中美机构投资者差异比较研究
中美股市对比启示录
图表 沪深300与标普500行业构成对比来源：Bloomberg，中泰证券研究所来源：wind，中泰证券研究所程度上反映了对未来预期的差异。
一方面，美股短期激励力度大，静态估值可能被低估。
在理性和有效的市场中，静态估值反映未来的预期，即假如预期未来上市公司的盈利上升空间大，则市场会给予当前更高的静态估值，反之则给予更低的静态估值。
美股上市公司短期激励力度大，华尔街资本和经营层的职业经理人都有极大的动力做高当期的盈利，从而使得静态估值看起来比较低。
以A股中的消费龙头股贵州茅台与美股中消费龙头可口可乐、星巴克、麦当劳为例。
从静态P E看，贵州茅台接近50倍，明显高于可口可乐（23倍）、辛巴克（27倍）。
但进一步分析，会发现美股消费龙头的资产负债率都远高于贵州茅台。
星巴克和麦当劳的资产负债率甚至超过100%。
从理论上讲，资本结构对公司长期价值的影响不大，但对短期业绩的影响非常明显，因此会造成当前的静态PE可能失真。
比如一个公司短期大幅提升杠杆，可能使得短期业绩暴增，静态PE下降，但其未来继续提升杠杆的空间就没有了，且高杠杆可能降低未来的稳健性，当前PE值就可能低估了。
另外，统计美国标普500指数成分股中市值最大的60家公司的资产负债率、过去10年回购股数占比、研发支出占营收的比例，从中可以发现职业经理人掌控的公司表现出更高的负债率和更大的回购力度，而研发支出占比却明显较低。
可见，职业经理人更加追求公司的短期业绩和股价表现。
随着美股上市公司的创始人及其继任者陆续退出（美股很多科技公司都是20世纪80—90年代成立的），职业经理人接管，美股急功近利的现象将会更加明显。
另一方面，A股静态估值偏高可能与未来提升空间大的预期有关。
理论上讲，给“好公司”更高的估值、给“差公司”更低的估值才是理性的。
但如果是看静态估值的话，更严谨的说法应该是给“未来会变好的公司”更高的估值。
因此，认为“A股上市公司治理水平低、盈利能力差，所以估值应该比美股低”的结论是不充分的。
管窥：中美证券投资基金持有人状况比较分析
７ ％ ，可见 这是 一个 中低收 入 的群体 。主 要包括 专 业技术 人 员 企 ６ 业 和公 司 管理 人 员 、 机 关 团体 和 事 业 单 位 干 部 等 工 薪 阶 层 人 员 。 ６． 乏鲜 明的 选择 基 金 的 标准 偏 好 缺
者 缺 乏 成 熟 和理 性 ，在 ” 群 效 应 下 集 中要 求赎 回 ，就 会 引 发 ２ 羊 Ｏ世纪 ９ Ｏ年代 以后 ，投资 共 同基 金的家庭 已经超过 了三分之 一 。与 之相似 ，我 国的基 金投 资 占全 部家 庭资 产 比重 也在 增高 。根 据 中 国 值 的缩 水 和 股 价 的 走低 加重 市 场 的 恐 慌气 氛和 赎 回潮 调查 统计 ，当前 基金 个人 投资 者 大部 化 基 金 持 有 人 结 构 ，引 导投 资 者 行 为不 仅 关 系到 基 金 的 收 益水 平 分 是 月 均 固 定 收入 在 ５千 元 以下 的 “ 薪 族 ”个 人 投 资 者 ，占 比 工
二 持 有 人 特 征 比 较 １ 我 国个人 投资 者 比例 高 ，投 资 经验不 足 ，易导致 流动 性风 险 ＿ 从 ２０ ０ ５年 到 ２ ０ ０ ，我 国 基金 持 有人 结 构 中个 人 比例 大 幅 ７年
孵 缓 论 童 纛
管窥 ： 中美证券投资基金持有人状况比较分析
豳 李成 建 商丘 职 业技 术学 院
［ 要］ 本文通过对比分析 中美两国基金持 有人的主要特征 与发展规律 ，发现我 国基金持有人 结构却不尽合理和完善 。 摘
低 收 入 、 高投 入 、 高成 本 、低 财 富 ，投 资理 念不 成 熟 ，机 构 投 资 者 少 ，风 险承 受 能 力低 是 当前 我 国基金 持 有 人 的显 著特 征 。
我国私募股权投资的融资研究基于中美比较的视角
我国私募股权投资的融资研究基于中美比较的视角一、本文概述本文旨在通过中美比较的视角，深入探讨我国私募股权投资的融资现状及其发展趋势。
私募股权投资作为一种重要的融资方式，在促进科技创新、推动产业升级以及优化资源配置等方面具有不可替代的作用。
随着我国经济的快速发展和金融市场的逐步开放，私募股权投资在融资领域的作用日益凸显。
本文将首先回顾私募股权投资的基本概念、发展历程及其在全球范围内的分布情况，为后续的中美比较提供基础。
随后，将重点分析我国私募股权投资的融资现状，包括市场规模、投资结构、资金来源等方面，并与美国私募股权投资市场进行对比，以揭示两国在私募股权投资领域的异同点。
在比较分析中，本文将关注两国私募股权市场的政策环境、监管制度、市场成熟度以及投资者结构等因素，分析这些因素如何影响私募股权投资的融资活动。
还将探讨中美两国私募股权投资在投资策略、风险控制以及退出机制等方面的差异，以及这些差异对两国私募股权市场发展的影响。
本文将在总结我国私募股权投资融资现状的基础上，结合美国私募股权市场的成功经验，提出我国私募股权投资市场发展的对策建议。
这些建议旨在推动我国私募股权投资市场的健康发展，提高融资效率，促进科技创新和产业升级，为我国经济的持续稳定增长提供有力支持。
二、中国私募股权投资的融资环境分析私募股权投资在中国的融资环境近年来经历了显著的变化。
基于中美比较的视角，我们可以发现两国在私募股权投资融资环境上存在显著的差异。
从市场规模来看，中国的私募股权市场虽然发展迅速，但与美国相比，其市场规模仍然较小。
这在一定程度上限制了私募股权投资的融资能力。
