投资项目现金流量的估计方法(4)

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45000000
变动成本
-7920000
-7920000
-7920000
-7920000
-7920000
-39600000
付现固定成本
-440000
-440000
-440000
-440000
-440000
-2200000
营业现金毛流量
640000
640000
640000
640000
640000
3200000
=-250
4
0.683
-170.75
合计
-43 336.5
(2)购买新设备的现金流分析:
表单位:元
更换新设备:
现金流量
时间
(年次)
系数
(10%)
现值
设备投资
-50000
O
1
-50000
每年付现操作成本
-5000×(1-0.25)
=-3750
1~4
3.170
-11887.5
每年折旧抵税:
第一年
18000×0.25=4500
(4)折旧抵税的年限(孰短法)
①税法规定尚可使用年限5年,企业估计尚可使用年限4年,提前报废时,折旧抵税年限为4年。
②税法规定尚可使用年限5年,企业估计尚可使用年限6年,折旧抵税年限为5年。
3.终结期现金流量的确定需要注意:
(1)当最终残值与税法规定的账面净残值不一致时,要考虑对所得税的影响。
(2)账面净残值=原值-已提折旧。
2400000
12000000
回收残值
500000
500000
回收营运资本
2500000
2500000
现金净流量
-10000000
2400000
2400000
2400000
2400000
5400000
5000000
折现系(10%)
1.0000
0.9091
0.8264
0.7513
0.6830
0.6209
税后付现销售和管理费用=800×(1-25%)=600(万元)
减少的税后租金收入=100×(1-25%)=75(万元)
设备折旧抵税=10000/5×25%=500(万元)
设备变现损失抵税=[(10000-10000/5×4)-1600]×25%=100(万元)
专利技术使用费摊销抵税=80000/4×25%=500(万元)
2018年末
2019年末
2020年末
2021年末
2022年末
现金净流量
折现系数
现值
净现值
现值指数
【答案】
该项目2018年末~2022年末的相关现金净流量、净现值和现值指数(计算过程和结果填入下方表格中)。
单位:万元
2018年末
2019年末
2020年末
2021年末
2022年末
税后销售收入
45000
45000
净现值
-10000000
2181840
1983360
1803120
1639200
3352860
960380
(3)计算最差情景下的净现值:
付现固定成本:400000×(1+10%)=440000(元)
单位变动成本:180×(1+10%)=198(元)
残值:500000×(1-10%)=450000(元)
经营营运资本:2500000×(1+10%)=2750000(元)
单价:250×(1-10%)=225(元)
单位:元
时间
0
1
2
3
4
5
合计
固定资产投资
-7500000
-7500000
垫支营运资金
-2750000
-2750000
营业收入
9000000
9000000
9000000
9000000
9000000
(2)--(4)略
(5)为简化计算,假设没有所得税。
要求:
(1)略;
(2)计算项目的净现值(请将结果填写在给定的“计算项目的净现值”表格中,不必列示计算过程);
单位:元
时间
0
1
2
3
4
5
合计
营业现金毛流量
现金净流量
折现系数
净现值
(3)假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、经营营运资本和单价只在±10%以内是准确的,这个项目最差情景下的净现值是多少?(请将结果填写在给定的“计算最差情景下的净现值”表格中,不必列示计算过程)(2003年)
【答案】
相同点:净现值和现值指数都考虑了货币时间价值,都能反映项目投资报酬率高于或低于资本成本,但都没有揭示项目本身可以达到的报酬率是多少,都没有消除项目期限差异的影响。
不同点:净现值是绝对数,反映投资的效益;现值指数是相对数,反映投资的效率。净现值没有消除项目规模差异的影响;现值指数消除项目规模差异的影响。对于独立项目,净现值>0,项目可行;现值指数>1,项目可行。对于互斥项目,按净现值最大选择投资项目,与股东财富最大化目标一致;按现值指数最高选择投资项目,不一定与股东财富最大化目标一致。
净现值
24999.51(答案在24997~25002万元之间,均正确)
现值指数
2.37
计算说明(以2022年末为例):
税后销售收入=60×1000×(1-25%)=45000(万元)
税后变动制造成本=40×1000×(1-25%)=30000(万元)
税后付现固定制造费用=2 000×(1-25%)=1500(万元)
【总结】
1.对于原始投资额,题目如果没有特别指明,都假设在每个“计息期期初”支付;如特别指明支付期,则按照支付期计算。
2.对于收入、费用、利润,一般假设在每期期末取得。
3.营运资本是一个增量的概念,指增加的流动资产减去增加的流动负债后的差额。
【教材例题】某公司有1台设备,购于3年前,现在考虑是否需要更新。该公司所得税税率为25%,假设税法允许大修支出一次性税前扣除,其他有关资料如下表所示。
现值指数
=(12344.34+11021.29+9840.64+9993.24)/18200
=2.37
要求:
(2)根据净现值和现值指数,判断该项目是否可行,并简要说明理由。
【答案】
根据净现值判断,该项目可行;因为净现值大于0。
根据现值指数判断,该项目可行;因为现值指数大于1。
要求:
(3)简要回答净现值和现值指数之间的相同点和不同点。
单位:元
时间
0
1
2
3
4
5
合计
营业现金毛流量
现金净流量
折现系数
净现值
【手写板】
【答案】(1)略;
(2)计算项目的净现值:
单位:元
时间
0
1
2
3
4
5
合计
投资额
-7500000
-7500000
垫支营运资本
-2500000
-2500000
营业收入
