上市公司资本结构特点的实证分析
我国房地产上市公司资本结构的实证研究
房地产上市公司资本结构的实证研究研究目标本研究旨在对我国房地产上市公司的资本结构进行实证研究，探讨其特征、影响因素以及对企业绩效的影响，为投资者和决策者提供参考依据。
方法1.数据来源：选择一定时间段内，包括我国房地产行业上市公司的财务报表数据和相关指标。
2.样本选择：根据一定的筛选条件，如规模、财务稳定性等，从整体样本中选取适当数量的房地产上市公司作为研究对象。
3.变量定义：确定研究所需变量，包括资本结构指标（如负债比率、权益比率等）、企业规模、盈利能力指标、成长性指标等。
4.数据分析方法：采用统计分析方法，包括描述性统计分析、相关性分析、回归分析等。
5.模型建立：根据研究目标和变量间的关系，建立适当的模型进行实证分析。
发现1.资本结构特征：–房地产上市公司整体呈现出较高的负债比率，较低的权益比率。
–公司规模与负债比率呈正相关关系，规模较大的公司通常具有较高的负债比率。
–负债结构中，长期负债占比较高，短期负债占比较低。
2.影响因素：–公司规模：规模较大的公司通常具有更高的负债比率。
–盈利能力：盈利能力越强的公司通常具有更低的负债比率。
–成长性：成长性较好的公司通常具有更高的负债比率。
3.资本结构对企业绩效影响：–负债比率与企业绩效之间存在一个“U”型关系，即适度的负债可以提升企业绩效，过高或过低都会对企业绩效产生不利影响。
结论1.房地产上市公司整体呈现出较高的负债比率和较低的权益比率。
2.公司规模、盈利能力和成长性是影响资本结构的重要因素。
3.适度的负债可以提升企业绩效，但过高或过低都会对企业绩效产生不利影响。
4.投资者和决策者在评估房地产上市公司时，应综合考虑公司规模、盈利能力和成长性等因素，并注意控制负债比率在适度的范围内。
通过本研究的实证分析，可以为投资者和决策者提供关于我国房地产上市公司资本结构的深入了解，帮助其做出更准确的投资和决策。
同时，对于房地产行业相关政策的制定也具有一定的参考价值。
贵州上市公司资本结构实证分析
ｌＧ ｉ ｎ ５ ００， ｈｎ ） ‘ ｕ ｏ ｅ ａ ｅ ｔ ｒ ａ ｉ ｌ ｔ ｃｕ ｅｔ ｅ ｒ ｈ ｒ ｏ ｎ ｖ ｒ ａ ｘ ｌ ｎ ｔ ｎ ａ ｉ ｌｓ ｕ ｔ ｒ ｅ ｒ ａｌ ｘ ｌ ｉ ｓｒ ｃ ： ｓ ｒ ｒｖ ｓｔ ｔ ｓ ｅ ｃ ｐ ｔ ｒ ｔｒ ｏ ｉ ｓ ｏｔ ｆｕ ｉｅｓ ｌｅ ｐ ａ ａｉ ．Ｃ ｐ ｔ ｔ ｃｕ ｅｔ ｏ Ｃ ｌ ｅ ｐ ａｎ ｔ ｈ ｗ ｎ ａｓｕ ｈ ｙ ｓ ｏ ａ ｒ ｈ ｙ
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本 结构 理论 。西 方资本结 构理 论研 究 的 目的是从 理 试 图针对 这 个 问题 ， 系统研 究 贵 州 上市 公 司 资 本 结 论上解 释公 司选 择 某一 特定 资 本 结构 的主 要 原 因 ， 构 的形成 机理 。 揭示公 司资本 结构 与公 司业绩 及其 管 理行 为 的 内在
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第 ｌ 第 ４期 ６卷
Ｖ０ ． ６ Ｎｏ ４ １１ ．
重庆 工商 大学学报 （ 西部论 坛）
Ｊ ｈｎｑｎ ｅｈ ｏ Ｂ ｓ ｅｓＵ ｉ． Ｗｅｔ ｏｕ ｏｇｉｇ ｃｎｌ ｕｉ ｓ ｎｖ （ ｓ ｒｍ） Ｃ Ｔ ｎ Ｆ
２０ ０ ６年 ８月
ｃｐ ａ ｓ ｕｔｒ ｆ ｍ ｔ ｎｏ ｎ ｒｒ ｅ ｆ ｇ ｎｂｔ ａ ｏ ｅｐａ ｆ ｏ ｅ ｇ ｎ ａｉｌ ｔ ｃｕｅ ｏ ａ ｏ ｆ ｔ ｐｉ ｏ ｒ ｉ ｕ Ｃ ｎｔ ｘｌ ｎｉｏ ａ ｔ ｒ ｉ ．Ｗｈ ？Ｄ ｓ ｍ ｆ ｔｒ ｃｕｅｔｅｄｆｒ ｔ ｒ ｒ ｉ ｅｅ ｓ ｓ ａｅ ｏ ｎ ｉ ｔ ｈ ｒ ｏ ｎ ｅ ｙ ｏｓ ｔ ｃｏ ａｓ ｉｅ－ ｙｅ ａ ｓ ｈ ｅｅ ｆ ｎ ｃ ｇａｅｔ ｅ ｅｎｅｔ ｐｅｅｒ ｏ ｉｅ ｎ ｒｇ ｎ ｒ ｉｅ ｎ ｃｕｔｅ？Ｄ ｎｒ ａ ａ ｏｓ ｆ ｎ ｒｒｅｃｐｔ ｔ ｃ ｎ ｏ ａ ｉ ｇｎ ｂｔ ｅ ｎ ｅｒｎｕ ｆ ｆ ｒ ｔ ｉ ｓ ｆ ｒ ｔ ｏ ｒ ｏ ｉ ｆｎ ｎ ｗ ｒ ｓ ｄ ｅ ｏ ｏｄ ｅ ｎ ｉ ｅ ｓ ｏｉ ｅ ｒ ｔ ｎ ｔ ｉ ａｉｌ ｒ — ｎ ｖ ｉｉ ｏ ｅ ｅ ｓ ｐ ａｓｕ
上市公司最优资本结构的实证分析
上市公司最优资本结构的实证分析一、引言从融资角度分析，我国上市公司的资本不外乎来自两个方面，其一是债权人，其二是股东。
它们各自的目标和行为不同，股东要求实现公司价值最大化，债权人要求保证债务的及时归还和利息的如期支付。
而经营者面对两种不同目标和行为的投资者，要采取其对策，从而不可避免地产生经营者与投资者的矛盾[1]。
MM 定理所揭示的这种关系的相互冲突性和一致性，在我国上市公司中同样存在。
由于债券和股票在发行成本、净收益、税务以及投资人对公司所有权的认可程度都不一样，在给定的投资机会时，公司的融资决策就是如何根据自己的目标函数和收益成本的约束，选择适当的资本结构[58]。
因此，我们在引入公司资本结构理论时，不能只看其模型本身，而要看它所体现的真正内涵，即不能只见其现象，而看不到其本质。
Modigliani与Miller(1958)所提出的资本结构无关论(Capital Structure Irrelevance Theory,简称MM理论)，因其完美与效率市场的假设受到质疑，因而衍生出修正的MM理论、最适资本结构、啄序及信号传递等相关理论。
资本结构的理论发展至今，仍是备受争论的议题，学者试图以各种不同的角度，进行公司如何决定其资本结构的解释，如税率、破产成本、代理成本、信息不对称或管理者策略的观点等。
然而不论在理论或实证上，主张与研究结果并不相当一致，究竟什么因素较能解释公司的资本结构仍尚未有定论。
由于资本结构的改变会波及公司股权的风险，并影响股票收益率及股价，因此资本结构的选择是相当重要的决策，但国内的实证研究大多仅研究影响资本结构的因素为何，而很少真正探讨最优资本结构是否存在的问题。
最优资本结构乃是指企业存在一最优的目标负债比率，是在负债收益与负债成本间寻求平衡，使公司的价值极大化或资金成本极小化[2]。
