2012年期货《投资分析》1-10章习题及答案【第八章】期权分析

4．相同标的资产、相同期限、相同协议价格的美式期权的价值总是（ 权。
）欧式期
A．大于
B．等于
C．小于
D．无可比性于
【答案】AB
【解析】美式期权的持有者除了拥有欧式期权持有者的所有权力外，还有提前执行的 权力，因此美式期权的价值至少应不低于欧式期权。
5．出现下列（ ）情形时，期权为虚值期权。
A．当看涨期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价
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18．下列不是单向二叉树定价模型的假设的是（ ）。
A．未来股票价格将是两种可能值中的一个
B．允许卖空
C．允许以无风险利率借人或贷出款项
D．看涨期权只能在到期 13 执行
A．0.30
B．0.31
C．0.45
D．0.46
【答案】A
23．布莱克-斯科尔斯模型的参数——无风险利率，可以选用与期权到期日相同的国库 券利率。这个利率是指（ ）。
A．国库券的票面利率
B．国库券的年市场利率
C．国库券的到期年收益率
D．按连续复利和市场价格计算的到期收益率
【答案】D
【解析】布莱克-斯科尔斯模型的参数——无风险利率，可以选用与期权到期日相同的 国库券利率，这里所说的国库券利率是指其市场利率，而不是票面利率。市场利率是根据 市场价格计算的到期收益率，并且，模型中的无风险利率是指按连续复利计算的利率，而 不是常见的年复利。
24．某股票当前价格 50 元，以股票为标的物的看涨期权执行价格 50 元，期权到期日 前的时间 0.25 年，同期无风险利率 12%，股票收益率的方差为 0.16，假设不发股利，利 用布莱克一斯科尔斯模型所确定的股票看涨期权价格为（ ）。[N(0.25)=0.5987， N(0.05)=0.5199]
【答案】D 【解析】D 项为布莱克-斯科尔斯模型的假设前提。
19．某公司的股票现在的市价是 60 元，有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，执 行价格为 63 元，到期时间为 6 个月。6 个月以后股价有两种可能：上升 25%或者降低 20%，则套期保值比率为（ ）。
A．0.5
B．0.44
C．0.4 D．1
A．无风险利率
B．股票的风险
C．到期日
D．股票的预期收益率
【答案】 D
10.在（ 格相等。
）情况下，其他条件都相同，但是到期日不同的两个看涨(或看跌)期权价
A．深度实值的时候
B．深度虚值的时候
C．平值的时候
D．任何时候
【答案】 B
【解析】只有在深度虚值的时候，到期日期权价格都为 0。
11.假定 IBM 公司的股票价格是每股 100 美元，一张 IBM 公司四月份看涨期权的执行 价格为 100 美元，期权价格为 5 元。如果股价（ ），忽略委托佣金，看涨期权的持有 者将获得一笔利润。
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B．当股价为 0 时，期权的价值也为 0
C．只要期权没有到期，期权的价格就会高于其内在价值
D．期权价值的下限为其内在价值
【答案】A
9．以下因素中，对股票期权价格影响最小的是（ ）。
A．5.23
B．3.64
C．4.71
D．2.71
【答案】C
二、多项选择题(在每题给出的 4 个选项中，至少有 2 项符合题目要求，请将符合题目 要求选项的代码填入括号内)
1．期权价格等于（ ）。
A．内涵价值
B．时间价值
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【答案】B
20．假设 ABC 公司股票目前的市场价格为 45 元，而在一年后的价格可能是 58 元和 42 元两种情况。再假设存在一份 200 股该种股票的看涨期权，期限是一年，执行价格为 48 元。投资者可以按 10%的无风险利率借款。购进上述股票且按无风险利率 10%借入资 金，同时售出一份 200 股该股票的看涨期权，则套期保值比率为（ ）。
A．涨到 104 美元
B．跌到 90 美元
C．涨到 107 美元
D．跌到 96 美元
【答案】C
