期货与期权组合策略
期货和期权的运用
期货和期权的未来发 展
国际期货和期权市场的发展趋势
交易量持续增长 新型交易策略的出现 监管政策的变化和适应 科技的应用和创新
我国期货和期权市场的现状及未来发展前景
价格波动：期货和 期权的价格波动可 能导致投资者损失 本金。
流动性风险：在某 些市场条件下，投 资者可能无法在需 要时以期望的价格 买卖期货和期权。
信用风险：如果交 易对手违约，投资 者可能无法收回本 金或获得预期的收 益。
操作风险：投资者 在交易过程中可能 遇到技术故障或人 为错误，导致损失。
流动性风险
期权：赋予持 有人在未来某 一时间点以约 定价格买入或 卖出标的资产 的权利，但不 需要承担义务
期货和期权的基本特征
标准化合约：期货和期权合约是标 准化的，具有高度流动性
杠杆效应：期货和期权交易只需支 付部分保证金，具有高杠杆效应
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双向交易：期货和期权可以进行买 入或卖出操作，具有高投机性
期权投资：小张购 买了一份认购期权， 以保护其股票组合 不受价格下跌的影 响
综合运用：小王同 时购买了期货和期 权，以实现更复杂 的投资策略
风险管理：小赵使 用期货和期权来对 冲其股票组合的风 险
期货和期权在金融市场中的运用案例
套期保值：通过期货和期权交易，可以降低投资组合的风险，实现套期保值。
投机交易：投资者可以通过期货和期权交易来预测未来的市场走势，进行投机交易。
跨市套利：利用不同市场价 格的不正常变化，同时买入
赫尔期权、期货及其他衍生产品第10版框架知识点及课后习题解析
赫尔期权、期货及其他衍生产品第10版框架知识点及课后习题解析背景介绍赫尔期权、期货及其他衍生产品是一本经典的金融学教材，已经出版了多个版本。
本文将对第10版的框架知识点进行详细介绍，并对课后习题进行解析。
框架知识点第1章期权与期权市场本章主要介绍了期权的基本概念和期权市场的基本特点。
其中包括期权的定义、期权的基本特征、期权的交易方式、期权市场的参与者和期权市场的发展趋势等内容。
第2章期权定价基础本章介绍了期权定价的基本理论。
其中包括无套利定价原理、布莱克-舒尔斯期权定价模型、期权的几何布朗运动模型和完全市场假设等内容。
此外，还介绍了期权定价模型的应用和限制。
第3章期权策略与风险管理本章介绍了期权策略的基本概念和常见的期权策略类型。
其中包括购买期权、卖出期权、期权组合策略和套利策略等内容。
此外，还介绍了期权风险管理的基本方法和相关的风险指标。
第4章期货市场与期货定价本章介绍了期货市场的基本原理和期货合约的定价方法。
其中包括期货市场的特点、期货合约的基本要素、期货定价的原理和期货定价模型等内容。
此外，还介绍了期货市场的参与者和期货交易的风险管理。
第5章期货交易策略与风险管理本章介绍了期货交易策略的基本原理和常用的期货交易策略类型。
其中包括多头策略、空头策略、套利策略和市场中性策略等内容。
此外，还介绍了期货交易的风险管理方法和基本的交易技巧。
第6章期货市场的运行与监管本章介绍了期货市场的运行机制和监管体系。
其中包括期货市场的交易流程、交易所的角色和功能、期货市场的风险管理和期货市场的监管机构等内容。
此外，还介绍了期货市场的监管规则和期货市场的发展趋势。
课后习题解析第1章期权与期权市场习题1：期权是一种金融衍生品，它的特点是什么？答：期权有两个基本特点，即灵活性和杠杆效应。
灵活性指的是期权可以灵活选择行权，可以在未来的某个时间点以特定的价格购买或者卖出标的资产。
杠杆效应指的是期权的价格相对于标的资产的价格波动比较大，可以获得倍数的投资回报。
中期货交易中的期权交易策略如何利用期权进行对冲与套利
中期货交易中的期权交易策略如何利用期权进行对冲与套利中期货交易中的期权交易策略——如何利用期权进行对冲与套利期权是一种金融衍生品，其在中期货交易中可以被广泛应用于对冲风险和实施套利策略。
本文将探讨如何利用期权进行对冲和套利，并提供一些常见的期权交易策略。
一、期权对冲策略对冲是指通过建立相反头寸来降低投资组合的风险。
在中期货交易中，期权可以被用来对冲相应的期货头寸。
以下是几种常见的期权对冲策略：1.跨式套利：跨式套利是指同时买入一个看涨期权和一个看跌期权，使得合成的期权头寸能够对冲投资组合的风险。
当市场波动较大时，跨式套利可以获利。
2.翻转套利：翻转套利是指同时买入一个看涨期权和卖出一个看跌期权，从而获得期权费差价的策略。
