股票和债券的定价模型
债券和股票估价的基本模型
债券和股票估价的基本模型
债券和股票的估价的基本模型主要包括以下几种：
1、债券估价的基本模型：
●平息债券模型：包含平价、折价和溢价。
其基本形式为：PV=I×(P/A，
i，n)+M×(P/F，i，n)。
其中，PV代表债券的价值，I代表票面利息，M代表到期的本金（债券面值），i代表折现率，n代表债券期数。
●纯贴现债券模型：折现发行模型为V=M×(P/F，i，n)。
一次还本
付息，单利计息模型为V=(M+M×i×n)×(P/F，i，n)。
●永久债券模型：永久债券的价值计算公式为PV=利息额/必要报酬
率。
●流通债券模型：先计算未来的现金流量折现到整数计息期，再折
现到估价时点。
2、股票估价的基本模型：
●固定增长股票模型：股利增长率固定不变，未来股利D1、D2、…、
Dn是呈等比关系。
●多阶段增长模型：假设股票未来股利的增长是变动的，通常采用
两阶段增长模型或多阶段增长模型。
请注意，以上模型的具体应用可能会因实际情况而有所不同。
在评估债券和股票的价值时，还需要考虑其他因素，如市场风险、公司的财务状况等。
2第二章股票与债券精品PPT课件
第一节 股票定价模型
一、 股息贴现模型
投资者购买股票，通常预期获得两种现金流：持有股 票期间的红利或股息和持有股票期末的预期股票价格。 由于持有期末股票的预期价格是由股票未来预期股息 决定的，所以股票定价的一般模型为股息贴现模型， 又称为收入的资本化方法。
即任何资产的内在价值取决于持有该资产可能带来的 未来现金流收入的现值。
第一节 股票定价模型
p:股票价格
税后利润 C1: 总资产 税后利润 d: 总股本
总资产 C2: 总股本 价格 d:市盈率= 每股收益
税后利润 B1: 主营收入
主营收入 B2: 总资产
税后利润 A1: 利润总额
利润总额 A2: 主营收入
主营收入 A3: 速动资产
主营收入 A4: 应收账款
平均余额 主营收入 A5: 平均库存
E(g2)
阶段2
阶段3
O
T1
T2
t
Eg1 ：从现在到T1期红利增长率
E g 2 ：T1到T2期间的红利增长率
E g3 ：T2期以后预期红利增长率
第一节 股票定价模型
三阶段增长股票定价模型
EV0
D0
t1
11EEgr1t
T2
tT11
E(Dt1) 1Egt 1Er t
1EErDT2T21ErEgE2g2
第一节 股票定价模型
5. H模型
股息增长的两个阶段可用图表示
E(g1) E(gH) E(g2)
O
H
2H
t
Eg1 ：初始红利增长率
E gH ：t=H时红利增长率
E g3 ：2H以后预期红利增长率
第一节 股票定价模型
H模型
E V 0 E r D 0 E g 2 1 E g 2 H E g 1 E g 2
金融市场学ppt课件第十章股票与债券的定价
.
20
• 2．固定增长模型的运用也有一定的限制， 毕竟没有任何一只普通股票可以保持稳定 不变的股利增长率。
• 3．零增长模型可以看作是固定增长模型的 特例。
.
21
（四）多元增长模型
• 该模型的核心是假设在未来某个时点以内 并没有特定模式可以预测，而在T时点之后， 股利按不变的比例增长。具体而言，假定 这个时点为T，
D t t 1(1 k)t
P
.
7
• 如果NPV＞0，意味着所有预期的现金流入 的净现值之和大于投资成本，即该股票价 格被低估，可以购买该股票；
• 反之，NPV＜0，则股票价格被高估，不可 购买该股。
.
8
• 3．内部收益率
• 同净现值方法相似的另一个资本预算决算 的方法涉及到计算与一个投资项目相关的 内部收益率（Internal Rate of Return， 简称IRR）。在内部收益率方法中，公式中 的设为零，而贴现率则是需要求出的未知 量。即一个投资项目的内部收益率就是使 投资的净现值等于零的贴现率。如果用代 表内部收益率，通过公式可得：
• 公式（10．8）可以变换为求解零增长股投资
内部收益率的公式，用市场价格代替股票价值，
用内部收益率替换预期必要收益率，则公式
（10．8）变为：
.
14
P •
D0 k*
（10．9）
• k* D0 5.00 12.5%>10%
P 40.00
• 同样说明该股票价格被低估，适合投资者 购买。
.
