中金企业估值方法培训
中金公司估值方法
8
第二章
估值方法
常用的几个估值方法
➢ 现金流折算法 (Discounted Cash Flow) ➢ 相对估值法 (Relative Valuation) ➢ 或然权利估值法 (Contingent Claim Valuation)
35%
预测增长率
40%
45%
50%
资料来源：中金公司研究部
18
PEG: 中金A股股票池分布
➢ 简单平均为1.34倍、中位数为0.86倍、方差
60
50
48
40
36
ห้องสมุดไป่ตู้30
20
15
10
2
28
23
18 11
8
10
15
12
0
<0.2 0.21- 0.41- 0.61- 0.81- 1.01- 1.21- 1.41- 1.61- 1.81- 2.10- >3.10 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 1.80 2.00 3.00
➢ 实际上PEG与增长率的关系为U形，即先负后正相关；所以应注意与增长 率分布较广的“可比公司”比较估值时可能出现的问题。同时风险（是否 在同一折现率）、与净资产回报率／派息率均为影响PEG 水平的基础因素
➢ PEG = Payout ratio x (1+g) x [1-(1+g)n/(1+ke,hg)n + Payout ration x (1+g)nx(1+gn)
➢ 下面是1981-1991年对所有NYSE上市公司实证回报，其中在1987-1990年，即上 次全球经济再平衡的调整中，低PB/高ROE组合相对表现较波动，总年复合回报 3.2%稍微落后于大盘的7.6%
中金公司ppt课件
资本市场部作为投资银行部与销售交易部的桥梁， 在中金公司投资银行业务的核心产品--股票与债 券发行的资本市场执行工作中承担主要责任，包 括：评估并控制承销风险、设计发行结构、组织 承销团、协调市场推介活动、管理簿记建档、主 导定价和配售以及管理项目收入等。
资本市场部紧密跟踪并深入研究国内外资本市场 动向，提供持续动态的市场监测和分析，专注于 影响市场整体走势的驱动因素，并对中短期市场 交易趋势提供分析判断。
直接投资管理部
信息披露
• 为防范证券公司与直接投资子公司之间 发生利益冲突、利益输送、“暗箱操作” 和道德风险，中金公司和中金佳成均已 制定一系列内部控制机制以加强风险控 制和合规管理，并按照监管要求进行披 露。
公司文化
• 中金公司成立于1995年，是由国内外著名金融机构和 公司基于战略合作关系共同投资组建的中国第一家中 外合资投资银行，注册资本为1.25亿美元。 中金公司 的股东包括：中国建银投资有限责任公司、摩根士丹 利国际公司、中国经济技术投资担保有限公司、新加 坡政府投资公司、名力集团控股有限公司。 • 中金公司总部设在北京，在香港设有子公司，在上海 设有分公司，在北京、上海和深圳等地分别设有证券 营业部。另外，中金公司还设有完整的业务支持部门， 并建立了信息技术和风险控制系统。
评论：
下半年府土地收储力度减弱及新结算房地产项目毛利率较低导致09年 业绩低于预期。09年下半年，公司未有地块被府收储，全年土地收储 收益5000万元，比去年同期大幅下降70％。今年重点结算的"新华花 园一期"项目毛利率低于"衡悦广场"项目，导致综合毛利率低于预期。 剔除非经常性损益干扰，公司盈利同比增长11.4％，符合预期。 盛泽新城土地开发实施推动2010年业绩增长。2010年1季度完成1848.4 亩地块的开发整理工作，确认收入1.6亿元，成本收益率25％，远高于 框架协议规定的10％底线。由此，1季度业绩大幅增长170％。3月底 公司又与府确认2132亩的土地开发，预计全年土地开发6400亩，收入 可达5.3亿元。收入占比超过30％。未来丝绸市场4平方公里范围内的 土地一级开发将提升该业务的持续性。同时作为一级开发商，公司在 土地通过招牌挂出让中占有一定优势，预计在合适的条件下公司亦将 加大土地储备，增加房地产业务持续性。