当市场预期变动较小时，翻转套利可以实现稳定的收益。
3.认购期权对冲：对于持有多头期货头寸的投资者，可以购买相应的认购期权来对冲风险。
认购期权在价格上涨时能够获利，从而对冲投资组合的下行风险。
4.认沽期权对冲：对于持有空头期货头寸的投资者，可以购买相应的认沽期权来对冲风险。
认沽期权在价格下跌时能够获利，从而对冲投资组合的上行风险。
二、期权套利策略套利是指利用市场价格差异，通过建立相反头寸以获利的策略。
下面是几种常见的期权套利策略：1.同价套利：同价套利是指利用同一个标的资产的不同期权合约价格差异，通过建立相反头寸来获利的策略。
投资者可以同时买入便宜的期权合约并卖出昂贵的期权合约。
2.时间价值套利：时间价值套利是指利用不同到期日的期权合约价格差异，通过建立相反头寸来获利的策略。
投资者可以同时买入较长期的期权合约并卖出较短期的期权合约。
3.跨市套利：跨市套利是指利用不同市场的期权合约价格差异，通过建立相反头寸来获利的策略。
投资者可以在不同市场买入便宜的合约并卖出昂贵的合约。
4.组合套利：组合套利是指利用不同期权合约之间的价格差异，通过建立相反头寸来获利的策略。
投资者可以购买便宜的期权合约并卖出昂贵的期权合约，以获得利润。
期权与期货课件第9章 期权组合交易策略
未来市场价格变动的预期，日历价差多头通常预期近期资产价格稳定 ，而远期资产价格大幅变动。 ➢ 日历价差两个期权的执行价格一致。
由两个不同期限的看涨期权的多空头寸 构成的日历价差组合的支付
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©中央财经大学期权与期货
- St - Pt + Ke -rτ = -Ct
由标的资产多头和看跌期权多头构成的看涨期权多头
看跌期权多头和标的资产多头构成的组合头寸的支付
股票价格区 标的资产
间
多头收益
看跌期权 无风险资产 组合收益 多头收益 空头收益 (看涨期权多头)
ST ≥ K
ST
0
-K
ST - K
ST < K
ST
K - ST
由看跌期权的空头（执行价格K1）和看跌期权 的多头（执行价格K2）构成的熊市价差策略
熊市价差（由看跌期权构成的）组合头寸的收益
股票价格区间
看跌期权 多头收益
看跌期权 空头收益
组合收益
ST ≤ K1 K1< ST < K2
ST ≥K2
K2 - ST K2 - ST
0
- (K1 - ST) 0 0
K2 - K1 K2 - ST
➢ 两个期权的执行价格相同。 ➢ 条式组合策略比较适用于标的资产价格下跌的情况。
由牛市看涨期权价差策略和熊市看跌期权 价差策略构成的盒式价差策略
盒式价差组合头寸的收益
股票价格区间
牛市价差 收益
熊市价差 收益
ST ≤ K1 K1< ST < K2
ST ≥K2
0 ST - K1 K2 - K1
期货交易中的期权套利策略
期货交易中的期权套利策略期货交易作为金融市场中的一种重要投资方式，以其高杠杆、高回报的特点吸引着众多投资者的目光。
而在期货交易中，期权套利策略作为一种常见的投资策略，通过利用期权合约之间的差价以及看涨或看跌的权利，来获得低风险收益。
本文将重点探讨期货交易中的期权套利策略及其应用。
一、期货交易中的期权套利策略概述期权套利策略是指通过购买或卖出期权合约，同时进行相反方向的期货合约交易，以实现利益最大化的投资策略。
主要包括多头套利策略和空头套利策略两种类型。
1. 多头套利策略多头套利策略是指投资者同时购买看涨期权和卖出看跌期权，以获得潜在上涨行情的收益。
当市场价格上涨时，看涨期权价值上升，而看跌期权价值下降，投资者通过该套利策略可以获利。
这种策略适用于投资者对市场行情趋势持乐观态度的情况。
2. 空头套利策略空头套利策略是指投资者同时购买看跌期权和卖出看涨期权，以获得潜在下跌行情的收益。
当市场价格下跌时，看跌期权价值上升，而看涨期权价值下降，投资者通过该套利策略可以获利。
这种策略适用于投资者对市场行情趋势持悲观态度的情况。
二、期货交易中的期权套利策略应用1. 跨式套利策略跨式套利策略是指投资者同时购买两个不同行权价的看涨期权和看跌期权，通过合理的行权价差异来获得投资收益。
当市场价格波动较大时，这种策略可以有效降低投资风险，获得高收益。
2. 垂直套利策略垂直套利策略是指投资者通过购买同一标的物但不同到期日的看涨期权和看跌期权，以获得时间价值差异带来的收益。
当市场价格波动较小且时间价值差异较大时，这种策略可以在波动率低的环境下获得稳定收益。
