金融市场学第7章.
金融市场学(张亦春)第 7 章课后习题答案
第7章金融远期、期货和互换1.一交易商买入两份橙汁期货，每份含 15000 磅，目前的期货价格为每磅 1.60 元，初始保证金为每份6000 元，维持保证金为每份4500 元。
请问在什么情况下该交易商将收到追缴保证金通知？在什么情况下，他可以从保证金账户中提走2000 元？答：如果每份合约损失超过 1500 元他就会收到追缴保证金通知。
此时期货价格低于1.50 元/磅。
当每份合约的价值上升超过 1000 元，即期货价格超过1.667 元/磅时，他就可以从其保证金账户提取 2000 元了。
2.一个航空公司的高级主管说“我们没有理由使用石油期货，因为将来油价上升和下降的机会是均等的。
”请对此说法加以评论。
答：他的说法是不对的。
因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素之一，通过购买石油期货，航空公司就可以消除因油价波动而带来的风险。
3.每季度计一次复利的年利率为 14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复利年利率。
解：每年计一次复利的年利率为(1+ 0.14 4)⨯ 4 -1 = 14.75% ，连续复利年利率为 4 ⨯ln (1+ 0.14 4 )= 13.76% 。
4.某笔存款的连续复利年利率为 12%，但实际上利息是每季度支付一次。
请问 1 万元存款每季度能得到多少利息？解：与 12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率为4 ⨯(e0.03-1)=12.18% ，因此每个季度可得的利息为10000 ⨯12.8% 4 = 304.55元。
5.请计算第2、3、4、5 年的连续复利远期利率。
答：第2、3、4、5 年的连续复利远期利率分别为：第2 年：14.0%；第3 年：15.1%；第4 年：15.7%；第5 年：15.7%。
6.一种无红利支付的股票目前的市价为 20 元。
无风险连续复利年利率为10%，求该股票3 个月期远期价格。
解：期货价格为20e0.1⨯0.25= 20.51元。
张亦春《金融市场学》笔记和课后习题详解-金融远期、期货和互换【圣才出品】
第七章金融远期、期货和互换7.1复习笔记一、金融远期和期货概述1．金融远期合约概述（1）金融远期合约的定义和特点①定义：金融远期合约（forward contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定。
在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方（long position），而在未来卖出标的物的一方称为空方（short position）。
合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格（delivery price）。
②特点：第一，远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。
第二，远期合约是非标准化合约，因此它不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署。
第三，远期合约与期货合约相比，灵活性较大。
这是远期合约的主要优点。
第四，远期合约也有明显的缺点：首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。
其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。
最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时。
对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。
（2）金融远期合约的种类①远期利率协议远期利率协议（forward rate agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。
a．重要术语和交易流程目前世界上大多数远期利率协议都是根据FRABBA签订的。
该标准化文件使每一笔FRA交易仅需一个电传确认即可成交，大大提高了交易速度和质量。
假定今天是2007年10月5日星期五，双方同意成交一份1×4、名义金额100万美元、合同利率4.75%的远期利率协议。
其中“1×4”是指起算日和结算日之间为1个月，起算日至名义贷款最终到期日之间的时间为4个月。
金融市场学07
金融市场学07一、概述金融市场学07是一门关于金融市场的学科，主要研究金融市场的运作机制、参与者行为以及市场发展趋势等方面的内容。
本文将从市场参与者、市场机制和市场发展三个方面对金融市场学07进行简要介绍。
同时，还将探讨金融市场学在现代金融领域的重要性。
二、市场参与者金融市场学07的研究对象包括各类金融市场参与者，主要分为以下几个主要类别。
1. 个人投资者个人投资者是金融市场中最基础的参与者之一，他们通过购买金融产品来实现财务目标。
个人投资者的行为对金融市场的波动和走势有着重要影响。
2. 机构投资者机构投资者包括银行、保险公司、养老基金和投资基金等机构。
他们以相对较大的资金规模参与金融市场，其行为对市场有着重要影响力。
3. 资金供给者资金供给者包括政府、央行和商业银行等，他们提供资金支持和金融服务，促进金融市场的稳定运行。
金融市场学07研究的第二个重要方面是市场机制。
