远期合约与期货
金融工程复习-远期和期货
金融工程复习-远期和期货第二章远期与期货概述一、远期与远期市场金融远期合约：双方约定在未来的某一确定时间，按确定价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。
（一）金融远期合约种类：远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约。
远期利率协议：买卖双方同意从未来某一确定时刻开始，在某一确定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。
远期外汇协议：双方约定在将来某一时间按照约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
NDF：本金不可交割远期汇率协议ERA远期的远期外汇协议远期股票合约：在将来某一特定日期按照特定价格交付一定数量单个或一揽子股票的协议。
远期市场交易机制特征：分散的场外交易、非标准化合约。
优势：缺点：灵活性很大、可以根据交易双方具体需求签订远期合约，容易规避监管。
没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成和发现统一的市场价格，市场效率比较低；每份合约差别大，二级流通不利，流动性较差；合约履行没有保障，违约风险较高。
二、期货与期货市场金融期货合约：场内交易，标准化在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按时限确定的条件（包括交割地点、价格、时间）买卖一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。
（二）期货合约的种类：股票指数期货：特定股票指数外汇期货：货币利率期货：标的资产价值依赖利率水平（三）期货市场交易机制期货市场交易机制特征：交易所集中交易、标准化。
优点：克服了远期交易信息的不充分和违约风险，提高了市场的流动性，降低违约风险。
交易机制（1）集中交易与统在交易所集中交易，交易双方不直接接触，交易所充当所有买家和卖一清算家撮合交易，集中清算清算机构：负责对期货交易所内期货合约进行交割、清算和结算操作的独立机构降低风险的原因：保证金制度和每日盯市制度所有会员对其他会员的清算责任负无限连带责任清算机构自身的雄厚资本（2）标准化的期货特定期货合约的合约规模、交割日期、地点都是标准化的，有明确规合约条款。
金融工程学2_远期和期货
第一节 远期与期货概述
二、期货与期货市场 1.金融期货合约的定义 金融期货合约（financial futures contracts）是指在交 易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按现在确定 的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入 或卖出一定标准数量的特定金融工具（或金融指数）的 标准化协议。 金融期货合约的多头和空头。
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第一节 远期与期货概述
⑵标准化的期货合约条款 合约的标准化极大地便利了期货交易，使得价格成 为期货合约的唯一变量，从而可以实行集中竞价的交易 方式。常见的标准期货合约条款包括： •交易单位 •到期时间 •最小价格波动 •每日价格波动限制与交易中止规则：涨停板和跌停 板，熔断机制。 •交割条款
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第一节 远期与期货概述
4.期货市场的交易机制 期货交易的基本特征就是在交易所集中交易和使用 标准化合约，这两个特征及其衍生出的一些交易机制， 成为期货有别于远期的关键。不同的交易所和不同的合 约种类，会使得具体的交易机制有所差异，但关键之处 基本都是一致的。
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第一节 远期与期货概述
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第一节 远期与期货概述
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第二节 远期与期货定价
一、远期价格与期货价格 二、无收益资产远期合约的定价 四、支付已知收益率资产远期合约的定价 五、远期与期货价格的一般结论 六、远期（期货）价格与标的资产现货价格 的关系
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第二节 远期与期货定价
一、远期价格与期货价格 1.远期价值、远期价格与期货价格 ⑴远期价值 远期价值是指远期合约本身的市场合理价值，即在 市场上转让一份已签订的远期合约的代价。 理论上，多头的远期价值等于标的资产当前价格减 去交割价格的贴现值的差，空头的远期价值等于交割价 格的贴现值减去标的资产当前价格的差。
期货,期权,远期合约
一、期权、期货、远期合约的定义1、Futures(期货):A futures contract is an agreement between two parties to buy or sell an asset at a certain time in the future for a certain price. Unlike forward contracts, futures contracts are normally traded on an exchange.一份期货合约就是一个协议，合约双方同意在将来的某个特定时间，按照特定的价格买入（卖出）某一特定数量和质量的金融资产或实物商品。
不象远期合约，期货通常是在交易所交易的。
