人民币均衡汇率：简约一般均衡下的单方程模型研究

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人民币中期汇率选择研究——兼论钉住一篮子货币汇率制度

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江西财经大挚
硕士学位论文
实收益，使资金利润率法的应用产生误差。 ②累加法
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沈国兵2003对现有的经济结构特征与汇率制度选择关系的研究成果进行了汇总如表11所表11经济结构特征与汇率制度选择类别固定或钉住汇率制度浮动汇率制度长期长期金融市场发育金融市场发展经济规模小经济规模大不完全完善经济开放程度高政策相似性高经济开放程度低政策相似性低人均gdp低进出口价格弹性低人均gdp高进出口价格弹性高中期中期贸易集中度高生产要素流动性高贸易分布分散化生产要素流动性低贸易产品多样化贸易产品多样化程度低通货膨胀率相近通货膨胀率差异大程度高金融市场一体化资本流动受限制金融市场一体化程度低程度高资本流动较为频繁外债货币错配本币国际借贷外债货币错配本币国际借贷程度高能力低程度低能力高短期短期低通胀国际储备充足高通胀国际储各少经济波动主耍经济波动主要来自来自国内低贸易条件变动高贸易条件变动国外货币冲击占主导实际冲击占主导高产出变动低产出变动地位地位信息信息政策信誉较差政治稳定政策信誉良好政治不稳定12汇率制度选择的案例分析121发展中国家偏好汇率水平相对稳定20世纪90年代频繁爆发的货币危机引发了经济学家们对中间汇率制度的质疑但是固定钉住和管理浮动制仍然是多数发展中国家的选择

均衡汇率与人民币均衡汇率研究的开题报告

均衡汇率与人民币均衡汇率研究的开题报告一、研究背景和意义随着全球经济一体化和国际贸易的发展，汇率问题引起了越来越多的关注。

汇率是各国货币之间的比价，对于各国的贸易、金融和宏观经济政策等都有着重要影响。

然而，在现实中，各国货币的汇率常常存在波动性和不稳定性，导致外汇市场的风险增大，影响国际贸易、投资和经济的健康发展。

因此，汇率问题一直是各国政府和学者关注的焦点之一。

在研究汇率问题时，均衡汇率是一个重要的概念。

均衡汇率是指一个国家的货币汇率在长期内能够保持稳定的水平，使得该国的贸易和投资能够保持平衡。

然而，在现实中，货币汇率往往存在偏离均衡水平的情况，导致贸易和投资的不平衡甚至波动，对该国经济的发展产生负面影响。

因此，研究均衡汇率的确定和实现，对于优化国家经济结构、促进国际贸易和投资的平衡发展，具有重要的现实意义和理论价值。

针对中国的情况，人民币均衡汇率的研究也是非常重要的。

人民币作为一个新兴货币，其汇率波动性和不稳定性与其他主要货币相比有所不同。

而随着中国经济的快速发展和对外开放程度的加深，在国际贸易和投资中的地位日益重要，其货币汇率的稳定性也成为世界各国关注的焦点。

因此，研究人民币均衡汇率的确定和实现，对于稳定国内外汇市场、促进贸易和投资的合理布局，推动中国经济的可持续发展，具有极其重要的意义。

二、研究内容和方法本文旨在研究均衡汇率与人民币均衡汇率问题，主要包括以下内容：1. 均衡汇率的概念和测算方法：综述均衡汇率的相关理论和测算方法，包括PPP理论、资本流动理论、实证模型等。

比较各种方法的差异和适用性，以及对我国实际情况的适用性。

2. 人民币汇率的发展历程及现状：介绍人民币汇率的发展历史和现状，包括政策措施、变化趋势、影响因素等。

通过比较不同方法及模型的实证结果，分析人民币汇率偏离均衡汇率的原因和影响。

3. 均衡汇率与人民币汇率的关系：分析均衡汇率与人民币汇率之间的关系，包括人民币汇率是否处于均衡状态、如何实现人民币汇率的均衡和稳定等问题。

均衡汇率决定理论

均衡汇率决定理论【摘要】确定均衡汇率是汇率管理的关键。

本文从介绍国内外均衡汇率决定理论出发,结合BEER理论,选取1994年1季度到2008年4季度的相关季度数据来进行简要的实证研究,试图探究均衡汇率决定的内在机理,为确定合理的汇率水平提供依据,并分析各解释变量对均衡汇率的实际影响情况。

【关键词】人民币均衡汇率BEER模型实证分析一、均衡汇率理论概述1、基本因素均衡汇率理论(FEER理论)FEER模型最先由Williamson(1994)提出,后来被不断发展,形成了一套比较完善的体系。

该学说认为所有影响国际收支均衡的因素都会影响均衡汇率的变动。

基本要素均衡汇率是一种同时保证内部均衡和外部均衡的实际有效汇率,衡量内部均衡的指标为非加速通货膨胀失业率,衡量外部均衡的指标为国际收支产生一个足以维持中期活动的头寸。

