财务管理第九章 企业价值评估
第九章企业价值评估
• 六、企业价值评估的程序（P233-234） • （一）明确评估目的和评估对象 • （二）制定比较详尽的评估工作计划 • （三）评估估算资产价值 • （四）验算调整评估值 • （五）确定评估结论，完成企业价值评估报告 • 真题链接： • （2018.04简答题）38.企业价值评估有哪些具体程序？
30万元、29万元、32万元和35万元，假定从第6年起，每年预期收益
额稳定在35万元水平。根据资料确定的国债利率为4％，风险报酬率为
7％，资本化率为8％，采用分段法估算的企业整体评估价值最有可能
是（）
• A．301万元
B．372万元
• C．410万元
D．419万元
• 答案：B，
P = 2 8 × ( P / F, 11 % , 1 ) + 3 0 × ( P / F, 11 % , 2 ) + 2 9 × ( P / F, 11 % , 3 ) + 3 2 × ( P / F, 11
收益 • B．凡是归企业权益主体所有的企业收支净额可视同企业收益 • C．从潜在投资者参与产权交易后企业收益分享的角度，企业收益只
能是企业所有者投资于该企业所能获得的净收入 • D．用于评估价值的企业收益不应包括企业对外投资的收益 • 答案：D
• （三）企业收益形式的选择（P237-238） • 1.利润指标与现金流量指标的选择 • 2.收益（现金流量）享有主体的选择 • 表9-1 • 直接法 • 间接法：国际上一般较多采用
P=A/r 式中：A-企业年金收益；
r-资本化率。 该方法往往适用于企业生产经营活动比较稳定，并且市场变化不太大的
企业价值评估
企业价值评估企业的价值评估是衡量企业当前和潜在价值的过程。
通过评估企业的价值，可以为投资者、债权人和其他利益相关方提供有关企业潜力和发展方向的重要信息。
本文将介绍企业价值评估的概念、方法和实施过程。
一、概述企业价值评估是对企业进行综合分析和估值的过程，目的是确定企业的真实价值。
评估的结果可以用于决策和投资的依据，有助于提升企业的竞争力和可持续发展。
二、企业价值评估方法企业价值评估可以采用多种方法，常见的包括：1. 市场比较法：通过比较企业与同行业其他类似企业的市场价格和指标，来估计企业的价值。
2. 收益法：基于企业未来的经济收益来计算其价值，包括贴现现金流量法、资本收益法等。
3. 价值增值法：考虑企业的现有资产和潜在增值能力，通过估算企业未来的资产增值来确定其价值。
4. 三权益法：综合考虑企业的所有者权益、债权和优先股权等，从不同权益角度评估企业的价值。
5. 实物资产法：基于企业拥有的实物资产（如土地、房产、机器设备等）来估算企业的价值。
三、企业价值评估的实施过程企业价值评估的实施过程包括以下几个关键步骤：1. 收集资料：首先，需要收集企业的财务报表、市场数据、行业信息等相关资料。
2. 分析企业经营状况：对企业的财务指标、经营策略、市场地位等进行分析，评估企业的商业模式和竞争优势。
3. 进行估值计算：选择合适的估值方法，结合企业的具体情况进行估值计算，并进行风险调整。
4. 结果分析和报告编制：对估值结果进行分析和解读，编制价值评估报告，并向利益相关方提供评估结论和建议。
四、企业价值评估的应用企业价值评估的结果可以应用于多个方面：1. 投资决策：投资者可以根据企业的估值结果来决定是否投资或持有企业的股权。
2. 财务管理：企业可以根据估值结果评估企业的财务状况，优化资本结构和资金运作。
3. 并购重组：估值结果可以为并购重组提供重要参考，帮助确定合理的交易价格和交易结构。
4. 诉讼和纠纷解决：企业价值评估可以作为诉讼和纠纷解决过程中的证据和依据。
公司财务管理中的企业价值评估与估值方法
公司财务管理中的企业价值评估与估值方法作为一个企业的财务管理者，了解和掌握有效的企业价值评估与估值方法是非常重要的。
企业价值评估与估值方法的准确度直接影响到决策的科学性和财务管理的效果。
本文将介绍几种常用的企业价值评估与估值方法，以帮助财务管理者更好地进行企业价值评估和资产估值。
一、单一期限贴现法单一期限贴现法是企业价值评估和估值方法中最基础的方法之一。
该方法基于现金流量折现的原理，通过将未来的现金流量折算到现在的价值，计算出企业的内部价值。
单一期限贴现法的关键是确定预期现金流量和适当的贴现率。
在使用单一期限贴现法进行企业价值评估时，需要先做一份详细的财务预测，包括收入、成本、税收等，并结合行业和市场情况进行合理的预测。
然后，根据预测的现金流量，选择适当的贴现率计算出现值，再将现值加总，即可得出企业的内部价值。
二、市盈率法市盈率法是一种常用的企业估值方法，它通过比较企业市盈率与同行业或相似企业的市盈率，来确定企业的相对价值。
市盈率法适用于股票市场上的企业估值，尤其是对于上市公司。
市盈率是指股票市场上某一只股票价格与每股收益的比率。
通过选择适当的市盈率，可以将其与企业近期的净利润相乘，得出企业的估值。
但需要注意的是，市盈率法的准确性受到很多因素的影响，比如市场情绪、行业竞争等。
三、资本资产定价模型资本资产定价模型是一种基于投资风险和回报关系的企业估值方法。
该方法基于资本结构、股东权益期望回报率和无风险利率，通过计算企业的资本成本，进而确定企业的价值。
资本资产定价模型适用于风险投资、并购等领域的企业估值。
根据资本资产定价模型，企业的价值等于所有投入资本的资本成本的加权平均值，再加上企业未来的盈利能力。
