五粮液公司案例分析

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专题4案例：五粮液的控制权与利益输送

五粮液的控制权与利益输送一、五粮液股份有限公司概述五粮液股份有限公司（五粮液，000858）地处天府之国之南，扼川、滇、黔三省要冲，锁金、岷、长三江咽喉。

有利的地理和环境因素使五粮液酝酿出名震四海，老少皆知的五粮液甘醇。

然而，五粮液的公司治理问题一直广受诟病，其控制权以及利益输送问题自其1998年在深圳证券交易所公开上市以来就倍受媒体关注，更有相关学者做出了深入透彻的研究。

分析五粮液利益输送机制不仅有助了解其公司治理问题，更能管中窥豹，为了解中国证券市场有效性提高一个良好的例证和契机。

五粮液股份有限公司由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起设立，发起人所持资产折合为24000万股，占公司总股份的75%，占有绝对控股地位；另外，流通在外股份为8000万股，发行价格每股14.77元，筹得11.816亿元资金按照招股说明书及历年公司年报，第一大股东均为宜宾市国有资产管理局（后改为宜宾市国有资产经营有限公司），但实际控制人为五粮液集团（下称“五粮液集团”）。

图1为五粮液集团的组织结构图。

五粮液集团作为五粮液的实际控制人，旗下拥有相当数量的控股子公司。

而五粮液在其领导下，上市后似乎不负众望，实现了招股说明中的一系列盈利目标。

表1为五粮液上市以来近五年利润及分配情况。

表1：五粮液历年盈利及分配一览表然而，对五粮液集团来说，设立五粮液股份公司，将集团最具市场号召力的“五粮液”品牌注人上市公司，塑造了一个利润不断成长的绩优股形象，表面看来没有相应的其他回报。

这一大股东充当着证券市场中的“老好人”，并且已经“好”到让人无法不质疑的程度。

二、控股集团与上市公司的秘密通道会计报表上的数字显示五粮液盈利颇丰，然而深入分析投资情况就可略见端倪。

根据其1998年上市招股说明书，五粮液投资约50亿建设两阶段的各子项目，项目实施后预计每年新增收入35亿元，新增利润2亿元。

如果这些投资全部如预期的发挥效益，那在1998年31亿收入、5.5亿利润的基础上，2005年五粮液的收入和净利润就应该增长到89亿元和14亿元。

《2024年利益输送、媒体监督与公司治理_五粮液案例研究》范文

《利益输送、媒体监督与公司治理_五粮液案例研究》篇一利益输送、媒体监督与公司治理_五粮液案例研究利益输送、媒体监督与公司治理：五粮液案例研究一、引言在现代公司治理体系中，利益输送、媒体监督和公司治理是三个重要的研究领域。

其中，利益输送是公司治理的重要问题之一，而媒体监督作为外部治理机制，对于防止利益输送等不正当行为具有重要作用。

本文以五粮液为例，深入探讨利益输送现象、媒体监督的作用以及其对公司治理的影响。

二、五粮液背景介绍五粮液是中国著名的白酒企业，其品牌价值和市场地位举足轻重。

然而，近年来五粮液在经营过程中出现了一些利益输送的问题，引起了社会各界的广泛关注。

本文以五粮液为研究对象，分析其利益输送现象、媒体监督的现状以及公司治理的改进措施。

三、五粮液利益输送现象分析利益输送是指企业通过非正常手段将公司资源转移给公司内部人或关联方，损害其他股东的利益。

在五粮液案例中，利益输送主要表现在以下几个方面：一是高管薪酬过高，与公司业绩不匹配；二是关联交易过多，导致资源的不公平分配；三是股权结构不合理，导致控制权过于集中。

这些现象不仅损害了中小股东的利益，也影响了公司的长期发展。

四、媒体监督在五粮液中的作用媒体作为社会监督的重要力量，对于防止利益输送等不正当行为具有重要作用。

在五粮液案例中，媒体通过报道揭露了公司存在的利益输送问题，引起了社会各界的关注。

媒体的报道促进了相关部门的调查和监管，迫使企业进行整改。

同时，媒体的持续关注也对企业形成了压力，促使其加强内部治理，防止类似问题的再次发生。

五、五粮液公司治理的改进措施针对五粮液存在的利益输送问题，公司应采取以下改进措施：一是优化高管薪酬制度，使其与公司业绩相匹配；二是加强关联交易的监管，减少不公平的资源分配；三是优化股权结构，实现股权分散化，防止控制权过于集中。

