顺周期性
论保险业中顺周期性逆周期监管工具的设计
Forum学术论坛1842013年1月 论保险业中顺周期性以及逆周期监管工具的设计山东大学 董一平摘 要：本文旨在通过对于保险业中顺周期性形成机制进行分析，提出针对保险业顺周期性逆周期监管方案，并对逆周期监管工具进行设计，以期抑制经济周期波动对保险业造成的冲击。
关键词：顺周期性 保险业 逆周期监管 中图分类号：F840 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2013)01(b)-184-03如何缓解顺周期性以及建立逆周期监管工具，在金融危机频发的今天已经成为金融行业一个重要的课题。
2011年保监会主席吴定富指出，保险业发展必须要充分估计经济周期波动带来的挑战，我们应该探索宏观审慎的监管，提高识别、控制和防范风险的能力。
根据金融稳定理事会的定义，顺周期性是指一种相互强化的反馈机制，这种机制可以放大金融市场波动，并可能导致或加速金融体系的不稳定状况，使金融危机产生更大的破坏(FSF ，2009)。
而如何对其进行逆周期监管以及逆周期监管工具的设计，已成为宏观审慎监管的重要内容。
1 顺周期性在保险业中的形成机制1.1 顺周期性的内生性原因1.1.1 承保业务中的顺周期性分析(1)保险承保中的羊群行为。
保险公司如同普通投资者一样，也是有限理性者。
当经济出现坚挺或者疲软态势时，由于保险公司趋向于忽略自己有价值的私有信息而跟随市场大部分人的决策方式，将会出现群体性承保与群体性拒保的非理性行为，即羊群行为。
(2)企业风险程度受经济周期影响。
保险公司在承保之前必然要对被保险人的风险情况进行评估。
在经济上行时期，企业扩张经营，业绩良好，保险公司赔付可能较低。
而在经济下行时期，宏观经济环境恶化，企业经营亏损可能增大，风险程度提升，保险公司赔付可能上升，经营效益随之下降。
(3)企业经营效益受经济周期影响。
在经济陷入危机时期，被保险人资金周转存在一定程度上的困难，因此从商业操作角度来看，企业必然会减少投保额度，进而导致保险公司业绩下降。
我国商业银行资本充足率的顺周期性研究
我国商业银行资本充足率的顺周期性研究作者：王基珣来源：《经济研究导刊》2014年第08期摘要：商业银行的资本充足率直接影响商业银行的正常运行和稳定。
我国目前商业银行的宏观监管制度日益完善，资本充足率情况随之改善，但仍存在资本结构单一等问题。
针对现状，参考国际政策相关做法，提出了坚持长期资本约束制度等相应对策。
关键词：商业银行；资本充足率；顺周期性中图分类号：F830.33 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）08-0183-02一、商业银行资本充足率顺周期性的内涵（一）资本充足率及顺周期的含义资本充足率（CAR），也称资本风险（加权）资产率，是一个银行的资产与其风险的比率。
资本充足率是保证银行等金融机构正常运营和发展所必需的资本比率。
各国金融管理当局一般都对商业银行资本充足率进行管制，从而监测银行抵御风险的能力。
顺周期，即顺周期效应，是指市场高涨时，交易价格升高的诱因导致相关产品价值高估；市场低落时，交易价格低落的诱因导致相关产品价值低估。
即使在没有活跃市场而需要建立估值模型的条件下，也因为不同模型以及诸多变量的差异，使估值结果不可避免地带有强烈主观性[1]。
（二）商业银行资本充足率顺周期性产生的原因商业银行会影响经济形势，自身也受外部宏观经济波动的冲击。
在经济周期上升阶段，贷款需求相对旺盛；而在经济周期下降阶段，贷款需求相对疲软。
1.商业银行资本充足率顺周期性的内生性原因。
商业银行顺周期性的内生动因由内外两种因素共同决定的，内部因素是市场约束下的盈利性目标，应具备两个层次：一是商业银行行为的顺周期性，主要来源于信贷的顺周期性，信贷双方信息不对称是造成信贷顺周期性的主要原因。