2、Options(期权)2.1 Call Option(看涨期权)A call option gives the holder the right to buy the underlying asset by a certain date for a certain price;看涨期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按一定的价格（即执行价格）买进一定数量标的物的权利。
标的物包括：股票、股价指数、期货、债券、外汇等等。
2.2 Put Option(看跌期权)A put option gives the holder the right to sell the underlying asset by a certain date for a certain price.看跌期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按一定的价格（即执行价格）卖出一定数量标的物的权利。
2.3 Forward(远期合约)A forward contract is a particularly simple derivative（衍生品）, It is an agreement to buy or sell an asset at a certain future time for a certain price. For example, Forward contracts are commonly used to hedge foreign currency risk.远期合约是相对简单的一种金融衍生工具。
期货期权入门远期和期货合约的价格
价格影响因素及重要性
价格影响因素
包括标的资产价格、交割时间、利率、交割方式、市场供需 等。
重要性
价格是期货期权市场的核心，影响市场的流动性和交易者的 盈亏。理解价格影响因素有助于交易者制定更合理的交易策 略。同时，交易所和结算所也需要对价格进行监管和风险控 制，以确保市场的稳定和健康发展。
02
远期合约价格分析
执行看跌期权，损失权利金。
备兑看涨策略原理及操作
要点一
策略原理
在拥有标的资产并预期其价格变动较小的情况下，通过卖 出看涨期权获得权利金收入，以增强收益。若标的资产价 格上涨超过执行价格，则需以执行价格卖出标的资产。
要点二
操作步骤
确定需要增强收益的标的资产和期限；选择执行价格，一 般选择平值或轻度虚值的看涨期权；卖出看涨期权获得权 利金收入；持有期间，若标的资产价格上涨超过执行价格 ，则以执行价格卖出标的资产；若标的资产价格下跌或涨 幅较小，则保留权利金收入。
1 2
财务安排目的
降低融资成本、规避汇率风险和优化现金流。
衍生品工具
包括外汇远期、外汇期货、外汇期权和利率互换 等。
3
案例分析
以跨国公司为例，介绍如何运用衍生品工具进行 财务安排，提高企业竞争力。
THANKS
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案例二：金融市场中的利率风险管理
利率风险类型
01
包括重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险和期权性风险
。
管理方法
02
运用远期利率协议、利率期货和利率期权等衍生品进行风险管
理。
案例分析
03
以银行为例，介绍如何运用利率衍生品管理资产负债表中的利
率风险，确保稳健经营。
远期与期货交易
Pc Pf HR
根据第九章的久期公式，我们可得现货头寸的价值变动额
Pc Dc Pc
其中，Dc为现货债券（即套期保值对象）的久期，Pc为现货债 券的价值，第三项为利率变动率，同样得到合约价值变动额：
PF DF PF
R 1 R
R 1 R
其中，DF为期货合约之标的资产的久期，PF为期货合约的价值
期货合约与期货交易
期货交易与远期交易的区别 交易场所不同
远期交易一般都是场外交易。交易双方通过电话、电报成交， 或直接通过柜台交易成交。而期货交易则一般都是场内交易
履约保证不同
期货交易实行保证金制度，交易双方都必须按照规定的比例或 规定的金额缴纳保证金，以确保履约。而远期交易并不实行保 证金制度，其履约的保证只是客户的信用
下面，我们用一个简单的例子来说明长期利率期货合 约在套期保值中的应用
利率期货合约：单项套期保值
【例】假设某大型商业银行持有面值总额为20,000,000美 元、息票利率为9%的20年期美国长期国债券，准备用美国 长期国债期货合约来套期保值。根据计算，该商业银行所 持有的现货债券的久期是9.5年，其价格为118。与此同时 ，期货合约之标的债券的久期为10.5年，期货价格为9108（即91.25）。根据式14-8，我们可算得套期保值比率 如下 9.5 118 HR 1.17 10.5 91.25 套期保值比率为1.17，说明套期保值工具（期货合约）的 面值总额应为套期保值对象之面值总额的1.17倍。
期货交易实行逐日结算（也称“逐日盯市”）的制度。也 就是说，在每个交易日结束后，交易所的结算单位即结算 出每一交易者的盈亏金额，盈利者增加其保证金账户的余 额，亏损者则减少其保证金账户的余额
金融衍生常见工具~远期合约和期货合同
金融衍生常见工具：远期合约和期货合同引言金融市场中，投资者和交易者经常使用金融衍生工具来管理风险和进行投机。
其中，远期合约和期货合同是两种常见的金融衍生工具。
本文将介绍远期合约和期货合同的定义、特点、应用场景以及如何使用它们来进行投资和风险管理。
远期合约远期合约是一种以事先协定的未来日期、价格和数量交割特定资产的金融合同。
在远期合约中，交易双方约定在未来某个特定日期以事先约定的价格买入或卖出特定的资产。
远期合约的特点包括几点：1. 交割日期远期合约的交割日期是事先协定的日期，一般而言是在合约签订之后的一段时间内。
交割日期是远期合约最重要的特定条件之一，它代表了合约到期时的结算日。
2. 交割价格远期合约中的交割价格是事先协定的价格，是双方协商达成的价格。
该价格不受市场波动的影响，不像期货合约中的价格会随市场波动而变化。
3. 交割数量远期合约中的交割数量是事先协定的数量，代表了合约到期时买卖的资产的数量。