FEER方法不受短期临时性因素的影响,主要关注的是基本经济要素的长期变化。

但该方法的主要缺陷是其可操作性差,由于测算过程涉及到大量与CA、KA相关参数的设定,使得结果的参数敏感性较高。

此外,一些对实际汇率行为有影响的经济变量并没有包括在FEER 的测算框架中,因而FEER方法计算的均衡实际汇率在实证意义上是否存在是不明确的。

2、自然均衡汇率理论(NATREX理论)该理论由Jerome L. Stein(1994)提出,是指在不考虑周期性因素、投机资本流动和国际储备变动的情况下,由实际基本经济要素决定的并能使国际收支实现均衡的实际汇率。

NATREX均衡可以用下式描述:I-S+CA=0。

其中I表示投资,S是储蓄,CA是所需的经常项目差额。

由此可见,当存在过度需求时,实际汇率R将会上升,以实现新的均衡,即当这些反映存量的指标变动时,NATREX所确定的均衡汇率就变成了移动均衡。

虽然该方法综合流量—存量分析在中长期给出均衡汇率的调整过程,但仍具有一些缺陷。

其一,由于该方法是一般均衡方法,诸多的联立方程使得其相应的估计存在一定的难度,可操作性不强。

人民币均衡汇率测算模型研究中的相关问题3

人民币均衡汇率测算模型研究中的相关问题3李正辉　范玲内容提要:人民币均衡汇率水平问题已成为国内外各界关注的焦点,对人民币均衡汇率水平的研究不同学者其估计结果不相一致,至今没有统一观点。

本文以人民币均衡汇率测算为核心,对与之相关的均衡汇率的定义与内涵、影响因素等相关问题进行了综述,并在此基础上对均衡汇率测算的主要模型进行了综述,由此得到研究我国人民币均衡汇率测算中还存在许多研究空间。

并得到均衡汇率测算研究结果不同主要是由于对均衡汇率的定义和确定的影响因素不同等方面所造成的,因而对人民币均衡汇率测算的方法也各异。

关键词:均衡汇率;测算方法;购买力平价中图分类号:C812 文献标识码:A 文章编号:1002-4565(2009)03-0017-07A Literature R evie w of Estimating RMB πs Equilibrium Exchange R ateLi Zhenghui &Fan LingAbstract :Recently RM B πs Equilibrium Exchange Rate level has attracted w orld 2wide concern ,and scholars didn πt reach a consensus yet.Around the problem of how to com pute RM B πs Equilibrium Exchange Rate ,this paper reviewed its definition ,im plication and in fluential factors and then summarized main m odels for estimating Equilibrium Exchange Rate ,through which we know that much w ork on estimating of RM B πs Equilibrium Exchange Rate is still waiting.Finally we come to the conclusion that the different Equilibrium Exchange Rate caused by different means of definition ,im plication and in fluential factors as well as by different estimating methods.K ey w ords :Equilibrium Exchange Rate ;Estimating Methods ;PPP3感谢评审专家和编辑部编审人员对本文所提出的修改意见,当然文责自负。

人民币均衡实际汇率：基于Montiel理论模型的研…

人民币均衡实际汇率: 基于Montiel理论模型的研究引言外汇市场是全球经济的重要组成部分，汇率是国际交易和投资的基础。

人民币的实际汇率对中国的经济发展和对外贸易具有重要意义。

本文将介绍人民币的均衡实际汇率及其影响因素，并基于Montiel理论模型进行分析和研究。

人民币均衡实际汇率的概念人民币的实际汇率是指人民币与其他货币之间的相对价格，是在考虑通胀因素后的汇率。

均衡实际汇率是指能够维持经济平衡的汇率水平。

一般来说，如果人民币的实际汇率与其均衡实际汇率相差较大，可能会引发经济不平衡和外部失衡，需要采取相应措施来调整汇率水平。

影响人民币均衡实际汇率的因素人民币的均衡实际汇率受多种因素的影响，包括经济基本面、贸易差额、外汇储备和金融市场状况等。

以下是一些重要的影响因素：1.经济基本面：包括国内产出、通胀水平、利率水平和竞争力等。

如果中国的经济增长强劲，通胀水平较低，利率水平较高，并且具有较高的国际竞争力，可能会导致人民币的均衡实际汇率上升。

2.贸易差额：中国的贸易差额是影响人民币均衡实际汇率的重要因素之一。

如果中国的贸易顺差增加，可能会导致人民币的均衡实际汇率上升。

3.外汇储备：中国的外汇储备规模对人民币均衡实际汇率也具有影响。

如果中国的外汇储备较高，可能会导致人民币的均衡实际汇率上升。

4.金融市场状况：金融市场的波动和风险也可能对人民币的均衡实际汇率产生影响。

如果金融市场存在不确定性和风险，并且可能引发人民币的贬值压力，可能会导致人民币的均衡实际汇率下降。

Montiel理论模型与人民币均衡实际汇率Montiel理论模型是一种用于研究实际汇率均衡的经济模型。

该模型认为，实际汇率的均衡水平是由国内和国际经济因素的相互作用决定的。

Montiel理论模型中的一些重要变量包括国内产出、资本流动、贸易差额和政府支出等。

这些变量的变动将导致实际汇率的变化，进而影响人民币的均衡实际汇率。

在研究人民币的均衡实际汇率时，可以采用Montiel理论模型进行实证分析。

人民币汇率指数编制及其均衡测算和波动溢出效应研究的开题报告

人民币汇率指数编制及其均衡测算和波动溢出效应研究的开题报告一、题目人民币汇率指数编制及其均衡测算和波动溢出效应研究二、研究背景近年来，随着中国经济的高速发展，人民币的国际地位不断提升，对外汇率的稳定性要求也越来越高。

