第八讲：汇率决定理论1
汇率决定理论
汇率决定理论汇率决定理论(Exchange Rate Determination Theory)汇率决定理论的概述汇率决定理论是国际金融理论的核心内容之一，主要分析汇率受什么因素决定和影响。
汇率决定理论随经济形势和西方经济学理论的发展而发展，为一国货币局制定汇率政策提供理论依据。
汇率决定理论主要有国际借贷学说(Theory of International Indebtedness)、购买力平价学说(Theory of Purchasing Power Parity)、利率平价学说(Theory of Interest Rate Parity)、国际收支说、资产市场说。
资产市场说又分为货币分析法(Monetary Approach)与资产组合分析法(Portfolio Approach)。
货币分析法又分为弹性价格货币分析法(Flexible price Monetary approach)和粘性价格货币分析法(Sticky-price Monetary Approach)。
汇率决定理论的内容国际借贷学说国际借贷学说(Theory of International Indebtedness)出现和盛行于金本位制时期。
理论渊源可追溯到14世纪，1961年，英国学者G.I.Goschen较为完整地提出。
该学说认为：汇率是由外汇市场上的供求关系决定。
而外汇供求又源于国际借贷。
国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。
前者指借贷关系已形成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借贷。
只有流动借贷的变化才会影响外汇的供求。
这一理论的缺陷是没有说清楚哪些因素是具体影响到外汇的供求。
购买力平价学说购买力平价学说(Theory of Purchasing Power Parity)的理论渊源可追溯到16世纪。
1914年，第一次世界大战爆发，金本位制崩溃，各国货币发行摆脱羁绊，导致物价飞涨，汇率出现剧烈波动。
汇率决定理论
产生和发展的历史背景是： 随着生产与资本国际化的不断发展，国际 间资本移动的规模日益扩大，并成为货币 汇率（尤其是短期汇率）决定的一个重要 因素。购买力平价理论已不能解释这种新 现象。只有用一种新的理论，才能解释这 一新现象。利率平价理论就是适应这种需 要而产生和发展起来的。
利率平价说主要用于说明汇率与利率之间的关系 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来 实现，从而反映了国际资本流动对汇率的决定作 用
若现行汇率为GBP1 ＝USD1.5 那么美国人会选择到英国买汽车，因为他只需要 付出22500美元，即相对于国内购买可节省7500 美元，则外汇市场上英镑汇率会上升，直至回到 GBP1 ＝USD2.0
若现行汇率为GBP1 ＝USD3.0 那么英国人会选择到美国买汽车，因为他只需要 付出10000英镑，即相对于国内购买可节省5000 英镑，则英镑汇率会下跌，直至回到GBP1 ＝ USD2.0
例： 相同的一揽子商品，在英国价值120英镑， 美国价值200美元，请根据绝对购买力平价 计算英镑兑美元的汇率 解：GBP1=USD200/120=USD1.67
购买力平价案例 ——世界范围内“巨无霸”的价 格 下表列示了1995年8月“巨无霸”在 美国和8个国家的价格（第2栏）， 表中同时列出了1995年8月各国货 币对美元的汇率，以1美元外国货币 的数量表示（第3栏）。
（1） 购买力平价理论在短期内是失效的； （2） 从长期来看，购买力平价还是比较合适的 （3） 在通货膨胀十分高涨的时期，特别是恶性 通货膨胀的情况下，汇率和价格的变化较为明 显地趋于一致，购买力平价的有效性较为显著。
4、 评价
贡献： 在所有的汇率理论中，购买力平价是最 有影响的。它既论证了汇率的决定，也 试图分析汇率变动的原因。虽然在有效 性方面存在争议，但普遍认为它有助于 说明通货膨胀与汇率变动之间的联系， 在一定程度上揭示了汇率长期变动的根 本原因,在分析汇率的长期变动上，仍然 有很强的生命力。
汇率决定理论(PPT46页).pptx
黄金输送点