此外，公司还应加强内部控制体系的建设，提高信息披露的透明度，以便更好地接受外部监督。

六、结论本文通过对五粮液案例的研究，发现利益输送是公司治理的重要问题之一，而媒体监督作为外部治理机制，对于防止利益输送等不正当行为具有重要作用。

五粮液案例分析资料

营业利润(万元)
803240 1143243
1370214
849694
609475
利润总额(万元)
所得税费用(万元)
净利润(万元)
801592 195770 605821
1124708 292486 832222
1373867 340293 1033573
849995 210558 639438
607024 150819 456206
其中，8个区域品牌绝对是五粮液贴近普通消费者的大众品牌，因为它们是这个金字塔的塔基部分。
9个全国品牌，则是连接五粮液塔基和塔顶五粮液之间的桥梁，既体现在品牌形象上，又体现在价格上，所谓形象决定价值；既然有价格上的支撑，那便有相对价格上的更大的利润空间，这也是吸引众多五粮液品牌商的一个原因。
五粮况
公司简介 • 业务组合
财务分析
• 竞争战略
基本情况介绍
五粮液集团有限公司位于四川省宜宾市。其前身为 50年代初，几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“五粮液集团有限公司”。
五粮液集团有限公司始终坚持“发展才是硬道理”，坚持“敬业奉公，精益克靡，为消费者生、为消费者长，为消费者忧、为消费者乐”的核心价值观，秉承“创新求进、永争第一”的企业精神，通过实施“酒业为主、多元发展”战略，超速发展，成为全球规模最大、生态环境最佳、五种粮食发酵、品质最优、古老与现代完美结合的酿酒圣地、中国的酒业大王。
近五年财务报表摘要
报告期
2014/12/31 2013/12/31 2012/12/31 2011/12/31 2010/12/31

五粮液企业价值评估案例

五粮液企业价值评估案例一、背景介绍五粮液是中国著名的白酒品牌，成立于1949年，总部位于四川省宜宾市。

公司主要生产高档白酒，包括五粮液、剑南春等品牌。

五粮液在中国白酒市场上占有重要地位，其品牌价值和企业价值备受关注。

二、企业概况1. 产品和服务五粮液主要生产高档白酒，包括五粮液、剑南春等品牌。

公司还提供相关的售后服务。

2. 客户群体五粮液的客户群体主要是中国国内消费者。

3. 经营模式五粮液采用直销模式，通过自有门店和电商平台销售产品。

4. 市场份额据2019年数据显示，五粮液在中国高端白酒市场中占有约30%的份额。

5. 财务状况2019年，五粮液实现营业收入约为222亿元人民币，净利润约为81亿元人民币。

三、企业价值评估方法1. 直接资产法直接资产法是根据企业所拥有的资产进行估值。

五粮液的主要资产是酒类生产设备、商标和专利等无形资产。

通过对这些资产的估价，可以得出五粮液的企业价值。

2. 市场比较法市场比较法是通过对同行业其他企业进行比较来确定企业价值。

五粮液的同行业企业包括茅台、洋河等。

通过对这些企业的市值和财务数据进行分析，可以得出五粮液的市场估值。

3. 收益法收益法是根据企业未来能够带来的现金流量来确定企业价值。

通过对五粮液未来几年的营收和利润进行预测，并采用贴现率计算出未来现金流量的现值，最终得出五粮液的企业价值。

四、企业价值评估结果1. 直接资产法根据五粮液2019年财务报表显示，公司总资产为约1970亿元人民币，净资产为约1040亿元人民币。

考虑到无形资产如商标和专利等也具有一定价值，因此将公司总资产作为其最低估值，即约1970亿元人民币。

2. 市场比较法以2019年底的市值为基础，茅台、洋河等同行业企业的市盈率平均值为约45倍。

根据五粮液2019年净利润约81亿元人民币，将其乘以同行业平均市盈率，得出五粮液的市场估值约为3645亿元人民币。

3. 收益法根据五粮液过去几年的营收和利润数据，结合行业发展趋势和公司战略规划，预测未来三年内公司营收和利润分别为250亿元人民币和90亿元人民币。

五粮液案例

五粮液案例五粮液重塑品牌形象1994年，福建邵武糖酒副食公司携数百万现金与五粮液联姻，推出“福建与台湾”春”酒，拉开了五粮液品牌延伸的序幕。

随后，五粮液集团充分利用“五粮液”这一品牌优势成功的开发了五粮液、五粮醇、五粮神、五粮液、五福液等“五字头”的全国性品牌；同时针对我国地域差异大，各地消费习惯、口味、经济条件都不一样的情况，开发了系列区域品牌，比如金六福、浏阳河、京酒。