【解析】股价必须涨到 105 美元以上才有利润。
12．某投资者购买了执行价格为 25 元、期权价格为 4 元的看涨期权合约，并卖出执 行价格为 40 元、期权价格为 2.5 元的看涨期权合约。如果该期权的标的资产的价格在到期 时上升到 50 元，并且在到期日期权被执行，那么该投资者在到期时的净利润为（ ）。 (忽略交易成本)。
A．购买 0.45Fra Baidu bibliotek6 股的股票
B．以无风险利率借入 28.13 元
C．购买股票支出为 30.85 元
D．以无风险利率借入 30.26 元
【答案】C
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22．假设一种不支付红利股票目前的市价为 10 元，我们知道在 3 个月后，该股票价 格要么是 11 元，要么是 9 元。如果无风险年利率为 10%，那么一份 3 个月期协议价格为 10.5 元的该股票欧式看涨期权的价值为（ ）元。
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D．期权的内在价值状态是变化的 【答案】 B 【解析】 对于看跌期权资产现行市价低于执行价格时称为期权处于“实 值状态”。 由于标的资产的价格是随时间变化的，所以内在价值也是变化的。 5．期权价值是指期权的现值，不同于期权的到期日价值，下列影响期权价值的因素表 述正确的是（ ）。 A．股价波动率越高，期权价值越大 B．股票价格越高，期权价值越大 C．执行价格越高，期权价值越大 D．无风险利率越高，期权价值越大 【答案】 A 【解析】 B、C、D 三项都要分是看涨期权还是看跌期权，不能笼统而论。 6．有一项欧式看涨期权，标的股票的当前市价为 20 元，执行价格为 20 元，到期日 为 1 年后的同一天，期权价格为 2 元，若到期日股票市价为 23 元，则下列计算错误的是 （ ）。 A．期权空头价值为－3 B．期权多头价值 3 C．买方期权净损益为 1 元 D．卖方净损失为－2 【答案】D 【解析】买方（多头）期权价值＝市价－执行价格＝3，买方净损益＝期权价值－期权 价格＝3－2＝1，卖方（空头）期权价值＝－3，卖方净损失＝－1。 7．某投资者买进一份看涨期权同时卖出一份相同标的资产、相同期限相同协议价格的 看跌期权，这实际上相当于该投资者在期货市场上（ ）。 A．做多头 B．做空头 C．对冲 D．套利 【答案】 A 【解析】当标的资产上涨时，对该投资者有利，当标的资产下跌对该投资者不利。 8．下列关于美式看涨期权的说法，不正确的是（ ）。 A．当股价足够高时期权价值可能会等于股票价格
A．125
B．140
C．220
D．156 【答案】A
21．假设某公司的股票现在的市价为 60 元。有 1 股以该股票为标的资产的看涨期 权，执行价格为 62 元，到期时间是 6 个月。6 个月以后股价有两种可能：上升 33.33%， 或者降低 25%。无风险利率为每年 4%，则利用复制原理确定期权价格时，下列复制组合 表述正确的是（ ）。
B．当看涨期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价
C．当看跌期权的执行价格高于当时标的资产的现行市价
D．当看跌期权的执行价格低于当时标的资产的现行市价
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【答案】BD 6．下列说法正确的有（ ）。 A．标的物的市场价格和执行价格越接近，期权的时间价值越大。 B．距离到期日所剩时间越多，时间价值越大。 C．越接近到期日，时间价值的减少速度就越快。 D．期权的实值越大，时间价值也越大 【答案】ABC 【解析】当一种期权处于极度实值或极度虚值时，其时间价值趋向于 0。 7．下列与看跌期权价格正相关变动的因素有（ ）。 A．执行价格 B．标的价格波动率 C．到期期限 D．预期股利 【答案】ABCD 8．无论看涨期权还是看跌期权，（ ）与期权价值都正相关变动。 A．标的价格波动率 B．无风险利率 C．预期股利 D．到期期限 【答案】AD 9．下列与看涨期权价值正相关变动的因素有（ ）。 A．标的市场价格 B．标的价格波动率 C．无风险利率 D．预期股利 【答案】ABC 10．下列说法正确的有（ ）。 A．期权的时间溢价=期权价值一内在价值 B．无风险利率越高，看涨期权的价格越高