二是商业银行资本的顺周期性。
外部因素是符合日益强化的监管要求。
2.商业银行资本充足率顺周期性的外生性原因。
借贷双方信息不对称和银行资本监管是导致银行顺周期性的重要原因。
在经济上行时期，银行对经济前景预期良好，放松对抵押品的要求，降低企业获得贷款难度，宽松的信贷环境促使经济发展。
会计准则_金融监管与顺周期性矫正_董盈厚
一、综述顺周期性（procyclicality）是指经济周期中金融变量围绕某一趋势值波动的倾向，金融稳定理事会（FSB）将其定义为一种相互强化的正反馈机制，在该机制下，金融系统会放大宏观经济的波动程度，反过来又加剧金融系统的不稳定性。
金融危机显示出商业银行顺周期性的巨大破坏力，引发了各界的广泛关注和思考。
金融稳定理事会提出的一系列改革设想，很大程度上都着眼于如何缓解顺周期性问题。
自1988年巴塞尔协议出台后，资本监管成为现代商业银行监管体系的核心，由于资本的计算通常是在银行提供的会计信息的基础上进行少量的调整而得，银行监管的成效不可避免地受到会计准则的影响。
事实上国内外大量研究表明，在当前银行监管过度利用会计信息的模式下，会计准则通过资本充足率这一传导机制极大地强化了商业银行的顺周期性。
总结金融危机的经验教训，必须转变金融监管的理念和方式，而如何协调会计准则与监管规定之间的关系已成为重要议题。
国外理论界围绕商业银行的顺周期性从理论和实证两方面展开了广泛深入的研究，会计准则方面，公允价值计量属性和贷款损失准备计提方法的顺周期性及其矫正成为学者们关注的焦点。
Enria（2004）［1］研究表明，公允价值会计准则下交易类资产和可供出售类金融资产的公允价值变动分别被计入当期损益和所有者权益，因而放大了收益和资本的波动性，导致金融体系顺周期效应加剧。
Borio等人（2001）［2］认为，银行在经济繁荣时期若能计提较多的拨备或者提高资本比例，将起到“内置稳定器”的作用，从而更好地应对风险，增强金融稳定性。
Barth（2004）［3］主张扩大公允价值的运用范围，他指出，在会计计量中引入公允价值属性后会产生固有不稳定性、估计误差不稳定性和混合计量不稳定性，从而加剧了财务报表的波动性，其中，固有不稳定性属于真实的经济波动，应在会计计量中予以客观反映；而估计误差不稳定性和混合计量不稳定性属于虚假的人为波会计准则、金融监管与顺周期性矫正*董盈厚（辽宁大学商学院，沈阳110136）摘要：现有研究基本观点认为金融危机中会计准则对顺周期性具有强化作用。
银行业顺周期性的形成机理、表现及逆周期监管精品文档11页
论文题目：我国银行业顺周期性的形成机理、表现及逆周期监管目录一．前言 (2)（一）内容摘要 (2)（二）选题背景 (2)（三）行文结构 (2)二．文献回顾——金融系统顺周期性相关理论评述 (3)（一）金融系统的顺周期性 (3)（二）银行业的顺周期性 (3)三．我国银行业的顺周期性的分析 (4)（一）理论分析——银行业的顺周期性形成机理 (4)1. 内部因素 (4)2. 外部因素 (5)（二）现状分析——我国银行业顺周期性的表现 (7)1.银行放贷行为与经济周期平行................................................. 错误!未定义书签。
2.银行盈利能力与经济周期平行 (8)3.银行资产质量与经济周期平行 (8)四．逆周期监管政策及工具 (9)（一）逆周期资本监管的框架及工具 (9)（二）总结 (10)【参考文献】 (10)一．前言（一）内容摘要缓解银行业的顺周期性，建立逆周期的调整机制，是宏观审慎监管框架的重要组成部分。
本文首先对金融系统顺周期性和银行逆周期监管的相关理论作简单评述；接着，从内部因素和外部因素两个角度分析银行顺周期的形成机理，并在此基础上重点讨论我国银行业顺周期性的表现；最后，对当前逆周期资本监管工具进行了总结。
