第四章 资本成本

第四章资本成本一、单选1、资金成本的基础是（ C ）A、银行利率B、市场利率C、资金时间价值D、通货膨胀率2、某公司利用长期债券、优先股、普通股、留存收益来筹集长期资金1000万元，分别为200万元、200万元、500万元、100万元，资金成本率为6％、11％、12％、15％。

则该筹资组合的综合资金成本率为（ A ）A、10.9％B、10％C、12％D、10.6％3、在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ C ）A．长期借款成本B．债券成本C．留存收益成本D．普通股成本4、下列说法不正确的是（ D ）。

A.资本成本是一种机会成本B.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D.融资规模不影响资本成本5、某公司所有者权益和长期负债比例为5︰4，当长期负债增加量在100万元以内时，资金成本为8%；当长期负债增加量超过100万元时，资金成本为10%，假定资本结构保持不变，则筹资总额分界点为（）万元。

A.200B.225C.385D.400参考答案：B答案解析：负债占总资产的比重=4/（5+4）=4/9，筹资总额分界点=100/（4/9）=225（万元），所以本题应该选择B。

6、已知某企业目标资本结构中长期债务的比重为40%，债务资金的增加额在0～20 000元范围内，其年利息率维持10%不变，则该企业与此相关的筹资总额分界点为（）元。

A.8 000B.10 000C.50 000D.200 000答案：C答案解析：20000/40%＝500007、在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资金成本最高的通常是（）。

A.发行普通股B.留存收益筹资C.长期借款筹资D.发行公司债券参考答案：A答案解析：整体来说，权益资金的资金成本大于负债资金的资金成本，对于权益资金来说，由于普通股筹资方式在计算资金成本时还需要考虑筹资费用，所以其资金成本高于留存收益的资金成本，即发行普通股的资金成本应是最高的。

8、在下列各项中，不能用于加权平均资金成本计算的是（）。

A.市场价值权数B.目标价值权数C.账面价值权数D.边际价值权数参考答案：D答案解析：在确定各种资金在总资金中所占的比重时，各种资金价值的确定基础包括三种：账面价值、市场价值和目标价值。

9. 下列项目中，同优先股资本成本成反比例关系的是（C）Ａ．优先股年股利Ｂ．所得税税率Ｃ．优先股筹资费率D．发行优先股总额10、一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是（B）Ａ．优先股Ｂ．普通股Ｃ．债券D．长期银行借款11．更适合于企业筹措新资金的加权平均资本成本是按( C )计算的.Ａ．账面价值Ｂ．市场价值Ｃ．目标价值D．清算价值12、债券成本一般要低于普通股成本,这主要是因为( C )Ａ．债券的发行量小Ｂ．债券的利息固定Ｃ．债券风险较低,且债息具有抵税效应D．债券的筹资费用少13.根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次为（ A ）A、银行借款、企业债券、普通股B、普通股、银行借款、企业债券、C、企业债券、银行借款、普通股D、普通股、企业债券、银行借款答案:A解析:从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资人要求的报酬率也高，与此对比，筹资者所付出代价高，其资本成本也高；从债券与银行借款来比，一般企业债券的风险要高于银行借款的风险，因此相应的其资金成本也较高。

14、某公司发行总面额1000万元，票面利率为20％，偿还期限5年，发行费率4％，所得税率为50％的债券，该债券发行价为1075.3854万元，则债券税后资本成本为（）A、8％B、8.74％C、9％D、9.97％答案:C二、多选1、关于边际资本成本下列说法中正确的是(ABD )A．适用于追加筹资的决策B．是按加权平均法计算的C．它不考虑资本结构问题D．它反映资金增加引起的成本的变化2、关于资本成本的说法正确的是（ ABCD ）。

A.任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本B.是最低可接受的收益率C.是投资项目的取舍收益率D.等于各项资本来源的成本加权计算的平均数3、在个别资本成本中需要考虑所得税因素的是（ AB ）。

A.债券成本B.银行借款成C.普通股成本D.留存收益成本4、决定资本成本高低的因素有（ABCDE）A．资金供求关系变化B．预期通货膨胀率高低C．证券市场价格波动程度D．企业风险的大小E．企业对资金的需求量5、在计算下列各项资金的筹资成本时，需要考虑筹资费用的有（）。

A.普通股B.债券C.长期借款D.留存收益参考答案：ABC答案解析：留存收益的资本成本是不需要考虑筹资费用的。

6．影响加权平均资本成本的因素有( AB )Ａ．资本结构Ｂ．个别资本成本Ｃ．筹资总额Ｄ．筹资期限Ｅ．企业风险7.留存收益资本成本是所得税后形成的,其资本成本正确的说法是(BCD)Ａ．它不存在成本问题Ｂ．其成本是一种机会成本Ｃ．它的成本计算不考虑筹资费用Ｄ．它相当于股东人投资于某种股票所要求的收益率Ｅ．在企业实务中一般不予考虑8．关于资本成本的说法正确的是（）。

A.任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本B.是最低可接受的收益率C.是投资项目的取舍收益率D.等于各项资本来源的成本加权计算的平均数【参考答案】 ABCD【答案解析】资本成本是指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率，也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率，在数量上它等于各项资本来源的成本加权计算的平均数。

公司的投资决策必须建立在资本成本的基础上，任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本。

（参见教材228页）9.在市场经济环境中，决定企业资本成本高低的主要因素包括（）。

A.总体经济环境B.证券市场条件C.企业内部的经营和融资状况D.项目融资规模【参考答案】 ABCD【答案解析】在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定企业资本成本的高低，其中主要的有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。

