外汇期权组合精品PPT课件
合集下载
7 外汇期货与期权交易PPT课件
按现汇价格1.6038买入20万 英镑
25万 ×1.6038=400,950美元
按现汇价格1.6875购买25万 英镑
25万 ×1.6875=421,875美元
现货交易市场 损失：20,925美元
2月10日
买入2份3月期英镑期货合 约，共25万英镑。
合约价格1.6258 支付406,450万英镑
3月10日
3.1 外汇期权的含义
外汇期权（currency options）
是一种选择权合约，它授予买方以一 种权利但不是义务，在未来某一特定日 期或某一特定日期之前，以协定的汇率 买入或卖出合约所规定的特定数量的某 种外汇资产。
武汉理工大学经济学院金融学系 2020/11/6
copyright 沈蕾
26 26
第七章 外汇期货与期权交易
教学目的
了解外汇期货和期权的概念、类型和功能 掌握外汇期货和期权基本规则 通过案例分析掌握相关的操作实务和交易策略
武汉理工大学经济学院金融学系 2020/11/6
copyright 沈 蕾
22
关键词
外汇期货 外汇期权 保证金制度 逐日盯市制度
套期保值 美式期权 欧式期权 协定价格
履约保证
保证金制度 交易佣金
结算机构即保证人，双方交易可不考 没有结算机构，必须考虑对方信
虑对方的信用度
用
必须缴纳保证金
一般无
有
无（除通过外汇经纪人交易的外）
结算方式
由结算机构负责，规定时间
交易参与者目的 套期保值、投机 2交02易0/武1监1汉/6管理工大学经济学院政金府融机学构系 统一监管
双方约定结算方式和时间
外汇期货合约
Foreign exchange future contract 在未来的某个时间，按双方约定的汇率以一
第七章外汇期货和期权PPT课件
0
E
ST
ST E ST – E
E
ST
ST E 时，A、 B两种方式都得到 ST
ST E 时，投资组
合A的收益（E） 大于B（ ST ）
27
欧式期权定价关系
如此，可以得到，投资组合A的价格至少和B一样高 则：
同理也可得到看跌期权的定价：
2020/1/10
28
二项式期权定价模型
2020/1/10
5
逐日结算
保证金：如果投资者的账户余额低于 维持保证金水平，就必须存入相应金 额使得账户余额达到初始保证金水平， 否则他的账户将被强行平仓。
2020/1/10
6
逐日结算
期货合约：
前三天期货合约的结算价、投资者的利得及账户余 额如下
日期 1 2 3
结算价 $1.31 $1.30 $1.27
利得 $1,250 –$1,250 –$3,750
账户余额 $ 7750 $6,500 $2750
第三天，投资者若想保住其账户头寸，需再存入
$3,750
2020/1/10
7
逐日结算
接下来两天，情况如下：
日期 1 2 3 4 5
结算价 $1.31 $1.30 $1.27 $1.26 $1.24
利得 $1,250 –$1,250 –$3,750 –$1,250 –$2,500
2020/1/10
19
期权到期时的基本定价关系
期权到期 时的价格若 在价内，则
获利ST – E。
若在价外， 则净损失c0
2020/1/10
20
期权到期时的基本定价关系
2020/1/10
21
E
ST
ST E ST – E
E
ST
ST E 时，A、 B两种方式都得到 ST
ST E 时，投资组
合A的收益（E） 大于B（ ST ）
27
欧式期权定价关系
如此，可以得到，投资组合A的价格至少和B一样高 则：
同理也可得到看跌期权的定价：
2020/1/10
28
二项式期权定价模型
2020/1/10
5
逐日结算
保证金：如果投资者的账户余额低于 维持保证金水平，就必须存入相应金 额使得账户余额达到初始保证金水平， 否则他的账户将被强行平仓。
2020/1/10
6
逐日结算
期货合约：
前三天期货合约的结算价、投资者的利得及账户余 额如下
日期 1 2 3
结算价 $1.31 $1.30 $1.27
利得 $1,250 –$1,250 –$3,750
账户余额 $ 7750 $6,500 $2750