在2000以前，五粮液的多品牌战略是白酒行业中最成功，的这些品牌为五粮液带来了巨大的品牌效应和巨大的利润贡献。

至2002年，五粮液家族已延伸出百余个品牌，创造了年销售70亿余元的辉煌业绩。

一时间，五粮液集团在业界开创了系列品牌经营模式被其他企业进行了极大效仿和复制。

然而，尽管品牌延伸成就了五粮液的王者地位，但品牌的过度延伸也使五粮液的发展不堪重负，五粮液已经为自己的粗放型品牌延伸付出了高昂的代价。

五粮液品牌延伸始于1994年。

在短短的八年时间里，公司已推广了五粮液、五粮春、五福液、金六福、六合春、浏阳河、北酒、铁满、甘一杯、四海春、盛酒、优酒、热酒、东方龙、遂乐等100多个品牌。

大多数品牌都不知名，需要“五粮液”的形象支持。

五粮液服务公司只有12个品牌的“娇贝”系列白酒，有12家企业在运营，消费者很难辨别真伪。

一些分子品牌在没有母品牌照顾的情况下消失了；由于控制不力，一些分子品牌相互勾结、诽谤，大大降低了五粮液的声誉。

五粮液本是高档酒的代名词。

然而，目前五粮液的品牌已经无限延伸到了低档酒的市场：既有一百多元又有几十元的五粮醇，也有几元钱的东方龙。

五粮液的一百多个延伸品牌价位主要集中在30－80元之间，产品的风格、个性和消费者群体没有什么差异，如此众多的同质产品挤在相同的市场空间，导致各品牌各自为政，同室操戈。

2001年5月，国家调整了消费税政策，对白酒实行复合评税。

随着白酒行业消费税的提高，五粮液不再享受所得税优惠政策，五粮液的收入水平急剧下降。

公司管理案例分析——两个五粮液

两个五粮液，很叼很奇怪第一部分两个五粮液的内幕交易情况及幕后操纵者-宜宾市国资委：身为五粮液股份公司董事长的唐桥出现得最多的身份是“五粮液集团总裁”而非公司董事长.但奇怪的是，在公开资料中，这个实际管理着厂区大小事务的“五粮液集团”，却并非上市公司五粮液股份的控股股东,而是被投资者诟病的上市公司最大“关联交易方”。

上市公司以获得集团无偿授权的“五粮液”、“尖庄”、“五粮春”、“五粮醇”等四大品牌为主体的自主品牌开展生产,之后再由集团公司下属的经销商负责销售,大部分的利润由集团公司取得。

五粮液股份08年的五粮液系列酒销售总量仅有7。

58万吨,而此前五粮液集团宣称的40万吨年产能,那么，这就意味着，有30多万吨的白酒是通过股份公司代工模式生产的。

而由于集团掌握着这些代工酒的定价权，很难保证五粮液股份公司分配到了合理的利润.据公开资料显示,上市公司与五粮液集团2008年形成近65亿元关联交易。

事实上，五粮液今天所面临的种种问题，无不与这种“很怪，很复杂”的体制紧密关联。

由宜宾市国资经营公司控股的五粮液股份公司，集中于酒类生产的主营业务；而由宜宾市国资委全资拥有的五粮液集团,在为上市公司提供配套生产服务的同时也成为由省国资委直管的四川省第六大国有企业。

尽管被外界普遍视为代管五粮液股份的“母公司",但五粮液集团实际上并未持有上市公司的任何股权,因此也无法将上市公司收益纳入集团的经营业绩。

因此，不难理解，政府有利益动机授权集团公司管理上市公司，同时人事安排也一样,这样就可以很方便的由集团公司窃取五粮液系列酒的销售利润，从而通过税收将其上交政府。

据统计，五粮液集团公司连续15年蝉联中国酒业利税冠军，累计为国家上交利税近300亿的，而股份公司则被市场投资者视为“铁公鸡”的上市企业。

第二部分:茅台和五粮液在公司治理方面的对比五粮液之所以出现上述的种种问题，宜宾市国资委的错误做法导致其公司治理混乱不堪是很重要的原因,下面我们通过分析对比茅台和五粮液在这方面的差距来说明公司治理的重要性。

五粮液案例分析：关联交易与实际理财目标

五粮液股份有限公司简介宜宾五粮液股份有限公司是1997年8月 19日经四川省人民政府以川府(1997)295 号文批准，由四川省宜宾五粮液酒厂有限公司独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。
1、案例分析目的：了解上市公司通过关联交易进行利益输送的行为，正确把握公司的实际理财目标及其在企业经营中的地位。
五粮液公司的关联交易与实际理财目标
第
小组
集团简介
〄兰台抒写春秋，历史见证价值前身是50年
代初8家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。
〄创新求进、永争第一始终坚持“发展才是硬
3．五粮液的实际理财目标是通过关联交易等理财行为向五粮液集团输送利益实现的。具体方式有: 〄（1）提高采购价格及降低产品销售价格，实现
利润转移；〄（2）通过租赁、商标使用权等方式支付巨额费
用；〄（3）通过提高换入资产评估价值实现利益侵占。
二．中国上市公司的理财目标应当是什么？中国上市公司的理财目标应当是企业价值最大化或股东财富最大化。这里的股东财富最大化尤其应当强调中小股东的利益保护。没有中小股东的利益保护就不会有上市公司的良性发展，也不会有整个资本市场的健康发展。
2、案例思考题 ➢ 一．五粮液的实际理财目标是什么？有何依据？五粮液的实际理财
目标是通过哪些理财行为实现的？ ➢ 二．中国上市公司的理财目标应当是什么？ ➢ 三．为何五粮液的理财目标发生了异化？这种异化带来的后果是什
么？ ➢ 四．要使五粮液的实际理财目标回归至最优理财目标，需要采取哪
些具体措施？
一．五粮液的实际理财目标是什么？有何依据？五粮液的实际理财目标是通过哪些理财行为实现的？