故最优资本结构理论除探讨举债对公司价值产生的避税利益外，亦将因举债增加而伴随的财务危机(破产可能性)与代理问题考量在内，意即当负债提高时，虽然公司的价值随之提升，但破产成本也伴随增加，股东与债权人间因代理问题而产生的代理成本也会提升[3]。
上市公司资本结构实证分析
上市公 司面 临倒 闭的风险的概率很小 ， 并且上市公司 的抗压能力
及Ｋ ａ ｉ ｍａ （ ２ ０ ０ ０ ） 对发 展中的 国家进 行 了研 究 ， 结 果都发现 同上述 研究 结论一致 ，资本结构与盈力能力呈现 负相关关 系。Ｓ ｕ ｎ ｎ ｙ和
Ｄ ａ ｖ ｉ （ ２ Ｏ Ｌ Ｏ ） 通过对 西方七个 国家 （ Ｇ一 ７ ） 的数据 进行 了分析研 究 ，
现象 。故专家认为 目前国内上市公 司的资本结构 和盈利能力可能
Ｔ ｉ ｔ ｍａ ｎ和 ｗ ｅ ｓ ｓ ｅ ｌ ｓ （ １ ９ ８ ８ ） 从 德 国的劳工部 门 不存在关联 的。 Ｈ １ ： 中国上市公司资本结构与盈利能力不存在任何关联 （ ２ ） 公司规模 。公 司规模 因素是 影响资本结构 的重要 因素之
二、 文 献 综 述
债券或者贷款 ， 最后才考虑公司所持有的股 票 ， 所 以当企业的获利 能力较强并且需 要资金时 ， 要优先考虑留存 收益 ， 而非债务 。同时 依据 国内相关实证研究 ，我国上市公 司存在典型 的 “ 股权融资偏
好” ， 由此导致上市公司中普遍存在 企业盈利 能力强而负债率低 的
三、 研 究设 计
著名的企业市场价值 与其 资本结构无关 的 ＭＭ理论 以来 ， 许 多财
务学家们对 ＭＭ 定理中的一些假设理论适 当的放宽 ， 并把管理 学 及经济学理论以及资本结论理论 同时结合起来 ，从很多方面对 企
（ 一） 研 究假设 具体如下 ： （ １ ） 盈利性 。 对于盈利性和资本结构之间的关系学术 界一 直争 论较大 。 当企业的获利能力较 强时 ， 在同等的条件下因为避税 的需 要 更大 ， 更倾 向于债务积累。这个 观点是依据 ＭＭ 的税收模型 的。
我国上市公司资本结构影响因素实证研究
我国上市公司资本结构影响因素实证研究内容提要: 有关资本结构的理论在西方已经较为成熟，但我国在引进过程中还存在不适应性，并且国内学者研究结果还存在差异，因此在理论上存在进一步研究的必要性和可能性。
我们根据国外理论和国内的实际情况提出假设，运用了单因素分析法、多元线型回归模型和逐步回归的方法进行了实证研究，得到相关启示并提出了建议。
【关键词】资本结构；影响因素；上市公司一、文献综述资本结构理论是西方财务管理理论的三大核心理论之一。
关于资本结构研究主要集中在两个方面：一是以MM理论为基础的资本结构主流理论，主要研究资本结构和企业价值的关系；二是以MM理论为基础的资本结构决定因素学派，主要研究资本结构的影响因素。
本文着重从第二个方面进行实证研究。
资本结构理论在西方已经发展的比较成熟，但在我国发展还比较晚，在对西方理论引进的过程中对本国情况存在不适应性，并且国内学者的研究结果还存在差异，所以在理论上就尚有进一步研究的必要性和可能性；我国的证券市场随着加入WTO以后会逐步规范化，选择资本结构是上市公司筹资活动的一项重要内容，同时对资本结构的研究也具有了重要的现实意义。
（一）国外的研究70年初，巴克特、卡格、塔布和小塔加特率先提出游离于资本结构主流理论之外的一个理论分支——资本结构决定因素理论，之后马什为该学派的延续做出了重要的贡献。
根据资本结构决定因素理论，影响企业资本结构的因素大致包括以下四个：1.企业规模：巴克特和卡格共使用了1950-1965年期间129家工业企业230次的证券行业数据来检验企业对融资工具的选择。
他们发现：规模越大的企业越倾向于通过发行债券（或通过以包括优先股、可转换证券和债券在内的多次发行）来融资；而负债比率越高的企业越不可能（相对于普通股和可转换证券而言）发行债券。
2.企业权益的市场价值。
小塔加特利用联邦储备委员会的《资金流动》、国内税务局的《收入统计》和证券交易与管理委员会的《统计公告》等给出的数据，通过广义最小二乘法得出结论：企业长期负债与权益的市场价值是决定企业证券发行的重要因素。
上市公司资本结构与企业绩效的实证分析
上市公司资本结构与企业绩效的实证分析上市公司资本结构与企业绩效的实证分析引言：资本结构是指企业在融资过程中选择的不同融资方式，包括股本、债务和其他资本工具的比例。
不同的资本结构对企业的经营和发展具有重要影响。
本文旨在通过对上市公司资本结构与企业绩效的实证分析，探讨不同资本结构对企业绩效的影响，并提供一些建议，以帮助企业更好地优化资本结构，提升企业绩效。
一、上市公司资本结构的基本特点上市公司作为一种特殊的组织形式，其资本结构具有一些基本特点。
首先，上市公司通常具有更高的股权比例，即具有更高比例的股本；其次，上市公司通常倾向于选择多元化的融资方式，包括发行公司债券、发行优先股等；最后，上市公司的资本结构往往受到公司治理结构、产权结构等因素的影响。
二、上市公司资本结构与企业绩效的相关性资本结构对企业绩效的影响是一个长期以来备受关注的研究领域。
研究表明，资本结构对企业绩效具有重要影响。
一方面，适当的杠杆比例可以降低企业的财务风险，提升企业的盈利能力。
另一方面，过高的债务比例可能导致企业财务风险增加，限制企业的经营能力。
三、实证分析方法为了实证分析资本结构与企业绩效之间的关系，本文采用了回归分析方法。
选择一定数量的上市公司样本，收集其财务数据和公司治理数据，运用统计软件对数据进行处理和分析，进而验证资本结构对企业绩效的影响。
四、实证结果通过实证分析，我们得到了一些有关上市公司资本结构与企业绩效关系的实证结果。
首先，资本结构与企业绩效呈现出一定的相关性，即资本结构对企业绩效有一定的影响。
其次，不同行业的上市公司资本结构对企业绩效的影响有所差异。
此外，企业规模、盈利能力、资产负债比等因素也会对资本结构与企业绩效之间的关系产生影响。
五、优化资本结构的建议基于实证分析的结果，为优化资本结构、提升企业绩效，我们提出了以下几点建议。
首先，企业在选择融资方式时应综合考虑财务成本、风险承受能力等因素，避免过高的债务比例。
我国上市公司股权结构与资本结构的实证分析