投入资本包括股东权益和债务资本，而资本成本则是根据股权和债务的风险程度来确定的。
四、市净率法市净率法是一种常用的企业估值方法，它通过比较企业市净率与同行业或相似企业的市净率，来确定企业的相对价值。
市净率是指企业的市值与净资产的比率。
财务管理中的企业价值评估与增值策略
财务管理中的企业价值评估与增值策略在当今竞争激烈的商业环境下，企业如何进行有效的财务管理成为了关键的竞争优势。
企业价值评估和增值策略是财务管理中重要的内容，能够帮助企业实现持续的增长和发展。
本文将探讨财务管理中的企业价值评估与增值策略，并提供相关的解决方案和方法。
一、企业价值评估1.1 价值评估的背景与重要性企业价值评估是指通过一系列的财务指标和方法，对企业的价值进行定量分析和评估。
价值评估不仅有助于管理者了解企业的真实价值，还可以为投资者和金融机构提供决策依据。
对企业来说，通过了解自身的价值，可以更好地进行财务规划、资源配置和战略决策。
1.2 常用的企业价值评估方法在财务管理中，常用的企业价值评估方法主要包括净现值法、市盈率法和市净率法等。
净现值法是指将未来现金流折现到现值，以衡量企业的价值；市盈率法是指通过比较企业的市盈率与行业平均水平，评估企业的相对价值；市净率法则是通过比较企业的市净率与同行业公司来评估其价值。
1.3 如何提高企业的价值评估为了提高企业的价值评估，企业可以从以下几个方面入手。
首先，加强财务报告的透明度，确保财务数据的准确性和完整性。
其次，优化资本结构，提高财务健康度。
再次，加强企业的研发和创新能力，提高企业的核心竞争力。
最后，注重企业的持续盈利能力，通过提高盈利能力来增加企业的价值。
二、增值策略2.1 增值策略的意义和目标增值策略是指通过一系列的财务手段和管理方法，提高企业的价值和盈利能力。
增值策略旨在使企业的价值超过其成本，从而实现企业价值的持续增长。
对企业来说，通过实施有效的增值策略，可以提高企业的市场竞争力，增加利润和市值，促进企业的可持续发展。
2.2 常见的增值策略在财务管理中，常见的增值策略包括成本控制、降低财务风险、提高资产回报率等。
成本控制是指通过管理和技术手段，降低企业的生产成本和运营成本，提高企业的盈利能力。
降低财务风险则是通过合理的风险管理措施，降低企业的财务风险和经营风险。
财务管理与企业价值评估
财务管理与企业价值评估在当今的市场经济中，企业价值评估是日益重要的课题。
在这方面，财务管理是一个不可或缺的方面。
在本篇文章中，我们将探讨财务管理如何影响企业价值评估，以及如何通过合理的财务管理来提高企业价值。
财务管理是一个广泛的领域，其中包括企业的财务报告、预算规划、投资决策和风险管理等方面。
在财务管理中，许多工具和技术可用于评估企业的财务状况。
这些工具和技术的有效使用对于企业的成功至关重要。
企业的核心目标之一是创造价值。
价值可以通过一系列因素来评估，其中包括企业的收入、市场份额、品牌和知名度等。
然而，财务是评估企业价值的最重要因素之一。
企业的财务状况反映了企业的经营能力、成长潜力和风险水平。
在财务管理中，财务指标是评估企业财务状况的核心工具。
这些指标包括收入、利润、净资产价值、现金流量和债务水平等。
这些指标的变化可以反映企业的经营状况和未来发展潜力。
例如，如果一个企业收入稳定、利润率高、净资产价值增加，那么这个企业的价值往往会随之增加。
除了财务指标，投资决策也是财务管理中的重要方面。
企业的投资决策直接影响企业的财务状况和价值。
例如，一个企业决定将资金投入到一个新的项目中，如果这个新项目能够取得成功并且带来收益，那么整个企业的价值往往会因此而增加。
但是，如果这个新项目投资失败，那么企业的价值就会受到损失。
利用有效的风险管理也可以对企业的财务状况和价值产生积极影响。
风险管理可以帮助企业在经营过程中降低风险，从而保障企业的财务状况和稳定性。
企业的稳定和可持续性对于企业价值评估至关重要。
在财务管理中，预算规划是一个重要的工具。
预算规划可以帮助企业在经营过程中合理排列收入和支出，从而实现利润最大化。
预算规划也可以帮助企业在投资决策中进行风险管理和资源优化，从而提高企业的价值和竞争力。
总之，财务管理是评估企业价值的重要方面。
财务指标、投资决策、风险管理和预算规划都可以对企业的财务状况和价值产生积极影响。
通过合理的财务管理，企业可以实现较高的价值和竞争力，从而在市场中获得更好的表现。
公司财务管理中的企业价值评估与增值策略
公司财务管理中的企业价值评估与增值策略企业价值评估是公司财务管理中的重要环节，它对于企业决策以及投资者的判断都具有重要意义。
在全球范围内，企业价值评估研究已经得到广泛的关注，并形成了一套相对完整的评估方法体系。
本文将探讨企业价值评估的基本概念和方法，并介绍一些增值策略，以帮助公司实现财务管理目标。
一、企业价值评估方法企业价值评估是通过对企业资产、收益和风险进行全面分析，确定企业在特定时点的综合价值。
常用的企业价值评估方法主要包括财务指标法、相对估值法和收益折现法。
1. 财务指标法财务指标法是根据企业的历史财务数据，以及行业和市场的资料进行评估的方法。
其中，常用的财务指标包括净利润、毛利率、资产回报率等。
通过对这些指标进行分析，可以了解企业的盈利能力、偿债能力和成长潜力，从而评估企业的价值。
2. 相对估值法相对估值法是通过比较目标企业与行业内其他企业的财务指标，确定目标企业相对估值的方法。
这种方法常用的指标包括市盈率、市净率和股价收益率等。
