期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件共29页

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期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件

Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
12
Theoretical Justification for Cap Model
Working in a world that is FRN wrt a zero - coupon bond maturing at time t k 1 the option price is P (0, t k 1 ) Ek 1[max( Rk RK ,0)] Also Ek 1[ Rk ] Fk This leads to Black's model
where D is the (modified) duration of the forward bond at option maturity
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
Both the bond price and the strike price should be cash prices not quoted prices
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012 5
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012 13
Swaptions
A swaption or swap option gives the holder the right to enter into an interest rate swap in the future Two kinds

期权、期货及其他衍生证券PPT课件

03 期货基础知识
期货定义及分类
期货定义
期货是一种标准化合约，约定在未来某个特定时间和地点交割一定数量和质量的标的物。
期货分类
根据标的物不同，期货可分为商品期货、金融期货和其他期货。
期货合约要素
报价单位
交易单位
每份期货合约代表的交易数量，如10吨大豆、1000桶原油等。
期货价格的计价单位，如元/吨、美元/桶等。
期权合约要素
标的资产
期权合约中约定的买卖对象，可以是股票、债
券、商品、外汇等。
行权价格
到期日
权利金
期权合约中约定的买卖标的资产的价格。
期权合约的到期期限，到期后期权将不再有效。
购买期权所需要支付的费用，也就是期权的价
格。
期权价格影响因素
标的资产价格
行权价格
剩余到期时间
波动率
无风险利率
标的资产价格与期权价格呈正相关关系，标的资产价格上涨，则看涨期权价格上涨，看跌期权价格下跌；反之亦然。
最小变动价位
期货价格变动的最小单位，如1元 /吨、0.01美元/桶等。
交易品种
期货合约规定了交易的具体品种，如大豆、原油等。
每日价格最大波动限制
为了防止非理性过度波动，交易所通常会对期货合约的每日价格最大波动幅度进行限制。
期货价格影响因素
供求关系
当市场需求大于供应时，期货价格上涨；反之，当市场供应大于需求时，期货价格下跌。
适用范围
Black-Scholes模型适用于欧式期权和一些路径依赖程度不高的美式期权的定价和估值，也可用于其他衍生证券的定价和风险管理。
06 衍生证券的风险管理
市场风险管理

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Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2019
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Day Count Conventions in the U.S. (Page 129)
Treasury Bonds: Actual/Actual (in period)
Bond: 8% Actual/ Actual in period.
4% is earned between coupon payment dates. Accruals on an Actual basis. When coupons are paid on March 1 and Sept 1, how much interest is earned between March 1 and April 1?
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2019
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Conversion Factor
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Copyright © John C. Hull 2019
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Examples continued
T-Bill: 8% Actual/360:
8% is earned in 360 days. Accrual calculated by dividing the actual number of days in the period by 360. How much interest is earned between March 1 and April 1?

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件97522PPT精品文档21页

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2
Effect of Variables on Option Pricing (Table 10.1, page 215)
Variable
c
p
C
P
S0
+
−
+
−
K
−
+
−
+
T
?
?
+
+
s
+
+
+
+
r
+
−
+
Байду номын сангаас
−
D
−
+
−
+
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,
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11
Arbitrage Opportunities
Suppose that
c= 3 T = 0.25 K =30
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5
Lower Bound for European Call Option Prices; No Dividends (Equation 10.4, page 220)
c S0 –Ke -rT
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition,

(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义

(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义简介赫尔的《期权、期货及其他衍生产品》是一本经典的金融学教材，被广泛用于大学金融学课程的教学。

本文档将对该教材进行精讲，涵盖主要内容和关键概念，旨在帮助读者深入理解和掌握期权、期货及其他衍生产品领域的知识。

本文档采用Markdown格式，方便阅读和使用。

第一章：期权市场简介1.1 期权的定义和特点期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间以特定价格买入或卖出某一标的资产的权利。