五粮液股份有限公司的困境案例分析

禁用地项目，规定白酒生产和酒精生产被列入国家禁止用地项目目录。经济上自２００８年下半年以来爆发的全球金融危机后，全球经济走
向疲软，消费不足，经济走势令人担忧。社会上随着人们生活水平的提高，生活条件的改善，消费方式也在逐步转变，享受型消费方式日趋
成为主流。技术上技术常常与企业的核心竞争资源相联系。五粮液公司以其拥有的主要核心资源，居于竞争的优势地位。波特五力模型从供应商的议价能力、购买者的议价能力、新进入者的威胁、替代品的威胁、同业竞争的竞争程度方面展开分析。关键词：五粮液现状宏观环境分析波特五力模型分析
酒》、ＧＢ／Ｔ１０７８１．２－２００６｛清香型白酒》、ＧＢ，ｒＩ＇１０７８１．３－２００６｛米香存在很多的同质产品，顾客可选择余地大，销售情况不佳，对于普
型白酒》）规范白酒发展。法律法规对白酒质量监控加强。２．经济。自２００８年下半年以来爆发的全球金融危机后，全球经济走向疲软，消费不足，经济走势令人担忧。我国在面临经济
济（Ｅｃｏｎｏｍｙ）、社会（Ｓｏｃｉｅｔｙ）和技术（Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ）四个领域，简称为ＰＥＳＴ，它与企业的发展密切相关。１．供应商的议价能力。五粮液股份有限公司与五粮液集团公司及其下属单位之间存在着比较多的关联交易，其从集团及其成品酒、瓶盖及酒瓶等，交易定价主１－政治法律。２００５年及２００６年国家发改委和国土资源部先后下属公司采购包括原材料、颁布产业结构调整和严禁用地项目，规定白酒生产和酒精生产被要是市场价及部分协议价。企业本身作为供应商核心客户，垄断列入国家禁止用地项目目录。投资者不能再投资新建白酒和酒精不存在，供应商对公司威胁较小。２．购买者的议价能力。五粮液的销售主要由其子公司四Ｊｉｌ省生产项目，已有企业也不能以此目的征地来扩大产能产量。同时，质检总局也发布通知，从严控制白酒和酒精生产企业申请生产许宜宾五粮液酒厂有限公司负责。公司销售品牌共有几十种，分为可证。“ 十里酒城” 的企业规模扩大收到产业政策的限制。不同档次、不同口味，满足不同消费者的需求。从２００８年数据看，其中低价酒的利润率仅为１６．３５％，市场是自２００８年以来，国家实施三项标准（ＧＢ／Ｔ２０７８１．１《浓香型白

五粮液品牌管理案例分析

领市场。
五粮液五粮春五粮醇五粮神五湖液六和液两湖春现代人紫光液尖庄酒浏阳河京酒玉酒酿神金六福长三角王者风范百年老店国宴酒春夏秋冬红杉树老作坊烤酒火爆干一杯仙林牌青梅酒三杯爽财福春酒东方龙福禄寿禧锦上添花锦绣前程龙腾虎啸丝路花雨盛世佳酿尊酒系列四海春大展宏图六和春喜结缘铁哥们婚宴系列江南古坊金枝玉液圣酒亚洲液
将白酒酿酒工艺拉回到消费者普遍接受的传统形象上。
1999
费国酒信内报任白道年危酒引，机消起假。
在其他白酒品牌大做企业形象广告的时候，五粮液首开白酒
行业做产品包装物广告，将酒瓶的工艺和防伪技术转化为事件进行传播。全新包装的五粮液采用呈八面型的全透明的环保材料PE下聚醋盒，盒口是一个一次性拉断防伪封盖。酒瓶的商标和颈标是采用意大利“金膏烧印”技术烧印而成，与瓶身融为一体的厂徽标记是运用德国的“模内转移”新技术，比传统做法更闪亮，更富立体感；瓶盖则是引进美国先进的“3M回归反射”高隐秘防伪技术。新包装由外到内的三重防伪技术使中国名酒五粮液的防伪水平达到了国际最新水准，再加上内外透明包装形成的强烈立体感.使五粮液比过去更显豪华和精美。通过防伪瓶的广告传播，五粮液在当时的市场环境中销量不降反升。
1、了解产业环境，确认自己的强弱点，决定“核心”生意
2、形成企业的长远发展目标及可操作的价值观（文化）； 3、建立完整的企业识别，并形成维护管理系统；
4、确认品牌与消费者的关系，明确品牌定位； 5、整合营销传播计划及执行，确保品牌与消费者的每一
个接触点都能传达有效的信息 6、持续一致地投资品牌，不轻易改变。
在不同的历史阶段，五粮液根据不同的产品生命周期和市场环境进行相应的品牌传播。