关键词：银行业顺周期逆周期监管（二）选题背景在金融危机后，银行业的顺周期性成为各国及国际金融组织关注的重点，强化对其逆周期监管已成为共识。
根据银监会计划，我国大银行将在2019年全部执行巴塞尔新协议，其中，如何利用逆周期监管工具规避银行业顺周期风险是必须要解决的问题之一。
对金融危机的反思和防范视角，以及我国要执行巴塞尔新协议的现实，对银行业的顺周期性及逆周期监管工具进行研究是完全必要的。
内容摘要选题背景金融系统的顺周期性银行业的顺周期性银行业顺周期形成机理2.银行业顺周期的表现逆周期监管政策及工具结论二．文献回顾——金融系统顺周期性相关理论评述（一）金融系统的顺周期性根据国际金融稳定理事会(FSB)的定义，金融系统的顺周期性是指一种相互加强的正向反馈机理，在这种机理作用下，金融系统可以放大经济周期的波动性，同时反过来可能导致或加速金融体系的不稳定状况。
信贷投放顺周期性效应的分析
信贷投放顺周期性效应的分析一、我国信贷投放的顺周期性效应1.信贷投放的顺周期性首先表现在信贷增长与实际GDP增长表现正向关系。
经济增长速度的提升带动信贷增速的提升，经济增长速度下滑则导致信贷增速的下降，两者趋势吻合，相互强化，放大经济波动幅度并引发或加剧金融不稳定。
从图1能够看出，信贷增长与实际GDP增长存有这种正向变动关系，而且在1998年央行取消信贷“限额管理”之后表现更加明显：经济增长率较小的上升会带来信贷增长率较大的上升，而经济增长率较小的下降则会导致信贷增长率较大的下降。
如1997年东南亚金融危机爆发，政府多措并举保增长，维持了较高的增长率，但金融系统恐慌性紧缩并没有消除，信贷在1998年、1999年连续出现大幅度下跌，导致中国经济增长在1999年跌入低谷。
2.信贷投放的顺周期性同样表现在信贷增长与产出缺口的变动关系上。
使用消除趋势法②计算出1979年至2012年中国的潜在产出，并由此得到产出缺口（实际产出-潜在产出）/潜在产出）。
产出缺口为负值，表示存有生产水平不足，若信贷增速下降，则说明信贷投放存有顺周期效应；反之亦然。
从图2能够看出在产出缺口为负阶段，如1980-1983、1985-1987、1994-2000、2003-2005、2007-2010，均存有不同水准的生产水平不足，而与之相对应，则存有若干个明显的信贷收缩区间，如1980-1982、1986-1987、1997-2000、2003-2005、2009-2011。
产区缺口为正的阶段，如1983-1985、1991-1994、2005-2007存有明显的生产水平过剩，而与之相对应的存有干信贷扩张区间：1983-1984、1991-1993、2005-2007。
由此说明，信贷投放存有明显的顺周期效应。
3.信贷投放的顺周期性还表现在银行不良贷款率与经济增长的反向关系上。
动态地看，银行不良贷款是信贷周期形成过程中的产物。
当经济出现上行拐点时，借款需求增大，出现银行群体性多贷，造成信贷扩张；而当经济出现下行拐点时，银行贷款意愿下降甚至拒贷，造成信贷紧缩。
什么是“顺周期”、“逆周期”？他讲清楚了
什么是“顺周期”、“逆周期”？他讲清楚了周期股的强势已持续一段时间，也带火了“周期”、“顺周期”等概念。
但很少有人潜心钻研、解释这些概念及其背后的投资逻辑。
融通基金副总经理、权益投资总监、融通行业景气基金经理邹曦，就是市场上为数不多的经历多轮牛熊、对周期行业有着深入研究和投资实践，并形成自己投资体系的人。
近期，他分享了自己近20年的投研实践中，总结的顺周期、逆周期相关概念、投资逻辑和投资原则，干货满满。
一、周期股行情或持续一年半左右从今年三季度开始，市场已进入到比较明显的系统性风格切换过程。
推动股价的基本驱动力，从上半年的流动性驱动，转向下半年的盈利驱动，要寻找估值和盈利的匹配度。