为了适应国际经济发展的需要，中国央行推出了人民币汇率指数，以反映人民币对一篮子货币的汇率变动情况，并不断完善和更新该指数。

然而，目前的人民币汇率指数并没有考虑到其均衡水平，也没有深入研究汇率波动对中国经济和国际经济的影响，需要进行深入研究。

三、研究内容和方法本研究将分为以下三个方面进行：1. 人民币汇率指数编制。

研究人民币汇率指数的构成和计算方法，重点考虑其对中国经济的反映情况，并根据国际经济情况适时调整和更新人民币汇率指数。

2. 人民币汇率均衡测算。

利用宏观经济学的方法，研究人民币汇率的均衡水平，将其与实际汇率水平进行比较，分析其汇率偏离的原因和影响。

3. 汇率波动的溢出效应研究。

通过文献分析和实证研究，探究人民币汇率波动对中国经济和国际经济的影响机制，以及汇率波动的传导效应，分析其对中国经济和国际经济的影响和应对措施。

四、研究意义、目的和预期结果研究人民币汇率指数编制及其均衡测算和波动溢出效应，有以下意义：1. 为中国经济的稳定和国际金融秩序的稳定做出贡献。

2. 为人民币国际化和汇率形成机制的改革提供理论和实践的支持。

3. 为国内外学者和政策制定者提供参考和借鉴。

本研究旨在深入研究人民币汇率指数编制及其均衡测算和波动溢出效应，预期结果包括：1. 系统性地研究人民币汇率指数编制和更新机制，并分析其与中国经济的关联情况。

2. 利用经济学方法求解人民币汇率的均衡水平，并比较其实际水平的偏离情况。

3. 研究人民币汇率波动的传导效应，分析其对中国经济和国际经济的影响及其应对措施。

五、论文的结构和计划进度本论文将包括以下章节内容：绪论、文献综述、人民币汇率指数编制、人民币汇率均衡测算、汇率波动的溢出效应研究、结论和参考文献。

人民币均衡汇率理论及研究现状分析

关于使用ＰＰＰ理论测算均衡汇率的合理性，目前仍存在争议。有的学者认为ＰＰＰ并不适合用于均衡汇率的测算，如：刘阳（２００４）认为，相对购买力平价只能作为判断两国之间名义汇率与物价水平变化的依据，由于基期的确定比较困难，再加上 “ 均衡汇率固定不变 ”这一假设也不合理，因此，使用ＰＰＰ方法计算均衡汇率是不科学和不可取的；ＷｏｒｌｄＢａｎｋ（２００７）” 指出，ＰＰＰ不能用于所有的国际比较，特别是对于美元、欧元等被广泛用使用的货币，ＰＰＰ并不能如实反映对这些货币的需求的变化；世界银行发表的ＩＣＰ手册（２００７）明确指出，汇率是由贸易中对货币的需求决定的，而ＰＰＰ反映的是商品和服务的相对价格（包括非贸易品），由于决定因素的不同，ＰＰＰ与均衡汇率之间并没有必然的关联，因此，ＰＰＰ理论并不能被用于估计均衡汇率。但是，也有一些学者持相反意见，在他们看来，相较于其他方法，使用ＰＰＰ方法测算均衡汇率更具合理性。张道政（２００５）认为，尽管在现阶段，运用ＰＰＰ理论测算人民币汇率还存在着一些天然缺陷，但这并不应该成为我们否定这一理论的理由；杨长江，钟宁桦（２０１２ａ）认为，相较于其他方法，ＰＰＰ方法更合适均衡汇率的测度。而在诸多ＰＰＰ方法中，扩展的ＰＰＰ方法具有最好的理论基础和坚实的实
率水平。由于基期的选择会直接影响到初始均衡汇率，进而影响后面各期均衡汇率的计算结果，因此，在相对购买力平价方法中，基期的选择就显得尤为重要。２．拓展的购买力平价法Ｇｉ１ｂｅｒｔ和Ｋｒａｖｉｓ（１９５４）发现，一国的实际汇率与其人均ＧＤＰ之间存在稳定的相关关系，经济越发达的国家，价格水平越高，这一现象被称为 “ ＰＥＮＮ效应 ” 。根据Ｂａｌａｓｓａ（１９６４）和Ｓａｍｕｅｌｓｏｎ（１９６４）的解释，相对劳动生产率的差别是造成不同国家价格差异的原因。考虑到 “ ＰＥＮＮ效应 ”，拓展的ＰＰＰ理论研究实际汇率和国民收入之间的关系。与原始的ＰＰＰ方法相比，扩展的ＰＰＰ方法是可以实证检验的经济规律，具有更强的可操作性，而且可以根据各国的实际情况对理论进行修正，从而使研究更具针对『生。但是，扩展的ＰＰＰ方法依然存在一些无法克服的缺陷：首先，Ｃｌｉｎｅ￥ＢＷｉｌｌｉａｍｓｏｎ（２００７） “ 认为，该方法使用的数据都是与美国的相对水平，暗含着美国货币不会被高估或低估的假设：其次，杨长江和钟宁桦（２０１２）指出，使用拓展的ＰＰＰ方法得到的结论，不宜作为均衡汇率的精确水平，其主要作用在于为我们识别严重低估或高估提供依据。（二）研究现状

人民币均衡实际汇率的实证分析及走势预测人民币均衡实...

