能让母鸡每天多生一个蛋就好了，那样就可以多换一倍的小麦回来。
如何才能每天得到两个鸡蛋呢？为了这个问题，她常常睡不好觉。
一天，她突然“开窍”，想到了一个办法：每天给那只母鸡吃双倍的小麦。
过了一段时间，母鸡变得肥肥胖胖，但不再生蛋了。
妇人气愤地说：“我给你双倍的粮食你不但不多生蛋，连一只也不生了！我要把你宰了！”这个妇人真的很笨，以为母鸡吃得多就会生得多。
然而不少企业的管理者也有这种思想，以为筹集越多的资金投入运营就会赚取更多的钱，但结果并非如此，你知道这是为什么吗？找一个具体的公司实例对此进行说明。
项目第一年第二年冀华公司 海天公司 冀华公司海天公司 税前盈余债务利息（10%） 盈余股权资金回报率（10%）200 10 190 21.1200 50 150 3050 10 40 4.450 50 0 0。
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该式无解
因此，在不考虑财务风险的情况下，基于 以上的计算结果，债券筹资、优先股筹资与 普通股筹资的每股收益无差别点分别是2960 万元和4434.29万元，由于该项目为公司新增 400万元（2000-1100-500）的息税前利润， 再加上预计当年实现的息税前利润1600万元， 共计获得息税前利润2000万元，在这种情况 下，普通股有着更高的每股收益，所以，应 该选择发行普通股的方式来筹资。
案列2-4
蓝天公司筹资决 策案例
杨新艳 曹栋
பைடு நூலகம் 基本案情
案例分析：蓝天公司是经营机电设备的一家 国有企业，改革开放以来，由于该企业重视开 拓新的市场和保持良好的资本结构，逐渐在市 场上站稳了脚跟，同时也使企业得到了不断的 发展和壮大，在建立现代企业制度的过程中走 在了前面。为了进一步拓展国际市场，公司需 要在国外建立一全资子公司，公司目前的资本 来源包括面值为1元的普通股1000万股和平均 利率为10%的3200万元的负债，预计企业当年 能实现息税前收益1600万元。
求得EBTI=4434.29万元
最后(1)与（2）这两种筹资方式即债 券筹资和优先股筹资，二者不需进行比较， 由公式可看出：
( EBIT 3200 10% 4000 11%) (1 30%) ( EBIT 3200 10% 4000 11%) (1 30%) 4000 12% 1000 1000
开办这个全资子公司就是为了培育新的利润增长点， 该全资子公司需要投资4000万元，适用的所得税税率 为30%，预计该子公司建成投产之后会为公司增加销 售收入2000万元，其中变动成本为1100万元，固定成 本为500万元，该项资本有三种筹措形式： （1）以11%的利率发行债券。 （2）按面值发行股利率为12%的优先股。 （3）按每股20元价格发行普通股。 分析提示：利用无差别点分析法。 问题探讨：在不考虑财务风险的情况下，试分析该公司 应选择哪一种筹资方式。
无差别点分析法：
无差别点分析法，也就是息税前利润— 每股利润分析法（EBIT — EPS分析法）， 它是利用税后净资产收益率无差异点 （或每股净收益无差别点）的分析来选 择和确定负债与权益间的比例或数量关 系。其计算公式是：
( EBIT I 1) (1 T ) D1 ( EBIT I 2) (1 T ) D2 N1 N2
将有关数据代入公式：
求得EBIT=2960万元
接着（2）和（3）这两种筹资方式 即优先股筹资和普通股筹资，求这两者之 间的无差别点
将有关数据代入公式：
( EBIT 3200 10%) (1 30%) 4000 12% ( EBIT 3200 10%) (1 30%) 1000 1000 4000 20
谢谢观赏！
其中：
I: 每年支付的利息
T：所得税税率 D: 优先股股利 N：普通股股数 EBIT：息税前利润平衡点，即无差异点
首先比较（1）和（3）这两种筹资方式即债 券筹资与普通股筹资，求这二者之间的无差点
( EBIT 3200 *10% 4000 *11%) (1 30%) ( EBIT 3200 *10%) (1 30%) 1000 1000 4000 20