房地产信托融资典型模式和案例
房地产信托融资典型模式和案例
房地产信托融资得典型模式及案例一、贷款模式(一)基本操作模式1：贷款性信托得操作模式简图图关于房地产信托得债权融资模式，最为基础得就是信托贷款。
同时，被视为最简单得信托贷款，通常也就是最行之有效得融资方式，操作模式参见图1。
但就是，相对于银行贷款而言，无论就是从规模、资金成本，还就是从贷款期限来说，信托贷款视乎都不占有优势。
就对房地产企业得限制而言，两者得限制也非常接近，都要求开发企业项目资本金比例不低于30%1，必须取得“四证”。
对于信托公司而言，限制还不仅于此，根据《中国银监会办公厅关于加强信托公司房地产、证券业务监管有关问题得通知》（简称“265号文”）得规定，严禁信托公司以投资附加回购承诺、商品房预售回购等方式间接发放房地产贷款，而且申请信托贷款得房地产企业资质应不低于国家建设行政主管部门核发得二级房地产开发资质2。
其基本融资方式参见图2、注：1、保障性住房与普通商品住房项目得最低资本金比例为20%，其她房地产项目得最低资本金比例为30%；2、罗阳：“围炉夜话房地产企业信托融资：房企融资实用攻略详解（上）”，《信托周刊》期。
16第(二)A公司注册资本4、24亿元，主营房地产项目得经营与开发。
B集团就是A公司得全资母公司，持有A公司100%股权。
C集团就是B集团得控股股东，A公司自成立以来已开发完成7个项目，总建筑面积达50多万平方米，均已全部售罄。
股权关系见图3。
100%控股控股C 集团集团A公司 B得股权关系图、B、C图3：A目前A公司重点开发Y项目，该项目地处H市大学城中心区域。
《H市战略发展规划》中明确指出，该区域将作为今后H市发展规划中得重要组成部分。
A公司具备房地产二级开发资质，Y项目已取得《国有土地使用证》、《建设用地规划许可证》、《建设工程规划许可证》以及《建筑工程施工许可证》。
该项目占地313、86亩，总建筑面积398,085平方米，分甲、乙、丙三区开发：甲区以连排别墅为主；乙区包括7幢4层得花园洋房、4幢33层得高层住宅与1幢5层商业综合楼；病区包括7装18-27层得高层住宅与1个幼儿园。
苏宁云商运用房地产信托投资基金融资的案例分析
苏宁云商运用房地产信托投资基金融资的案例分析资金是企业正常生产经营活动的必要条件,融资决策活动与资金的来源密切相关,是企业财务管理活动的重要组成部分之一。
随着中国资本市场持续开放,金融体系持续完善,企业融资渠道和融资方式逐渐丰富起来,除银行贷款等通用的直接融资方式外,还包括短期融资券、公司债券、可转换债券、股权融资、项目融资、权证等方式。
融资工具的多元化将有助于企业根据自身情况获得最佳融资方案。
20世纪60年代初,房地产信托投资基金融资模式在美国诞生,由国会创立,其设计理念是让中小投资者也能参与到不动产市场中,获取租金及资产价值增值收益。
2000年,该融资模式传入亚洲,最早由日本企业使用。
同一时间,我国学者开始研究该融资模式,但大多数只限于对其概念、模式、外界制度等情况进行介绍,针对发展困境提出解决方案和政策建议,对该融资模式在我国的发展进行构想。
在研究方法上,大多数学者使用规范研究方法,很少使用实证和案例分析研究方法。
相比之下,国外的研究范围更广,研究程度更深,涉及到了REITs的风险研究,REITs与通货膨胀的关系,与股市的关系,与房地产市场的关系等。
他们研究发现,房地产信托投资基金能够应对通货膨胀,房地产信托投资基金与股票市场存在明显的正相关关系,构建了较为普遍的房地产信托投资基金风险运营模型。
与国外相比,我国的研究不够深入,这很大程度上是由于实务中没有数据及案例供学术研究。
近几年,天虹百货、万达集团、万科集团等多家大型企业已开始使用此融资工具,在国家未来进一步的鼓励下,更多企业将考虑尝试这种融资工具,相信今后这方面的学术研究将更加丰富。
本文选择我国某个非金融、非房地产企业运用该方式融资的案例进行分析,探究其最终选择此方式融资的原因、效果及融资模式特点。
希望能为更多想使用此方法融资的企业提供一些实务经验。
2018年2月7日,公司将证券简称变更为“苏宁易购”,但鉴于本次融资是在企业以苏宁云商为证券简称时完成的,故本文依旧使用此名称。
房地产信托之融资篇
房地产融资篇房地产优先股权融资模式根据《建设部、国家计委、财政部、国土资源部、中国人民银行、国家税务总局关于加强房地产市场宏观调控促进房地产市场健康发展的若干意见》（建住房［2002］217号），对未取得土地使用权证书、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证和施工许可证的项目，商业银行不得发放任何形式的贷款。
另外，房地产开发企业申请银行贷款，其自有资金（所有者权益）应不低于开发项目总投资的30%。
