我国汽车行业上市公司并购财务协同效应的实证研究(三稿

硕士研究生毕业论文

学院（系、所）：经济学院

专业：会计学

姓名：李依美

导师：母景平

论文题目：

《我国汽车行业上市公司并购财务协同效应的实证研究》

目录

摘要 (4)

一、绪论 (4)

（一）研究背景及意义 (4)

（二）文献回顾 (6)

1、国外关于公司并购协同效应的研究 (6)

2、国内关于公司并购协同效应的研究 (8)

（三）研究思路和方法 (8)

（四）整体框架和主要内容 (9)

（五）创新之处 (9)

二、我国汽车行业上市公司并购的基本情况及其特征 (9)

三、我国汽车行业上市公司并购财务协同效应的理论分析 (11)

（一）公司并购协同效应及其分类 (11)

1、协同效应的定义 (11)

2、协同效应的分类 (12)

（二）公司并购财务协同效应分析的理论基础 (13)

（三）我国汽车行业上市公司并购财务协同效应的分析 (14)

四、我国汽车行业上市公司并购财务协同效应的实证分析 (15)

（一）研究假设 (15)

（二）研究设计 (16)

1、研究方法 (16)

2、样本选取及数据来源 (17)

3、变量选择 (18)

（三）描述性统计 (19)

（四）因子分析 (20)

1、KMO和Bartlett检验 (21)

2、通过总方差解释表获取公共因子 (22)

3、碎石图 (24)

4、选取公共因子载荷矩阵 (27)

5、计算综合得分及分析得分结果 (29)

五、上汽与南汽并购个案财务协同效应分析 (32)

（一）上汽与南汽并购的背景及基本情况 (32)

（二）上汽与南汽并购财务协同效应分析 (33)

（三）行业分析结论与个案分析结论的异同及其原因 (33)

六、研究结论和对策建议 (34)

（一）研究结论 (34)

（二）对策建议 (35)

1、并购前并购方应该对自身的能力进行全面的评估并制定详细的计划书，并对

并购后各方面的整合做出具体说明。 (35)

2、完善并购方面的法律和法规。 (35)

3、增强中介机构在并购案件中的作用。 (35)

4、鼓励企业之间优势互补，形成强强联合；但不可盲目最求规模效应。 (35)

5、加强监督并严厉处罚内幕交易行为。 (36)

（三）本文的局限性 (36)

参考文献 (38)

附注 (41)

致谢 (49)

摘要

本文通过介绍公司并购一般理论及我国汽车行业上市公司并购的基本情况及特征，对我国汽车行业上市公司并购所产生的财务协同效应进行分析，从一般理论分析得出我国汽车行业企业并购能够得到比较好的并购协同效应，但是大部分并购行为所产生的财务协同效应仅在短期内能实现，无法长期维持。通过理论分析后，本文选用2005-2010年期间有并购行为的48家在沪深上市汽车企业公司数据作为案例分析的样本，以基于财务绩效的会计研究法选择统计学的因子分析法，使用SPSS软件对数据进行分析，得出上市汽车企业并购后的财务状况在短期内能够实现协同效应但无法实现长期财务协同效应。通过行业的实证分析后，本文继续以上汽与南汽上市公司并购个案的财务数据进行分析，得出上汽与南汽的并购不仅能在短期内实现财务协同效应，而且从长期看也可以实现优势互补而体现出财务协同效应。本文指出了行业分析与个案分析结论差异的原因，并由此对我国汽车行业上市公司的并购提出了一些对策建议。

关键字：公司并购；会计研究法；财务协同效应；因子分析法

一、绪论

（一）研究背景及意义

国际研究背景：从19世纪末至今，全世界已经发生了五次大规模的并购浪潮。20世纪90年以来，随着全球经济一体化的迅速发展，现有的经济格局不可避免的开始了重组，新一轮的并购浪潮愈演愈烈。1990-1999年这十年间全球并购价值额增长了近7倍，1999年高达34000亿美元，并且出现了一些新的特点。首先，并购规模十分庞大。1988年KKR以近250亿美元收购美国食品寡头RJRNabisco，1998年埃克森以860亿美元并购美浮达，而2000年便发生了美国在线以1550亿美元收购时代华纳和沃达丰用1850亿美元收购曼内斯曼的并购巨案；其次，并购范围日益广泛。在新的经济格局的形成过程中，几乎所有行业都难以回避并购的浪潮。在飞机制造业、采油业、汽车工业、金融业等并购风靡全球的同时，传媒业、时装业等也在加速整合，并购己从特定领域走出来，成为各个行业通用的重组工具；再次，全球范围内掀起了跨国并购。美

国与欧洲之间，欧洲内部各国之间，欧美对亚非拉国家的跨国并购已成为世界性潮流。2009年，中国浙江吉利控股集团有限公司以18亿美元收购全球著名汽车品牌沃尔沃的全部股权，成为近年来跨州并购的成功范例。并购跨越国界，企业成为了传播经营规则和文化理念的桥梁，全世界的市场环境正在发生深刻的变化

国内研究背景：我国真正意义上的市场化并购产生于90年代，它是伴随着我国证劵市场的兴起而逐渐发展起来的。一方面证券市场为企业提供了并购所需要的巨额资金，，另一方面随着证券市场的兴起，企业可以通过收购部分股权来控制目标企业。随着我国加入WTO，为了适应全球化经济布局，我国国民经济结构也在不断的调整。在这样的背景下，并购被赋予了更多的意义。曾经有人预言，我国将在未来10年内完成西方近百年以来在公司并购道路上取得的成绩。事实上，我国并购额在过去五年里年均增长达到了70%，并购数量不断上升，已经成为亚洲第三大并购市场。目前，我国汽车工业已经形成了比较完整的产品系列和生产布局，但是，我国汽车生产企业总体上仍然面临生产规模小、实力弱、研发投入少的困局，依靠单独力量难以形成高水平的汽车产品开发体系和自主开发能力。汽车工业产业关联度高、规模效益明显，是资金和技术密集型产业，其对经济的拉动作用十分可观。发达国家经验表明，汽车工业每增值1元，会给上游产业带来0.65元的增值，给下游产业带来2.63元的增值。同时，随着我国加入世界贸易组织，逐步化解了生产资料和技术的流入瓶颈，加之国家产业政策的调整，人均国民收入的持续增高，我国加快发展汽车工业的条件已基本成熟。在这种背景下，对大型汽车生产企业的有效需求和目前国内企业行业的分散经营之间的矛盾必然需要资源进一步整合和优化，这给国内汽车行业内部的并购提供了合适的契机。

研究意义：

1、通过对现有的关于汽车并购的财务协同效应理论的整理吸收，立足一般理论，结合国内汽车行业的并购现状，从理论和实证两方面对汽车行业并购的财务协同效应进行定量分析，进一步完善针对财务状况协同效应研究的理论框架。

2、通过财务协同效应的研究分析，提出国内汽车企业并购活动中可能存在