我国股票市场和房地产市场对货币流速的影响(一)
货币流通速度
货币流通速度货币流通速度是指在一定时间内货币在经济系统内流动的频率。
它反映了货币的使用效率和经济交换的活跃程度。
本文将从定义、影响因素和意义三个方面来探讨货币流通速度。
一、定义货币流通速度是指单位时间内货币的使用频率，通常用GDP与货币供应量的比值来表示。
即货币流通速度=GDP/货币供应量。
二、影响因素1. 实际经济活动的速度：经济活动的繁荣与萧条会直接影响货币的流通速度。
经济活动的速度越快，货币的流通速度也会相应加快。
2. 价格和物价水平：价格水平的上涨会导致货币的流通速度加快，因为人们会尽早消费以避免更高的物价。
3. 收入水平和消费习惯：收入水平较高的人通常有较高的储蓄倾向，导致货币的流通速度较慢；而收入水平较低的人则倾向于将货币用于消费，使货币流通速度加快。
4. 货币政策：货币政策的松紧度对货币流通速度有着重要的影响。
政策宽松时，货币供应量增加，货币流通速度较快；政策紧缩时，货币供应量减少，货币流通速度较慢。
三、意义货币流通速度的变化对经济有着重要的影响，它反映了经济的活跃程度和货币运行的效率。
1. 经济活力：货币流通速度快意味着经济活动频繁，企业生产投资增加，就业机会增多，经济增长加快。
2. 通货膨胀：货币流通速度加快可能会导致通货膨胀加剧，因为货币的流通速度越快，同样数量的货币所支持的交易额就越大，价格上涨的压力就越大。
3. 货币政策调控：货币流通速度的变化可以成为央行调控货币政策的重要参考指标。
当经济活动萧条，货币流通速度缓慢时，央行可以通过宽松货币政策来刺激经济；当通货膨胀加剧，货币流通速度加快时，央行则可以通过紧缩货币政策来稳定物价。
综上所述，货币流通速度是反映经济活跃度和货币运行效率的重要指标。
影响货币流通速度的因素复杂多样，包括实际经济活动的速度、价格和物价水平、收入水平和消费习惯以及货币政策等。
正确理解和把握货币流通速度的意义，有助于政策制定者和经济参与者更好地把握货币流通的动态变化，促进经济的稳健发展。
中国股票市场对货币需求总量影响基于协整检验方法的分析.
中国股票市场对货币需求总量影响: 基于协整检验方法的分析邓雄[提要]本文采用Johansen协整方法检验了一个包含股票市场交易额变量的标准货币需求函数和货币流动性函数，实证结果表明我国股票市场的发展与扩张减少了对狭义货币与广义货币的需求，本文采用理论分析和实证研究相结合的方法，有针对性地提出了一些看法。
一、问题的提出一般而言，货币需求函数采用GDP作为决定交易性货币需求的规模变量，但是，金融资产交易（主要是股票市场）也同样需要货币作为交易媒介，因此金融资产的交易将同样对货币需求产生影响，此外股票市场还将通过财富效应、资产组合效应和替代效应等来影响货币需求，这表明，一个准确设定的货币需求函数应该考虑股票市场的影响。
我国股票市场经过十多来年的飞速发展，已经成为国民经济体系中一个重要的组成部份，以股票交易账户－证券公司客户保证金为例，2000、2001和2002年该账户余额分别为3748、7355和2379亿元，占狭义货币M1的比重分别为7.1%、12.3%和3.4%，因此股票市场已成为影响货币需求的一个重要因素。
近年来，在我国的一些相关的研究中，有的认为股票市场的发展与扩张应该是减少货币需求，有的又认为是增加需求。
那么到底我国股票市场的发展和扩张是增加货币需求还是减少货币需求呢？这必需通过实证检验才能确定，并且最重要的是，这两种效果对于货币政策意味着不同的操作方式，如果股票市场的货币需求效应为正，则股票价格的上涨意味着货币当局必需增加货币供给，才能达到预期的GDP或通货膨胀率目标；相反，如果股票市场的货币需求效应为负，那么股票价格的上涨则意味着应该采取紧缩的货币政策。
基于上述思路，本文采用1994-2002年的季度数据，利用Johansen协整方法来检验股票市场对货币需求的影响，同时对包含股票市场交易额变量的货币需求函数进行估计；然后对实证检验结果进行分析并给出一些相关的看法。
二、主要文献回顾关于股票市场对货币需求的影响机制，M. Friedman (1988)的经典研究指出了股票价格影响货币需求的途径和机制体现在4个方面即我们熟悉的财富效应、资产组合效应、交易效应和替代效应。
我国股票市场对货币需求的影响
货 币供应 主要考虑商 品和劳务 交换 需要 ， 然而金融 资产
的交易市场的 发展使得 其交易量的扩大会增加 货币交易需求 。同时 ，
般 而言 ，货币需求 函数包 括两个类型 的变量 ： 规
模变量和机会成本变量 ， 对于我 国而言 ， 特有 的制度 因素
恩斯 “ 动性 偏好 ” 币需 求 、 里德 曼 现代 货 币数 量 流 货 弗 论等 。随着货 币流通 速度变 化 、 融市场 自由化 、 金 电子