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本文主要讨论影响人民币汇率的长期因素，影响人民币汇率发生改变即实际汇率发生变化的长期因素主要包括供给和需求两个方面，现就这两个方面对人民币实际汇率的影响方向做一总结：
1.需求变化。国际上对中国产品需求的上升，会引起对中国产品的超额需求，为恢复市场平衡，国内产品价格上涨，Q￥|$下降，人民币实际汇率升值。反之，国外产品相对中国产品需求上升，则会导致人民币汇实际率贬值。
一、研究框架
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在传统金（银）货币本位制下，因为存在世界上统一的货币标度，国际金融问题的讨论也主要集中在导致金（银）发生国际流动原因的讨论。二战结束后建立的布雷顿森林体系，各国货币钉住美元，美国承诺美元盯住黄金，虽然货币与黄金的直接联系被切断，但仍存在间接的联系，汇率问题未成为经济学讨论的重要题目。当时汇率决定理论的研究，主要是卡塞尔的购买力平价理论和凯恩斯的利率平价理论，及在这两种理论基础上的深入、扩展和融合。
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资本市场均衡的基础上，对人民币汇率决定的问题进行更加广泛的讨论。像金雪军（2008）的研究中，在综合考察产品市场和资本市场影响因素的基础上，得出人民币实际汇率的短期和长期均衡值，认为人民币不存在严重的高估和低估，而是近期在产品市场上出现低估并且程度在加深，但资本市场上人民币出现高估。卜永祥（2008）通过 VAR（结构向量模型）系统的估计，认为我国信贷、经济增长和人民币升值压力之间存在较强的相关关系，其中信贷增长与人民币升值压力存在负向关系，而经济增长和国内利率水平与人民币升值压力存在正向关系。
二、文献综述作为宏观经济学的热门研究课题，汇率问题历来受到经济学家的重视，有大量的研究文献。人民币汇改以来，人民币升值原因、真实均衡汇率等更是我国经济学界争论的焦点。根据笔者所参考的资料，研究人民币长期汇率问题并进行一定估值计算，较早的文献有易纲（1997）、张晓朴（1999）、林伯强（2002）、张斌（2003）、Tao Wang（2004）、施建淮（2005）。在研究的问题集中在人民币的实际有效汇率值、影响人民币真实汇率的主要因素等。近期关于人民币汇率问题的讨论，则在综合考虑产品市场和

人民币均衡汇率失调问题研究——一个改进的简约单方程BEER模型分析

ｔｅＩｎａｕｅｔｅｅｔｎｆｒａｘｈｎｅｒｔｓｌｎｎ —Ｆｎｌ，ｏｏａｃｎｌ－ｈＭＦａｄｍｅｓｒｈｘｅｔｏｅｌｅｃａｇａｅｍｉａｉｍｅｔｉａｌｗｅｃｍｅｔｏｃｕｇｙ
ｓｏｈｔｔｅｐｅｓｓｅｔｉｉｎｔａｈｒｉｔｎｍｐｒｖｍｅｔｏａｏｒｄｃｉｉｓｗｅｌａｈｅｅｏｏｅｎｆｌｂｒｐｏｕｔｖｔａｌｓｔｅｄｖｌｐｍｅｔｉｈｅｓｏｙｎｎｔｅｔｒｆｍｔａｅｅｕｉｅｔＲＭＢｅｃｎｇｒｔｔａｐｒｃａｅｏａｏｐｒｏｒｄｒｑｒｓｈｅｘｈａｅａｅｏｐｅｉｔｆｒｌｎｇｅｄ．Ｏｎｈｃｎｒｒ，ｏｈｒｉｔｅｏｔａｙｔｅｍａｒｅｏｏｃｆｃｏｓｕｈａｈｇｅｆｌｂｒｌｚｔｏ，ｐａｎｏｐｓｔｆｅｔｉｈｄｉｃｏｃｎｍｉａｔｒ，ｓｃｓｔｅｄｅｒｅｏｉｅａｉａｉｎｌｙａｐｏｉｅｅｃｎｔｅｍｅｕｍｔｒ．ｅｍＴｈｅｅｏｅｈｈｎｅｏｒｆｒ．ｔｅｃａｇｆＲＭＢｅｃａｇａｅｉｎｌｅｃｄｂｈｃｏｃｎｍｉｉｔｏ．ｘｈｎｅｒｔｓｉｆｕｎｅｙｔｅｍａｒｅｏｏｃｓｔｉｎｕａ
基金项目：本课题得到国家自然科学基金项目（０７０５￥教育部人文社会科学基金项目（Ｊ７０１）助。７３１２）Ｊ１０Ａ９０４资２