中金研究大讲堂 2023 海外资产与港股市场研究方法及心得
中金研究大讲堂 2023 海外资产与港股市场研究方法及心得2019年12月26日，中金研究大讲堂正式开讲，该讲堂由中金公司主办，旨在分享研究方法与心得，提供给投资者更为全面的分析视角。
本次讲堂主题为2023年海外资产与港股市场研究方法及心得。
一、研究方法1. 经济数据分析：研究者应密切关注全球各国的经济数据，特别是重要经济体的数据，包括但不限于GDP、CPI、PPI等。
通过分析经济数据，可以了解全球经济走势，为投资决策提供参考。
2. 行业研究：通过对不同行业的研究，可以了解宏观环境对不同行业的影响，发现行业投资机会。
研究者可以通过关注行业内的公司财务状况、竞争格局和发展趋势等，进行投资决策。
3. 技术分析：技术分析是一种通过分析股票价格和成交量等技术指标，判断股价走势的方法。
通过技术分析，可以发现股票价格的趋势，为投资决策提供参考。
4. 基本面分析：基本面分析是通过分析公司的财务状况和经营状况等基本因素，判断股票的投资价值。
研究者应关注公司的财务报表、业绩预测和竞争优势等，进行基本面分析。
二、心得体会1. 观察宏观经济走势：全球宏观经济走势对海外资产和港股市场有着重要影响，研究者需要密切关注国际国内宏观经济的发展趋势，特别是与投资标的相关的宏观因素，如全球贸易形势、利率等。
2. 多维度研究：不能仅仅依靠单一的研究方法，研究者需要运用多种研究方法相结合，从各个维度全面研究海外资产和港股市场。
只有多维度分析，才能更全面、客观地了解市场。
3. 灵活应对市场风险：市场风险随时会发生变化，研究者需要具备灵活的应对能力。
应及时调整研究方法和策略，灵活地应对市场变化，避免损失。
4. 分享经验心得：每个研究者应该积极分享自己的经验心得，与同行进行交流和讨论。
通过分享与交流，可以不断提高研究水平，为更好地掌握海外资产和港股市场提供有力支持。
2023年海外资产与港股市场的研究需要运用多种研究方法相结合，关注宏观经济走势，灵活应对市场风险，同时也需要与同行分享交流，不断提高研究水平。
中证估值方法说明
中证估值方法说明
中证估值方法说明主要包含以下几个方面：
价格/账面价值法：采用这种方法的企业价值等于总资产减去总负债，然后乘以市净率（P/B）。
这种方法的优点在于数据容易获取，并且可以比较不同规模企业的经营质量。
但是，这种方法忽略了企业未来的增长潜力，并且账面价值可能不能反映企业的真实价值，因为它是基于历史成本计量的。
市盈率法（P/E法）：采用这种方法的企业价值等于市盈率乘以净利润。
这种方法的优点在于数据容易获取，并且可以比较不同企业的经营效率。
但是，这种方法忽略了企业的资本结构、折旧和税收政策等因素，并且市盈率可能受到市场情绪的影响。
现金流折现法（DCF法）：采用这种方法的企业价值等于未来现金流的现值。
这种方法的优点在于考虑了企业的未来增长潜力，并且可以比较不同企业的财务状况。
但是，这种方法需要对未来现金流进行预测，并且折现率的确定也可能存在主观性。
相对估值法：采用这种方法的企业价值等于同类企业的市盈率、市净率或现金流折现等指标乘以本企业的相关财务指标。
这种方法的优点在于数据容易获取，并且可以比较不同企业的市场表现。
但是，这种方法忽略了企业的独特性和未来增长潜力，并且同类企业的界定也可能存在主观性。
总的来说，中证估值方法说明是用来评估企业价值的，具体采用哪种方法需要根据企业的情况和市场环境来选择。
企业价值评估教学大纲
企业价值评估教学大纲企业价值评估教学大纲一、引言企业价值评估是金融领域中的重要课题，它关乎企业的发展和投资者的决策。
本教学大纲旨在帮助学生全面理解企业价值评估的概念、方法和应用，培养他们的分析能力和决策能力。