指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的 界限. 实际汇率波动的范围。 具体来说黄金输送点，是指汇率的上涨或下 跌超过一定界限时，将引起黄金的输出或输 入，从而起到自动调节汇率的作用。其计算 公式为：黄金输送点＝铸币平价±1个单位 黄金运送费用 随着黄金输出量或输入量的增加，将减轻外 汇市场供给和需求的压力，缩小汇率上下波 动的幅度，并使其逐渐恢复或接近铸币平价， 这样就起到了自动调节汇率的作用。
按照汇率的自由度划分为：固定汇率(Fixed Rate)—政府以行政或法律手段固定本币与一 参照物（外币、黄金或一揽子货币）的比率。 在纸币流通下实际为可调整钉住汇率 （Adjustable Peg)
浮动汇率(Floating Rate)（73年后）—汇率由 市场供求决定
按外汇买卖交割时间，汇率可分为即期汇率和 远期汇率
外汇储备的来源 1.国际收支顺差—主要来源 2.一国政府货币当局在国外购来的黄金储备 3.购买的外汇储备 4.通过国际借贷关系获得外汇储备 5.一国已有的储备资产的收益 6.一国在国际货币基金组织中的储备头寸和特别提
款权 外汇储备管理三原则：安全性、流动性、盈利性
第二节 汇率决定的一般理论
汇率决定的传统理论 战后汇率的决定理论
一、传统汇率理论
1. 铸币平价说
（1）该理论是金本位的产物，即以黄金作为货币制度 基础的产物。 （2）认为两国货币的价值量之比表现为含金量之比， 即铸币平价，它是汇率决定的基础。
（3）在该制度下，实际汇率围绕平价浮动，只要黄金 自由流进、流出，汇率将在黄金输送点之间波动。如 因供求变化使汇率波动超过黄金输送点，则直接运送 黄金换取它种货币就比货币兑换成本更低，因此黄金 输送点是实际汇率波动的范围。
《汇率的决定》课件
总结词
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。
详细描述
国际收支平衡理论认为，汇率是由外汇市场的供求关系决定的。当一国的出口收入超过进口支出时，外汇市场上对外汇的需求增加，导致外汇升值；反之，当一国的进口支出超过出口收入时，外汇市场上对外汇的需求减少，导致外汇贬值。国际收支平衡理论强调外汇市场的供求关系对汇率的影响。
根据汇率风险的识别和测量结果，制定相应的防范和控制措施。这些措施包括选择适当的计价货币、提前或延期结汇、使用外汇衍生品等。同时，应定期评估和调整风险管理策略，以确保其始终能反映当前的市场环境和企业的实际情况。
总结词
详细描述
汇率决定的前沿问题与展望
随着中国经济的崛起，人民币的国际地位逐渐提升，成为国际货币体系中的重要一员。人民币国际化对汇率决定的影响表现在需求和供给两个方面，增加了人民币汇率的波动。
全球经济一体化的趋势
汇率制度在应对全球经济一体化趋势中起到关键作用。各国应加强货币政策协调和国际合作，以应对全球经济一体化带来的挑战和机遇。
汇率制度与全球经济一体化
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汇率决定的政策与实践
利率变动
当一国提高利率时，通常会吸引外国资本流入，从而增加对该国货币的需求，导致汇率升值。相反，降低利率可能导致资本外流，减少对该国货币的需求，导致汇率贬值。
货币供应量
增加货币供应量会导致本国货币贬值，因为更多的货币追逐相同的商品和服务。相反，减少货币供应量可能导致本国货币升值。
各国可以选择固定汇率制度或浮动汇率制度。固定汇率制度可以提供一定的汇率稳定性和政策协调性，但也可能限制货币政策的有效性。浮动汇率制度可以提供更大的灵活性，但也可能导致汇率波动和不确定性。
汇率决定理论
但是，该理论还存在着重大缺陷 ：
第一，没有考虑交易成本，如果考虑到各种交易成本 ，就会影响套利收益，从而影响汇率与利率的关系， 国际间的抛补套利活动也会在达到利率平价之前停止 。
第二，该理论的假设条件比较苛刻，即假定资本流动 不存在障碍，外汇市场必须高度完善，但实际上，资 金在国际间流动会受到外汇管制和外汇市场不发达等 因素的阻碍。
一价定律揭示了商品价格和汇率之间的基本关 系。
3.1.2 购买力平价理论的两种 形式
购买力平价理论就是建立在一价定律的基础上 ，分析两个国家货币汇率与商品价格关系的汇 率理论。
该理论假设：国际间的贸易必须完全自由；所 有的商品价格均呈同幅度的变动；物价为影响 汇率的唯一因素；影响购买力的因素只有货币 数量。
汇率决定理论
3.1 购买力平价理论