第三天，投资者若想保住其账户头寸，需再存入
$3,750
2020/1/10
7
逐日结算
接下来两天，情况如下：
日期 1 2 3 4 5
结算价 $1.31 $1.30 $1.27 $1.26 $1.24
利得 $1,250 –$1,250 –$3,750 –$1,250 –$2,500
2020/1/10
19
期权到期时的基本定价关系
期权到期 时的价格若 在价内，则
获利ST – E。
若在价外， 则净损失c0
2020/1/10
20
期权到期时的基本定价关系
2020/1/10
21
外汇期权组合
潜在最大风险=支付的期权费-收取的期权费
潜在最大利润=高协议价格-低协议价格-纯支付的期权费
盈亏平衡点=低协议价格+纯支付的期权费
买权看涨差额
收益 协定价格 盈亏平衡点 买入买权
MP
0
ML
K1
X B K2
卖出买权 汇率
亏损
协定价格
[例6] 买入GBP CALL USD PUT，金额 12500英镑，协定价格1.5000，有效期至 3月，期权费USD0.1/GBP；同时卖出 GBP CALL USD PUT ，金额12500英镑， 协定价格1.5500，有效期至3月，期权费 USD0.07/GBP 。
•盈亏平衡点：右边=协议价格+收取的总期权费
左边=协议价格-收取的总期权费
[例2] 卖出1个欧元看涨期权：协议价格＄1.3150 期权费 ＄0.0520 卖出1个欧元看跌期权：协议价格＄1.3150 期权费 ＄0.0540 潜在的最大利润= ＄0.0520+ ＄0.0540= ＄0.1060 盈亏平衡点 右=1.3150+0.1060=1.4210 左=1.3150-0.1060=1.2090
盈亏平衡点的计算
期权费支出=12500×0.1-12500×0.07=375美元
设盈亏平衡点为X （ X-1.5000） ×12500英镑=375美元 X=1.5300 期权最大亏损：375美元 期权最大盈利：
（1.5500-1.5000） ×12500-375=250美元
买权看涨差额
收益 盈亏平衡点 协定价格 买入买权
250
0
-375
1.5300
1.5000 1.5500
汇率
卖出买权
亏损
潜在最大利润=高协议价格-低协议价格-纯支付的期权费
盈亏平衡点=低协议价格+纯支付的期权费
买权看涨差额
收益 协定价格 盈亏平衡点 买入买权
MP
0
ML
K1
X B K2
卖出买权 汇率
亏损
协定价格
[例6] 买入GBP CALL USD PUT，金额 12500英镑，协定价格1.5000，有效期至 3月，期权费USD0.1/GBP；同时卖出 GBP CALL USD PUT ，金额12500英镑， 协定价格1.5500，有效期至3月，期权费 USD0.07/GBP 。
•盈亏平衡点：右边=协议价格+收取的总期权费
左边=协议价格-收取的总期权费
[例2] 卖出1个欧元看涨期权：协议价格＄1.3150 期权费 ＄0.0520 卖出1个欧元看跌期权：协议价格＄1.3150 期权费 ＄0.0540 潜在的最大利润= ＄0.0520+ ＄0.0540= ＄0.1060 盈亏平衡点 右=1.3150+0.1060=1.4210 左=1.3150-0.1060=1.2090
盈亏平衡点的计算
期权费支出=12500×0.1-12500×0.07=375美元
设盈亏平衡点为X （ X-1.5000） ×12500英镑=375美元 X=1.5300 期权最大亏损：375美元 期权最大盈利：
（1.5500-1.5000） ×12500-375=250美元
买权看涨差额
收益 盈亏平衡点 协定价格 买入买权
250
0
-375
1.5300
1.5000 1.5500
汇率
卖出买权
亏损
《外汇期权交易》PPT课件 (2)
1、金融资产收益率服从对数正态分布；
2、在期权有效期内，无风险利率和金融资产
收益变量是恒定的；
3、市场无摩擦，即不存在税收和交易成本；
4、金融资产在期权有效期内无红利及其它所
得(该假设后被放弃)；
5、该期权是欧式期权，即在期权到期前不可
实施。
精选PPT
33
默顿扩展了原模型的内涵 ，所以，