二、基础知识1. 企业价值概念- 企业价值的定义和意义- 企业价值的组成部分2. 企业价值评估方法- 直接估值方法：市场多空模型、市盈率法、市净率法- 折现现金流量法：自由现金流量法、经济附加值法- 相对估值方法：对比分析法、行业平均法三、财务分析与企业价值评估1. 财务报表分析- 资产负债表分析- 利润表分析- 现金流量表分析2. 关键财务指标- 盈利能力指标：净利润率、毛利率、营业利润率- 偿债能力指标：资产负债率、流动比率、速动比率- 运营能力指标：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率3. 财务分析与企业价值评估的关系- 财务分析的目的和方法- 财务分析对企业价值评估的影响四、企业价值评估案例分析1. 企业背景介绍- 行业背景- 公司概况2. 企业价值评估方法选择- 根据企业特点选择适合的方法- 方法选择的依据和原则3. 数据收集与处理- 财务数据的获取与整理- 非财务数据的收集与分析4. 企业价值评估模型建立- 折现现金流量法模型建立- 相对估值法模型建立5. 评估结果分析与讨论- 各种方法得出的企业价值结果比较- 结果的合理性和可靠性评估五、实践案例与讨论1. 实际企业案例介绍- 不同行业、规模的企业案例2. 学生小组讨论与分析- 学生分组进行实践案例分析- 团队合作与解决问题的能力培养3. 案例讨论与总结- 学生展示分析结果- 教师点评与总结六、总结与展望企业价值评估是金融领域中的重要课题，本教学大纲旨在通过理论学习和实践案例分析，培养学生的分析能力和决策能力。
希望学生能够在实践中不断提升自己的价值评估能力，为企业的发展和投资者的决策提供有力支持。
估值的基本方法
估值的基本方法估值是指对某种资产或企业的价值进行评估和判断的过程，它在投资、财务管理和决策方面起着重要的作用。
估值的基本方法决定了评估的可靠性和准确性，下面将介绍几种常用的估值方法。
一、市场法市场法是估值中最常用的方法之一，它通过比较类似资产或企业的市场价格来确定估值。
市场法通常分为市场多空交易法和市场交易簿法。
市场多空交易法是指将待估资产或企业与市场上存在的相似资产或企业进行比较，考察这些资产或企业的市场价格差异，并据此判断待估资产或企业的价值。
市场交易簿法则通过查询市场上的成交记录，了解类似资产或企业的交易情况，得出待估资产或企业的估值。
优点：市场法基于市场实际价格，具有较高的可靠性和客观性。
缺点：对于独特性强的资产或企业，市场法可能无法找到合适的比较对象，导致估值难以准确确定。
二、收益法收益法是通过资产或企业预期的未来现金流量来确定估值的方法。
收益法主要分为净现值法和盈利能力法。
净现值法是指将未来现金流量折算至现值，并减去投资的成本，从而得出资产或企业的净现值。
净现值为正值表示资产或企业具有价值，为负值则表示没有价值。
盈利能力法则是通过预测资产或企业未来的盈利能力来进行估值。
常见的盈利能力法包括市盈率法、市净率法和现金流折现法等。
优点：收益法着重考虑了资产或企业的未来潜在盈利能力，能够更全面地反映价值。
缺点：收益法对于现金流的预测和折算存在一定的不确定性，估值结果可能会受到预测误差的影响。
三、成本法成本法是通过计算资产或企业的重建成本或复制成本来确定估值的方法。
成本法主要分为重置成本法和复制成本法。
重置成本法是指根据资产或企业所需的重建成本来确定估值，它通常适用于无法通过市场交易来获取资产或企业的情况。
复制成本法则是根据类似资产或企业的复制成本来确定估值。
复制成本法适用于资产或企业的经营和技术过程可以复制的情况。
优点：成本法具有较高的可靠性，适用于无法通过市场交易获取资产或企业的情况。
缺点：成本法未考虑资产或企业的市场状况和潜在收益，可能低估或高估其价值。
2011中金公司房地产系列10+估值方法：房地产的NAV
20
表 7：在港上市内地房地产公司与 A 股房地产公司估值比较
20
表 8：中金公司重点研究的房地产公司主要财务指标
22
表 9：美国24
表 10：A 股排名前 25 位房地产公司估值情况