金融市场的运作机制可以分为两个方面。
1. 价格发现机制金融市场是一个信息集散的地方，各种信息通过市场价格的形成得到体现。
市场参与者以市场价格为基准作出投资决策，进而影响市场的走势。
2. 资本配置机制金融市场通过资本配置机制，将资金从供给方流向需求方，实现优质项目投资和资金有效利用。
资本配置机制是金融市场发挥经济功能的重要机制。
金融市场学07的研究还关注金融市场的发展趋势和变化。
随着金融创新和科技进步的推动，金融市场不断发展，出现了全球化、电子化、衍生品市场等新的市场形态。
1. 全球化随着全球经济的一体化，金融市场也趋向于全球化。
金融市场间的联系和相互依赖性逐渐增强，资金流动更加自由，市场的波动以及风险传染的可能性也增加。
2. 电子化随着计算机和互联网技术的发展，金融市场逐渐实现了电子化交易、结算和清算。
电子化的金融市场具有交易速度快、成本低、信息透明等优势，改变了传统金融市场的运作方式。
3. 衍生品市场衍生品市场是一种通过衍生品合约交易进行价格风险管理和投资的市场。
金融市场学CH7 The Money Markets
– 国库券有记账式和凭证式两种。在美国，记账式债 券的所有权记录在美联储的计算机中。在我国，是 在中央国债登记结算有限责任公司(简称“国债登 记公司”)，中国证券登记结算有限责任公司(简称 “证券登记公司”)上海、深圳分公司选择托管。 – 记账式债券降低了国库券的发行成本，同时也降低 了国库券在二级市场的交易成本。 – 国库券基本没有风险，因此在经济体系中，国库券 的利率是最低的，有时甚至低于通胀率。
2014-8-14 2
Objectives
The Money Markets Defined
The Purpose of The Money Markets Participates in The Money Markets Money Markets Instruments Comparing Money Markets Securities
2014-8-14
16
上海银行间同业拆放利率
• 上海银行间
Shibor）， 发布并命
同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称
以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、 名，由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人
民币同业
批发性 2周、
拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、
Money Markets Instruments
• 商业票据(Commercial Paper)
– 商业票据是公司为筹资而发行的、无担保承诺凭证。 期限一般不超过270天。
– 由于无担保，多为大公司发行商业票据。商业票据的 利率水平反映了发行企业的风险水平。
– 多为20-45天，不超过270天。（在美国，超过270天要 在证券交易委员会(SEC)注册） – 贴现发行，通常由公司直接出售给购买者，到期偿还 本金，故商业票据的二级市场不发达。
金融市场学 第七章-修改
4.3 全额保证金制度和信用交易制度
例子：卖空交易
假定初始保证金依然是60%不变，某公司 股票市价为10元/股，投资者预期其价格会 下跌，现打算委托经纪人卖空1000股，那 么他至少需要多少自有资金？当该股票价格 下跌至8元/股时，若不考虑其他费用，投资 者获利多少？如果维持保证金为30%，那么 当股票价格涨至多少时，他将收到补充保证
保证金比率=（总资产-借券市值）/借券市值
4.3 全额保证金制度和信用交易制度
例子：买空交易
如果初始保证金60%，投资者以60000元本金 存入保证金账户，那么他可以委托经纪人购入 市值多少元的股票呢？假设某公司股票市价为 10元/股，能够购买多少股？当该股票价格上涨 至12元/股时，若不考虑手续费和借款利息， 该投资者可以获利多少？如果维持保证金为 30%，那么当股票价格跌至多少时，他将收到 补充保证金的通知？
1.股票发行方式
从中国和其他国家的实践看，公开发行股 票可选择的方式很多，主要有：
上柜发行方式 申请表方式 存款单方式
上网发行方式 全额预缴款方式
2.股票发行管理制度
➢注册制和核准制的比较——主管机关是否有 权直接干预发行行为，是二者的根本区别。
注册制：主管机关只审查发行人申报资料的真 实性、准确性和完整性
第七章
股票市场
本章目录
7.1 股票概述 7.2 股票的发行市场 7.3 股票的流通市场 7.4 普通股价值分析
7.1 股票概述
股票的概念
股票的概念及种类
注意以下三点
股票是有价证券 股票是一种权益工具 股票是要式证券
股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取 股息红利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权 和剩余控制权。
金融市场学07
例：考虑一个股票远期合约，标的股票不支付红利。 合约的期限是3个月，假设标的股票的现价是40元， 无风险年利率为5％。该远期合约的合理交割价格应
该为： F 40e0.050.25 40.50
f=S-I-Ke-r（T－t） 理解
注意：由于使用的是I的现值，所以支付一次和多次现 金收益的处理方法相同。
支付已知现金收益资产的现货－远期平 价公式
➢ 根据F的定义，我们可从上式求得： F=(S-I)er（T－t）
➢ 公式的理解：支付已知现金收益资产的远期价格等 于标的证券现货价格与已知现金收益现值差额的终 值。