期权的特点包括灵活性、杠杆作用、风险限定和多样性等。

1.2 期权市场的组织和参与者期权市场包括交易所市场和场外市场。

交易所市场由交易所组织和管理，参与者包括期权合约买方、卖方、证券公司和交易所监管机构等。

1.3 期权定价模型期权定价模型是评估期权价格的数学模型，常用的模型包括布莱克-斯科尔斯模型和基于风险中性定价的模型。

第二章：期权定价理论2.1 基本期权定价理论基本期权定价理论包括不含股息的欧式期权定价、含股息的欧式期权定价以及美式期权定价等。

2.2 期权市场交易策略期权市场交易策略包括买入期权、卖出期权、期权组合以及期权套利等。

2.3 隐含波动率与期权定价隐含波动率是指根据期权市场价格反推出的波动率水平，它对期权价格的波动具有重要影响。

第三章：期权交易策略3.1 期权买入策略期权买入策略包括买入认购期权、买入认沽期权和买入期权组合等，旨在获得价差和方向性收益。

3.2 期权卖出策略期权卖出策略包括卖出认购期权、卖出认沽期权和卖出期权组合等，旨在获取权利金收入和时间价值消耗。

3.3 期权组合策略期权组合策略包括多头组合和空头组合，以及各种组合的调整和套利策略。

第四章：期货市场简介4.1 期货合约的基本特点期货合约是一种标准化的合约，约定了在未来某个时间以特定价格交割特定数量的标的资产。

4.2 期货交易所和市场参与者期货交易所是组织和管理期货市场的机构，市场参与者包括期货合约买方、卖方、交易所监管机构和期货经纪人等。

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》课件第3章利用期货的对冲策略

例3-3：一个美国进口商已知在3个月后他将收进一笔欧元，进口商在欧元（同美元比较）升值时会有收益，而在欧元（同美元比较）贬值时会有损失，他可以选择短头寸对冲。这时的对冲
策略在欧元升值时会产生损失，而在贬值时会产
生盈利。对冲会消除进口商的风险。例3-4：假定今天是5月15日，每桶原油的即期价格为80美元，8月份到期的原油期货价格为79 美元。一个原油生产商计划8月份卖出100万桶原
整体收入为7900万美元。
2．假定在8月15 日原油的即期价格为每桶 85美元。现货市场卖出石油收入8500万美元。原油期货每桶亏损近似为（85-79）
×100=600美元。
整体收入大约为7900万美元。结论：对于不同情形，公司的整体收入总是大约为7900万美元。
3．1．2
长头寸对冲
持有期货长头寸的对冲策略称为长头寸对冲（多头对冲）：当公司已知在将来需要买入一定资产并想在今天锁定价格时，可以采用长头寸对
期货合约中所得收益100000×（3.25-3.20）
=5000美元现货市场买入铜支付100000×3.25=325000 美元，因此整体费用大约等于3250005000=320000美元。
2．假定在5月15日铜的期货价格为每磅305美分。期货中损失大约为100000×（3.20-3.05） =15000美元现货市场买入铜时的支出为 10000×3.05=305000美元。因此整体费用大约为320000美元，即每磅320 美分。结论：将加工商所需铜的价格锁定在每磅320 美分左右。注意：对于这家公司而言，采用期货合约的
3．1 ．1
短头寸对冲
短头寸对冲（空头对冲）：对冲者选择期货的短头寸方。当对冲者已经拥有了某种资产并期望在将来某时刻卖出资产时，他选择期货短头寸对冲比较合理。例3-2：一个养猪的农场主知道自己会在2个月后在当地市场售出活猪，他可以选择短头寸对冲。当某人当前并不拥有资产，但在将来某时刻

[考研专业课课件]_赫尔《期货、期权及其他衍生产品》_课件_第22章__估计波动率和相关系数

目标是估计当前波动率σn的水平，因此将较大的
权重用在最近的数据更有意义。
模型：
m

2 n

i uni 2
（22-4）
i 1
αi——第i天以前观察值所对应的权重，α
取正值
如果i>j，则αi<αj，将较少的权重给予较
旧的数据。权重之和必须为1,即ARCH（m）模型。
推广式（22-4）
假定存在某一长期平均方差，并且应当给予
σn2——方差率（variance rate）
Si——市场变量在i天末的价格
ui——在第i天连续复利收益率 σn2的无偏估计为
ui

ln
Si Si 1
：

2 n

1 m 1
m i 1
2
uni u
（22-1）
u ——ui的平均值
u
1 m
m
uni
i 1
：
为了监测日方差率的变化：
令w=γVL，可以将式（22-5）写成
m

