{财务管理财务知识}第四章财务估价
财务管理英语知识
第一章财务管理总论Overview of Financial Man agement一、主要专业术语或概念中英文对照财务管理financial management财务管理的目标the goal of financial management关于企业财务目标的三种综合表述：利润最大化profit maximization (maximize profit)每股盈余最大化earnings per share maximization股东财富最大化stockholder (shareholder) wealth maximization利益相关者stakeholder股东stockholder/shareholder债权人creditor/bondholder顾客customer职工employee政府government股东价值的影响因素the factors that affect the stockholder value （2008注会财管教材P4图1-1）经营现金流量operating cash flows资本成本cost of capital销售及其增长/成本费用revenues and its growth/cost and expense资本投资/营运资本capital investment/working capital资本结构/破产风险/税率/股利政策capital structure/bankruptcy risk/tax rate/dividend policy经营活动operating activity投资活动investing activity筹资活动financing activity股东、经营者和债权人利益的冲突与协调Conflicts of interest between shareholders，managers and creditors and their reconciliationAn agency relationship(代理关系) exists whenever a principal (委托人) hires an agent（代理人）to act on their behalf。
财务管理教案第四章财务估价
财务管理教案第四章财务估价第一篇：财务管理教案第四章财务估价二、财务估价第一节财务估价的基本概念1、什么是财务估价财务估价是指对一项资产价值的估计。
这里的资产可能是金融资产、实物资产、甚至可能是一个企业。
2、内在价值、账面价值、清算价值和市场价值的区别内在价值是指用适当的折现率计算的资产预期未来的现金流量现值。
账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。
市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。
（内在价值与市场价值有密切的联系。
如果市场是有效的，内在价值应该与市场价值相等。
清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。
清算价值以将进行为假设情景，而内在价值以继续经营为假设情景，这是两者的主要区别。
3、财务估价的基本方法：折现现金流量法第二节、债券估价1、债券的相关概念（1）债券的定义：债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息、并在到期时偿还本金的一种有价证券。
（2）债券的特征：1、面值：指设定的票面金额。
它代表发行人接入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的余额。
2、票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
因此债券利息要根据债券面值和票面利率来计算。
3、到期日：指偿还本金的日期。
债券一般都规定到期日，以便到期时归还本金。
4、计息方式：单利计息和复利计息5、付息方式：半年一次、一年一次、到期日一次还本付息，这就使得票面利率不等于实际利率。
2、债券的价值债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。
计算现值时使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风险水平。
（1）概念：债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。
（并不是债券的面值）（2）决策原则:只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。
债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一。