10000000
10000000
10000000
10000000
10000000
50000000
变动成本
-7200000
-7200000
-7200000
-7200000
-7200000
-36000000
付现固定成本
-400000
-400000
-400000
-400000
-400000
-2000000
营业现金毛流量
2400000
2400000
2400000
2400000
第二年
9000
13500
第三年
9000
9000
第四年
0
4500
【答案】
(1)继续使用旧设备的现金流分析:
表单位:元
项目
现金流量
时间
(年次)
系数(10%)
现值
继续用旧设备:
旧设备变现价值
-10000
0
1
-10000
旧设备变现损失减税
(10000-33000)×0.25
=-5750
0
1
-5750
每年付现操作成本
表单位:元
项目
旧设备
新设备
原价
60000
50000
税法规定残值(10%)
6000
5000
税法规定使用年限(年)
6
4
已用年限
3
0
尚可使用年限
4
4
每年操作成本
8600
5000
两年末大修支出
28000
最终报废残值
7000
10000
目前变现价值
10000
每年折旧额:
(直线法)
(年数总和法)
第一年
9000
18000
528896
480832
437120
2384256
-5837072
【提示】
1.建设期现金流量的确定需要注意:
(1)时点
(2)丧失的变现价值和变现损益对所得税的影响。
2.营业期现金流量的确定需要注意:
(1)区分变动成本与固定成本
(2)固定成本——付现还是非付现
(3)折旧额的计算需要按税法的规定来确定(按照税法规定的折旧年限、折旧方法、净残值等数据计算各年的折旧额)
回收残值
450000
450000
回收营运资本
2750000
2750000
现金净流量
-10250000
640000
640000
640000
640000
3840000
-3850000
折现系数(10%)
1.0000
0.9091
0.8264
0.7513
0.6830
0.6209
净现值
-10250000
581824
1
0.909
4090.5
第二年
13500×0.25=3375
2
0.826
2787.75
第三年
9000×0.25=2250
3
0.751
1689.75
第四年
4500×0.25=1125
4
0.683
768.38
残值收入Baidu Nhomakorabea
10000
4
0.683
6830
残值变现利得纳税
-(10000-5000)×0.25
=-1250
100
专利技术使用费
-8000
专利技术使用费摊销抵税
500
500
500
500
营运资本垫支与收回
-200
200
现金净流量
-18200
13825
13825
13825
15725
折现系数
1
0.8929
0.7972
0.7118
0.6355
现值
-18200
12344.34
11021.29
9840.64
9993.24
【例题•计算题】甲公司是一家传统制造业上市公司,只生产A产品。2018年末公司准备新上一条生产线,经营周期4年,正在进行项目的可行性研究。相关资料如下:
(1)预计A产品每年销售1000万只,单位售价60元,单位变动制造成本40元;每年付现固定制造费用2000万元,付现销售和管理费用800万元。
(2)项目需要一栋厂房、一套设备和一项专利技术。目前公司有一栋厂房正好适合新项目使用。该厂房正在对外出租,每年末收取租金100万元,2018年末租期到期,可续租也可收回自用。设备购置成本10000万元,无须安装,于2018年末一次性支付,4年后变现价值1600万元。税法规定,设备采用直线法计提折旧,折旧年限5年。折旧期满后无残值。专利技术使用费8000万元,于2018年末一次性支付,期限4年。税法规定,专利技术使用费可按合同约定使用年限平均摊销,所得税前扣除。
多少事,从来急;天地转,光阴迫。一万年太久,只争朝夕。
-8600×(1-0.25)=-6450
1~4
3.170
-20446.5
每年折旧抵税
9000×0.25=2250
1~3
2.487
5595.75
两年末大修成本
-28000×(1-0.25)
=-21000
2
0.826
-17346
残值变现收入
7000
4
0.683
4781
残值变现利得纳税
-(7000-6000)×0.25
(3)项目需增加营运资本200万元,于2018年末投入,项目结束时收回。
(4)项目投资的必要报酬率12%,公司的企业所得税税率25%。假设项目每年销售收入和付现费用均发生在当年年末。
要求:
(1)计算该项目2018年末~2022年末的相关现金净流量、净现值和现值指数(计算过程和结果填入下方表格中)。
单位:万元
45000
45000
税后变动制造成本
30000
30000
30000
30000
税后付现固定制造费用
1500
1500
1500
1500
税后付现销售和管理费用
600
600
600
600
减少的税后租金收入
75
75
75
75
设备购置
-10000
设备折旧抵税
500
500
500
500
设备变现收入
1600
设备变现损失抵税
4
0.683
-853.75
合计
-46574.87
【例题•综合题】资料:(1)A公司是一个钢铁企业,拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会,利用B公司的技术生产汽车零件,并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元,可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元,变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法,折旧年限为5年,估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的经营营运资本投资。
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