交割数量可以是任意的，根据交易双方的需求和约定来确定。
远期合约的主要应用场景是对冲风险。
投资者可以利用远期合约锁定未来的价格，从而降低因价格波动带来的风险。
例如，如果一家进口商担心汇率的波动会导致货币贬值，那么他们可以通过远期外汇合约锁定汇率，以便未来的购买成本可预期。
此外，远期合约也可以用于投机目的，投资者可以根据对未来价格走势的判断来买入或卖出远期合约。
期货合同期货合同是一种标准化的金融合同，它规定了在未来特定日期和特定价格交割的标的资产。
与远期合约不同，期货合约是在交易所进行交易的标准化合约。
期货合约的主要特点包括几点：1. 标准化期货合约是在交易所上进行交易的，其数量、交割日期和交割地点等都是事先确定和标准化的。
这样做的目的是为了提高流动性、降低交易成本和降低投资者的风险。
2. 每日结算期货合约采用每日结算制度，即每个交易日都会根据市场价格的变动进行盈亏结算。
投资者需要根据每日结算价来计算盈亏并履行保证金要求。
期货和远期合约的区别
期货和远期合约的区别从原理上来看，远期和期货是本质相同的两种衍生产品，其最大的区别就在于交易机制的设计不同。
期货交易通过标准化的合约设计和清算所、保证金等交易制度的设计，提高了交易的流动性，降低了信用风险，从而大大促进了交易的发展。
现在，就来详细看看它们之间的区别!远期合约和期货合约的区别期货合约与远期合约的主要区别在于：1. 远期合约没有固定交易场所，通常在金融机构的柜台或通过电话等通讯工具交易，而期货交易则是在专门的期货交易所内进行的。
2. 期货合约通常有标准化的合约条款，期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，在合约上有明确的规定，无须双方再商定，价格是期货合约的唯一变量。
因此，交易双方最主要的工作就是选择适合自己的期货合约，并通过交易所竞价确定成交价格。
3. 在期货交易中，交易双方并不直接接触，期货交易所(更确切地说，清算所)充当期货交易的中介，既是买方的卖方，又是卖方的买方，并保证最后的交割，交易所自身则进一步通过保证金等制度设计防止信用风险。
4. 交易到期时，远期合约通常会发生实物或现金交割，期货合约通常在到期前会被平仓。
因此，从原理上来看，远期和期货是本质相同的两种衍生产品，其最大的区别就在于交易机制的设计不同。
期货交易通过标准化的合约设计和清算所、保证金等交易制度的设计，提高了交易的流动性，降低了信用风险，从而大大促进了交易的发展。
下面详细论述两者的区别。
1.定义远期合约是一种比较简单的衍生产品，它是指双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议。
也就是说，交易双方在合约签订日约定交易对象、交易价格、交易数量和交易时间，并在这个约定的未来交易时间进行实际的交割和资金交收。
远期合约与即期合约对应，即期合约是指在今天就要买入或卖出资产的合约。
远期合约是在场外交易市场中金融机构之间或金融机构与客户之间的交易。
与远期合约类似，期货合约也是在将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约。
远期和期货定价
第二章远期和期货定价⏹一、远期和期货市场⏹⏹1、远期和期货的由来⏹人类交易方式的演进：⏹易货交易⏹现货交易⏹远期交易⏹期货交易⏹2、远期合约的定义⏹远期合约（Forward Contracts）是一种最为简单的衍生金融工具。
它是指双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议。
⏹在合约中，双方约定买卖的资产称为“标的资产”，约定的成交价格称为“协议价格”或“交割价格”（Delivery Price）。
⏹3、期货合约的定义⏹期货合约（Futures Contracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式等）买入或卖出一定标准数量的某种标的资产的标准化协议。
合约中规定的价格就是期货价格（Futures Price）。
4、交易所和清算所（1）有组织的交易所（The Organized Exchange）⏹各个交易所的制度特征。
⏹（2）清算所（The Clearinghouse）⏹清算所往往是大型的金融机构；⏹清算所充当所有期货买者的卖者和所有卖者的买者，交易双方就无须担心对方违约；⏹同时，清算所作为每笔期货交易卖者的买者和买者的卖者，同时拥有完全匹配的多头和空头头寸。
（3）标准化合约4、现货、远期和期货的区别二、远期定价⏹⏹1、基本的假设和符号⏹基本的假设⏹（1）没有交易费用和税收。
⏹（2）市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷出资金。
⏹（3）远期合约没有违约风险。
⏹（4）允许现货卖空行为。
⏹（5）当套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动，从而使套利机会消失，我们算出的理论价格就是在没有套利机会下的均衡价格。
⏹符号⏹T：远期合约的到期时间，单位为年。
⏹t：现在的时间，单位为年。
⏹T－t代表远期约中以年为单位的期限。
⏹S：标的资产在时间t时的价格。
⏹S T：标的资产在时间T时的价格。
⏹K：远期合约中的交割价格。
⏹f：远期合约多头在t时刻的价值。
远期价格和期货价格的关系
远期价格和期货价格的关系远期价格和期货价格是金融市场中常用的两种定价方式，它们在不同的市场环境下有着密切的关联。
本文将探讨远期价格和期货价格之间的关系，并阐述其在市场中的重要性。
一、远期价格定义及特点远期价格是指在未来某一确定日期上达成的买卖合约中所规定的价格。
远期合约是由买方和卖方签订的协议，约定在未来交割日期以固定价格买入或卖出某种资产或商品。
远期价格的特点包括确定性、灵活性和无标准化。
二、期货价格定义及特点期货价格是指在期货市场上通过竞价交易所形成的合约价格。
期货合约是标准化的买卖合约，规定了交割日期、合约单位和交割价格等参数。