（3）计算：债券价值计算的基本模型是：1、定期付息、到期一次还本的债券估价模型n每期的利息到期的本金债券价值（PV）=∑+t（n（1+市场利率）1+市场利率）t=1=i*M+M=I*(P/A,R,n)+M*(P/F,R,n)(1+R)t(1+R)n式中：PV——债券价值i——债券票面利率I——债券每期利息 M——债券面值R——投资者要求的必要投资收益率或折现率，市场利率n——付息总期数a、每期的利息=票面利率×票面面值b、市场利率可以用折现率替代例1：A公司拟购买B公司发行的面值1000元，票面利率8%，期限5年，每年末付息，到期一次还本的债券。
第四章财务估价
第四章财务估价第一节、货币时刻价值的运算一、什么是货币的时刻价值1 货币的时刻价值是指货币通过一定时刻的投资和再投资所增加的价值2 从量．的规定性来看，货币的时刻价值实在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率3 没有通货膨胀时，国库券的利率能够视为货币的时刻价值（因国库券一样没有风险）二、货币时刻价值的运算（一）复利终值和现值1 复利终值 S ＝p ×（1+i ）n 其中：（1+i ）n 被称为复利终值系数，用符号（p s ，i ，n ）表示。
2 复利现值 P ＝s ×（1+i ）n- 其中：（1+i ）n -被称为复利现值系数，符号用（sp ，i ，n ）表示。
3 复利息 I ＝S －P4 名义利率与实际利率：在年内复利几次的情形下，会显现名义利率和实际利率的区别实际利率i ＝（1+Mr ）M-1 （式中：r －名义利率 M －每年复利次数；i －实际利率。
）（二）一般年金终值和现值：年金是指等额、定期的系列收支，一般年金又称后付年金，指各期期末收付的年金1、一般年金终值 S = A ×ii n 1)1(-+式中ii n1)1(-+称为年金终值系数，记作（As ,i,n ）,2、偿债基金 A ＝s ×1)1(-+n i i式中1)1(-+n i i 称为偿债基金系数，记作（S A ,i,n ）。
它是一般年金终值系数的倒数， 3、一般年金现值 P ＝A ×ii n-+-)1(1 （关注教材98页例9，一般年金现值的应用，亲自做锤炼运算的准确性）式中ii n-+-)1(1称为年金现值系数，记作（A P ,i,n ）4 、投资回收系数 A ＝P ×ni i -+-)1(1式中n i i -+-)1(1是投资回收系数，记作（P A ,i,n ）。
它等于一般年金现值系数的倒数（三）预付年金终值和现值：预付年金是每期期初支付的年金1、预付年金终值 S ＝A ×［ii n 1)1(1-++-1］其中：预付年金终值系数 =［ii n 1)1(1-++-1］ =［（As,i,n +1）-1］2、预付年金现值 P ＝A ×［ii n )1()1(1--+-+1］其中：预付年金现值系数 =［ii n )1()1(1--+-+1］=［（Ap ，i ，n-1）+1］（四）递延年金：是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金注：递延年金运算的难点是递延期m 的确定，比较直观的算法是看递延年金与一般年金相比需要补几个A,则m 就等于几，以教材为例，需要补3个A 就能够变成一般年金，因此m=3递延年金的运算：方法一：是把递延年金视为n 期一般年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。
第四章 财务估价
二、债券的基本要素 通常包括债券面值、票面利率、债券的到期
日、付息方式等。
面值：发行债券的时候设定的票面金额。 票面利率：也称票息率，是指票面载明的年利 息率。 到期日：规定债务人偿还本金的日期。 付息方式：一般来说单利付息。
三、债券的价值评估
▪ 债券估价的基本原理是将债券的未来现金流量进行 贴现，以其贴现值作为债券的理论价格。
【答案】ABC
【解析】股票估价模型有非固定增长股 票、零增长股票、固定增长股票模型，还 有股票的基本模型，因此选项A、B、C是 正确的。纯贴现模型是债券的模型，因此 选项D不正确。
习题：A公司股票的贝塔系数为2.0，无风险 利率为6%，市场平均股票的必要报酬率为 10%。
要求：（1）若该股票为固定成长股票，投资 人要求的必要报酬率一直不变，股利成长率 为4%，预计一年后的股利为1.5元，则该股 票的价值为多少？
（4）计息方式对债券价值的影响 ▪ 一次还本付息条件下，单利计息债券价值小
于复利计息债券的价值。
4、债券估价的其他模型
（1）永久债券估价模型 ——指没有到期日的债券，求永久债券的价 值就等于求无限期的利息流量的复利现值。
（2）零息债券估价模型
——又称纯贴现债券，特点是没有利息，期 初低价出售，到期支付本金的债券
一、股票的有关概念
▪ 股票的概念 ——股票是股份有限公司发行的，用以证明股东身 份的有价证券。股票持有者即为该公司的股东，对 该公司净资产有要求权。