26
表 11：世界房地产公司估值比较
27
插图
中金重点研究的房地产类公司 52 周股价走势
房地产企业估值分析
表格
表 1：中金公司重点研究的房地产上市公司投资建议
6
表 2：NAV 计算中单个项目计算内容的举例说明
10
表 3：NAV 估值基本假设和可能产生的误差
12
表 4：不同类型房地产类上市公司财务比较
16
表 5：国外主要房地产上市公司估值比较
19
表 6：香港房地产公司与在港上市内地房地产公司估值比较
不同类型房地产公司估值 ...................................................................................15
什么样的估值水平是合理的
17
NAV 估值标准随着市场预期的变化而变化 ......................................................17
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或
房地产企业估值分析
目录
导读
4
A 股房地产企业估值具有较好吸引力
5
中国房地产龙头企业价值被低估
7
房地产公司如何估值？
9
净资产值(NAV)介绍 ..............................................................................................9
金融行业中的资产估值技巧
金融行业中的资产估值技巧在金融行业中，资产估值是一项至关重要的技巧。
准确地估计资产的价值有助于投资者做出明智的决策，降低投资风险。
本文将介绍金融行业中常用的资产估值技巧，以及其在实践中的应用。
一、市场价格法市场价格法是最常用的资产估值方法之一。
它基于市场供求关系和交易活动来确定资产的价值。
通过分析资产在市场上的实际买卖价格，结合相关的市场数据和交易情况，可以得出资产的市场价值。
这种方法特别适用于流动性高、市场活跃的金融产品，如股票、债券等。
二、收益法收益法是估值资产时的另一种常用方法。
该方法基于资产产生的未来现金流量来确定其价值。
投资者可以通过对资产预期收益率的估计和现金流量的贴现计算，得出资产的现值。
这种方法在估值高风险或不易买卖的金融资产时特别有效，如私募股权、房地产等。
三、成本法成本法是资产估值的第三种常用方法。
它基于资产的成本和折旧来确定其价值。
根据资产购买和维护的实际成本，再加上相应的折旧和摊销，在一定的时期内计算资产的价值。
这种方法适用于实物资产、固定资产等，特别是在缺乏市场数据情况下使用。
四、市场比较法市场比较法是一种快速估算资产价值的方法。
它通过比较类似资产在市场上的交易价格，找到一个合理的参考范围，进而估计资产的价值。
这种方法常用于房地产、土地、艺术品等非标准化资产的估值。
五、实物拍卖法实物拍卖法是一种特殊的资产估值方法。
它通过将资产进行拍卖，根据市场的竞价情况来决定其价值。
该方法适用于独特、稀缺的资产，如艺术品、珍稀物品等。
以上是金融行业中常用的资产估值技巧。
每种方法都有其优势和适用范围。
在实际应用中，根据资产的特性和市场情况，选择合适的估值方法非常重要。
此外，准确收集和分析市场数据，了解资产的基本面和风险因素也是进行资产估值的关键。
总结起来，金融行业中的资产估值技巧是投资者必备的工具之一。
准确估计资产的价值，可以帮助投资者更好地了解市场风险和投资回报。
通过市场价格法、收益法、成本法、市场比较法和实物拍卖法等多种方法的综合应用，可以提高资产估值的准确性和可靠性。
企业价值评估操作指引
企业价值评估操作指引本文旨在为企业进行价值评估提供操作指引，帮助企业了解如何评估自身价值，为未来的发展提供参考。
一、价值评估的概念和目的价值评估是指对企业进行综合评估，计算出其所拥有的各种资源的价值，包括资产、知识产权、品牌、人力资源等，以及企业未来的盈利能力和发展前景，从而确定企业的总体价值。