但是，房地产开发商申请房地产开发流动资金贷款时没有上述两个条件的限制，因此，商业银行纷纷发放流动资金贷款来替代开发贷款，从而规避政策限制。
“121文件”在重申“四证”和“30％”两个限制条件的同时，规定商业银行对房地产开发企业申请的贷款，只能通过房地产开发贷款科目发放，严禁以房地产开发流动资金贷款及其他形式贷款科目发放，从而堵死了政策漏洞。
在这种政策条件下，一些房地产开发商骤然面临资金链断裂的风险。
房地产优先股权融资模式是在这种条件下的金融创新。
2003年10月，重庆国际信托投资有限公司推出“世纪星城住宅项目股权投资信托计划”。
该信托计划规模为人民币2亿元（期限2年），预计年收益率不低于6％。
信托计划资金由受托人集合运用，以股权投资方式运用于世纪星城住宅项目。
项目开发商北京顺华房地产开发有限公司的第一大股东福建顺华房地产开发有限公司承诺信托计划到期时，以溢价收购股权方式，保证信托收益的实现。
北京顺华房地产开发有限公司的现有股东以其在该公司的全部股份质押给重庆国投，以确保信托股权的顺利收购，这实际上使重庆国投达到了100%股权控制。
世纪星城住宅项目预计总投资8.99亿元，前期已投入2.8亿元，“四证”中缺开工证和建设工程规划许可证。
另外，北京顺华房地产开发有限公司注册资本1.5亿元，不能满足30%的底限（1.5/8.99=16.69%小于30%）要求。
这意味北京顺华房地产开发有限公司无法获得商业银行的开发贷款，从而面临资金链断裂的风险。
房地产信托投融资实务及典型案例
房地产信托投融资实务及典型案例2.98B公司基本情况B公司是一家主营房地产开发、房屋租赁、物业管理、园林绿化工程等的房地产公司。
注册资本2.1亿元，由C公司100%持股。
3.C公司基本情况C公司是一家以教育、房地产、旅游、贸易、投资为主的多元化结构的民营企业，公司创立于1995年，并于2005年上市，其控股股东为D公司，D公司的实际控制人为李某与张某。
产品名称阳光时代股权投资集合资金信托计划信托规模5.4亿元信托期限2年资金用途信托资金专项用于对A公司增资扩股，占A公司本次增资完成后的49.18%的股权。
其中，3亿元计入A公司注册资本金，2.4亿元计入A公司资本公积（A公司增资完成后的注册资本是6.1亿元）风险控制措施（1）C公司与T信托公司签订《股权收益权收购合同》（2）D公司及其实际控制人李某和张某，同时与T信托公司签订《保证合同》，为本信托计划承担连带责任担保（3）B公司与T信托公司签订《股权质押合同》，出质人B公司以其持有的A公司50.82%股权（对应的注册资本金是3.1亿元）及其相关权益进行质押，为C公司在股权收益权收购合同项下的义务提供担保。
四操作要点该信托计划向A公司增资的前提条件主要包括（1）交易文件均已签署并生效（2）信托计划已经成立（信托资金已经到位）（3）B公司已经向A公司足额缴纳了其认缴的全部注册资本（4）B公司已经将编号为X地2010-5号地块的国有建设用地使用权《出让合同》项下的受让人变更为A公司，并向T信托公司提供了变更后的合同及相关证明材料（5）A公司已向T信托公司提供了关于同意T 信托公司向A公司增资的股权决议（6）《股权质押合同》约定的股权质押担保已依法办理完毕相关的登记手续，并且T信托公司已取得质押证明（7）B公司、C公司、D公司及其实际控制人李某及张某没有发生各自签署生效的交易文件所约定的任一违约事项或任何可能损害信托计划在交易文件项下的权利的情形（8）C公司董事会、股东大会审议批准本次“股权收益权收购”的交易及其相关文件鉴于C公司与T信托公司签订了《股权收益权收购合同》，其中“股权收益权”转让价款的金额按照下列两个数额中的较高者进行计算：（1）以收购日前30个工作日为评估基准日的特定股权评估值（2）按照下述公式计算的金额：优先级受益人的信托本金总额*15%*信托计划成立日至收购日的实际天数/365+优先级受益人的信托本金作为C公司向T信托公司履行股权收益权收购合同的担保条件，C公司的控股股东D公司及其实际控制人李某和张某同意为C公司履行主合同项下的债务提供担保，即保证以其各自的全部及共同所有的共有财产向T信托公司提供不可撤销的连带责任保证作为C公司向T信托公司履行股权收益权收购合同的另一担保条件，B公司（即C公司的全资子公司）与T信托公司签署《股权质押合同》，出质人B公司以其持有的A公司50.82%股权及其相关权益进行质押，从而为C公司在股权收益权收购合同项下的义务提供担保第二节地方政府一、市场简析从房地产市场的角度而言，地方政府寻求信托融资的主要动因来自两个方面：一是土地储备，而是保障房建设监管部门严格控制土地储备贷款的发放，为这一领域的金融创新提供了土壤。
房地产法律融资案例(3篇)
第1篇一、背景随着我国经济的快速发展，房地产行业已成为我国国民经济的重要支柱产业。
然而，房地产项目投资金额巨大，资金需求量大，融资问题一直是困扰房地产企业发展的难题。