要 有 ： 际收 入 （ 际货 币 需求 是 实 际 收 入 的递 增 函 实 实 数 ）实 际 利率 水平 （ 币需 求 是 实 际利率 的减 函数 ） 、 货 、 股票交 易 金额 或股 票 价格 、 机 因素 ， 收入 分配 、 随 如 经 济货 币化 程度 、 支付 习惯 、 度 因素 、 然 因素等 。 制 偶
股票 市值 和交 易量 不 断扩 大 的条 件下 ， 币 数量 方程 货
式 要 考 虑 股 票交 易 的货 币 需求 ； 二 ， 为 我 国股 票 第 认 市场 已经 对货 币 总需 求 函数具 有 影 响 ， 且这 种影 响 而 表 现 为 正 相 关 。关 于 我 国股 票 市场 对 货 币 需求 的影
有越来 越高 的 比例 ， 至超 过 了实 体经济 的交 易金额 ， 甚 因此 ，与商 品交易 一样 ，必然会产 生对货 币 的交易需
求 。股票 市场除 了对 狭义货 币Ｍ， 生 的直接交 易需 求 产 外， 还会 通过 其他渠 道和机 制对货 币总需 求 产生影 响 。 弗里 德 曼 （９ ８ 认 为 ， １９ ） 在收 入 不变 的条 件 下股 票 市 场
引致 货 币需求 的机制 包 括 ： 富 效应 、 产组 合效 应 、 财 资
股票对货币的影响
股票市场发展对货币政策的影响股票市场对货币政策的影响主要体现在影响货币的供给、需求、货币政策的中介目标和最终目标上。
1、股票市场影响货币需求。
(一) 交易效应股票是金融商品，所以和其他普通商品一样，在交易时需要货币作为媒介物，这一性质决定了股票市场对货币的需求性。
股票市场对货币需求量的影响可以从两方面来理解。
一、随着股票市场的发展，交易量的增加，规模的扩大，股票市场对于货币的需求量也会随之上升。
二、当股票价格上涨时，大量的资金会进入场内进行交易，因此成交量增加，从而增加了货币需求量。
(二)财富效应股票价格上涨意味着财富增加,从而支出扩大引起货币需求量增加，所以股价变动引起的财富变动与货币需求正相关。
同时这种货币需求是由支出扩大产生的，属于凯恩斯的交易需求，所以股价变动所引起的货币需求量的变化主要是针对M0和M1需求的变动。
(三)风险抵补股票是一种风险性资产，股票价格的上涨导致资产组合中资产的风险程度提高。
在人们风险偏好不变的条件下,可以通过提高资产组合中相对低风险资产比例从而达到释放风险的目的。
货币正是这样一种相对安全的资产。
所以当股票价格上涨时，可以通过减少股票同时增加货币的持有量来控制风险，这会使货币的需求量增加。
由于在货币市场中M2的收益明显高于M1，同时它们的风险是相同的，所以在资产组合效应中，股票价格的上涨通过增加M2的需求量来达到减少风险的目的，这种手段要优于增加M1的需求量。
(四)替代效应股票的预期收益会随着股票价格的上涨而上升，同时持有货币的机会成本也会随之增加，从而会引起资产组合中股票持有比重的上升，同时导致货币持有量的下降。
所以根据替代效应，当股票价格上涨时，会减少货币的需求量。
2、股票市场影响货币供给股票市场影响货币供给结构与供给总量(一)根据替代效应和交易效应，股价上涨会使一部分货币流入股市，或导致M1/M2上升，从而引起货币结构发生变动。
同时股市上涨使居民的储蓄存款转入证券公司的保证金账户，引起货币转移，为此银行需要保持较高的准备金水平。
货币流动性对股市房市影响
浅析货币流动性对股市房市影响【摘要】货币供给是很重要的宏观经济变量，与cpi，名义gdp 等指标息息相关，而股市和房市是中国资金流动的主要方向，在整个国家经济金融体系中占有重要地位，不仅与百姓生活有着密切联系，而且还影响着国家经济形势的走向。
本文着力分析货币供给和流动性与股市房市之间的联动关系和相互作用，旨在发现其中的规律，从而探索正确的政策方向。
【关键词】货币供给流动性股票市场房地产市场一、基本概念及背景货币供给与国家整体经济状况与其发展有重要联系。
改革开放以后，中国的经济整体上高速发展，金融市场也经历了翻天覆地的变化。
货币供给也经历了一系列的变化，货币供给与实体经济变量之间的关系也决定了一个国家该用何种货币政策，过度的货币供给将引发通货膨胀和国际收支恶化，使一国经济内外失衡；而不足的货币供给也会抑制经济的健康发展。
因此稳定而且适度的货币政策对整体的国民经济有着举足轻重的影响。
货币供给的定义：指某一国或货币区的银行系统向经济体中投入、创造、扩张（或收缩）货币的金融过程。
货币供给指一个国家在某一特定时点上由家庭和厂商持有的政府和银行系统以外的货币总和。
我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：(1)流通中现金(m0)，是指银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和；狭义货币供应量(m1)，是指m0加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的活期存款；(3)广义货币供应量(m2)，是指m1加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券客户保证金。