2 n

i uni 2
（22-6）
i 1
式（22-4）及式（22-5）是后两节中将讨论
的两种测算波动率的重要方法的基础。
22．2 指数加权移动平均模型指数加权移动平均模型（EWMA）是式(22-4) 的一个特殊形式，其中权重αi随着时间以指数速度递减，具体地讲，αi+1=λαi，其中λ是介于0 与1之间的某一常数。在以上特殊假设下，更新波动率公式被简化为
GARCH（1，1）与EWMA模型类似，其不同之处是除了对过去的u2权重按指数下降的同时，对于长期平均浮动率赋予了一定的权重。

期货期权及其衍生品配套(全34章)Ch29PPT课件

期货期权的购买者拥有权利，而非义务，去执行期权。这种权利可以放弃，也可以通过支付权利金购买。
期货期权的分类
按行权时间
欧式期权和美式期权。欧式期权只能在到期日行权，而美式期权可以在到期日及之前任何时间行权。
按交易场所
场内期权和场外期权。场内期权在交易所交易，有标准化合约，而场外期权则在交易双方之间直接进行，合约条款可定制。
期货期权及其衍生品配套(全34章 )ch29ppt课件
目录
• 期货期权概述 • 期货期权的发展历程 • 期货期权的交易策略 • 期货期权的定价与风险控制 • 期货期权的监管与法规 • 期货期权市场的未来展望
01 期货期权概述
期货期权的定义
期货期权是一种金融衍生品，其标的资产为期货合约。期货期权赋予持有者在未来某一特定日期或该日之前的任何时间，以固定价格购买或出售期货合约的权利，但不强制执行。
有限差分模型
利用偏微分方程描述期货期权价格的动态变化，通过求解方程得到期货期权的理论价格。
期货期权的风险管理
风险识别
01
识别期货期权交易中可能面临的市场风险、信用风险、流动性
风险等，为风险管理提供基础。
风险度量
02
利用各种风险度量工具和技术，如VaR、敏感性分析、压力测试
等，对期货期权的风险进行量化评估。
对期货交易所的设立、组织架构、职责、监督管理等方面进行了规定。
《期货公司监督管理办法》
对期货公司的设立、业务范围、风险管理、监督管理等方面进行了规定。
《期货投资者保障基金管理办法》
对期货投资者保障基金的筹集、使用和管理进行了规定。
期货期权交易的风险警示
市场风险
由于市场行情的变化，期权价格可能会出现大幅波动，投资者需要继续发挥其风险管理功能，帮助投资者对冲风险、降低投资组合波动。

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》课件第5章远期和期货价格的确定

来对自己的头寸平仓，这些买入的股票是用于
偿还在此之前借入的股票。
例5-1：假定某投资者在4月份股价为120美
元时认为7月份股价会下跌，并希望从股价下跌中获得收益。假定股票在5月份要支付每股1美元的股息，且无须对所借入的股票支付费用。策略：在4月份股价为120美元时卖空500股股票；在7月份股价为100美元时对头寸进行平仓；在5月份支付每股1美元的股息。
个月到期，执行价格910美元的远期合约。
实际效果：在t=4个月时，收到券息40美元用于偿还到期
债务；
在t=9个月时，合约到期平仓收到910美元，偿还剩余到期债务；盈利910-860.4e0.04×0.75=23.40美元。
第二种情况：假定远期价格相对较低，为870美元策略：在t=0时，买入远期，卖出债券。套利者以900美元卖空债券，其中39.60美元以3 ％的年率投资4个月，剩余的860.40美元以4％的年率投资9个月；买入一个9个月到期，执行价格870美元的远期合约。
远期价格=43美元
现在以5%利率借入40美元，期限为3个月的交买入一份资产易进入一远期合约，在合约中同意在3 个月时以43美元卖出资产 3个月后的交易以43美元的价格卖出资产偿还贷款本息40.50美元实现盈利2.50美元
注：这里的标的资产不提供任何中间收入（资产价格为40美元，利率为5%，远期合约的期限为3个月）
国内外经典教材名师讲堂
《期权、期货及其他衍生产品》
第5章远期和期货价格的确定
第一部分
本章要点
1．推导远期价格定价公式
2．远期价格定价公式的应用
第二部分
5．1 有的资产。
重难点导学
投资资产与消费资产