近年来，随着金融市场的不断完善，房地产企业逐渐探索出了一条法律融资的新路径。
本文以某房地产企业为例，分析其法律融资案例，以期对房地产企业融资提供借鉴。
二、案例简介某房地产企业（以下简称“企业”）成立于2005年，主要从事房地产开发、销售和物业管理。
企业经过多年的发展，已在多个城市成功开发了多个住宅和商业项目。
然而，随着企业规模的不断扩大，资金需求日益增加，传统的融资渠道已无法满足企业的融资需求。
在此背景下，企业开始探索法律融资的新路径。
三、法律融资方案1. 信托融资企业通过与信托公司合作，设立房地产信托基金，将企业持有的优质房地产项目打包成信托产品，面向投资者发行。
投资者购买信托产品后，企业可利用筹集到的资金进行房地产开发。
2. 租赁融资企业将部分房地产项目租赁给金融机构，金融机构以租赁物的使用权作为抵押，为企业提供贷款。
企业利用贷款资金进行房地产开发，待项目完工后，再将租赁物回购。
3. 股权融资企业通过引入战略投资者，以股权融资的方式筹集资金。
投资者购买企业股权后，企业可利用筹集到的资金进行房地产开发。
4. 债权融资企业通过发行企业债券、短期融资券等方式，向债券市场筹集资金。
投资者购买债券后，企业可利用筹集到的资金进行房地产开发。
四、案例分析1. 信托融资企业通过设立房地产信托基金，成功筹集到资金，实现了项目的顺利开发。
然而，信托融资也存在一定风险，如信托产品流动性较差、投资者退出机制不完善等。
2. 租赁融资企业通过租赁融资，成功筹集到资金，降低了融资成本。
但租赁融资也存在一定风险，如租赁物价值波动、租赁期限过长等。
3. 股权融资企业通过股权融资，成功引入战略投资者，实现了资源的优化配置。
然而，股权融资也存在一定风险，如企业控制权变化、投资者退出机制不完善等。
房地产信托融资的典型模式及案例
房地产信托融资的典型模式及案例一、贷款模式(一)基本操作模式（1）托资金投资者托公司（2）托贷款（委托人）（受托人）（4）托收益（3）支付利息及本金偿还本金开发商（项目公司）资产抵押、股权质押、第三方担保图1：贷款性托的操作模式简图关于房地产托的债权融资模式，最为基础的是托贷款。
同时，被视为最简单的托贷款，通常也是最行之有效的融资方式，操作模式参见图1。
但是，相对于银行贷款而言，无论是从规模、资金成本，还是从贷款期限来说，托贷款视乎都不占有优势。
就对房地产企业的限制而言，两者的限制也非常接近，都要求开发企业项目资本金比例不低于30%¹，必须取得“四证”。
对于托公司而言，限制还不仅于此，根据《中国银监会办公厅关于加强托公司房地产、证券业务监管有关问题的通知》（简称“265号文”）的规定，严禁托公司以投资附加回购承诺、商品房预售回购等方式间接发放房地产贷款，而且申请托贷款的房地产企业资质应不低于国家建设行政主管部门核发的二级房地产开发资质²。
其基本融资方式参见图2.注：1、保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20%，其他房地产项目的最低资本金比例为30%；2、罗阳：“围炉夜话房地产企业托融资：房企融资实用攻略详解（上）”，《托周刊》第16期。
贷款型托对（公司）进入风险控期限/成本/金额退出项目要求方式制措施方式“四证”齐全/自由资金达到30%/二级以上开发资质/项目自盈能力强发放贷款（债权）资产抵押（不动产，抵押率一般50%左右）/股权质押/第三方担保/设置监管账户等期限较短（1至2年居多）/几千万到几亿不等/成本相对较低偿还贷款本金（并支付利息）图2：贷款型托的融资方式简图(二)案例：Y项目贷款集合资金托计划1.项目背景1)项目基本情况A公司注册资本 4.24亿元，主营房地产项目的经营与开发。
B集团是A公司的全资母公司，持有A公司100%股权。
C集团是B集团的控股股东，A公司自成立以来已开发完成7个项目，总建筑面积达50多万平方米，均已全部售罄。
我国房地产企业信托融资分析以RY公司案例为视角
2、提高风险管理水平：对于房地产企业而言，应提高风险管理水平，完善 内部控制体系，提高对市场风险的认知和防范能力。
3、优化融资结构：房地产企业应优化融资结构，结合股权与债权两种方式 进行融资，降低财务风险，提高企业的稳健性。
4、加强行业沟通与合作：房地产企业、信托公司及相关金融机构应加强沟 通与合作，共同推动房地产金融市场的健康发展。
另一方面，随着我国市场经济体制的不断完善，房地产行业的市场化程度也 越来越高。这使得房地产企业的经营风险和财务状况更加透明化，为信托公司在 评估和控制风险方面提供了更好的条件。
然而，尽管我国房地产信托融资得到了快速发展，但在实践过程中也存在着 一些问题。例如，由于我国金融市场尚未完全开放，信托行业的监管仍然存在不 足，导致一些信托计划存在信息不透明、监管不到位的情况。此外，由于房地产 行业的特殊性，如何有效评估和控制风险，也是房地产信托融资中需要解决的重 要问题。