所谓“购买力平价”就是一单位某一国家货币兑 换成外国货币后购买力应该相等。
购买力平价理论的中心思想是：在一特定时间 内，两国货币的比价即汇率是由两国的相对物 价水平变化决定的。更直接的表述就是，外汇 汇率是由两国物价水平之比决定的。
购买力平价理论的基本思想是，人们之所以需 要某一种货币，是因为它具有购买力。当一国 向国外提供自己的货币时，外国居民取得了这 一国家的货币，同时也就拥有了对该国商品及 劳务的购买权利，也就拥有了对该国国内的购 买力，所以货币的转移体现的是购买力的转移 。
3.3.1货币分析法
货币分析法强调了货币市场对汇率变动的影响 。当一国货币市场失衡后，国内商品市场和证 券市场会受到冲击，在国内外市场紧密联系的 情况下，国际商品套购机制和套利机制就会发 生作用，从而汇率就会发生变化。
货币分析法又有三种模型：弹性价格货币模型 、粘性价格货币模型和实际利率差异货币模型 。
汇率的决定理论
汇率的决定理论汇率是指一种货币在国际金融市场上与其他货币的相对价格。
汇率的变动对于国际贸易、投资以及宏观经济政策都有重要影响。
因此，了解汇率的决定因素和理论对于国际经济的理解至关重要。
1. 货币需求与供给汇率的决定首先取决于货币的需求和供给。
货币需求的主要因素包括贸易需求、投资需求、金融需求和预期等。
贸易需求是指国际贸易中所需要的货币数量，通常与出口和进口有关。
投资需求则与跨国公司和个人在外国进行投资有关。
金融需求是指投资者选择将资金投资于国际金融市场，包括股票、债券和其他金融资产。
预期是指投资者对未来汇率走势的预测。
货币供给主要由国家央行控制，包括发行货币和制定货币政策。
央行通过调整利率、购买和销售外汇等手段来影响汇率。
2. 贸易条件与国际收支汇率的决定还受到贸易条件和国际收支的影响。
贸易条件指一个国家的出口和进口之间的差额，称为贸易顺差或贸易逆差。
当一个国家的出口多于进口时，贸易顺差会增加国内货币的需求，从而推高汇率。
相反，贸易逆差会增加国内货币的供给，导致汇率下跌。
国际收支指一个国家与其他国家之间的金融交易，包括资本流动、货物和服务的流动以及外国直接投资。
资本流动可以是短期的，如投资者购买和出售股票、债券等金融资产，或者是长期的，如直接投资和收购。
国际收支的变化会影响汇率的供给和需求，进而影响汇率的决定。
3. 利率差异利率差异是另一个影响汇率的重要因素。
不同国家的利率差异会引起资本流动，从而影响货币的供给和需求。
一般来说，如果一个国家的利率较高，那么投资者更愿意将资金投资到该国，这将增加该国货币的需求，推高汇率。
相反，如果一个国家的利率较低，投资者则会将资金转移至利率较高的国家，导致该国货币的供给增加，汇率下跌。
4. 政府政策和干预政府的政策和干预也会对汇率产生影响。
政府可以通过购买和销售外汇来干预汇率，这被称为直接干预。
政府还可以通过货币政策、财政政策和结构改革等手段间接影响汇率。
例如，一个国家的央行可以通过降低利率来刺激经济，提高出口并推高汇率。
汇率决定理论
国际借贷说 1861：葛逊（英国） ：葛逊（英国） 观点： 观点： 金本位制下，汇率由铸币平价决定， 金本位制下，汇率由铸币平价决定， 而国际借贷引起了汇率波动。 而国际借贷引起了汇率波动。
购买力平价理论 1922：卡塞尔（瑞典） ：卡塞尔（瑞典） 观点：货币的价值在于购买力， 观点：货币的价值在于购买力，两种货币 汇率是购买力之比。 汇率是购买力之比。 汇兑心理说 1927：阿夫达利昂（法国） ：阿夫达利昂（法国） 观点：有时，汇率和物价的变化并不一致， 观点：有时，汇率和物价的变化并不一致， 汇率取决于人们对货币走势的看法， 汇率取决于人们对货币走势的看法，对汇率 走势的预期直接影响货币的供求。 走势的预期直接影响货币的供求。
绝对购买力平价的含义
意味着汇率取决于不同货币衡量的 可贸易商品的价格水平之比，即取决 于不同货币对可贸易商品的购买力之 比。 现代分析中，有学者认为一国的不 可贸易商品与可贸易商品之间存在着 种种联系，从而一价定律对不可贸易 商品也成立。
绝对购买力平价不成立的原因
一、不同国家居民在商品消费偏好上的 差异导致了产品的巨大差异性。 差异导致了产品的巨大差异性。 不同的国家在设立物价指数时， 二、不同的国家在设立物价指数时，各 种商品的权重不可能是相对的， 种商品的权重不可能是相对的，甚至一 国在不同时期权重也是不同的； 国在不同时期权重也是不同的； 市场不可能是完全竞争的，关税、 三、市场不可能是完全竞争的，关税、 贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏 离。