在这三个层次中，m0与消费变动密切相关，是最活跃的货币，而m1反映企业和居民资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于m0。
m2流动性最弱，但是它反映的是社会社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况通常所说的货币供给量也就是m2。
二、货币供应量、流动性及股票市场股票市场交易成本低，流动性强，对货币政策的反应较为敏感。
股票市场发展对我国货币需求的影响
股票市场发展对我国货币需求的影响作者：张鹤来源：《对外经贸》2011年第10期[摘要]货币需求是货币理论的重要构成部分，是货币政策选择的理论出发点。
随着我国股票市场的不断发展，股票交易量不断扩大，股票市场对货币需求的影响渐渐显露。
股票市场对货币需求的影响，其程度虽然不如GDP显著，但是股票市场会影响货币需求进而影响货币政策的制定。
为了正确衡量一国的货币需求量，必须要考虑股票市场对货币需求的影响。
在对我国股票市场与货币需求的实证分析的基础上，提出结论及政策建议。
[关键词]股票市场；货币需求；货币政策我国股票市场建立二十多年来得到了飞速的发展，股票市值占GDP的比重呈上升趋势，股票总市值占GDP 的比例最高达50%左右，已成为亚洲最大的证券市场之一。
股票市场的发展同时也对我国宏观调控带来严峻的挑战，随着股票市场在国民经济中的地位和作用的日益提高，其对货币政策，尤其是对货币需求的影响日益明显。
传统的货币理论强调货币供应主要考虑商品和劳务供求，但却忽视了金融资产的交易同样需要货币作为媒介。
一般认为，股票市场在其发展的过程中促使其交易量扩大，使货币需求的总量和结构发生变化；同时，资金为了寻求高额回报在不同市场间流动也导致了货币寻求的短期变化。
而在我国目前以货币供应量作为货币政策中介目标的情况下，股市与货币需求之间的关系直接影响到中央银行对货币供应的调控行为，进而对货币政策的制定和实施产生重要影响。
一、货币需求理论及股票市场对货币需求影响的理论分析（一）国外研究概述西方货币需求理论主要包括传统货币数量论、凯恩斯“流动性偏好”货币需求论、弗里德曼现代货币数量论等。
纵观西方货币需求理论的形成和发展，货币数量论对货币需求的影响因素和数量关系的解释，是货币需求理论最基本的思想和理论渊源。
美国经济学家费雪《货币购买力》一书中对传统货币数量论作了系统清晰的阐述。
费雪提出的现金交易数量说阐明，总支出仅仅决定于货币数量的变动,而对利率波动不具有敏感性。
货币流通速度的影响因素
影响货币流通速度的因素(一)货币流通速度(Velocity of Circulation)首先，解释货币流通速度的概念，货币流通速度是指单位货币在一定时期内的周转(或实现交换)次数。
商品实现交换后，一般会退出流通，进入生产或生活消费；而货币作为实现商品交换的媒介手段，是处在流通中不断地为实现商品交换服务。
在一定时间内，多种商品交换活动不断继起，同一单位货币就可以为多次商品交换服务，从而实现多次周转。
例如，在一定时间内，甲用10元向乙买花生，乙用这10元向丙买布，丙又用它向丁买衣服，这10元货币在一定时间内实现了30元的商品价值，其流通速度是3次。
（二）我国货币流通速度的概况：货币流通速度的计算通常有两种：交易型货币流通速度和收人型货币流通速度。
本文采用常用的收入型货币流通速度计算。
根据MV=PY，V=PY/M=GDP/M，GDP为名义GDP，由1998年第l季度至2007年第1季度的数据，得到货币的流通速度V0、V1和V2，计算公式分别为V0=GDP/M0，V1=GDP/M1，V2=GDP/M2，其中GDP为根据季度GDP数据调整而得到的估算年度数据，M0、M1、M2皆为季度的货币供应量，只是范围不一样，M0为流通中的现金，M1是M0加上商业银行体系的支票存款，M2是M1加上商业银行的定期存款和储蓄存款。
数据来自中国统计年鉴和中国人民银行网站。
（三）从经济和心理两个方面来分析：（其中经济因素是基本的）①居民的货币收入水平和支出结构变化的影响。
一般情况下，收入水平既定，消费结构不会有大的变化。
当收入水平有较大提高时，消费结构中用于高档消费品的部分会增加。
在积储过程未实现购买力，居民持币率就呈上升趋势。
这就会促成货币流通速度的减慢。
②产业结构及生产专业化状况的影响。
不同生产周期、不同资本有机构成的产业部门之间的比重不同，以及社会生产的专业分工程度不同等，都会影响货币流通速度。
生产周期长的部门，资金周转慢，其货币流通速度相对较慢；反之，则较快。
论股票市场对货币政策效力影响对策
