01.融资融券对冲与交易策略--研究所

佔其市場成交額比重 3.00% 6.40% 6.60% 4.80% 5.30% 6.70% 5.30% 5.00% 5.10% 7.90% 11.60% 11.10% 8.80% 10.00%
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2012年中期投资策略研讨会
台湾融资融券交易活跃
MARGIN TRANSACTIONS MARGIN PURCHASE 367,721,754 Units Value 15,635,130,033 Units 308,570,474 Value 15,079,740,322 Units 283,440,197 Value 8,918,250,758 Units 369,110,442 Value 9,685,104,818 Units 371,560,939 Value 8,197,826,386 Units 377,496,752 Value 8,833,758,380 Units 231,074,413 Value 6,491,916,641 Units 246,514,075 Value 8,211,594,533 Units 286,838,614 Value 10,700,901,699 Units 231,850,850 Value 7,592,806,294 SHORT COVERING 16,509,614 815,213,842 （Thousands of) TRADING SHARES AND MARGIN RATIO VALUE OF （A/B*100% ） ISSUE (B) 1,355,219,995 56.20 58,339,862,932 55.82 YEAR REDEMPTION 279,036,269 11,700,315,096 SHORT SALES 98,393,023 4,415,144,685 TOTAL (A) 761,660,660 32,565,803,656
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
237,339,215 11,223,878,591 193,594,154 5,857,411,069 256,191,867 6,670,808,765 260,861,737 5,752,323,970 271,788,397 6,370,681,516 166,962,644 4,436,690,503 178,392,998 5,605,135,786 212,031,137 7,566,037,021 165,616,345 4,907,448,737
87,475,619 4,653,824,305 100,792,318 3,486,048,715 128,396,042 3,521,723,182 126,095,853 2,875,102,599 123,821,600 2,946,080,532 79,540,207 2,509,588,359 77,369,498 3,000,207,869 81,787,200 3,470,581,635 79,532,611 3,194,928,370
融资融券余额(亿元，深市)
2011-10-25 2011-11-22 2011-12-20 2012-01-19 2012-02-23 2012-03-22 2012-04-24 2012-05-24
A股融资融券余额快速提升
0.00%
0.04%
0.08%
0.12%
0.16%
0.20%
0Leabharlann Baidu24%
0.28%
•
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日本以证券金融公司为主导的融资融券业务
银行 中央平准基金 货币市场
回购融资 贷款 长期贷款
证券金融公司 非银行金融机构
股东
资本金 资券转融通 长期贷款
交易经纪公司
融券 保证金 抵押证券 交割
中央存管公司
保证金
融资融券
指令
清算
交易所
0
100
200
300
400
500
600
0.00 融资买入/融资余额_沪市
0.05
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
数据来源：国泰君安证券，wind
上证50指数
2010-3-31 2010-4-28 2010-5-26 2010-6-23 2010-7-21 2010-8-18 2010-9-15 2010-10-13 2010-11-10 2010-12-8 2011-1-5 2011-2-2 2011-3-2 2011-3-30 2011-4-27 2011-5-25 2011-6-22 2011-7-20 2011-8-17 2011-9-14 2011-10-12 2011-11-9 2011-12-7 2012-1-4 2012-2-1 2012-2-29 2012-3-28 2012-4-25 2012-5-23
0.32% 融资融券余额合计 融资融券余额/全部A股流通市值
2012年中期投资策略研讨会
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2010-03-31 2010-04-29 2010-05-28 2010-06-30 2010-07-28 2010-08-25 2010-09-27 2010-11-01 2010-11-29 2010-12-27 2011-01-25 2011-03-01 2011-03-29 2011-04-28 2011-05-27 2011-06-27 2011-07-25 2011-08-22 2011-09-20 2011-10-25 2011-11-22 2011-12-20 2012-01-19 2012-02-23 2012-03-22 2012-04-24 2012-05-24
日本融资融券成交维持在较高比例
• 日本可作为标准信用交易的标的的证券种类包括：（1）股票（包括优先股、外国证券 的存托凭证）；（2）REITs；（3）信托收益联接证券（Indicatior-linked investment trust beneficiary certificates）；（4）国外的信托收益证券（Foreign investment trust beneficiary certificates）；（5）国外股票(Foreign investment secturities) 等。 可冲抵保证金证券约3000只，融资融券标的证券数量约1600多只。