15
• （三）固定增长模型
•
Dt Dt 1(1 g)
• •
调整变形为：
Dt
Dt 1
•
Dt 1
债券发行的市场定价模型评估债券价格的理论与实践
债券发行的市场定价模型评估债券价格的理论与实践债券市场是金融市场中重要的一部分，通过债券的发行和交易，企业和政府可以筹集资金用于各种投资和项目。
在进行债券发行时，一个重要的环节就是确定债券的价格，以吸引投资者参与和购买。
而债券发行的市场定价模型则是一种评估债券价格的理论与实践方法。
本文将探讨债券发行的市场定价模型，并分析其在实践中的运用。
一、债券定价理论债券定价理论是评估债券价格的基础，常用的定价理论有贴现现金流量模型（DCF）和收益率曲线模型（Yield Curve Model）。
贴现现金流量模型（DCF）是一种计算债券价格的常见方法，它基于债券未来的现金流量和贴现率来确定债券的内在价值。
根据DCF模型，债券价格等于所有未来现金流量的贴现值之和。
贴现率一般以市场利率为基础，考虑到债券的期限、信用风险、偿付方式等因素，计算出适用于特定债券的贴现率。
收益率曲线模型（Yield Curve Model）则是通过绘制不同期限债券的收益率曲线，借助曲线上的利率信息，来推导出一种利率（即隐含收益率）适用于所有债券的定价模型。
该模型假设相同信用等级和偿付方式的债券，在不同期限下应该有相同的收益率，从而提供了一种推导债券价格的方法。
二、市场定价模型的实践应用市场定价模型在实践中广泛应用于债券发行和交易。
以下是一些常见的实践应用场景：1. 债券发行定价当企业或政府决定发行债券时，需要确定一个适宜的发行价，以吸引投资者购买。
市场定价模型可以作为一个参考工具，结合市场利率和特定债券的风险因素，评估债券的定价水平。
发行方可以通过模型的计算结果，设定一个合理的发行价，既能满足自身融资需求，又能吸引投资者的参与。
2. 债券交易定价除了债券发行时的定价，市场定价模型也广泛应用于债券的二级市场交易。
投资者可以利用市场定价模型来评估债券价格的合理性，判断是否存在低估或高估的交易机会。
通过计算债券的内在价值或与其他同类型债券的相对价值，投资者能够做出更准确的交易决策。
简述merton模型的基本思路与求解思路
简述merton模型的基本思路与求解思路一、引言Merton模型是金融领域中的经典模型之一，它是基于随机过程理论和期权定价理论构建而成的。
该模型能够帮助企业或个人评估其违约风险，并根据这种风险来确定其债券和股票的定价。
本文将对Merton模型的基本思路和求解思路进行详细阐述。
二、Merton模型的基本思路Merton模型是由美国经济学家罗伯特·C·默顿于1974年提出的。
该模型主要用于评估企业或个人违约风险，进而确定其债券和股票的定价。
该模型假设企业或个人的资产遵循几何布朗运动，即资产价格随时间呈连续性变化，并且变化幅度服从正态分布。
在Merton模型中，企业或个人的资产可以分为两部分：有价值资产和无价值资产。
有价值资产是指能够为持有者带来收益的资产，如股票、债券等；无价值资产则是指不能为持有者带来收益的资产，如现金、短期债务等。
当企业或个人违约时，其有价值资产将被用来偿还债务。
因此，违约风险的大小取决于有价值资产与债务的比例。
当有价值资产低于债务时，企业或个人就会违约。
三、Merton模型的求解思路Merton模型可以通过期权定价理论来求解。
期权定价理论是指根据某个金融资产的价格，预测该资产在未来某个时间点的价格，并根据这种预测来确定期权的价格。
在Merton模型中，假设企业或个人发行了一种零息债券，到期日为T，面值为V。
如果企业或个人在到期日T前违约，则债券持有者将无法收回本金。
因此，在该模型中，债券持有者所面临的风险就是违约风险。
为了确定该零息债券的价格，需要先估计企业或个人违约的概率。
Merton模型假设企业或个人资产遵循几何布朗运动，并且有价值资产与无价值资产之间存在一定的关系。
因此，在该模型中，可以通过计算有价值资产与债务之间的比例来估计违约概率。
具体地说，假设企业或个人的有价值资产为A，无价值资产为B，债务为D，则有：A +B = S其中，S表示企业或个人的总资产。
第五章--债券和股票估价PPT课件
本小节只介绍基本证券——债券和股票的价 值评估。
债券、股票作为基本证券，不仅是企业投资 的工具（投资，选择具体对象）；也是企业 筹资的方式，其发行价格的确定；这些都与 证券估值有关。
1
第三节 证券估价
基本证券的价值评估实际是资本时间价值 计算中求现值的应用（贴现率是用考虑了 资本时间价值和风险报酬后的投资报酬率 或市场利率）。
基本证券估值需要的几个要素（求现值）：
1、未来的各期的现金流量的分析预测； 2、贴现率（K）； 3、证券的存续期。
这3个基本要素在债券估值中和股票估值中 有明显的不同。
5
第三节 证券估价
提问2 你认为股票和债券，哪种有价证券
的内在价值容易确定？ 为什么？
6
第三节 证券估价
提问3 如果估值中，贴现率K、期限n已知，影
Bi次还本付息且不计复利的债券估价模 型
同是上例：某债券面值1000元，票面利率为 10%，期限为5年，某企业要对这种债券投 资，要求的必要报酬率为12%。
计算 公式
15
（二）债券估价方法
现实中，我国的债券多是平价发行的。 上例：某债券面值1000元，票面利率为
10%，期限为5年，企业按面值发行。 求债券的贴现率。
（K>g）
27
（二）股票的估价方法
书上例题：P66 例2－28 时代公司准备投资购买东方信托投资公
司的股票， d0=2元，g=4%，K=10%
时才能购买东方信托投资公司的股票，则 该种股票的价格应为：
28
补充—— （五）股票收益率的确定方法：求 K
（五）股票收益率的确定方法：求 K 根据股票的买价、股利的模型（利用上
估值：预测证券未来现金流量的总现值。
股票与债券估价PPT课件
（2）债券价值与到期时间
企业2007年1月1日发行面值为1000元 的，票面利率8%的债券，每年支付一次 利息，期限5年。同等风险投资的必要报 酬率分别为10%、8%、6%时，债券价 值为多少？
其他条件不变，如果到期时间为2年，债 券价值为多少?