▪ 股票的种类 ——按股东所享有的权利，股票可分为普通股和优 先股。 普通股股票是最基本的股票，代表投资者对公司 的最终所有权,具有经营参与权；优先股是股份有限 公司发行的，在分配公司收益和剩余财产方面比普 通股具有优先权的股票，其不具有经营参与权。
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计息周期短于一年时，有效年利率＞名义利率
计息周期长于一年时，有效年利率＜名义利率
结论
换算 公式
（1）名义利率越大，计息周期越短，有效年 利率与名义利率的差异就越大； （2）名义利率不能完全反映资本的时间价值， 有效年利率才能真正反映资本的时间价值。
式中：m为一年计息次数。
13
资金时间价值的计算
年利率为8%，每季复利一次，则实际利率为多少？
二、资金时间价值的计算
终值：本利和 现值：本金
5
资金时间价值的计算
(一)单利的计算
1.单利利息：I＝P·ｉ·ｎ 2．F=P．(1+i•ｎ）
其中:F—终值 i—利率 P—现值(本金) n—期数
3．现值
P F 1 i n
• 某人存款1000元, • 单利计息,利率5%, • 2年后可一次取出 • 多少元? • F=1000×(1+5%×
后来，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事 件，并最终因失败而被流放到圣赫勒那岛，自然也把对卢森堡 的承诺忘得一干二净。
• 谁都不曾料到，1984年底，卢森堡人竟旧事重提，向法国政府 提出这“赠送玫瑰花”的诺言，并且要求索赔。他们要求法国 政府：要么从1798年起，用3个路易作为一束玫瑰花的本金， 以5厘复利计息全部清偿；要么在法国各大报刊上公开承认拿 破仑是个言而无信的小人。法国政府当然不想有损拿破仑的声 誉，但算出来的数字让他们惊呆了：原本3路易的许诺，至今 本息已高达1375596法郎。最后，法国政府通过冥思苦想，才 找到一个使卢森堡比较满意的答复，即：“以后无论在精神上 还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教 育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金 的玫瑰花信誓。”
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生命是永恒不断的创造，因为在它内部蕴含着过剩的精力，它不断流溢，越出时间和空间的界限，它不停地追求，以形形色色的自我表现的形式表现出来。
－－泰戈尔第四章财务估价财务估价的含义一、财务估价的含义财务估价是指对一项资产价值的估计。
这里的资产可能是金融资产，也可能是实物资产，甚至可能是一个企业。
这里的价值是指资产的内在价值，或者称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。
它与资产的账面价值、清算价值和市场价值既有联系，也有区别。
账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。
它以交易为基础，主要使用历史成本计量。
财务报表上列示的资产，既不包括没有交易基础的资产价值，例如自创商誉、良好的管理等，出不包括资产的预测未来收益，如未实现的收益等。
因此，资产的账面价值经常与其市场价值相去甚远，决策的相关性不好。
不过，账面价值具有良好的客观性，可以重复验证。
市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。
内在价值与市场价值有密切关系。
如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的价格都反映了公开可得的信息，则内在价值与市场价值应当相等。
如果市场不是完全有效的，一项资产的内在价值与市场价值会在一段时间里不相等。
投资者估计了一种资产的内在价值并与其市场价值进行比较，如果内在价值高于市场价值则认为资产被市场低估了，他会决定买进。
投资者购进被低估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的内在价值。
市场越有效，市场价值向内在价值的回归越迅速。
清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。
清算价值以将进行清算为假设情景，而内在价值以继续经营为假设防景，这是两者的主要区别。
清算价值是在“迫售”状态下预计的现金流入，由于不一定会找到最需要它的买主，它通常会低于正常交易的价格：而内在价值是在正常交易的状态下预计的现金流人。
清算价值的估计，总是针对每一项资产单独进行的，即使涉及多项资产也要分别进行估价；而内在价值的估计，在涉及相互关联的多项资产时，需要从整体上估计其现金流量并进行估价。
财务成本管理：第四章 财务估价的基础概念(课件)
★ 如果现金流量发生在每期期末，则“type”项为0或忽略；
如果现金流量发生在每期期初，则“type”项为1。