以通 过董 事会 更换 管理者 。 当公 司股权 分散 时 ， 中小股 东参 与治 理 的成本 和收 益不对 称 ，积 极性 不高 ，主要 通过 资本 司资 本结 构 为研 究视 角 ，实 证 检验 了上 市 场的退 出机 制和接 管来 约束 管理 耆 。 市 公 司股权 结 构和 资 本 结构 的 关 系 。研 ， 对 中国上市 公 司而言 ，大 股 东通 常 究结果表明 ，股权 集中度 、 高层 管理者 以 小 股 东 的利 益 为 代 价 为 自 己谋 取 利 持 股 比 例 与 资 本 结 构 水平 负相 关 ；国 家 益 。 由于 缺乏 有效 的经理 人市 场 ，经理 股 比 例和 法人 股 ｝例 与 资本 结 构 水 平 正 匕 人通 常 由大股 东委 派 ，因此容 易使 经理 相 关 基 以 此 总 结 了股权 结构 和 资 本结 人 的决策 以大股 东 的利益 为 出发点 。 因 构 的 关 系 ，对 完 善 股权 结构 ，优 化 资 本 结构 ，提 高公 司治理 效率提 出 了相 关建 此 ，如果股 权集 中，大股 东一 般会 避免 还债压 力 而采取 权益 融资 的方 式获取 资 议 金 。股权 集 中度和 负债 水平 负相 关 。 同时 ， 由于 国有 股 是第 一 大 股 东 ， 【 关键词】 占据 控 股 或 绝 对 控 股 地 位 ， 但 由于 国 有 股权 结构 ；资 本结 构 ；实证 分 析 股 事 实上 的产权 主体 地位 缺失 ，而社会 公 众 股 小 股 东 由于 成 本 较 高 ，权 利 较 前 言 小 ，又 参 加 不 了 也 不 愿 意 参 加 股 东 大 公司 治理 一直 是 国 内理 论及 实务 界 会 ，从而 形成 了严 重的 内部人 控制 ，重 关 注的 热点 问题 。当 前 中国股市 的 问题 大决 策权 落在管 理层 手 中 ，会追求 更低 和 公 司治 理 结 构 的不 合 理 是分 不 开 的 。 的 负债 。 资 本 结 构 的确 定 不 只 是 一 个 融 资 契 约 的 因此 我们 提 出假 设 ｌ：股 权集 中度 选 择 问题 ， 更 重 要 的 是 资 金 背 后 产 权 主 与 负债水 平负相 关 。 负债水平 负相 关 。 体相 互依 存 、相互 作用 共 同构成 的某种 制 衡机 制 的 配 置 问 题 。 本 文 旨在 通 过 研 表１ 究 股 权结 构 这 一 公 司治 理 的重 要 因 素 ， 变量名称 均值 中值 最大值 最小值 揭 示对公 司 资本机 构 的影 响 。
河南上市公司资本结构影响因素实证分析
作为自变量 ，将资产负债率 （ 作为因 Ｙ）
变量建 立 回归模 型如下 ：
４
ｙ： ＋Ｂ ’ ， ￡ ． 十
‘－一
ｉＩ ＝
二 、公 司 盈 利能 力与 资 产 负债 率 负 相 关 。 基于 税 收 理论 模 型 认 为 。通 常情 况 下 盈 利能 力越 强 的企 业 越 是 具 有强 烈 的 动机 利用 债 务 合 法避 税 。 根 据信 息 不 对 称 理论 ，盈 利 能 力 强 的企 业 可 以通 过 高 负 债 的财 务 决 策 向 外部 投 资 者 传递 公 司 质 量优 良 的信 息 。因而 具 有 高 资产 负 债 率。
根 据 假 设 １ 假 设 ４， 将 总 资 产 到 （ １） × 、净 资产 收 益率 （ ２）、总 资产 Ｘ 增 长率 （ ３）、国 有股 持股 比例 （ ４） Ｘ Ｘ
负债率。另一方面 ，规模较大的公司可
以采 取 多 元化 的发 展 战略 来 规 避 经营 风 险 ，使 得 负债 经 营所 带来 的风 险 程度 降
根 据 假 设５ ，将 资产 负 债 率 【 作 Ｙ） 为 自变量 ，净 资产 收 益率 （ ２）作 为 因 Ｘ 变量建 立 回归模 型如下 ：
Ｘ ＝０ ＋ＢＹ Ｅ ２ ｃ ＋ 在 以 上两 式 中 ，Ｏ为常 数项 ，Ｂ 自 ｃ 为 变量 的系数 ，￡ 为误 差项 。
变量设定及模型构建
２ ７ ２６ ２ ３ ．５
１ ０ ７ ２６ ３ ６ ６ ．４ ２ ０ ．７ ４ ０ ７ ０４
ｉ ０ ７ ２６ ２ ０ ．７ ４ ２ ９ ４０ ９ １８ ．０
总资 产 （ 万 ２０ ２９ ８ ．５ ２６ ８７ １ ５ ２ ９ ２ ３ ＿５ ０５ ５１ ｉ９ ５８ ． ０ １ ３ ８ ． １ ８ ８吕 ７ ６ ９
我国房产业上市公司资本结构与公司价值实证分析
我国房产业上市公司资本结构与公司价值实证分析
本文旨在探讨我国房产业上市公司的资本结构与公司价值之间的关系，并对其进行实证分析。
首先，资本结构是指企业通过债务和股权融资所组成的资金组合。
在我国房产业上市公司中，资本结构以股权融资为主。
资本结构的合理性影响着公司的经营活动和发展，尤其是在高风险行业中更是如此。
其次，公司价值是指投资者对公司未来现金流量的预期价值。
我国房产业上市公司的公司价值受到多个因素的影响，包括资本结构、盈利能力、市场需求等。
在实证分析中，我们使用了房地产指数作为市场变量，使用了杠杆比率和权益比率作为资本结构变量，使用了市盈率和市净率作为公司价值变量。
通过对2015-2019年我国房产业上市公司的数据进行分析，发现了以下几个结论：
1. 资本结构对公司价值有显著的影响。
2. 杠杆比率与市盈率呈负相关，即负债越高，市盈率越低；而权益比率与市盈率呈正相关。
3. 杠杆比率与市净率呈负相关，即负债越高，市净率越低；而权益比率与市净率呈正相关。
综上，我国房产业上市公司的资本结构对公司价值有显著的影响。
在资本结构的选择上，应合理配置股权和债权融资比例，以降低财务风险并提高公司的可持续性。
中国上市公司资本结构优化的理论和实证研究
中国上市公司资本结构优化的理论和实证研究中国上市公司资本结构优化的理论和实证研究摘要：本文主要对中国上市公司资本结构优化的理论和实证研究进行探讨。
首先，我们介绍了资本结构的基本概念和作用。
然后，我们回顾了国内外学者在资本结构优化领域的研究成果和观点。
接着，我们通过实证研究分析了中国上市公司的资本结构现状，发现存在一定的问题和挑战。
最后，我们提出了一些建议，以进一步推动中国上市公司资本结构优化。
一、引言资本结构是指企业长期资金的组成和比例关系。
