2019年定制家具行业市场分析报告

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目录

定制家居:由渠道红利到精益化扩张 (5)

定制家居生意的本质在于实现了企业端的供应链可控 (5)

需求进入存量阶段,依托扎实内功实现市占率提升 (6)

格局变化,定制家居“价格战”有别于家电、底线是守住渠道收益率 (6)

需求整体进入存量阶段,整装、大家居打开结构性成长空间 (6)

定制家居企业稳态的盈利能力在哪里,当前是否高估? (7)

投资建议:沿Alpha 挖掘业绩有望长虹的企业 (8)

传统定制业务:以渠道为核心,打造营销打通供应链的生意闭环 (9)

基于渠道分成的预收、应收科目看企业对渠道终端的把控力 (9)

订单搜集、排产及生产周期侧面印证渠道的集单能力 (10)

以渠道和生产能力来指导上游供应链的工艺优化 (14)

需求进入存量阶段,竞争走向红海下的家居“价格战” (17)

家居vs 家电:“价格战”本质上存在差异 (18)

从定制家居渠道盈利模型看,“价格战”空间有限 (19)

家居企业与渠道同舟共济,头部企业给予渠道稳定的支持 (23)

传统流量模式红利渐逝,整装和大家居接棒增长 (25)

整装渠道:传统流量萎缩下,牵手家装企业拓展流量边界 (25)

定制家居企业的整装大家居模式探索 (25)

产业链上其他环节参与者对整装大家居的探索 (27)

大家居模式:品类扩张推动定制价值链优化,实现路径是信息化 (28)

大家居的本质在于提升客单值、实现定制价值链效率优化 (28)

大家居的实现路径是信息化打通,享受获单和后端生产效率提升的优势 (29)

多渠道模式下,稳态的盈利水平考量 (32)

国内定制家居企业稳态盈利水平高于海外可比公司 (32)

整装+大家居模式下,稳态的盈利能力分析 (33)

家居装修长期业态思考:需求结构+渠道业态+供应链 (34)

家居中长期消费结构中存量翻新需求占比将持续提升 (34)

家居渠道有望逐步呈现卖场经销、旗舰店、整装入口的多元化格局 (36)

海外家居渠道业态格局:渠道多元化发展 (36)

家居流量仍将以卖场为主,大家居旗舰店、整装流量占比有望稳步提升 (37)

定制家具供应链:供应链掌握在企业端,重点是销售到生产端打通 (39)

图表目录

图表1:家得宝股价走势及对应的经营情况(单位:美元) (8)

图表2:韩国汉森股价走势以及对应各阶段的经营策略(单位:韩元) (8)

图表3:欧派、尚品(加盟渠道)以及索菲亚毛利率走势 (9)

图表4:欧派、尚品以及索菲亚门店坪效(万元/平米/年) (9)

图表5:欧派、尚品以及索菲亚预收款/收入比例 (10)

图表6:欧派以及索菲亚应收账款周转率 (10)

图表7:尚品宅配分区域坪效测算(2016 年) (10)

图表8:定制家居产品集单、排产及生产环节图 (11)

图表9:欧派家居定制橱柜和定制衣柜生产周期(天) (11)

图表10:欧派家居2018 年分品类生产排产周期(天) (11)

图表11:欧派家居实际加工和销售结转周期 (12)

图表12:尚品宅配实际加工和销售结转周期 (12)

图表13:索菲亚实际加工和销售结转周期 (12)

图表14:欧派、索菲亚、尚品固定资产(亿元) (12)

图表15:欧派、索菲亚、尚品固定资产周转率 (12)

图表16:欧派橱柜门店领先全 (13)

图表17:欧派衣柜门店接近索菲亚 (13)

图表18:欧派家居门店扩张及同店增长情况(单位:百万元,家) (13)

图表19:索菲亚门店扩张及同店增长情况(单位:百万元,家) (14)

图表20:尚品宅配门店扩张及同店增长情况(单位:百万元,家) (14)