利用Excel计算终值和现值应注意的问题：
1.利率或折现率最好以小数的形式输入。
【 例】将折现率0.07写成7%。
2.现金流量的符号问题，在FV，PV和PMT三个变量中，其中总有一个 数值为零，因此在每一组现金流量中，总有两个异号的现金流量。
F
A
(1
r)n r
1
AF
/
A, r, n
3.普通年金的现值 (已知年金A，求年金现值P)
★ 含义 一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。
P=? 0
A
A
1
2
A （已知）
A
A
3
4
A
A
n- 1 n
A
A
A
0
1
2
3
A1 r 1
A(1 r)2
A(1 r)3
A(1 r)(n1)
A(1 r)n
A
A
0
1
2
3
AA n- 2 n- 1 n
A(1 r) A(1 r)2
A(1 r)n2
A(1 r)n1
A(1 r)n
n
A(1 r)t
t 1
F A(1 r) A(1 r)2 A(1 r)n
等比数列
F
A
(1
r ) n 1 r
1
1
或：
F
A
1
r n
r
11
r
系数间的关系
名称
系数之间的关系
余现金用于投资，每半年投资1 200元，连续投资10期，假设半年利率为5%，则： 该项投资的有效年利率是多少？ 5年后公司可持有多少现金？
四章 财务估价
随心、随欲、随性，享受“现在”的幸福吧！人生太尼 玛短暂了。
二、折现现金流量法
原理
把未来投资（商品）所带来的现金流量，通 过折现率，折算到现在，这些现金流量的现值
之和就是投资的内在价值，表现出来我们能看
到的就是投资（商品）的价格
关键点：
未来的现金流量
折现率
折算方法：
1、每期现金流量的确定
每一项投资都可以分解成一系列现金流量，因而每一个
2/28/16 《财务管理》
一、债券的概念
债券是国家、地方政府、公司和金融机构为筹集资
金，按法定程序发行的、在约定时间还本付息的有价证
券。其中，企业债券是由企业发行的，约定在一定时期
内支付给投资者一定利息，并到期偿还本金的一种有价
证券。
2/28/16 《财务管理》
简单来说，债券就是 统一格式的借条
2、票面利率：
票面利率也称票息率，指票面载明的 年利息率。债券的票面利率是债券发行者 承诺在一定时期后支付给债券持有人利息 的计算标准。票面利率与市场利率可能不 一致。
票面利率：
未来能收到的利息的计算依据
未来能收到的利息=面值*票面利率
3、到期日：
债券的到期日是规定债务人偿还本金的日期
。在到期日当天，债券发行者会将本金和最后一
投资者进行某项投资时都会面临支付或收取一次或多次的现 金流量，折现现金流量法的第一步就是确定现金流量。例如 ：对于在到期前不能赎回的债券而言，债券的现金流量包括 两部分：每期的利息和到期时的票面价值。对于普通股而言 ，它的现金流量包括两部分：每期预期现金股利和出售时得 到的价格收入。
2、折现率的确定
2/28/16 《财务管理》
？问 你觉得读大学合算不合
(财务知识)重点提要第四章财务估价
第四章财务估价本章的重点是：货币时间价值的计算、债券价值与债券到期收益率的确定、股票价值和收益率的确定、资本资产定价模式。
本章的难点是投资组合的风险和报酬。
一、财务估价的含义财务估价是指对一项资产价值的估计。
这里的资产可能是金融资产，也可能是实物资产，甚至可能是一个企业。
这里的价值是指资产的内在价值，或者称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。
它与资产的账面价值、清算价值和市场价值既有联系，也有区别。
账面价值是指资产负债表上列示的资产价值。
它以交易为基础，主要使用历史成本计量。
财务报表上列示的资产，既不包括没有交易基础的资产价值，例如自创商誉、良好的管理等，出不包括资产的预测未来收益，如未实现的收益等。
因此，资产的账面价值经常与其市场价值相去甚远，决策的相关性不好。
不过，账面价值具有良好的客观性，可以重复验证。
市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。
内在价值与市场价值有密切关系。
如果市场是有效的，即所有资产在任何时候的价格都反映了公开可得的信息，则内在价值与市场价值应当相等。
如果市场不是完全有效的，一项资产的内在价值与市场价值会在一段时间里不相等。
投资者估计了一种资产的内在价值并与其市场价值进行比较，如果内在价值高于市场价值则认为资产被市场低估了，他会决定买进。
投资者购进被低估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的内在价值。
市场越有效，市场价值向内在价值的回归越迅速。
清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。
消算价值以将进行清算为假设情景，而内在价值以继续经营为假设防景，这是两者的主要区别。