通过对这些指标进行比较，可以了解目标企业在行业内的相对竞争力和估值水平。
3. 收益折现法收益折现法是根据企业未来一段时期的现金流量，通过考虑时间价值的原理，计算企业的折现现金流量，从而评估企业的价值。
这种方法一般采用净现值、内部收益率和资本资产定价模型等指标进行计算。
通过对这些指标进行分析，可以了解企业的投资回报率和增长潜力，从而评估企业的价值。
二、企业增值策略在企业财务管理中，增加企业价值是一项重要的目标。
企业可以通过采取不同的增值策略，实现财务增长和盈利能力的提升。
以下是几种常用的企业增值策略：1. 提高运营效率优化企业的运营流程和管理体系，提高资源利用效率和生产效率，可以降低成本，增加企业盈利。
企业可以通过引入先进的生产设备和管理方法，实现生产效率的提升，降低生产成本。
同时，加强供应链管理、优化库存管理和配送流程，可以减少存货和运输成本，提高资金使用效率。
财务管理中的企业评估
财务管理中的企业评估一、企业评估的概念和意义企业评估是指对企业的财务、经营、技术、市场、管理等方面进行综合评价，并对企业的价值进行估算的过程。
企业评估在财务管理中具有重要的意义，它可以为企业的决策提供基础数据和参考价值，为企业的投融资、兼并收购、资产转让等业务提供有效的依据和保障。
二、企业评估的方法和常用指标企业评估的方法包括资产法、收益法、市场法等。
其中资产法是根据企业的资产价值来确定企业的价值，收益法是根据企业未来的收益预期来确定企业的价值，市场法是根据企业在市场上的交易价格来确定企业的价值。
常用的企业评估指标包括市盈率、市净率、股息率、资产负债率等。
市盈率是指企业的股价与每股收益之间的比率，市净率是指企业的股价与每股净资产之间的比率，股息率是指企业的年度派息总额与股票市值之间的比率，资产负债率是指企业的总负债与总资产之间的比率。
三、企业评估的应用场景和注意事项企业评估在投融资、兼并收购、资产转让等业务中具有重要的应用场景。
投资者可以通过对企业的评估来判断股票的价值和投资机会，企业可以通过对自身价值的评估来确定合适的定价和筹资方式，兼并收购方可以通过对被兼并企业的评估来确定收购价格和风险控制措施。
在进行企业评估时，需要注意的事项包括评估方法的选择、数据的准确性和可靠性、评估师的专业素质和道德操守等。
企业评估是一个复杂的过程，需要专业的团队和方法来进行科学分析，评估师需要具备扎实的财务知识、行业经验和数据分析能力，同时需要保持客观公正的态度和严格的道德标准。
四、企业评估的未来发展趋势和挑战随着经济全球化和市场化的加速推进，企业评估在未来的发展中将面临着更多的挑战和机遇。
一方面，企业评估需要面对多元化的投资需求和不断复杂化的投资环境，需要拓展更广泛、更深入的评估方法和指标；另一方面，企业评估也需要面对数据的不断增大、复杂度的不断提高，需要依靠技术创新和信息化手段来提高评估效率和精度。
综上所述，企业评估在财务管理中扮演着重要的角色，它是企业决策的基础和依据，是企业投融资、兼并收购、资产转让等业务的重要环节。
第九章 企业价值评估
二、企业价值及其影响因素（见P241）
1、企业价值：企业价值可以从不同的角度看待和定义。 比较常见的是从政治经济学的角度、会计核算的角度，以及 从市场的角度来说明企业的价值。 从政治经济学的角度，企业的价值是由凝结在企业中的社 会必要劳动时间决定。从会计核算的角度，企业的价值是由 建造企业的全部支出构成。从市场的角度，企业的价值是由 企业的获利能力决定。资产评估中企业的价值是企业的公允 市场价值，它基于企业的盈利能力，它是由企业的获利能力 决定的。 2、企业价值的表现形式 （1） 企业有形资产与无形资产的价值总和； （2） 企业投入资本的价值； （3） 企业股东权益的价值。 3、企业价值的影响因素 （1）技术装备 （2）全部资产价值量 （3）资产匹配程度 （4）员工素质 （5）企业文化与素质 （6）外埠因素
第九章 企业价值评估
第一节 企业价值评估概述
第二节 收益法在企业价值评估中的应用
第三节 企业价值评估的其他方法 第四节 企业价值评估实例
第一节 企业价值评估概述
一、企业及其特点（见P240） 1、企业：是以盈利为目的，按照法律 程序建立起来的经济实体，形式上它体现为 在固定时点的相关资产的组合。简单说就是 有各个要素构成的有获利能力的载体。 2、企业的特点 （1）盈利性； （2）持续经营性 ； ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ3）整体性。
（三）界定有效资产范围的注意事项 1、如何处理产权不清的资产—“待定产权资产”，暂不列 入评估范围； 2、对无效资产进行处理 处理无效资产的方法：资产剥离；单独评估 （1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。 （2）对闲置资产进行单项评估，并与企业整体评估值加总。 （3）“填平补齐”对盈利能力的影响。 （4）根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产 与无效资产。 （5）对有效资产不能漏评。
财务管理中的企业价值
财务管理中的企业价值企业价值在财务管理中扮演着至关重要的角色。
企业价值是企业能够为股东、员工、客户等利益相关方创造的经济利益总和。
在财务管理中，企业价值的评估和管理不仅能够帮助企业理清自身的经营状况，还能够指导企业制定长期发展战略，实现良性发展。