布莱克—斯克尔斯定价模型亦可称为布莱
到期时间的增加将同时增大外汇期权的时间
价值，因此期权的价格也随之增加。
精选PPT
27
（3）预期汇率波动率大小
汇率的波动性越大，期权持有人获利的可能性越大，
期权出售者承担的风险就越大，期权价格越高；反之，汇
率的波动性越小，期权价格越低。
（4）国内外利率水平
外汇期权合约中规定的卖出货币，其利率越高，期权
精选PPT
12
2、卖出买方期权(Writing or Selling Call Option)
卖出买方期权指如果买入方执行合同，出 售者就有责任在到期日之前按协定汇价出 售合同规定的某种外汇，作为回报，期权 的出售者可收取一定的期权费。期权卖方 的损益与汇率之间的关系可用下图。
精选PPT
13
损益
(２)平值期权（ATM）：是看涨期权（看跌期 权）的执行价格等于即期汇率；
(３)虚值期权（OTM）：是看涨期权（看跌 期权）的执行价格高于（低于）即期汇率。
精选PPT
9
三、四种基本期权交易的收益和风险
1、买入买方期权(Buying a Call Option)
买入买方期权使买入者或期权持有者获得 了到期日以前按协定价格(Exercise or Strike Price)购买合同规定的某种外汇的权力 (不是责 任)。为了获得这种权力，购买者必须付给出售者 一定的期权费。购买买方期权合同者通常预测外
第三章外汇期货、外汇期权和货币互换ppt课件
2021/4/17
精选PPT课件
5
举例:
IMM日元期货合约规模12 500 000日元，某交易者于2001年4月27日购 入一个日元期货合约（六月交割），价格为0.8110($ per ￥100)，如表所 示：
日期 头寸 持有价格 结算价格 浮动盈亏 初始保证金 维持保证金
追加保证金
保证金账户盈亏表
2021/4/17
精选PPT课件
25
2）时间价值
4月27日
4月28日
+1
+1
0.8110
0.8140
0.8140
0.8080
+0.0030
-0.0060
250 000日元
200 000日元
200 000日元
+37 5日元
-75 0日元
4月29日 +1 0.8080 0.8100 +0.0020
200 000日元 +25 0日元
注：追加保证金一栏正号表示合约头寸市值的增加计入了保证金账户，投 资者可以提走的部分，而负号表示投资者必须交纳的保证金余额。
在期货市场上按1：1．4900的汇率卖出150份澳元半年期
期货合约，每份10万澳元，约合1006．71万美元。合约到
期，若澳元下跌，即美元兑换澳元汇率为1：1．6000，此
时，收回借款本利合计为1 575万澳元，合美元984．375
万元，归还美元借款，本利合计1 040万美元，亏损
55．625万美元。在期货市场上，以汇率1：1．6500平仓
日期4月27日4月28日4月29日头寸111持有价格081100814008080结算价格081400808008100浮动盈亏000300006000020初始保证金250000日元维持保证金200000日元200000日元200000日元追加保证金375日元750日元250日元202148完整版ppt课件结算settlement与交割delivery空头票据交换会员imm结算机构多头票据交换所imm开户行空头交割行多头收款行202148完整版ppt课件三外汇期货的价格一交易所报价解读202148完整版ppt课件二期货价格与远期汇率的关系从理论上来说如果市场是完全竞争市场所有的交易者都是价格接受者没有交易费用保证金和税收要求没有违约风险外汇期货的价格应该等于或非常接近于远期外汇的价格即远期汇率因为如果不这样的话聪明的投资者可发现并利用此机会套利
外汇期货与期权市场讲义(ppt 31页)
两得宝的实例
假设你在2003年6月1日用一笔10万美元的存款购买了 “两得宝”，并选择挂钩日元，期限一个月，期权费用 0.5%（换算成年率为6%），协定汇率为120日元/美元,到期 日为2003年7月1日。你在完成交易后的第二个交易日，也 就是2003年6月3日就可以拿到银行支付的500美元（10万 ×0.5%）的期权费。银行会将这笔期权费存入你的账户上。 假设美元存款的年利率为6%。