人民币均衡汇率变动趋势的实证研究_基于DSGE模型的分析_曾志斌

，其中 X 代表 X 在稳 (X X)
态下的值。对（ 1 ）式进行对数线性化的结果为：
6
中央财经大学学报 2015 年增刊
调整的可能性是独立的。当厂商在 t 时期制订了新的价格后，则该厂商希望使其净利润的预期折现值达到最大化，因此，厂商利润最大化的一阶条件为： ε k P H， θ Q t， ∑ t +k Y H， t +k t +k MC H， t +k － 1 ε k = 0 = Et ∞ ∑ θk Qt，t +k YH，t +k
化后，可得： r ^t － r ^* t = E t ( et + 1 ) － et 其中，e t ≡ lnE t 。由于金融市场是完备的，由（ 1 ）式可得两国的风险分担条件：
σ C t = C * t Qt 1
其中 U t 和 U 分别表示国内外 t 时期代表性家庭
* 的效用水平； C t 和 C t 分别代表国内外的消费指数；
珘 P H， t
珘t 其中，MC H， t 表示本国的实际生产边际成本； P H，表示本国产品的最新定价。厂商利润最大化的一阶条件受到诸多因素的影响，但在稳态条件下，该条件可被简化为： ε 珘 P P t MC H， H， t = t ε － 1 H，（三）货币政策当局为了完善开放经济两国模型，我们假设本国和外国的中央银行在制定货币政策时均遵循如下泰勒规则： r ^ t = ψr ^ t － 1 + ( 1 － ψ ) ( φπ πt + φx x t ) + mt 其中 φ x 表示本国中央银行的对产出缺口和 CPI 通货膨胀的反应系数，m t 表示本国的货币政策冲击，该冲击在两国是独立且具有相同分布的。三、实证分析（一）模型仿真本文运用基于 Matlab 平台的 Dynare 软件包对数据进行分析和处理。为证明模型与经济规律不存在矛盾，需要对模型进行仿真检验。仿真检验的参数在 BGG 模型（ Bernanke，1998 ）的基础上参照国内外学者的研究进行调整。本文选取 1994 年一季度至 2013 年四季度的中国国内生产总值（ GDP ）、中国消

人民币均衡汇率问题分析研究综述

人民币均衡汇率问题研究综述学生：XXX专业：金融学班级学号：XXXXXXXXXX 课程名称：国际金融管理摘要：人民币汇率如何决定？人民币汇率是高估了还是低估了？人民币均衡汇率到底在哪里？面对这三个问题，国内外学者进行了艰苦卓绝的探讨，有关的文献也浩如烟海，为了梳理已有的研究成果，给今后的研究提供清晰的脉络，本文觉得有必要对这些文献进行一个简要的综述。

首先对均衡汇率理论做一个概述，进而介绍国内外学者的主要研究成果，最后对这些成果给出简评。

关键词：均衡汇率理论人民币均衡汇率研究一、引言在国际金融领域, 汇率问题始终是学术界关注的焦点,近年来, 随着经济全球化程度的不断加深,人们的研究视角发生了一些变化。

其中, 有关均衡汇率的理论与实证研究尤为引人瞩目。

2005年7月,我国政府宣布了新的汇改方案, 实行以市场供求为基础, 参照一篮子货币的有管理的浮动汇率制度。

为此,人民币汇率问题更加成为国内外经济和金融领域的热门话题, 汇率水平的高低也成为关注的焦点。

正确地评估人民币汇率水平对于判断现实汇率是否合理, 以及进一步调整汇率水平都具有重大的意义。

二、均衡汇率理论概述到目前为止，对均衡汇率的研究共产生了五种不同的均衡汇率理论，即购买力平价理论（Purchasing Power Parity,缩写为PPF＞、均衡实际汇率模型（Equilibrium RealExchangeRates缩写为ERER＞、基本因素均衡汇率模型（Fundamental EquilibriumExchange Rate 缩写为FEER＞、自然均衡汇率理论（Natural Real Exchange Rate缩写为NATREX ＞和行为均衡汇率模型（Behavioral EquilibriumExchange Rate,缩写为BEER＞以下分别作简要概述：＜一）购买力评价理论购买力平价理论是1922 年卡塞尔提出的，它是将一国货币在商品市场的对内价值与对外价值相结合，认为使用同样数量的货币在均衡的汇率下兑换，在任何国家都应具有相同的购买力。