对于上市公司来说，资本结构的优化对于公司的稳定发展和长期竞争力具有重要意义。
近年来，随着我国资本市场的发展和改革开放的深入推进，中国上市公司资本结构的优化成为了学术界和经济界的研究热点。
二、资本结构的基本概念和作用资本结构由权益资本和债务资本组成，权益资本由股东提供，债务资本由债权人提供。
资本结构的作用主要体现在以下几个方面：1. 影响公司的融资成本和投资回报率。
2. 决定公司的财务风险和经营稳定性。
3. 影响公司的所有权和控制权结构。
三、国内外学者对资本结构优化的研究成果和观点国内外学者在资本结构优化领域展开了广泛的研究，并提出了一些观点和结论：1. 负债率与债务资本成本：Modigliani-Miller（MM）理论认为，在完全竞争的市场中，负债率不会影响公司的市场价值和成本。
2. 税收优惠和负债率：税收优惠是企业债务融资的一个重要原因。
在税收制度合理的情况下，增加债务融资可以为企业降低平均资本成本。
3. 机构环境和负债率：研究发现，市场发展、法律制度和企业治理环境等机构因素与公司负债率之间存在显著关联。
4. 产业特征与资本结构：不同产业的特征对资本结构有着显著的影响。
四、中国上市公司资本结构的现状分析通过对中国上市公司的实证研究，我们发现了一些问题和挑战：1. 股权集中度较高：由于大股东的控制力较强，小股东权益受到侵害，影响了资本结构的优化。
2. 负债率较高：在中国的金融体系中，债务融资渠道较为发达，企业更倾向于选择债务融资，导致负债率较高。
我国上市公司资本结构的实证分析
（ ）原 始 变量 的相关 矩 阵 ． １
Ｃ ｖＸ， ） ｏ （ ｙ 一Ｅ（ｘ—Ｅ（ ］ｙ—Ｅ（ ］ ， ［ ｘ） ［ ｙ） ）
Ｃｏ Ｘ ， ｗ（ ｙ）
率 、 资产 增 长 率与 主营 业 务 增 长 率 ． 总 记 ， 净 利 。 为 润 增 长 率 ； 。 总 资 产 增 长 率 ； 。 主 营 收 入 增 。 为 。 为
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第 １期
杜
丹 ： 国上 市 公 司 资本 结 构 的 实 证 分 析 我
ｌ３ ２
提 出了一 些 新 的 指标 ， 是 由 于我 国资 本 市场 与 国 但
外存 在着 较 大 的差 异 ， 因此 我 国学 者 的研 究 结 果 与
１ ２ 样本选 取 ．
基 于资 本 结 构 影 响 因 素 的 理论 分 析 ， 顾 我 国 兼
上市公 司信息 披露 情 况 ， 虑资 料 的可得 性 ， 考 共选 取
了 １ 个指标． 资本结构影响因素 ， ５ 对 即解 释 变 量 的 设计 ， 我们 采 用 了分类 设计 的方法 ． 关 解释 变 量具 有 体 如下 ： （ ）企业 规 模 因 素． 业 规 模 可 以从 投 入 与 产 １ 企
本 文 以我 国沪 、 深两 市上 市公 司为样本 ． 由于我 国股 份 有 限公 司上 市 挂 牌交 易 的历 史 较 短 ， 采用 时 间 序列 数 据显 然 无 法说 明 问题 ， 能 以横 截 面数 据 只 作 为研究 对象 ． 文选 取 的截 面数 据来 自沪 、 两市 本 深
上市 公 司 ２ ０ ０ ３年 度报 告 。 所取 样 本 涉及 到 了农林 牧
业、 融 保 险业 、 地 产 业 等行 业 ， ６ 金 房 共 Ｏ家 上 市
国内上市公司资本结构行业差异的实证考察
国内上市公司资本结构行业差异的实证考察以国内上市公司资本结构行业差异的实证考察为题，我们将通过分析不同行业上市公司的资本结构差异，探讨其原因和影响。
我们需要明确什么是资本结构。
资本结构是指企业在资金来源上所采取的权益和债务的比例。
一般而言，资本结构包括股东权益（例如股本和储备）和负债（例如借款和应付账款）。
不同行业的上市公司在融资和资本运作方面存在差异，因此其资本结构也会有所不同。
我们来看制造业行业。
制造业通常需要大量的资金投入，用于设备购置、研发和生产等方面。
因此，制造业上市公司往往倾向于采用更多的债务融资，以降低融资成本和减少股权稀释。
此外，制造业行业的运营周期相对较长，现金流较为稳定，因此能够更好地承担债务压力。
这导致制造业上市公司的资本结构中负债比例较高。
与此相反，服务业行业通常不需要大量的资金投入。
服务业上市公司的特点是现金流较为稳定、资本需求相对较小。
因此，服务业上市公司更倾向于采用股权融资，以融入更多的股东资金。
此外，服务业行业的风险相对较小，对负债承担能力要求较低，因此服务业上市公司的资本结构中负债比例较低。
金融业作为资本运作的中心，其资本结构也有其特殊性。
金融机构的资本结构主要包括股本和债务，但其比例和性质与其他行业有很大差异。
首先，金融机构的资本结构受到监管要求的影响，例如银行需要满足一定的资本充足率。
其次，金融机构的业务特性决定了其需要大量的债务融资，以支持贷款发放和其他金融业务。
因此，金融业上市公司的资本结构中债务比例往往较高。
再来看一下房地产行业。
房地产行业是一个典型的资本密集型行业，需要大量的资金投入。
为了满足项目开发和土地购置等资金需求，房地产上市公司往往采用大量的债务融资。
此外，房地产行业的现金流较为稳定，具有较高的盈利能力，可以更好地承担债务压力。
因此，房地产行业上市公司的资本结构中负债比例较高。
我们来看一下科技行业。
科技行业通常是创新性和高成长性行业，需要大量的资金投入用于研发和技术创新。
我国上市公司资本结构影响因素的实证分析
我国上市公司资本结构影响因素的实证分析随着市场经济的发展，上市公司的资本结构也发生了许多变化，成为影响企业经营运营状况的重要因素。
因此，了解上市公司资本结构的影响因素，对于提高企业的经营效率、提升企业的市场价值，以及把握企业的发展趋势具有重要的现实意义。
本文以实证分析的方式，结合我国历史上的上市公司资本结构数据，探究上市公司资本结构影响因素，以期为投资者和企业提供理论支持和分析参考。
一、上市公司资本结构影响因素简介上市公司资本结构，是指上市公司拥有的资本财产（股权和债务）的结构构成，是企业决定资本结构的因素。
资本结构是一个举足轻重的概念，它影响着企业的价值管理、投资决策、未来发展等方面。