远期与期货价格
基本的假设
1、没有交易费用和税收。 2、市场参与者能以相同的无风险利率借入和贷
出资金。 3、远期合约没有违约风险。 4、允许现货卖空行为。 5பைடு நூலகம்当套利机会出现时，市场参与者将参与套利
活动，从而使套利机会消失。 6、期货合约的保证金账户支付同样的无风险利
率。
符号
T：远期合约的到期时刻（年）。 t：当前时刻（年）。 S：标的资产在时间t时的价格。 ST：标的资产在时间T时的价格。 K：远期合约中的交割价格。 f：远期合约多头在t时刻的价值。 F：当前时刻远期或期货价格。
r：当前时刻至T时刻的无风险利率（年利率）。
远期价格和远期价值
远期价格：使远期合约价值为零的交割 价格，为理论价格。
正向套利，反向套利 远期价格和远期价值的区别 远期价格和期货价格的关系
远期价格指的是远期合约中标的物的远期 价格，它是跟标的物的现货价格紧密相联 的。
金融市场学习题(5、6、7章)
名词5个，简答5个论述2个，单选15个，多选10个，判断10个第五章衍生证券市场一、单选题1.衍生证券的市场风险是因为（）价格变化，从而产生损失的一种风险。
A.创新金融工具B.衍生金融工具C. 基础金融工具D.现代金融工具C2.可转换证券通常是指其持有者可以将一定数量的证券转换为一定数量的( )的证券。
A．债券 B．公司债券 C．优先股 D．普通股D3．看跌期权也称为( )，投资者之所以买入它，是因为预期该看跌期权的标的资产的市场价格将下跌。
A．买入期权 B．卖出期权 C．欧式期权 D．货币资产期权B4．金融衍生工具产生的直接动因是( )。
A．规避风险和套期保值 B．金融创新C．投机者投机的需要 D．金融衍生工具的高风险高收益刺激A5．金融期货是以( )为对象的期货交易品种。
A．股票 B．债券 C．金融期货合约 D．金融证券C6．利率期货以( )作为交易的标的物。
A．浮动利率 B．固定利率 C．市场利率 D．固定利率的有价证券D7．金融衍生工具产生的最基本原因是( )。
A．跨期交易 B．规避风险 C．杠杆效应 D．套期保值与投机套利B8．金融期货交易结算所所实行的每日清算制度是一种( )。
A．无资产的结算制度 B．有资产的结算制度C．无负债的结算制度 D．有负债的结算制度C9．看跌期权的买方对标的金融资产具有（）的权利。
A．买入 B．卖出 C．持有 D．注销B10．可转换证券的转换价格取决于可转换证券面值与（）之比。
A．转换比例 B．转换价值 C．转换期限 D．转换数量A11．看跌期权也称为（）。
A．买入期权 B．卖出期权 C．欧式期权 D．货币资产期权B12．可在期权到期日或到期日之前的任一个营业日执行的期权是( )。
A．美式期权 B．欧式期权 C．看涨期权 D．看跌期权A13．金融期权的（）取决于期权的协定价格与基础资产的市场价格之间的关系。
A．市场价值 B．内在价值 C．时间价值 D．票面价值B14．根据金融期货交易中的大户报告制度，通常交易所大户报告限额( )。
(完整版)金融市场学课后习题参考答案(福建农林大学)
1. 假设你发现一只装有100万元的宝箱。
（答：A、这是金融资产B、整个社会的实物资产不会因为这个发现而增加C、因为得到这笔资金我会变得更富有D、金融资产代表了实物资产的要求权，当宝箱的发现者要求获得更多实物资产时，社会上其他人能获得的实物资产就变少了）2. 与产品市场及其他要素市场比较，金融市场有哪些主要特点？（答：（1）商品特殊性：以货币和资本为交易对象（2）交易活动集中性：通常在交易所集中进行（3）主体角色的可变性：参与主体在金融市场上可以既是资金供给者又是资金需求者（4）金融市场可以是有形市场，也可以是无形市场）3. 什么是金融工具的流动性？它对金融市场有何重要意义？（答：金融工具的流动性是指金融资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力流动性对金融市场的意义：与一般商品不同，金融资产往往不具备特定的物质属性。
金融资产持有者主要关心持有期间所能获得的收益及其面临的风险，因而金融资产的流动性（转手买卖的难易度）成为投资者关心的重点。
流动性好的市场通常被认为是能够提供交易而且对价格影响较小的市场，除了能够增强交易者的信心，而且还能够抵御外部冲击，从而降低系统风险。
市场流动性的增强不仅保证了金融市场的正常运转，也促进了资源有效配置和经济增长。
）4. 什么是资产证券化？如何理解资产证券化对金融市场的影响？（答：资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
其对金融市场的影响主要表现在以下几个方面：（1）增强资产流动性（2）降低融资成本（3）减少风险资产，提高资产质量（4）资产担保类证券提供了比政府担保债券更高的收益（5）资产证券化为投资者提供了多样化的投资品种）5. 结合实际分析：金融全球化对中国的积极与消极影响。
（答：积极影响：（1）金融全球化有利于中国从国际市场引入外资（2）金融全球化有利于中国学习发达国家金融运作的先进经验（3）金融全球化有利于中国金融机构参与世界竞争消极影响：（1）金融全球化使中国本土金融机构的生存面临巨大压力（2）金融全球化为国际游资攻击中国金融市场提供了条件（3）金融全球化加剧了中国经济的泡沫化程度（4）金融全球化给中国的金融监管和调控带来挑战）6. 简述金融机构在金融市场上的特殊地位。
现代金融市场学第二版-张亦春第七章答案
1.什么是信用衍生工具？常见的信用衍生工具有哪些？答：所谓的信用衍生产品是指以贷款或债券的信用状况为基础资产的衍生金融工具。
具体说是一种双边金融合约安排。