在偏周期、偏价值的方向上，明年全年在经济持续复苏状态下，经济或同样会有很强的可持续性，经济总体保持平稳。
目前周期股普遍估值相对较低，盈利具有比较好的弹性和可持续性。
从今年三季度开始，周期股行情预计或会持续一年半左右。
二、顺周期与逆周期到底指什么？周期可分为两种风格：顺周期风格、逆周期风格。
顺周期主要包括化工、有色、煤炭、钢铁、金融以及通用自动化、酒店、周期消费和一些科技股等等。
逆周期主要与房地产基建相关，即房地产、工程机械、水泥、消费建材等等一系列行业。
今年顺周期和逆周期的定义发生了根本改变：出口和制造业成为经济增长超预期的主要动力，成为了顺周期方向；房地产基建反而成为经济的稳定器，成为了逆周期方向。
目前来看，顺周期风格相对来说会有一定持续性。
三、顺周期和逆周期的投资原则1、顺、逆周期不同的投资原则顺周期要看弹性，逆周期要看持续性。
经过不久前的一波反弹，以银行为代表的金融股表现比较强，地产表现相对较弱，这就是典型的顺周期、逆周期风格差异。
2、顺、逆周期如何切换在未来一段时间，这种差异会逐渐趋向于平衡，即顺周期表现或会逐渐变弱，可能出现大幅下跌，而逆周期可能会持续走强。
主要原因是，顺周期的弹性或许会逐渐切换为逆周期的持续性。
商业银行信贷活动的顺周期性及其监管建议
降低客户满意度
如果商业银行信贷活动的顺周期性导致不良贷款增 加或贷款条件变化，可能会降低客户满意度。
增加操作风险
在经济繁荣期，商业银行过度放贷可能会导 致操作风险增加，如员工违规操作、贷款审 查不严等问题。
04
商业银行信贷活动顺周期 性的监管建议
完善宏观审慎政策
01
02
03
宏观审慎政策
通过制定相关政策，确保 商业银行在整体经济环境 中保持稳定和可持续的信 贷活动。
研究结构
引言、文献回顾、研究假设与模型、实证分析、规范分析、研究结论与建议等。
02
商业银行信贷活动的顺周 期性概述
顺周期性的定义
顺周期性是指在经济周期中，商业银行的信贷活动会呈现出 一种周期性的变化趋势。在经济繁荣期，商业银行倾向于发 放更多的贷款，而在经济衰退期，则会倾向于收紧贷款。
商业银行信贷活动的顺周期性表现为：在经济繁荣期，银行 信贷规模扩大，资产质量提高，利润增加；而在经济衰退期 ，信贷规模缩小，资产质量下降，利润减少。
研究目的与方法
研究目的
深入探讨商业银行信贷活动的顺周期性，分析其产生原因和影响，提出相应的监管建议。
研究方法
文献回顾、实证分析和规范分析相结合，以商业银行信贷活动为研究对象，构建计量模型，进行数据分析。
研究内容与结构
研究内容
商业银行信贷活动的顺周期性及其原因，对经济波动的影响，以及相应的监管建 议。
《商业银行信贷活动的顺周 期性及其监管建议》
2023-10-28
目录
• 引言 • 商业银行信贷活动的顺周期性概述 • 商业银行信贷活动顺周期性的影响 • 商业银行信贷活动顺周期性的监管建议 • 结论与展望
01
我国信贷市场顺周期性实证研究--基于金融加速器理论
１ ． １ ６ 倍 ，为金融 与经济 的顺 周期联动性提
供了条件。
பைடு நூலகம்
国 内对 金 融顺 周 期 性的 研 究起 步较 晚， 到２ ０ ０ ０年 以后 才开 始有学者 开始 对 金融 加 速器 理论 进 行研 究 ，并 对我 国的
文 献 综 述
验证 ：
ｅ
Ｕ
Ｏ ． ｏ ０１ ２ ｏ ８ ２
Ｏ ． ∞Ｏ ３ ６ ９
０ ． ０ ３ ４ ７ ５ ９ ７
Ｏ ． Ｏ １ ９ ２ Ｏ ９ ９
假设一： 企 业资产 负债表 的状况是企 业投 资支 出状 况的重要 决定 因素。 这个假 设是金 融加速 器效应 存在 的前 提条件 。
促进作 用。
和 Ｗａ ｓ ｍｅ ｒ（ ２ ０ １ Ｏ）分析 了美 国劳动 力 市 场 中的金 融 加速 器效 应 。发 现工 资 和