期货价格具有公开、透明、标准化等特点，能够更好地反映市场供需关系及预期。
三、远期价格和期货价格的关系远期价格和期货价格都是以未来交割日期的价格为基础的，它们之间存在一定的关系。
具体来说，期货价格可以看作是远期价格加上市场预期的一种具体体现。
1. 市场预期影响期货市场是由大量投资者参与的市场，在市场上形成的期货价格往往能够反映参与者的预期。
当市场参与者对未来的供需关系有共识时，期货价格将在一定程度上受到市场预期的影响。
而远期价格较为固定，不受市场预期的直接影响。
2. 交割时间因素期货合约通常有固定的交割日期，而远期合约的交割日期可以根据买卖双方协商确定。
这就导致了期货价格在交割日临近时更加敏感，与现货市场价格更为接近。
而远期价格在交割日前影响较小，更多地受到长期预期的影响。
3. 市场流动性问题期货市场具有较高的流动性，交易量大且市场参与者众多。
这种高流动性使得期货价格更加敏感，能够更快速地反应市场情况的变化。
而远期市场相对较小，参与者较少，流动性较低，导致远期价格变动相对稳定。
四、远期价格和期货价格的重要性远期价格和期货价格作为两种定价方式，在金融市场中扮演着重要的角色。
1. 风险管理工具远期合约和期货合约具备规避风险的功能。
大宗商品生产者或贸易商可以通过签订远期合约或期货合约锁定未来的价格，降低市场波动对其经营的影响。
远期与期货
远期的基本概念:远期是合约双方承诺在将来某一天以特定价格买进或卖出一定数量的标的物(标的物可以是大豆、铜等实物商品，也可以是股票指数、债券指数、外汇等金融产品)。
1. 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。
合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。
2. 目前，远期合约主要有:货币远期和利率远期两类。
3.在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。
若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差;相反，则由买方向卖方支付价差。
双方可能形成的收益或损失都是无限大的。
期货就是一种合约，一种将来必须履行的合约，而不是具体的货物。
合约的内容是统一的、标准化的，惟有合约的价格，会因各种市场因素的变化而发生大小不同的波动。
期货(Futures)与现货相对。
期货是现在进行买卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个标的物可以是某种商品(例如黄金、原油、农产品)，也可以是金融工具，还可以是金融指标。
交收期货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个月之后，甚至一年之后。
买卖期货的合同或者协议叫做期货合约。
买卖期货的场所叫做期货市场。
投资者可以对期货进行投资或投机。
对期货的不恰当投机行为，例如无货沽空，可以导致金融市场的动荡远期和期货的主要区别:·期货是标准合约，具有特定合约条款格式，因此通常在交易所大厅交易;而远期是交易双方互相协议合同，没有固定条款格式，因此通常在场外OTC 交易;·期货在交易所交易，每日结算，有保证金制度，风险相对较小;远期场外交易，没有保证金制度，风险相对较大。
金融远期和期货的差异远期合约可选择性强指定时间，品种有限24小时交易，品种较多时间/品种远期合约成本大按合约数交费买卖差价交易成本期货合约控制违约风险需要(盯市操作消除合约价值)不需要(但合约价值存在)保证金远期违约风险大清算所对方银行交易对象期货市场有助于增加市场的交易和流动性不到5% (绝大多数提前对冲平仓)几乎所有的合约(违约例外)清算(满期)期货伸缩性小交易所指定双方协商决定合约内容期货交易价格透明度高集中(交易所)分散(OTC)交易场所经济意义期货合约远期合约。
期货合约与远期合同辨析
期货合约与远期合同辨析在金融市场中，期货合约和远期合同是两种常见的衍生品工具，它们在功能、交易方式、风险特征等方面存在着一定的相似性和差异性。
对于投资者和企业来说，理解它们之间的区别和联系是进行风险管理和投资决策的重要基础。
首先，让我们来看看期货合约。
期货合约是一种标准化的合约，由期货交易所统一制定。
这意味着期货合约在合约规模、交割日期、交割地点、交易单位等方面都有明确且固定的规定。
例如，黄金期货合约可能规定每份合约代表 100 盎司的黄金，交割日期为每个月的第三个星期五，交割地点在指定的仓库。
标准化带来了很多好处。
其一，它增加了市场的流动性，因为众多的投资者都可以在相同的规则下进行交易，容易找到对手方。
其二，标准化降低了交易成本和信息不对称，使得价格更加透明和公正。
期货合约采用保证金制度进行交易。
投资者在进行期货交易时，只需要缴纳合约价值的一定比例作为保证金，就可以控制较大价值的合约。
这种杠杆效应既可以放大收益，也会放大风险。
如果市场行情朝着不利的方向发展，投资者可能需要追加保证金，否则可能会被强制平仓。
期货交易是在交易所内进行的，通过公开竞价的方式形成价格。
交易所充当了中间人的角色，为交易提供了保障和监督，降低了违约风险。
接下来我们再看看远期合同。
远期合同通常是由交易双方私下协商达成的非标准化合约。
交易的条款，如商品的数量、质量、价格、交割时间和地点等，都可以根据双方的具体需求和协商结果来确定。
由于远期合同的非标准化特点，它的流动性相对较差。
找到合适的交易对手可能比较困难，而且交易成本也相对较高。
与期货合约不同，远期合同通常不存在保证金制度，而是在到期时进行全额的现货交割或现金结算。
这意味着交易双方在签订合约时就承担了对方违约的风险。
在价格确定方面，期货合约的价格是在交易所内通过公开竞价实时形成的，反映了市场的供求关系和对未来价格的预期。
而远期合同的价格则是由交易双方根据各自对未来市场的判断和协商确定的。
金融分析期货合约和远期合约
两种策略在t=0时的总现值均为0。为了不存在套利机会，在 t=3时两个净结果必须相等，从而推得：F0=G0.