应用文-人民币均衡汇率实证分析及人民币汇率调整的思考

人民币均衡汇率实证分析及人民币汇率调整的思考'一､引言自2002年下半年起,以美国和日本为首的西方国家对人民币汇率施加了很大的升值压力｡2003年以来，由于投机人民币升值的游资又大量涌入，这无形中增大了升值压力｡2005年7月21日，央行宣布人民币升值2%,美元兑人民币价格调整为1美元兑8.11人民币;人民币不再盯住美元，改为参考一揽子货币汇率水平进行调整｡自此以后,人民币兑美元名义汇率不断创下新高,人民币汇率远期价格显示市场预期人民币将进一步升值｡其实,讨论人民币该不该升值,要首先解决人民币的均衡汇率问题｡一旦找到了人民币的均衡汇率,其他问题都将迎刃而解｡二､文献综述目前,人民币均衡汇率实证研究的方法主要有基于购买力平价的均衡汇率实证模型和一般均衡框架下的单方程协整模型｡利用购买力平价的均衡汇率实证模型来研究人民币均衡汇率，外国学者研究结论是人民币被严重低估｡中国学者研究结论是人民币没有被低估或轻度低估(俞乔,1998､2000;李亚新和余明,2002;唐国兴和徐剑刚,2003;窦祥胜和杨炘,2004)｡但是,易纲(1997)､张晓朴(2001)､王志强､齐佩金､孙刚(2004)认为,用购买力平价理论估计人民币汇率错位存在严重的理论缺陷｡基于购买力平价的均衡汇率实证模型,由于没有考虑由基本要素变化引起的均衡汇率变化,一般高估了汇率错位程度｡中国是一个转型中的中国家,基本经济要素变化尤为剧烈,忽略基本经济要素变化对均衡汇率的影响会得出严重错误的结论｡而进入2000年以后,中国学者一般用单方程协整模型来研究人民币均衡汇率｡主要包括ERER方法(张晓朴,2000､2001;刘莉亚和任若恩,2002;林伯强,2002;张斌2003;窦祥胜和杨炘,2004)和BEER方法(张晓朴,2001;张志超，2001;刘阳,2004)对人民币均衡实际汇率进行研究｡其中,张晓朴(2001)利用1978—1999年的年度数据用贸易条件､开放度､政府支出占GDP的比重来解释实际汇率的变化，利用解释变量的长期均衡值,估计了此期间中国年度均衡实际汇率(ERER),利用1984年第一季度至1999年第四季度的季度数据估计了中国行为均衡汇率(BEER)｡张志超(2001)利用1954—1997年的年度数据,建立了一个行为均衡实际汇率模型(BEER),用总的固定资本形成､政府消费出口增长率､开放度(人民币计价的进出口总额占国内GDP的比重)来解释中国实际汇率的变化｡张斌(2003)利用1992—2001年的季度数据,建立了一个简约式的单一方程,把人民币均衡实际汇率的决定因素分为供给､需求､外部和商业政策四类,根据滤波法得到的经济基本面指标的长期可维持值来估计人民币均衡实际汇率｡三､模型变量的选择通过已有的关于均衡汇率模型的比较并考虑到中国的国情,本文选用Elbadawi的发展中国家均衡汇率测算方法来测算人民币均衡汇率｡通过综合发展中国家的均衡汇率的实证研究的主要成果和,考虑了发展中国家均衡汇率有关的基本经济要素,本文选用以下经济要素作为模型中的变量:1.开放度｡对于发展中国家来说,开放度越高,即资本管制项目越少,资本的冲击将会使本国货币的汇率贬值,此种开放度下的均衡汇率也会贬值;而对于金融开放度小的国家情况则相反｡2.贸易条件｡若一个国家的贸易条件比值上升,则说明该国的贸易条件改善,收入效应会带动均衡汇率升值｡同时,贸易条件改善会改变国内贸易品和非贸易品的供给和需求结构,带动均衡汇率贬值｡3.国外直接投资｡一国经济增长率高会吸引FDI,在本币没有大量的增加的情况下,这会导致均衡汇率升值｡4.经济发展状况｡在其他条件不变的情况下,国内经济的高速增长会使国民收入水平大幅度提高,收入的提高会导致该国对外国商品和劳务的需求高速增长,如果假设出口量不变,经常项目会恶化,该国汇率会上升｡在实际运用中,我们使用GDP的增长率来代表一国的经济发展状况｡5.外汇储备｡理论上说,一国的外汇储备增加,会提高该国的国际地位,增强投资者的信心,从而有利于该国货币汇率的稳定,并可能有升值趋势,反之,则会导致汇率贬值｡综上所述,本文建立人民币均衡汇率模型为:ERER=f(TOT,OPEN,DEV,FORE,FDI)其中,TOT表示贸易条件,OPEN表示开放度,DEV表示经济发展状况,FORE表示外汇储备,FDI表示国外直接投资｡四､实证分析(一)数据选取和运用这里我们选取1985—2004年间的中国的开放度,GDP增长率､外汇储备､国外直接投资､中国贸易条件和人民币实际有效汇率指数为样本｡所有数据均来源于《中国年鉴》､世界银行网站和个人在原始数据上的整理｡为了实证协整检验的需要,我们首先对原始数据进行了对数处理｡为了防止谬误回归,在运用协整方法来确定均衡汇率与经济基本变量之间的长期均衡关系之前,需要先对各个时间序列的稳定性进行分析,即运用ADF单位根检验来判断数据的随机性质,然后利用Engle-Granger两步法进行协整检验,以确定各变量在长期内是否具有协整关系｡(二)单位根检验及协整这里我们运用Eviews5.0对作过对数处理后的数据进行ADF平稳性检验,由于是年度数据,所以滞后阶数均选为1,检验结果见表1｡通过表1可知,此时间变量序列为一阶差分平稳序列,可对其进行协整检验｡由于我们采用的小样本数据较少,适合使用Engle-Granger两步法进行检验｡首先,我们仍然运用Eviews5.0软件对变量进行OLS回归,结果见表2｡其次,我们对静态回归的残差RESID作单位根检验｡ADF统计量为-2.618854,1%显著水平下的临界值为-3.857386,5%显著水平下的临界值为-3.040391,10%显著水平下临界值为-2.660551,D.W.值为1.907108,检验结果表明,ADF统计量显著,所以残差不存在单位根,是平稳序列｡根据以上计算,得出下列均衡汇率的协整方程:LREER=4.8849-0.632087*LOPEN+0.046137*LDEV+ 0.2093*LFORE-0.143902*LTOT-0.257749*LFDI '。

