第一章_高级财务管理总论

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乔治· 索罗斯观点或者经验总结
第一是不要害怕冒险，第二是冒险时不要押上全 部家当。 如果你的表现不尽人意盾先要采取的行动是以退 为进，而不要挺而走险。当你重新开始时，不妨 从小处做起。 ●股票市场的自我推进作用导致了金融市场盛—— 衰过程的循环出现； ●当所有的参加者都习惯某一规则的时候，游戏的 规则也将发生变化 ●不均衡的跟风行为是剧烈的市场崩溃所必须的要 素；●在一个行业选择股票时，同时选择最好和 最坏的两家公司进行投资
高级财务管理学
Advanced Financial Management
教材与参考资料
王化成主编，高级财务管理学（第三版），中国人民 大学出版社，2011年3月 参考教材： 1.杨雄胜主编，高级财务管理，东北财经大学出版社， 2004年1月第一版 2.张鸣主编， 高级财务管理，上海财经大学出版社， 2006年4月第一版 3.郭复初主编，公司高级财务，清华大学出版社， 2006年 4.汤谷良主编，高级财务管理，中信出版社，2006年 4.Fundamentals of Financial Management 10e Eugene F. Brigham Joel F. Houston 财务管理基础 5. Richard A. Barealey &Steward C. Myers, principles of corporate Finance (Six Edition), McGraw-Hill, 2000
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索罗斯在亚洲金融危机中的表现
20世纪90年代初期，当西方发达国家正处于经济 衰退的过程中，东南亚国家的经济却出现奇迹般 的增长，当亚洲处于泡沫经济的狂热和兴奋之时， 并没有意识到自己经济体制的漏洞，但是索罗斯 却已经察觉到了。随着时间的推移，东南亚各国 经济过热的迹象更加突出，虽然中央银行采取不 断提高银行利率的方法来降低通货膨胀率。但同 时这种方法也提供了很多投机的机会。银行本身 也加入投机者的行列。这就造成了一个严重的后 果，各国银行的短期外债巨增，一旦外国游资迅 速流走各国金融市场，将会导致令人痛苦不堪的 大幅震荡。索罗斯正是看准了东南亚资本市场上 的这一最薄弱的环节才决定扫荡整个东南亚国家 的资本市场。
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如果谁在1965年投资巴菲特的公司10000美元的话， 到1994年，他就可得到1130万美元的回报，也就 是说，谁若在30年前选择了巴菲特，谁就坐上了 发财的火箭。 巴菲特在其Berkshire Hathaware公司2007年年报的 第17页披露：巴菲特和他的伙伴在2002-2003年 之间，估算出中石油的内在价值为1000亿美元， 但按照当时股价计算中石油的市场价值才370亿 美元，因此Berkshire Hathware公司花4.88亿美 元买入占中石油总股本1.3%的H股。 到了2007年，油价攀升和中石油管理层在油气储备 方面的卓越决策导致公司内在价值和价格持续上 升，年终公司市值冲高到了2750亿美元。巴菲特 认为中石油的市场估值高于其内在价值，所以陆 续抛售所持的全部中石油股票而套现40亿美元。 该笔投资的盈利所产生的税收高达12亿美元。
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这些强有力的措施使得索罗斯交易成本骤增，一 下子损失了3亿美元。但是，索罗斯对他原有的理 论抱有信心，他不仅不会平掉原来的头寸，甚至 还增加头寸。3亿美元的损失根本无法吓退索罗斯， 他志在必得。 1997年6月下旬，索罗斯筹集了更加庞大的资金， 再次向泰铢发起了猛烈进攻，各大交易所一片混 乱，泰铢狂跌不止，交易商疯狂卖出泰铢。泰国 政府动用了300亿美元的外汇储备和150亿美元的 国际贷款企图力挽狂澜。但这区区450亿美元的资 金相对于无量级的国际游资来说，犹如杯水车薪， 无济于事。
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沃伦· 巴菲特（Warren Buffett）
巴菲特被尊为股市神话， 有一套独特的投资理念， 即在公司股票价格低于 其内在价值时买进，然 后静等回升。巴菲特相 信自己不是在购买股票， 而是持有一部分公司资 产，这似乎是对股票原 意的回归。 巴菲特对“简单的”商 业情有独钟，因此他也 成功地逃过了2000年泡 沫破灭的大劫。
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1997年，索罗斯首先寻找疲软的货币且是实行汇 率自由浮动的国家，经济的疲软造成本国货币贬 值的压力加大，也就是说存在贬值的可能性。 在这种情况下，他一方面用美元购进泰铢，即借 进短期的泰铢，然后大量的抛售泰铢，换进美元， 引起散户恐慌。 1997年3月，当泰国中央银行宣 布国内9家财务公司和1家庄房贷款公司存在资产 质量不高以及流动资金不足问题时，索罗斯认为 千载难逢的时机已经来。索罗斯及其他套利基金 经理开始大量抛售泰株，泰国外汇市场立刻波涛 汹涌、动荡不宁。泰铢一路下滑，5月份最低跌至 1美元兑26．70泰铢。泰国中央银行在紧急关头采 取各种应急措施，如动用120亿美元外汇买入泰铢， 提高隔夜拆借利率，限制本国银行的拆借行为等。