5.2 期货定价理论：置存成本模型
•在只有1期，并设利率只计算一次（不是连续复利）的情况 下，更具体地讨论远期合约置存成本定价公式 F= SerT (5.1) 和F= SerT +C(5.2)
现金流(美元) 0 0
0 0 +450 -450 0 495 -460 0 +35
•置存成本规则5：
F 0 ,d F 0 ,n ( 1 C ) ， d n .
( 5 .9 )
把置存成本规则4和5合起来立刻推得 •置存成本规则6：
F 0 ,d F 0 ,n ( 1 C ) ， d n . ( 5 .1 )0
反设等式不成立，即假设：F0,1 > S0 + CC – CR，则 F0,1 - S0 – CC + CR > 0
可以构造如下的现金-置存交易套利策略：
• 反设F0,1 S0 + CC – CR，可以构造如下的现金-置存 交易套利策略：
F0,1 = S0(1+C)在差价（spread ）的应用
证明思想：
用反证法：如果公式不成立，依照不等式构造套利策略， 证明一定存在套利机会，从而无套利原则下，公式成立。
证明过程：
若
，即
，构造套利策略：
FSerT
FSerT0
置存成本下的定价公式
置存成本（或持有成本）：有些资产在0到T内持有时是要花 费成本的，如小麦、黄金等，这种成本称为~。
如果置存成本（carrying cost）是在t=T时一次性付出，则对 刚才的策略B，在 t = T时还需付出置存成本C，故(5.1)应改为
远期合约与期货合约的定价
远期合约与期货合约的定价远期合约和期货合约是金融市场中常见的工具，用于买卖未来某个时点的资产或商品。
虽然它们在一定程度上具有相似的目的，但定价方法上有一些不同。
远期合约的价格基于即期价格和利率水平计算。
即期价格是指在当前市场上买卖该资产或商品时的价格。
而利率水平则是指在交割日之前的一段时间内，投资者在其他投资项目上所能获得的回报率。
远期合约的定价是基于这两者来确定的。
远期合约的定价模型常用的有两种，即无套利定价模型和风险中性定价模型。
无套利定价模型基于不进行套利交易的原则，通过考虑交割日前的现金流以及无风险利率，来确定远期合约的价格。
而风险中性定价模型则假设市场是有效且无风险的，通过以无风险收益率为基础，将未来现金流以及风险因素纳入考虑，来进行定价。
与远期合约相比，期货合约有一些不同的特点。
期货合约是在交易所上交易的标准化合约，具有统一的交易规则和标准化的合约规格。
期货合约的定价受到供求关系和其他市场因素的影响，因此价格可以通过市场交易活动来确定。
期货合约的定价方法主要包括成本加价法和期限结构理论。
成本加价法是根据基本资产的即期价格及持有成本、运输成本、储藏成本等因素来确定期货合约的价格。
而期限结构理论则基于市场上不同到期日的利率水平，通过考虑利率差异来决定期货合约的价格。
总的来说，远期合约和期货合约的定价方法有一些共同之处，例如都需要考虑基础资产的即期价格和利率水平。
然而，在具体的计算方法和模型上有一些差别。
了解和掌握它们的定价原理，有助于投资者更好地进行合约交易，并更好地管理风险。
远期合约和期货合约是金融市场中重要的衍生品工具，用于买卖未来某个时点的资产或商品。
它们具有相似的目的，但在定价方法上存在一些不同。
首先，我们来看远期合约的定价方法。
远期合约的价格基于即期价格和利率水平计算。
即期价格是指在当前市场上买卖该资产或商品时的价格。
通常情况下，远期合约的价格将高于即期价格。
这种情况被称为正向曲率（positive forward curve），即未来的价格预期高于当前价格。
期货合约与远期合同辨析
期货合约与远期合同辨析在金融市场中，期货合约和远期合同是两种常见的衍生品工具，它们在帮助企业和投资者管理风险、实现投资目标方面发挥着重要作用。
然而，尽管它们有一些相似之处，但在许多关键方面存在显著的差异。
首先，让我们来了解一下期货合约。
期货合约是一种标准化的合约，在有组织的交易所进行交易。
这意味着期货合约的各项条款，如交易的商品或金融资产的种类、数量、质量、交割时间和地点等，都是由交易所事先规定好的，具有高度的标准化。
这种标准化的特点带来了许多好处。
其一，它增加了市场的流动性，因为所有的交易者都在遵循相同的规则和标准进行交易，使得买卖双方更容易找到对手方。
其二，标准化降低了交易成本，因为不需要为每一笔交易单独协商合约条款。
与期货合约不同，远期合同是一种非标准化的合约。
它是由交易双方根据各自的需求和意愿私下协商签订的。
远期合同的交易条款可以根据双方的具体情况进行定制，具有更大的灵活性。
例如，交易的商品数量、交割时间和地点等都可以根据双方的协商来确定。
然而，这种灵活性也带来了一些问题。
由于缺乏标准化，远期合同的流动性通常较差，寻找合适的交易对手可能会比较困难。
而且，由于每笔交易的条款都需要单独协商，交易成本相对较高。
在风险方面，期货合约和远期合同也有所不同。
在期货合约中，由于交易所实行每日结算制度，即根据当天的收盘价计算交易者的盈亏，并相应地调整保证金账户余额。
这意味着期货合约的交易者每天都要面临市场价格波动带来的风险，需要及时补充保证金以维持持仓。
如果交易者无法按时补足保证金，可能会被强制平仓。
相比之下，远期合同在到期前通常没有这种每日结算的要求，交易双方在到期日才进行交割和结算。
因此，远期合同的交易者在合约到期前面临的风险相对较小，但在到期日可能会面临较大的一次性风险。
保证金制度也是期货合约和远期合同的一个重要区别。
在期货交易中，交易者需要在交易前缴纳一定比例的保证金作为履约保证。
保证金的比例通常由交易所规定，并根据市场情况进行调整。
期货与远期的比较
期货与远期的比较期货与远期是金融市场上常见的两种衍生品合约。
它们有一些相似之处，同时也有一些重要的区别。
1. 定义：- 期货合约：期货合约是一种标准化合约，规定了在特定时间和价格买入或卖出标的资产的义务。
- 远期合约：远期合约是一种定制合约，由买家和卖家在未来的某个特定日期按照协商的价格买入或卖出标的资产。
2. 标准化：- 期货合约：期货合约是标准化的，交易所制定了统一的合约规则和规范，包括合约的标的资产、合约的交割时间、数量和交割地点等。
- 远期合约：远期合约是非标准化的，由买卖双方协商确定合约的各项条款。
3. 交易所：- 期货合约：期货合约必须在交易所进行交易，交易所负责清算和结算交易。
- 远期合约：远期合约可以在交易所进行交易，也可以在场外进行交易。
4. 杠杆：- 期货合约：期货合约通常具有高杠杆比例，投资者只需支付一小部分保证金即可控制较大的合约价值。