3. 时间价值套利策略时间价值套利策略是指投资者通过购买一个期权合约，同时卖出两个到期日相同但行权价不同的期权合约，以获得时间价值差异带来的收益。
当市场价格波动较小且时间价值差异较大时，这种策略可以在平稳市场中获得收益。
4. 跨市场套利策略跨市场套利策略是指投资者通过同时在不同市场买卖期权合约，利用市场价格差异来进行套利。
组合期权策略的原理
组合期权策略的原理组合期权策略是一种利用期权合约组合来实现投资目标的交易策略。
它是通过购买和/或卖出不同类型的期权合约来构建一个组合，以实现从价格波动中获利的目的。
首先，让我们了解期权的基本概念。
期权是一种金融衍生品，它授予持有者在未来某个特定时间内以特定价格买入或卖出一定数量的标的资产的权利，但并不强制行使这个权利。
持有期权的投资者可以选择在合约到期时行使或放弃这个权利。
在组合期权策略中，投资者可以根据对未来市场走势的预测，购买或卖出不同类型的期权合约。
这些期权合约可以是认购期权（购买权）或认沽期权（卖出权），也可以是不同的行权价和到期日。
组合期权策略的原理是将多个期权合约组合成一个整体，以获得更大的投资灵活性和风险控制能力。
这些策略可以根据投资者对市场的判断进行各种不同的组合，以实现不同的目标。
最简单的组合期权策略是买入认购期权或认沽期权，这被称为单腿策略。
这种策略适用于投资者对未来市场走势有明确预测的情况下。
例如，如果投资者预计股票的价格将上涨，他可以购买认购期权来获得权利在未来以低价格买入股票。
如果市场走势与预测相符，投资者可以获得利润。
另一方面，如果投资者预计股票价格将下跌，他可以购买认沽期权来获得权利在未来以高价格卖出股票。
另一种常见的组合期权策略是垂直价差策略，即买入一个认购期权合约同时卖出一个行权价较高的认购期权合约，或者买入一个认沽期权合约同时卖出一个行权价较低的认沽期权合约。
这种策略适用于投资者对股票的价格有一定方向性的预测，但并不认为价格会大幅波动。
通过这种策略，投资者可以在获得一定程度上涨或下跌的机会的同时，获得出售或购买期权的权利。
还有一种常见的组合期权策略是用期权合约对冲已有的持仓。
例如，如果投资者拥有大量的股票，担心股票价格下跌，但又不愿抛售股票，他可以同时购买认沽期权合约来对冲风险。
如果股票价格下跌，认沽期权合约的价值会增加，从而抵消股票持仓的损失。
这种对冲策略可以降低风险暴露，保护投资组合免受价格波动的影响。
期货交易中的期权策略和组合操作
期货交易中的期权策略和组合操作期货交易作为金融市场中的一种重要衍生品交易方式，为投资者提供了灵活多样的交易策略和组合操作。
其中，期权交易作为期货市场中的一种重要投资工具，具有很高的灵活性和多样性，能够帮助投资者实现风险管理和获利增值的目标。
本文将探讨期货交易中的期权策略和组合操作，为投资者提供一些参考和指导。
一、期权策略的基本概念和类型在期货交易中，期权策略是指通过购买或卖出期权合约来达到某种特定的投资目标的交易策略。
期权合约分为买入期权和卖出期权两种类型。
买入期权即为支付一定费用购买期权合约，以获得在未来某个时间点执行该期权所带来的权利；卖出期权则是出售期权合约，以获得期权费用的同时，也承担了未来可能的权利行使风险。
1. 买入期权策略买入期权策略是期货交易中常见的投资方式之一。
该策略的核心是购买看涨期权或看跌期权，以获得未来行权价内获利的机会。
买入看涨期权策略适合投资者预测市场行情将上涨，同时也需考虑到期权费用的支出；买入看跌期权策略则适合投资者预测市场行情将下跌。
2. 卖出期权策略卖出期权策略是期货交易中的另一种常见策略。
当投资者对市场行情持中性或看涨/看跌预期较弱时，可以选择卖出期权合约以获得期权费用。
卖出看涨期权策略适合在市场行情相对平稳或看跌预期下使用；卖出看跌期权策略则适合在市场行情相对平稳或看涨预期下使用。
然而，卖出期权策略需要投资者承担未来可能的权利行使风险，需谨慎把握市场风险和风险管理能力。
二、期权组合操作的策略分析除了单独使用买入或卖出期权的策略外，投资者还可以通过组合不同类型的期权合约来实施更为复杂的投资策略。
期权组合操作允许投资者在不同的市场行情环境下进行灵活的头寸调整和风险管理，以实现更好的收益和保护投资本金。
1. 期权价差策略期权价差策略是利用不同期权合约之间的价差关系进行交易的一种策略。
常见的期权价差策略包括牛市价差、熊市价差、碎股价差等。