人民币均衡汇率研究的开题报告

人民币均衡汇率研究的开题报告题目：人民币均衡汇率研究1. 研究背景近年来，人民币汇率问题是中国经济面临的严峻挑战之一。

人民币汇率的波动程度不仅影响着中国的进出口贸易，也影响着中国经济的稳健发展。

因此，分析人民币汇率的均衡水平对于中国国家经济政策的制定具有重要意义。

2. 研究目的本研究旨在探讨人民币均衡汇率的概念及其影响因素，通过分析不同模型对于人民币均衡汇率的测算，进而确定适用于中国实际情况的均衡汇率模型。

3. 研究内容3.1. 人民币均衡汇率的概念及其影响因素通过文献资料梳理，阐述人民币均衡汇率的概念及其形成机制，同时分析人民币汇率和相关因素的密切关系，如经济基本面、国际金融市场、贸易和资本流动等因素。

3.2. 人民币均衡汇率的测算模型对人民币均衡汇率的测算模型进行归纳和分类，主要包括经济基本面模型、外债模型、剩余指标模型、杠杆均衡模型等不同类型的模型。

同时分析这些模型的优劣和适用性，选择适用于中国实际情况的模型。

3.3. 中国人民币均衡汇率的实证分析通过选取适用模型的参数，进行1）时间序列分析和2）横截面分析，实证分析人民币汇率的均衡水平。

最终得到中国人民币均衡汇率的具体数值，并进行实证检验，以验证所得结论的可靠性。

4. 研究意义本研究将有助于加深人们对人民币均衡汇率的理解。

同时，为中国政府制定合理的经济政策提供参考，预测人民币汇率趋势，以及探究人民币汇率的影响。

5. 参考文献- 李伟等. 人民币汇率均衡研究. 北京: 中国社会科学出版社, 2018.- G. Barkoulas, and A. Baum. Long-run purchasing power parity and mean reversion in the real exchange rate. Journal of International Money and Finance, 2003, 22(2): 321-342.- J.W. Williamson. Estimates of FEER's. Peterson Institute for International Economics. 1994.- A. Razzaque. Exchange rate determination: the monetary approach in Bangladesh. Applied Economics, 1999, 31(4): 431-443.。

人民币均衡汇率探究.docx

人民币均衡汇率探究20XX年8月11日，央行发布《中国人民银行关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明》后，人民币兑美元随即创下汇改20年以来最大单日跌幅1.8%。

20XX年12月1日，IMF(国际货币基金组织)正式宣布，人民币加入SDR(特别提款权)。

随着汇改的深入推进，人民币的走向越来越成为世界关注的焦点，人民币汇率是处均衡水平，还是被高估或低估？国内外大量的学者研究表明，长期的汇率失调会影响一国经济的持续健康发展，可能会导致宏观经济的严重不均衡。

汇率失调是指在现实中的实际汇率水平和均衡汇率水平形成的持续偏差。

因而，人民币均衡汇率的计算和评估非常关键。

均衡汇率是指宏观经济内部均衡与外部均衡一致时的汇率。

Williamson（19XX年至20XX年年度数据，REER为人民币实际有效汇率，数据取自WorldBankDatabase，M2数据来源于中国统计局,OPEN则以中国进出口总额占GDP的比重作为衡量指标，数据选自中国统计局，TOT是出口单位价值指数和进口单位价值指数之比，数据来源于WorldBankDatabase。