- 远期合约：远期合约的杠杆比例可以根据买卖双方的协商而有所不同。
5. 波动限制：- 期货合约：期货合约存在每日价格波动限制，当价格波动超过限制时，交易将被暂停或强制平仓。
- 远期合约：远期合约没有价格波动限制，买卖双方可以自由地协商并确定交易价格。
6. 交割：- 期货合约：期货合约采用标准化的交割方式，通常会在合约到期日进行现金或实物的交割。
- 远期合约：远期合约的交割方式可以灵活协商，可以选择现金交割或实物交割。
期货与远期都是衍生品合约，但期货是标准化合约，在交易所上交易并具有高杠杆比例和每日价格波动限制；而远期是定制合约，可以在交易所内外交易，交割方式可灵活协商，没有价格波动限制。
远期合约与期货合约的定价
远期合约与期货合约的定价引言在金融市场中，远期合约和期货合约是两种常见的衍生工具。
它们的定价方法是金融衍生品定价的重要内容之一。
本文将介绍远期合约和期货合约的概念，并讨论它们的定价方法。
一、远期合约的概念远期合约是一种在未来特定日期交割的合约。
在远期合约中，双方约定在未来特定日期按照约定的价格交割一定数量的标的资产。
远期合约的价格是在合约签订时确定，交割日期之前的价格波动不会影响合约的价格。
二、期货合约的概念期货合约是在交易所上交易的标准化合约。
期货合约的交割日期和交割价格在合约签订时确定，交割日期之前的价格波动会影响合约的价格。
期货合约的标的资产可以是金融资产（如股票、债券）、商品（如石油、黄金）或其他资产。
三、远期合约的定价方法1. 无套利定价方法远期合约的无套利定价方法是基于无套利原则进行计算。
根据无套利原则，远期合约的价格应该等于标的资产的现货价格加上一个补偿，该补偿用于抵消在交割日期之前的时间价值和风险。
由于远期合约交割日期之前价格波动不影响合约的价格，所以无套利定价方法不考虑价格波动的影响。
2. 使用利率差异进行定价另一种远期合约的定价方法是使用利率差异进行计算。
由于远期合约交割日期较远，所以在计算合约的价格时需要考虑时间价值。
利率差异在远期合约的定价中起到重要作用，它反映了资金的时间价值和市场的供求关系。
利率差异的计算需要考虑多种因素，包括市场利率、货币汇率等。
四、期货合约的定价方法期货合约的定价方法与远期合约的定价方法类似，但有一些差异。
期货合约交易所提供的是标准化合约，所以期货合约的价格一般会受到市场供求关系的影响。
交易所还会根据标的资产的特性和市场需求进行调整，以保证合约的流动性和稳定性。
五、远期合约和期货合约的比较远期合约和期货合约在定价方法上有一些区别。
远期合约的定价主要基于无套利原则和利率差异，而期货合约的定价还受到市场供求关系的影响。
另外，期货合约的交易所提供的是标准化合约，所以期货合约的价格一般会比较透明，而远期合约的价格可能较为隐含。
远期、期货、期权、互换
金融衍生工具是指价值依赖于原生性金融工具的一类金融产品。
按合约类型的标准分类：远期、期货、期权、互换。
1. 远期合约(forwards)：指合约双方约定在未来某一日起按约定的价格买卖约定数量的数量的相关资产。
计算远期价格是用交易时的即期价格加上持有成本（carry cost）。
根据商品的情况，持有成本要考虑的因素包括仓储、保险和运输等等。
远期价格＝即期或现金价格＋持有成本2. 期货合约(futures)：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。
期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。
主要区别是场内和场外；还有一个是期货有盯市 marking to market，保证金交易。
二者的定价原理和公式也有所不同。
交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。
特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。
3. 期权合约(options)：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。
期权主要有如下几个构成因素：①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。
期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。
②权利金。
期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。
③履约保证金。
期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。
看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。
当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。
期权合约都包括四个特别的项目：标的资产、期权行使价、数量和行使时限。
4. 互换合约(swaps)：也译为掉期或调期，是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。
《远期与期货及定价》课件
SAFE交易各方在各个日期要完成的义务
SAFE结算及其标价
SAFE应用举例
例3.3 市场条件如下，银行是ERA的买方，第一货币 是英镑，第二货币是美元
汇率标价信息：汇率量纲（USD/GBP） 基本点标价 1.9000—1.9011 即期 54—57 1.9054—1.9068 1月期 214—217 4月期 5.50% 英镑年利率 9.87% 美元年利率
结算金的计算（空方支付多方）
（参考利率 合同利率） 合同金额 天数基数 现金结算额 合同期限 1 （参考利率 ） 天数基数
合同期限
天数基数又称为天数计算惯例，如美元为360天， 英镑为365天
结算金的计算的例子
案例3-2：某公司买入一份3×6 FRA，合 同金额1000万，合约约定利率为10.5%， 结算日市场参考利率12.5%，结算金额是：
结算总额 再投资利息 实际贷款利率
1993年5月20日收到的结算总额为： (0.0763 – 0.0723)×5000000 /[(360/186)+0.0763] 在最后到期日的具体现金流量为： 从FRA中获得的总收入（9 941.43+359.55） =10 300.98 以7.93%借入500万马克186天的利息 204 858.33 减去FRA收入后的净借款成本194 557.35 与净借款成本相应的实际借款利率 7.53%