论股票市场对货币政策效力的影响及对策大学工商管理学院赤吴丹发布时间:2002-10-18上个世纪90年代中期以来，我国的经济运行根本处于通货紧缩状态，消费疲软，物价持续低位运行。
但是，扩性货币政策的实施并没有取得令人满意的效果，其中一个重要原因就是没有充分认识到股票市场作为货币政策的传导机制方面的重要性以及股票市场开展对货币政策制定的影响。
目前已有局部学者对该问题进展过研究：一些学者在评述西方货币政策传导机制理论时讨论了通过股市传导货币政策的西方理论(敏，2000；朱元正，2001；英军，侯绍泽，1999)；或者在研究中国货币政策失效问题时提及了股票市场这一因素(江其务，2001；美，2001；许祥，2001)；进而也有一些学者指出资本市场的开展将对我国货币政策带来新的挑战(苟文均，2000)。
但是他们都未能将西方理论与中国实际严密相结合详细说明其中的机理，也未能举出数据或实证来支持其分析。
本文试图将西方理论与中国实际情况相结合，并在此根底上深入分析我国股票市场传导机制的效力、症结以及股票市场对货币政策的影响，并给出政策性的建议。
一、我国股票市场对货币政策效力的影响1.西方货币政策股市传导理论的借鉴根据货币主义理论，当货币供给增加时，社会公众发现超过其货币需求，从而增加开支而减少手持货币。
社会公众也将会增大在股票市场上的开支，对股票的需求增加而相应使股票价格上升。
凯恩斯主义也存在类似的结论：货币供给的增加会降低债券的利率，以至可以代替股票的其他金融资产的收益降低，使得股票与债券相比更有吸引力，所以对股票的需求增加，价格上升，从而使股票的收益率下降(米什金，1998)。
在这一前提下，经济学家探索了四种股票传导机制，前两者属于消费者支出类，后两者属于投资支出类：(1)弗朗哥·莫迪格利亚尼提出的财富效应。
在莫迪利亚尼的消费生命周期模型中，消费支出是由消费者毕生的资财决定的，消费者毕生资财的一个重要组成局部是金融财富，其中一个主要的局部是普通股。
货币流通速度变动对我国货币政策有效性及货币供求的影响
收稿日期:2010-01-06作者简介:李洁(1972-),女,南开大学马克思主义教育学院经济学博士。
货币流通速度变动对我国货币政策有效性及货币供求的影响李 洁(南开大学马克思主义教育学院,天津300071) 摘 要:作为货币经济学领域的一个重要问题,货币流通速度连接了实体经济的产出和金融领域的货币,能够反映宏观经济环境的变化。
要客观、准确地把握中国货币流通速度的变动规律,就需要从经济转型的角度,系统分析货币流通速度变化与货币供需之间的联系。
当前我国的货币政策应结合货币流通速度的变化进行微调,充分保持宏观经济稳定运行所必需的货币流动性,调整货币政策的力度和节奏,逐步增强货币政策的有效性。
关键词:货币流通速度;货币政策;有效性中图分类号:F830.33 文献标识码:A 文章编号:1005-1007(2010)06-0015-05Abstract :Currency circulation speed connects the output of entity economy and currency of financial field.It can reflect the change of macro -economic environment.In order to objectively grasp the change rules of currency circu 2lation speed ,we should make a systematic analysis on the relationship between changes of currency circulation speed and supply and demand.Currency policy in China should be connected to the changes of currency circulation speed ,and gradually improve the effectiveness of currency policy.K ey Words :Currency Circulation Speed ;Currency Policy ;Effectiveness一、货币流通速度的变动影响货币政策的有效性 作为货币经济学领域的一个重要问题,货币流通速度的变化不仅涉及到货币需求以及货币供给政策的调整,而且能够反映宏观经济环境的变化。
初步探讨货币政策对我国沪深股市的影响
初步探讨货币政策对我国沪深股市的影响货币政策作为宏观经济调控的重要手段，对于我国的经济发展和金融市场起着至关重要的作用。
而货币政策的变化也会直接影响到股市的表现和投资者的预期。
近年来，我国经济发展迅速，股市也逐渐成为了投资者关注的焦点。