五粮液案例分析报告

2015 年秋季学期研究生课程考核五粮液股份有限公司案例分析报告目录1五粮液公司简介 02公司治理结构的现状 02.1股东及控制人 0............................................ 错误!未定义书签。

——两大股东控股 0............................................ 错误!未定义书签。

2.2独立董事及行业对比 (2)2.3薪酬由统一考核变单一考核 (2)2.4关联交易的改善 (2)2.5其他结构变动 (3)3五粮液股份有限公司股利分配 (3)3.1近五年利润分配政策的制定、执行或调整情况 (3)3.2近年五粮液股利分配具体情况 (3)3.3与贵州茅台的对比分析 (4)4五粮液公司与五粮液集团关联交易现状分析 (5)4.1 五粮液公司主要关联方及其下属子公司情况简介 (5)4.2 2009-2014年关联交易实施情况 (5)4.2.1 相对量分析 (5)4.2.2 绝对量分析 (6)5股票市场分析 (7)5.1白酒行业分析 (7)5.2五粮液公司财务状况分析 (8)6. 五粮液的理财目标分析 (9)6.1 五粮液公司实际理财目标与其应追求的理财目标 (9)6.2 五粮液理财目标发生异化的原因 (9)7 对策建议 (9)7.1 证监会监督企业依据自身发展阶段确定股利分配政策 (9)7.2 关联交易中交叉任职人员回避政策 (10)7.3 避免交叉任职 (10)五粮液股份有限公司案例分析报告1五粮液公司简介五粮液（股票代码：000858）数年来“五粮液“品牌连续在中国白酒制造业和食品行业最有价值品牌”中排位居前。

公司获得“全国质量奖开展十周年(2001-2010年)卓越组织奖”、“中国食品安全最具社会责任感企业”、等多项大奖,其中国家级5项、省级6项、市级3项.公司热心参与公益事业，获得“2010年度第八届中国财经风云榜十大公益企业”奖。

五粮液案例分析

五粮液案例分析五粮液的实际理财目标是什么？有何依据？五粮液的实际理财目标是通过哪些理财行为实现的？答：五粮液的实际理财目标是实际控制人利益最大化。

它是通过关联交易等理财行为由五粮液向五粮液集团输送利益实现的。

书上第5页给出了依据：据了解，五粮液通过原材料采购与产品销售，商标使用费支付以及资产置换等方式，从1998年到2003年，共向五粮液集团输送经济利益97.17亿元现金，平均每年超过16亿元，远远超过五粮液上市以来累计实现的净利润（41亿元）及累计从市场募集的现金（18.1亿元）。

第二，尽管年报业绩优良，却一直吝于分红，因为对于五粮液集团来说五粮液的股东为宜宾市国资委，现金股利对于五粮液集团回报是零，因此进行现金股利对于五粮液集团没有好处，所以没有动力进行现金股利，但五粮液集团实际直接控制着公司的全部货币资金使用权，采用股票股利对五粮液集团控制五粮液资金是十分有利的。