1. 财务管理中的企业价值评估企业价值评估是财务管理的重要内容之一。
通过企业价值评估，企业可以了解自身的真实价值水平，有助于企业制定正确的财务决策。
企业价值评估的方法有很多种，其中比较常用的方法包括贴现现金流量法、市盈率法、市净率法等。
每种方法都有其适用的场景和局限性，企业需要根据自身情况选择合适的方法进行评估。
2. 财务管理中的企业价值管理企业价值管理是指企业在财务管理中通过优化资源配置、提高绩效水平等手段，不断提升企业的价值水平。
企业价值管理需要从企业整体战略、财务目标、业务运营等方面进行综合考量，确保企业在不断创造经济价值的同时，能够保持良好的财务状况和稳健的财务结构。
3. 财务管理中的企业价值分析企业价值分析是财务管理中的重要工具之一。
通过企业价值分析，企业可以深入了解自身的盈利能力、偿债能力、成长性等关键指标，帮助企业及时发现和解决财务问题，保持企业的竞争力和可持续发展能力。
企业价值分析需要结合企业财务报表、财务指标等信息进行分析，找出企业的优势和劣势，为企业的战略决策提供支持。
通过以上对财务管理中企业价值的评估、管理和分析，我们可以看到企业价值在财务管理中具有不可替代的地位。
企业需要认真对待企业价值的评估和管理工作，不断完善相关机制和流程，确保企业能够持续创造经济价值，实现长久的发展目标。
只有不断提升企业的价值水平，企业才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，实现长期的繁荣和发展。
财务管理中的企业价值评估
财务管理中的企业价值评估1. 引言企业价值评估是财务管理领域的重要工具之一。
它主要通过对企业的财务状况、经营能力、市场前景等因素进行分析，为投资者、管理者和其他利益相关者提供决策依据。
本文将介绍财务管理中常用的企业价值评估方法和评估要点。
2. 企业价值评估方法2.1. 市盈率法市盈率法是企业价值评估中常用的方法之一。
它通过计算企业市盈率，也就是市场价格与每股收益之比，来评估企业的价值水平。
市盈率较高的企业可以被认为是估值较高的企业。
2.2. 折现现金流量法折现现金流量法是一种基于现金流量预测的企业价值评估方法。
它将未来的现金流量折现到现在的价值，然后求和得到企业的总价值。
这种方法考虑了企业的未来盈利能力，并考虑了资金的时间价值。
2.3. 市净率法市净率法是指将企业的市值与净资产之比来评估企业的价值。
市净率较高的企业通常具有较高的价值，因为它们的资产相对于市值来说较少。
2.4. 直接市场法直接市场法是一种基于市场交易的企业价值评估方法。
它通过比较类似企业的市场交易价格，来判断企业的价值。
这种方法适用于市场比较容易找到类似企业的情况。
3. 企业价值评估要点3.1. 财务分析财务分析是企业价值评估的重要环节。
它包括对企业的财务报表进行分析，了解企业的盈利能力、资产负债状况和现金流量等方面的情况。
财务分析可以通过比较企业的财务指标和行业平均水平，来判断企业的竞争力和价值水平。
3.2. 市场分析市场分析是企业价值评估的另一个重要方面。
它包括对市场前景、行业竞争情况和企业的市场地位进行分析。
市场分析可以通过研究行业发展趋势和竞争对手的情况，来判断企业的市场竞争力和潜在价值。
3.3. 风险评估风险评估是企业价值评估中需要考虑的因素之一。
它包括对企业面临的各种风险进行分析和评估，如市场风险、经营风险和财务风险等。
风险评估可以通过对企业的风险管理措施和应对能力进行评估，来判断企业的价值风险。
3.4. 综合评估综合评估是对企业各个方面的评估结果进行综合分析和判断。
财务管理的公司价值评估
财务管理的公司价值评估在现代商业环境中，财务管理对于企业的成功至关重要。
作为企业核心的支柱，财务管理不仅关注企业的资金流动和有效利用，还涉及对公司价值的评估。
本文将探讨财务管理如何评估公司的价值，并在适当的时候提供相关示例和数据。
一、背景介绍财务管理是一种应用经济原理的管理活动，旨在最大化公司价值。
它涵盖了企业筹资、投资和分配资本的各个方面，以确保公司资金的有效使用和增值。
财务管理的一个重要组成部分就是对公司进行价值评估。
二、基本概念1. 公司价值：公司价值是指企业在特定时点或一定期间内所拥有的资产和负债之间的净差额。
它是评估公司各种经济活动的结果，涵盖了公司的盈利能力、成长潜力、市场地位和资产负债表等方面。
2. 财务报表：财务报表是财务管理评估公司价值的重要依据。
财务报表包括利润表、资产负债表和现金流量表等，这些报表展示了公司的财务状况、经营业绩和现金流动情况。
三、公司价值评估方法1. 直接法：直接法是通过评估公司的资产负债表和现金流量表来确定公司价值。
其中，净资产负债法是最常用的直接法之一，它将公司净资产与市场价值进行对比，以衡量公司的价值。
2. 折现现金流量法：折现现金流量法是基于公司未来现金流量的预测来评估公司价值。
该方法通过将未来现金流量折现至当前值，以反映时间价值，最终计算出公司的现值。
3. 相对估值法：相对估值法基于与其他类似公司的市场比较，评估公司的价值。
它主要通过比较公司的市盈率、市净率和市销率等指标，确定公司与同行业其他公司的相对价值。
四、实例分析为了更好地理解公司价值评估的具体过程，我们以ABC公司为例进行分析。
ABC公司是一家新兴的科技企业，专注于开发人工智能产品。
通过对公司的财务报表进行分析，我们可以计算出ABC公司的净资产为1000万美元，年度现金流量为300万美元。