在这一合约下，交易双方同意互换商定的现金流，而现金流的确定依赖于预先设定的未来一段时间内信用事件的发生。
按照其价值的决定因素可以分为三类：一类是基本的信用衍生工具，它的价值主要取决于违约概率的期限结构；第二类是一揽子信用互换，它的价值与纳入篮子中的信用体的相关性有关；第三类是信用价差期权，它的价值取决于信用价差的波动性。
国际上常见的信用衍生工具有：（1）违约互换在这种合约下，交易双方就基础资产的信用状况达成协议，合约购买方（一般是希望规避信用风险的市场主体）向合约出售方支付一定的费用，以换取在基础资产违约实际发生时，合约出售方向合约购买方支付全部或部分违约金额。
这实际上是合约购买方以一定的费用为代价将基础资产的信用风险转移给合约出售方。
（2）总收益互换在这种合约下，合约购买方将基础资产的总收益（包括基础资产的利率加减基础资产价值的变化）支付给合约出售方，同时作为交换，合约出售方支付给合约购买方一个以利率LIBOR为基础的收益率。
这种支付的互换一般每季度进行一次，交易形式类似于利率互换。
（3）信用联系票据这是一种表内交易的货币市场工具，在发行时往往注明其本金的偿还和利息的支付取决于约定的参考资产的信用状况，如果参考资产出现违约，则该票据得不到全额的本金偿还。
票据发行者在发行这一融资票据时，将参考资产的信用风险转嫁给票据投资者。
这实际上是一个普通的固定收益证券和一个信用衍生工具的混合产品。
2.简述远期利率协议的功能。
答：远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险。
签订FRA后，不管市场利率如何波动，协议双方将来收付资金的成本或收益总是固定在合同利率水平上。
另外，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率是按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供了一种管理利率风险而无须通过大规模的同业拆放来改变其资产负债结构的有效工具，这对于增加资本比例，改善银行业务的资产收益率十分有益。
《金融市场学》作业参考答案
《金融市场学》作业参考答案第一章基本训练三、单项选择题1、金融市场的客体是指金融市场的( A )。
A．金融工具 B．金融中介机构C．金融市场的交易者 D．金融市场价格2、现货市场的实际交割一般在成交后( A ）内进行。
A．2日 B．5日C．1周 D．1月3、下列属于所有权凭证的金融工具是（ C ）.A．商业票据 B．企业债券C．股票 D．可转让大额定期存单4、在金融市场发达国家,许多未上市的证券或者不足一个成交批量的证券，也可以在市场进行交易，人们习惯于把这种市场称之为（ A ）。
A．店头市场B．议价市场C．公开市场D．第四市场5、企业是经济活动的中心,因此也是金融市场运行的( B )。
A．中心 B．基础C．枢纽 D．核心6、世界上最早的证券交易所是( A ）。
A．荷兰阿姆斯特丹证券交易所B．英国伦敦证券交易所C．德国法兰克福证券交易所D．美国纽约证券交易所7、专门融通一年以内短期资金的场所称之为( A )。
A．货币市场B．资本市场C．现货市场D．期货市场8、旧证券流通的市场称之为（ B )。
A．初级市场B．次级市场C．公开市场D．议价市场四、多项选择题1、下面( BCD )属于金融衍生工具的交易种类.A．现货交易 B．期货交易C．期权交易 D．股票指数交易 E．贴现交易2、金融市场的参与者包括( ABCDE ）。
A．居民个人 B．商业性金融机构C．中央银行 D．企业 E．政府3、下列金融工具中,没有偿还期的有（ AE ).A．永久性债券 B．银行定期存款C．商业票据 D．CD单 E．股票4、机构投资者一般主要包括( ABCDE )。
A．共同基金B．保险公司C．信托投资公司D．养老金基金E．投资银行5、货币市场具有( ACD )的特点.A．交易期限短 B．资金借贷量大C．流动性强 D．风险相对较低 E．交易工具收益较高而流动性差6、资本市场的特点是（ ABD )。
A．金融工具期限长 B．资金借贷量大 C．流动性强D．为解决长期投资性资金的供求需要E．交易工具有一定的风险性和投机性7、金融工具一般具有的特征：( BCDE )。
张亦春《金融市场学》(第5版)名词解释
第一章金融市场概论1.金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和2.金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券3.金融工具也叫信用工具，指以书面形式发行和流通，能够证明金融交易的金额、期限和价格，借以保证债权债务双方权利和义务的具有法律效力的凭证4.套期保值者是指利用金融市场转嫁自己所承担的风险的主体5.套利者是利用市场定价的低效率来赚取无风险利润的主体6.投资者是指为获取预期收益或效益，将货币或资源等经济要素投入某一领域的主体7.投机者是指在证券投资中，甘愿冒证券市场风险，通过短期操作，来谋取买卖差价收益的投资主体8.货币市场是指期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场9.资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场10.外汇市场是指从事外汇买卖的交易场所，即各种不同货币彼此进行交换的场所，是金融市场的重要组成部分11.衍生工具市场是各种衍生金融工具进行交易的市场12.直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场13.