对于货币政策对我国沪深股市的影响进行深入的探讨，对于投资者和政策制定者都具有重要的意义。
本文将从货币政策对股市的影响机制、实证分析以及政策建议等方面进行初步探讨，以期为相关研究提供一定的参考。
一、货币政策对股市的影响机制1.货币供应量和利率对股市的直接影响货币供应量和利率是货币政策的核心工具，其变化直接影响到股市的表现。
通常情况下，货币供应量的增加会导致市场上的货币多余，从而推动股市的上涨；而货币供应量的减少则会使得市场上的资金紧缺，从而造成股市的下跌。
利率的变化也会对股市产生直接的影响。
一般来说，利率的下调会降低企业的融资成本，从而提高企业的盈利能力，推动股市的上涨；而利率的上调则会增加企业的融资成本，降低企业盈利能力，从而造成股市的下跌。
货币供应量和利率的变化对于股市的表现影响非常显著。
2.通货膨胀和经济增长对股市的间接影响货币政策的调控目标通常包括控制通货膨胀和促进经济增长。
通货膨胀会降低投资者的实际收益，从而抑制股市的表现；而经济增长则会带动企业盈利能力的提升，从而推动股市的上涨。
通货膨胀和经济增长对股市的表现也具有重要影响。
3.预期管理对股市的影响货币政策的发布会直接影响到投资者的预期，而预期又会进一步影响股市的表现。
如果市场预期货币政策将会宽松，投资者会加大对股市的投资，推动股市的上涨；相反，如果市场预期货币政策将会收紧，投资者会减少对股市的投资，导致股市的下跌。
预期管理对股市的影响也不容忽视。
上述机制展示了货币政策对股市的影响途径，然而实际的影响可能会受到多种因素的交织作用，因此需要进行实证分析来探讨具体的影响效果。
1.利用宽松货币政策刺激股市过去的研究表明，当货币政策宽松时，股市往往会出现上涨的趋势。
中国货币政策与股票市场的关系
中国货币政策与股票市场的干系导言：货币政策是指国家央行通过调整货币供应量、利率水对等手段，以实现国内经济增长、稳定物价、调控金融市场、增进就业等综合目标的政策。
股票市场则是一个重要的资本市场，直接与公司融资、经济活动和投资者利益相关。
本文旨在探讨，分析货币政策对股票市场的影响及其作用机制，以及中国股票市场对货币政策的响应等问题。
一、货币政策对股票市场的影响1. 影响股票市场波动性：货币政策的宽松与紧缩往往会对股票市场的波动性产生影响。
宽松的货币政策会提供更多的流淌性，推动股票市场上行；而紧缩的货币政策则可能导致市场流淌性收紧，从而引发股票市场调整甚至下跌。
2. 影响企业融资成本：货币政策的调整直接影响到企业融资成本，从而影响股票市场的表现。
例如，降低利率、宽松政策下，企业的融资成本降低，利好股票市场。
相反，升息、紧缩政策可能导致企业融资成本上升，对股票市场造成压力。
3. 影响股票市场投资者情绪：货币政策对股票市场的影响还体此刻投资者情绪层面。
当央行货币政策预期发生变化时，投资者往往会对市场走势进行预判和调整投资策略，从而影响股票市场的波动。
二、货币政策对股票市场的作用机制1. 通过利率调控影响股票市场：货币政策通过调整利率可以直接影响股票市场。
降低利率有助于推动股票市场上行，激发投资者信心；相反，升息可能导致股票市场调整。
2. 通过影响经济运行间接影响股票市场：货币政策通过对经济运行的调控，从而间接影响股票市场。
例如，央行通过调整货币供应量控制通胀，保持物价稳定，稳定经济增长，从而提振股票市场。
3. 通过调整市场预期影响股票市场：货币政策的调整往往会引发市场预期的变化，从而影响股票市场的波动。
央行发布货币政策报告、公开市场操作和利率决议等，会对投资者情绪产生直接影响。
三、中国股票市场对货币政策的响应中国股票市场对货币政策的响应主要体此刻投资者信心、股价涨跌以及市场整体表现等方面。
1. 投资者信心：货币政策的调整会直接影响投资者信心。
股票市场发展对货币政策的影响
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第 ２ 卷 ７
田银华等 ： 票市场发展 对 货币 策的影 响 股 政
３ ７
的一个重要因素。 因而证券市场的发展及金融创新改变了
货币的供需总量 ， 中央银行对货币总昔的控制并 对经 济做 出迅速 反映的能 力 Ｅ ｌ 趋减弱 。 主要 原因是 ： ～是 直接融资 规模的扩大使金 融 “ 脱媒 ” 现象愈来愈突 出； 而且在分业 经营 、 分业管 理的金融 制度 下 ， 直接融资规模 主要由证监
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第２ 卷 第 １ ７ 期
２０ 年 １ ０ ６ 月
湖 南 城 市 学 院 学 报
Ｊ ＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＨＵＮＡＮ ＣＩ ＴＹ ＵＮＩ ＶＥＲＳ ＴＹ Ｉ
ｖ） ２ ． （ ． ７ Ｎｏ １ １
Ｊｎ ａ ．２ ０ ０６