然而，随着中国经济的持续发展和资本市场的进一步成熟，私募股权市场的规模有望持续增长。
从资金来源来看，中国的私募股权投资主要依赖于个人投资者和金融机构，而美国的私募股权市场则更加多元化，包括养老基金、保险公司、大学捐赠基金等。
这种多元化的资金来源结构为美国的私募股权市场提供了更为稳定的资金来源。
比较视角下中美资产评估准则差异原因研究
比较视角下中美资产评估准则差异原因研究中美两国资产评估准则存在巨大的差异，这些差异源于不同的历史、文化和经济发展水平。
比较视角下分析这些差异的原因，可以为资产评估工作提供有益的参考和借鉴。
1. 国家法律法规制度的不同中美两国的法律制度存在明显的差异。
中国资产评估的法律法规相对较新，资产评估行业还处于快速发展的初级阶段，法律法规的完善和配套措施的健全还需要不断完善。
相比之下，美国的法律体系成熟，资产评估的法律法规已经比较完善。
美国资产评估准则比中国更加科学、规范和细致。
2. 文化背景的不同中国和美国的文化背景与价值观存在巨大的差异。
在中国，传统的家族企业比较普遍，企业家对资产的观念倾向于长期持有和积累，他们往往会把企业和家庭财产当作一体来看待，这对资产评估和资产转让的价值判断带来了复杂性。
而在美国，由于强烈的自由市场和商业竞争，投资者更加重视资产的流动性和市场价值，对资产评估的可靠性和公正性要求更加严格。
3. 经济环境和市场发展水平的不同中国和美国的经济发展水平和市场环境差异很大。
在中国，由于经济转型和市场体系的不完善，资产的价值往往比较难以确定，投资者往往需要依赖专业的资产评估机构来进行评估。
而在美国，因为市场竞争和信息相对透明，投资者可以比较容易地获取资产价值的信息，市场也更加成熟和完善。
4. 财务报告和信息披露制度的不同财务报告和信息披露制度是两国资产评估准则差异的重要来源之一。
中国公司的财务报告往往存在一些不太规范的现象，包括会计方法不一致、虚假披露和盈余管理等，这对资产评估造成了较大的困难。
相比之下，美国上市公司的财务报告和信息披露制度非常完善，有利于投资者正确评估资产价值。
5. 专业技术水平和服务质量的不同中美两国资产评估机构的专业技术水平和服务质量也存在差异。
美国的资产评估机构有长期的专业积累和丰富的实践经验，其资产评估准则和方法更加科学和规范。
中国的资产评估机构虽然规模较大，但专业化程度和服务质量还需要不断提高，同时也需要不断更新和完善评估准则和方法。
中美两国创业投资的发展比较研究
关键 词 ： 业投 资 ； 创 资本 ； 基金 ； 构 性投 资 ； 资 机 融
中 图 分 类 号 ：８ ０５ Ｆ３． ９ 文 献标 识码 ： Ａ
在 现代 经 济 条件 下 ． 技术 进 步 成 为 推动 经 济增 长 的主要 因 素 实现 技术 进 步 ． 不 开 金 融 的支 持 。创 业 投 资作 为 离
产 业 的 成 员 就 是 试 图 模 仿 几 个 成 功 的
外 经济 学 家 、 权威 性 机 构 和文 件 对创 业
投 资 的 定 义 来 看 ．并 无 实 质 的 差 别 ． 只
是 侧 重 点和 范 围不 同而 已 。美 国《 帕 新 尔格 雷 夫 货 币金 融 大 辞典 》 创 业投 资 将 定 义 为 “ 业 投资 企业 提 供 的一 种 创 黾对 风 险 资金 ． 些企 这 业由于各 种 原 因不 能 公 开 招 股 或 从 上 市 的 资 本 市 场 上 筹 到 资 金 。通 常 资金 是 以资 产形 式 提 供 的 ． 即拥 有 公 司普 通 股 或 类 似 普 通 股 的可 转 换 的优先 股 对 于创 业 投资 可 以集 中
一
１ 民 间 资本 积 极 参 与 Ｖ Ｓ政 府
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企 业 家 资 金 在 美 国 已经 有 很 长 的 历 史 ．至 少 可 以追 溯 到 ｌ ９世 纪 时 筹措 资 金修 建铁 路 和建立 起 纺织工 厂 。但 是
一
本 ． 括 非 国有 企 业 资 本 、 构 投 资 者 包 机 投入 的资 本 和居 民储 蓄等等 从 这些 成 功 的经 验 中可 以看 出 ． 应该 通 过 动员 民 间 资本 ．提 高 我 国创 业投 资 的 总规 模 ． 更 重 要 的 是 提 高 单 个 创 业 投 资 机 构 的 规 模 ． 少 政府 投 资 的份 额 对 于创 业 减 企 业来 讲 ．创 业 投 资是 其生 命 源 泉 ． 而 对 于创 业 投 资来 讲 ． 民间 资本 是 一个 取
基于中美两国的对比分析我国公募基金行业的发展
基于中美两国的对比分析我国公募基金行业的发展公募基金是指由金融机构发起，以公开募集的方式，由投资者共同出资组成的一种集合投资工具。
在我国，公募基金行业的发展经历了多个阶段，取得了长足的进步。
与此同时，中美两国公募基金行业的发展也存在一定的差异和相似之处。
本文将基于中美两国的对比分析，探讨我国公募基金行业的发展情况。
一、中美公募基金行业的情况对比1. 市场规模从市场规模来看，美国的公募基金规模远大于中国。
据统计，截至2021年底，美国公募基金的资产规模达到了约24万亿美元，而中国公募基金的规模仅为约8万亿人民币。
可以看出，美国的公募基金市场相对较为成熟和庞大。
2. 投资品种就投资品种而言，中美两国的公募基金存在一定的差异。
在美国，公募基金的投资范围相对广泛，包括股票、债券、商品、房地产等各类资产。
而我国的公募基金主要投资于股票和债券市场，其他品种相对较少。