所以五粮液多次进行股票股利分派，但这种行为严重损害了中小投资者的利益。

五粮液的实际理财目标是通过关联交易实施过程实现。

在书中第7-8页具体说明:1.原材料采购与产品销售2.向集团支付了巨额费用其中五粮液股份公司自上市起，每年向酒厂和集团公司缴纳不菲的商标和标识使用费近1亿。

且有的商标使用费为相应销售收入的数倍。

此外，五粮液公司每年还要向五粮液酒厂，五粮液集团支付诸如警卫消防，环卫绿化，维修服务，房屋物业管理及其他项目等综合服务费。

将上市公司的利益向集团单边输出。

3.服务费及设备使用费等五粮液上市公司上市时，只是将主要经营性资产及供销公司划入上市公司，其余所有服务都要由集团公司提供。

4.资产往来即公司改制上市后，集团公司通过各种方式，将手中的各项实物资产陆陆续续地卖给上市公司，上市公司通常支付的都是现金。

这一所谓的贡献或牺牲在很多事后的证据都表明，受伤的通常都是上市公司。

中国上市公司的理财目标，你认为应该是什么？答：中国上市公司的理财目标剩余索取权价值最大化企业剩余索取权是指对企业总收入扣除所有的固定合约支付后的剩余额的要求权。

五粮液关联交易案例分析

代理
研究与开发转移
许可协议
代表企业或由企业代表另一方进行债务结算
关键管理人薪酬
在进行关联交易时应注意以下几点：
1、关联交易的真实性。

真实的关联交易是指有真实交易动机，且符合营业常规。

虚假的关联交易不仅背离公司利益，也常常隐藏着违规、违法等因素。

比如有些公司虚构并不存在的交易来转移收入和分摊费用，或者通过互拆借资金的方式调解利息费用。

一旦发现，企业就会面临处罚，公司的信用也会受到影响。

因而，公司应关注关联交易的真实性。

2、注重关联交易的披露。

关联交易的存在已不是关注的重点，对关联交易的及时、深入、完全、准确的披露已成为公众投资者关注的焦点和监管部门的工作重点。

公司只有坚持披露重于存在的原则，才能使公司更稳健的运行。

3、关联交易的必要性与公平性。

必要的关联交易多为公司存在及发展不可或缺的，比如：综合服务协议、主营业务所赖以依托的购买或租赁协议等等;这类关联交易也是公司持续性的关联交易，此时也要兼顾关联交易的公平性。

4、在关联交易中的注重保护中小股东的利益。

实践中，关联交易多发生在新、旧控股股东与其关联方之间。

虽然控股股东与其他股东在权利质量上并无不同，只是数量上的差别，但比普通股东的权利更为优越。

关联交易往往损害中小股东的利益，如果此问题处理不好，会引起中小股东的不满，可能使企业陷入诉讼的泥潭，会影响到公司的信誉，不利于公司的发展。

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五粮液案例分析

，五粮液所面临的最根本的问题是集团与股份公司之间既难分彼此又无实际股权关系的奇特现象，每年60多亿元的关联交易和晦暗不明的利益输送模式，让五粮液股份这家上市公司变成了高产能低利润低回报的“铁公鸡”。
五粮液股份与五粮液集团相关控制结构
形成原因
五粮液股份在1998年上市时，由于受到当时的上市额度限制，只能将部分资产装入上市公司，而其他未上市的部分资产则被组建成五粮液集团。
而在其后的经营过程中，由宜宾市国资经营公司控股的五粮液股份公司，集中于酒类生产的主营业务；而由宜宾市国资委全资拥有的五粮液集团，在为上市公司提供配套生产服务的同时，投资范围扩大到了物流、制药、装备制造等多元化领域，最终成为由省国资委直管的四川省第六大国有企业。
主要问题
五粮液股份公司与五粮液集团之间巨额关联交易业绩良好的五粮液股份公司股利很少上市公司中小股东利益受损严重
媒体监督等）；
证券监管部门的直接干预，法律诉讼。
证监会处理结果
中国证监会27日通报，经调查发现，五粮液公司在信息披露方面存在重大遗漏和披露不及时、不完整等违法行为，决定给予五粮液责令整改、警告，并处以60万元罚款，其公司相关人员也被给予警告和罚款。
五粮液整改措施
截止2011年5月，已经全部完成１２项整改工作。其中，股份公司通过对酒类销售公司的单方增资１．５亿元，使得注册资本总额增至２亿元，使股份公司持股比例增加至９５％，集团公司持股比例从先前２０％降低为５％，股份公司充分获得酒类销售工作的主动地位。广受社会关注的“亚洲证券５５００万元资金”问题，集团公司在２００９年１２月２２日，已免除了投资公司负责追回８０００万元借款（含亚洲证券５５００万元）的责任，该项损失由集团公司承担，未对股份公司造成实质性影响。另外，关于“中科证券约８３００万元资金”的整改，宜宾市国资公司收购投资公司对中科证券享有的８２９４万余元债权已完成，并于２００９年１２月１７日将资金划入投资公司账户。该项损失由大股东宜宾市国资公司承担，未对股份公司造成实质性影响。其他如商标标识许可使用费、土地租赁以及综合服务费等关联交易都得到了有效整改。与此同时，五粮液还在增强股份公司独立性、规范高管薪酬管理和信息披露以及内部管理制度等方面推行了多项整改措施。