清算价疽是在"迫售"状态下预计的现金流入，由于不一定会找到最需要它的买主，它通常会低于正常交易的价格：而内在价值是在正常交易的状态下预计的现金流人。
清算价值的估计，总是针对每一项资产单独进行的，即使涉及多项资产也要分别进行估价；而内在价值的估计，在涉及相互关联的多项资产时，需要从整体上估计其现金流量并进行估价。
财务成本管理第四章财务估价
答案：C 解析：每年的偿付额＝200000／（P／A，12％，5）
＝200000／3.6048=55482(元)
43
5．某人退休时有现金10万元，拟选择 一项回报比较稳定的投资，希望每个季度 能收入2000元补贴生活。那么，该项投资 的实际报酬率应为（ ）。（2001年）
37
38
判断题
1．在利率和计息期相同的条件下，复利 现值系数与复利终值系数互为倒数。 （ ）（1998年）
答案：对
39
单选题
1．某企业拟建立一项基金，每年初投入 100000元，若利率为10%，五年后该项 基金本利和将为（ ）。（1998年）
A．671600 B．564100 C．871600 D．610500
10
3.系数间的关系
复利现值系数（P/S,i,n）与复利终值 系数（S/P,i,n）互为倒数
11
例4-2: 某人拟购房，开发商提出两种方案， 一是现在一次性付80万元；另一方案是5年 后付100万元，若目前的银行贷款利率是 7%，应如何付款？
12
（三）名义年利率、期间利率和有效年利率 1 含义
对于这一类问题，只要代入有关公式求解折 现率或期间即可。与前面不同的是，在求解过程 中，通常需要应用一种特殊的方法――内插法。
35
【例·计算题】
现在向银行存入20000元，问年利率i为 多少时，才能保证在以后9年中每年年末可 以取出4000元。
36
总结：
解决货币时间价值问题所要遵循的步骤： 1.完全地了解问题； 2.判断这是一个现值问题还是一个终值问 题； 3.画一条时间轴； 4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流； 5.决定问题的类型：单利、复利、终值、 现值、年金问题、混合现金流问题； 6.解决问题。
tl财务管理习题第四章财务估价rw
第四章财务估价一、单项选择题。
1.已知某风险组合的期望报酬率和标准离差分别为15％和20％，无风险报酬率为8％，假设某投资者可以按照无风险利率取得资金，将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合，则投资人总期望报酬率和总标准离差分别为（）。
A.16.75％和25％B.13.65％和16.24％C.16.75％和12.5％D.13.65％和25％2.下列有关证券市场线表述正确的是（）。
A.它只适用于有效证券组合B.它测度的是证券或证券组合每单位系统风险的超额收益C.证券市场线比资本市场线的前提窄D.反映了每单位整体风险的超额收益3.如果A、B两种证券的相关系数等于0.8，A的标准差为18%，B的标准差为10%，投资比例为0.6和0.4，则该证券组合的标准差等于（）。
A．14.80% B．14.20% C．11.84% D．14%4.4. 某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2.5元，每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为10％，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为( )元。
A、12.5％和22.5％B、13.75和23.75％C、8％和18％D、12％和20％5.某股票标准差为0.6，其与市场组合的相关系数为0.4，市场组合标准差为0.2。
该股票的收益与市场组合收益之间的协方差和该股票的β系数分别为( )。
A、0.048和1.2B、0.12和1.2C、0.24和1.2D、0.12和0.36. 有一纯贴现债券，面值1000元，5年期。
假设必要报酬率为10％，其价值为（）元。
A.500B.900C.666.67D.620.97.有一债券面值为1000元，票面利率为8％，每季度支付一次利息，5年到期。
假设必要报酬率为12％，则该债券的价值为（）元。
A.924.28B.922.768C.800D.851.258.有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12％，单利计息，到期时一次还本付息。
CPA财务成本管理__第四章财务估价的基础概念
五、资金时间价值计算的运用
（一）知三求四的问题 F=P×（1+i）n P=F×（1+i ）-n F=A×（F/A，i，n） P=A×（P/A，i，n）
P95 【教材例4-7】拟在5年后还清10 000元债务，从现 在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为 10%，每年需要存入多少元?