间接金融市场则是以银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场14.初级市场是指资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场15.二级市场是证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场16.第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场17.第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场18.公开市场指金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场19.议价市场指金融资产的定价与成交通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的市场20.有形市场是指有固定交易场所的市场21.无形市场则是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称22.资产证券化是指把流动性较差的资产，通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行债券，实现相关债券的流动化23.金融全球化指金融国际化在全球发展的高级阶段，各国高度依存，是诸多个体国际化的总和，是一个整体的概念24.金融自由化的趋势是指20世纪70年代中期以来在西方国家，特别是发达国家所出现的一种逐渐放松甚至取消金融活动的一些管制措施的过程25.金融工程化，是指将工程思维引入金融领域，综合采用各种工程技术方法设计、开发新型的金融产品，创造性地解决金融问题第二章货币市场1.同业拆借市场是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场2.回购协议也称再购回协议，指在出售证券的同时，与证券的购买商签订协议，约定在一定的期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为3.逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券4.商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证5.银行承兑票据是指银行作为汇票的承兑人，在票面上办过承兑手续的汇票6.大额可转让定期存单是由商业银行发行的、固定面额、固定期限、可以在市场上转让的存款凭证7.短期政府债券是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年及一年以内的债务凭证8.货币市场共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人在货币市场上进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式第三章资本市场1.普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同2.剩余索取权是指股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益3.剩余控制权是指股东对公司的控制表现为合同所规定的经理职责范围之外的决策权4.优先认股权是指当公司增发新的普通股时，现有股东有权按其原来的持股比例认购新股，以保持对公司所有权的现有比例5.优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先权表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息6.累积优先股是指如果公司在某个时期内所获盈利不足以支付优先股股息时，则累积到次年或以后某一年盈利时，在普通股的红利发放之前，连同本年优先股的股息一并发放7.非累积优先股是指当公司盈利不足以支付优先股的全部股息时，非累积优先股股东不能要求公司在以后年度补发其所欠部分8.可转换优先股指在规定的时间内，优先股股东可以按一定的转换比率把优先股换成普通股9.可赎回优先股即允许公司按发行价格加上一定比例的补偿收益予以赎回的优先股10.公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票11.私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类12.包销是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者，这样承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风险13.承销是证券发行人委托具有证券销售资格的金融机构，按照协议由金融机构向投资者募集资金并交付证券的行为和制度14.证券交易所是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织15.场外交易市场是指在证券交易所之外进行股票交易的市场16.第三市场是原来在证交所上市的股票移到场外进行交易所形成的市场17.第四市场是指大机构和富有的个人绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络直接进行的证券交易18.