五粮液企业价值评估案例

五粮液企业价值评估案例：从国内市场扩展到国际市场的策略分析背景五粮液是中国著名的白酒品牌，成立于1949年，总部位于四川省宜宾市。

多年来，五粮液凭借其独特的酿造工艺和优质的产品质量，在国内市场上取得了巨大成功。

然而，在全球化的背景下，五粮液意识到需要进一步扩展国际市场，以实现持续增长和品牌影响力的提升。

过程1. 市场调研和定位为了确定进军国际市场的策略，五粮液首先进行了广泛的市场调研。

他们深入了解了全球白酒市场的趋势、竞争对手、消费者需求等方面的信息。

通过这些调研数据，五粮液发现在一些发达国家如美国和欧洲，消费者对高品质、高端白酒有较高需求，并且有愿意为之支付更高价格。

基于这些调研结果，五粮液决定将其品牌定位为高端白酒，并将重点放在进军美国和欧洲市场上。

2. 产品升级和包装设计为了满足国际市场的需求，五粮液进行了产品升级。

他们改良了酿造工艺，提高了产品质量，并增加了一些国际市场独有的口味。

此外，五粮液还进行了全新的包装设计，以符合国际市场的审美观。

3. 市场推广和渠道拓展为了提升品牌知名度和销售额，五粮液在国际市场上进行了大规模的市场推广活动。

他们通过电视广告、杂志广告、社交媒体等多种渠道展示其品牌形象，并与一些知名零售商建立合作关系，将产品引入到国际市场。

此外，五粮液还通过参加各类国际酒展和活动来扩展其销售渠道，并与当地分销商建立合作伙伴关系。

4. 建立本地化运营团队为了更好地适应国际市场的运营环境，五粮液成立了本地化运营团队。

这个团队由当地人组成，具有丰富的市场经验和资源。

他们负责与当地分销商合作、推广产品以及了解市场动态等工作。

5. 品牌形象塑造为了在国际市场上树立其品牌形象，五粮液积极参与一些慈善活动和赞助项目。

通过与国际知名品牌合作，五粮液进一步提升了其品牌的声誉和影响力。

结果通过以上策略的实施，五粮液成功地进入了美国和欧洲市场，并取得了显著的成绩。

首先，在销售额方面，五粮液在国际市场上取得了持续增长。

01真实的谎言——五粮液财务案例分析

第四届财务案例分析大赛真实的谎言五粮液财务案例分析团队名称：派派团队成员：姚毓、蒋婉琳、袁媛张潇枫、陈晓燕摘要2009年9月9日，宜宾五粮液股份有限公司发布公告称，其因涉嫌违反证券法规受到中国证监会立案调查。

本文以宜宾五粮液股份有限公司为背景，分析其2006年~2009年期间的财务状况。

另外，通过对比分析的方法，来深入研究五粮液数据背后的问题。

在SWOT分析的基础上，提出了五粮液今后发展的方向，以及对案例的进一步思考。

目录案例概述 (1)五粮液公司简介 (2)问题剖析 (3)1、财务报告的“秘密语言”在哪里？ (3)手段一：不计提减值准备 (3)手段二：掩盖投资损失 (5)手段三：虚增收入 (6)2、关联交易之盘根错节？ (8)3、内部控制之若即若离？ (11)4、SWOT分析 (12)案例思考 (14)参考文献 (15)2009年9月9日11点30分，市场一切都很平静。

五粮液的股价在经历了六连阳后，上午显露疲态，一直围绕着上一个交易日的收盘价位，窄幅震荡，收报23.79元，微跌。

11点35分，五粮液发布公告称公司当日收到证监会调查通知书，因公司涉嫌违反证券法律法规，证监会决定立案调查。

报道称证监会稽查部门人员已入驻宜宾着手开始对五粮液进行立案调查。

13点下午开盘后，五粮液的股价于午后直线暴跌，大幅跳水，13点42分时一度跌停，最低价21.69元，随后跌停板被打开，最终收盘价22.60元，五粮液股票的成交量也创出公司自1998年上市以来的最高记录，成交量22660万股，成交额达到50.95亿元。

我们不禁要问，五粮液怎么了？这其中存在着什么样的谎言呢？名称：宜宾五粮液股份有限公司住所：宜宾市岷江西路150号法定代表人：唐桥股票简称：五粮液控制关系方框图：四川省国资委宜宾市国资委国有资产经营公司五粮液集团五粮液事件爆发以来，种种的质疑声此起彼伏。

我们讶异于其涉及范围之广、金额之多，而他们又是如何使得事件演变成现在这样的呢？它的财务报告是否符合相关准则的要求呢？我们就以下几方面对五粮液事件进行了分析。

五粮液集团案例分析资料

公司概况
公司占地10平方公里，现有职工4万多人
是唯一两次获得国家质量管理奖、唯一两度获得“中国最佳诚信企业”殊荣的白酒企业
自1915年获巴拿马万国博览会金奖，五粮液酒又相继在世界各地的博览会上，共获39次金奖。
主营业务
五粮液
浏阳河
酒类产品及相关辅助产品（瓶盖、商标、标识及包装制品）的生产经营。
竞争战略
产品开发战略
五粮液积极开发新产品，丰富其产品线以抢占中端和低端市场。多种类的产品开发战略使五粮液成功的从不同层面细分并满足了各类消费者的需求，其市场遍布全国，同时，各系列产品能共享企业形象资源及品牌价值所带来的好处，扩大了市场份额，给公司带来了丰厚的利润。
1 2
财务分析
盈利能力分析
偿还能力分析
3
成长能力分析
4
营运能力分析
盈利能力
净资产收益率
偿还能力
成长能力分析
营运能力分析
总资产周转率
行业位置对比
发展前景
五粮液积极开发新产品，丰富其产品线以抢占中端和低端市场。同时，各系列产品能共享企业形象资源及品牌价值所带来的好处，扩大了市场份额，给公司带来了丰厚的利润。同时，缩短品牌战线，构建1+9+8品牌金字塔。
8个区域品牌绝对是五粮液贴近普通消费者的大众品牌，因为它们是这个金字塔的塔基部分
9个全国品牌，则是连接五粮液塔基和塔顶五粮液之间的桥梁，既体现在品牌形象上，又体现在价格上，所谓形象决定价值；既然有价格上的支撑，那便有相对价格上的更大的利润空间，这也是吸引众多五粮液品牌商的一个原因。
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五粮液集团案例分析
2015年11月9日

