7-5各货币市场子市场的运作

五 、 各 货 币市 场 子 市 场 的 运作
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票据市场
商业票据（Commercial Paper）的两种界定
➢从信用角度出发：在商业信用中被广泛使用的表明买卖双方债权债 务关系的凭证。——强调商业票据的签发以真实的商品交易为基 础，将商业票据视为商品交易支付和结算的工具——银行承兑汇票 市场、票据贴现市场等。
银行间债券回购
同业拆借
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回购协议市场
4） 市场利率：
3.5 3
2.5 2
1.5 1
0.5 0
质押式回购加权平均利率(%)
同业拆借加权平均利率(%)
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回购协议市场
——摘自《2017年中国人民银行年报》
资券已达3万亿
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票据市场
2 银行承兑汇票市场
发挥结算功能与融资功能： ➢2017 年，企业累计签发商业汇票17万亿元；期末商业汇票未到期金 额为8.2 万亿元； ➢从行业结构看，企业签发的银行承兑汇票余额集中在制造业、批发和 零售业；
➢从企业结构看，由中小型企业签发的银行承兑汇票约占三分之二。
逆回购操作情况
期限
中标量
中标利率
7天
500亿元
2.55%
14天
300亿元
2.70%
28天
200亿元
2.85%
中国人民银行公开市场业务操作室 二〇一八年六月十五日
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回购协议市场
3 市场参与者广泛：中央银行、商业银行等金融机构、非金融性企业
中央银行：参与目的是进行货币政策操作 金融机构：参与目的是在保持良好流动性的基础上获得更高的收益 非金融性企业：参与目的是进行流动性管理
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国库券市场
4 发行方式
贴现发行：
拍卖定期发行
➢ 美国式招标：财政部接受出价最高的订单，出价最高的购买者首先被满足，然后按 照出价的高低顺序，购买者依次购得国库券，直到所有的国库券售完为止。过程 中，每个购买者支付的价格都不相同
➢ 荷兰式招标：国库券的最终发行价格按所有中标者申报的最低价格确定，不同的购 买人支付相同的价格
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票据市场
3 票据贴现市场
贴现、转贴现、再贴现的含义 贴现利息的计算：
➢ 贴现利息=汇票面额×实际贴现天数×月贴现利率/30
功能：
➢ 满足企业短期融资需求（贴现） ➢ 为商业银行优化资产质量提供途径（贴现、转贴现） ➢ 为中央银行的货币政策操作提供条件（再贴现）
2016年，同业存单发行额达到13.04万亿，二级市场交易总量为70.12 万亿 元，发行交易全部参照Shibor 定价，其中3 个月期同业存单发行加权平均利率 比3 个月Shibor 高15 个基点；大额存单发行额为5.3 万亿元。
五 、 各 货 币市 场 子 市 场 的 运作
我国货币市场的结构
质押式回购：资金融入方（正回购方）在将证券出质给资金融出方（逆回购方）融入 资金的同时，双方约定在未来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆 回购方返还资金，逆回购方向正回购方返还原出质证券的融资行为。逆回购方在证券 回购期内不拥有证券的所有权，不能动用证券。
2017年，我国银行间债券市场质押式回购累计成交588.3 万亿元，同比增长3.5%； 买断式回购累计成交28.1 万亿元，同比下降14.9%。
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国库券ห้องสมุดไป่ตู้场
1 国库券是国家政府发行的期限在1年以内的短期债券 2 高安全性、高流动性是国库券的典型特征 3 政府发行国库券的主要目的：
融通短期资金，调节财政年度收支的暂时不平衡，弥补年度财政赤字； 调节经济。
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7000000
6000000
5000000
4000000
3000000
2000000
1000000
0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
发行中央银行票据是中央银行进行货币政策操作的一项手段。 我国中央银行票据的发行始于2002年，到2017年末，中央银行票据余
额为500亿元。
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大额可转让定期存单市场
大额可转让定期存单（Negotiable Certificate of Deposit，CDs），是由商业 银行发行的具有固定面额、固定期限，可以流通转让的大额存款凭证。
欧洲货币市场产生与发展的背景 伦敦银行同业拆借市场 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）是欧洲货币市场乃至全球金融市场的
基准利率
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SHIBOR和银银 间回购定盘利率 是我国货币市场 的基准利率
金融学
第七讲
金融市场体系及其货币市场
中央财经大学金融学院——贾玉革
一
本讲导读
二
金融市场 构成要素
三
金融市场体系与功能
四
货币市场特点、功能与同业拆借市场
五
各货币 场子市场的运作
六
金融市场功能的发挥需要内外部基础性条件
五 、 各 货 币市 场 子 市 场 的 运作
读本 讲 导
01 回 购 协 议 市 场
2017 年，金融机构累计贴现40.3 万亿元；期末贴现余额为3.9万亿元； 票据融资余额占各项贷款的比重为3.2%。
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票据市场
4 中央银行票据市场
中央银行票据（Central Bank Notes）：是中央银行向商业银行发行的 短期债务凭证，其实质是中央银行债券。
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回购协议市场
公开市场业务交易公告 [2018]第114号
为对冲税期高峰、政府债券发行缴款和金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，维 护银行体系流动性合理稳定，人民银行于2018年6月15日开展中央国库现金管理商业银行定 期存款操作1000亿元，发放抵押补充贷款（PSL）605亿元，在此基础上，以利率招标方式 开展了1000亿元逆回购操作。具体情况如下：
02 国库券市场
03 票据市场
04 大额可转让定期存单市场
05 欧洲货币市场
0 1
回购协议市场
1 回购协议与逆回购协议
回购协议（Repurchase Agreement）：证券持有人在卖出（或质押） 一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日 期由证券的出售方按约定的价格再将其出售的证券如数赎回
逆回购协议（Reverse Repurchase Agreement）：证券的买入方在 获得证券的同时，与证券的卖方签订协议，双方约定在将来某一日期由 证券的买方按约定的价格再将其购入的证券如数卖回。
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回购协议市场
2 买断式回购与质押式回购
买断式回购：证券持有人（正回购方）将证券卖给证券购买方（逆回购方）的同时， 交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种 证券的交易行为。交易中，相应证券从正回购方账户过户至逆回购方账户，逆回购方 在回购期间拥有相应证券的所有权和使用权。
➢从融资角度出发：商业票据被界定为一种由企业开具，无担保、可 流通、期限短的债务性融资本票——商业票据市场
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票据市场
1 商业票据市场
发行人：信誉卓著的工商企业、各类金融公司 成为银行贷款的重要替代品，为了应对挑战，商业银行创新出贷款承诺 分直接募集和交易商募集两种方式，大都以贴现方式发行 流通市场不发达 我国的短期融资券市场：2016年，在银行间债券市场发行的企业短期融
2016年中国货币市场统计
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欧洲货币市场
欧洲货币市场（European Currency Market）：独立于各国国内的货币 市场专门设立一个国际市场，在这个市场中，世界各国的参与者可以不 受任何一国国内政策法令的约束，自由地参与市场交易活动，交易使用 的货币可以是任何一种可自由兑换的但非市场所在国家的货币。
特点：面额大、不记名、二级市场非常发达
作用：商业银行负债的主动性增强
发行银行的信用等级越高、存单的期限越短、银行借助于存单筹集资金的需求 越低，则存单的利率越低；反之亦然。
我国的大额可转让定期存单市场产生于1986年；1998年停止了大额可转让定期 存单的发行；2013年允许存款类金融机构在银行间市场发行大额可转让同业存 单；2015年6月，允许存款类金融机 面向非金融机构投资人发行记账式大额 存单。