1.金融期权合约是一种权利交易的合约，其价格（ ）。 A．是期权合约规定的买进或卖出标的资产的价格 B．是期权合约标的资产的理论价格 C.是期权的买方为获得期权合约所赋予的权利而需支付的费用 D．被称为协定价格 【答案】C 【解析】金融期权是一种权利的交易。在期权交易中，期权的买方为获得期权合约所 赋予的权利而向期权的卖方支付的费用就是期权的价格。 2.标的物现价为 179.50，权利金为 3.75、执行价格为 177.50 的看涨期叔的时间价值 为（ ）。 A．2 B．1.75 C．3.75 D．5.75 【答案】 B 3.买进执行价格为 1200 元/吨的小麦买权时，期货价格为 1190 元/吨，若权利金为 2 元/吨，则这 2 元/吨为（ ）。 A．内涵价值 B．时间价值 C．内涵价值＋时间价值 D．有效价值 【答案】B 【解析】虚值期权无内涵价值，只有时间价值。 4.下列说法错误的是（ ）。 A．对于看涨期权来说，现行市价高于执行价格时称期权处于实值状态 B．对于看跌期权来说，执行价格低于现行市价时称期权处于实值状态 C．期权处于实值状态才可能被执行
A．8.5 元
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B．13.5 元 C．16.5 元 D．23.5 元 【答案】B 【解析】(50－25－4)＋[2.5－(50－40)]＝13.5(元)。 14．如果看涨期权的 delta 为 0.4，意味着（ ）。 A．期货价格每变动 1 元，期权的价格则变动 0.4 元 B．期权价格每变动 1 元，期货的价格则变动 0.4 元 C．期货价格每变动 0.4 元，期权的价格则变动 0.4 元 D．期权价格每变动 0.4 元，期货的价格则变动 0.4 元 【答案】A 15．Gamma 指标是反映（ ）的指标。 A．与期货头寸有关的风险指标 B．与期权头寸有关的风险指标 C．因时间经过的风险度量指标 D．利率变动的风险 【答案】B 16．6 月 1 日，武钢 CWB1 的 Gamma 值为 0.056，也就是说理论上（ ）。 A．当武钢股份变化 1 元时，武钢 CWB1 的 Delta 值变化 0.056。 B．当武钢股份变化 1 元时，武钢 CWB1 的 Theta 值变化 0.056。 C．当武钢股份变化 1 元时，武钢 CWB1 的 Vega 值变化 0.056。 D．当武钢股份变化 1 元时，武钢 CWB1 的 Rh0 值变化 0.056。 【答案】 A 17．设 S 表示标的物价格，X 表示期权的执行价格，则看跌期权在到期日的价值可以 表示为（ ）。 A．Max[0，(S－X)] B．Max[0，(X－S)] C．X=S D．X≤S 【答案】B
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2012 年期货《投资分析》1-10 章习题及答案【第八章】期权分析
一、单项选择题(在每题给出的 4 个选项中，只有 1 项最符合题目要求，请将正确选项的代 码填入括号内)
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C．期权的权利金
D．内涵价值+时间价值
【答案】CD
2．下列属于美式看跌期权的特征的是（ ）。
A．该期权只能在到期日执行
B．该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行
C．持有人在到期日或到期日之前，可以以固定价格购买标的资产的权利
D．持有人在到期日或到期日前，可以以固定价格出售标的资产的权利
【答案】BD
3．下列属于欧式期权特征的是，在到期日（ ）。
A．若市价大于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等，符号相反；
B．若市价小于执行价格，多头与空头价值均为 0。
C．多头的净损失有限，而净收益却潜力巨大。
D．空头净收益的最大值为期权价格
【答案】CD
【解析】AB 是针对看涨期权的，对于看跌期权则说反了。