牛市价差策略适用于市场看涨预期较强的情况下，旨在通过同时买入认购期权和卖出认购期权来实现收益；熊市价差策略适用于市场看跌预期较强的情况下，通过同时买入认沽期权和卖出认沽期权来实现收益；碎股价差策略适用于价格相对较高的期权合约，通过买入远期认购期权和卖出近期认购期权来实现收益。
期权交易如何进行期权组合策略
期权交易如何进行期权组合策略期权交易是一种金融衍生工具，可以让投资者在约定的时间内以约定的价格买入或卖出标的资产。
而期权组合策略则是通过同时购买或卖出多种期权合约，以达到一定的投资目标。
本文将介绍期权交易的基本操作和一些常见的期权组合策略。
一、期权交易的基本操作1. 期权买方和卖方：在期权交易中，买方是购买期权合约的一方，他有权在约定的时间内执行购买或卖出标的资产的权利。
卖方则是出售期权合约的一方，他有义务在期权合约履行时按约定价格买入或卖出标的资产。
2. 期权合约类型：期权合约分为认购期权和认沽期权。
认购期权赋予买方在约定时间内以约定价格购买标的资产的权利，认沽期权赋予买方在约定时间内以约定价格卖出标的资产的权利。
3. 行权价和到期日：期权合约中的行权价是买卖双方约定的标的资产的交易价格，到期日是期权合约的截止日期。
4. 期权交易策略：期权交易策略可以分为多空策略和组合策略。
多空策略是对单一期权进行买入或卖出，而组合策略则是同时买入或卖出多种期权合约。
二、期权组合策略1. 多腿组合策略：多腿组合策略是指同时建立多个期权合约的策略，可以灵活地控制盈亏风险。
常见的多腿组合策略包括跨式套利、垂直套利、反向垂直套利等。
例如，跨式套利是同时买入一份认购期权和一份认沽期权，但行权价和到期日必须相同。
2. 整体组合策略：整体组合策略是指通过对标的资产进行组合，同时建立多个期权合约的策略。
常见的整体组合策略包括抵消组合、宽幅宽跨套利等。
例如，抵消组合就是在持有标的资产的同时，购买相应的认沽期权以对冲风险。
3. 对冲策略：对冲策略是指通过同时建立多个期权合约来进行风险对冲的策略。
这种策略可以帮助投资者降低持仓风险，保护投资组合的价值。
常见的对冲策略包括保险组合、套期保值等。
4. 套利策略：套利策略是指通过利用不同市场之间的价格差异，在风险有限的情况下获得收益。
常见的套利策略包括时间价值套利、价差套利、跨市场套利等。
学习利用金融工具进行投资套利
学习利用金融工具进行投资套利金融工具是投资者进行投资套利的重要工具之一。
通过学习和掌握金融工具的使用，投资者可以利用套利机会获取稳定的收益。
本文将介绍几种常见的金融工具，并解释如何利用它们进行投资套利。
一、期货合约期货合约是一种标准化的合约，约定在未来某个特定时间以特定价格买入或卖出某个标的物。
投资者可以利用期货合约进行套利操作。
1. 套利的原理套利的原理是通过买入或卖出对冲品种，实现投资组合的风险对冲和收益增加。
例如，当某个标的物的现货价格和期货价格存在较大的价差时，投资者可以买入便宜的品种，同时卖出昂贵的品种，从中获取套利收益。
2. 常见的期货套利策略- 基差套利：通过买入现货标的物同时卖出期货合约，利用现货和期货之间的价格差异获取套利收益。
- 跨市场套利：利用不同市场之间的价格差异进行套利操作，例如同时买入一个市场的期货合约，卖出另一个市场的期货合约。
- 时空套利：通过利用相同品种在不同交割月份的价格差异进行套利操作，即在较低的交割月份买入期货合约，在较高的交割月份卖出期货合约。
二、期权合约期权合约是一种买卖方在特定时间内以特定价格买入或卖出某个标的物的权利。
期权合约分为认购期权和认沽期权，投资者可以利用期权合约进行套利操作。
1. 套利的原理套利的原理是通过买入或卖出对冲合约，实现风险对冲和收益增加。
例如，当期权市场上某个标的物的认购期权和认沽期权的价格存在较大的价差时，投资者可以买入便宜的期权合约，同时卖出昂贵的期权合约，从中获取套利收益。
2. 常见的期权套利策略- 垂直套利：通过同时买入或卖出不同行权价但同一到期时间的认购期权和认沽期权，利用价格差异获取套利收益。
- 横向套利：通过同时买入或卖出不同到期时间但同一行权价的认购期权和认沽期权，利用时间价值差异获取套利收益。
- 日历套利：通过同时买入或卖出相同行权价但不同到期时间的认购期权和认沽期权，利用时间价值衰减差异获取套利收益。
三、期权组合策略除了单一的期货合约和期权合约，投资者还可以根据自己的投资需求和风险偏好，利用不同的期货合约和期权合约组合出各种投资策略。
期货市场的期权合约与交易策略讲解
期货市场的期权合约与交易策略讲解期货市场是金融市场中的一种衍生品市场，其中，期权合约是一种常见的交易工具。