期权、期货及其他衍生产品第9版-赫尔】Ch(9)幻灯片PPT

Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition, Copyright ©
John C. Hull 2014
4
Historical Simulation to Calculate the One-Day VaR
Create a database of the daily movements in all market variables. The first simulation trial assumes that the percentage changes in all market variables are as on the first day The second simulation trial assumes that the percentage changes in all market variables are as on the second day and so on
Let vi be the value of a variable on day i
There are 500 simulation trials
The ith trial assumes that the value of the market
variable tomorrow is
v500
vi vi1
期权、期货及其他衍生产品第9 版-赫尔】Ch(9)幻灯片PPT
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Options, Futures, and Other Derivatives, 9th Edition,
Copyright © John C. Hull 2014

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》课件第1章导言

国内外经典教材名师讲堂
《期权、期货及其他衍生产品》
第1章导言
第一部分本章要点
●衍生市场的发展 ●远期、期货和期权市场的发展
●市场参与者如何使用衍生产品
第二部分重难点导学
1．1 1．2 衍生市场的发展远期、期货和期权市场的发展
1．2．1 远期合约
远期合约：在将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约。远期合约是在场外交易市场中金融机构之间或金融机构与其客户之间的交易。
1.441的价格卖出3000万英镑。
实际效果：卖出英镑而收入美元,数量为 43230000美元。注意，一个公司选择不对冲可能会比选择对冲的盈利效果更好，也有可能更差。为什么？
例5：采用期权对冲。考虑某投资者在某年5 月份拥有1000股微软股票的情形。股票价格为每股28美元。投资者十分担心今后2个月股票下跌，所以想买入期权保护。
图1-2
交易产生的净盈利（假定为欧式期权）
1．3 交易员的种类
交易员可以分为三大类：对冲者：采用衍生产品合约来减少自身面临的由于市场变化而产生的风险。投机者：利用这些产品对今后市场变量的走向下赌注。套利者：采用两个或更多相互抵消的交易来锁定盈利。
1．3．1
对冲者
例3：利用远期对冲。假定今天是2010年5月 24日，一家美国的进口公司ImpoaCo得知在2010年
期权合约：赋予持有者去做某事的权利的合约。看涨期权的持有者有权在将来某一特定时间以某一确定价格买入某种资产；看跌期权的持有者有权在将来某一特定时间以某一确定价格卖出某种资产。美式期权是指在到期前的任何时刻，期权持
有人均可以行使期权；欧式期权是指期权持有人
只能在到期这一特定时刻行使期权。

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件

Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
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First Scenario for the Example:
Table 18.2 page 384
Week 0 Stock price 49.00 Delta 0.522 Shares purchased 52,200 Cost (‘$000) 2,557.8 Cumulative Cost ($000) 2,557.8 Interest 2.5
Relationship Between Delta, Gamma, and Theta (page 393)
For a portfolio of derivatives on a stock paying a continuous dividend yield at rate q it follows from the Black-ScholesMerton differential equation that
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
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Theta
Theta (Q) of a derivative (or portfolio of derivatives) is the rate of change of the value with respect to the passage of time The theta of a call or put is usually negative. This means that, if time passes with the price of the underlying asset and its volatility remaining the same, the value of a long call or put option declines

金融衍生工具课件第一章

Derivative instruments 衍生金融工具
商品衍生工具债券衍生工具股权衍生工具利率衍生工具外汇衍生工具
金融衍生工具课件第一章
• 从组成给出的定义：
• 衍生金融工具是由金融基础工具衍生出来的各种金融和约及其各种组合形式的总称。
• 从作用给出的定义：
• “衍生金融工具是旨在为交易者转移风险的双边和约。和约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定”。
金融衍生工具课件第一章
3、期权合约
——定义是一种赋予购买方在未来某一时期，以一定价格买卖一定的相关工具或资产的权利而非义务的合约。出售权利并有义务执行者为合约的卖方。
——看涨期权（认股权证）一种以现在定价在将来买入某项资产的权利。多头买权—空头买权
——看跌期权（认沽权证）一种以现在定价在将来卖出某项资产的权利。多头卖权—空头卖权
——沪深３００指数
• 2005年4月8日，沪深两交易所正式向市场发布沪深300 (行情股吧)指数。它以 2004年12月31日为基期，基点为1000 点。同年8月25日由沪深两交易所共同出资的中证指数有限公司成立，沪深 300指数由中证指数限公司管理。
金融衍生工具课件第一章
——沪深３００指数期货合约
金融衍生工具课件第一章
——指数期货
• 股指期货，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。
• 股指期货产生是金融期货中最晚出现一个品种，也是20世纪80年代金融创新过程中出现的最重要最成功的金融工具之一。股指期货当前已成为全球各大金融期货市场交易最为活跃的期货品种之一。