综上所述，可以构建人民币行为均衡汇率模型：BEER=f（OPEN，M2，TOT）。

二、人民币均衡汇率及其错位程度为避免可能产生的异方差性，本文对所取变量数据作对数化处理，分别表示为LNREER，LNM2，LNOPEN，LNTOT。

（一）单位根检验为避免“伪回归”，首先对时间序列的平稳性作检验。

本文用EVIEWS8对所有变量进行了ADF单位根检验，检验结果显示所有变量在二阶平稳。

（二）协整分析本文采用Engle-Granger两步法进行协整检验。

第一步，用OLS得出回归方程，同时得到残差序列；第二步，用ADF 方法检验残差序列的平稳性，若残差序列平稳，则存在协整关系。

本文用EVIEWS8对变量数据进行了OLS回归，结果如图2所示。

上述结果表明，R2约为0.95，模型拟合度好。

LNM2、LNOPEN、LNTOT的P值均小于0.05，可以判定变量系数具有显著性。

人民币自然均衡汇率测算的研究

中南大学本科生毕业论文（设计）题目人民币自然均衡汇率测算的研究学生姓名张莹灿指导老师何伟学院数学科学与计算技术学院专业班级信科0701班完成时间 2011年6月目录目录 (I)摘要 (1)ABSTRACT (II)第一章引言 (3)1.1问题的背景及提出 (3)1.2 均衡汇率决定理论的发展 (4)1.3 国内外对人民币均衡汇率的研究现状 (4)1.4 本文主要结构 (5)第二章均衡汇率相关概念及理论 (6)2.1 均衡汇率相关概念 (6)2.1.1 国际收支 (6)2.1.2 名义汇率 (6)2.1.3 实际汇率 (6)2.1.4 实际有效汇率 (7)2.1.5 均衡汇率 (7)2.1.6 汇率失调 (7)2.1.7 无抛补利率平价 (8)2.2 均衡汇率的一般研究方法 (8)2.2.1 购买力平价理论的均衡汇率模型 (8)2.2.2 基本要素均衡汇率模型（Fundamental Equilibrium Exchange Rate，简记为FEER） (9)2.2.3 一般均衡框架下的均衡汇率模型 (9)2.2.4 发展中国家均衡汇率理论模型（Equilibrium Real Exchange Rate，简记为ERER） (10)2.2.5 行为均衡汇率模型（Behavioral Equilibrium Exchange Rate，简记为BEER） (10)2.2.6 自然均衡汇率理论模型（Natural Real Exchange Rate，简记为NATREX） (11)2.2.7 几种模型的比较 (11)第三章人民币自然均衡汇率结构方程 (13)I。

人民币均衡汇率与汇率失调_1991_2004

人民币均衡汇率与汇率失调:1991—20043施建淮(北京大学中国经济研究中心　100871)　余海丰(红塔证券股份有限公司资产管理总部　100089) 内容提要:本文运用行为均衡汇率模型对人民币均衡实质汇率和汇率失调程度进行了实证研究,样本区间为1991年1季度—2004年3季度。

本文的主要发现是:(1)从1994年4季度起人民币均衡实质汇率处于不断升值的状态,其背后的主要驱动力量是我国制造业劳动生产率的快速上升和经常项目盈余导致的净对外资产余额的不断增加;(2)20世纪90年代以来,人民币实际实质汇率在大部分时期偏离均衡实质汇率轨迹,表现为人民币汇率的失调。

其中,1992年2季度—1994年4季度为人民币汇率低估时期,1995年1季度—1999年2季度为人民币汇率高估时期,而1999年3季度往后的时期人民币汇率重新转为低估,并且低估程度有进一步扩大的趋势。

本文对人民币汇率失调的原因分析表明1997年以来硬钉住美元的汇率政策是造成人民币汇率失调的一个主要宏观政策因素。

因此,本研究的政策含义是,从应对人民币汇率失调的角度,更为灵活的汇率政策将更有利于中国经济的稳定健康发展。

关键词:人民币　均衡实质汇率　汇率失调　行为均衡汇率模型3　作者感谢匿名审稿人对本文提出的修改意见,但文责自负。

一、引　言近年来,人民币汇率问题成为学术界、商界、和政策当局热烈讨论的话题。

首先是东亚货币危机期间,在亚洲主要货币大幅贬值的背景下,国际和国内投资者都预期人民币将会贬值,经济学家们也就人民币是否应该贬值展开了激烈的争论。

而近两年来,在中国经济快速增长,经常项目盈余不断扩大和外汇储备激增的背景下,国际上要求人民币升值的呼声不断,国内学术界和政策当局关于应否调整人民币汇率和改革人民币汇率制度的讨论也趋于激化。

理论研究表明,汇率失调(exchange rate misalignment ),不论是汇率的高估还是低估,都会使经济付出福利和效率方面的代价。

自-人民币自然均衡汇率研究第五章

人民币自然均衡实际汇率：联立方程简约模型研究近期有关人民币是否应该升值的讨论正成为国际上十分关注的话题。

种种迹象显示，今后一年，会有更多的国家通过关税或非关税贸易壁垒向中国施压，促使人民币升值。

中国在过去的20多年中，人民币汇率有着较大幅度的变化。

人民币自1978年以来大多数时间一直处于不断贬值的状态。

按年底价，1979年人民币对美元的汇率为1．49，到了1994年这一汇率上升至8．44。

1995年至2004年，汇率则逐渐平稳在8．28左右。

2005年7月21日，中国进行了汇率制度改革，2 0 0 5年7月2 1日人民币一次升值2．1％。

确定了以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

市场供求在货币汇率中的作用迸一步加强。

2005年lO月28日，汇改后的第100天，人民币对美元汇率人民币对美元汇率累计涨幅已突破0．3％。

国际投行高盛中国区首席经济学家粱红表示，人民币汇率存在至少200的低估。

目前市场对人民币具有较强的升值预期。

判断人民币汇率是否合理，首先要测算出人民币均衡汇率水平。

均衡汇率是指在中长内与宏观经济内外均衡相一致的汇率水平。

内部均衡是指实现了充分就业，外部均衡是指国际收支均衡。

5．1 人民币汇率制度变迁和汇率变动从l 9 9 4年开始，我国告别官定汇率、迈开人民币汇率市场化改革步伐，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。

资料显示，1994年中国汇率体制改革后，美元汇率的变动对人民币汇率变动起主导作用。

在1997年亚洲金融危机之前，人民币对美元有一定程度的波动，但波动幅度不大。

亚洲金融危机后，人民币汇率制度演变为事实上的钉住美元制。

1999年后，IMF已把中国列为单一钉住美元汇率制度成员。

人民币汇率制度由人民币汇率安排、汇率形成机制和外汇管理制度构成。

汇率安排是汇率制度的基本框架，汇率形成机制是汇率制度的实现形式。

从中长期看，我国应根据经济发展水平、经济运行状况和国际收支状况在深化金融改革中进一步改革人民币汇率制度，探索和完善人民币汇率形成机制。