这也说明了中国公募基金行业相对较为单一和局限的一面。
3. 管理费用在管理费用方面，美国的公募基金相对较高。
根据数据显示，美国的公募基金的管理费用一般为1%-2%，而中国的公募基金管理费用一般在0.5%-1%之间。
可以看出，我国的公募基金管理费用相对较低，这也有助于吸引更多的投资者。
4. 监管机构中美两国的公募基金行业都有相应的监管机构负责监管和规范市场。
美国的公募基金行业由美国证券交易委员会（SEC）进行监管。
而我国的公募基金行业则由中国证券监督管理委员会（CSRC）进行监管。
监管机构的存在可以有效维护市场秩序，保护投资者的合法权益。
二、我国公募基金行业的发展现状我国的公募基金行业经过多年的发展，逐渐形成了一套完善的市场体系和运作机制。
目前，我国公募基金的市场规模已经达到了万亿级别，成为我国金融市场的重要组成部分。
1. 市场发展速度我国公募基金市场的发展速度非常迅猛。
自2001年成立中国第一家公募基金以来，仅用了短短数十年时间，市场规模就迅速扩大。
中美风险投资资本来源和结构比较
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造 成 这 种 差异 的原 因 ， 为我 国 风 险投 资 业 的 发展提 供 一 定 的参 考 。 【 关键 词Ｊ风 险投 资 资 本
一
、
中国风险投资资本来源分析
金 它们在风险投 资资本中所占的比重在 １ ９ ７年达到 ２ ％后就 ９ ５
呈 现 出逐 年下 降 ，到 了 ２０ 年 只 占到 了 ２ ，但 它们 对 处 于早 期 ０３ ％
源 并且由于国内越来越多的金融机构的建立 ．他们更频繁地参 者成 为主要的资本来源渠道 ， 资本总量 非常庞大 ．同时抗风险能 与金融市场的活动 ． 使得我国对外资资本的依赖也 呈现 出逐年下 力也很强 ． 以长期投 资干需要长期资本的风险投资业和创业企 可 降的趋势 ．金融机构资本所占比重有了较大程度的提升 。表 １ 中 业 ．与风险投资业的特 征相符 。
随着市场经济 的发展 ，风险投资逐渐威为了一个热门话题
中美风险投资比较
给 投 资 于 小 企 业 的 投 资 者 以 低 息 长
期 贷 款 和 减 免 税 收 等 优 惠 ； 对 风 险 企 业 融 资 提 供 了 由 中小 企 业 管 理 组 织 实施 的政 府担 保 。１９７ ８年 美 国国 会 将 投 资 收 入所 得 税 从 ４９． ５％降 到
基 金 ， 再 次 是 银 行 和 保 险 基 金 ， 富
有 的 家 庭 和 个 人 的 资 金 在 美 国 风 险 投 资的 资金 总量也 占一部分 比例 。 我 国 本 土 风 险 投 资 资 金 来 源
新 募 集风 险 资 本规 模 ， 比 ２ ５年对 ０ ０
应 的 ２ ４亿 元 增加 了 ２ １ ％。 ５． ３． ５ 美 国是 风 险 投 资 的 发 源 地 、 领 头 羊 ， 也 是 当今 世 界 上 风 险 投 资 最 为 发 达 、相 关 法 律 制 度 最 为完 备 的
投 资 领 域
美 国 风 险 投 资 大 多 投 向 高 科 技
领 域 ， 如 计 算 机 、 通 讯 、 其 它 电 子
工 业 、 医 药 、 产 业 自 动 化 、 遗 传 工 程 等 。 这 些 领 域 的 风 险 投 资 额 占风 险投 资 总 额 的 ８０名 以 上 。但 投 资 目 标 开 始 转 向成 熟公 司 。我 们 知 道 ，
维普资讯
中美风险投资比较
口 陈 维 礼
水 平 的 体 现 ， 决 定 着 一 个 国 家 的 经 济 实 力 。 因 此 ， 各 国 一 直 都 非 常 重
视 风 险投 资 的发 展 。
发展 成 熟，运 作 机制 完善 ，有许 多
非 常 值 得 借 鉴 的 地 方 。 下 面 将 从 几 个 方 面 对 其 风 险 投 资 特 点 与 我 国 风 险 投资 的特 点进 行 比较分 析 。
比较视角下中美资产评估准则差异原因
比较视角下中美资产评估准则差异原因首先，中美两国的法律体系存在显著差异。
美国的法律制度以普通法为基础，其注重以判例法为主要依据，对资产评估的法律规定相对灵活。
而中国法律体系以民法为主，更加注重法律的具体条文，对资产评估的规定较为具体和严格。
这种法律体系的差异导致了中美资产评估准则的差异。
其次，中美两国的经济制度存在明显差异。
美国实行的是自由市场经济制度，市场主导经济作用较大，市场参与主体较多，这在一定程度上影响了美国资产评估准则的制定。
而中国实行的是社会主义市场经济制度，政府在经济活动中发挥着重要作用，对资产评估的监管较严格。
这种经济制度的差异也体现在资产评估准则上。
此外，中美两国的会计理论与实践存在差异。
美国的会计准则以美国公认会计准则（Generally Accepted Accounting Principles，简称GAAP）为主，而中国的会计准则则以中国注册会计师协会公布的会计准则为主。
这两种会计准则在资产评估方面的要求和规定上存在差异，导致了资产评估准则的差异。
此外，由于两国在会计实践和审计监管方面的差异，也间接导致了资产评估准则的差异。
再者，中美两国的财务报告要求存在差异。
美国的财务报告要求更注重公开透明度和投资者保护，更注重市场信息的披露。
而中国的财务报告要求更注重政府监管和税收管理。
这种差异会直接影响到资产评估准则的制定和执行。
此外，中美两国在文化、法律传统、审计监管机构等方面也存在差异，这些差异也会在资产评估准则制定和执行过程中产生影响。
