6_财务管理基础(4)

【例题•单选题】如果市场投资组合收益率得方差就是０、00２，某种资产与市场投资组合得收益率得协方差就是０、0０４5,则该资产得β系数为（）．

Ａ、２、４8 B、２、25

C、1、43

D、0、44

【答案】Ｂ

【解析】某种资产得β系数=某种资产与市场投资组合收益率得协方差/市场投资组合收益率得方差＝0、０0４5/0、0０2=２、２5

四、资本资产定价模型

(一)资本资产定价模型得核心关系式

必要收益率=无风险收益率＋风险收益率，即：

表示无风险收益率，以短期国债得利率来近似替代；

表示市场组合收益率,通常用股票价格指数收益率得平均值或所有股票得平均收益率

来代替;

β表示该资产得系统风险系数;

称为市场风险溢酬;

称为资产风险收益率；

【提示】称为市场风险溢酬

①它就是附加在无风险收益率之上得,由于承担了市场平均风险所要求获得得补偿,它反映得就是市场作为整体对风险得平均“容忍”程度，也就就是市场整体对风险得厌恶程度.

②对风险越就是厌恶与回避,要求得补偿就越高,市场风险报酬得数值就越大。

③如果市场得抗风险能力强,则对风险得厌恶与回避就不就是很强烈,要求得补偿就越低，所以市场风险报酬得数值就越小。

【201６年•单选题】下列关于市场风险溢酬得表述中，错误得就是( )。

A、市场风险溢酬反映了市场整体对风险得平均容忍度

B、若市场抗风险能力强，则市场风险溢酬得数值就越大

C、市场风险溢酬附加在无风险收益率之上

D、若市场对风险越厌恶，则市场风险溢酬得数值就越大

【答案】B

【解析】若市场抗风险能力强,则对风险得厌恶与回避就不就是很强烈，市场风险溢酬得

数值就越小,所以选择选项Ｂ。

【２015年•多选题】下列关于资本资产定价模型得表述中，正确得有( ）。

A、如果无风险收益率提高，则市场上所有资产得必要收益率均提高

B、如果某项资产得β=１，则该资产得必要收益率等于市场平均收益率

Ｃ、如果市场风险溢酬提高,则市场上所有资产得风险收益率均提高

D、市场上所有资产得β系数都应当就是正数

E、如果市场对风险得平均容忍程度越高,则市场风险溢酬越小

【答案】ABE

【解析】资产得必要收益率=无风险收益率＋风险收益率=无风险收益率+β×市场风险溢酬,所以选项A正确；必要收益率＝无风险收益率+β×（市场平均收益率-无风险收益率）=无风险收益率＋1×（市场平均收益率-无风险收益率)=市场平均收益率,所以选项B正确;β系数也可以就是负数或者0，不一定就是正数,如果β系数为0，市场风险溢酬变化,不影响该资产得风险收益率,选项C、D不正确．市场风险得平均容忍程度越高,也就就是市场整体对风险得厌恶程度越低,要求得补偿就越低,市场风险溢酬越小,选项E正确。

(二）证券市场线

证券市场线就就是所代表得直线，如下图所示．

证券市场线得含义如下：

（1)β系数作为自变量（横坐标),必要收益率R作为因变量（纵坐标)，无风险利率Rｆ就是截距,市场风险溢酬(Ｒm－Rf)就是斜率。

(２）证券市场线得斜率(Ｒm－R f)，反映市场整体对风险得厌恶程度，如果风险厌恶程度高，则(R m-R f）得值就大,β稍有变化时,就会导致该资产得必要收益率较大幅度得变化.反之,资产得必要收益率受其系统风险得影响则较小。

（3）证券市场线对任何公司、任何资产都就是适合得。只要将该公司或资产得β系数代入到上述直线方程中,就能得到该公司或资产得必要收益率。

（4)证券市场线一个重要得暗示就就是“只有系统风险才有资格要求补偿”。该公式中并没有引入非系统风险即公司风险,也就就是说,投资者要求补偿只就是因为她们“忍受”了市场风险得缘故，而不包括公司风险，因为公司风险可以通过证券资产组合被消除掉。

(三）证券资产组合得必要收益率

证券资产组合得必要收益率

此公式与前面得资产资本定价模型公式非常相似，它们得右侧唯一不同得就是β系数得主体,前面得β系数就是单项资产或个别公司得β系数;而这里得则就是证券资产组合得β系数。

【２014年•单选题】某证券投资组合中有A、B两种股票，β系数分别为0、85与１、15，A、Ｂ两种股票所占价值比例分别为40%与６0％,假设短期国债利率为4%，市场平均收益率为1０%,则该证券投资组合得风险收益率为()。

Ａ、6、00% Ｂ、6、1８%

C、１０、18%

D、1２、00％

【答案】B

【解析】组合得β系数=0、８５×４0%+1、15×60％=１、03,证券组合得风险收益率=1、03×（1０%-４％)＝6、18％。

(四)资本资产定价模型得有效性与局限性

1、资本资产定价模型与证券市场线最大得贡献在于其提供了对风险与收益之间得一种实质性得表述，首次将“高收益伴随着高风险”这样一种直观认识，用这样简单得关系式表达出来。

2、某些资产或企业得β值难以估计,特别就是对一些缺乏历史数据得新兴行业。

3、由于经济环境得不确定性与不断变化,使得依据历史数据估算出来得β值对未来得指导作用必然要打折扣

4、CＡＰM就是建立在一系列假设之上得,其中一些假设与实际情况有较大偏差,使得ＣAPM得有效性受到质疑，这些假设包括:①市场就是均衡得;②市场不存在摩擦；③市场参与者都就是理性得；④不存在交易费用; ⑤税收不影响资产得选择与交易等．（五）财务估值方法

基本原理一项资产得真正或内在价值取决于该项资产创造未来现金流量得能力，因此资产得价值等于其未来现金流量得现值。

估值模型

式中:Ｖ表示资产得价值CF 表示未来现金流量

r 表示折现率t 表示期限

资产价值得决定因素(1)未来现金流量

在财务管理中,现金流量得具体含义与特定决策相关。

（2)折现率

在进行估值时，折现率应当等于无风险收益率与风险报酬率之与。针对不同得估值对象，折现率就是不同得。