价值评估的主要目的是为了为企业的投资、并购、IPO等提供参考，同时也可以帮助企业进行内部管理和决策。
二、价值评估的方法1.资产法资产法是最常用的价值评估方法。
该方法将企业的价值计算为其拥有的资产价值之和。
资产法可以分为成本法、市价法和收益法三种。
2.现金流法现金流法是通过预测企业未来的现金流量来计算其总体价值。
该方法更加注重企业未来的盈利能力和发展前景。
3.市场法市场法是以市场交易价格为基础，通过比较相似企业的交易价格来确定企业的价值。
该方法对于上市公司和成熟企业较为适用。
三、价值评估的步骤1.确定评估目的企业进行价值评估前需要明确评估的目的，例如投资、并购、IPO等。
2.确定评估方法根据企业的性质、业务和财务状况等，选择适合的评估方法。
3.收集企业信息收集企业的财务报表、业绩报告、人力资源信息等资料。
4.进行评估计算根据所选的评估方法，进行评估计算。
5.评估结果分析对评估结果进行分析，确定企业的总体价值以及各项资产的价值。
6.编制评估报告编制评估报告，将评估结果和分析进行汇总和陈述，对于投资、并购、IPO等提供参考和建议。
四、价值评估的注意事项1.选择合适的评估方法根据企业的性质、业务和财务状况等，选择适合的评估方法。
2.数据准确性评估过程中，需要确保所使用的数据准确无误，否则会影响评估结果的准确性。
3.未来预测现金流法需要对未来现金流进行预测，需要考虑多种因素，包括市场环境、行业趋势、竞争情况等。
4.评估报告的真实性和完整性编制评估报告时，需要保证数据的真实性和完整性，不得有任何虚假陈述或者遗漏情况。
中金公司估值与财务模型
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估值培训的心得
估值培训的心得
《估值培训》心得体会
在估值培训的课程中，我收获颇丰，不仅扩展了对估值方法和技巧的认识，更懂得了投资者的思维方式和决策逻辑。
通过课堂学习和实践演练，我对财务数据的解读和分析有了更深入的理解，同时也提升了自己的财务建模和预测能力。
首先，我学会了如何使用不同的估值模型来评估企业的价值。
通过学习现金流量贴现、相对估值和市场多个估值方法，我可以更客观和全面地评估一个企业的估值，并且在实际投资中做出更明智的决策。
此外，我也学会了如何通过财务数据来挖掘和分析企业的内在价值，进而找到低估值的投资机会。
其次，估值培训也让我深入了解了投资者的思维方式和决策逻辑。
在课程中，老师以案例和实战演练的形式让我们深入了解了投资者是如何分析和判断企业价值的，这对我在未来的投资决策中起到了很大的帮助。
了解了投资者的决策逻辑，我可以更准确地把握市场的走势，从而更加理性和有目的地进行投资。
最后，估值培训也加强了我对财务数据的解读和分析能力。
在培训过程中，我们要根据企业的财务数据进行估值，并通过财务建模来预测企业的未来发展。
这不仅提升了我的数据分析能力，更让我对企业的运营情况和未来发展有了更深入的理解。
这对我未来的职业发展和投资决策都起到了很大的帮助。
总的来说，参加估值培训是一次非常宝贵的学习经历，让我对企业估值的方法和技巧有了更深入的理解，也让我对投资决策有了更清晰的认识。
我相信这些知识和技能将对我的未来职业发展和个人投资都起到非常关键的作用。
估值与财务模型
倍
15
19.7 19.1
16.8 15.9
10.9
9.8
10.1
10
5
0 AT&T
英国电信
德国电信
法国电信
香港电讯
韩国电信
新加坡电信
15
举例：传统电信公司的可比指标 （续）
以香港电信为例：
企业价值／EBITDA对EBITDA增长率
企 业 价 值 ／ EBITDA =
倍
19.1 倍
12
预 计 1999-2002 年 ，
5
估值的用途