约规模
X 0 亏 (a)多头损益（买 损 入看跌期权）
S
买方的最大亏 损为期权费
卖方的最大亏损=（执
行价格-期权费）×合
约规模 盈
利
卖方的最大盈
利为期权费
0
X
S
亏
损
(b)空头损益（卖
出看跌期权）
买入期权买方的盈亏平衡点
买入期权卖方的收益
买入期权买方的收益
平衡点
履约价格
你的盈利区
17 元+1 元期权费
斯科尔斯 (M . Scholes,1941～)
默顿 (R . Merton, 1944～)
目前国内银行开展的外汇期权业务有：
• 两得宝业务（2002）：客户在银行存入一笔定期外汇存 款，同时再根据自己选择的挂钩货币向银行卖出一份外汇 期权。
• 期权宝业务：由客户向银行买入期权。 • 最低期权合约金额：5万美元或等值其他货币。
在这一个月中，本金存款及期权费的利息为：
利息：（100000+500）×6%÷12=502.5美元
+期权费：
500美元
总收益为：
1002.5美元
+本金
100000美元
本息总额为：
101002.5美元
外汇期权业务PPT18页
3.根据期权合同赋予持有人的权利不同分为
⑵ 卖出期权(Put Option)又称看跌期权或空头期 权 期权购买者获得以固定汇率卖出一定外汇的权利
它赋予期权的买者在有效期内，无论市场价格降至多低， 都有权以原商定价购买的期权，故称看跌期 权。出口商、债权人多买看跌期权。
三、外汇期权交易的操作
1.买入看涨期权（看涨期权多头）
期权的买方获得按照协定汇率买进某种货币的权利
我国某外贸公司预计3个月后用美元支付400万加 元进口货款，预计加元有大幅波动，以期权交易保值。 已知：即期汇价USD1=CAD2.0000
(IMM)协定价格CAD1=USD0.5050 (IMM)保险费CAD1=USD0.0169 期权交易的佣金占合同金额0.5%，采用欧式期权， 假设3个月后市场汇率分别为USD1=CAD1.7000，和 USD1=CAD2.3000两种情况，该公司各需要支付多少美 元？
1.买入看涨期权
（1）在USD1=CAD1.7000的情况下，若按市场汇率兑付 需要400/1.7=235.29万美元 因为买了看涨期权，可以按照协定价格买加元，支付 美元总数为 (400*0.5050)+(400*0.0169)+(400*0.5%)/2=209.76
（2）在USD1=CAD2.3000的情况下，若按市场汇率兑付 需要400/2.3=173.9万美元，小于按协定价格支付的 (400*0.5050)万美元 放弃履行期权合约，按市价买进加元，支付的总成本 为：173.9+7.76=181.66
公司能收入160万美元。 履行期权合约，按照协定价格GBP1=USD1.4950卖英镑 只能得到149.5万美元，放弃履行期权和约，实际收 入：
160-2.12-0.74=157.14万美元
《国际金融学》课件-7 外汇期货与期权交易 共43页PPT资料
履约保证
保证金制度 交易佣金
结算机构即保证人，双方交易可不考 没有结算机构，必须考虑对方信
虑对方的信用度
用
必须缴纳保证金
一般无
有
无（除通过外汇经纪人交易的外）
结算方式
由结算机构负责，规定时间
交易参与者目的 套期保值、投机 2交01易9/武8监/3汉管理工大学经济学院政金府融机学构系 统一监管
双方约定结算方式和时间
上午7：20～下午2：00
保证金
I：2800，M：2000
武汉理工大学经济学院金融学系 2019/8/3
copyright 沈蕾
88
1.2 外汇期货交易的基本规则
订单或指令制度
公开叫价制度 保证金制度 逐日盯市制度
原始保证金（initial margin） 维持保证金（maintenance margin) 变动保证金（variation margin )
copyright 沈蕾
77
1.1 外汇期货交易的基本特征——标准化合约
IMM 3个月英镑外汇期货交易合约
交易单位
62,500英镑
交割月份
3月、6月、9月、12月
交割日
交割月份的第三个星期三