本文将对期货市场的期权合约与交易策略进行详细讲解，以帮助读者更好地理解和应用这一工具。
一、期权合约的定义与特点期权合约是一种基于标的资产价格变动而约定交易条件的金融工具。
其赋予持有者在未来某个时间点或在一段时间内，以约定的价格买入（认购期权）或卖出（认沽期权）标的资产的权利，但并不具有交易标的资产的义务。
期权合约的特点包括：1. 权利与义务：认购期权赋予持有者权利买入标的资产，认沽期权赋予持有者权利卖出标的资产，但并不强制执行；卖方则相应地有义务履行交易。
2. 标的资产：期权合约的标的资产可以是股票、商品、股指、外汇等多种金融资产。
3. 行权价格：期权合约规定了行权价格，即在合约有效期内，期权持有者可以以该价格买入或卖出标的资产。
4. 合约期限：期权合约设定了合约有效期限，在此期限前持有者可以选择是否行使权利。
5. 期权费用：期权合约的买卖方需要支付一定的期权费用，即期权的价格。
二、期权合约的种类1. 期权合约按行权日期分：欧式期权和美式期权。
- 欧式期权只能在到期日行权，即只能在设定的特定日期行使权利。
- 美式期权在合约有效期内任何时间点均可行使权利。
2. 期权合约按权利金支付分：现金期权和实物期权。
- 现金期权在行权时以现金结算，即交易双方以差额结算盈亏。
- 实物期权在行权时以实物标的资产交割。
三、期权交易策略期权交易策略常用于风险管理、资产配置和投机等目的。
以下是一些常见的期权交易策略：1. 买入认购期权（Long Call）：投资者购买认购期权，希望在标的资产价格上涨时获利。
如果标的资产价格上涨超过行权价格，投资者可以选择行使权利以最低价格买入，或者选择将期权出售获取差价收益。
2. 买入认沽期权（Long Put）：投资者购买认沽期权，希望在标的资产价格下跌时获利。
如果标的资产价格下跌超过行权价格，投资者可以选择行使权利以最高价格卖出，或者选择将期权出售获取差价收益。
期货交易中的期权合约和期权交易
期货交易中的期权合约和期权交易期货交易作为一种金融衍生品交易方式，广泛应用于各个领域。
期货合约作为期货交易的核心工具，扮演着重要的角色。
然而，在期货交易市场中，还有一种重要的工具和交易方式，即期权合约和期权交易。
本文将探讨期货交易中的期权合约和期权交易，详细介绍其定义、特点和操作方式，帮助读者更好地理解和运用这一交易工具。
一、期权合约的定义与特点期权合约是一种金融衍生品合约，授予买方在未来某一特定时间以约定的价格购买或出售标的资产的权利，而不是义务。
期权合约的标的资产可以是商品、股票、指数等。
相对于期货合约来说，期权合约具有以下几个特点：1.选择权：期权合约赋予买方选择权，即买方可以选择是否行使合约权益。
买方在合约到期前可以根据市场行情和自身情况决定是否行使购买或出售标的资产的权利。
2.风险限制：买方在购买期权合约时，只需支付权利金，即买方可以通过少量的资金进行大额投资。
这种风险限制使得期权交易成为一种较为灵活的交易方式。
3.波动性策略：期权合约的买方可以通过多种不同的期权策略应对市场的波动性。
期权合约涉及多种交易策略，如买入认购期权、卖出认购期权、买入认沽期权、卖出认沽期权等，可以根据市场预期和投资目标选择适合的策略。
二、期权交易的操作方式期权交易是指投资者通过交易所进行的买卖期权合约的行为。
期权交易可分为看涨期权交易和看跌期权交易两种操作方式。
1.看涨期权交易：买方通过购买认购期权合约来实现对标的资产价格上涨的预期。
认购期权赋予买方在合约到期时以约定价格购买标的资产的权利。
如果标的资产价格上涨，买方可以选择行使权利并以低于市场价格的价格购买资产。
2.看跌期权交易：买方通过购买认沽期权合约来实现对标的资产价格下跌的预期。
认沽期权赋予买方在合约到期时以约定价格出售标的资产的权利。
如果标的资产价格下跌，买方可以选择行使权利并以高于市场价格的价格卖出资产。
期权交易的另一种方式是卖出期权合约，即投资者作为卖方出售期权合约。
期货做多与期权的结合运用
期货做多与期权的结合运用运用期权避险或锁利，将使您的避险效果更好或锁利更多。
华尔街有句名言：对未来行情预测正确，是失常；对未来行情预测不准，是正常。
市场上多数投资者普遍缺乏避险观念，因为他们认为自己的眼光独到，对行情的掌握十拿九稳。
偏偏这个市场的赢家少、输家多，足以证明，预测未来行情，说的比做的容易。
著名投资专家彼得林区说，“赢家不是经常做对哪些事，而是减少做错哪些事。
”也就是说，能够减少犯错的次数，是多数赢家的本色。