一般来说，上市公司资本结构的影响因素主要有以下几个方面：（1）上市公司经营状况：上市公司的经营状况对资本结构会产生显著影响，它可以影响企业的财务和运营状况，从而影响资本结构的变化。
（2）政府政策：国家为了调节资本市场环境，会通过税收、资金利率、汇率等政策来影响上市公司资本结构。
（3）市场环境：市场环境也会影响上市公司资本结构，如经济增长形势、货币政策及资本市场等。
（4）行业情况：行业的发展水平及其影响的行业经济环境，也会直接影响上市公司资本结构。
（5）行为因素：上市公司的股东、管理者及外部机构，会根据自身利益出发，采取不同行为，对上市公司资本结构也会产生影响。
二、我国上市公司资本结构影响因素实证分析以我国实际的上市公司资本结构为分析对象，从上述的影响因素出发，对影响上市公司资本结构的有关因素进行实证分析。
（1）上市公司经营状况：从我国上市公司的实际情况来看，资本结构的变动及不断调整，往往与上市公司的经营状况有着密切的联系。
一般来说，若上市公司经营状况良好，它更容易融资，从而可能会通过更多的债务和股权融资来改善资本结构。
然而，当上市公司经营状况不佳时，它可能只能依靠股权融资，从而导致资本结构的变化。
（2）政府政策：政府的政策也会影响上市公司资本结构。
资本结构的行业特征：基于中国上市公司的实证研究
资本结构的行业特征：基于中国上市公司的实证研究
资本结构是指企业以债务和股权为代表的融资方式的组合关系。
不同行业的企业在资本结构上存在一定的差异，这是由于不同行业的特点、经营风险和金融市场发展水平等因素所决定的。
本文将基于中国上市公司的实证研究，对资本结构的行业特征进行分析。
制造业行业的特点决定了其资本结构相对稳定。
制造业企业通常具有较高的固定资产投资，需要长期资金的支持。
制造业企业倾向于通过债务融资，以确保资金的稳定和可持续性。
研究表明，在中国制造业行业，债务资本占比平均为60%以上，而股权资本占比相对较低。
金融服务行业的资本结构特征与制造业和房地产行业也存在差异。
金融服务行业的特点是其主要资产是金融性质的权利和权益，如股权和债权等。
相对于其他行业，金融服务企业的主要融资方式更多地倾向于股权融资。
研究显示，在中国金融服务行业，股权资本占比平均为50%以上，而债务资本占比相对较低。
互联网和高科技行业的资本结构特征也有自己的特点。
由于技术创新和市场竞争的压力，互联网和高科技企业需要大量的研发和营销支出，因此常常倾向于通过股权融资来筹集资金。
研究表明，在中国互联网和高科技行业，股权资本占比平均超过60%，而债务资本占比相对较低。
资本结构的行业特征：基于中国上市公司的实证研究
资本结构的行业特征：基于中国上市公司的实证研究【摘要】本文通过对中国上市公司的实证研究，探讨了不同行业的资本结构特征及其对公司绩效的影响。
首先介绍了资本结构的理论基础，然后分析了中国上市公司资本结构的特点和影响因素。
随后对不同行业的资本结构特征进行了比较，发现存在明显差异。
研究结果表明资本结构对公司绩效有一定影响，不同行业的资本结构在公司绩效上表现出不同的影响程度。
总结了研究结论并提出相关启示，为深入了解资本结构在不同行业中的应用提供了有益参考。
本研究对于投资决策、金融政策制定等具有一定的实践意义，也为相关学术领域提供了新的研究视角。
【关键词】资本结构、行业特征、上市公司、中国、实证研究、理论基础、影响因素、公司绩效、差异、研究结论、启示1. 引言1.1 研究背景资本结构是公司负债与所有者权益的相对比重，是公司财务管理的核心内容之一。
资本结构的合理性直接关系到公司的经营效益和风险承受能力。
不同行业之间存在着明显的差异，导致了各行业公司在资本结构上的特点也各不相同。
针对中国上市公司的资本结构情况，以及不同行业之间的资本结构特征，一直是学术界和实践界关注的焦点。
随着中国经济的快速发展和金融市场的不断完善，中国上市公司资本结构的研究也日益受到关注。
过去的研究主要集中在资本结构的影响因素和公司绩效之间的关系，但对于不同行业之间资本结构特征的研究相对较少。
对于中国上市公司不同行业之间资本结构的差异性以及对公司绩效的影响程度进行深入研究，对于更好地了解中国公司财务管理的特点，提升公司经营效益和风险管理能力具有重要意义。
本研究旨在通过对中国上市公司的实证研究，探讨不同行业的资本结构特点，并分析其对公司绩效的影响，为公司未来的资本结构管理提供参考依据。
1.2 研究目的本研究的目的是通过对中国上市公司的资本结构进行实证研究，探索不同行业的资本结构特点，并分析影响资本结构的因素。
通过对不同行业资本结构的比较，揭示不同行业之间的资本结构差异，以及这些差异对公司绩效的影响。
我国上市公司资产结构实证分析
对公司绩效呈负相关 ，可 以结合前面 的分 析 ，由于非负债税盾对负债水平呈负相 关 关系，而 负债水平与公司绩效正相关 ，因 ￣ｑ Ｘ债税盾和获利能力对公司绩效呈负 － ￣ 相 关关系。在农 业方面 ，成长性与公司绩 效呈负相关 ，这可能是因为成长性强的上
获利能力 （ ＡＲ ） Ｅ Ｎ 为经营活动现金流 ／ 总 资产 、 公司绩效 （ ＮＡ） Ｓ 为每股净资产。本 文在分析我 国上市公司资产结构影响 因素 方面 ， 使用多元回归的形式进行分析 ， 模型
设 定 如 下 ： 。 、 ＧＳＺ ＋ 、 尸 ￡ ＿ ＋Ｊ ＩＥ Ｃ ＋ Ｇ ＯＷ＋ Ｎ Ｓ 卢 Ｅ Ｒ Ｒ ＤＴ ￣ Ａ Ｎ。在 分 析 上 市
市 公 司 ，为 了更 好 地 成长 ，它 们在 对股 东
农业 ：Ｌ Ｖ 一６７ ８ ３４ ６ １Ｅ （） Ｅ － ６ ． ＋ ． ＳＺ ９ ９ ２
内窖摘要 ：本文在借 鉴吸收前人 研 究
成 果 的 基 础 上 ，采 用 实 证 研 究 方 法 探
确 实会考 虑负债的成本与收益 ，较高的非 负债 税盾会部分抵消负债的税盾效应 ，从
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中国上市公司资本结构决定因素的实证分析
是地方政府 要大力 推进农 村信
用建设 ， 支持 、 协助农村 金融机构 依法 落实金融债权 ， 并广泛开展金融信用知 识宣传 ， 倡导农 村信用 文化 ， 构建农 村 诚信教育体 系。二是要持续 、 广泛推进 “ 信用 乡 、 、 村 企业 、 户” 农 评选 活动 ， 并 将农村各类经济组织纳入信用评级 ， 在