647,570,049 31,798,145,684 594,160,970 18,871,055,551 773,384,229 20,482,307,903 777,600,111 17,312,068,086 792,189,338 18,642,450,674 491,157,934 13,884,100,325 512,837,435 17,265,758,515 590,168,832 22,183,004,250 488,828,906 16,229,752,743
500
600
0
2010-03-31 2010-04-29 2010-05-28
融资融券余额(亿元，沪市)
数据来源：国泰君安证券，wind
2010-06-30 2010-07-28 2010-08-25 2010-09-27 2010-11-01 2010-11-29 2010-12-27 2011-01-25 2011-03-01 2011-03-29 2011-04-28 2011-05-27 2011-06-27 2011-07-25 2011-08-22 2011-09-20
国内外量化对冲策略应用
——2012年中期投资策略研讨会
国泰君安证券研究所
2012年6月 2012年5月
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2012年中期投资策略研讨会
目录
• 融资融券市场发展 • 海外对冲基金策略 • 国内量化对冲策略
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200
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2012年中期投资策略研讨会
香港融券规模近年稳步增加
有關期間 賣空總額 1997 45.53 1998 74.19 1999 63.96 2000 77.2 2001 65.63 2002 70.4 2003 84.79 2004 130.31 2005 147.26 2006 383.45 2007 1,308.44 2008 1,316.43 2009 853.59 2010 Q1 第1季 254.02
51.39 52.17 49.21 51.85 46.30 47.45 44.37 43.38 42.29 39.74 38.08 37.07 35.70 36.30 33.77 33.80 31.41 30.92
数据来源：国泰君安证券，JSF
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1,260,074,643 60,956,553,076 1,207,358,729 36,393,465,714 1,670,445,672 43,163,774,194 1,752,419,721 39,909,051,102 1,873,376,655 46,913,573,631 1,289,746,912 37,450,124,144 1,436,412,053 47,561,884,756 1,747,370,428 65,622,886,688 1,556,140,260 52,491,168,390
数据来源：国泰君安证券，港交所
賣空總額佔市場總成交額比重 1.20% 4.40% 3.30% 2.50% 3.40% 4.40% 3.30% 3.30% 3.30% 4.60% 6.10% 7.50% 5.50% 6.50%
恒指成分股賣空額 41.04 71.87 61.78 66.53 58.9 63.85 61.78 78.39 89.69 181.03 466.17 913.84 540.82 141.04
抵押证券
信用交易客户
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以日本证券金融公司为例： 融资融券标的证券数量众多
数据来源：国泰君安证券，JSF 9
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2012年中期投资策略研讨会
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融资融券市场良好反映投资者情绪
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2300 0.25
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0.30 融资买入/融资余额_深市 深证成份指数
2012年中期投资策略研讨会
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2010-3-31 2010-4-20 2010-5-10 2010-5-30 2010-6-19 2010-7-9 2010-7-29 2010-8-18 2010-9-7 2010-9-27 2010-10-17 2010-11-6 2010-11-26 2010-12-16 2011-1-5 2011-1-25 2011-2-14 2011-3-6 2011-3-26 2011-4-15 2011-5-5 2011-5-25 2011-6-14 2011-7-4 2011-7-24 2011-8-13 2011-9-2 2011-9-22 2011-10-12 2011-11-1 2011-11-21 2011-12-11 2011-12-31 2012-1-20 2012-2-9 2012-2-29 2012-3-20 2012-4-9 2012-4-29 2012-5-19
14,184,741 840,702,466 16,334,301 609,345,009 19,685,878 604,671,138 19,081,582 486,815,131 19,082,589 491,930,246 13,580,670 445,904,822 10,560,864 448,820,327 9,511,881 445,483,895 11,829,100 534,568,342