二、RY公司案例分析
1、RY公司概况
RY公司是一家专注于房地产开发和销售的民营企业。公司成立于2000年，总 部位于北京，拥有多个房地产项目，涵盖住宅、商业、酒店等多个领域。近年来， 由于公司扩张过快，资金压力逐渐显现。
2、RY公司信托融资历程
为了解决资金问题，RY公司开始尝试信托融资。2010年，公司将其持有的某 住宅项目委托给某信托公司进行管理和处置，成功发行了一笔5亿元的信托计划。 此后，RY公司陆续将其持有的多个项目委托给不同的信托公司进行融资，累计发 行了数十亿元的信托计划。
（3）加强监管力度：监管部门应该加强对房地产企业信托融资的监管力度， 规范市场秩序，防范潜在的风险和问题。应该加强对违法违规行为的惩处力度， 维护市场秩序和公平竞争环境。
参考内容
信托公司的投资案例分享学习成功的投资案例与经验
信托公司的投资案例分享学习成功的投资案例与经验信托公司的投资案例分享：学习成功的投资案例与经验在金融领域中，信托公司扮演着重要的角色，作为一种投资工具，信托公司通过管理和投资客户资金来获得盈利。
在信托公司的运营中，投资案例的分享和经验的学习对于提高投资效果和风险控制至关重要。
本文将分享几个成功的投资案例，并总结其中的经验。
案例一：房地产信托房地产信托是信托公司广泛运用的一种投资方式。
一家信托公司在去年成功为一座优质商业楼盘开展了一只房地产信托产品。
在项目的前期调研中，信托公司充分了解了该商业楼盘的地理位置、市场需求以及租赁情况。
通过对市场走势和发展潜力的准确把握，信托公司准确预测到该项目未来的发展潜力，并为客户提供了可观的收益。
经验总结：1. 充分调研项目：在投资前，信托公司必须全面了解投资项目的前景和潜力。
通过详细研究市场环境、供需关系和竞争态势，可以提前发现潜在风险并为客户提供更好的投资决策。
2. 量身定制产品：信托公司应根据客户的风险承受能力和投资目标，为其量身定制适合的投资产品。
在本案例中，信托公司成功开展了房地产信托产品，并为客户提供了稳定的收益。
案例二：创新科技投资另一个成功的投资案例是一家信托公司在早期创新科技公司中的投资。
该信托公司准确预测到了科技行业的快速发展，并选择了一些潜力巨大的初创公司进行投资。
通过深入了解这些公司的核心技术、市场前景和团队实力，信托公司成功获得了高额回报。
经验总结：1. 把握科技趋势：科技行业发展迅速，信托公司需要密切关注行业趋势和技术创新。
只有抓住科技趋势，才能选择到具有潜力的创新公司。
2. 评估公司实力：在投资创新科技公司时，信托公司需要对公司的核心技术、市场前景和管理团队进行全面评估。
只有选择实力雄厚的公司，才能确保投资回报。
案例三：跨境投资随着全球化的深入发展，跨境投资成为信托公司的重要策略之一。
一家信托公司成功为客户开展了一项跨境投资项目，通过投资海外市场，为客户实现了较高的回报。
房地产信托融资的典型模式及案例
房地产信托融资的典型模式及案例房地产信托融资的典型模式及案例一、贷款模式(一) 基本操作模式（1）信托资金（2）信托贷款（3）支付利息（4）信托收益及本金偿还本金资产抵押、股权质押、第三方担保图1：贷款性信托的操作模式简图关于房地产信托的债权融资模式，最为基础的是信托贷款。
同时，被视为最简单的信托贷款，通常也是最行之有效的融资方式，操作模式参见图1。
但是，相对于银行贷款而言，无论是从规模、资金成本，还是从贷款期限来说，信托贷款视乎都不占有优势。
就对房地产企业的限制而言，两者的限制也非常接近，都要求开发企业项目资本金比例不低于30%¹，必须取得“四证”。
对于信托公司而言，限制还不仅于此，根据《中国银监会办公厅关于加强信托公司房地产、证券业务监管有关问题的通知》（简称“265号文”）的规定，严禁信托公司以投资附加回购承诺、商品房预售回购等方式间接发放房地产贷款，而且申请信托贷款的房地产企业资质应不低于国家建设行政主管部门核发的二级房地产开发资质²。
其基本融资方式参见图2.注：1、保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20%，其他房地产项目的最低资本金比例为30%；2、罗阳：“围炉夜话房地产企业信托融资：房企融资实用攻略详解（上）”，《信托周刊》第16期。
对（公司）进入风险控期限/成本/金额退出项目要求方式制措施方式图2：贷款型信托的融资方式简图(二) 案例：Y项目贷款集合资金信托计划1. 项目背景1) 项目基本情况A公司注册资本4.24亿元，主营房地产项目的经营与开发。
B集团是A公司的全资母公司，持有A公司100%股权。
C集团是B集团的控股股东，A公司自成立以来已开发完成7个项目，总建筑面积达50多万平方米，均已全部售罄。
股权关系见图3。
100%控股控股图3：A、B、C的股权关系图目前A公司重点开发Y项目，该项目地处H市大学城中心区域。