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村 融 资 对 接 平 台
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经 济 观 察
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（ ） 二 多元线性 回归分 析
本 文 采 用 多 元 线 性 回归 中 的 放 人
司 ； 法上 设立 专 门条 款 ， 立 降低设 立中 小 农业担保公 司的最低 注册 资本 金 的 要求 ； 工商登记 机关应对该类农村 的中
小 农 业 担 保 公 司 发 放 有 明 显 标 志 的企 业 法 人 营 业 执 照 ，给 交 易 相 对 人 以提 示 ； 于 中小 农 业 担 保 公 司可 以给 予 一 对
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中国上市公司资本结构决定因素的实证分新
司规模 ； 盈利能力 ；Ｘ ： Ｘ： ，资产 担保 价 值 ；ｘ ： ４非负 债税盾 ； （： ） 企业 成 长性 ； ５ Ｘ： 实际税 率。
逐 步回归法 ， 对我 国 ２０ ０ ８至 ２ ０ 年 的 ０９
我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[开题报告]
![我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[开题报告]](https://img.taocdn.com/s3/m/caba8f9c10a6f524ccbf85d0.png)
毕业论文开题报告统计学我国上市公司资本结构影响因素的实证分析一、选题的背景、意义资本结构问题是一个具有重大理论价值和实践意义的研究课题。
现代财务理论表明，资本结构的选择是非常重要的，因为它不仅影响企业的治理结构，而且影响公司的资本成本和公司总价值，进而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定。
浙江房地产行业作为浙江经济的支柱产业，是一个高度关联性的产业，它的发展能带动建筑、冶金、建材等50多个相关产业的发展，对浙江经济、社会进步的作用和影响日益加强，经济发展离不开房地产业的支持，人们生活水平的提高、生活质量的改善都需要居住环境的改善和提高。
另外，房地产业是在投资和消费两端都依*高负债的典型行业，其资本结构的形成有其自身独有的特征。
房地产行业的整体风险水平比较高，其资本结构对于公司的风险控制来说有着极其重要的地位。
因此，针对房地产开发资金投入大，投资回收期较长，风险较大特点，研究浙江房地产上市公司资本结构影响因素，有助于调整企业的资本结构、为企业的风险监控提供依据。
二、研究的基本内容与拟解决的主要问题（一）研究的基本内容有以下几点：1.选择所要分析的指标并进行数据的收集；（主要通过浙江省统计局官方网站查找）2.通过主成分分析选择出各类中的重要指标；3.对资本结构的影响因素进行分析；4．提出优化资本结构的一些建议。
（二）拟解决的主要问题：从理论上讲,企业的最优资本结构是存在的,但是由于企业内外部环境的变化,使确定企业的最优资本结构变得十分困难,所以就要通过定量和定性分析相结合的方法综合考虑影响资本结构的各项因素,来确定企业最佳资本结构。
从现实意义来看,我国上市公司普遍存在着资本结构不合理的现象。
突出表现为资产负债率低,公司偏好股权融资等一系列的问题,同时企业资本结构的不合理,导致公司治理结构存在种种缺陷,进而严重影响了上市公司的健康发展。
目前我国上市公司的管理与运行距离规范化、科学化还有很大的差距,这就是我们目前要解决的问题。
我国上市公司资本结构影响因素的实证分析
我国上市公司资本结构影响因素的实证分析我国上市公司的资本结构是一个复杂的经济问题，资本结构的决定对企业财务状况、投资行为和经营决策具有重大影响。
本文将从长期资本结构理论的角度，结合我国上市公司实际情况，尝试对我国上市公司资本结构影响因素进行实证分析，为我国上市公司资本结构研究提出建议和参考意见。
第二部分：资本结构理论和我国上市公司实际状况（一）长期资本结构理论长期资本结构有很多理论，比如由M马努尔（M. Modigliani）和F伊格纳（F. Igane）于1958年提出的“有效现金流量折旧”理论，即企业应根据其有效现金流量的折旧确定资金结构；由A布朗（A.Brown）和F伊格纳（F. Igane）提出的“危机成本”理论，指出企业会面临违约成本的存在，只有当企业资本结构的市场价值大于或等于其违约成本时，才可被完全释放；由SM罗斯（S.M. Ross）提出的“暂态理论”，指出企业的资本结构具有动态性，并且受市场资本结构影响；后来又提出了“市场定价理论”，强调企业的资本结构由市场定价来决定。
（二）我国上市公司实际状况我国上市公司的资本结构以股权融资为主，其次是贷款融资，最后是债券融资。
其中，股权融资的比重最大，债券融资的比重最小，而且债务融资和股权融资之间的资本结构比例不断发生变化。
第三部分：我国上市公司资本结构影响因素分析（一）设备状况企业设备状况是影响我国上市公司资本结构的重要因素，企业设备购置成本越高，则贷款融资的比重越低。
相反，设备的经济使用寿命越长，贷款融资的比重越高。
（二）企业税率企业税率是影响我国上市公司资本结构的另一个重要因素，即当企业税率越低时，企业负债水平越高，从而债务融资的比重也越高。
相反，当企业税率越高时，企业负债水平越低，从而债务融资的比重也越低。
（三）市场竞争市场竞争是影响我国上市公司资本结构最重要的因素之一，市场竞争对企业资本结构具有很大影响。
即当市场竞争越激烈时，企业容易陷入贷款、债务融资和股权融资等恶性循环，以降低企业成本，提高企业的综合竞争力，因此贷款融资的比例会上升。
我国上市公司资本结构行业差异及成因实证分析
我国上市公司资本结构行业差异及成因实证分析内容摘要：资本结构的权衡理论认为，每一个公司都存在一个最优资本结构，而且这个最优资本结构存在行业差异。