采用净资产负债法进行价值评估，我们可以得到ABC公司的净资产价值为1000万美元。
然而，净资产价值并不能完全反映ABC公司的潜在价值，因此我们还可以采用折现现金流量法进行评估。
什么是企业价值评估
什么是企业价值评估企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。
根植于现代经济的企业价值评估与传统的单项资产评估有着很大的不同，它是建立在企业整体价值分析和价值管理的基础上，把企业作为一个经营整体来评估企业价值的评估活动。
这里的企业整体价值是指由全部股东投入的资产创造的价值，本质上是企业作为一个独立的法人实体在一系列的经济合同与各种契约中蕴含的权益，其属性与会计报表上反映的资产与负债相减后净资产的账面价值是不相同的。
企业价值评估的作用和意义：1、企业价值最大化管理的需要企业价值评估在企业经营决策中极其重要能够帮助管理当局有效改善经营决策。
企业财务管理的目标是企业价值最大化，企业的各项经营决策是否可行，必须看这一决策是否有利于增加企业价值。
价值评估可以用于投资分析、战略分析和以价值为基础的管理；可以帮助经理人员更好地了解公司的优势和劣势。
重视以企业价值最大化管理为核心的财务管理，企业理财人员通过对企业价值的评估，了解企业的真实价值，做出科学的投资与融资决策，不断提高企业价值，增加所有者财富。
2、企业并购的需要企业并购过程中，投资者已不满足于从重置成本角度了解在某一时点上目标企业的价值，更希望从企业现有经营能力角度或同类市场比较的角度了解目标企业的价值，这就要求评估师进一步提供有关股权价值的信息，甚至要求评估师分析目标企业与本企业整合能够带来的额外价值。
同时资本市场需要更多以评估整体获利能力为代表的企业价值评估。
3、企业价值评估是投资决策的重要前提。
企业在市场经济中作为投资主体的地位已经明确，但要保证投资行为的合理性，必须对企业资产的现时价值有一个正确的评估。
我国市场经济发展到今天，在企业改制、合资、合作、联营、兼并、重组、上市等各种经济活动中以有形资产和专利技术、专有技术、商标权等无形资产形成优化的资产组合作价入股已很普遍。
第9章 企业价值评估案例
• 一项调整是否重要可以按照下列原则进行判断：这项调整对 EVA是否真有影响；管理层是否能够影响与这项调整相关的 支出；这项调整对执行者来说是否容易理解；调整所需的资 料是否容易取得。在计算时，哪些进行调整，哪些不进行调 整是一个很主观的判断，很难在简便与准确之间进行权衡。
东北财经大学出版社——专业性、开放式、国际化的财经教育出版机构
• 9.3.5 自由现金流的折现估算
进行现金流量折现计算时，采用加权平均成本WACC作 为折现系数。
（1）权益资本成本的估算 （2）债务资本成本的估算 （3）加权平均资本成本的估算
9.3
收益法案例——双汇
• 9.3.6总结
DCF法比较适合预计在某一段 时期内，现金流量相对比较稳定 的上市公司。
9.3
收益法案例——双汇
• 9.3.4 自由现金流预测
根据双汇发展的盈利情况，预计其未来发展资本性 支出维持在5%，相应折旧增长按照资本性支出的5%计 算，营运资本主要是流动资产，按照2009年、2010年 流动资产/营业收入的平均值进行测算，并在此基础上预
测营运资本的变动额。
9.3
收益法案例——双汇
9.4
EVA价值评估——双汇
• 9.4.1息前税后净经营利润（NOPAT）的估算
根据前面的盈利预测，华能国际在未来的经营中暂不考 虑资产减值损失、营业外收支和补贴收入，递延税款的变动 暂不予考虑，因此，息前税后净经营利润EBIT（1-T）的计算 公式为：
息前税后净经营利润=税后净利润+利息支出
9.4
9.1 企业价值评估的方法
• 9.1.2 企业价值评估的应用范围
1.公司估计
(1)证券市场。 (2)企业并购。 (3)公司财务管理的内在要求。
企业价值评估与商誉评估
企业价值评估与商誉评估标题：企业价值评估与商誉评估引言概述：企业价值评估和商誉评估是企业财务管理中重要的概念，对于企业的经营决策和财务分析具有重要意义。
企业价值评估是对企业整体的价值进行评估，而商誉评估则是评估企业的无形资产价值。
本文将分别介绍企业价值评估和商誉评估的概念、方法和意义。
一、企业价值评估1.1 企业价值评估的概念：企业价值评估是指对企业的资产、负债、现金流等因素进行综合分析，确定企业的真实价值。
1.2 企业价值评估的方法：常用的企业价值评估方法包括贴现现金流量法、市场比较法和资产净值法。
1.3 企业价值评估的意义：企业价值评估可以帮助企业管理者了解企业的真实价值，为企业的经营决策和投资决策提供依据。
二、商誉评估2.1 商誉评估的概念：商誉是企业在收购其他公司时支付的超出净资产价值的部分，商誉评估是对商誉价值进行评估。
2.2 商誉评估的方法：商誉评估的方法包括市场比较法、收益法和成本法等。
2.3 商誉评估的意义：商誉评估可以帮助企业确定商誉的真实价值，避免商誉减值风险，同时也可以提高企业的财务透明度。
三、企业价值评估与商誉评估的关系3.1 企业价值评估与商誉评估的联系：企业价值评估和商誉评估都是评估企业价值的重要方法，两者在企业财务管理中密切相关。
3.2 企业价值评估与商誉评估的区别：企业价值评估是对整个企业的价值进行评估，而商誉评估则是对企业的无形资产进行评估。