开放条件下的一价定律 开放条件下，可贸易商品在不同国家 的价格比较必须折算成统一的货币； 进行套利活动时，除商品买卖外，还同 时产生了外汇市场上相应的交易活动； 如果不考虑交易成本因素，开放经济下 的一价定律是指：以同一种货币衡量的不 同国家的某种可贸易商品的价格应该是一 致的：
汇率决定理论的内容
汇率决定理论的内容
汇率决定理论是基于经济学的研究，可以帮助我们了解不同国家之间的货币汇率是如
何决定的。
该理论主要涉及到几个因素：
第一，基本面因素。
这些因素包括商品价格、利率、通货膨胀率、政府财政状况、以
及贸易和投资状况等。
基本面因素对汇率的影响较大，尤其是国家的宏观经济基本面。
比如，如果一个国家的经济基本面优势明显，对外开放程度高，其货币汇率相较于其他国家
将处于较高水平。
第二，市场心理因素。
市场心理因素是指投资者对货币走势的看法和情绪状态。
如果
市场参与者普遍认为某个国家的经济前景光明，该国货币的需求将上升，以至于货币升值。
反之，如果市场参与者普遍看衰某个国家的经济前景，其货币需求将减少，以至于货币贬值。
第三，外汇市场交易行为的影响。
外汇市场的投资者和交易者，有时受到行为金融或
者羊群效应原理的影响。
这就导致了外汇市场出现更大的波动，如果交易者由于各种原因
在短时间内采取了某种行为，将导致货币汇率的大幅波动。
总之，汇率决定理论指出了货币汇率是由基本面因素、市场心理因素、以及外汇市场
交易行为的影响所决定。
对于投资者而言，了解这些因素是非常重要的，可以帮助他们把
握市场走势，制定合理的投资策略。
汇率决定的一般理论
汇率决定的一般理论引言汇率是指两个国家之间的货币交换比率。
在全球化时代，汇率变动对于国际贸易、国际投资以及宏观经济政策的制定都有重要影响。
因此，研究汇率决定的理论非常重要。
本文将介绍汇率决定的一般理论，并通过分析几个主要的理论模型，说明汇率决定的主要因素和机制。
经济基本面理论经济基本面理论是汇率决定的一般理论中比较经典的一个。
它基于经济基本面，即宏观经济指标的变化，来解释汇率的波动。
根据经济基本面理论，汇率的变动取决于国家的经济状况、经济政策以及国际贸易状况等因素。
例如，当一个国家的经济增长速度快于其他国家时，该国的货币价值通常会上升，因为其他国家对该国的商品和服务的需求增加。
此外，货币政策的改变、贸易政策的变化以及国际投资流动等都会对汇率产生影响。
资产定价方法资产定价方法是另一种汇率决定的一般理论。
这种方法基于资产市场的运行机制，通过分析资产价格的变化来解释汇率的波动。
根据资产定价方法，汇率的变动与国家之间的资产价格的变动有关。
例如，当一个国家的股票市场上的股价上涨时，该国的货币价值通常会下降，因为投资者将更倾向于购买该国的股票，而不是持有该国的货币。
同样地，当国际投资者对一个国家的债券市场感兴趣时，该国的货币价值也会上升。
资本流动理论资本流动理论是汇率决定的一般理论中的另一个重要理论。
这种理论基于资本在国家之间的流动，通过分析资本流动的规模和方向来解释汇率的波动。
根据资本流动理论，汇率的变动与国际资本流动的规模和方向有关。
当一个国家的资本流入超过资本流出时，该国的货币价值通常会上升，因为国外投资者需求该国的货币以购买该国的资产。
相反，当一个国家的资本流出超过资本流入时，该国的货币价值会下降。
存在压力的平衡理论存在压力的平衡理论是针对汇率决定的一般理论中的短期波动的解释。
该理论认为，汇率在短期内会受到各种因素的压力影响而发生变动，但是最终会趋于某种平衡状态。
根据存在压力的平衡理论，汇率的变动受到许多因素的影响，包括贸易平衡、资本流动、经济政策以及市场预期等。
第八章汇率决定理论PPT课件
经 济 学
汇率决定的一般理论
铸币平价主要观点：
两国货币的价值量之比表现为货币的法定含金 量之比，它是汇率决定的基础。
例如：1925-1931年间
一英镑=7.32238克黄金
一美元=1.50463克黄金
则一英镑= 7.32238/ 1.50463
=4.8665美元
国 际
经 济 学
EA/B (汇率)
铸币评价
进口总额18178.3亿美元，
外汇储备大约可以维持22个月的进口支付
2.另有人提出外汇储备应占有10%的国内生产总值
2012年中国国内生产总值8.3万亿美元