没有期权时，投资者在买进期货后出现盈利，不论是用平仓的形式，还是用锁仓的方法，都能锁定利润。
如果行情往不利方向发展，锁仓就是固定了亏损。
不管因何锁仓，要想获得更多的利润，解锁至关重要。
而有时候由于方法不当，解锁后风险更大。
有了期权，可以减少您做错事的次数，方法更多、效果更好，将使您游刃有余。
买进期货后，如果赚钱了，却早平仓，会后悔；看对行情，下单量小了，也会后悔；看对行情，但套保只能保值，更多利益无法获得，也会后悔不该套保，应该投机。
有的人，行情老与他做对：买了，价格跌；刚平仓，价格又涨，反反复复，老是亏钱。
面对这些情况，有了期权，会有所改观。
这里教您四招，供您玩赏。
比较保守的策略有：1.买进期货，同时买进看跌期权；2.买进期货，同时卖出看涨期权。
比较积极的策略有：1.买进期货获利后，卖出看涨期权锁利；2.买进期货出现亏损后，买进看跌期权，反败为胜。
不论是保守型或积极型操作，皆有优缺点，世上没有只有优点而没有缺点的策略，就看投资者是否在适当时机，选择适当的操作策略。
以下分析的行情以下表为基础。
9月1日行情表第一招：做多期货，同时买进看跌期权（保守型操作）运用时机：想买进期货，当然是对未来看涨，但又担心价格会因某个题材而下跌。
为了避免行情背道而驰，此时保守型投资者可以利用此交易策略：在买进期货的同时买进看跌期权。
买进看跌期权属于强烈看空的策略，但当期货价格往下跌时，期权是大赚，而期货是大亏，二者相抵，达到期货避险的效果。
期权套保与期货套保的对比
期权套保与期货套保的对比期权与期货都可以用来对冲现货的价格风险（市场风险），在实际应用上有以下几点区别：1、期货的收益率与现货收益率呈线性关系，而期权的这一关系为非线性的。
对于买入看跌期权的套保策略，当标的价格上升的时候，组合由中性Delta变为正Delta，如果不进行调仓，那么此时对冲不完全。
理论上讲，完全对冲策略都将得到等于无风险利率的收益。
期货对冲的无风险益只来自于基差（价格方面）的不断收敛，而期权对冲的无风险收益来自于价格变化和时间价值损益两个方面。
但从我们的从对冲效果上来看，股指期货对冲策略最稳定，套保效果更好，然而简单的期权对冲策略可以在满足套保需求的同时，赚取由收益曲线凸性带来的收益，两者各有利弊。
2、期权套保策略可以在价格对冲的同时实现对波动率的多空。
投资者对市场波动的喜好不一，一般来讲，多数投资者是厌恶风险的，该类投资者更适合买入看跌期权来做套保策略。
如果市场在套保期内波动增大，那么持有的期权通过波动率增加得到额外的收益；反之如果波动率降低，则满足投资者厌恶风险方面的偏好；同理，对于风险喜好的恶投资者则可以通过卖出看涨期权来对冲。
综上，期权不但可以完成价格对冲，还可以做到风险方面对冲，其对冲效果更全面。
3、相对于我国现有的期货保证金制度，期权对冲策略效率更高。
对于机构投资者，我国目前不允许用现货多头来充抵保证金，即机构投资者利用股指期货做对冲时必须以现金最为保证金。
导致，一方面要预留大量现金，限制仓位（据统计，一般机构的Alpha产品的多头仓位不足70% ），另外也会随时收到追加保证金要求（Margin Call ）。
如果用看跌期权对冲，持有者不存在信用风险，也就不需要保证金，此时多头仓位一般可以达到90%，同时也不用担心由于现货价格变动所带来的追加保证金要求。
等量对冲策略介绍在美国最常用的两种套保的策略就是备兑看涨期权组合（以下简称Covered Call）和保护看跌期权组合（以下简称Protective Put ），这两种策略的特点是简单、直观，分别通过做空看涨期权和买入看跌期权来对冲标的的市场风险，其对冲手数比例都是固定的1:1。
期权投资中的期权交易策略与组合调整
期权投资中的期权交易策略与组合调整期权是一种金融衍生品，给予购买者在未来某个时间内以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
期权的交易策略和组合调整方法在投资者的期权投资决策中起着至关重要的作用。
本文将介绍几种常见的期权交易策略，以及如何进行组合调整来优化投资组合。
一、期权交易策略1.购买认购期权认购期权是指购买者在未来某个时间内以特定价格买入标的资产的权利。
购买认购期权的策略适用于投资者对标的资产的看涨预期。
当投资者预计标的资产价格上涨时，购买认购期权可以为其提供投资机会。
购买认购期权的好处是风险有限，仅需支付期权费用。
2.购买认沽期权认沽期权是指购买者在未来某个时间内以特定价格卖出标的资产的权利。
购买认沽期权的策略适用于投资者对标的资产的看跌预期。