综上所述，中美两国资产评估准则的差异主要是由于两国的法律体系、经济制度、会计理论与实践、财务报告要求等多方面因素的差异所导致的。
在不同的背景下，各个方面因素的不同作用程度也会产生变化，从而影响了两国资产评估准则的差异。
中美机构投资者差异比较研究
中美机构投资者差异比较研究公司内部编号：（GOOD-TMMT-MMUT-UUPTY-UUYY-DTTI-中美机构投资者差异比较研究李宪郑州大学摘要：近几年来，我国的机构投资者在规模、数量和质量方面有着巨大的提高，渐渐成为了我国资本市场的主力军，他的一举一动动深深影响着我国资本市场和金融体系的稳定。
现如今，我国的资本市场还处在发展的初级阶段，正是新型加转轨的过渡期，无论是在投资者结构、资金规模、技术创新，还是投资理念上与欧美等众多成熟的资本市场还存在着一定的差距。
并且我国的机构投资者发展历史较短，经验与技术有所欠缺，对我国资本市场的作用还不够明显。
因此，分析外国机构走资者的优势，总结我国机构投资者的不足有着重要的理论意义与现实意义。
本文重点对我国与美国机构投资者的投资者结构、投资理念以及稳定市场之间的差异进行分析，并进一步探讨中美机构投资者存在这些差异的原因，在此基础上对这些差异的趋势进行了展望，认为未来我国机构投资者将会走上美国机构投资者发展的轨道。
关键词：资本市场机构投资者差异一、中美机构投资者差异比较研究在美国，最主要的机构投资者有养老基金，共同基金，保险基金等等。
而这些机构投资者正是对资本市场起稳定作用的关键力量，他们往往通过技术分析和对市场的敏锐把握长期持有目标公司的股票，大大减少了投资泡沫的产生机会，对稳定美国资本市场发挥了重大作用。
而美国个人投资者所占比例相对较小，与上述的众多机构投资者相比对证券市场的影响不大。
美国拥有世界上最大的资本市场，而机构投资者已经发展成为这一市场的主导力量。
我国的机构投资者主要是证券公司、保险公司，社会保障基金、QFII、券商等，他们采用组合投资的策略，将风险和收益控制在可控范围内，在有限的风险下达到收益最大化，主要依靠股票在二级市场上的价格上涨谋取利润。
另外，散户在我国股票的购买者中所占比例相对较大，并且多以断线操作为主，很容易影响证券市场的发展。
我国资本市场规模较小，机构投资者在市场中所占份额不大。
中美私募股权投资基金对比研究
美国由于有比较完善的法律体系和信用制度，私募基金的 道德风险较小。
与美国的私募基金相比，中国的私募基金的风险可能更高， 原因在于两个方面：一是中国政府还没有正式承认私募基金的 合法地位，虽然它们大多以各种合法的面目出现，但其经营活动 往往难以经受得住最严格的检查，因而存在一定的法律风险。 二是国内信用制度尚未完全建立，如果客户和基金管理人中的 任意一方不遵守彼此之间订好的合同，作为受损的一方一般都 没有有效的手段，因而，存在较大的道德风险。
（一）制定相关法律法规。 允许私募基金合法化，让私募基金发展有法可依、有章可 循。只有合法化的投资行为和经济组织，才能纳入有关部门的 监管范畴，它们才能健康发展。因此，必须尽快出台私募基金管 理的法律法规，这是解决私募基金法律风险的根本的根本办法， 也是控制私募基金其它风险的基本前提。 （二）借鉴国际经验，加强监管。 在我国当前法律法规体系不完备的情况下，明确监管部门， 对于促进行业健康发展很有必要。因此可借鉴国际经验，结合 我国实际，构建一个“法律约束下政府监管与行业自律相结合” 的监管体系。 （三）繁荣 A 股市场，建立多层次资本市场，完善退出渠道。 在现有市场基础上，发展场外交易市场，让私募股权基金有 退出渠道。只有这样，才能更好地发挥私募股权基金的作用。□ （作者单位：游筱璐，北京师范大学生命科学学院；徐鹏，北 京大学医学部公共教学部）
严格来说，中国私募股权投资基金在法律上没有正式的地 位。我国私募股权投资基金还没有相应的法律法规的具体规 定。这些私募股权投资基金都以各种形式存在于地下，管理主 体往往介于合法与不合法之间。他们只能以各类改头换面的形 式存在，即以“委托代理”的方式操作着巨额资金。
四、存在形式
经过几十年的探索，现在美国的私募股权基金普遍采取的 是有限合伙制，并证明是行之有效的。其组织模式是：所谓有限 合伙制，是指至少一个对合伙企业享有全面的管理权并对企业 合伙债权承接无限责任的普通合伙人，与至少一个不享有管理
中美风险投资融资、投资与撤出的比较分析
风 险投 资 机构 已从 最 仞 的 少 数 几个 地 区 的几 家 发展 钊 现 在 的 儿 ｆ ‘
个地 １ 的数 百 家 ， 论 是 风 险 资 本 的 总 量 、 成 和 地 区 分 布 ． 是 ） ‘ ＝ 无 卡 勾 还 单 个创 业 投 资机 构 的资 本 规 模 都相 应 地 发 生 ｒ 大 变 化 ． 很 ．
我 同的 风 险投 资仃 ＿‘ 的 发 展 空 间 ． ｌ阔 ＿ 但 时 也 面 临 同际 竞 争
的 力 。据 调念 ， 目前 我 同在 己转 化 的科 技 成 果 中 ， 化 资 金 靠 白 转
筹 的 ５ ％ ， 同家 贝 政 的利 投 披 款 ｆ ２ ＿ ， 而 风 险 投 资 仪 ｒ ６ 于 ６８ ％ ２３ 。 随着 经 济 一 体化 边 干 的加 剧 ． 罔风 险 投 资 面 临 着 更 多 的 ． ％ Ｉ ｛ 我
挑 战 机 遇 ， 何 提 高我 国竞 争 力将 成 为我 们 关 注 的 热 点 ， 此 木 如 冈
文 将 从 风 险投 资 的融 资 、投 资 干撤 …＝ 个 角 度 比较 分 析 我 国Ｊ 险 ¨ ｊ ｘ Ｌ 投 资 与美 风 险 投 资 的差 异