远期合约大部分交易都导致交割。 远期合约的金额和到期日都是灵活的。
不可买卖
远期合约的优缺点
优点——灵活 缺点 1、市场效率较低 2、流动性较差 3、违约风险较高
远期合约的盈亏
盈亏 盈亏
K
标的资产价格
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主要的金融远期合约的种类
1．远期利率协议
远期利率协议（ Agreements，简称FRA FRA） 远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖 双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协 未来某一商定的时刻开始 双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协 议利率借贷一笔数额确定 以特定货币表示的名义本金的协议。 借贷一笔数额确定、 名义本金的协议 议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。 合约中最重要的条款要素为协议利率， 合约中最重要的条款要素为协议利率，我们通常称之为远期利 即现在时刻的将来一定期限的利率。例如1 远期利率， 率，即现在时刻的将来一定期限的利率。例如1×4远期利率， 即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率； 远期利率， 即表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率；3×6远期利率， 则表示3个月之后开始的期限为3个月的远期利率。 则表示3个月之后开始的期限为3个月的远期利率
• 交易所集中交易 • 统一清算 – 期货合约的买卖只要价格数量匹配就可以随时进行，不用寻找和 期货合约的买卖只要价格数量匹配就可以随时进行， 通知特定的交易对手 – 降低违约风险 • 第一，期货交易所都实行保证金制度和每日盯市结算制度。这 第一，期货交易所都实行保证金制度和每日盯市结算制度。 是一套严格无负债的运行机制， 是一套严格无负债的运行机制，是期货交易违约风险极低的根 本保证； 本保证； • 第二，清算机构通常规定，所有会员必须对其他会员的清算责 第二，清算机构通常规定， 任负无限连带清偿责任，这就极小化了违约风险； 任负无限连带清偿责任，这就极小化了违约风险； • 第三，清算机构自身的资本也比较雄厚，可以作为最后的保障。 第三，清算机构自身的资本也比较雄厚，可以作为最后的保障。
455,715.3 139,782.7 427,979.7 128,691.4 45.7 27,689.9 81,356.8 65,713.2 162.9 15,480.7 10,639.5 8,221.5 1,260.6 1,157.4 17.6 11,073.7 24,863.4 19,730.6 44.8 5,088.0 3,730.6 2,712.5 463.3 554.8
亚太地区
利率期货 外汇期货 股指期货
其他地区
利率期货 外汇期货 股指期货
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4
期货市场的交易机制
•
期货交易的基本特征就是标准化和在交易所集 中交易， 中交易，这两个特征及其衍生出来的一些交易 机制，成为期货有别于远期的关键。 机制，成为期货有别于远期的关键。
18
4
期货市场的交易机制
（一）集中交易与统一清算
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主要的金融远期合约的种类
3．远期股票合约 远期股票合约（ Forwards） 远期股票合约（Equity Forwards）是指在将来某一 特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽 子股票的协议。 子股票的协议。远期股票合约在世界上出现时间不 总交易规模也不大。 长，总交易规模也不大。 案例2.2 案例2.2
时间
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表 2-4 截至 2007 年 6 月份的部分金融期货交易数据
单位：十亿美元 合约类型/地区 合约类型 地区 未平仓合约名义本金总额 2005 年 12 月 21,600.3 20,708.8 107.6 784.0 12,326.8 11,855.2 90.7 380.8 6,275.4 6,050.5 2.4 222.5 2,685.5 2,509.8 4.3 171.4 312.7 293.2 10.2 9.3 2006 年 12 月 25,683.0 24,476.2 161.4 1,045.3 13,741.9 13,077.0 136.4 528.5 8,150.3 7,801.7 1.8 346.8 3,369.0 3,210.7 8.1 150.1 421.7 386.8 15.0 20.0 2007 年 3月 30,081.6 28,739.3 153.9 1,188.5 16,370.9 15,677.9 119.1 573.9 9,302.4 8,875.4 3.4 423.6 3,908.2 3,732.4 12.4 163.5 500.1 453.6 18.9 27.6 2007 年 6月 交易额 2005 年度 2006 年度 2007 年 1 季度 2007 年 2 季度 374,498.6 339,549.4 4,703.4 30,245.8 201,318.2 185,593.7 4,063.8 11,660.6 140,775.5 128,564.0 14.8 12,196.6 27,281.8 21,575.0 46.1 5,660.7 5,123.2 3,816.7 578.8 727.8
北美地区
利率期货 外汇期货 股指期货
15,944.0 564,237.1 15,158.6 529,120.9 155.9 629.5 10,258.4 24,2.4 667,386.0 195,063.9 13,684.8 32,866.8 4,175.8 10,612.7
远期与期货概述
第一节 远期与远期市场