当投资者预计标的资产价格下跌时，购买认沽期权可以为其提供保护机会。
购买认沽期权的好处是可以限制投资者的损失，特别是在市场下跌时。
3.卖出认购期权（Covered Call）卖出认购期权是指投资者在手中持有标的资产的同时，卖出对应数量的认购期权。
这种策略适用于投资者对标的资产的走势持稳或看跌的预期。
通过卖出认购期权，投资者可以获得权利金，即期权费用，来增加投资回报。
然而，投资者需要承担标的资产在期权有效期内上涨超过行权价时被强制卖出的风险。
4.卖出认沽期权（Covered Put）卖出认沽期权是指投资者在手中持有现金的同时，卖出对应数量的认沽期权。
这种策略适用于投资者对标的资产的走势持稳或看涨的预期。
通过卖出认沽期权，投资者可以获得权利金，即期权费用，来增加投资回报。
然而，投资者需要承担标的资产在期权有效期内下跌超过行权价时被强制购入的风险。
二、期权组合调整期权组合调整是指在已有期权头寸的基础上根据市场情况进行调整，以达到更好的投资效果。
下面介绍几种常见的期权组合调整方法：1.期权对冲（Delta Hedging）期权对冲是一种通过同时开仓期权和标的资产来控制组合的风险敞口的方法。
学会利用期货期权进行投资组合波动率增减仓
学会利用期货期权进行投资组合波动率增减仓投资组合波动率增减仓可以帮助投资者在不同市场情况下管理风险和盈利。
期货和期权是两种常见的金融衍生品工具，可以用于投资组合管理和波动率调整。
本文将介绍如何利用期货期权进行投资组合波动率增减仓，以及其中的相关策略和注意事项。
一、期货期权的基本概念1. 期货合约：期货是一种标准化合约，约定以特定价格和特定日期交割一定数量的标的资产。
期货合约通常用于对冲或投机目的，通过购买或卖出期货合约可以参与资产价格的上涨或下跌。
2. 期权合约：期权是一种约定在将来某一时间以特定价格购买或出售资产的合约。
期权分为购买期权和出售期权两种形式，购买期权的权利方可以在合约到期日前以约定价格购买资产，而出售期权的权利方可以在合约到期日前以约定价格出售资产。
二、利用期货期权进行投资组合波动率增减仓的策略1. 投资组合波动率增仓策略：在预期市场波动率会上升时，投资者可以通过购买期权合约增加投资组合的波动率敏感性。
购买期权合约可以在市场波动性上升时获得更大的收益，从而实现风险管理和投资组合增仓的目的。
2. 投资组合波动率减仓策略：在预期市场波动率会下降时，投资者可以通过出售期权合约减少投资组合的波动率敏感性。
出售期权合约可以获得权利金，并在市场波动性下降时获得额外的收益。
通过减少波动率敏感性，投资者可以实现对投资组合的风险控制和波动率减仓的目标。
三、利用期货期权进行投资组合波动率增减仓的实例假设投资者持有一支股票投资组合，预期市场波动率将上升。
为了增加投资组合的波动率敏感性，投资者可以考虑使用购买期权合约的策略。
投资者购买了一份标的资产价格上涨的看涨期权合约，以便在市场波动率上升时获得更大的收益。
如果市场价格上涨，看涨期权将获得价值，并可以用于抵消投资组合的其他损失。
另外，如果投资者预期市场波动率将下降，可以考虑通过出售期权合约的策略减少投资组合的波动率敏感性。
投资者出售了一份标的资产价格下跌的看涨期权合约，以便在市场波动率下降时获得额外的收益。
期货投资和期权 期权交易策略
式为： 1 X F 2 c XFc F X c 0。为合成头寸的盈亏平衡点。
合成多头现货头寸：(Syntheticlongcommodityposition) 交易者在即期对现货的价格看涨，但是不能完全确定，所以买 进现货买权期权。但是经过一段时期的观测，对价格上升的预 期的置信程度越来越强，交易者可以卖出现货卖权期权，形成 合成多头现货头寸。
盈利向量为
11
0 1
1 0
。这种合成头寸实际上一个
多头买权期权的头寸。
当 F>X 时，投资者将放弃执行卖权期权，在期货市场上
卖出期货合约而获利。其合成头寸的盈利公式为:
1 F X 2 p FXp
F X P 0为合成多头买权期权的盈亏平衡点。
当 F<X,投资者在期货市场上的头寸面临亏损，但是 投资者在期权市场上可以执行期权，以敲定价格卖 出期货而获利。所以投资者的损失是固定的。其合 成头寸的盈利公式为：
5.多头卖权期权。
卖权期权的买者在F>X时将放弃执行期权。 在F<X时,多头卖权期权的交易者将执行期 权而获利,期货价格每小于敲定价格一个单 位,卖权期权的买者将获利一个单位。多头 卖权期权的盈利向量为。
6.空头卖权期权。