为了考察现实情况是否与理论一致，本文以国内部分上市公司为样本，利用描述性统计、假设检验、多元回归分析等研究方法从行业差异的角度对其资本结构进行实证研究。
研究结果表明，我国上市公司行业间资本结构存在显著的差异，造成这种差异的主要原因在于不同行业的公司规模、资产类型、成长性及盈利能力不同。
文章最后对上市公司优化资本结构提出建议。
关键词：上市公司资本结构行业差异研究背景及目的1958年，Modigliani和Miller提出无税假设MM理论并得出结论：公司的价值不受资本结构的影响，而是取决于公司资产的预期收益，因此只能通过加强资产管理的方式提高公司价值。
然而，无税假设明显与现实不符，在取消无税假设的修正MM理论中，考虑到利息可以在税前扣除而股东股利却不能在税前扣除，负债的税盾效应会激励公司尽可能多地使用负债融资。
MM理论发展到这个阶段仍很不完善，因为债务的增加一方面给公司带来了税收上的好处，但另一方面也增大了公司的财务困境成本。
实际上公司在进行资本结构决策时，会权衡税盾的好处和财务困境成本，此即资本结构的权衡理论。
根据权衡理论，每一个公司，都存在着一个最优的负债量，即公司的目标负债水平，但由于财务困境成本无法精确地衡量，因此并没有一个公式可以准确地计算某公司的最优资本结构。
理论而言，不同公司的目标负债权益比应该具有显著的行业差异。
首先，不同的行业由于发展阶段不同，处于这些行业的企业规模及成长性就不同；其次，不同行业的公司所拥有的资产类型不同，有形资产多的公司承担风险的能力更大；再次，不同行业的盈利能力不同，因此对负债的偿还能力也不同；最后，不同的行业具有不同的竞争环境、风险水平及业务特点。
研究设计（一）研究对象的选取本文采用中国证监会2001年4月发布的《上市公司行业分类指引》行业分类标准，将我国上市公司分为13个门类和91个大类，如表1所示。
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上市公司资本结构特点的实证分析＊○吕长江韩慧博摘要资本结构决策是企业融资决策的核心问题。
国内学者对于资本结构的研究，无论是研究资本结构与企业价值的关系，还是研究影响资本结构的因素，都缺乏对我国上市公司资本结构的特点及分布规律的整体认识，从而把握上市公司资本结构的理论依据和实践特点，因此，本文提出我国上市公司资本结构的一些主要特点，进而分析影响上市公司资本结构的主要因素，得出企业的获利能力、流动比率、固定资产比例与负债率负相关；公司规模、公司的成长性与负债率正相关的结论，为进一步的实证分析提供了理论基础。
关键词上市公司；资本结构；分布规律＊本文研究得到了国家社会科学基金（项目批准号：９９ＥＪＹ００７，００ＢＪＹ０５５）的资助。
一、 研究背景资本结构决策是企业融资决策的核心问题，它直接决定企业融资方式的选择及各种融资方式所占的比重，从而影响股东、债权人等相关利益主体对企业控制的程度。
因此，关于资本结构问题的研究一直是财务领域研究的热点问题之一。
从１９５８年Ｍｏｄｉｇｌｉａｎ和Ｍｉｌｌｅｒ提出ＭＭ定理开始，资本结构的研究以至整个财务理论的研究开始进入科学化的轨道。
ＭＭ通过严密的数学推导，证明了在完善的资本市场等假设条件下，企业价值与资本结构无关。
ＭＭ的主要贡献在于其思路和方法的开拓性，ＭＭ把现实中的复杂因素通过假设的形式抽象掉，将资本结构问题归结到企业价值与企业行为、投资者行为的关系这一核心问题，从而把财务问题的研究纳入到市场化的轨道。
后来，针对ＭＭ定理与实际严重不符的前提假设，研究人员进一步扩展了ＭＭ定理，使其更加接近现实，如引进了破产成本、代理成本、信息不对称理论等，从而使资本结构理论体系不断丰富。
在国外的研究资料中，实证研究方法对评价、验证各种理论观点以及启发新的思路起着十分重要的作用。
与国外发达的资本市场相比，我国的资本市场发展时间短，还处于不成熟阶段，对资本结构的研究也相对较为滞后，尤其针对我国现阶段的实证研究资料较少。
但实证研究的重要性已日益被学者所重视，并做出了一定的成果。
在资本结构与企业价值的关系方面，陈晓、单鑫（１９９９）对上市公司负债率与企业融资成本的关系进行了实证分析，认为长期财务杠杆与上市公司的加权平均资本成本、权益资本成本存在显著的负相关关系，但短期财务杠杆对资本成本没有显著影响，这表明，上市公司增加长期负债能够提高企业价值。
在对资本结构影响因素的研究方面，陆正飞、辛宇（１９９８）通过对１９９６年机械及运输设备业的３５家企业的实证分析，认为获利能力与资本结构负相关，但企业规模、资产担保价值、成长性等因素对资本结构的影响不甚显著。
李善民、苏（１９９９）对１９９３、１９９５、１９９７年上市公司资本结构的影响因素进行了实证分析，发现在政府干预较少或公司规模、经营状况剧烈变动时期，有关融资理论可以对公司的负债情况进行较好的解释，在相对稳定时期则反之，这一结论为政府的政策制定提供了重要的参考价值。
以上的研究工作，无论是研究资本结构与企业价值的关系，还是研究影响资本结构的因素，都缺乏对我国上市公司资本结构的特点及分布规律的整体认识，进而把握上市公司资本结构的理论依据和实践特点，因此，本文拟通过对１９９８年上市公司资产负债率（金融类企业资本结构特殊，故未列入）的分析，提出我国上市公司资本结构的一些主要特点，为进一步的实证分析提供理论基础。
在这一研究成果的基础上，本文运用１９９８年的数据资料，对工业类企业运用逐步回归的分析方法，找出影响资本结构的主要因素，得出相关研究成果。
本文中的数据来源于《深沪市上市公司１９９８年度及中期报告汇编》光盘（证券时报社等编）和《中国证券报》刊登的年报资料。
二、上市公司资本结构的主要特点１．总体上看，上市公司资产负债率近似服从正态分布。
截至１９９８年１２月３１日，在深沪两地上市交易的Ａ股公司共８２６家，除去三家金融类企业及四家数据不足的企业（琼民源、ＳＴ苏三山、ＳＴ渝钛白、ＳＴ农商社），共８１９家样本公司，频数图如图１：图中曲线为正态分布曲线，由图可以看出，８１９家样本公司的负债率近似服从均值为４２％，标准差为１８％的正态分布，这种正态分布特点为进一步进行方差分析和回归分析提供了理论基础。
从正态分布的特点来看，当一个随机变量受到非常多的因素影响，而每个因素的作用都很小时，它将服从正态分布。
