企业价值评估

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企业整体价值的概念

企业整体作为一项资产对投资者（或企业主）所具有的内在价值。

从企业计价学的角度看，它的金额介于投资者整体购入企业愿意支付的、与企业的产权所有者转让企业整体希望收到的价款之间，也可以用边际价值表示，即企业主拥有的包括该企业在内的总资产的价值减去企业主放弃该企业后的总资产价值的差额。

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企业整体价值的分析

西方经济学认为，一家企业也是一项资产，它对投资者文具盒有经济效用，即投资价值。因此，可运用与计价个别资产相同的方法来计价整体企业。但个别资产与企业整体之间也存在着差别：

个别资产通常只代表企业主在企业中财富的一部分，而企业整体则是企业主要企业的全部财富。更为重要的是，企业整体价值并不等于所有可辨认净资产的公允价值之和，它可能蕴含有助于可辨认净资产发挥更大作用的、难以量化的因素，也可能含有对可辨认净资产的发挥作用产生负面影响的、难以量化的因素。

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企业整体价值的计价

计价基础

对企业整体价值的计价基础取决于计价的环境或目的，所以企业整体价值又与计价目的存在着密切的关系。在西方国家，当企业主死亡或将其部分或全部的企业产权转让给他人时，为了征收遗产税和资本利得税，需要对企业整体进行计价。毫无疑问，转让企业产权时，买、卖双方都要求对企业整体进行计价。

计价企业方法

从理论上说，现值法，即以企业在未来所带来的现金流量的净现值作为企业整体价值，是计价企业的最合理方法，但现值法在实际工作中的应用会遇到一些问题，如这一方法要求预测企业在将来的盈利和现金流量，其正确性和可靠性难以保证；又如折现率需要估计，也不容易得到正确结果。因此，在实务上很少运用现值法这一理论模型，而是采用其他方法去确定企业整体价值的一个范围。这些方法包括资产计价法、

收益现值法和超额利润法，通常以持续经营为基础，需要考虑包括商誉在内的所有资产。

资产计价法的基本原理如下：若一家企业取得或保留某一项资产，该项资产企业的价值，在取得资产时，一定大于该资产的成本，在保留资产时，一定大于其可变现净值，因此，在所有的资产均按可变现净值计价时，可变现净值的总和一定小于这些资产对企业的价值，从而可变现净值可作为企业整体净值的下限。上限则为企业所有资产重置成本的总和，包括商誉等无形资产的价值。收益现值法和超额利润法则是常见的资产评估方法。

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整体企业价值的评估

一、整个企业资产评估的特点

(—)整体性

它首先表现在评估的客体通常是完整的，不可分割的资产综合体。评估的最终结果既包括有形资产的价值，也包括无形资产的价值，还包括负债的价值；其次表现在评估的具体对象，只能是资产综合体的整体获利能力，即企业能对各资产进行合理的配置和经营，以形成一定规模的综合体的整体获利能力，并据此来估算企业整体资产的价值。因此，企业整体资产获利能力的价值，不仅是企业单项资产价值之和。

(二)持续经营性

即被评估对象在产权交易发生后，继续以原来的生产方式和经营方式进行(但不排除经营方法的改进和经常范固扩大)。

(三)多样性

构成收益的诸因素有销售额，成本，费用，利润和风险大小等，而这些又往往取决于企业内部和外部因素的变化。由干上述各因素不是静止的，其中某一因素的变化往往互相影响，因而它是动态的。由于评估人员搜集资料的广泛性，深入性和分析方法的差异等，评估结果会出现差异，因而存在评估结果的多样性。

二、整体企业资产评估与单项资产加总的区别

整体企业资产评估不是单项资产评估值的加总，其区别主要表现在以下四个方面：

(一)评估的对象和涵义不问

企业整体评估是将企业作为一个整体，将其未来的整体获利能力加以折现得到评估值；而单项资产加总是企业各个单项资产要素在现时价格的总和，即企业的实体资产购建成本。因此，前者体现了企业的各项活的因素，后者只体现各项固定因素。

(二)评估目的不同

企业整体评估迂将企业作为整体获利经济实体来实现产权交易，故在企业整体出售，兼并，合资和联营时采用之。而单项资产加总是仅仅将企业作为一般生产要素来

对待。一般在企业改变经营方向和生产方式时，将企业的资产进行整体或拆零变卖，转让时采用。

(三〉评估的方法不同

企业整体评估一般采用收益现值法；而单项资产加总一般采用重置成本法。

(四)评估结果不同

整体资产值大于单项资产加总时，企业具有商誉(两者相差的值即为商誉)。整体资产价格等于单项资产加总时，企业商誉为零。整体资产价格小于单项资产加总时，企业商誉为负值。而单项资产加总除资不抵债的企业外不会产生差额。

三、重置成本法：

整体企业资产的重置成本是指求出企业各项资产的评估值并累加求和，再减去负债的评估值，整体企业资产评估值的一种方法。这种方法也被称着整体企业的成本加和法。整体企业评估的重置成本法是以企业重置各项生产要素为假设前提，因此，当被评估企业明显存在生产能力闲置和资源浪费时，应提醒企业重组资产，进行优化配置，缩小经济性贬值所涉及的资产范围。

四、收益现值法：

整体企业评估的收益现值法是指将企业未来收益折算为现值，从而得出整体企业资产评估价值的一种评估方法。运用这种方法的步骤：

整体企业资产价格的计算公式有以下三种：

1，各年收益额不等，并有一定限期的收益现值的计算：

2，各年收益额相等，并无限期永续性收益现值

3，有限期收益不等和无限期年收益额相等相结合的收益现值的计算。

五、基本参数的确定

整体企业资产评估基本参数主要有收益额，折现率和风险报酬率。

(一)收益额的确定

整体企业资产评估中的收益额有两种概念。即净利润和净现金流量。

1，净利润

指企业实现的利润总额扣除所得税以后的余额。它是反映企业获利能力和获利水平的一个重要指标。计算公式如下：

诤利润=利油总额一所得税

利润总额=营业利润十投资收益+营业外收支净额

企业净利润与企业平均拥有的资产总额相比，形成了企业的资金利润率，它是反映企业获利水平的一个重要指标。是资产评估析现率选定的基础。

2，净现金流量

净现金流量是指现金流入量减去现金流出量后的余额。

(l)现金流人童。是指企业各年实际发生的现金收入数，包括销售收入及劳务收入，固定资产残值回收，回收流动资金以及其他收入等。

(2)现金流出量。是指企业各处实际发生的现金支出数，包括固定资产投资，流动资金支出，营业成本中的付现成本，销售，财务及管理费用，税金支出，营业外支出