做市商交易制度也称报价驱动制度在典型的做市商制度下，证券交易的买卖价格均由做市商给出，买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券19.专家经纪人又称佣金经纪人，是证券交易所指定的特种会员，其主要职责是维持一个公平而有次序的市场，即为其专营的股票交易提供市场流通性并维持价格的连续和稳定20.竞价交易制度也称委托驱动制度，在此制度下，买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交21.连续竞价制度是指证券交易可在交易日的交易时间内连续进行22.集合竞价制度也称间断性竞价交易制度在该制度下，交易中心（如证券交易所的主机）对规定时段内收到的所有交易委托并不进行一一撮合成交，而是集中起来在该时段结束时进行23.市价委托，是指委托人自己不确定价格，而委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券24.限价委托，是指投资者委托经纪人按他规定的价格，或比限定价格更有利的价格买卖证券25.停止损失委托，是一种限制性的市价委托，是指投资者委托经纪人在证券价格上升到或超过指定价格时按市价买进证券，或在证券价格下跌到或低于指定价格时按市价卖出证券26.停止损失限价委托，是停止损失委托与限价委托的结合当市价达到指定价格时，该委托就自动变成限价委托27.金融市场的深度是指市场中是否存在足够大的经常交易量，可以保证某一个时期，一定范围内的成交量变动不会导致市价的失常波动28.市场广度是指市场参与者的类型和复杂程度29.弹性指一个变量相对于另一个变量发生的一定比例的改变的属性30.信用交易又称保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定金额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖31.保证金购买又称为信用买进交易，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券32.卖空交易又称为信用卖出交易，是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人33.股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标34.股价平均数是指反映一定时点上市场股票价格绝对水平的一种价格平均数35.派许指数是指以报告期成交股数（或总股本）为权数的加权股价指数36.拉斯拜尔指数是指以基期成交股数（或总股本）为权数的加权股价指数37.股票是投资者向公司提供资金的权益合同，是公司的所有权凭证38.债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同39.可转换债券是指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例（转换比率）转换为该公司普通股的选择权40.可赎回债券是指公司债券附加早赎和以新偿旧条款，允许发行公司选择于到期日之前购回全部或部分债券41.零息债券是指以低于面值的贴现方式发行，到期按面值兑现，不再另付利息的债券42.投资基金是指通过发行基金券将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度43.开放型基金是指基金可以无限地向投资者追加发行股份，并且随时准备赎回发行在外的基金股份，因此其份额总数是不固定的44.封闭型基金是基金份额总数固定，且规定封闭期限，在封闭期限内投资者不得向基金管理公司提出赎回，而只能寻求在二级市场上挂牌转让45.公司型基金是依据公司法成立的、以营利为目的的股份有限公司形式的基金46.契约型基金是依据一定的信托契约组织起来的基金47.对冲基金又称套期保值基金，是在金融市场上进行套期保值交易，利用现货市场和衍生市场对冲的基金第五章债券价值分析1.收入资本化法认为任何资产的内在价值均取决于该资产预期的未来现金流的现值2.贴现债券，又称零息债券，是一种以低于面值的贴现方式发行，不支付利息，到期按债券面值偿还的债券3.直接债券，又称定息债券或固定利息债券，按照票面金额计算利息，票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票，也可不附息票4.统一公债是一种没有到期日的特殊的定息债券5.息票率是指证券的标定利率，它等于证券的年利息额除以票面价值6.可赎回条款，即规定在一定时间内发行人有权赎回债券的条款7.可赎回收益率是指在债券可赎回或者在到期日之前可撤回的情况下债券的平均回报率8.债券的流通性，或者流动性，是指债券投资者将手中的债券变现的能力9.债券的违约风险是指债券发行人未履行契约规定支付的债券本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性10.信用评级是指信用评估机构对企业、各种债券、贷款申请者和金融机构等的信用度进行测定、评价，并划分等级11.债券的可转换性是指可转换债券的持有者可用债券来交换一定数量的普通股股票的特性12.可延期债券给予持有者终止或继续拥有债券的权利13.债券定价原理：①债券的价格与债券的收益率成反比例关系即当债券价格上升时，债券的收益率下降；当债券价格下降时，债券的收益率上升②当市场预期收益率变动时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系到期时间越长，价格波动幅度越大；到期时间越短，价格波动幅度越小③随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加④对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失⑤对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度成反比例关系即息票率越高，债券价格的波动幅度越小14.