图表21:欧派家居资产负债表存货科目详解 (15)

图表22:尚品宅配资产负债表存货科目详解 (15)

图表23:索菲亚资产负债表存货科目详解 (15)

图表24:欧派、尚品以及索菲亚原材料储备占营业成本比重 (16)

图表25:五金件采购占比较高(2017 年尚品宅配数据) (16)

图表26:家居企业人均产值比较 (16)

图表27:家电、家居代表龙头企业收入增速vs 地产销售面积增速 (17)

图表28:地产需求增长背景下,白电企业和定制家居头部企业股价均实现较高的涨幅(%) (18)

图表29:空调产业链价值拆分(2018 年) (18)

图表30:格力电器毛利率及净利率走势 (19)

图表31:空调CR3 为71%(2017 年数据) (19)

图表32:老板电器油烟机生产商端价值拆分(2018 年) (19)

图表33:华帝股份燃气灶生产商端价值拆分(2018 年) (19)

图表34:上市定制家居企业在建工程vs 固定资产(单位:百万元) (20)

图表35:弘亚数控与南兴装备单季度收入增速 (20)

图表36:弘亚数控与南兴装备预收账款同比增速 (20)

图表37:2018、2019 年全屋定制315 促销力度对比 (21)

图表39:定制家居产业链价值拆分图(2018 年) (22)

图表40:主流耐用消费品类渠道的利润率(2018 年) (23)

图表41:主流耐用消费品类渠道的ROIC(2018 年) (23)

图表42:欧派家居橱柜和衣柜经销商结算系数 (24)

图表43:欧派橱柜经销商结算系数 (24)

图表44:欧派家居历年给经销商的支持金额(单位:百万元) (24)

图表45:索菲亚经销商管理体系 (24)

图表46:索菲亚广告宣传投入 (24)

图表47:欧派整装大家居门店 (26)

图表48:尚品宅配整装云平台赋能中小整装企业 (26)

图表49:欧派整装大家居合作模式效益测算(以长沙整装大家居为例) (26)

图表50:土巴兔平台引流的获客费用率在~18%(单位:人民币元) (26)

图表51:家倍得装修流程图 (27)

图表52:产业链各环节参与整装大家居的模式分析 (28)

图表53:土巴兔注册用户与引流成本 (28)

图表54:单品销售vs 多品类销售产业链价值重构(2018 年) (29)

图表55:尚品宅配、欧派家居、索菲亚杜邦拆分 (30)

图表56:尚品宅配、欧派家居、索菲亚固定资产周转率走势 (30)

图表57:欧派家居研发费用投入 (31)

图表58:尚品宅配分城市能级收入结构(2018 年) (31)

图表59:索菲亚分城市能级收入结构(2018 年) (31)

图表60:尚品宅配加盟渠道单店提货额趋势 (32)

图表61:国内外家居企业净利率对比 (32)

图表62:国内外家居企业ROE 对比 (32)

图表63:欧派家居固定资产周转率提升对毛利率的敏感性分析(单位:百万元) (33)

图表64:未来五年住房翻新面积维持高个位数增长(单位:万平米) (35)

图表65:存量更新需求占比将持续提升(单位:万平米) (35)

图表66:2017 年度美国家具和床上用品零售商TOP10 (36)

图表67:美国TOP25 家居和床上用品零售商各渠道销售占比(2017 年) (36)

图表68:汉森多元化渠道销售额占比(2018 年) (37)

图表69:家居零售市场流量结构(2017 年) (38)

图表70:尚前五名家居卖场占连锁家居卖场份额为28.5%(2017 年) (38)

图表71:红星美凯龙成熟商场同店增长率 (38)

图表72:索菲亚门店的20%开设在前10 大卖场(2018 年) (39)

图表73:欧派门店的16%开设在前10 大卖场(2018 年) (39)

图表74:代表性定制家居企业存货周转天数 (40)

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