3.3 企业价值评估与商誉评估的衔接：企业价值评估和商誉评估相互衔接，企业价值评估的结果可以影响商誉的评估结果。
四、企业价值评估与商誉评估的应用4.1 企业价值评估的应用：企业价值评估可以用于企业的财务决策、投资决策和并购重组等方面。
4.2 商誉评估的应用：商誉评估可以用于企业的商誉减值测试、资产负债表调整和财务报告编制等方面。
4.3 企业价值评估与商誉评估的综合应用：企业可以综合运用企业价值评估和商誉评估，全面评估企业的价值和风险。
财务管理企业价值评估
财务管理企业价值评估引言在现代企业中，财务管理在企业运营和决策中起着重要的作用。
其中，企业价值评估是财务管理的重要组成部分。
企业价值评估是指通过对企业财务状况和发展前景的综合分析，确定企业的价值水平和潜在增长空间。
本文将介绍财务管理中的企业价值评估方法和相关概念。
企业价值评估概述企业价值评估是财务管理中的一项重要工作，它可以帮助企业管理者和股东了解企业的价值状况，并为他们做出合理的决策。
企业价值评估主要包括两个方面的内容：价值测算和价值分析。
价值测算价值测算是对企业当前价值的评估。
常用的价值测算方法包括财务报表分析、市场价值法和现金流量法。
•财务报表分析是通过对企业利润表、资产负债表和现金流量表进行分析，计算企业的净资产价值和现金流量价值。
•市场价值法是通过对企业市值和股价进行分析，计算企业的市场价值和市盈率，从而评估企业的价值。
•现金流量法是通过对企业未来现金流量的预测和折现计算，计算企业的现金流折现价值，从而评估企业的价值。
价值分析价值分析是对企业未来价值增长潜力的评估。
常用的价值分析方法包括成长性评估、竞争力评估和项目评估。
•成长性评估是通过对企业过去和未来的财务数据进行分析，评估企业的成长潜力和增长能力。
•竞争力评估是通过对企业所在行业的竞争环境和竞争对手进行分析，评估企业在市场中的竞争地位。
•项目评估是通过对企业未来项目的盈利能力和风险进行评估，评估企业的投资价值和回报率。
企业价值评估的意义企业价值评估对于企业管理者、股东和投资者来说具有重要的意义。
•对于企业管理者来说，企业价值评估可以帮助他们了解企业的价值状况，制定合理的战略和目标，并优化企业的资源配置。
•对于股东来说，企业价值评估可以帮助他们了解企业的价值水平，评估其投资回报率，并为其投资决策提供依据。
•对于投资者来说，企业价值评估可以帮助他们了解企业的投资价值和风险，评估其投资回报率和投资安全性，并为其投资决策提供依据。
因此，企业价值评估对于企业的战略规划、资源配置和投资决策具有重要的指导作用。
企业价值评估习题参考答案
《企业价值评估》章后基本训练参考答案第 1 章企业价值评估导论1．简答题（1）通过企业价值评估可以达到哪些目的？答：企业价值评估由于评估主体不同而具有不同的评估目的，企业价值评估可以达到的目的主要有以下四种：①投资者基于投资决策的评估目的。
投资者认识到要想使自己的投资得到实实在在的增值，还是要看投资对象的真正价值所在。
投资者进行企业价值评估的目的是据此作出买卖决策。
②管理者基于价值管理的评估目的。
在进行一项决策之前，管理者需要对企业价值进行评估，针对一个决策对企业价值的影响进行评估，作出科学的决策，真正实现企业价值最大化目标。
通过了解企业价值的增减变动进行各种投资决策、融资决策、经营决策和分配决策是企业价值评估的根本目的③交易双方基于并购的评估目的。
20 世纪80 年代初，在美国出现了以企业控制权交易为目的的市场。
为了使交易价格尽量与其价值吻合，企业价值评估开始被应用于并购领域，目的就是要对被并购企业价值以公允的市场价值进行评估，使得交易双方实现公平交易。
④清算企业基于清算的评估目的。
每个企业都有自己的生命周期，如果企业出现衰退、被市场淘汰甚至被迫清算，就需要利用企业价值评估在破产清算的前提下对企业价值进行合理评估，目的是尽可能以合理的最高价格清算资产。
（2）企业价值评估可以应用于哪些领域？答：①企业价值评估可以应用于投资组合管理。
利用企业价值评估的模型可以确定企业的真实价值，任何偏离这个真实价值的价值都是被低估或被高估的表现，这样就可以在投资组合中选择大量被低估的股票，从而提高投资回报。
②企业价值评估可以应用于并购决策。
企业价值评估在公司并购决策中具有核心作用在并购活动过程中，并购方在报出并购价格之前要评估目标企业的价值。
同样，目标企业也要对自己有一个合理的定价，同样也需要进行价值评估。
③企业价值评估可以应用于财务决策。
企业价值是进行财务决策的基础，增加企业价值是进行财务决策的目的，科学合理的企业价值评估有助于管理者形成正确的财务决策，提升企业价值。
企业价值评估-PPT
三、企业收益的预测
收益是否归企业所有者——如：
（一）收益界定
税收就不能视为企业收益
收益是否无遗漏——如：营业外收支
（二）收益指标的选择——收益基础一般为净现金流量
（比利润可靠+最终决定企业价值）
14
分析历史收益与现状 预测未来收益
评估基准日审计后企业收益的调整——财务因素+非财务因素 客观收益等报表调整——不能用于非预测参考目的
[(966.7/9%)/(1+9%)5 ]=10128(万元)
20
§4 加和法
假设——企业价值= ∑各类单项资产成本 - 负债 一、 局限性
一般不宜单独运用—— 无法反映商誉
21
企业价值= ∑各类资产成本 - 负债
评估前应认定企业盈利能力和单项资产——分清有盈利能力的资产和闲置资产
持续经营假设前提下——贡献原则
第九章 企业价值评估
第一部分 速学指引