10.下列说法正确的是（）。

A. 总体经济环境变化对资本成本的影响体现在无风险报酬率上B. 如果通货膨胀水平发生变化，资本成本会发生变化C. 如果证券的市场流动性好，则其资本成本相对会低一些D. 如果企业的经营风险和财务风险小，则资本成本会低一些【参考答案】 ABCD11.计算留存收益成本的方法包括（）。

A.股利增长模型法（如果有股票筹资费用，则需要考虑）B.股利增长模型法（如果有股票筹资费用，不需要考虑）C.资本资产定价模型法D.风险溢价法【参考答案】 BCD【答案解析】留存收益属于企业内部筹资，不需要支付筹资费用，计算留存收益成本时，不需要考虑股票筹资费用。

12.资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的最低收益率，从企业的角度看，资本成本是投资项目是（）A、未来成本B、实际成本C、机会成本D、过去成本答案:AC解析:本题的主要考核点是企业资本成本的含义。

企业的资本成本是企业的一种机会成本，是未来成本。

13、在事先确定企业资本规模的前提下，吸收一定比例的负债资本，可能产生的结果有（）A、降低企业资本成本B、降低企业财务风险C、加大企业财务风险D、提高企业经营能力答案:AC三、判断1、在个别资金成本一定的情况下，企业的综合资金成本的高低取决于资金总额错2、资金成本既包括资金的时间价值又包括资金的风险价值（对）3、优先股股息和债券利息都要定期支付，都作为财务费用，在所得税前列支（错）4、企业采用借入资金方式比采用自有资金方式筹资付出的资金成本低，但是承担的风险大（对）5、筹资额超过筹资突破点，只要维持目前的资本结构，就不会引起资本成本的变化。

（X）6．若某种证券的流动性差或市场价格波动大，对投资者而言要支付相当大的筹资代价。

（错）7．留存收益的资本成本实质上是一种机会成本，它完全可以按普通股成本的计算要求来计算。

（正确）8．改变资本结构是降低某种资金来源的资本成本的重要手段。

（错）9．筹资突破点反映了某一筹资方式的最高筹资限额。

（正确）10．.如果预期通货膨胀水平上升，由于货币购买力下降，因此，企业资本成本会降低。

（）【参考答案】错11.作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，既可以是现有债务的历史成本也可以是未来借入新债务的成本。

（）【参考答案】错12.计算加权平均资本成本时，可以有三种权数，即账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数，其中账面价值权数既方便又可靠。

（）【参考答案】错四、计算1、某公司长期借款100万元,普通股300万元。

公司拟筹集新的资本200万元，并维持目前的资本结构。

随着筹资数额的增加，各资本成本的变化如下：（本题7分）筹资方式新筹资额(万元) 资本成本长期借款小于等于40 4%大于40 6%普通股小于等于75 10%大于75 12%计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资本成本。

1、答案:（7分）(1)计算筹资总额分界点 （2.5分）长期借款： 40÷25%＝160（万元）普通股： 75÷75%＝100（万元）(2)计算边际资本成本0～100万元，4%×25%＋10%×75%＝8.5% （1.5分）100～160万元，4%×25%＋12%×75%＝10%（1.5分）160～200万元，6%×25%＋12%×75%＝10.5% （1.5分）2、某公司现有资本结构如下:筹资方式 筹资额(万元) 资本成本债券 400 6.8%优先股 120 10.7%普通股 400 12.4%留存收益 80 12.1%合计 1000现公司准备再筹资300万元，其中面值发行债券100万元，票面利率10%，其余200万元通过发行40万普通股筹措，预计每年每股发放股利0.45元,以后逐年增长4%，假设股票与债券的筹资费率均为5%，所得税率为30%. 计算新筹资的个别资本成本及筹资后公司全部资本的加权平均资本成本(1)股票和债券的资本成本率：债券：K 1＝7.37％ 股票：K 2＝13.47％ 留存收益：K 3＝13％(2)加权平均资本成本计算：%28.10%1.12130080%47.131300200%4.121300400%7.101300120%37.71300100%8.61300400=⨯+⨯+⨯+⨯+⨯+⨯=K,企业向银行借入款项500，000元，借款利率为8%，银行向企业提出该笔借款必须在银行保持10%的补偿性余额，并向银行支付2，000元手续费，企业的所得税率为30%，则该笔借款的资金成本是多少？资金成本=500000×8%×（1-30%）/[500000×（1-10%）-2000]=6.25%25，某企业发行债券筹资，共发行债券200万份，每份面值为1，000元，年利率8%，发行价为每份1，040元，手续费率为6%,企业所的税率为33%，则该债券的资金成本为多少？资金成本=1000×8%×（1-33%）/[1040×（1-6%）]=5.48%26，某企业准备发行债券4，500万份，每份面值为200元，期限为3年，目前市场利率为6%，而债券的票面利率8%，筹资费率为2%，企业的所得税率为30%，则该债券的发行价和资金成本分别为多少？发行价=200×（P/F，6%，3）+200×8%×（P/A，6%，3）=200× 0.8396 + 16×2.6730=210.69元资金成本=200×8%×（1-30%）/[210.69×（1-2%）]=5.42%28，某企业通过发行股票筹措资金，共发行2，000万股股票，每股面值20元，每股发行价为42元，发行手续费率为4%，预计该股票的固定股利率为12%，企业的所得税率为35%，则股票的资金成本为多少？资金成本=20×12%/[42×（1-4%）]=5.95%29，某企业通过发行普通股股票筹措资金，共发行普通股4，000万股，每股面值1元，发行价为每股5.80元，发行手续费率为5%，发行后第一年的每股股利为0.24元，以后预计每年股利增长率为4%，则该普通股的资金成本为多少？资金成本=0.24/[5.80×（1-5%）]+4%=8.36%30，某投资项目资金来源情况如下：银行借款300万元，年利率为4%，手续费为4万元。