2. 递延年金现值 方法1：两次折现。 递延年金现值P= A×(P/A, i, n)×（P/F, i, m）
递延期m（第一次有收支的前一期，本例为2），连续收支 期n
方法2：先加上后减去。
递延年金现值P=A×（P/A，i，m+n）-A×（P/A，i， m）
【例·单选题】有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初 流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（ ） 万元。
A.3.85
B.4.53
C.4.86
D.5.21
【答案】C 【解析】8000=2000×（P/A,7%,n） （P/A,7%,n）=4
【例·计算题】某人投资10万元，预计每年可获得25000 元的回报，若项目的寿命期为5年，则投资回报率为多少？
【答案】10=2.5×（P/A,I,5） （P/A,I,5）=4 (I-7%)/(8%-7%)=(4-4.1002)/(3.9927-
第四章 财务估价的基础概念
对财务估价基本概念的理解
财务估价是指对一项资产价值的估计。这里的资产可 能是金融资产，也可能是实物资产，甚至可能是一个企业。 这里的价值是指资产的内在价值，或者称为经济价值，是 指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。
内在价值与资产的账面价值、清算价值和市 场价值的联系和区别
04.财务估价的基础概念
四、预付年金现值和终值
五、递延年金 六、永续年金
一、什么是货币时间价值
• 1.货币时间价值的含义：
指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也 称为资金时间价值。 一定量的货币在不同的时点上具有不同的价值，货币在 周转使用中由于时间因素而形成的差额价值就是货币的 时间价值。
资金时间价值只有当资金运用于生产经营的周转中去才能产生。 如果将资金闲臵起来，它不会带来增值。因此，资金时间价值 的产生与资金在生产经营活动中的作用有关。
半年利率=6%/2=3% 复利次数=8×2=16
F P (1 i)mn =100000 ×（1+3%）16=160470（元）
I=F-P=60470（元） 当1年复利几次时，实际得到的利息要比按名义利率计算的利 息高，该例的实际利率高于6%。 若用公式法，则i=(1+3%)2-1=6.09%
F 0 10 1 2 3 4 5 t
【答案】 复利：F=10×（1+5%）5＝12.763（万元） 或：=10×（F/P，5%，5）=10×1.2763=12.763（万元）
• （二）复利现值
复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的 现在价值，或说是为取得将来一定本利和现在所需要 的本金。复利现值是复利终值的逆运算，其计算公式 为： F 1 P F (1 i)n (1 i) n 称为“复利现值系数”或1元的复利现值，记作： (P/F,i,n),可以查阅“复利现值系数表”。
• 在实务中，货币的时间价值一般用相对数表示。
绝对数——货币时间价值额 相对数——货币时间价值率
• “终值”和“现值”
终值：资金经过一定时间之后的价值，包括本金和时 间价值，又称“本利和”；
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{财务管理财务知识}第四章财务估价第四章财务估价第一节、货币时间价值的计算一、什么是货币的时间价值1货币的时间价值是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值2从量．的规定性来看，货币的时间价值实在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率3没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为货币的时间价值（因国库券一般没有风险）二、货币时间价值的计算（一）复利终值和现值1复利终值S＝p×（1+i）n 其中：（1+i）n 被称为复利终值系数，用符号（，i，n）表示。
2 复利现值P＝s×（1+i）其中：（1+i）被称为复利现值系数，符号用（，i，n）表示。
3 复利息I＝S－P4 名义利率与实际利率：在年内复利几次的情况下，会出现名义利率和实际利率的区别实际利率i＝（1+）-1 （式中：r－名义利率M－每年复利次数；i－实际利率。
）（二）普通年金终值和现值：年金是指等额、定期的系列收支，普通年金又称后付年金，指各期期末收付的年金1、普通年金终值S = A×式中称为年金终值系数，记作（,i,n）,2、偿债基金A＝s×式中称为偿债基金系数，记作（,i,n）。