折现率10%
到期时间 n=2
3、永久债券：没有到期日，永不停止支付利 息的债券P122 例5-5
估价模型为： P I i
（4）流通债券的价值
流通债券： 已发行并在二级市场上流通的债券。
流通债券的特点： 到期时间小于债券发行在外的时间； 估价的时点不在发行日，可以是任何时点，
会产生“非整数计息期”
另见P122 例5-6
债券面值1000元，票面利率8%，每年支 付一次利息，2006年8月1日发行，期限5 年。现在是2007年9月30日。假设必要报 酬率10%。
财务估价：对一项资产价值的估计
资产价值 账面价值
市场价值
清算价值
内在价值
内在价值：资产预期未来现金流量采用适 当的折现率计算的现值
风险
时间价值
第一节 债券估价
债券的有关概念 债券的价值 债券的收益率
一、债券的有关概念
债券估价的意义：发行方和投资方
债券的概念：发行者为筹集资金、向债权人 发行的，在约定的时间支付一定比例的利息， 并在到期时偿还本金的一种有价证券。
二、股票的价值
股票价值：股票预期能够提供的所有未来现 金流量的现值。
（一）股票估价的基本模型
在一般情况下，投资者投资于股票，不仅希望得到股利收入，
还希望在未来出售股票时从股票价格的上涨中获得好处。此
时的股票估价模型为：
第5章 债券和股票的定价
都会为在证券交易所的证券提供有用的信息 参见教材P90
5.4 普通股的现值
股利与资本收益
投资者持有股票获取现金流报酬的两种途径 普通股的价值：未来净现金流量的现值 下期股利的现值和股票售价的现值之和，还是 以后所有股利的现值？ 这两种计算方法是等价的 股利折现模型：
例3: 变动增长率
假设股利在可预见的未来增长率是变动的,之后 以一个固定的比率增长. 为了确定变动增长率股票的价格,我们需要:
预测可预见未来的股利
预测股票成为固定增长率股票时的将来股票价格
(例2). 以适当的折现率计算将来股价和已预测股利的现 值之和.
例3: 变动增长率模型
假设股利以 g1增长N年,之后 将以g2 一直增长下去 .