估值分析应用广泛： – 公开发行：确定发行价及募集资金规模 – 购买企业或股权：应当出价多少来购买 – 出售企业或股权：可以以多少价格出售 – 公平评价：从财务的观点，评价出价是否公平 – 新业务：新业务对于投资回报以及企业价值的影响
6
第二章
可比公司法
可比公司法概况
通常，在股票市场上总会存在与首次公开发行的企业类似的可比公司。 这些公司股票的市场价值，反映了投资者目前对这类公司的估值。利 用这些可比公司的一些反映估值水平的指标，就可以用来估算首次公 开发行的企业价值，即可比公司法。
是不考虑企业的融资活动、纯粹的经营所产生的现金流。
12
电信公司在不同阶段的可比指标
根据电信公司在不同阶段的特点，投资者使用不同指标来估算其价值： EBITDA
时间
企业价值/固定资产 企业价值/目标市场 规模
企业价值/收入
企业价值/EBITDA 企业价值/收入 市盈率
市盈率 企业价值/EBITDA
价值 盈利或资产
分子反映价值，可以是市值、股权价值、股价等 分母反映企业本身的盈利能力或拥有的资源，可以是利润、每股利润、收入、总资产、
黄金矿业企业估值方法探析
２０２３年第７期／第４４卷黄 金ＧＯＬＤ矿业经济黄金矿业企业估值方法探析收稿日期：２０２３－０１－０３；修回日期：２０２３－０４－２８作者简介：崔 晨（１９８７—），男，高级会计师，硕士，从事管理会计、财务管理、资本运作、战略规划、投资管理等工作；Ｅ ｍａｉｌ：ｃｕｉｃ＠ｃｈｉｎａｇｏｌｄｇｒｏｕｐ．ｃｏｍ崔 晨（中国黄金集团资产管理有限公司）摘要：随着国际金价波动率持续走高，资本市场对黄金矿业的关注度持续提升，黄金矿业企业兼并重组案例明显增多，对黄金矿业企业的估值研究在投资实务中愈发重要。
从资源属性、生产期限、资本支出、环保安全等方面分析了黄金矿业企业估值特殊性，并总结了估值方法及其适用性。
以某黄金公司的估值案例为依托，采用储量法、市盈率法、可比交易法、收益法等不同估值方法进行综合分析，最终给出合理估值范围，以期对黄金矿业企业估值实践有所启发。
关键词：黄金矿业企业；估值方法；市盈率法；可比交易法；收益法 中图分类号：ＴＤ ９ 文章编号：１００１－１２７７（２０２３）０７－００６７－０３文献标志码：Ａｄｏｉ：１０．１１７９２／ｈｊ２０２３０７１０ 近年来，黄金矿业企业间的重组并购十分活跃。
重组并购有助于黄金矿业企业做强做优做大，有助于提升黄金矿业企业的地质勘探、采选冶炼能力，有助于提升综合经营水平。
此外，重组并购是中国黄金产业提升行业集中度，走向有序良性发展的必由之路。
由于黄金矿业企业的特殊性，对黄金矿业领域标的估值难度天然较大。
２０２０年，受社会、政治、经济等各类风险因素的影响，全球经济迅速下滑，国际金价的波动性加大。
随着国际金价波动率持续走高，对黄金矿业企业估值的难度显著提升。
所以，有针对性地探讨黄金矿业企业的估值问题具有重要实际意义。
本文分析了黄金矿业企业估值特殊性及估值方法，并以某黄金公司为例，进行了不同估值方法综合分析，确定合理估值范围，以期为黄金矿业企业估值提供参考。
１ 黄金矿业企业估值特殊性黄金是重要的矿产资源，也是一种贵金属，可以作为天然货币。
中金黄金的企业价值评估的开题报告
中金黄金的企业价值评估的开题报告
一、研究背景和研究意义
黄金作为一种极具价值的珍贵金属，一直以来都是人们的避险资产和金融产品交易的重要工具。
而在金融市场中，金融产品的发展不断拓展，黄金在其中也扮演着重要的角色。
其中，金融机构的黄金投资需求和金融产品的推出，也使得黄金市场面临着新的挑战和发展机遇。
对于中金黄金而言，进一步深入了解和评估企业价值，可以为公司的财务管理和经营决策提供重要依据和参考，提高公司的投资和融资能力，进一步推动企业的发展。
二、研究内容和研究方法
本文将以中金黄金为研究对象，基于企业的财务报表和相关数据，分析和评估公司的财务状况和经营表现，并利用企业估值方法，深入剖析中金黄金的企业价值。
具体研究内容包括：
（1）中金黄金的企业背景和发展历程。
（2）中金黄金的财务状况分析。