它是普通年金终值系数的倒数，3、普通年金现值P＝A×（关注教材98页例9，普通年金现值的应用，亲自做锻炼计算的准确性）式中称为年金现值系数，记作（,i,n）4 、投资回收系数A＝P×式中是投资回收系数，记作（,i,n）。
它等于普通年金现值系数的倒数（三）预付年金终值和现值：预付年金是每期期初支付的年金1、预付年金终值S＝A×［-1］其中：预付年金终值系数=［-1］=［（,i,n+1）-1］2、预付年金现值P＝A×［+1］其中：预付年金现值系数=［+1］=［（，i，n-1）+1］（四）递延年金：是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金注：递延年金计算的难点是递延期m的确定，比较直观的算法是看递延年金与普通年金相比需要补几个A,则m就等于几，以教材为例，需要补3个A就可以变成普通年金，所以m=3递延年金的计算：方法一：是把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。
P=A×(P/A,i,n)P=P×(P/s,i,m)方法二：假设递延期也进行支付，先求（m+n）期的年金现值，然后，扣除递延期（M）的年金现值，P m+n＝A×（P/A，i，m+n）P m=A×（P/A，i，m）P= P m+n - P m（五）永续年金P＝A×总结：本节几个几个指标的钩稽关系1 复利终值与复利现值互为倒数：（s/p,i,n）×（p/s,i,n）=12 年金终值系数与偿债基金系数互为倒数：（s/A,i,n）×（A/s,i,n）=13 年金现值系数投资回收系数互为倒数：（P/A,i,n）×（A/P,i,n）=1第二节债券估价一、债券价值（一）债券估计的基本模型：（其实就是：各期利息折现+本金折现）基本模型：PV＝++………+（二）影响债券定价的因素：必要报酬率、利息率、计息期（即：利息的支付频率）、到期时间1 必要报酬率对债券价值的影响（1）债券定价的基本原则：必要报酬率等于票面利率时，债券价值就等于其面值；必要报酬率高于票面利率时，债券价值就低于其面值；必要报酬率低于票面利率时，债券价值就高于其面值（2）必要报酬率与票面利率的计息规则的内在统一性的规定：即：在计算债券价值时，除非特别指明必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则* 小结：必要报酬率与票面利率都有名义利率、实际利率和周期利率之分，且在计算债券价值的时候要保持一致，（但题目中特别指明不一致的除外}2 到期时间对债券价值的影响*当必要报酬一直保持至到期日不变时，随到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值* 必要报酬率（保持不变）等于票面利率时，到期时间的缩短对债券价值没有影响（一直等于面值）* 如果必要报酬率发生变化，随到期时间的缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小。
注：教材105页图4-6是支付期无限小时的情况，如果分期付息的债券，债券价值呈现周期性的波动3 利息支付频率对债券价值的影响（1）纯贴现债券：也叫零息债券PV＝（因通常没有利息，如果没有标明计息规则，按年利息的复利计算规则）另外，到期一次还本付息的债券可以视为纯贴现债券，。
（2）平息债券（最常见的分期付息债券，可以是一年、半年或一个季度支付一次利息）PV＝+ （m－年付利息次数；i－每年的必要报酬率）对于平息债券，利息的支付频率对债券的价值的影响如下：必要报酬率高于票面利率---〉折价发行—〉利息支付频率越快—〉债券价值越低必要报酬率低于票面利率---〉溢价发行—〉利息支付频率越快—〉债券价值越高（3）永久债券：（没有到期日，永不停止支付利息）PV＝（三）流通债券的价值流通债券的价值等于未来利息收入和本金收入的现值，估价时需要分步折现，看懂108-109页的例题即可二、债券的到其收益率1.含义：债券的到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率，它是使未来现金流量现值等于债券买入价格的贴现率（即内含报酬率）。
2 平价发行的债券的到期收益率的票面利率3计算方法：“试误法”（考虑时间价值），计算麻烦，但准确“简便算法”（不考虑时间价值）两种，计算简单，但不够准确(1)试误法：是利用债券的估价模型PV = I x （,i,n）+ M x （，i，n）,求i(2)简便算法：i=×100%式中：I－每年的利息M－到期归还的本金；P－买价；N－年数。
第三节股票估价一、股票的有关概念股票价格的影响因素：股票一旦发行，股票的价格就与原来的面值分离，这时候股票的价格主要由预期股利和当时的市场利率决定，即股利的资本化价值决定了股票的价格。