金边债券 （Consols）
永久支付利息没有到期日的一种债券
PV=C/r 例子：优先股 一种由公司发行的、给予持有者永久固定股利支付 额的一种股票
小结
纯贴现债券、平息债券和金边债券的定义 半年付息债券的合约标定利率和有效年利率
5.3 债券的概念
假定一份两年期的债券，其面值为1,000美元，票面利率为10％。 简化起见，我们假设利率每年支付一次。当市场利率分别为8％、 10％和12％时，该债券的价值分别为多少？
纯贴现债券
纯贴现债券
纯贴现债券定价所需要的信息:
到期时间 (T) = 到期日 - 当前的日期
面值 (F)
折现率 (r)
$0
0
$0
$0
$F
T
1
2
T 1
0时点纯贴现债券的现值: F PV (1 r )T
金融学十大模型
金融学十大模型金融学作为一门独立的学科，以其独特的理论和方法，为我们揭示了经济体制中货币和资本的流动规律，对于实现经济增长、稳定金融市场以及提供有效的金融服务起到了重要的作用。
在金融学的研究领域中，有许多重要的模型被广泛应用于实际分析和决策中。
本文将介绍金融学领域中的十大模型，帮助读者更好地理解和应用金融学的理论。
1.资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）CAPM是金融学中最基础的模型之一，它描述了资本市场中不同资产的预期回报与风险之间的关系。
该模型通过风险资产的预期回报率与市场风险溢价之间的线性关系，为投资者提供了评估资产价格和投资组合的工具。
2.有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，简称EMH）EMH是金融学中的另一个重要理论，认为市场是高效的，即市场上的股票价格已经反映了所有可获得的信息。
根据EMH的三种形式（弱式、半强式和强式），投资者无法通过技术分析或基本面分析获得超额利润。
3.期权定价模型（Option Pricing Model）期权定价模型是描述期权价格的数学模型，其中最著名的是布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）。
该模型通过考虑标的资产价格、行权价格、期权到期时间、无风险利率和波动率等因素，计算出期权的合理价格。
4.现金流量贴现模型（Discounted Cash Flow Model，简称DCF）DCF模型是企业估值中常用的一种方法，它基于现金流量的时间价值，将未来的现金流量贴现到现在，计算出企业的内在价值。
该模型可以帮助投资者评估企业的投资价值和风险。
5.均衡模型（Equilibrium Model）均衡模型是描述金融市场中供求关系的模型，其中最著名的是资本资产定价模型（CAPM）和一般均衡模型（General Equilibrium Model）。
这些模型通过考虑投资者的效用函数、预算约束和市场清算条件等因素，分析市场的均衡状态和资产价格。
金融市场的股票定价模型
金融市场的股票定价模型股票定价是金融市场中的重要问题之一，它涉及到投资者对股票的价值评估和决策。
为了能够合理地估计股票的真实价值，并做出相应的投资决策，金融学家们提出了各种股票定价模型，其中包括常见的CAPM模型和DCF模型。
一、CAPM模型CAPM（Capital Asset Pricing Model，资本性资产定价模型）是股票定价中最为常见的模型之一，它基于投资者在风险与收益之间的权衡选择，并利用市场上的风险无差异原则来估计股票的合理价格。
根据CAPM模型，股票的期望收益率等于无风险利率加上股票的市场风险溢价，即：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)表示股票的期望收益率，Rf表示无风险利率，βi代表股票的贝塔系数，表示股票与整个市场的相关性，E(Rm)表示市场的期望收益率。
通过CAPM模型，投资者可以基于市场风险溢价来评估股票的合理价格，并根据市场的风险水平做出相应的投资决策。
二、DCF模型DCF（Discounted Cash Flow，贴现现金流）模型是另一种常见的股票定价模型，它侧重于评估股票的现金流量，并利用贴现率来计算股票的合理价格。
根据DCF模型，股票的合理价格等于其未来现金流量的折现值之和，即：P = Σ (CFt / (1 + r)t)其中，P表示股票的合理价格，CFt表示第t期的现金流量，r表示贴现率，t表示时间。
通过DCF模型，投资者可以通过对未来现金流量进行估计，结合适当的贴现率，来评估股票的真实价值，并据此做出投资决策。
三、其他股票定价模型除了CAPM模型和DCF模型外，还有许多其他的股票定价模型，如Fama-French三因子模型、Black-Scholes期权定价模型等。
Fama-French三因子模型通过考量股票的市场风险溢价、规模因子和账面市值比因子，对股票的定价进行了更细致的分析。
Black-Scholes期权定价模型则是针对股票期权的定价进行了建模，通过考虑期权的行权价格、到期时间、无风险利率、股票价格和波动率等因素，计算期权的合理价格。
债券的定价模型有哪几种
债券的定价模型有哪几种
1962年麦尔齐在对债券价格、债券利息率、到期年限以及到期收益率之间进行了研究后，提出了债券定价的五个定理。
至今，这五个定理仍被视为债券定价理论的经典。
以下是店铺为你精心整理的关于债券的定价模型有哪几种的内容，希望你喜欢。
常见债券的定价模型的方法有三中
1.Discounted Cash Flow(DCF)现金折现法