主要从公司的收入、利润、资产负债等角度分析公司的财务表现。
（3）中金黄金的经营表现评估。
根据公司的历史经营表现和未来发展预期，分析和评估公司的经营能力和潜力。
（4）中金黄金的企业估值。
采用不同的企业估值方法，例如市盈率法、市净率法、现金流量折现法等，对公司进行估值分析。
对于研究方法，本文将采用财务分析、经营评估和企业估值方法，综合分析中金黄金的企业价值。
三、预期研究结果
通过深入分析中金黄金的企业背景、财务状况和经营表现，并基于企业估值方法进行评估，可以了解到中金黄金的企业价值和市场地位。
同时，研究结果也可以为公司的决策制定和战略规划提供参考和依据，促进企业的可持续发展。
中金刘冰-估值模型
银行存款
净利润
现金增量
8
估值模型
刘冰
中金公司研究部 2015年8月
主体思路
提前思考
深刻理解主要驱动因素和核心商业模式
整理历史数据
财务报表的正常化、必要的局部重构
财务预测
关键假设设置、三张表和辅助表的搭建
指标分析与估值
从增长、盈利等角度跟之前对企业的定性预判是否一致 校验与估值
1
对历史数据的梳理
收入拆分和核心驱动因素的确定
可靠性依赖于其它公开交易公司的可 比程度，包括行业、产品类别、收入 规模、地理位置、收益率、发展阶段
历史交易法
在控制权发生变化的情况下提供市场 化的估值基准 估值结果包括控制权溢价 用可比的历史并购交易中的估值指标 和被估值企业的营运指标计算估值
可靠性依赖于历史交易的数量、可比 程度以及对于某种资产在每个交易时 刻的供求关系 市场周期和变动程度也会影响估值结 果
– 市场模型 – 可跟踪
利润重构：区分持续性、经营性、非持续性、非经营性项目
– 财务费用的调整
– 资产减值损失、投资收益、公允价值变动损益、营业外收支、管理费用明细 – 折旧、摊销、租赁 – 留意税盾
挖掘企业的财务特点和业务亮点：比率分析并与同行做对比
考察潜在风险因素
2
财务预测的主要步骤
经营活动
转固和折旧的合理性 银行借款切勿囫囵吞枣， 应按照时间期限和资金成 本做必要的拆分，可转债 等产品单独处理
留意对经营性现金流的影 响
留意行业差异、产业链上 下游议价能力
企业的14种估值方法
企业的14种估值方法企业的估值方法有很多种，针对不同的行业和情况选择不同的估值方法。
下面是目前常见的14种企业估值方法：2. 基本面分析法（Fundamental Analysis Method）：通过对企业的财务情况、业绩及发展前景进行深入分析，结合行业发展趋势等因素，进行估值，可采用尺度因素、价值因素、效益因素等。
4. 成本法（Cost Approach）：通过计算企业所需的投资成本来确定企业的价值。
常用的成本法有修正净资产法、再生产成本法等。
5. 盈利模型法（Profit Model approach）：通过对企业的盈利模型进行分析和计算，确定企业的价值。
常用的盈利模型法有净资产法、自由现金流模型法等。
6. 优化模型（Optimization Models）：采用最优化理论和方法，确定企业估值的最优解。
常用的优化模型有线性规划模型、整数规划模型、非线性规划模型等。
8. 专家评估法（Expert Valuation Method）：根据专家对估值对象进行评估，结合专家经验和判断，确定估值。
9. 资本资产定价模型法（Capital Asset Pricing Model Method）：通过资本的成本计算出资本成本率，然后将资本成本率用于计算企业的估值。
10. 多元回归法（Multiple Regression Method）：通过回归分析，结合多个影响因素，确定企业的估值。
11. 动态估值法（Dynamic Valuation Method）：根据企业所处的市场环境和市场预期，动态计算企业的估值。
12. 增长模型法（Growth Model Method）：根据企业持续增长的前提下，根据增长率和资本回报率计算企业的估值。