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1972年，巴菲特又盯上了报刊业，因为他发现拥有一家名牌报刊， 就好似拥有一座收费桥梁，任何过客都必须留下买路钱。1973年 开始，他偷偷地在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》， 他的介入使《华盛顿邮报》利润大增，每年平均增长35%。10年之 后，巴菲特投入的1000万美元升值为两个亿。 1980年，他用1.2亿美元、以每股10.96美元的单价，买进可口可乐 7 %的股份。到1985年，可口可乐改变了经营策略，开始抽回资金， 投入饮料生产。其股票单价已长至51.5美元，翻了5倍。至于赚了 多少，其数目可以让全世界的投资家咋舌。 1992年中巴菲特以74美元一股购下435万股美国高技术国防工业公 司――通用动力公司的股票，到年底股价上升到113元。巴费特在 半年前拥有的32，200万美元的股票已值49，100万美元了。 1994年底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国，它早已不 再是一家纺纱厂，它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。从 1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道&琼斯 指数近17个百分点。 返回
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索罗斯量子基金回报率达10% 尽管索罗斯声称他已较少参与管理旗下基金而主要致力于保 持现有资金，但量子基金在2008年的回报率还是达到10%， 仅次于2007年惊人的32%。要知道，2008年是对冲基金 最为悲惨的一年，全球2/3的对冲基金都在赔钱，总亏损 额达3500亿美元。索罗斯打赢这一仗靠的是其发家时同样 手法：卖空英镑。90年代初，量子基金在市场上大规模抛 售英镑而买入德国马克。英格兰银行总共动用了269亿美 元来保卫英镑，但仍不敌量子基金的攻击而退守，量子基 金在此英镑危机中获取了10亿美元的暴利。 当金融风暴来袭，索罗斯这个“打垮了英格兰银行的人”故 技重施，再次猛攻英镑，并大赚是一门什么性质的课程？大家希望 通过这门课程的学习学到哪方面的知识？ 大家认为企业中的财务管理重要吗？ 大家认为从事财务行业能出名吗？ 索罗斯＠（亚洲金融危机始作俑者） 巴菲特＠（股神） 当今经济形势下，企业或企业集团如何规避风险与发 展壮大？（举例湖北宜化集团、武汉的商业大重组） 莎朗· 沃特金斯＠（安然的终结者、时代杂志封面人 物） 刘姝葳＠（摧毁“蓝田神话”的CCTV2002年中國經 第一章 濟年度人物）
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7月2日，泰国政府由于再也无力与索罗斯抗衡， 不得已改变了维系13年之久的货币联系汇率制， 实行浮动汇率制。泰铢更是狂跌不止，7月24日， 泰铢已跌至1美元兑32．63泰铢的历史最低水平。 泰国政府被国际投机家一下子卷走了40亿美元， 许多泰国人的腰包也被掏个精光。 索罗斯初战告捷，他决定席卷整个东南亚，再狠 捞一把。索罗斯飓风很快就扫荡到了印度尼西亚、 菲律宾、缅甸、马来西亚等国家。印尼盾、菲律 宾比索、缅元、马来西亚林吉特纷纷大幅贬值， 导致工厂倒闭，银行破产，物价上涨等一片惨不 忍睹的景象。使这些国家几十年的经济增长化为 返回 灰烬。
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金融风暴下5大赢家: 索罗斯旗下基金逆市赚钱
美国次贷风暴引发的金融危机席卷全球，但总有人能“不走 寻常路”，凭借敏锐的嗅觉和坚强的意志逆市而上，笑傲 江湖。 美国媒体2009年发表的文章，盘点从危机中赚得 盆满钵满的五大赢家。 保尔森逆市大赚37亿美元 2007年，保尔森通过做空次级债券市场大赚37亿美元，一举 超越投资大师、量子基金创始人乔治· 索罗斯，成为全球 收入最高的对冲基金经理第一人。2008年，当次贷危机全 面升级，众多公司遭受重创的时候，保尔森管理70亿美元 的对冲基金Paulson Advantage Plus的投资回报率高 达令人难以置信的37.6%，而他管理的另一只规模较小的 基金2007的回报率更是接近590%，被认为是史上年回报 率最高的对冲基金。敏锐的嗅觉和克制能力让保尔森成为 了对冲基金业的传奇。在他看来，未来一年的经济前景很 难有多少改善，经济衰退可能会持续到2010年。
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1967年10月，巴菲特掌管的资金达到6500万美元。 1968年，巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩： 增长了59%，而道&琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的 资金上升至1亿零400万美元，其中属于巴菲特的有2500万 美元。 1968年5月，当股市一片凯歌的时候，巴菲特却通知合伙 人，他要隐退了。随后，他逐渐清算了巴菲特合伙人公司 的几乎所有的股票。 1969年6月，股市直下，渐渐演变成了股灾，到1970年5月， 每种股票都要比上年初下降50%，甚至更多。1970年-1974 年间，美国股市就像个泄了气的皮球，没有一丝生气，持 续的通货膨胀和低增长使美国经济进入了“滞胀”时期。 然而，一度失落的巴菲特却暗自欣喜异常因为他看到了财 源即将滚滚而来──他发现了太多的便宜股票。
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艾斯曼做空次贷证券赚得数亿美元 就在其他人被各种各样的金融工具弄得晕头转向的 时候，身为对冲基金经理的史蒂夫· 艾斯曼，很早 就看破了经过层层粉饰的次贷市场所隐藏的危险， 并从2006年秋天开始做空次贷证券。当2007年9 月，他和合伙人收获了回报，据称获利数亿美元。 卡塔尔2008年经济增长率高达16% 埃克森美孚盈利452亿美元 2012年度中国新设立的一些基金，不少盈利情况 较好，如易方达基金公司80%的新设基金，盈利 情况较好。