2.Dividend Discount Model(DDM)股息折现法
3.Earning Growth Model(EGM)盈利成长法
三种方法从不从角度去看公司所产生的价值，然后用相应的折现率将未来的现金流变成公司的现值，理论上三者得出的结果是一样的，但由于操作上的不同处理，往往会得出不一样的数据，而这些数据大体上应该相同，差异则体现了计算时对公司的不同解读
相对估值在操作上相对简单，在默认市场对同类股票估值正确的前提下，用不同的企业数据(账面股本价值，销售额，净利润，EBITDA等)乘以相应的乘数(乘数是由市场上同类股票的估值除以其相应的企业数据得出的)
由于未来因素具有不确定性，无论用绝对估值和相对估值得出的往往都是一个价格区间
债券的估值
对于现金流稳定的债券(如国债，假定无风险，未来现金流完全确定)，只需找到和其风险，时间长度相应的市场利率，折现即可得出债券的价格，此种方法类似与股票的绝对估值法
股票估值分两大类
绝对估值和相对估值
绝对估值就是用企业数据结合市场利率能算出来的估值
具体思路就是将企业未来的某种现金流(经营所产生的现金流，股息，净利润等)用与其在风险，时间长度上相匹配的回报率贴现得到的价值。
债券的定价模型。
股票和债券的定价模型36页PPT
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
折现率（k）：
✓是经过风险调整后的收益率， 可把预期收益率作为折现率， 而预期收益率可从SML求得。
即： K= E(Ri ) R f [E(Rm ) R f ] • i
金融市场学 Financial Markets
一般的说，债券价格变动有以下规律：
定理1：债券的价格与市场利率成反方向变化。
定理2：一般情况下，给定市场利率的波动幅度，偿还期越长，债券价 格波动的幅度越大。但价格变动的相对幅度随期限的延长而缩小。
定理3：在市场利率波动幅度给定的条件下，票面利率较低的债券价格 波动幅度较大。
定理4：对同一债券，市场利率下降一定幅度而引起的债券价格上升幅 度要高于由于市场利率上升同一幅度而引起的债券价格下跌幅度。
i为票面利率，k为市场利率或相应的收益率，
n为
付息年数。
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
二、贴现债券的估价模型
➢ 贴现债券，又称零息票债券，面值是投资者未来惟一的 现金流。
P
M (1 k)n
➢例2：假定某种贴现债券的面值为＄100万，期限为20年，
利率为10%，那么它的内在价值为：
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
➢解： V D0 (1 g) 1.8(1 0.05) 31.50（美元）
k g 0.11 0.05
金融市场学 Financial Markets
第十二章：股票与债券的定价
三、变动型普通股评价模型
➢假设股利增长率在一定时期内维持在一个异
股票和债券的定价模型
• 考虑了凸度问题后，收益率变化幅度与价 格变化率之间的关系可以重新写为：
• 当收益率变动幅度不太大时，收益率变动 幅度与价格变动率之间的关系就可以近似 表示为 ：
练习题
• 1、某公司普通股1年后得预期售价为20元，预
期股息为2元，股票，无来自险利率8%，全市场组合收益率为20%。若该股票市价为
16.8元，它是否被高估？
例4：假定存在4种期限分别时1年、10年、20年
和30年的债券，他们的息票率都是6%，面值均为 100元，其它属性也完全一样。
• 如果起初这些债券的预期收益率都等于6%，根据 内在价值公式可知这4种债券的内在价值都是100 元。如果相应的预期收益率上升或下降，这4种债 券的内在价值的变化如表—3所示：
折现率（k）：
✓是经过风险调整后的收益率， 可把预期收益率作为折现率， 而预期收益率可从SML求得。
即： K=
1、永久持有的股票评价模式
2、有限持有期的股票评价模式
• 其中， • 所以，
二、股利固定增长股价模型 ——不变增长模型
例1：某公司股票初期的股息为1.8美元/每股。经预
测该公司股票未来股息增长率永久性的保持在5%的 水平，假定贴现率为11%。那么，求该公司股票的 内在价值？
• 具体地说，公司财务经理为了进行利率风险管理， 1、计算出公司负债的持续期， 2、选择两种或多种（通常为两种）具有不同持续期的资产
。 3、确定资产组合种不同资产的权重，使得资产组合的持续
期正好等于负债的持续期。
五、凸度
➢凸度（Convexity）是指债券价格变动率与 收益率变动关系曲线的曲度。
➢定义：债券的凸度为债券价格对收益率二 阶导数除以价格，即：
种债券的新的内在价值变化如表—4。
第五讲 资产定价-股票与债券
第五讲 资产定价：股票与债券一、股票估价模型投资者购买股票之前，首先考虑的事情就是对自己所要投资企业股票的内在价值进行初步估价，以判断自己的投资能否得到期望的收益。
这里主要介绍基本的估价模型——红利贴现模型和股权资本自由现金流贴现模型，而且就其在实际运用时需要注意的一些问题也进行了探讨。
（一）一般模型1、红利贴现的一般模型一般地讲，投资者购买股票并持有它，主要是期望获得两种收益：持有期间的红利和期末出售股票的价格。
假设股票的现行价格为P 0，一年之后的预期价格为P 1，资本收益是(P 1-P 0)，在这一年内发放红利为D 1（为简单起见，假定红利到年底发放）。