外汇储备约占国内生产总值的39.88%
国际二经济学、汇率定义与汇率标价法 汇率定义：不同货币在外汇买卖过程中形成的交换
比例。
汇率的标价法： 1.直接标价法，单位外币的本币价格，如1美元＝
第八章 汇率决定理论
国 际
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国 际
经 济 学
重点问题
外汇与汇率 汇率标价法 汇率决定的传统理论 铸币平价 战后汇率决定的理论 当代购买力平价理论 一价定律
国 际
经 济 学
主要内容
第一节 外汇与汇率
国 际
经 济 学
（二）外汇的作用
1.按照外汇职能，外汇可以作为价值尺度， 用来衡量不同国家的商品、劳务、金融产品 的价值。 2.以作为国际购买手段进行国际间的货物、 服务及金融资产等产出的买卖。 3.外汇可以作为国际支付手段为国际商品、 国际金融、国际劳务、国际资金等方面债权、 债务的清偿。 4.外汇可以作为国际储备手段，支付一国必 须偿付的债务、维持本币汇率稳定，促进经 济发展与增长。
第八章 汇率决定理论(修改中)分析
第8章 汇率决定理论
重点问题
2020年10月20日星期二
❖外汇与汇率 ❖汇率标价法 ❖汇率决定的传统理论 ❖战后汇率决定的理论 ❖当代购买力平价理论 ❖布雷顿森林体系 ❖牙买加体系 ❖国际货币体系改革
第八章 汇率决定理论
主要内容
2020年10月20日星期二
❖第一节 外汇与汇率 ❖第二节 汇率决定的一般理论 ❖第三节 汇率的决定
❖ 外汇储备的作用：为国际收支失衡提供融资、通 过干预外汇市场影响汇率间接地调整收支失衡、 增加国际清偿力以及达到其他各种目的。
8汇率决定理论
绝对购买力平价理论—例子
如果同一种商品在美国卖10美元，在英国卖5英 镑，绝对购买力平价就为1英镑兑2美元。否则， 就会存在有利的国际间的商品套购机会。 例如，假定汇率是1英镑兑2.5美元，即美元定值 过低，英镑定值过高。 此时贸易商会在美国以10美元的价格买入这种商 品，运到英国出售，获得5英镑，再以1英镑兑 2.5美元的汇率换回12.5美元，净赚2.5美元。 这种活动持续下去，贸易商不断卖出英镑、买进 美元，势必使英镑贬值、美元升值。直到绝对购 买力平价成立。
•理论中的国际借贷实际是指国际收支， 因而其理论又被称为国际收支学说。
国际经济学
G.J. Goschen, 1837-1901
乔治· 葛逊
9.2 国际借贷理论
1.基本思想
•国际借贷关系主要是由于国际间进出口贸 易、劳务和捐赠以及旅游收支，国际资本的 流动、证券的买卖、利润的收支等引起的国 际间债权债务关系。
2.推导过程
3.分类
国际经济学
9.2 国际借贷理论
4、流动借贷对外汇供求及汇率变动关 系的影响如下：
一国流动借贷相等则外汇供求平衡，汇率不
汇率变动
外汇供求 固定借贷 流动借贷
变 一国流动债权大于债务则外汇供过于求，汇 率下降，本币升值 一国流动债务大于债权则外汇供不应求，汇 率上升，本币贬值
根据推论得知在加拿大冰箱的加元价格也必然为680加元/台，因为：
若 P 680/ 台 加拿大进口商获 若加 P加 680/ 台，则加拿大进口商 得套利机会，其套利竞争将会使 获得套利机会，其套利竞争将会使 P加 下降至680/台。 P加 下降至680/台。 若 P加 680/ 台 ，则 美国进口商获 得套利机会，其套利竞争将会使
汇率决定理论
第三节 利率平价理论
2、未抛补利率平价（UIP） 未抛补利率平价是指在没有抛补情况下未来即 期汇率与利率之间的关系。 Es=ra-rb Es—预期外汇汇率变动率 Ra—本国利率 rb—外国利率 平价表明持有国内与国外资产的预期回报率是相同 的。
第三节 利率平价理论
对未抛补利率平价对汇率影响的讨论： 假设：即期汇率0.5英镑/美元，英国利率10%，美 国4%。非抛补利率平价为0.5x1.06=0.53英镑/ 美元。不管持有何种货币计值的债券，其年底预计 收益为110英镑。 市场传来英国经济恶化的传闻，市场参与者预测英 镑—美元的平价会从0.53变为0.60。投机者行为 会如何变化？结果如何？
2、推导
本国利率ia 现汇汇率es 外国利率ib 期汇汇率ef
升贴水率：
1 1ia ( 1ib) ef es
ef
1 ia e s 1 ib
e e i i s f a b i i a b e 1 i s b
远期外汇交易