《H市战略发展规划》中明确指出，该区域将作为今后H市发展规划中的重要组成部分。
房地产集合资金信托案例
（2）根据信托资金运用方式划分
（3）依据资金形态在信托 过程中是否发生变化划分
房地产资金信托的案例
（三）案例分析：
3. 优点：与银行存款、国债以及其他企业 债券相比，房地产信托的预期收益率较高。 在此案例中上海金安经济股份有限公司对 本次信托计划的贷款提供不可撤销的本息 连带担保责任，保障了投资人的利益。 缺点：收益越高，常常意味着风险越大。 如果房地产项目做得不好，市场定位不准 确，将来销售就成问题，投资者的收益就 得不到保障。
（三）案例分析：
1.信托三要素： • 委托人：购买信托计划的投资者 • 受托人：上海信托有限公司 • 受益人：购买信托计划的投资者 2.信托类型： （1）根据资金信托委托人的数量和 信托是否由信托机构主动发起划分
房地产资金信托的案例
个别资金信托 集合资金信托
贷款信托 投资信托 融资租赁信托 养老金信托 形成财产信托 不变资金信托 可变资金信托
——金地格林项目集合资金贷款信托
第一组成员: 王吉 王晨 周颖 魏清 刘亚丽
大纲
房地产资金信托的概述
背景 概念
特点
职能 案例简介
房地产资金信托的案例
项目简介 案例分析
房地产资金信托的案例总结
一、房地产资金信托的概述
（一）背景：
随着房地产业的不断发展，目前，房地产业已经 成为我国重点发展的一项支柱产业。作为一种成本高、 周期长的资金密集型产业，在房地产的开发、流通和消 费等各个环节，均需要强大的资金作为后盾，房地产资 金信托完全可以在流通和消费等环节作为一项崭新的融 资手段大有作为。
二、房地产资金信托的案例
（一）案例简介：
• • • • • • • 计划名称：金地格林世界项目集合资金信托计划 信托规模：25000万元 信托期限：2年 预计年收益率：8% 信托利益分配：信托存续期间，受托人每年以现金方式向受益人支付 信托收益一次，信托终止受托人将信托财产划付至受益人的银行账户。 投资领域：房地产 资金运用方式：上海信托有限公司将募集到的信托资金贷款给上海金 地格林房地产有限公司，上海金安经济股份有限公司对本次信托计划 的贷款提供不可撤销的本息连带担保责任。 认购起点：单笔信托合同金额应不低于50万元人民币，超过部分按1 万元人民币的整数倍增加。 推介期：2005年8月22日—9月22日
信托公司法律案例(3篇)
第1篇一、案件背景XX信托公司（以下简称“信托公司”）与Y房地产开发有限公司（以下简称“房地产开发公司”）于2015年10月签订了一份股权收益权信托合同。
根据合同约定，信托公司作为受托人，将向房地产开发公司提供资金支持，用于房地产开发公司的项目开发。
房地产开发公司作为委托人，承诺将项目收益的80%作为信托收益支付给信托公司。
合同签订后，信托公司按照约定向房地产开发公司发放了贷款。
然而，在项目开发过程中，房地产开发公司因市场环境变化、经营不善等原因，未能按期完成项目开发，也未按约定支付信托收益。
信托公司遂向法院提起诉讼，要求房地产开发公司支付未付的信托收益及违约金。
二、案情分析本案涉及的主要法律问题包括：1. 股权收益权信托的法律性质；2. 信托合同中收益权分配的效力；3. 违约责任的承担。
（一）股权收益权信托的法律性质股权收益权信托是指委托人将其持有的股权收益权委托给受托人，由受托人按照信托合同约定，对信托财产进行管理、运用、处分，并将信托收益分配给受益人的信托关系。
根据《中华人民共和国信托法》第二条的规定，信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产委托给受托人，由受托人按照委托人的意愿，为受益人的利益或者特定目的，进行管理、运用、处分的行为。
股权收益权信托属于财产信托的范畴。
（二）信托合同中收益权分配的效力信托合同是信托法律关系的核心，其约定的收益权分配应当符合法律规定，并得到各方的认可。
在本案中，信托合同约定了信托收益的分配比例，即房地产开发公司应将项目收益的80%作为信托收益支付给信托公司。
该约定符合《信托法》的规定，且在合同签订时，双方均无异议。
因此，该约定具有法律效力。
（三）违约责任的承担违约责任是指合同当事人一方不履行合同义务或者履行合同义务不符合约定，应当承担的法律责任。
在本案中，房地产开发公司未按约定支付信托收益，构成违约。
根据《中华人民共和国合同法》第一百零七条的规定，当事人一方不履行合同义务或者履行合同义务不符合约定的，应当承担继续履行、采取补救措施或者赔偿损失等违约责任。
万科房地产投资信托基金融资的案例分析
万科房地产投资信托基金融资的案例分析房地产行业是典型的资金密集行业, 无论是初始开发、购置土地、施工还是后续销售 , 都需要大量的资金 , 尤其是初始开发 , 如果缺少资金 , 那么整个工程将无法运行下去。