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件

c S0e qT Ke rT
Lower Bound for puts
p Ke
Put Call Parity
rT
S0e
qT
c Ke rT p S0e qT
c Ke rT p F0e rT
11
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
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5
Example 2
Portfolio has a beta of 2.0 It is currently worth $500,000 and index stands at 1000 The risk-free rate is 12% per annum The dividend yield on both the portfolio and the index is 4% How many put option contracts should be purchased for portfolio insurance?
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012 8
European Options on Assets Providing a Known Yield
We get the same probability distribution for the asset price at time T in each of the following cases: 1. The asset starts at price S0 and provides a yield = q 2. The asset starts at price S0e–qT and provides no income

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》课件第29章曲率、时间与Quant0调整

0.4 0.20 0.18 0.08 1 ET * VT ET VT exp 5 1 0.08
或ET*（VT）=1.00535ET（VT）。
已知ET（VT）=1200。于是， ET*（VT）
=1200×1.00535=1206.42。由式（27-20）得出，衍生产品的价值为 1206.42×P（0，6），其中 P（0，6）=1／1.086=0.6302 所以，衍生产品的价值为760.25。
VT——V在时间T的取值；
EX（VT）——在一个对PX（t，T）为远期风险中性世界里VT的期望值；
Ey（VT）——在一个对PY（t，T）为远期风险中
性世界里VT的期望值。
从计价单位Py（t，T）转换到计价单位
PX（t，T）的比率为
W t
PX t , T PY t , T
G R0
R0——T与T*之间的远期利率 σR——远期利率的波动率
因此，这个产品的价值为
2 2 R0 R T P 0, T L R0 1 R 0
【例29-1】考虑一个衍生产品，它在3年后提
供的收益等于那时的1年期零息利率（按年复利）乘以1 000美元。假设所有期限的零息利率均为每年10％，按年复利。而相应的从第三年到第四年之间的远期利率的波动率为20％。这时R0=0.10、 σR=0.20、T=3、т=1和P（0，3）=1／ 1.103=0.7513。衍生产品价值为 0.102 0.202 1 3 0.7513 1000 1 0.10 1 0.10 1 即75.95美元（不做曲率调整的价格为75.13 美元）。
变量RT可以被看成是在时间T*到期的零息债券

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件

The value of the portfolio, , is given by ƒ ƒ S S The change in its value in time Dt is given by ƒ D Dƒ DS S
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10
Nature of Volatility
Volatility is usually much greater when the market is open (i.e. the asset is trading) than when it is closed For this reason time is usually measured in “trading days” not calendar days when options are valued It is assumed that there are 252 trading days in one year for most assets
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
12
The Concepts Underlying BlackScholes-Merton
The option price and the stock price depend on the same underlying source of uncertainty We can form a portfolio consisting of the stock and the option which eliminates this source of uncertainty The portfolio is instantaneously riskless and must instantaneously earn the risk-free rate This leads to the Black-Scholes-Merton differential equation

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(NEW)赫尔《期权、期货及其他衍生产品》教材精讲讲义

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第3章 利用期货的对冲策略

[考研专业课课件]_赫尔《期货、期权及其他衍生产品》_课件_第22章__估计波动率和相关系数

期货期权及其衍生品配套(全34章)Ch29PPT课件

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第5章 远期和期货价格的确定

期权、期货及其他衍生产品第9版-赫尔】Ch(9)幻灯片PPT

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第1章 导 言

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件

金融衍生工具课件第一章

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》 课件 第29章 曲率、时间与Quant0调整

期权期货及其衍生产品约翰赫尔官方课件

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》课件第3章利用期货的对冲策略

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》课件第5章远期和期货价格的确定

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》课件第1章导言

[考研专业课课件] 赫尔《期货、期权及其他衍生产品》课件第29章曲率、时间与Quant0调整