五粮液公司案例分析

实际理财目：标实际控制人利益最大化
通过关联交易五粮液向五粮液集团输送经济利益
严重损害中小股东的利益
证据一的原因
• 行业内：古井贡酒的利益输送造成了公司2008年主要控股及参股公司业绩不理想，处白酒销售相关公司盈利尚好外，所属酒店连年亏损，与此相比五粮液上市公司大股东利益输送行为的原因及表现有着自身的特点。
使五粮液的实际理财目标回归至最优理财目标
1.国资委要对五粮液进行考核和监督，促使五粮液分配现金股利，以保护中小股东的利益。
国资委对五粮液和五粮液集团同时具有控制权，因此具有一定权威性，因此由国资委对五粮液进行考核和监督具有可行性，能够很大程度的维护中小股东的利益。
使五粮液的实际理财目标回归至最优理财目标
损害中小股东利益
• 大股东热衷于于现金股利政策外的货币资金控制权及使用权，而中小股东只能被动接受风险和承担利润损失，中小股东利益遭到严重侵害，投资者对上市公司逐渐失去信心。
理财行为
1、关联购销：主要有原材料采购、产品销售资产置换。通常是关联方或者大股以远高于市场价格供给给上市公司原材料，或以远低于市场价格的价格购买上市公司的产品，然后再以市场价格向外出售，利用原材料供应渠道和产品供应渠道实现赚取巨额利润。
6.加强企业的规章制度的建设，使每个环节都有据可依，按章办事。
通过五粮液的资金大量流入五粮液集团的事实可以看出，企业的规章制度并不完善，从而使对五粮液实施控制权的五粮液集团钻了制度缺陷的空子，获取了大量的不合理资金的流入。
使五粮液的实际理财目标回归至最优理财目标
7.增强其他股东的话语权，不能只由一个大股东说了算。这得在制定规章制度中来注明权利和义务。

五粮液公司的关联交易与实际理财目标案例分析-第一组Y

2. 第二任董事长唐桥
1954年6月出生于四川，2007年由宜宾市副市长空降五粮液，接任王国春出任五粮液董事长，同时兼任四川省宜宾五粮液集团总裁、董事、党委副书记，2017年任五粮液集团有限公司名誉董事长。
自2000年开始任宜宾市副市长，主抓工业。他不仅有一定的政府经历和背景，而且在资本运作上积累了丰富的经验。唐桥上任后，外界对其进行公司治理创新，寄予很大期望。在唐桥走马上任当天，已在其任内首个年度报告上，承诺逐步收购“与白酒生产相关度较高的资产”。这显示了唐桥对解决公司治理顽疾的决心。
理论分析：3.五粮液与五粮液集团关联交易的实施过程
（3）通过资产置换
五粮液将所属的“宜宾塑胶瓶盖厂”的全部资产与五粮液酒厂所属的“酿酒生产车间”的资产置换，换出资产评估价值净值3.61亿元，换入资产评估总价值为20.18亿元，置换差额为16.57亿元。
经协商，实际应支付置换补差款15.59亿元，用货币资金支付10.5亿元，配股募集资金支付余额5.09亿元。由于宜宾塑胶瓶盖厂使用重置成本法、酿酒生产车间使用收益现值法的资产评估的方法，后者的价格通常会高于前者。
• 历史背景
• 1950年，四川宜宾几家古传酿酒作坊联合组建“中国专卖公司四川省宜宾酒厂” • 1959年，正式命名为“宜宾五粮液酒厂” • 1998年，四川省宜宾国资委将“宜宾五粮液酒厂”的部分核心资产、白酒生产业务
拿出来上市，形成了上市公司“宜宾五粮液股份有限公司”（五粮液），而其他周边产业则组建成五粮液集团。
其次，五粮液与五粮液集团交叉任职，使得股东对董事的信任托管关系、决策层对执行层的制约不复存在，利益输送带来了很大的方便，自然就形成了“实际控制人利益最大化”的理财目标。
最后，五粮液本身的业务结构不完整，一些环节不得不依附于其他的公司。通过从五粮液集团进行原料采购与产品销售，为五粮液向五粮液集团输送资金提供的“合理”的通道。从而五粮液的理财目标也演化为了“实际控制人利益最大化”。