可以说 , 资金是房地产行业最为关注的因素。
2021 年, 我国房地产行业进入平稳开展阶段, 存在大量的商品房库存 , 商品房空置无法售出 , 严重影响了房地产企业资金回笼, 也影响了经济的平稳开展。
如果大量商品房库存 , 房地产企业资金出现问题, 面临着破产的危险 , 而房地产行业作为国家重要的经济支撑行业, 如果出现大面积的危机 , 将会使国家经济局势动荡。
因此 ,2021 年起我国开始倡导去库存的方针, 对于房地产企业的贷款审批也愈加严格 , 房地产企业融资难的问题开始出现。
为了解决融资难的问题,房地产企业纷纷开始寻找多元化的融资方式。
房地产投资信托基金 ( 全称 Real Estate Investment Trusts, 本文简称 REITs)是基金产品 , 属于房地产证券化的一种。
REITs 有独特的优势 , 投资者的准入门槛较低 , 能够从社会公众募集到稳定的资金 , 同时也有利于盘活库存的商品房, 促进资金的流动性。
REITs 在国外已经是成熟且常用的融资方式, 但是在我国还处于起步阶段,万科 REITs 特殊在它是公募型的基金产品, 之前发行过的 REITs 都是私募型基金产品 , 所以万科 REITs 具有重要的研究意义。
本文采用了理论结合实证分析的方法, 在研究 REITs 相关理论的根底上 , 结合我国房地产企业融资的现状 , 对国内万科公司发行 REITs 成功的案例进行研究分析。
首先 , 梳理 REITs相关的研究文献 , 从 REITs应用模式和融资效果两个方面归纳总结国内外研究现状 , 为下文的案例分析奠定方向。
然后界定了REITs 根本概念 , 系统了解 REITs 融资实施动机及效果分析方法, 并重点阐述了融资理论根底,为进一步研究 REITs 融资效果打了下坚实的理论根基。
我国房地产投资信托基金案例分析
我国房地产投资信托基金案例分析第一节成功案例：越秀REITS中国香港于2003年7月颁布《房地产投资信托基金守则》，该守则规定在香港上市的REITs只能投资于香港物业。
2005年6月，该守则得到修订，允许在港上市的房地产基金投资于世界各地的房地产。
这一变化使得原计划在新加坡上市的“越秀REITs”立即改为在香港上市。
2005年12月21日，越秀REITs（0405. HK）在香港联合证券交易所上市，这是首只以中国内地房地产物业为资产的REITs。
越秀投资作为首家以内地房地产资产为组合而在香港公开发行REITs的企业，其准备时间达五年之久。
从越秀REITs整个上市历程看，其思路很明晰。
第一步，由广州市城市建设开发集团有限公司（以下简称“广州城建”）设立离岸公司，然后该离岸公司反过来收购广州城建拟剥离上市的资产；第二步，由广州越秀集团有限公司（以下简称“越秀集团”）成立全资子公司“越秀投资”，越秀投资对以上离岸公司进行收购，并最终上市。
总结起来，越秀REITs的上市流程可分为三个步骤：企业重组、资产梳理、上市发行。
下面对其上市步骤进行详细说明：（1）企业重组。
越秀集团和广州城建均属于广州市政府的企业。
为了发行越秀REITs，2001年，越秀集团和广州城建开始企业重组，此次重组耗时近两年。
2002年9月，经原国家计委批准，越秀集团获得广州市政府所持有的广州城建95%的股权。
由于越秀投资需要持有越秀集团重组后的拟剥离上市资产，广州城建也开始整合其内部资产。
首先，广州城建在英属维尔京群岛（以下简称BVI）设立了离岸公司（以下简称“城建离岸”），广州城建将95%的股权转给城建离岸。
然后，于2002年12月，越秀投资收购了越秀集团持有的广州城建离岸公司。
此收购的完成使得权益关系进一步清晰。
至此，原属于广州城建拟剥离上市的资产由越秀投资通过城建离岸间接持有。
该拟剥离上市物业资产包括白马广场的部分物业、财富广场的部分物业、城建大厦的部分物业，以及维多利广场的部分物业。
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一、贷款模式(一)基本操作模式（4）信托收益（3）支付利息及本金偿还本金资产抵押、股权质押、第三方担保图1：贷款性信托的操作模式简图关于房地产信托的债权融资模式，最为基础的是信托贷款。
同时，被视为最简单的信托贷款，通常也是最行之有效的融资方式，操作模式参见图1。
但是，相对于银行贷款而言，无论是从规模、资金成本，还是从贷款期限来说，信托贷款视乎都不占有优势。
就对房地产企业的限制而言，两者的限制也非常接近，都要求开发企业项目资本金比例不低于30%¹，必须取得“四证”。
对于信托公司而言，限制还不仅于此，根据《中国银监会办公厅关于加强信托公司房地产、证券业务监管有关问题的通知》（简称“265号文”）的规定，严禁信托公司以投资附加回购承诺、商品房预售回购等方式间接发放房地产贷款，而且申请信托贷款的房地产企业资质应不低于国家建设行政主管部门核发的二级房地产开发资质²。