市场对这种股票在这一年的预期收益率（或股票的要求收益率即市场资本化率）为E(r)=k ，于是应有：E(r) =()0011P P P D -+=k 由此可以解出 P 0 =kP D ++111 如果年市场的资本化率保持不变，k P P P D =-+1122)(，则有 P 0 =k P D ++111=k k P D D +⎪⎭⎫ ⎝⎛+++11221=k D +11+()2221k P D ++ 若此后各年k 保持不变，则这个等式可以推广到无穷期：P 0 =k D +11+()221k D ++……=lim ∞→n [()∑+=n t t t k D 11+()nn k P +1] 显然，对任意n ,P n 是有限的，从而对k >0，t →∞时，我们有()n n k P +1趋于零，于是我们得到无限期红利贴现模型：P 0（股票每股价值）=()∑+∞=11t t tk D这一模型的理论基础是现值原理——任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和，计算现值的贴现率（股票要求收益率）与现金流的风险相匹配。
但是，我们也应该注意到模型中所要求的两个基本变量：预期红利和投资者要求的股权资本收益率在经营期保持不变。
事实上，未来发生的红利流实际上是不确定的，所有的D t 也都是对未来发生的红利的预期。
金融市场与资产定价股票与债券定价模型
金融市场与资产定价股票与债券定价模型金融市场与资产定价股票与债券定价模型在金融市场中，资产定价是一个重要的问题。
股票和债券是两种常见的金融工具，在进行资产定价时，需要使用相应的定价模型。
本文将介绍股票和债券的定价模型，并探讨它们在金融市场中的应用。
一、股票定价模型股票的定价模型主要有两种：股利折现模型和资本资产定价模型（CAPM）。
1. 股利折现模型股利折现模型是最常用的股票定价模型之一。
这个模型基于股票的现金流量，假设股票的价格等于未来股利的现值之和。
股利折现模型的公式为：P0 = D1/(1+r) + D2/(1+r)^2 + ... + Dn/(1+r)^n其中，P0为股票的价格，D为未来的股利，r为期望收益率。
通过计算未来的股利，结合期望收益率，可以得出股票的合理价格。
2. 资本资产定价模型（CAPM）CAPM是一种衡量风险与收益之间关系的模型。
它认为，投资者的回报应该与风险有关，在衡量风险时考虑市场的整体风险水平。
CAPM的公式为：ri = rf + βi × (rm - rf)其中，ri为股票的期望回报率，rf为无风险回报率，βi为股票的系统性风险，rm为市场的期望回报率。
通过计算股票的期望回报率，可以得出股票的合理价格。
二、债券定价模型债券的定价模型主要有两种：名义利率模型和期限结构理论。
1. 名义利率模型名义利率模型基于债券的现金流量，假设债券的价格等于未来现金流量的现值之和。
名义利率模型的公式为：P0 = C/(1+r) + C/(1+r)^2 + ... + (C+M)/(1+r)^n其中，P0为债券的价格，C为每期的利息支付，M为到期时的本金，r为期望收益率。
通过计算债券的现金流量，结合期望收益率，可以得出债券的合理价格。
2. 期限结构理论期限结构理论认为，不同期限的债券之间存在利率互换的关系。
债券的定价与债券的期限息息相关。
期限结构理论的公式为：r = r* + IP + RP其中，r为债券的收益率，r*为无风险利率，IP为利差溢价，RP为剩余期限溢价。
证券行业的估值模型与估值方法
证券行业的估值模型与估值方法证券行业的估值模型与估值方法在投资决策中起着至关重要的作用。
估值模型是根据证券的基本面因素，结合市场情况进行定量分析，从而确定证券的合理价值。
本文将介绍几种常见的证券估值模型与估值方法，并分析它们在实际应用中的特点和适用范围。
一、股票估值模型1. 相对估值模型相对估值模型是根据证券的相对指标来评估其价值，常用的相对估值模型包括市盈率法、市净率法和市销率法。
市盈率法是将公司的市值与其净利润进行比较，计算出每股收益的倍数，从而评估其相对价值。
市净率法是基于公司的市值与净资产的比率，衡量股票的价值水平。
市销率法则是通过将市值与销售额进行比较，来评估股票的相对价值。
这些相对估值模型简单易懂，常用于较为稳定的行业和有较多可比公司的情况下。
但是，相对估值模型往往忽略了公司的成长性和盈利质量等因素，因此在评估成长型或高科技行业股票时，可能不太适合使用。
2. 贴现现金流估值模型贴现现金流估值模型是一种基于现金流量的估值方法，用于评估投资项目或公司的价值。
其中，最常用的是结合了股息贴现模型和自由现金流量模型的股权估值模型。
股息贴现模型是假设股息在未来稳定增长的情况下，对未来所有的现金流进行折现，从而得出股票的合理价值。
自由现金流量模型则是通过计算公司未来可自由支配现金流量的现值，来评估公司的价值。
贴现现金流估值模型综合考虑了公司的现金流和成长性等因素，更适用于评估长期投资价值。
然而，这种模型对于未来现金流量的预测非常依赖，因此对于不稳定的行业或缺乏可靠数据的公司，可能存在较大的风险。
二、债券估值模型1. 存量债券估值模型存量债券估值模型是通过计算债券的现金流量和债券到期时的回报来评估债券的价值。
其中，最常用的是久期和修正久期模型。
久期模型是根据债券的现金流量和到期时间，计算出债券对利率的敏感性，从而评估债券的价格波动。
修正久期模型则在久期模型的基础上考虑了债券的收益率和现金流量的变动性，更准确地预测债券价格的变化。
债券和股票的定价