一
、
风险 投资 的慨念
风 险 投 资ｆ ｎｕ ｅＣａｆａ） 一 个 束概 念 根 据伞 美 风 险投 Ｖｅ ｔｒ ［ｔ１ ｉ 是
２１ ０ ０年 １ ２月 总第 ２ １ ３ 期
中美风险投资融 资 、 资与撤 出 的比较分析 投
中央财 经 大 学金 融 学 院 朱俊 培 香 港 中 文大 学 朱俊 磊
从 ２ 纪 ８ Ｏ ０年 代 中期 到 观 征 ， 我 风 险 投 资 的 发 展 大 致 经 历 ｒ 念 引入 、 步 必起 、 速 发 展和 调 期儿 个 阶段 问 ， 营 概 逐 怏 其 随 经 济 政 策 等 宏观 环 境 的变 化 和创 业 投 资 企 业 的逐 步 成 长 ，我 国的
中美股市差异之分析
第02期责任编辑：蔡晓铭E-mail ：Financial ·75●华林证券胡宇中美股市差异之分析国家统计局在12日公布了2011年全年CPI 涨幅5.4%，亦超过年初4%的预期目标，12月PPI 或创近年新低。
而对于去年全年经济数据，市场各方也希望能够对股市有正面影响。
然而，宏观经济指标对当前股市的影响并没有发达国家的表现强烈。
近期美国股市已经创出5个月新高，然而，中国股市却在低迷的下降趋势中徘徊，两者的大相径庭，反映出何种表面或深层次问题呢？首先，可以看到，中国目前经济的状况并不支持宽松的货币政策。
即使CPI 回落到3%也不意味着物价会下跌，只是同比涨幅收窄，但物价还在高位运行，居民消费仍需要承担较大的日常支出压力。
如果CPI 不出现低位运行或负增长，那么，货币政策暂时就无需放松，因此，在货币政策仍维持现状的情况下，市场各方对货币供应的预期不会过于乐观，市场仍将维持短线游击战的盈利模式，阶段性的反弹行情能否持续仍需要观察。
从过去11个月工业增加值、固定资产投资及出口等数据来看，中国经济调结构已有成效，中国工业化进程已经接近成熟阶段，高能耗、高污染的工业项目在中国未来发展中将会保持压制状态，房地产市场亦会在2012年保持调控状态，各城市基础设施建设仍将维持在资金饥渴状态下，对此，必然影响投资增速，GDP 增速继续回落应该在情理之中。
然而，当前中国资金紧张的状态仍局限于投资领域，但对消费领域而言，消费增速仍维持平稳增长状态，对2012年行情而言，仍将维持一定的亮点。
其次，中美之间股市的状态反映或中美货币政策差异表明，中美经济处于不同的状态，中国经济是针对投资过热和资产泡沫化的调控过程，而美国采取的是针对经济萧条的货币刺激。
进一步而言，美国股市是经济萧条过程中，靠货币政策刺激推动的。
而中国由于目前处于主动的去杠杆化和去泡沫的过程，还处于经济调整周期的前期，与美国目前处于经济萧条期相比，我们需要经历的调整周期可能更长，因此，当前不能再重蹈08年底的覆辙，不能再通过大规模的货币投放或信贷投放来刺激经济增长。
中国股票市场与美国股票市场的对比研究
中国股票市场与美国股票市场的对比研究在全球范围内，中国和美国是两个最具有影响力和竞争力的国家。
而这两个国家的股票市场也是世界上最具有代表性和影响力的股票市场之一。
在本文中，将对中美两国股票市场进行对比研究。
首先，我们来看看中国股票市场的情况。
中国股票市场的规模是很大的，尤其是近年来，随着中国股市的不断发展壮大，其市场规模也在不断扩大。
中国股票市场主要由上海证券交易所和深圳证券交易所两个交易所组成，其中上海证券交易所是中国股票市场中规模最大的交易所。
中国股票市场的特点是：股票市场资本市场规模大、国有企业占比较大、股票市场的监管力度和规定比较严格，投机炒作比较少。
接下来，我们来看看美国股票市场的情况。
美国股票市场是全球规模最大的股票市场之一。
美国股票市场主要由纳斯达克和纽约证券交易所两个交易所组成，其中纳斯达克是以科技企业为主的交易所，而纽约证券交易所则是以传统行业为主的交易所。
美国股票市场的特点是：日交易量大、多元化程度高、流通性好、高投机性、法律法规完善且灵活。
在中美两国股票市场中，存在着很大的差异。
首先，股票市场规模上，中美两国存在很大的差异。
在股票市场总市值方面，美国的市场总值要远远大于中国。
其次，两国股票市场的投资者也存在一定的差异，中国的散户投资者比较多，而美国的机构投资者占比较大。
再次，两国股票市场的上市公司也存在差异，中国股市上市公司中，国有企业占比较大，而美国的上市公司更多地是私营企业。
总的来说，中美两国股票市场存在很大的差异。
中国股市相对来说较为保守，股票市场的投机炒作比较少，监管力度和规定比较严格；而美国股市更加活跃，股票市场流动性好、投机性强，法律法规比较灵活。
因此，要想投资股票市场，需要根据自己的风险承受能力和投资经验选择适合自己的市场。
如果投资者风险承受能力较强、具有一定的投资经验，可以选择美国股票市场，努力寻找高增长、高回报的企业。
而对于风险承担能力较弱、投资经验较少的投资者来说，中国股市可能会相对更为适合。
中美基金评级机构的比较及启示
不同的投资等级并公布于众。由于严酷的市场竞争， 美国基金市场 上目 前只有 3- 5 家进行基金公开评级的大公司， 例如晨星公司、标 普M icropal 公司、 理柏公司等等 (见表 1)0 晨星公司专注于对基金表现的评级，主要定位于为基金投资者 提供服务方面，其经营哲学是 “ 急投资者之所急，想投资者之所 想” ，因此它主要侧重于对基金本身，而非对基金管理公司的评价 上。晨星公司并不从基金评级中直接获取收人， 其主要获利来自于