其基本融资方式参见图2.注：1、保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20%，其他房地产项目的最低资本金比例为30%；2、罗阳：“围炉夜话房地产企业信托融资：房企融资实用攻略详解（上）”，《信托周刊》第16期。
图2：贷款型信托的融资方式简图(二)案例：Y项目贷款集合资金信托计划1.项目背景1)项目基本情况A公司注册资本亿元，主营房地产项目的经营与开发。
B集团是A公司的全资母公司，持有A公司100%股权。
C集团是B集团的控股股东，A公司自成立以来已开发完成7个项目，总建筑面积达50多万平方米，均已全部售罄。
股权关系见图3。
图3：A、B、C的股权关系图目前A公司重点开发Y项目，该项目地处H市大学城中心区域。
《H市战略发展规划》中明确指出，该区域将作为今后H市发展规划中的重要组成部分。
A公司具备房地产二级开发资质，Y项目已取得《国有土地使用证》、《建设用地规划许可证》、《建设工程规划许可证》以及《建筑工程施工许可证》。
该项目占地亩，总建筑面积398,085平方米，分甲、乙、丙三区开发：甲区以连排别墅为主；乙区包括7幢4层的花园洋房、4幢33层的高层住宅和1幢5层商业综合楼；病区包括7装18-27层的高层住宅和1个幼儿园。
2)政策情况随着近年来H市经济社会的快速发展和国家宏观政策背景的转变，以及若干重大项目的建设，为了更好地指导城市建设与发展，2011年2月，H市政府委托某城市规划设计研究院着手编制《H市空间发展战略规划》。
该规划文件表明，项目所在区域将作为H市规划的重点区域，建设以商务办公、总部经济、会议展览等功能为主导的公建中心，打造城市综合体，成为H市发展新亮点。
在此同时全面推进该区域中心区外围建设，引导空间拓展和功能布局优化，使中心区优化整合与新城开发建设联动并进。
3)项目所在地情况Y项目位于该区域中心位置且紧贴H市大学城且与市政府相邻，有着良好的行政配套，周边分布有地税局、公安局、工商所、国土资源所、银行及零售商业等，且交通十分便利。
4)关联公司情况B集团是A公司的全资母公司，其总股本亿元，主营业务是房地产开发，在H市树立了良好的口碑，成长性较好。
2010年公司房地产销售回款超过25亿，在H市占有率较高。
截至2010年底，B 集团资产总额50亿元，负债总额26亿元，净资产24亿元。
2.信托计划方案1)信托计划简介（参见表1）表1：Y项目贷款集合资金信托计划信息表2)交易结构图（参见图4）连带责连带责任担保任担保3亿元还本付息利益分配乙区在建工程抵押担保图4：Y项目贷款集合资金信托计划交易结构图二、股权模式(一)基本操作模式（4）信托收益及本金（3）股权转让变现抵（质）押、第三方担保图5：股权型信托的操作模式简图房地产开发公司在遇到项目资本金段全的情况下，该如何运用信托平台解决资本金问题呢？备选方案包括：其一，信托公司以信托资金入股项目公司，成为项目公司股东，入股项目公司的资金被评判为项目资本金则不存在法律瑕疵。
在信托期限届满或信托期限内满足约定条件时，由约定的项目公司股东或其他第三方按照约定价款收购信托持股。
其二，信托公司以信托资金很少一部分入股项目公司并成为项目公司股东，然后将剩余信托资金以股东借款的形式进入项目公司，如果这部分资金劣后于银行贷款或其他债务的偿还，则一般可以被认定为项目资本金。
房地产信托股权业务模式的操作关键在于信托产品到期后“股权变现退出”的保障问题，为此必须密切关注两个方面：其一，信托公司在项目公司所处的“控制”地位，以便对于信托资金及银行后续贷款资金的使用和其他重要事项拥有决定权，从而确保资金的合理运用与项目的按期完成；其二，房地产项目本身是否具备良好的市场前景，以便在“股权转让退出”等机制无法实现的情况下，信托公司通过拍卖等处置程序进行股权变现，从而确保信托资金的正常退出。
其操作模式参见图5.另外，目前市场上冠以“基金”的房地产信托产品多数是股权投资类信托产品。
并且，股权投资类信托产品主要分为：单一项目型、多层面操作型、类基金型，等等。
其融资模式参见图6：对公司要求 方式 措施 成本 方式图6：股权型信托的融资方式简图(二)案例：A公司Y项目股权投资集合资金信托计划1.项目背景1)项目公司情况A公司成立于2011年3月，注册资本5,000万，是B公司为开发Y项目而设立的项目公司。
目前A公司股东为B公司和C公司，B 公司2006年7月注册（注册资金2亿元），是经国家工商总局核准成立的一家创新型投资控股集团企业，C公司于2010年10月注册，隶属于B公司，公司主要从事房地产开发。
B公司持有C公司%的股权。
B公司持有A公司49%股权，C公司持有A公司51%股权，股东按占股比例全部以货币方式全额出资。
股权关系见图7：持股图7：A、B、C公司股权关系图本项目地块位于甲市房产开发规划区。