资、 银行贷款、 发行债券及发行股票。【 ２ 如果是通过股票
市场筹资则会助长股 市泡 沫。 次 ， 其 如果 股票价 格发生大 幅度 的跌落 ， 么企业 和居民的财富会发生大的缩水 ， 那 减 少投资 和消费支出 ， 动摇投资者和消费者的信心 ， 影响国 家经济 的健康发 展。同时 ， 企业 的资产价值减少 ， 使道德 危机 和逆 向选择 的风险加大 ， 从而容易引发银行危机 ， 并
性、 可测 性和相关性 ， 而更为重要 的是在证券市 场发展 引
（ 股票市场发展 影响货 币政策的最终 目标 一） 长期 以来 ， 国货 币政 策的最终 目标是保持物价稳定， 我 并 以此促进经济增长 。 要保持物价 稳定 ， 就必须把 中央银
起金融深化的过程中， 货币供应量内生性的加强。３ 【 货币
关键词：股票市场；货币政策；传导机制；有效性
中图分类号 ：Ｆ ３ ．１ ８０９ 文献标识码 ：Ａ 文章编号 ：１７ —９ ２２ ０ ）１０ ３－ ３ ６ ２１ ４ （０ ６０ －０ ６－ － ０ 明 ，股票市 场对经济增长 具有促进作 用。一般来说 ， 股票
当前我国货币政策效果分析
当前我 国货 币政策 效果分析
口文 ／李 叶 杜 丽颖
（ 河北经贸大学研 究生学院 河北 ・ 石家庄 ）
［ 提要］ 本文以次贷危机为背景， 对我国 至通货膨胀。显然， 我们在制定货币政策时并 国资本市场能够有效地将中国货币政策的信 货币政策与 Ｈ Ｉ Ｃ Ｉ Ｐ 及 Ｐ 的关系进行实证分析， 没有把资产价格尤其是房地产价格考虑在内。 息传导到中国实物经济。孙伯良、 于黄以此为
Ｒ ＝ ．７ ７ ２ ０８ ２ ，
１４ ｏ ．７ ｏ
２ ０８ ７ ， １ ０８ ， Ｗ ＝ ＝ ．６ ０ Ｆ： ５ ．８ Ｄ
该模型无论是其整体拟合效果还是显著 修正目前以货币总量为中介 目标的货 币政策
立场 ， 当产 出缺 口为正 （ 和 通胀 缺 口超过 性水平都很好， 负） 参数估计值 Ｍ 在 ｔ ０ 统计量 ５ 操作框架可能是不可避免的， ％ 但由于 目 前我国
（ 低于） 标值时， 目 应提高（ 降低） 实际利率。也 的检验水平上显著， ０的增加与居民消费价 还没有一个指标可以完美地取代货币供应量 Ｍ 即强调央行制定政策时应将利率水平保持中 格指数 （Ｐ） 在短期内， 我们还 Ｃ Ｉ显著正相关， 然而 Ｃ Ｉ Ｍ 、 ２ 作为货币政策的中介目标， Ｐ 与 １Ｍ 性， 使之对经济既不起刺激作用也不起抑制作 无明显相关关系。将模型 １ ２进行对 比， 和 不 是 应当着眼于金融 体制的改 革来推动 货 币调 货币政策当局在设定货 用，其 目的在于形成一个稳定的利率环境， 避 难发现： 影响 Ｃ Ｉ Ｐ 的货币供给量主要是 Ｍ ： Ｏ而 控机制的改革和完善。 免利率波动与经济走势的背离扰乱经济运行。 影响 Ｈ Ｉ Ｐ 的因素主要为广义货币供给量 Ｍ 。 ２ 而且利率指标的相关性、 可测性和可控性都优 币政策时应该充分考虑到房地产市场对货 币
我国股票市场的现状与影响
我国股票市场的现状与影响摘要：我国的股票市场经历了十几年的浮浮沉沉，已经日益发展壮大，成为国民经济中不可或缺的一个重要部分，被称作经济的“晴雨表”。
作为为我国政府宏观调控重要手段之一的货币政策，目前由于存在传统渠道弱化和传导机制不畅等问题，对经济的调控效果受到明显制约。
随着股票市场的蓬勃发展及其与国民经济的联系日益密切，货币政策的实施必然影响到股票市场的走势和发展。
本文在对货币政策和股票市场作相关基本概念分析的基础上，从货币供应量、利率、银行同业拆借利率三个方面对我国货币政策与股票市场发展的相关性进行了分析，并就提高我国股票市场货币政策传导效率提出了一些意见。
关键词：货币政策股票市场传导机制引言自20世纪90年代以来，全球经济金融结构演变的一个突出趋势是以股票市场为核心的资本市场得以持续发展，随着世界范围内股票市场规模的不断扩大，股票市场对国际经济、国内经济的影响也迅速加大。
作为现代市场金融经济的主要宏观调控手段，货币政策对于熨平经济波动、促进一国经济金融的良性持续平稳发展已举足重轻。
当然，货币政策与经济金融的具体演进态势是相互作用、互为影响的，货币政策的运用会对经济金融的发展造成巨大影响，反过来经济金融格局的演变也必定会作用于货币政策，引起货币供求、货币政策传导机制乃至政策效果的变动，所以无论如何货币政策的制定都必须以现实的经济金融结构为前提和条件，否则货币政策可能将受到极大的制约甚至出现错误决策，从而对经济金融的发展造成巨大动荡。
中国加入WTO之后，如何维持本国金融系统的稳定，以及如何提高国内金融系统配置货币资源的经济效率等问题的理论阐述和政策含义已经是国内经济理论界和政府相关部门关注的重点。
一、基本理论解析（一）货币政策相关理论解析货币政策是货币当局或中央银行为实现宏观经济调控目标而采用各种方式调节货币供应量和货币运行环境，并以此影响宏观经济变量的方针和政策总称。