欧洲英镑6个月期年利率为13%，欧洲美 元6个月年利率为9%，英镑与美元的即期 汇率为GBP/USD=1.9250，6个月远期 汇水为165。抵补套利是否有利可图?如何 套利？损益如何？
购买力平价理论
1、绝对购买力平价
一价定律： a
p =epb
绝对购买力平价（absolute PPP）说明的是 某一时点上汇率的决定，即汇率等于两国一 般物价水平之比。
e=pa/pb
购买力平价理论
2、相对购买力平价 相对购买力平价（relative PPP）说明的是汇率要 根据两国通货膨胀率差异进行调整。 dlne=dlnp-dlnPf 例：汇率为1英镑=2美元，物价英国为100英镑，美国 为200美元，绝对平价成立。英国通胀率为10%， 美国为4%。 购买力平价为2x（1-6%）=1.88 即1英镑=1.88美元
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8
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
姜波克
国际金融
购买力平价的两个假设
假设一：单位货币的购买力是由货币的 发行量决定的。
假设二：所有商品的价格都是一样的。
9
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
姜波克
国际金融
价格指数不同选择的影响
对价格指数的不同选择导致不同的购买 力平价
批发价格指数
消费价格指数
贷入三个月期的欧元，买入即期美元， 贷出三个月，买入三个月期的欧元。
贷入三个月期的美元，买入即期欧元，
贷出三个月，买入三个月期的美元。
16
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
姜波克
350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00
50.00
17
1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998
姜波克
第八讲
国际金融
汇率决定理论
1
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
姜波克
购买力平价
国际金融
一价率：当不存在运输费用和人为的贸 易壁垒时，同种商品在不同国家用相同 货币表示的售价相等。
例：2002年1月1日，欧元区国家所有商 品用欧元 标价。
绝对购买力平价
相对购买力平价
2
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
edmk / usd
DMK
USD
RDMK RUSD＝ DMK USD
18
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
姜波克
费雪效应的解释
国际金融
通货膨胀率＝利率 在长期的经济零增长的情况下成立
19
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
姜波克
消除隐患，确保安全，保障稳定，促 进发展 。20.10. 120.10. 1Thurs day , October 01, 2020
由前至后一条拉，从上到下一条心。2 020年1 0月上 午10时2 7分20. 10.110:27Octo ber 1, 2020
创名牌、夺优质，全厂员工齐努力。2 020年1 0月1日 星期四 10时27 分3秒1 0:27:03 1 October 2020
利率平价的验证
国际金融
ITL/FER名义汇率
购买力平价下的汇率
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
姜波克
费雪效应
国际金融
利率平价：短期
购买力平价：长期
费雪效应
E e dmk / usd
dmk / usd
edmk / usd
RDMK RUSD
E e dmk / usd
dmk / usd
人民消防人民办，办好消防为人民。1 0:27:03 10:27:0 310:27 10/1/20 20 10:27:03 AM
做好安全工作，树立企业形象。20.10. 110:27:0310:2 7Oct-2 01-Oct- 20
绊人的桩不在高，违章的事不在小。1 0:27:03 10:27:0 310:27 Thursd ay , October 01, 2020