项目周边配套设施完善。
项目公司对项目地块进行规划，该地块由11栋高层住宅、14层花园洋房、1栋连排别墅及商业配套设施组成，总建筑面积为万平方米；高层18-26层，攻11栋，房源约1,133套，建筑面积约为万平方亩；洋房5-6层，攻14栋，房源约600套，建筑面积约为万平方米，另有商业配套9230平方亩。
2011年3月，A公司与所在开发区国土资源局签署了国有建设用地使用权出让合同，获得了开发区84,317平方亩国有建设用地使用权，用于开发花园洋房和大型会所等精品楼盘。
除本次土地购入外，A公司无合并、分立、收购或出手重大资产、资产置换、债务重组等情况。
A公司目前经营上述地块项目的开发建设，截止2011年8月，公司尚无对外投资、持股、参股情况。
2)项目所在地情况该项目土地较为方正，无明显高差，且四周无日照遮挡物，适宜房地产项目开发。
该土地状态良好，不存在任何污染。
此地块与该区政府机关所在地相邻，属于开发区的核心区域。
3)项目客户群定位（参见表2）表2：Y项目客户群定位一览表4)财务状况截至2011年8月，A公司注册资金到位5,000万元人民币，股东借款40,782,023元，共收到现金90,782,023元，共有货币资金5,748,952元。
该公司预期现金流相对稳定，各项财务指标良好，预计经营较为稳健。
项目公司无任何对外担保及未决诉讼情况。
A公司重大经营行为主要包括：（1）购入开发区项目用地：缴纳土地出让金全款6,933万元；缴纳契税万元；缴纳耕地使用税等相关费用万元。
（2）前期费用：主要包括设计费等3,639,621元。
（3）管理费用：共发生3,375,934元。
（4）销售费用：主要用于售楼处装饰、机场路户外广告、报广宣传得呢个，共发生3,502,042元。
截止2011年8月，B公司资产总额亿元，负债总额15万元，资产负债率良好。
保证人C公司偿债能力较强，具备为信托计划提供连带责任保证的能力。
5)项目投资完成进度及预测本项目泥分期建设，首先开发一期，总建筑面积约万平方亩，采取高层住宅和花园洋房相结合的方式，开发目的定位于销售资金的快速回笼及提升项目价值，并将销售回款继续投入项目二期的建设，二期总建筑面积约万平方米。
项目建设期确定为2年1个月，自2011年12月起，至2014年1月止。
项目的工程建设和市场销售重叠进行。
6)项目实施进度计划（参见表3）表3：Y项目实施进度计划表项目总投资亿元，项目方已投入9,000万元，已支付完毕全部土地价款和前期费用。
预计项目可实现销售收入亿元，扣除成本、税金后预计利润17,万元。
预计项目成本利润见表4：表4：Y项目成本利润测算简表预计本项目资产运营能力强，税后净利润亿元，各项盈利指标如下：营业利润率=净利润/营业收入*100%=%总投资净利润率=净利润/项目总投资*100%=%预计本项目净利率及总投资净利率较高，偿还能力和市场竞争能力较强。
2.信托计划方案1)信托计划简介a)信托计划（参见表5）表5：X信托*A公司Y项目股权投资计划资金信托计划基本信息表b)交易结构（参见图8）质押A公司20%股权增资7500万获得20%支付股权对价2,500万元图8：X信托*A公司Y项目股权投资计划资金信托计划交易结构图图9：信托资金管理示意图信托公司对A公司的监控方式见表6：d)信托资金的退出信托资金的退出方式如表7所示：表7：信托资金退出方式一览表e)信用增级措施i.控制项目公司股权。
ii.B公司为信托计划资金本金及预期收益的安全退出提供不可撤销连带责任保证。
iii.项目公司股东（包含原股东B公司）在信托资金退出之前放弃对股东借款（包括已有股东借款及后续股东借款）的受偿权。
3.案例简评a)风险控制该信托采用了动态的销售回款设置约定，使得信托计划风险可控性提高。
本信托计划具有多重保障，严格的管理措施（如委派董事信托公司选派的董事对公司的重大事项具有一票否决权，印信保管、账户的监管）能够帮助防范项目风险。
受托人实际控制项目公司80%的股权，取得剩余20%股权质押，降低了信托计划的风险概率。
b)原股东保证i.股东方承诺信托计划退出前，放弃对项目公司债权的优先受偿权。
ii.股东方B公司实力较强，具备较强的担保能力。
三、权益模式(一)基本操作模式房地产企业基于自身拥有的优质权益（基础资产的权利无瑕疵并且现金流稳定可控），与信托公司合作，通常常用“权益转让附加回购”等方式，从而实现优质资源整合放大的信托融资模式。
在房地产企业的信托融资实践中，一般会运用租金收益权、股权收益权、项目收益权、应收账款收益权或者特定资产收益权等方式开展信托融资。
其基本操作模式见图10：图10：权益型信托的操作模式简图(二)案例：A+C特定收益权投资集合资金信托计划1.背景1)A公司“凤凰岛综合项目”背景A公司的股东为B公司，B公司于2004年创办并从事房地产开发业务，具有房地产开发二级资质。