航运行业及公司概要

10
波罗的海干散货指数BDI（2）
资料来源：中金公司
11
波罗的海干散货指数BDI（3）
资料来源：中金公司
12
近三年远洋油运价格
资料来源：中金公司
13
近三年成品油运价指数（BCTI）
14
资料来源：Bloomberg
近三年原油运价指数（BDTI）
资料来源：Bloomberg
15
行业发展现状
成本因素
8
资料来源：CEIC
行业发展现状
航运指数
9
波罗的海干散货指数BDI（1）
7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
90-1-4 92-1-4 94-1-4 96-1-4 98-1-4 00-1-4 02-1-4 04-1-4 06-1-4
资料来源：Bloomberg
资料来源：公司年报
30
中海发展的成本结构
16% 6% 42%
9% 11% 16%
燃油成本
资料来源：公司数据
折旧
人工
港口费
修理费
其他
31
中海发展的业务展望
今年上半年，新船的19.2万载重吨的运力已经全部投放，加上新购置的一艘二 手VLCC,根据公司目前的运力投放计划，下半年没有新增运力。2007年，公司将 有7艘64.8万载重吨新船投入运营，其中5艘油轮49.6万载重吨，2艘散货船15.2 万载重吨。另外，根据公司目前的船舶状况，退出的船舶规模不会很大。
4.09%
油轮运力增长：
2004
运力（未加 权） 运力（加权）
2005
309.4
同比增长
26%
源自文库
2006
351
同比增长
13.45%
2007
400.95
同比增长
14%
2008
410.4
同比增长
2.36%
2009
538
同比增长
31.09%
245
245
279
14%
345
23.58%
358
4%
404
12.93%
2001 2002 2003 2004 2005 2006.1-8 0 10 20 30
集装箱吞吐量（万TEU）
增长率%
40
资料来源：CEIC
7
贸易顺差不断刷新记录
600 500 400 300 200 100 0 2005Q1 2005Q2 2005Q3 2005Q4 2006Q1 2006Q2 2006Q3
干散货运力增长：
运力（未加权） 运力（加权）
2004 243 243
2005 同比增长 277.38 14% 262.58 8%
2006 同比增长 307.38 10.82% 294.26 12.06%
2007 同比增长 322.58 4.95% 309.91 5.32%
2008 322.58
同比增长
26
沿海煤炭运输的主要路线
资料来源：鑫辰达投资
27
在过去几年，外贸油运和内贸煤运贡献了主要的收入增长
资料来源：公司数据
28
内贸煤炭运输价格相比BDI波动明显较小，中海发展 的合同运价由于参考上年的合同价和市场价格、同 时由于和大客户签定，波动幅度更小。
资料来源：上海航运交易所、公司数据、Bloomberg
435
7.43%
资料来源：鑫辰达投资调研
32
集团公司可能注入的资产
数量 载重吨 船型 平均船龄
内贸托管货 轮
38
120
灵便型为主
18
外贸货轮
10
70
巴拿马型为 主
金额（亿美元）
同比增长率%
40
资料来源：CEIC
4
外贸进出口增长率保持平稳
16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0
2001 2002 2003 2004 2005 2006（1-8） 0 10 20 30
金额(亿美元）
同比增长率%
40
资料来源：国家统计局
29
内贸煤运业务分析
1、竞争对手普遍实力比较弱； 2、为已有大客户的运输比例仍有提升空间
100%
100%
15% 45% 12%
80% 60% 50% 30% 30% 10% 宝钢 上海电力 浙江电力 神华 华能国际
10% 8% 9%
40% 20% 0%
宝钢 上海电力 浙江电力 神华 华能国际 其他
航运行业及公司 四季度A股策略
鑫辰达投资 2006年10月21日
1
行业发展现状
宏观环境
2
中国经济增长强劲
资料来源：国家统计局
3
外贸进出口总额保持高速增长
1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0
Jan- Feb- Mar- Apr- May- Jun- Jul- Aug- Sep- Oct- Nov- Dec- Jan- Feb- Mar- Apr-- May-- Jun-- Jul-- Aug-05 05 05 05 05 05 05 05 05 05 05 05 06 06 06 06 06 06 06 06 0 10 20 30
5
货物吞吐量保持高速增长
60 50 40 30 20 10 0
2001 2002 2003 2004 2005 2006.1-8 0 10 20
货物吞吐量（亿吨）
增长率%
30
资料来源：CEIC
6
集装箱吞吐量稳定增长
8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
焦煤
其他
23
重点公司推荐
中海发展（600026）
24
中海发展的业务结构
12% 34% 25%
29%
内贸煤运
资料来源：公司数据
外贸油运
内贸油运
其他
25
中海发展的运力情况
艘数 载重吨
油轮
货轮 集装箱 合计
资料来源：公司2006年中报
79
92 12 184
351
315 17 683
公司尚未投放的新增运力是：在建的5艘VLCC、5艘5.3万DWT、4艘4.2DWT；6艘 36.4DWT的货轮，另外再收购3艘合计13.6万吨的二手货轮。
资料来源：中国航贸网
19
远洋油轮运价形成机制
资料来源：鑫辰达投资
20
运价波动的供求原理
资料来源：鑫辰达投资
21
“国油国运”政策使未来几年中资航 运企业的运力不足已成定局
资料来源：高盛行业研究
22
国际干散货运输的货物结构
21%
30%
8% 9% 10% 22%
铁矿石
资料来源：航贸网
电煤
钢铁制品
谷物
16
布伦特原油指数
75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 Jan-05 Apr-05 Jul-05 Oct-05 Jan-06 Apr-06 Jul-06 Oct-06
17
资料来源：Bloomberg
全球石油海运量增速高于产量增速
资料来源：Bloomberg
18
中国原油海运需求将保持高速增长