第二章有价证券的价格决定第一节债券的价格决定一、债券定价的金融数学基础货币具有时间价值是因为使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的。
考虑货币的时间价值，主要有两种表达形式：终值与现值。
掌握终值、现值、一笔普通年金的价值、终身年金的价值的计算。
二、债券的价值评估附息债券的价值评估。
一种不可赎回债券的现金流量构成包括两部分：在到期日之前周期性的息票利息支付；票面到期价值。
给定了某种债券的现金流量和必要收益率，我们就可以以现金流量贴现的方式为一个债券估价。
其公式为：(3.8)一次性还本付息的债券定价。
一次性还本付息的债券只有一次现金流动，也就是到期日的本息之和。
所以，对于这样的债券只需要找到合适的贴现率，而后对债券终值贴现就可以了。
零息债券的定价。
零息债券不向投资者进行任何周期性的利息支付，而是把到期价值和购买价格之间的差额作为利息回报给投资者。
三、收益率曲线与利率的期限结构理论收益率曲线（Y ield Curves）就是表明国债的到期收益与其偿还期之间关系的曲线。
从历史数据中观察到的收益率曲线有四种形状。
利率期限结构理论。
有三种理论被用来解释利率的期限结构：(1)无偏预期理论（The Unbaised Expectations Theory）。
(2)流动性偏好理论（The Liquidity Preference Theory）。
(3)市场分割理论（The Market Segmentation Theory）。
第二节股票的价格决定一、零增长条件下的股利贴现估价模型下面的各种估价模型中，我们将运用收入（股利收入）的资本化方法来决定普通股的内在价值。
通过这种收入资本化方法所建立的模型被称为股利贴现模型（Dividend Discount Model，简称DDM）。
DDM最一般的形式是：(3.12)零增长模型 （Zero Growth Model）是最为简化的DDMs，它假定每期期末支付的股利的增长率为零。
股票与债券定价模型
（2.16）
3-11
股票定价举例 •某股票上一年股利为0. 5元。预计股 利增长率为12%不变，投资者要求 的投资收益率20%。求股价和市盈 率。 •股价：P=D1/（r - g） • =. 5(1+. 12) / (. 2 -. 12) • = 7. 0 元 •市盈率=7/. 5 = 14 （倍）
期望收益率
3-25
股利和资本利得
T期收益的组成：
PT P0 (1 r ) T t d t
t 1
资本利得部分 股利部分
T
单期收益的组成:
PT P0 d t
资本利得部分 股利部分
3-26
内在价值
• 内在价值是利用对未来收入的预测以及相应的贴现率来进行计算 的 两种计算内在价值的方法 (V0)： 1. 期望收入的现值 V0 = 期望收入 / (1+r)T 2. 资本化的期望收益 V0 = 期望收益 / ((1+r)T -1) 总是两个要素：期望收入和贴现率 • 不同时点上的内在价值总是遵从无套利条件(NA)：
(2.9)
――Ｈ模型
D0 1 E ( g 2 ) H E ( g1 ) E ( g 2 ) E (V0 ) E (r ) E ( g 2 )
(2.10)
3-8
二 市盈率模型
――稳定增长市盈率模型
E (V0 ) 1 b E E (r ) E ( g )
P 1 b 1 E E (r ) E ( g ) E (r )
(2.14)
3-9
三 其他常见的股票定价模型 ――实物资产定价模型 股票价格=每股净资产*净资产倍率 ――财务比率预测定价模型 利用易于预测的财务比率及股票市盈 率的预测来预测未来的股价 ――比较分析定价模型 以市场上交易的同类公司股票的三个 重要财务比率为参照，作为本公司相 应指标的乘数，估算本公司的股价
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V
t 1
D0 (1 g)t (1 k)t
D0 (1 g) kg
D1 kg
（5）
例1：某公司股票初期的股息为1.8美元/每股。经预
测该公司股票未来股息增长率永久性的保持在5%的 水平，假定贴现率为11%。那么，求该公司股票的 内在价值？
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第十二章：股票与债券的定价
t 1
Dt (1 k )t
若假设k （期望报酬率）与股利每期都不变（零增长模型），
那么上式可简化为：
V
t1
D1 (1 k)t
D1 k
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第十二章：股票与债券的定价
2、有限持有期的股票评价模式
V
D1 1 k
D2 (1 k )2
Dn (1 k )n
n
Mi
M
• 其中，ct是1 (债1 券k每)t 期(支1 付k的)n 利息
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第十二章：股票与债券的定价
➢例3：美国政府2004年11月发行了一种面值 为＄1000，年利率为13%的4年期国债，债 券利息每半年支付一次，即分别在每年的5月 和11月，那么2004年11月购买该债券的投资 者的未来现金流为：
D1 D0(1 g)
D2 D1(1 g) D0(1 g)2
D D0 (1 g)
所以，V
D1 1 k
D2 (1 k)2
D3 (1 k)3
t 1
D0 (1 g)t (1 k)t