二、股票的价值股票价值是股票期望提供的所有未来收益的现值，即未来一系列的股利和将来出售股票时售价的现值（一）股票评价的基本模式P＝（二）零成长股票的价值（假设未来股利不变，股利的支付过程是一个永续年金）1 股票的价值P＝D÷R（根据永续年金求现值的公式）2 但股票的市价不一定等于股票的价值，这时候可以用这个公式的变形预测一下到期收益率到期收益率的公式R = D/P（三）固定成长股票的价值（假设股利按固定的成长率g增长）1．基本公式：P = (是永久持有前提下未来不断增长的股利的现值之和)2 简化公式（计算时使用该公式）：P＝=（四）非固定成长股票的价值采用分段计算，确定股票的价值。
这样的通常在前几年高速增长，以后就稳定为固定股利或固定成长股利的股票。
（结合113页例3）三、股票的收益率1 固定成长股票的收益率公式：R＝+g = 股利收益率+股利增长率2 资本资产定价模式的公式（也可以用后面第四节中的资本资产定价模型来求股票的收益率（P132））K=R+β(K－R)3理解：在资本市场有效的情况下，股票的期望收益率等于其必要报酬率。
如果股票的价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡状态，任何一时点的证券价格都能完全反映可获得的公开信息，而且证券价格对新信息能迅速做出反应，这种假设条件下，股票的期望收益率R等于其必要的收益率Rs第四节风险和报酬一、风险的概念1风险是指预期结果的不确定性。
风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。
2 投资组合理论出现以后，人们认识到投资多样化可以降低风险。
当投资组合中的资产多样化到一定程度后，特殊风险可以被忽略，而只关心系统风险。
因此，在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的收益变动性，也不是指投资组合的全部风险。
3 资本资产定价模型出现以后，单项资产的系统风险计量问题得到解决。
投资风险被定义为资产对投资组合风险的贡献，或者说是指该资产收益率与市场组合收益率之间的相关性。
衡量这种相关性的指标被称为β系数。
4.与收益有关的风险才是财务管理中所说的风险。
5．在使用风险概念的时候，不要混淆投资对象本身固有的风险和投资人需要承担的风险。
投资对象的风险具有客观性，但投资人是否去冒风险以及冒多大的风险，是主观决定的。
二、单项资产的风险和报酬1概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值。
2 概率分布：离散型分布和连续型分布3 预期值：随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数叫做随机变量的预期值（财务管理中的预期值其实就是以概率为权数的加权平均报酬率）预期值（）＝4 离散程度（方差和标准差）表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差。
（1）方差（略，因为财管更常用的是标准差）（2）标准差公式一、总体标准差＝公式二、样本标准差＝式中：n表示样本容量（个数），n-1称为自由度。
公式三、：标准差（）＝（在已经知道每个变量值概率的情况下）（3）变化系数是标准差与均值的比，是用相对数表示的离散程度。
变化系数＝＝（在预期报酬率相同的情况下，可用标准差来衡量风险，；但当预期值不同的时候，只能用变化系数衡量风险）三、投资组合的风险和报酬投资组合理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险并不是这些证券风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。
（一）证券组合的预期报酬率和标准差1、组合的预期报酬率r=2标准差与相关性证券组合的标准差不是各个证券标准差的加权平均数。
证券组合的风险不仅取决于组合内各证券的风险(即各证券的标准差)，还取决于各个证券之间的关系（即相关系数r）（二）投资组合的风险计量1、投资组合的标准差＝2、协方差的计算一般而言，多数证券的报酬率趋于同向变动，因此两种证券之间的相关系数多为小于1的正值3、相关系数相关系数（r）＝4 协方差比方差更重要：随着证券组合种证券个数的增加，协方差项比方差项越来越重要。
5 两种证券的标准差的计算公式注意：1 如果两种证券的相关系数=1，投资组合的预期值和标准差都等于2个证券预期值和2个证券标差的加权平均数。
（三）两种证券组合的投资比例与有效集随着两种证券投资比例的改变，不同的期望报酬率与风险之间的关系会形成一条曲线，叫做机会集曲线，这条曲线反映了风险与报酬之间的权衡关系。
该曲线的几个特征1 它揭示了分散化效应机会集曲线偏离直线的距离就反映了风险的分散化效应。
机会集曲线愈是弯曲，风险分散化效应越是明显图4-11，当r=0.2时，根据教材的例子，拿出一部分资金投资于风险较大的B证券会比将全部资金投资于风险小的A证券的标准差还要小。
这就产生了一个最小方差组合2 它表达了最小方差组合。
注意：机会集曲线向左弯曲并非必然伴随分散化投资发生，它取决于相关系数的大小3 它表达了投资的有效集。