概述 市场法 企业价值评估 收益法 加和法
1
重要性—— 与单项资产评估并列 特点 —— 综合性 题型 —— 散见于客观题+重点综合题
轻松应试
特别提醒—— 收益法的应用 逻辑关系 —— 若干评估事项的集中体现
学习方法
有“形”放矢 —— 虚拟“事件” 学而时“想”之—— 特殊处理 学而时“练”之—— 教材例题 + 往年考题
未来5年企业净现金流量折现 =449.9+665.3+742.1
（四）评估结果
+664. 2+628.2=3148.7(万元)
步骤 未来第6年开始永久性现金流量现值=(966.7/9%)/(1+9%)5
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二、企业价值评估的对象
企业价值评估的一般对象是企业整体的 经济价值。企业整体的经济价值是指企 业作为一个整体的公平市场价值。
企业整体价值可以分为实体价值和股权 价值、持续经营价值和清算价值、少数 股权价值和控股股权价值等类别。
（一）企业的整体价值
整体不是各部分的 简单相加 整体价值来源于要 素的结合方式 部分只有在整体中 才能体现出其价值 整体价值只有在运 行中才能体现出来
时点确定：预测工作的上一个年度
预测基期 预 测 的 时 间 范 围 数据的确定：以上年实际数据或以修正后的上年数据。 详细预测期 通常为5～7年，很少超过10年。 企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长。
假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率。
后续期
判断企业进入稳定状态的标志： （1）具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观 经济的名义增长率； （2）具有稳定的投资资本回报率，它与资本成 本接近。
按市盈率估价=0.06×30.23=1.81（元／股） 按市净率估价=1.92×2.89=5.55（元／股） 市净率的评价更接近实际价格。因为汽车制造业是一个需要大量资 产的行业。由此可见，合理选择模型的种类对于正确估价是很重要的。
（市销率模型）
市价/收入比率模型(收入乘数模型)的适用性
二、相对价值模型的应用
图7-2 少数股权价值与控股权价值
第二节 现金流量折现模型
企业是资产，是特殊资产。 企业价值评估与项目价值评估的联系与区别 ：
1.都可以给投资主体带来现金流量；
联 系
2.现金流都具有不确定性，其价值计量都使用风险概念； 3.现金流都是陆续产生的，其价值计量都使用现值概念。 寿命期 现金流量分布 现金流量归属
两阶段：详细预测期+后续期（永续期）
企业价值=预测期价值+后续期价值
（二）种类
种类 股利现金流量 模型
股权价值
计算公式
现金流量 股利现金流量：是企业分配给股权投资
股利现金流量 (1 股权资本成本
t
t 1
)
tபைடு நூலகம்
人的现金流量。
股权现金流量
模型
股权价值
股权现金流量：是一定期间企业可以提
第九章 企业价值评估
第一节 企业价值评估的目的和对象 第二节 现金流量折现模型 第三节 相对价值法
第一节 企业价值评估的目的和对象
企业价值评估简称价值估价或企业估值，目的是分析 和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供 有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。
一、价值评估的目的
目的:帮助投资人和管理当局改善决策。 主要用途： 1.价值评估可以用于投资分析。 2.价值评估可以用于战略分析。 3.价值评估可以用于以价值为基础的管理。
（一）可比企业的选择
【例9-8】乙企业是一个制造业企业，其每股收益为0.5元/股，股票价格为15元。假设
制造业上市企业中，增长率、股利支付率和风险与乙企业类似的有3家，它们的市盈率
如表9-10所示。用市盈率法评估，乙企业的股价被市场高估了还是低估了？
表9-10 企业名称 A B C 平均数 价格/收益 24.3 32.1 33.3 29.9
自看部分
（三）预计利润表和资产负债表 1.预计税后经营利润 3.预计融资 5.计算净利润 （四）预计现金流量 （五）后续期现金流量增长率的估计 2.预计净经营资产 4.预计利息费用 6.计算股利和年末未分配利润
三、现金流量折现模型的应用
实体价值等于实体现金流量的现值，折现率为加权平均资本成本；
股权价值等于股权现金流量的现值，折现率为股权资本成本。
（三）企业整体经济价值的类别
1.实体价值与股权价值
企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。
企业实体价值=股权价值+净债务价值
资产 = 负债 + 所有者权益
企业实体价值 = 净债务价值 + 股权价值
股权价值是股权的公平市场价值。 净债务价值是债务的公平市场价值。 （理解：均不是其会计价值（账面价值））
（二）实体现金流量模型
第三节 相对价值法
相对价值模型分为两大类 一类是以股权市价为基础的模型，包括股权市价／净利 、股权市价／净资产、股权市价／销售额等比率模型。 另一类是以企业实体价值为基础的模型，包括实体 价值／息、税、折旧摊销前利润、实体价值／息前税后经 营利润、实体价值／实体现金流量、实体价值／投资资本 、实体价值/销售额等比率模型。 本课程只讨论三种最常用的股权市价比率模型。