二、 我国基金评级构， 其制胜之道主要取决于两个因素: 一 是总是从投资者的角度考虑问题， 二是非常重视技术的运用。 标普M icropal 公司 对基金和基金管理人均进行评级， 该公司在 全球 7 个国家共有超过 400 人的专业基金服务人士，有超过 1000 家 的基金管理公司在使用该公司的基金绩效评价服务。标普 M icropal 公司在对基金的评价中，力图将对基金管理公司本身的评价融人到 对基金表现的综合评价中， 这与晨星公司主要基于对基金本身业绩 的量化指标的评价相比，存在很大的不同。 理柏公司除提供常见的即时基金表现和投资组合分析之外，对
中美基金评级机构的比较及启示
[摘
凌亦青 吴晓俊
苏州大学商学院 江苏苏州 215021
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推动着 基金信息的 传播与基金市场的发展。本文通过中美两国 的基金评级机构发展及特点的比 发现 较， 中国 和美国 基 评级 之间 在较大 距， 终 得出 的 金 机构 还存 的差 最 笔者 一些完 善我国 评 基金 级体系 重 示。 的 要启
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中美风险投资的比较分析以及对我国风险投资的借鉴吴佳龙
Financial View| 金融视线中美风险投资的比较分析以及对我国风险投资的借鉴吴佳龙 齐芯 东北财经大学 116025摘要:近年来,我国的经济处于稳定、快速发展的过程中,风险投资已成为我国高科技企业成长发展的重要因素,风险投资是一种全新的投融资制度,它有效地把现代科技知识与金融资本结合起来,使知识迅速转化为现实生产力,成为高科技产业乃至整个国民经济发展的“助推器”。
美国是世界上风险投资诞生最早、发展最快、制度体制最完善的国家;而我国的风险投资还处于起步阶段,在许多方面存在着不足之处。
本文将美国风险投资及我国风险投资进行比较,通过分析美国风险投资的环境与模式,从而提出完善我国风险投资的合理建议,以指导我国风险投资的实践。
关键词:美国风险投资;我国风险投资;中美风险投资之比较一、引言风险投资(Venture capital),简称VC,是指由投资者向新兴的、迅速发展的、潜力巨大的企业提供长期的股权融资和增值服务的投资行为,并辅之以参与管理,培育企业快速成长,数年后通过上市、兼并或其他股权转让方式撤出资金,以取得高额的投资回报,是一项系统性强投资过程,因此需要专业的机构、人员和相当规模的资金给予支持。
美国的风险投资发展完善、体系健全,风险投资为美国高科技产业的发展起到非常重要的作用,带动了经济的全面增长;我国风险投资的起步较晚,1985年我国第一家专营高新技术的投资的全国性金融公司—中国新技术创业投资公司成立,之后又成立了广州技术创业投资公司、江苏高科技技术投资公司等,我国风险投资仍处于初创阶段,存在着许多问题,因此借鉴美国风险投资发展的成功经验,对我国风险投资业具有重要的而现实意义。
二、美国风险投资与中国风险投资的比较美国风险投资是世界上发展最好的,我国处于起步初期的风险投资业与其相比而言,在制度政策、市场环境、组织模式及有很大的差距。
1.从制度政策角度来比较美国风险投资能够顺利成长的重要因素是美国政府的大力支持。
中国与美国股票市场的比较研究
中国与美国股票市场的比较研究近年来，中国与美国两国股票市场的发展势头不可谓不惊人。
从规模到加速度，它们在全球范围内都居于绝对优势地位。
那么，二者之间存在哪些差异和共性，我们又该如何理解和看待它们呢？一、整体规模首先，我们来看这两个市场的整体规模。
根据2019年国际清算银行的数据，美国的股票市场达到了33.9万亿美元的市值，而中国的股票市场仅为7.1万亿美元。
可以看到，美国的股票市场规模为中国的近5倍之多。
这其中的原因可能涉及到国家发展的历史和经济体系的差异等方面的因素，但也足以反映出两国在股票市场发展上面的悬殊。
二、市场结构市场结构是一个值得考量的问题，根据股票市场的分层和披露等方面的区别来看，美国的股票市场比中国的股票市场更加成熟和开放。
整体来看，美国市场的分层更细，从市场总值、市场财富、市场风险等多个方面都进行分类划分。
数值数据的公开率也更高，同时美国股市还面向全球投资，接受来自世界各地的资本、技术和创新，其活跃程度和信息公开程度都广受市场的赞赏。
而中国的股票市场在市场主体方面则相对单一，多以中型和小型企业为主。
同时国家给予大型国企在股票市场上更多的关注和支持，导致了市场竞争程度不高，整个市场缺乏公开透明性。
三、市场稳定性从市场稳定性的角度看，虽然美国的股票市场规模更大，但是它的市场风险仍然有所体现。
因为美国股票市场变化多端，市场波动性极强，市场价格也经常性的出现极不合理的高点和低点。
而中国股票市场虽然规模较小，但是整个市场价格变化相对稳定，市场风险也相对更加可控。
四、投资者结构投资者是股票市场中一个非常重要的群体，也是市场的决定因素之一。
从投资者结构的角度来看，中国股票市场与美国股票市场存在一些差异。
在美国，散户占股票市场投资者的绝大多数，而中国的股票市场则相对更加多元化。
在中国，一方面大型机构投资者和国有企业的投资意愿较高，另一方面散户投资者占据政策支持，因而华尔街式的金融结构比在中国的市场要普及得多。
中美投资银行之比较
中美投资银行之比较摘要：中国和美国投资银行经历了完全不同的发展历程，导致了二者存在着显著地差异。
二者在发展轨迹、业务领域、收入构成和治理结构上的差异，尤其显著。
关键词：中国；美国；投资银行投资银行是主要从事证券发行、证券承销、企业重组、兼并与收购、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构。