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第十二章：股票与债券的定价
假设股利增长率低于投资报酬率，即 g k ，则：
➢解： V D0 (1 g) 1.8(1 0.05) 31.50（美元）
k g 0.11 0.05
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第十二章：股票与债券的定价
三、变动型普通股评价模型
➢假设股利增长率在一定时期内维持在一个异
常高或异常低的水平，即 g1 ；其后恢复为
正常增长率 g2 水平 。
14.8644（万美元）
换言之，该贴现债券的内在价值仅为其面值的15%左右。
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第十二章：股票与债券的定价
三、附息债券的估价模型
➢ 投资者的未来现金流包括了两部分，本金与利息。 其内在价值公式如下：
P c c c M
1 k (1 k)2
(1 k)n (1 k)n
四、留利固定的股票评价模式
1、留利额固定模式
令 E 为每股税后利润；r 为留利再投资的收益率；D 为每股派息量。留
利额固定，即 Et
Dt
Et 1
Dt1
E1
D1
；且
E1
E!
D1
D r (E D) 则 V k
k
2、留利率固定模式
令
(Et
Dt ) Et
(E1 D1) E1
b
则
V D1
k rb
05.5 ＄65
05.11 ＄65
06.5 ＄65
06.11 ＄65
07.5 ＄65
07.11 ＄65
08.5
08.11
＄65 ＄65+＄1000
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第十二章：股票与债券的定价
Pn (1 k )n
• 其中，
Pn
Dn1 1 k
Dn2 (1 k)2
•
所以，
V
D1 1 k
D2 (1 k )2
D3 (1 k )3
t 1
Dt (1 k )t
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第十二章：股票与债券的定价
二、股利固定增长股价模型 ——不变增长模型
设预期股利每年以固定百分比增长（增长率为 g ），则：
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第十二章：股票与债券的定价
第二节 债券价值的确定
一、到期一次性还本付息债券的估价模型
或：
P
M
Mi (1 k)n
n
P M(1 i)n (1 k)n
➢ 其中，P为债券的价值，M为债券面值， i为票面利率，k为市场利率或相应的收益率， n为付息年数。
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第十二章：股票与债券的定价
二、贴现债券的估价模型
➢ 贴现债券，又称零息票债券，面值是投资者未来惟一 的现金流。
P
M (1 k)n
➢例2：假定某种贴现债券的面值为＄100万，期限为
20年，利率为10%，那么它的内在价值为：
P
100 (1 0.1)20
Dn (1 g 2 )mn 1
mn1 (1 k) mn
(1 k)n
Dn
(1 g 2 ) mn
(1 k) n mn1 (1 k) mn
Dn (1 g 2 ) (1 k)n (k g 2 )
• 其中， g2 k
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第十二章：股票与债券的定价
第十二章：股票与债券的定价
第一节 股票价值的确定 一、收益法的一般形式
按照某一折现率把发行公司未来各期盈余或 股东未来可以收到的现金股利折现成现值，用 该现值作为普通股的内在价值量。
（又称：收入资本化 ——股息贴现模型）
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第十二章：股票与债券的定价
折现率（k）：
V
n t 1
D0 (1 g1 )t (1 k )t
mn1
(1
Dm k)mn
•
(1
1 k
)n
n D0 (1 g1 )t Dn1 • 1
t1 (1 k )t
k g2 (1 k )n
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第十二章：股票与债券的定价
➢ 证明：
Dm 1
mn1 (1 k ) mn (1 k ) n
✓是经过风险调整后的收益率， 可把预期收益率作为折现率， 而预期收益率可从SML求得。
即： K= E(Ri ) R f [E(Rm ) R f ] • i
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第十二章：股票与债券的定价
1、永久持有的股票评价模式
V
D1 1 k
D2 (1 k )2
D3 (1 k )3
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第十二章：股票与债券的定价
金融市场学
郐海娜
Kuaihaina@
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第十二章：股票与债券的定价
学习要点： 1、收益法在股票定价和债券定价中的运用。
2、债券久期的确定及其应用。
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