最后交易日
交割日前两个交易日
报价 最小变动价位
美元/英镑 0.0002(英镑)
最小变动值
12.5美元
交割时间
实际交付(套期保值、投机)
copyrigh交t 沈易蕾双方自我管理
11 11
1.3 远期外汇交易与外汇期货交易的比较—联系
交易客体完全相同——外汇
交易原理相同
－为防止或转移汇率风险，达到套期保值或投机获 利的目的
经济作用一致
外汇期权、利率期权与金融期权共72页PPT
外汇期权、利率期权与金融期权
56、死去何所道，托体同山阿。 57、春秋多佳日，登高赋新诗。 58、种豆南山下，草盛豆苗稀。晨兴 理荒秽 ，带月 荷锄归 。道狭 草木长 ，夕露 沾我衣 。衣沾 不足惜 ，但使 愿无违 。 59、相见无杂言，但道桑麻长。 60、迢迢新秋夕，亭亭月将圆。
21、要知道对好事的称颂过于夸大，也会招来人们的反感轻蔑和嫉妒。——培根 22、业精于勤，荒于嬉；行成于思，毁于随。——韩愈
23、一切节省，归根到底都归结为时间的节省。——马克思 24、意志命运往往背道而驰，决心到最后会全部推倒。——莎士比亚
25、学习是劳动，是充满思想的劳动。——乌申斯基
谢谢！
Hale Waihona Puke
56、死去何所道，托体同山阿。 57、春秋多佳日，登高赋新诗。 58、种豆南山下，草盛豆苗稀。晨兴 理荒秽 ，带月 荷锄归 。道狭 草木长 ，夕露 沾我衣 。衣沾 不足惜 ，但使 愿无违 。 59、相见无杂言，但道桑麻长。 60、迢迢新秋夕，亭亭月将圆。
21、要知道对好事的称颂过于夸大，也会招来人们的反感轻蔑和嫉妒。——培根 22、业精于勤，荒于嬉；行成于思，毁于随。——韩愈
23、一切节省，归根到底都归结为时间的节省。——马克思 24、意志命运往往背道而驰，决心到最后会全部推倒。——莎士比亚
25、学习是劳动，是充满思想的劳动。——乌申斯基
谢谢！
Hale Waihona Puke
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
盈亏平衡点的计算
期权费支出=12500×0.1-12500×0.07=375美元
设盈亏平衡点为X （ X-1.5000） ×12500英镑=375美元 X=1.5300
期权最大亏损：375美元 期权最大盈利：
MP
Loss
B-E Point
st
K
Strike Price
ML=∞
Sell Put
Profit
Premium (Receive)
B-E Point
MP
st
K
ML=∞
Loss
Strike Price
外汇期权组合策略
在期权交易中，交易员将 不同的期权加以组合，就 能实现不同形式的收益和 风险搭配，使期权交易的 变化更加灵活丰富。
交易员认为市场波动率将上升，可 采用买入到期日、协定价格、金额都相 同的买权和卖权的期权LL JPY PUT，金额 1000万美元，协定价格110，有效期至 3月，期权费JPY1/USD1；同时买入 USD PUT JPY CALL，金额1000万美 元，协定价格110，有效期至3月，期 权费JPY2/USD1 。
期权最大亏损：3000万日元 期权最大盈利：无限
买入等价对敲
收益
买入卖权
买入买权
0
107
110
113 汇率
-3000万 亏损
盈亏平衡点
协定价格
盈亏平衡点
2.卖出等价对敲 交易员认为市场波动率将下降，可采用卖出 到期日、协定价格、金额都相同的买权和卖 权的期权组合方式。
该交易策略的分析： •潜在的最大风险：无限 •潜在的利润：市场价格=协议价格时，收取的总期权费 •盈亏平衡点：右边=协议价格+收取的总期权费
一、外汇期权的对敲交易
所谓“对敲”交易是指交易者同时 买进（或卖出）看涨和看跌两种期权， 以谋取市场变动的利益。
如其协定汇率相同，称为等价对敲； 如其协定汇率不同，称为异价对敲。
（一）等价对敲
等价对敲（Straddle）是由买入 （或卖出）相同到期日、相同协定价格 的买权和卖权合成。
1.买入等价对敲
潜在最大风险=支付的期权费-收取的期权费
潜在最大利润=高协议价格-低协议价格-纯支付的期权费