投资银行最初产生于中世纪欧洲的商人银行业务，投资银行的产生是现代金融市场不断完善的重要标志。
美国投资银行业务早在一个多世纪的之前就已经发轫，在经历了1929至1933年金融大危机和众多次经济危机的洗礼后，投资银行在架构上、业务上都已经十分成熟。
反观中国，上世纪80年代政府才开始发放债券，并逐步放松普通居民和公司购买公私债券的限制，沪、深两个证券交易市场也是在90年代初才开始建立的，在此之后现代意义的“投资银行”（或称为券商）才陆续在国内建立起来。
可以说，中美投资银行机构和业务经历了完全不同的发展历程。
二者在发展轨迹、经营业务、收入构成和治理结构上都存在着较大差异。
一、发展轨迹的差异投资银行业务最早产生于中世纪欧洲的商人银行业务。
伴随着贸易范围和金额的扩大，一些信誉卓越的大商人便利用其积累的大量财富从事远洋贸易融资和汇票承兑贴现业务，到19世纪已经出现了专门从事银行业务的银行资本家。
一次世界大战和欧美大陆铁路建筑浪潮，使得银行家获得大量贷款机会，商人银行业务得到迅猛发展。
工业革命后，帮助新兴公司筹集资本、进行资产管理、协助公司融资、投资顾问等投资银行业务日益成为商人银行的重要业务领域。
进入19世纪，随着美洲大陆殖民扩张和贸易的发展，美国的投资银行业务崭露头角。
南北战争、西部金矿和铁路、运河建设及其后出现的大量政府债券和铁路债券发行，塑造了美国特色的投资银行。
19世纪末20世纪初，美国企业兼并和工业集中浪潮，则挖掘出了投资银行的巨大潜力。
随后的历次金融危机虽然都使金融市场饱受打击，但危机后的及时调整又给投资银行注入了强劲的动力。
中美风险投资发展历程及其对比
美国拥有全球最大的资本市场，其证券市场对科技创新企业提供了良好的融资平台。此外，美国还有大量的天使投资人、 孵化器和加速器等机构，为初创企业提供资金和资源支持。
中国风险投资政策环境
要点一
创业投资引导基金
要点二
税收优惠
中国政府设立了国家科技创业投资引 导基金（CTCVC），以引导更多的资 金流向创业投资领域。此外，中国政 府还通过实施科技型中小企业创业投 资引导基金等计划，鼓励科研机构和 高校参与创业投资。
02
市场化程度差异
美国风险投资市场受到市场经济的影 响较大，市场化程度较高；而中国风 险投资市场受到政策的影响较大，市 场化程度相对较低。
03
运作机制差异
美国风险投资的运作机制相对较为灵 活、高效，能够快速适应市场变化； 中国风险投资的运作机制相对较为保 守、繁琐，市场反应速度较慢。
04
中美风险投资政策环境比 较
创造就业机会
美国风险投资行业通过投资和孵化创新型企业，为美国创造了大 量的就业机会，缓解了就业压力。
促进资本市场发展
美国风险投资行业的发展推动了美国资本市场的繁荣，为美国企 业提供了更多的融资渠道和资本支持。
中国风险投资对经济的贡献
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推动创新创业
中国风险投资行业通过支持初创企业和科技型 企业，推动了科技创新和产业升级，为中国经 济发展注入了新的活力。
美国拥有浓厚的创业氛围和文 化，这为风险投资提供了广泛 的市场需求和投资机会。相比 之下，中国的创业文化和氛围 正在逐渐兴起，但仍需进一步 加强。
05
中美风险投资对经济的贡 献比较
美国风险投资对经济的贡献
促进科技创新
美国风险投资行业通过支持初创企业和科技型企业，推动了科技 创新和产业升级，为美国经济发展注入了新的活力。
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中美机构投资者差异比较研究
李宪郑州大学
摘要：
近几年来，我国的机构投资者在规模、数量和质量方面有着巨大的提高，渐渐成为了我国资本市场的主力军，他的一举一动动深深影响着我国资本市场和金融体系的稳定。
现如今，我国的资本市场还处在发展的初级阶段，正是新型加转轨的过渡期，无论是在投资者结构、资金规模、技术创新，还是投资理念上与欧美等众多成熟的资本市场还存在着一定的差距。
并且我国的机构投资者发展历史较短，经验与技术有所欠缺，对我国资本市场的作用还不够明显。
因此，分析外国机构走资者的优势，总结我国机构投资者的不足有着重要的理论意义与现实意义。
本文重点对我国与美国机构投资者的投资者结构、投资理念以及稳定市场之间的差异进行分析，并进一步探讨中美机构投资者存在这些差异的原因，在此基础上对这些差异的趋势进行了展望，认为未来我国机构投资者将会走上美国机构投资者发展的轨道。
关键词：
资本市场机构投资者差异
一、中美机构投资者差异比较研究
在美国，最主要的机构投资者有养老基金，共同基金，保险基金等等。
而这些机构投资者正是对资本市场起稳定作用的关键力量，他们往往通过技术分析和对市场的敏锐把握长期持有目标公司的股票，大大减少了投资泡沫的产生机会，对稳定美国资本市场发挥了重大作用。
而美国个人投资者所占比例相对较小，与上述的众多机构投资者相比对证券市场的影响不大。
美国拥有世界上最大的资本市场，而机构投资者已经发展成为这一市场的主导力量。
我国的机构投资者主要是证券公司、保险公司，社会保障基金、QFII、券商等，他们采用组合投资的策略，将风险和收益控制在可控范围内，在有限的风险下达到收益最大化，主要依靠股票在二级市场上的价格上涨谋取利润。
另外，散户在我国股票的购买者中所占比例相对较大，并且多以断线操作为主，很容易影响证券市场的发展。