2
金融远期合约的定义
金融远期合约（ Contracts） 金融远期合约（Forward Contracts）是指双 方约定在未来的某一确定时间 按确定的价格 时间， 价格买 方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买 卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中， 数量的某种金融资产的合约 卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中， 未来将买入标的物的一方称为多头 多头（ 未来将买入标的物的一方称为多头（Long Position）， ），而在未来将卖出标的物的一方称为 Position），而在未来将卖出标的物的一方称为 空头（ Position）。 空头（Short Position）。
金融期货 所有市场
利率期货 外汇期货 股指期货
31,682.3 1,004,378.7 1,261,649.2 378,229.1 30,165.1 939,590.1 1,169,300.4 346,198.5 201.9 1,315.3 11,125.8 53,662.8 15,154.0 77,194.9 4,701.5 27,329.1
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远期市场的交易机制
远期合约是适应规避现货交易风险 的需要而产生的。 远期市场的交易机制可以归纳为两 大特征：分散的场外交易和非标准化合 约。
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远期市场的交易机制
优点： 优点：灵活性大 缺点： 缺点： 信息劣势，市场效率较低； 1. 信息劣势，市场效率较低； 流动性较差； 2. 流动性较差； 违约风险相对较高。 3. 违约风险相对较高。
如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K 如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就 会盈利而空头则会亏损;反之， 会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头则 会盈利。 会盈利。
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主要的金融远期合约的种类
根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括 根据标的资产不同， 1.远期利率协议 1.远期利率协议 2.远期外汇协议 2.远期外汇协议 3.远期股票合约 3.远期股票合约
欧洲地区
利率期货 外汇期货 股指期货
10,528.8 380,538.4 10,047.8 362,066.3 3.2 477.8 4,654.6 4,463.1 17.9 173.6 555.0 495.7 24.9 34.4 36.6 18,435.5 51,726.2 41,666.7 133.7 9,925.9 7,877.0 6,736.3 697.1 443.5
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交易额 （十亿美元）
400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0
19 93 年 1 19 2月 95 年 19 6 96 月 年 1 19 2月 98 年 19 6 99 月 年 1 20 2月 01 年 20 6 02 月 年 1 2 0 2月 04 年 6 20 05 月 年 1 20 2月 07 年 6月
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金融期货的产生和发展
• 1848年芝加哥的82位商人发起并组建了芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade，CBOT） • 1865年，芝加哥期货交易所将协议标准化，远期发展为期货 • 1972年5月，芝加哥商品交易所（CME）设立国际货币市场（IMM）分部， 推出世界上第一张外汇期货合约 • 1975年10月，芝加哥期货交易所（CBOT）推出第一张利率期货合约— —政府国民抵押贷款协会（Government National Mortgage Association，GNMA）的抵押凭证期货交易 • 1982年2月，美国堪萨斯期货交易所（Kansas City Board of Trade， KCBT）开办价值线综合指数期货交易（Value Line Index Futures） • 一些重要的期货交易一天24小时在世界各地不同的期货市场上连续进 行 •目前全球最大的期货交易所当属2007年7月CME与CBOT合并后形成的CME GROUP交易所，2006年两家交易所交易的合约总数加起来超过了22亿份， 合约总名义本金超过1000万亿美元
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金融远期合约的定义
• 案例 人民币远期外汇
• 远期合约并不能保证其投资者未来一定盈 利，但投资者可以通过远期合约获得确定 的未来买卖价格，从而消除了价格风险。 的未来买卖价格，从而消除了价格风险。
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金融远期合约的定义
盈亏
盈亏
K
标的资产价 格
K
标的资产价 格
(a) 远期多头 的到期盈亏
(b) 远期空头的 到期盈亏
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主要的金融远期合约的种类
2．远期外汇合约
远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率 买卖一定金额的某种外汇的合约。 买卖一定金额的某种外汇的合约。 按照远期的开始时期划分， 按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远 期外汇合约和远期外汇综合协议。 期外汇合约和远期外汇综合协议。