劳 动需 求 的波 动具 有金 融 加速 器 的放大 效应 。
（ 二 ）国 内研 究
这 些银 行的运营效率 ， 完善 了商业银行 的
竞争 机 制 ，我 国银 行体 系 的发 展 日益 成 熟 ，银行在经济 发展 中起到 的作用越来越
（ 一 ）国 外研 究
关键 词 ：金 融 加速 器
周 期
信 贷 市场
经 济
情况 进行 分析 。袁 申 国、刘兰凤 （ ２ ０ ０ ９】 对 制造业 ３ ０ 个 子类 行业 的货币政 策金融 加速 器效应 进行 分析 ，认 为有 １ ５个子行 业 没 有 表现 出 明显 的金 融 加速 器 效 应 ，
另外 １ ５个行 业则表 现 出行 业层面 的金融
随 着金 融 加速 器 理论 的发 展 ，许 多 学者 将 其拓 展 到新 的研 究 领域 ，主要 有 开放 经 济下 的 金融 加 速器 和不 同市场 的 金 融加 速器 效应分 析 。 Ｇｅ ｒ ｌ ｔ ｅ ｒ 、 Ｇｉ Ｉ ｃ ｈ ｒ ｉ ｓ ｔ 和Ｆ ａ ｂ ｉ ｏ （ ２ ０ ０ ７） 建 立 了开放条 件下 名义 价 格 刚 性 的小 国经 济 一般 均衡 模 型 ，分
浅议金融监管顺周期性
的银行应根 据 自身 的风 险状况 确定 自己的最
委员会） 明确表示， 将组织力量专门研究金融
体 系的顺 周期性 问题 ，并于 ２０ 年 ４ ０９ 月发布
二、 资本监管顺 周期性的原因及补救办法 优资本充足率水平： 监管当局制定的最低资本 国际资本监管制度 主要是依 据 巴塞 尔委 充足率不 能过高 ， 不能过低 ， 也 应从整 个银行 台的巴塞尔老资本协议和新资本协议。 老协议 两种不同的比率： 一是最低资本 比率； 二是最 要求银行 的资本与风险加权 资产之 比不 得低 低目标资本比率， 预先设定高于最低资本要求
用（ 正向反馈机 制） 这种相互依存的关系会扩 比率。 ａｋｏ 等 （ ９） 。 Ｊｃｓｎ １ ９指出， ９ 银行会采取成本 银行满足最低资本比率。 大经济周期性的波动程度 ， 并造成 或加 剧金融 最有 效的方式来满足监管 资本要求。 最佳做法
２ 、增加对特定高风险资产或行业的信贷
部门的不稳定性。 这次由美国次贷危机引发的 是减少信贷供给。 如果许多银行同时采取这种 风险权重。在经济高涨期， 如果银行监管者发 全球性金融危机，由金融系统波及到实体经 方法， 会导致对经济的整体信贷供给减少。对 现银行贷款迅速向特定高风险行业聚集， 则如
１ 、随着经济周期的变化调整超额资本要
映了资本监管制度和整个金融监管的顺周期 融体系可能出现的紧张情况， 但是彻底消除经 求。在经济高涨期， 银行要持有比最低监管资 性。相对较小的次级按揭贷款市场的损失， 居 济周期既不现实也没有必要。 而最终的效果就 本更多的资本； 在经济萧条期， 如果有必要， 可
中图分类号：８ 文献标 识码： Ｆ３ Ａ
在发放贷款时更加审慎，提高了贷款条件、 担 失， 这些都有顺周期性 。 当经济不景气的时候，
中国金融体系运行的“顺周期性”问题与“逆周期监管”研究
习近平总书记在2017年全国金融工作会议上指出：“金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分”[1]。
党的十九大报告把打好防范化解重大风险作为全面建成小康社会的三大攻坚战之首。
而解决金融安全的一个重要措施，就是要防范金融运行的顺周期性风险问题。
金融市场的顺周期性是指在经济周期中金融变量围绕着实体经济某一趋势值波动的倾向或效应，而顺周期性增强就意味着金融运行的风险增大。
中国作为世界第二大经济体，在经济全球化的大背景之下，我国金融市场的运行，必然受到国内外宏观经济运行的影响，常常表现出顺周期性，影响着国家经济的发展。