马考勒久期，是马考勒使用加权平均数的形式计算出的债券的平均到期时间15.修正久期表示利率敏感性资产价值变动的百分比对利率变动的一阶敏感性，久期越大，资产的利率风险越大；反之则越小16.债券的凸度是债券价格变动率与收益率变动关系曲线的曲度17.免疫技术是投资者或金融机构用来保护他们的全部金融资产免受利率波动影响的策略第六章普通股价值分析1.股息贴现模型是收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型2.内部收益率是指当净现值等于零时的一个特殊的贴现率3.零增长模型是股息贴现模型的一种特殊形式，它假定股息是固定不变的4.不变增长模型有三个假定：①股息的支付在时间上是永久性的，即t趋向于无穷大（t→∞）；②股息的增长速度是一个常数；②模型中的贴现率大于股息增长率5.三阶段增长模型将股息的增长分成了三个不同的阶段：在第一个阶段（期限为A），股息的增长率为一个常数（ga）；第二个阶段（期限为A＋1到B－1）是股息增长的转折期，股息增长率以线性的方式从ga变化为gn，gn是第三阶段的股息增长率。
金融市场学课件第七章-文档资料
如果6月3日3个月LIBOR为5.5%，则： 92 0 . 055 0 . 05 10000000 360
结算金 92 1 0 . 055 3 60
12600 . 67 ( 美元）
92 0 . 055 0 . 0475 1000000 360 结算金 1890 . 10 ( 美元） 92 1 0 . 055 3 60
如果 ir ik >0，浮动利率上升，远期利率协议的买方受益
如果 ir ik <0，浮动利率下降，远期利率协议的卖方受益
远期利率协议
功能
通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险 提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构 的有效工具 简便、灵活、不需支付保证金等优点 存在信用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的
远期利率协议
远期利率 (Forward Interest Rate)
定义：现在时刻的将来一定期限的利率。 计算：由一系列即期利率决定的。
例：甲公司将在3个月后收入1000万美元，并打算将这笔 资金做3个月投资，公司预计市场利率将有可能下降，为 避免投资收益减少，决定卖出一项FRA做套期保值，其交 易具体内容如下： 买方：乙银行 卖方：甲公司 交易类型：36 协议利率：5% 交易日：3月3日 起息日：6月5日 交割日：6月5日 到期日：9月5日 确定日：6月3日 合同期：92天 参考利率：3个月LIBOR 试分析6月3日3个月LIBOR为4.5%和5.5%两张情况下双方 的交割情况和公司的收益状况。
金融市场学 第七章 选择题
金融市场学第七章选择题您的姓名： [填空题] *_________________________________1. 最早的世界性外汇市场是（）。
[单选题] *A.伦敦外汇市场(正确答案)B.纽约外汇市场C.东京外汇市场D.新加坡外汇市场答案解析：伦敦外汇市场建立最早的世界性的外汇市场。
2. 我国外汇汇率采用的标价法是（）。
[单选题] *A.直接标价法(正确答案)B.间接标价法C.美元标价法D.直接标价法和间接标价法相结合答案解析：目前世界上绝大多数国家都采用直接标价法。
我国国家外汇管理局公布的外汇牌价，就是采用直接标价法。
3. 下列影响汇率变动的因素有（）。
*A.国民经济发展状况(正确答案)B.国际收支状况(正确答案)C.通货状况(正确答案)D.外汇投机及人们心理预期的影响(正确答案)E.各国汇率政策的影响(正确答案)答案解析：在纸币流通条件下，决定和影响两国货币汇率的因素有以下几方面：①国际收支状况；②货币管理当局的干预；③市场预期心理；④通货膨胀；⑤国内外利率水平差异。
此外，还有其他因素影响汇率变动，如各国的宏观经济政策、经济发展状况、政治局势和社会状况，以及自然灾害等，但这些因素都是通过以上各种因素对汇率发生作用的。
4. （）是交易双方约定在未来某一日时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币标准化合约的交易。
[单选题] *A.外汇期货(正确答案)B.外汇期权C.套利交易D.掉期交易答案解析：外汇期权又称货币期权，是一种选择契约，其持有人即期权买方享有在契约届期或之前以规定的价格购买或销售一定数额某种外汇资产的权利；套利交易是两个国家短期利率存在差异时，投资者将资金从低利率国家调往高利率国家，以赚取利差收益的外汇交易；掉期交易外汇交易者在外汇市场上买进(或卖出)某种外汇的同时卖出(或买进)相同金额、但期限不同的同种外币的交易活动。
5. （）是由无形市场和有形市场构成的。
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7.1.1 现货-远期平价定理
在远期合约的最初，交易双方同意一个就某
项资产到期时候的执行价格，这个价格如何 确定呢？它到底与现货价格有什么关系。 例子：《蒙娜丽莎》的现货价格与远期价格， 假设你拥有它，并想卖掉它．