13. 实物模型法（Tangible Asset Model Method）：指通过计算企业的实物资产的价值来确定企业的估值。
14. 杂凑法（Balance Sheet Method）：通过对企业资产负债表的计算和分析，确定企业的估值。
投资机构对企业的五种估值方法
投资机构对企业的五种估值方法1.相对估值法：相对估值法是一种常见的企业估值方法，通过将目标企业与同行业或类似行业的其他企业进行比较，评估目标企业的价值。
常用的相对估值方法包括市盈率法、市销率法和市净率法等。
例如，投资机构通过比较目标企业的市盈率与同行业的平均市盈率，来确定企业的相对估值。
2.折现现金流法：折现现金流法是一种基于企业未来现金流量预测的估值方法。
通过预测企业未来的现金流量，并将其折现到现在的价值，来确定企业的价值。
这种方法考虑了企业未来现金流量的时间价值，因此比较准确地反映了企业的价值。
投资机构通常使用贴现率来考虑风险因素。
3.市场交易法：市场交易法是一种基于市场交易的估值方法。
投资机构通过分析类似企业的市场交易，如股票交易和并购交易等，来确定目标企业的估值。
例如，通过比较并购交易中相似企业的估值多少，来确定目标企业的市场价值。
4.损益表估值法：损益表估值法是一种基于企业的盈利能力来估值的方法。
投资机构通过分析企业的财务报表，特别是损益表，来确定企业未来的利润增长率。
然后，通过将企业未来预测的利润折现到现值，来确定企业的价值。
5.资产估值法：资产估值法是一种基于企业的资产价值来估值的方法。
投资机构通过分析企业的资产负债表，特别是企业的资产价值，如房地产、设备、品牌价值等，来确定企业的估值。
同时，考虑到企业的负债情况，确定企业的净资产价值。
综上所述，投资机构对企业的估值方法有相对估值法、折现现金流法、市场交易法、损益表估值法和资产估值法等。
不同的估值方法有利弊和适用范围，因此投资机构通常会结合多种方法来评估企业的价值，以提高估值的准确性。
同时，投资机构还会考虑其他因素如行业发展趋势、市场需求等，来综合判断企业的价值。
投资企业的14种估值方法及10种常用方法
投资企业的14种估值方法及10种常用方法估值是指对一个企业、项目或资产的价值进行评估和确定的过程。
对于投资者而言，准确的估值是进行投资决策的基础。
以下是常用的14种企业估值方法和10种常用的估值方法。
一、14种企业估值方法：1.净资产法：根据企业的净资产价值来进行估值，公式为估值=净资产。
2.市盈率法：根据企业的市盈率来确定估值，公式为估值=净利润×市盈率。
3.市净率法：根据企业的市净率来确定估值，公式为估值=净资产×市净率。
4.贴现现金流量法：根据企业未来的现金流量来进行估值，公式为估值=未来现金流量×折现率。
5.估算收益法：根据企业未来的收益情况来进行估值，公式为估值=未来收益×估价收益率。
6.EBITDA法：根据企业的EBITDA（息税折旧摊销前利润）来进行估值，公式为估值=EBITDA×估价倍数。
7.成本法：根据企业的建设或复制成本来进行估值，公式为估值=建设或复制成本。
8.市场交易法：根据类似企业的交易价格来进行估值，公式为估值=类似企业的交易价格。
9.市销率法：根据企业的市销率来进行估值，公式为估值=销售收入×市销率。
10.市现率法：根据企业的市现率来进行估值，公式为估值=现金流量×市现率。
11.利润法：根据企业的利润来进行估值，公式为估值=利润×估价倍数。
12.现金流量法：根据企业的现金流量来进行估值，公式为估值=现金流量×估价倍数。
13.成长法：根据企业的成长性来进行估值，公式为估值=年度成长收入×市销率。
14.消费者调研法：根据消费者对企业产品的需求和认知情况来进行估值。
二、10种常用的估值方法：1.相对估值法：通过对比相似企业的估值指标来确定估值。
2.盈利能力法：通过对企业的盈利能力进行分析来确定估值。
3.股权法：根据企业的股权结构和股东权益来进行估值。
4.损益表法：根据企业的损益表来进行估值。