d f ,其中为通货膨胀率
上海交通大学管理学院沈思玮副教授
姜波克
购买力平价总结
国际金融
购买力平价是瑞典经济学家卡塞尔1922 年系统提出的。
购买力平价的基础是货币的价值尺度与 支付功能。
绝对购买力平价是在国际市场无壁垒， 商品充分交易基础上的。
相对购买力平价是在国际市场非完全的 基础上的。
人人保安全，家家笑开颜。20.10.120. 10.110:27:0310 :27:03 October 1, 2020
每项振作求质量，产品质量有保障。2 020年1 0月1日 上午10 时27分 20.10.1 20.10.1
人人有专职，工人有程序，检查有标 准，做 好留证 据。202 0年10 月1日星 期四上 午10时 27分3 秒10:27:0320.1 0.1
姜波克
绝对购买力平价
一价率
pd ed / f p f
ed / f 为直接标价下的汇率。
pd为国内商品价格指数， p f 为外国商品价格指数
国际金融
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上海交通大学管理学院沈思玮副教授
姜波克
国际金融
绝对购买力平价不成立的原因
一、不同国家居民在商品消费偏好上的 差异导致了产品的巨大差异性。
二、不同的国家在设立物价指数时，各 种商品的权重不可能是相对的，甚至一 国在不同时期权重也是不同的；
姜波克
一价律
国际金融
一价率
pd ed / f p f
ed / f 为直接标价下的汇率。
pd为国内商品价格，p f 为外国商品价格
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上海交通大学管理学院沈思玮副教授
姜波克
国际金融
一价律不成立的原因
一、交易成本的影响。 二、关税和贸易壁垒的影响。 三、非贸易商品的影响。
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利率平价
国际金融
利率平价是建立在外汇市场短期均衡基 础之上的理论，因此是外汇短期分析的 工具。
E 1 iusd ， e 1 ieuro 其中E为远期汇率，e为即期汇率
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套利策略
国际金融
如果 E 1 iusd ， e 1 ieuro
一定存在套利策略
三、市场不可能是完全竞争的，关税、 贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏 离。
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姜波克
相对购买力平价
国际金融
偏离系数
ed / f p f / pd
实际汇率ed / f pd / p f
名义汇率ed / f pd / p f 如果为常数，则
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ed / f ed / f
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姜波克
国际金融
相对购买力平价的验证
2
1.5
ห้องสมุดไป่ตู้CAD
FRF
ITL
1
GBP
JPY
DEM
0.5
USD
0 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999
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上海交通大学管理学院沈思玮副教授
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姜波克
商品分类的影响
进口 出口 贸易 非贸易
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其他影响
价格体系 经济体制 统计口径
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国际金融
购买力平价的局限
物价除了受到货币数量影响外，还受到 生产的禀赋：生产能力过剩 投资：投资需求旺盛 储蓄：消费不足 资本流动：国际资本流入与流出