由此看来，资本结构也可能具有这样的特点，即影响资本结构的因素非常多，而每个因素的作用又非常有限，众多因素综合作用的结果，使资本结构近似服从正态分布。
进一步把负债率分为小于３０％、大于３０％小于６０％、大于６０％三个区间段，分析各个区间的获利水平如表１：显然，随着负债率的提高，资产利润率与每股收益都呈下降趋势，即获利能力随着负债率的提高而下降，负债率与企业的获利能力呈反方向变化。
其原因与我国企业的融资次序有关，根据李善民（１９９９）的研究成果，我国上市公司融资次序为：（１）留存收益，（２）发行股票， （３）负债融资。
按此理论，对于获利能力高的企业，自身积累能力也强，可以相对较少地考虑发行股票和负债。
而且，由于１０％的净资产收益率是获得配股资格的前提条件，因此高获利能力的企业更易获得配股资格，取得配股资金，以满足资金需求，从而降低处于融资次序最后一位的负债的比重。
２．从各个板块来看，五大板块（不含金融板块）的方差分析如表２：从表中可以看出，各板块间的资本结构差异显著，平均值最高的为地产类５２．９２％，最低的为公共事业类３３．８５％。
工业类与综合类与总体的分布类似，如果进一步对工业类和综合类进行分析，结果为Ｆ＊＝０．１０５，Ｓｉｇ＝０．７４６。
可见这两类板块的差异很不显著。
上面的分析结果与Ｓｃｈｗａｔｓ（１９６３）对１９２８—１９６１年四个行业３２家企业的分析结果略有不同。
Ｓｃｈｗａｔｓ认为，同行业的企业具有相似的资本结构，不同行业的资本结构存在差异。
从上面的分析结果看，不同行业的资本结构差异确实较显著，只有工业类和综合类企业差异较小，这说明行业特点是影响企业资本结构的因素之一。
但同行业的企业并不一定具有相似的资本结构，除金融类企业外，其它行业负债率的标准差与总体的标准差差别不大，都在１７％左右，说明即使在同一行业，资本结构也存在较大差异。
３．ＳＴ公司的负债率较高。
ＳＴ（Ｓｐｅｃｉａｌ Ｔｒｅａｔｍｅｎｔ ）公司是指证券交易所对因财务状况或其它状况“异常”而实行股票交易特别处理的公司，主要包括连续两年亏损或每股净资产低于股票面值以及其它状况异常的公司。
１９９８年１２月３１日，深沪两地的Ａ股市场上市交易的ＳＴ公司共２５家，除了ＳＴ农商社没有数据资料外，其余２４家公司负债率的平均值高达７５．６％，远高于总体平均水平４２％。
唯一的低负债公司ＳＴ湘中意（１６．４１％）现在也已经退出ＳＴ板块。
看来，高负债也是ＳＴ公司的重要标志。
主要原因可能在于由于获利能力低，无法获得配股资格，而只能靠高负债维持经营。
另外，取１９９９年初至１９９９年６月３０日进入ＳＴ板块的上市公司（２８家），计算其１９９８年负债率的平均值为６１．６１％，高于总体平均水平近２０个百分点，但低于１９９８年底的ＳＴ公司平均水平１０个百分点，进一步说明高负债率企业进入ＳＴ板块的可能性远大于负债率低的企业，高负债可看作企业走向经营失败的参考指标。
４．企业的债务资金来源中，短期债务占主要比重。
从数据来看，１９９８年工业类上市企业负债率的平均值为４０．９３％，而长期负债比率仅为６％，可见，企业的大部分债务是以短期负债的形式存在的，这无疑会对上市公司造成极大的债务压力，使企业融资仅仅为了“拆了东墙补西墙”，从而影响企业正常的投资活动，甚至最终影响企业的融资能力，而不得不拖延帐款，形成银行呆帐或企业三角债。
究其原因，首先在于我国的资本市场与货币市场相比还很不发达，金融工具种类少，就债券市场来说，虽然近些年有所发展，但发展速度较慢，并且主要是政府债券，企业债券仍非常少见，从而使企业的长期债务资金来源渠道比较单一，大部分的长期负债都是向银行的长期借款。
而另一方面，随着银行的商业化进程以及对金融危机防范的加强。
银行对企业的长期信贷管理日益从紧，并收缩了长期贷款的管理权限，从而使企业本来就并不畅通的长期资金融资渠道更加滞涩。
迫使企业长期资金短期化，即把长期贷款人为地分解为若干期的短期贷款，以筹集资金，这导致一些前景较好但回收期较长，短期内不能见效的项目无法投资。
三、 对资本结构影响因素的回归分析大量的资本结构研究表明，影响资本结构的因素是多方面的，按可否量化为标准，可分为不可量化因素和可量化因素。
不可量化因素如债权人和信用机构的态度，管理人员对风险的偏好，以及大股东对保持控股权的考虑等等。
对不可量化因素，实证分析往往将其看成是固化因素，而只考虑可量化因素对资本结构的影响方向和程度。
对于可量化因素，Ｔｉｔｍａｎ和Ｗｅｓｓｅｌｓ在１９８８年提出有获利能力、公司规模、资产结构、成长性、非负债节余、以及变异性。
国外的研究侧重长期负债比率，根据我国短期负债占很大比重这一特点，还有必要考虑短期偿债能力对负债率的影响，另外，我国股本与国外不同，分为国有股、法人股和社会公众股。
国有股和法人股的流通性受到限制，因此，股本结构对资本结构影响的程度和方向就成为我们必须考虑的问题。
我们建立的理论模型为：0112233445566Y a a X a X a X a X a X a X e=+++++++Y ： 为资产负债率1X ：代表获利能力，用净资产收益率表示2X ：代表公司规模，用总资产的自然对数表示3X ：代表资产结构，用固定资产占总资产比重表示4X ：代表成长性，用主营业务收入增长率表示5X ：代表变异性，用９４、９５、９６、９７年净利的变异系数表示，即四年净利润的标 准差／均值（如９４年以后上市，则从上市年度开始计算）6X ：代表短期偿债能力，用流动比率表示7X ：代表股本结构，用流通股比率表示e ：代表随机误差我们拟选取１９９８年以前上市的工业类４３３家企业（工业类共４４０家，其中７家数据不足，故未列入）作为样本， 运用ＳＰＳＳ的逐步回归方法，找出影响负债率的因素，逐步回归分析结果如表４：Ｆ＝９８．０４４ Ｓｉｇ＝０．０００Ｒ２＝０．５３４ ａｄｊｕｓｔｅｄ Ｓ２＝０．５２９回归方程结果为：123460.566-0.1560.0349-0.2630.00028-0.0681+Y X X X X X e =++Ｘ５和Ｘ７没有进入方程，其余五个指标的相关系数矩阵如表５：可见，各解释变量间的相关系数较小，可认为不存在多重共线性问题，由回归方程可以看出：１．负债率与企业的获利能力负相关，高获利能力往往伴随着低负债率，这与前面的分析结果是一致的。