货币政策实际上是中央银行通过货币政策工具对宏观经济进行控制的别称，它是一个国家经济政策的重要构成部分，服从于总的经济政策的要求。
我国股票市场波动对货币供应量的影响探讨
随着股票市场发展 ，股票市场对我国社会经济 生活各个层面的影响越来越大 ，股票市场发展对我 国货币政策运行 的影响也引起了学术界和政策操作 部门的极大关注 ，成为我 国金融研究人员研究重点
流入股市实现的。股价的大幅上扬使储蓄存款 的机
会成本增大 ，部分储蓄存款就会通过各种途径流入
股市 。由于股价的大幅上扬吸引了部分储蓄存款流 人股市 ， 一部分现实不流通 的货币变成 了现实流通
基础货币的投放不仅仅取决于中央银行的行为 ，它
还与企业行为和银行行为有关。从企业行为分析 ， 当股价上扬时，一部分生产 资金就可能流入股市 ，
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２０ 年第 ４ ０６ 期 【 总第 ２７ ） ５期
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我国 股票市场波动对货币 供应量的影 响探讨
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股 票市 场波 动对 货 币供给 的作 用机 理
中，Ｍ 为货币供给 ，ｍ为货币乘数 ，Ｂ为基础货 Ｓ
币，Ｃ为通 货 ，Ｄ为存 款 货 币 ，Ｒ为准 备 存 款 ，
（ ）股 票 市场 对货 币供 给 结构 的影 响 一
股价变动对货币供给 的层次结构会产生巨大的 影响。股价的大幅上扬会使一部分现实不流通 的货
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股票市场发展对货币政策影响分析论文
股票市场发展对货币政策影响分析论文摘要：伴随着我国股票市场的发展，货币需求已不再相对稳定；货币供给结构和数量已发生变化；货币政策传导更趋复杂；货币供应量与实际经济变量失去了稳定的联系；货币数量不再简单地与物价和收入呈比例关系。
就中国股票市场的发展对货币政策的影响进行定性分析，着重分析财富效应对货币政策传导的影响，得出现阶段我国货币政策应关注股票市场发展，但不应完全依据股票市场的发展。
关键词：股票市场；货币政策；传导机制一、引言中央银行要使货币政策的效用最大化的一个重要条件是必须完全充分地掌握货币政策的传导机制。
在过去相当长的时期里，市场经济国家的银行主导着金融体系，银行信用的成本和可得性是中央银行货币政策传导的主要机制，但是，随着股票市场的深化和发展，银行体系在一国融资体系中的地位和作用相对下降，股票市场作为融资渠道、资源配置和产权交易的地位和作用日渐增强，使货币政策的传导机制更加复杂；另外，传统上大多数国家都把抑制通货膨胀即保持商品和服务价格水平的稳定作为中央银行货币政策的主要最终目标，甚至是唯一目标。
但是，在20世纪90年代，对经济增长日益重要并且与消费价格水平相关的资产市场价格股票价格是否纳入货币政策的目标之中引起了经济学界的激烈争论和中央银行的极大关注，这就使以稳定币值作为货币政策的最终目标受到挑战；以及随着证券市场深度与广度的扩大，股票市场成为银行信贷渠道以外的影响货币政策的又一重要渠道，从而对传统货币政策工具再贴现、准备金制度和公开市场操作产生了影响；最后还包括以货币供应量作为货币政策的中介目标的有效性在下降。
二、股票市场的发展对货币政策传导的影响一般而言，货币政策传导经历如下过程：当中央银行运用货币政策工具（如公开市场操作）将影响商业银行的超额准备金。
超额准备金的变化一方面通过影响银行的贷款扩张能力直接使企业和消费者增加支出从而增加总需求，另一方面，通过银行的信用创造功能引起货币供给的变化，从而引起金融市场利率以及金融资产收益率的变化，进而影响支出和总需求。
我国货币流通速度与利率、股票价格关系的动态研究
我国货币流通速度与利率、股票价格关系的动态研究内容摘要：针对货币流通速度与利率、股票价格之间的关系，本文基于我国季度统计数据的协整检验、脉冲响应和方差分解技术分析表明，在1997年至2011年期间，我国货币流通速度与利率、股票价格之间存在着长期稳定的关系，在对货币流通速度影响上利率起正向和主要作用，股票价格作用不确定。
为了保证货币政策有效性，需协调利率与货币供应量，考虑因利率、股市导致的货币流通速度变化的影响。
关键词：货币流通速度利率股票价格V AR模型货币政策理论综述对于货币流通速度与利率的关系，凯恩斯认为货币流通速度受到收入水平和利率的影响，货币流通速度与利率正相关，利率上升造成货币持有机会成本增加，货币持有者不断过多持有货币带来的持有成本增加，从而导致货币流通速度加快；利率下降会因为“流动性陷阱”的作用，特别是利率下降到不能再低时，人们对货币需求无限大，而不愿购买债券，货币流通速度也因此减缓。