如果立即交付， 《蒙娜丽莎》的现货价格＝市场
价格
10
假设有个买主想要将《蒙娜丽莎》的交付
投资者在当前（0时刻）借款S0用于买进一个单位的标
的资产，同时卖出一个单位的远期合约，价格为F0， 借款期限为T。 在远期合约到期时（T时刻），投资者用持有的标的资 产进行远期交割结算，因此获得F0，偿还借款本息需 要支出S0erT。
13
因此，在远期合约到期时，他的投资组合的净收 入为F0-S0erT ，而他的初始投入为0，这是一个无 风险的套利。 反之，若F0<S0e rT，即远期价格小于现货价格的 终值，则套利者就可进行反向操作，即卖空标的 资产S0，将所得收入以无风险利率进行投资，期 限为T，同时买进一份该标的资产的远期合约， 交割价为F0。在T时刻，套利者收到投资本息 S0erT，并以F0现金购买一单位标的资产，用于归 还卖空时借入的标的资产，从而实现S0erT-F0的 利润。 上述两种情况与市场上不存在套利机会的假设矛 盾，故假设不成立，则F0=S0erT。证毕。
标的资产（underlying asset）：任何衍生工
具都有标的资产，标的资产的价格直接影响衍 生工具的价值，即由标的资产衍生。 交割日（delivery date）：交割时间 交割价格（delivery price）：合约中规定的价 格）和空头（short position）：合约中标的资产的买方和卖方 记号：t时刻标的资产的价格St，K代表交 割价格，到期日为T。 到期日远期合约多方的收益为 ST－K 空方的收益为 K－ ST 注意：任何衍生金融工具都是零和博弈。
2
例如：一张6星期以后以12美分/磅购买2000磅糖 的期货合约。它的收益由6周后糖的现货价格决定。 如果6周后糖的价格为13美分/磅，该合约的价值 就是1美分/磅，即20美元。为什么？
该期货合约的价值是从糖的价格衍生出来的，注意糖厂
对投资者损失没有任何责任。
任何衍生金融工具的价值取决于标的资产 （Underlying assets）的价格。 衍生金融工具是一个零和博弈（Zero sum game），这也是所有衍生金融工具的特征！
理解：小麦远期与小麦现货，可以把它们作为两种
商品对待。
7
远期合约是适应规避现货交易风险的需要
而产生的 。 远期合约是非标准化合约。
优点：灵活性较大。在签署远期合约之前，双
方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合 约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便 尽量满足双方的需要。
8
缺点： 1. 非集中。远期合约属于柜台交易，没有固 定的、集中的交易所。不利于信息交流和 传递，不利于形成统一的市场价格，市场 效率较低。 2. 流动性较差。非标准化，每份远期合约千 差万别，这就给远期合约的流通造成较大 不便，故远期合约要终止是很难的。 3. 没有履约保证。当价格变动对一方有利时， 对方有可能无力或无诚意履行合约，因此 远期合约的违约风险较高。
期推迟一年
机会成本：如果现在出售，卖主则可以得到现
金，投资于无风险债券，因此，一年延期的成 本就是放弃的利息收入，当然还有保管费、保 险等费用 收益：可以开办画展等
所以，远期价格随着机会成本的增加而上
升，且随着标的资产收益的增加而下降。
11
回顾：连续复利的概念
若名义利率为r，一年（期）平均付息m次， 则相应的有效利率rm为
6
定义7.2
：远期价格（forward price）：任 意时刻t，使远期合约价值为零的交割价格 为远期价格。
根据无套利原理，远期合约签订之日，远期合
约价值为零，交割价格＝远期价格。 随着时间推移，远期价格有可能改变，而原有 合约的交割价格则不可能改变，因此原有合约 的价值就可能不再为零。（如价格上涨，则合 约多头的价值为正，合约空头的价值为负。） 交割日远期价格为多少？ 远期价格与现货价格紧密相连，
3
远期 期货
股指期货 外汇期货 金融和能源期货 农产品期货 利率期货 股票期权
基本衍生工具
期权
利率期权 货币期权 商品期权
4
7.1
远期合约
远期合约是衍生工具的基本组成元素。
定义7.1：远期合约（forward
contract）是 买卖双方约定未来的某一确定时间，按确 定的价格交割一定数量资产的合约。
r m r rm (1 ) 1 lim rm e 1 m m
后者为连续复利，如果是T年（期），则
r mT rT rm (1 ) 1 lim rm e 1 m m
12
定理7.1（现货-远期平价定理）：假设远期的到 期时间为T，现货价格为S0，则0时刻的远期价格 F0满足F0=S0erT。 证明：（反证法）我们可以采用套利定价的方法 来证明上述结论。 假设F0>S0erT ，考虑下述投资策略：
14
理解：现货-远期平价定理
一个老农想把他的牛卖掉，若今天的价格为
S0，那么如果他1天（月、年）后卖掉，设牛 的远期价格F0，不计牛的饲养成本，那么牛 远期应该比牛现货价格高？
F0=S0erT
若牛能够在今日卖掉，获得现金，以无 风险利率投资就获得利息。
15
第7章 金融远期、期货和互换
概 述
1.
2.
3.
原生证券（Primitive security）：由证券发行者负 责支付的金融工具。其收益直接取决于发行者的 财务状况。 衍生证券（Derivative security ）是原生证券收益 的基础上产生的，它的收益不取决于发行者的情 况。其收益也不是由证券发行者支付。其收益取 决于或者衍生于其他证券的价格。 衍生证券的投资者获得或有权利（Contingent claim）－－未来可能发生的权利。