我国资本市场规模较小，机构投资者在市场中所占份额不大。
20世纪的美国，基本分析学派发展出了两种投资理念：即内在价值型投资策略和成长型投资策略。
价值型投资者会通过对股票基本面的分析，把市场价值被低估的股票作为目标进行购买，等待股票价值回归正常卖出谋取价格差。
而成长型的投资者通常更注重公司的长期成长性，而较少考虑购买股票的价格。
他们
较少投资于已进入成熟期的周期性行业，而青睐那些具有稳步成长性的行业，从公司成长中获取股票的价格差。
这两种投资理论构成了美国机构投资者的投资理念。
从历史的角度看，无论是在管理思想、投资策略还是市场把控上，美国的机构投资者都已相当成熟，领先于市场。
正是美国资本市场资本的逐利性和机构投资者对市场的敏锐把握，使得资本总是流向回报率高、具有长期投资价值的公司和产业，繁荣了美国的资本市场和市场经济。
中国的机构投资者投资理念形成过i程有三个阶段：第一阶段为原始期，出现在2000年以前，这一阶段没有形成较为成熟的投资理念，市场比较混乱，投机现象普遍存在。
第二阶段为成长期，出现在2001年到2005年，这一阶段政府开始引导我行的国的资本市场，大力发展机构投资者，着力变更机构投资者结构，使得我国资本市场上机构投资者所占的比重越来越大，甚至与散户对市场的影响作用相差无几，慢慢形成了以价值投资为主导的投资策略。
股市逐渐向成熟稳定过度。
第三阶段是发生在2005年之后，我国实行股权分置改革，上市公司一跃成为我国资本市场上最活跃的一股力量，他们在资本运营中尝到了甜头，甚至不惜放弃本公司的主营业务，参与资本市场股票投机活动，从中谋取巨额利益。
这些上市公司通过编造“成长“的故事，吸引投资者的关注，整个市场再次陷入混乱之中。
这一阶段上市公司和证券投资基金一起成为市场的主导力量。
二、中美机构投资者差异原因
美国的资本市场形成较早，各项基本制度已经比较成熟，完善的制度又约束了机构投资者的投资行为，使其在一个健全的制度体系下运行，起到了规范市场的效果。
美国机构投资者的发展是在资本市场的运行过程中一步一步演化过来的，从一开始的单一化运作模式成长为多样化运作模式，市场投资者在这一演化过程中起了至关重要的作用，是资本的逐利性逐渐引导出的一种自发性行为。
再来看我国的证券市场，机构投资者恰恰不像美国是自然演变出来的，而是一种政府行为，无论是它的产生还是发展，很明显的都有一股政府的力量在推动。
政府推动机构投资者的意图有两方面：一
方面是随着我国证券市场的扩容，需要借助机构投资者使市场上的资金迅速增加。
另一方面，由于我国证券市场的混乱局面，需要机构投资者来稳定和规范证券市场。
然而正是由于这种政府主导的行为，遮盖了市场进化的自然规律，导致我国的机构投资者畸形发展。
目前美国机构投资者较为成熟，一方面，机构投资者所持证券在数量与规模上远超个人投资者，在市场中起主导性力量，这使得美国的机构投资者能够充分发挥自身稳定市场的作用。
另一方面，美国
个人投资者较为成熟。
他们更愿意长期投资，这就使得美国的股市相对稳定，投机性交易空间较小，美国机构投资者就更愿意长期持有公司股票，进一步推动美国股市的长期稳定，形成良性循环。
我国机构投资者一方面起步较晚，需要一定的时间成熟和发展。
虽然今年来投资者发展迅速，尤其是以证券投资基金为代表的机构投资者，日益成为我国资本市场的重要力量。
但是，到目前为止，机构投资者持股所占比重远远低于散户，我国仍是由散户主导者市场走向，这与美国这种多元化、多层次架构的成熟市场恰好相反。
另一方面，在投机氛围浓厚的情况下，机构投资者要想获得收益，也很有可能适应市场情况参与投机。
与美国相反，这就形成了我国股市越加不稳定的恶性循环。
三、中美机构投资者未来发展趋势走向
现阶段我国机构投资者主要是证券投资基金，但通过对欧美等成熟证券市场的分析，再结合我国机构投资者是以短线操作为主的这一客观事实，我国机构投资者的发展不仅要继续扩大整体规模，还要进一步调整机构投资者结构，扩大一些长期机构投资者比如养老基金、共同基金和保险基金等在证券市场所占比重。
这些长期机构投资者的发展，一方面能够使我国资本市场长期保持充足的资金供应，另外一方面它也增加了我国证券市场的竞争，是机构投资者在良性竞争的环境下共同发展、共同进步。
如何能够建立起一个多元化机构投资者结构呢？一是如上所述，积极推动长期机构投资者在我国证券市场中的发展，发展和完善我国长期险和养老金制度，逐步扩大其市场份额。
二是积极引导与调整现有证券投资基金。
从证券投资基金投资理念。
技术创新和市场结构等多个方面进行改革，大力发展新型投资基金，促进市场多元化。
三是积极促进QFII 在我国的发展，做好监督和管理，发挥QFII在我国资本市场的积极作用。
随着我国资本市场的进一步发展，我国的机构投资者逐渐会从不成熟走向成熟，逐渐趋同于美国现有规模与结构，价值投资等投资理论也会在这一过程中被广大投资者所接受，理性的市场必将代替混乱的局面。
机构投资者的投资更加趋于长期投资和理性投资，在提高市场效率与稳定市场方面也将发挥积极作用。
参考文献：
[1]赵英军.机构投资者稳定市场失效的原因分析及对策.商业经济与管
理.2009,2:65-69.[2]杨璐.我国资本市场机构投资者投资行为分析.时代经贸. 2007,5:82-83.[3]严若森.西方公司治理结构模式的比较研究.经济管理·新管理.2001,(12).作者简介：李宪（1992—），河南郑州，郑州大学商学院，2014级硕士研究生，研究方向：商业银行经营与管理。
2016年·4月·中期经营管理者
学术理论
经营管理者Manager' Journal。