t 1
股权现金流量 (1 股权资本成本
供给股权投资人的现金流量，它等于企
t
)
t
业实体现金流量扣除对债权人支付后剩 余的部分（股权自由现金流量）。
股权现金流量=实体现金流量-债务现金
流量 实体现金流量 模型
股权价值
净债务价值
实体价值
（ 1 加权平均资本成本）
t 1
实体自由现金流量
t t
型或实体流量模型。
各种现金流量和价值之间的相互关系：
资产
＝
股东权益
＋
负债
实体现金流量
折现率： 投资人要求 的报酬率 加权资 本成本
＝
股权现金流量
股权资 本成本
＋
债务现金流量
债务资 本成本
实体价值
＝
股权价值
＋
净债务价值
二、现金流量折现模型参数的估计
（一）预测销售收入
预测销售收入是全面预测的起点，大部分财务数据与销售收入有内在联系 （二）确定预测期间 预测的时间范围涉及预测基期、详细预测期和后续期。 1.预测的基期
市盈率模型的适用性
市净率和市销率（收入乘数）的驱动因素
市价/净资产比率模型(市净率模型) 的适用性
【例9-6】在下表中，列出了20×0年汽车制造业6家上市企业的市盈率和市净率，以及 全年平均实际股价。请你用这6家企业的平均市盈率和市净率评价江铃汽车的股价，哪 一个更接近实际价格?为什么?
图7-1 持续经营价值与清算价值下的公平市场价值
3.少数股权价值与控股权价值
（1）所有权和控制权关系
企业所有权≠企业控制权
——买入企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营战略，买
入者只是一个旁观者。
——买入企业的控股权，投资者获得改变企业生产经营方式的充分 自由，或许还能增加企业的价值。
控制权 所有权 少数股权 被动接受现有管理和战略 改变企业生产经营方式
三、现金流量折现模型的应用
（一）股权现金流量模型
永续增长模型 【例9-2】A公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。20×1年 每股收益为13.7元。根据全球经济预期，长期增长率为6％。预计该公司的长 期增长率与宏观经济相同。为维持每年6％的增长率，需要每股股权本年净 投资11.2元。据估计，该企业的股权资本成本为10％。请计算该企业20×1年 每股股权现金流量和每股股权价值。 每股股权现金流量=每股收益-每股股权本年净投资 =13.7-11.2=2.5（元／股） 每股股权价值 =（2.5×1.06）/（10％-6％） =66.25（元／股） 两阶段增长模型
体现： 四个方面
（二）企业的经济价值
会计价值是指 资产、负债和 所有者权益的 账面价值。 市场价值是 现时价值 经济价值 是未来现 金流量的 现值 经济价值 会计价值与市场价 值
现时市场价值是 指按现行市场价 格计量的资产价 值，它可能是公 平的，也可能是 不公平的。
现时市场价值与公 平市场价值 公平市场价值是指在公平的交易 中，熟悉情况的双方，自愿进行 资产交换或债务清偿的金额。
实体现金流量：是企业全部现金流入扣 除成本费用和必要的投资后的剩余部分
实体价值
- 净债务价值
t t
，它是企业一定期间可以提供给所有投
资人（包括股权投资人和债权投资人） 的税后现金流量
（ 1 等风险债务成本）
t 1
偿还债务现金流量
【提示】如果把股权现金流量全部作为股利分配，股利现金流量模型和股权现金流量模型 相同。为避免对股利政策进行估计的麻烦。因此大多数的企业估价使用股权现金流量模
基期
通常是预测工作的上一个年度。 预测期 在此期间，企业的增长不稳定，需要对每年的现金流量进行详细预测，并 根据现金流量模型计算预测期现金流量价值。详细预测期通常为5-7年。
2.详细预测期和后续期的划分
后续期 假设企业进入稳定状态，有一个稳定的增长率，可以用永续增长模型直接 估计后续期价值。
预测的时间范围
并购（收购股份）中，评估的最终目标和谈判的焦点是 卖方的股权价值。但是，买方的实际收购成本等于股权成本 加上所承接的债务。
2.持续经营价值与清算价值
企业给所有者提供价值的方式： 持续经营价值（简称续营价值）：由营业所产生的未来现金流量的 现值。 清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流。 在大多数的情况下，评估的是企业的持续经营价值。 一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的 一个。
投资资本回报率是指税后经营利润与投资资本（净负债 加所有者权益）的比率，它反映企业投资资本的盈利能力。 这里的“投资资本回报率”，就是第二章的“净经营资 产净利率”，只不过这里的投资资本用的是期初数。
投资资本
占用公式
来源公式
经营资产 经营负债
净经营资产
所有权益 + 净金融负债
预期增长率（%） 11 17 18 15.33
乙企业的每股收益是0.5元／股，假设预期增长率是15.5％。 有两种评估方法： （1）修正平均市盈率法 修正平均市盈率=可比企业平均市盈率÷（平均预期增长率×100） =29.9÷15.33=1.95 乙企业每股价值=修正平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股收益 =1.95×15.5％×100×0.5 =15.11（元／股）