当F>X时,卖权期权的买方将不执行期权, 空头卖权期权的头寸收入为零。如果F<X 时,空头卖权期权将处于亏损的头寸,期货 价格每小于敲定价格一个单位,买权期权的 卖方将损失一个单位;空头卖权期权的盈利 向量为。
现货交易中,S为现货商品的市场价格,X为持有商品的价格。
第一节 六种基本交易模式 多头交易
期货的买入价格为 X,期货市场价格为 F。当 F>X,期货商品的多头 将获利,市场价格高于买入价格一个单位,期货的持有者将获利一个单 位;
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货期林格
? 买入期权的局面
? 风险有限，收益无限; ? 概率: 总体来说，买方处于概率上的
劣势； ? 时间值的耗损: 期权本身是一种随着时
间的推移而耗损的资产，时间是买方 的敌人； ? 波动性: 波动性/不确定性是买入期权 最为重要的一个特点，也是买方最重 要的朋友。
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货期林格
? 卖出期权的局面
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? 期权的分类 1、平值期权 2、实值期权 3、虚值期权
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? 建议买入虚值期权 ? 1、成本更低 ? 2、风险更小 ? 3、收益基本一致
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? 美式期权和欧式期权
? 1、美式期权在到期日前任一天均 可履约
? 2、欧式期权只能在到期日履约 ? 3、美式期权更加灵活 ? 4、美式期权对买方更加公平 ? 5、全球大多数期权为美式期权
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货期林格
? 格林期货首席分析师 于军礼
? 电话：010---66214438 ? 手机：13691518326 ? 信箱： yutong@ ? 地址：金融街投资广场 B座20层 ? 邮编：100032
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? 风险无限，收益有限 ? 概率: 总体来说，卖方占有概率上的优
势； ? 时间值的耗损: 时间是卖方最好的朋
友，随着时间的流逝，期权的时间值 日渐减少并趋于零； ? 波动性: 市场的巨大波动性对期权卖 方来说是最严重的威胁。
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货期林格
? 期货和期权组合投资策略
? 1、买入期货合约，买入看跌期权 ? 2、卖出期货合约，买入看涨期权 ? 3、直接买入看涨期权 ? 4、直接买入看跌期权
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? 中国即将上市的期权
? 1、郑商所强麦、棉花期权（美式） ? 2、大商所大豆、豆粕期权（美式） ?权的初级产品 ? 1、宝钢权证 ? 2、长电权证 ? 3、上证50ETF 权证（实质上为
上证50指数和指数期权）
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? 期权交易的时机选择 ? 1、把握波段性大行情 ? 2、趋势操作
期货与期权组合策略
2019/3/19
格林期货首席分析师
于军礼
格林期货
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看涨期权买方盈利与风险分布
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? 看跌期权买方盈利与风险分布
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? 看涨期权卖方盈利与风险分布
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? 看跌期权卖方盈利与风险分布
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买入期权方式投资的优点 1、成本效益很高 2、风险可控 3、交易灵活