盈亏平衡点=低协议价格+纯支付的期权费
买权看涨差额
收益 MP
盈亏平衡点
协定价格 买入买权
0
ML
亏损
K1 X B
协定价格
K2
卖出买权
汇率
[例6]
买入GBP CALL USD PUT，金额 12500英镑，协定价格1.5000，有效期至 3月，期权费USD0.1/GBP；同时卖出 GBP CALL USD PUT ，金额12500英镑， 协定价格1.5500，有效期至3月，期权费 USD0.07/GBP 。
左=1.3150-0.1060=1.2090
卖出等价对敲
收益
＄ 13250
盈亏平衡点
协定价格
盈亏平衡点
0
1.2090
1.3150
1.4210
汇率
亏损
卖出卖权
卖出买权
3、加权组合的等价对敲 数量不等的同价对敲可以有两种情况：一 种是看涨期权的数量超过看跌期权的数量， 成为看涨对敲。另一种是看跌期权数量超过 看涨期权的数量，称为看跌对敲
协定价格
盈亏平衡点
（二）异价对敲
异价对敲（Strangle）是由买入 （或卖出）相同到期日但不同协定价格 的买权和卖权合成。
1.买入异价对敲
交易员认为市场波动率将上升，可 采用买入到期日与金额都相同，协定价 格不同的买权和卖权的期权组合方式。
建立头寸的目的是预测金融工具的 价格将朝两个方向迅速变化，与买入同 价对敲相比，期权费支付上，但价格变 化需要更大才能获利。
买入看涨对敲，建立这种头寸预计金融工具的价格 有倾向性看涨
潜在的最大亏损：总的期权费
潜在利润：两边都是无限的
盈亏平衡点：右=协议价格+支付期权费/看涨期权数 左=协议价格-支付期权费/看跌期权数
买入等价对敲
收益
买入卖权
买入买权
0
1.74
1.9000
GBP/USD
1.98
汇率
-4000 亏损
盈亏平衡点
[例4] 买入1个英镑看涨期权：协议价格＄1.9600
期权费 ＄0.08 买入2个英镑看跌期权：协议价格＄1.9500
期权费 ＄0.20 潜在的最大损失= ＄0.08+＄0.20= ＄0.28 盈亏平衡点 右=1.9600+0.28÷1=1.4210
左=1.9500-0.28÷2=1.81
买入异价对敲
1.96 1.97
协定价格 协定价格
卖出卖权
卖出买权
汇率
二、外汇期权价差套利
牛市价差：看涨的看涨期权差额 看涨的看跌期权差额
熊市价差： 看跌的看涨期权差额 看跌的看跌期权差额
1、买权牛市价差套利 （Bullish Call Spread）
该组合是买入一项协定价格较低的 买权，同时卖出一项协定价格较高的买 权，两项期权到期日相同。
买入等价对敲
收益
买入卖权
买入买权
0
X
110
Y
汇率
两笔期权费 亏损
盈亏平衡点
协定价格
盈亏平衡点
盈亏平衡点的计算： 期权费支出=1000万×1+1000万×2=3000万日元
设盈亏平衡点分别为X、Y （110-X） ×1000万美元=3000万日元 X=107 （Y-110） ×1000万美元=3000万日元 Y=113
收益
买入卖权
买入买权
0
1.81
1.95 1.96
2.24 汇率
7000 亏损
协定价格 协定价格
盈亏平衡点
盈亏平衡点
2.卖出异价对敲
交易员认为市场波动率将下降，可 采用卖出到期日、金额都相同、协定价 格不同的买权和卖权的期权组合方式。
收益 6500
卖出异价对敲
盈亏平衡点
盈亏平衡点
0
亏损
1.83
2.23
左边=协议价格-收取的总期权费
[例2] 卖出1个欧元看涨期权：协议价格＄1.3150
期权费 ＄0.0520 卖出1个欧元看跌期权：协议价格＄1.3150
期权费 ＄0.0540 潜在的最大利润= ＄0.0520+ ＄0.0540= ＄0.1060 盈亏平衡点 右=1.3150+0.1060=1.4210
Buy Call
Profit
Premium
ML
(Pay)
Loss
Strike Price
MP=∞
K
st
B-E Point
Buy Put
Profit
MP=∞
Strike Price
Premium (Pay)
K
B-E Point
Loss
st
ML
Sell Call
Profit
Premium
(Receive)