弗里德曼（1956）发展了货币需求理论，他认为货币流通速度是持久收入、利率、非人力财富与人力财富的比率、预期价格上涨以及人们的偏好等多个变量的稳定函数，利率是影响货币流通速度的短期因素。
在这两者关系研究方面，其研究结果还是有一定分歧的。
张晓群（2004）以凯恩斯的货币理论为基础，对我国货币流通速度的利率敏感性进行分析，其结果表明我国货币流通速度利率敏感性较小，利率上升，货币流通速度反而降低，并没有呈现出凯恩斯所描述的规律。
聂巧平、赵玉平（2004）通过研究我国货币流通速度的影响因素，发现其利率因素与货币流通速度的变动正向相关，但是影响显著性较差。
关于货币流通速度与股票价格之间的关系，一般认为，股票资产价格对货币流通速度有反向影响。
弗里德曼（1988）就通过研究美国1961-1986年的季度数据，验证了股票价格和货币流通速度之间有着显著负相关关系。
这种关系主要通过财富效应、交易效应、资产组合效应以及替代效应作用于货币流通速度。
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我国股票市场和房地产市场对货币流速的影响(一)
摘要:探讨股市和房市对货币流速的效应是对货币流速影响因素进行实证研究的一个方向。
实证结果表明,我国股市、房市变量与狭义货币流速、广义货币流速均存在长期均衡关系,且与货币流速负相关,狭义货币流速主要受股市影响,广义货币流速主要受房市影响。
股市和房市导致货币流速下降的原因,有助于解释我国的一些经济现象,同时也提醒我们应进一步规范股市和房市的发展,央行制定货币政策时应该考虑股市和房市对货币需求的影响,要采取预防性货币政策,保持经济与金融的稳健运行。
关键词:货币流速;股市;房市;效应一、引言货币流通速度是货币经济学的一个关键概念,是体现名义产出水平和货币数量之间关系的宏观变量。
对货币流通速度把握不准,货币需要量就不能被准确预测,从而货币供给就不可能适量,货币形势及整个经济形势就有可能向社会不合意的方向转化。
各国货币当局在货币政策的制定与实施上都十分慎重地考虑货币流通速度的变化及其影响因素。
因此,对货币流通速度的影响因素进行实证研究是十分必要的。
探讨股票市场(以下简称“股市”)和房地产市场(以下简称“房市”)对货币流通速度的效应是对货币流通速度影响因素进行实证研究的一个方向。
自改革开放以来,我国的货币流通速度基本呈现持续下降的态势。
我国学者对货币流通速度下降的原因给予了众多解释。
综观国内既有文献,专门研究股市和房市对货币流通速度影响的成果不多,股市对货币流速
的效应存在争议,未有对房市影响货币流通速度进行实证研究的,也未有将股市和房市结合起来研究其对货币流通速度影响的。
因此,深入研究股市和房市对我国货币流通速度的影响具有理论意义和现实意义。
二、股市和房市对货币流通速度的影响:理论阐释按照托宾的观点货币资金、有价证券和房地产是居民持有的三种主要资产。
1]居民在收益与风险之间选择货币和其他资产的最优组合从而确定最优的货币持有量。
因此股市和房市的发展必然会对货币需求产生影响。
根据M.Friedman(1988)2]的经典研究,我们认为股市和房市对货币流通速度的效应体现在以下四个方面:
一是股票(房地产)价格的上涨意味着居民名义财富的增加而财富的增加将增加对货币的需求,从而降低货币流通速度。
股市、房市与货币需求的这种效应我们称之为财富效应。
但是,如果财富的增加由收入增加相随或由收入的变化引起,则股票房地产价格的上涨对货币流通速度的效应不确定。
二是股票(房地产)价格的上涨反映了风险性资产的预期收益相对于安全资产而言有所上升。
在居民风险偏好程度不变的前提下这种相对收益的变化将导致资产组合的风险程度上升从而导致居民通过增加其资产组合中相对安全的资产的比重来对冲风险的上升比如增加对短期债券和货币的持有从而引起货币需求的增加,从而降低货币流通速度。
这种效应我们称之为资产组合效应。
三是股票(房地产)价格的上涨往往伴随着股票市场、房地产市场交易量
的增加,成交量越大,需要用来完成媒介作用的货币就越多。
相应地对货币的需求就越大,而股票交易量和存量房地产交易量不计入国民收入账户(代理人和经纪人的佣金除外),因而货币流通速度下降。
这种效应我们称之为交易效应。
四是股票(房地产)市场价格的上涨,交易量的扩张一般会使得股票(房地产)的吸引力增加,会使得人们调整自己的资产结构,多持有房地产,少持有货币。
这在一定程度上对货币(比如广义货币中的储蓄存款)有一种替代作用,结果降低了货币需求,从而提高了货币流通速度。
这种效应我们称之为替代效应。
股票(房地产)价格变动对货币流通速度的净影响由上述四方面的效应共同决定,在上述四种效应中,一般而言,财富效应、资产组合效应和交易效应降低货币流通速度,而替代效应则提高货币流通速度。