习近平总书记强调：“防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。
鉴于资本主义周期性金融危机的教训，我们必须高度重视防范和化解我国可能存在的金融风险问题。
”[2]因此，怎么应对我国金融的顺周期性风险并进行逆周期调节，以减少经济发展中的震荡和危机，是金融工作者在新时代中国特色社会主义建设中的一个重要课题。
一、我国金融体系中“顺周期性”现象带来的各种风险问题改革开放以来，我国经济运行总体健康平稳。
但是，在当前调结构与转型发展过程中也呈现很多的顺周期性效应，需要从国家层面的高度进行逆周期监管。
在2017全国金融工作会的通稿中，“金融风险”成为频率最高的关键词，在报告中出现31次，而“金融监管”排列第二，出现28次。
[3]国务院副总理、中央财经领导小组办公室主任刘鹤2018年在达沃斯论坛上表示：“在中国面临的各类风险中，金融风险尤为突出。
”[4]特别是在美国301条款的影响下，中国金融运行将面临更多的风险问题。
第一，金融市场在顺周期性效应下面临监管失控的风险。
中国金融市场总体是健康发展的，但在新经济时代，互联网等新兴产业不断创新，我国也将对产业进行结构调整和换挡升级，传统的产业将逐渐被新兴产业所取代，经济运行必然带来很多的顺周期性效应。
特别是在美国301条款的影响下，中国以高科技为代表的新兴经济必然受到很大影响。
商业银行的顺周期性与资本监管研究
内 容 摘 要 ： 对 顺 周 期 问题 的 研 究有 助
于把 握 金 融 运 行 的 规 律 ， 防 范 和 化 解 金 融 危 机 。 本 文 旨在 通 过 对 资 本 充 足 率 监 管 顺 周 期 性 和 贷 款 损 失 拨 备 顺 周 期 性 的 进 一 步 研 究 ，探 讨 缓 释 顺 周 期
２ ０ ０ ７ 年次贷危机 的爆发将顺周期性 的
讨论推 向了高 潮 ，资本充足率监管的顺周
期性 干扰 着整个经济体 系。银监会 自成立 之 日起 ，就大力倡导逆周期监管理念 ，坚 持逆 经济周期的监管政策 ，即在经济高度 繁荣、上升的周期 ，要坚持更加审慎 的监 管标准；当经济进入衰退 、 困难的 时期 ， 银 行以及监管部门应 给经济更多的支持。
巴塞 尔协议 ｌ ｌ 发展 并提 出了衡量 资本 充足率 的新思路 ， 形成最低资本金要求 、 外 部监 管、市场 约束这三 大支柱 ，并允许采 用内部评级法 （ Ｉ Ｒ Ｂ） 来衡量风险资产。 Ｉ Ｒ Ｂ 法要 求对 每类风险暴露的风 险加权资产的 计 算 均 须 考 虑 四个 要 素 ，即 违 约 概 率 （ Ｐ Ｄ） 、违约损失 （ Ｌ ＧＤ） 、违约风险暴露 （ Ｅ ＡＤ） 和期限 （ Ｍ） 。 在经 济繁荣期 ，借 款人的财务状况有 所改善 ，信用评级的上调将带来违约概率
行 的顺 周 期 性
退幅度 。日本 田中 （ Ｔ ａ ｎ ａ ｋ ａ ，２ ０ ０ ３） 等 学
者 的研究也 表明 ，资本约束在短期 内会 产 生显著 的信 贷收缩现象 ，并将对货 币政 策 传导及维护 经济稳定产生 负面影 响。实证 方面 ， 艾 迪斯 （ Ｅ ｄ ｉ ｚ ， １ ９ ９ ８） 关于英国 、巴 塞罗 （ Ｂ ａ ｒ ｃ ｅ ｌ ｏ ，２ ０ ０ ４） 关于西班牙 、渡边 （ Ｗａ ｔ ａ ｎ ａ ｂ ｅ ，２ ０ ０ ７） 关于 日本的实证研究 也得到 了类似结论 ，即资本约束对贷款增 长具有显著 的影 响 ，银行资本不足将会造
“顺周期性”与公允价值会计基于金融危机背景的考察
顺周期性与公允价值会计:基于金融危机背景的考察袁皓(中国铝业公司,北京100082)摘要:此次金融危机中,公允价值会计饱受批评的一个方面是其顺周期性问题。
考察了顺周期性的涵义。
分析了公允价值会计在此次金融危机中加重顺周期性的原因、会计准则制定机构在此问题上采取的措施和立场。
关键词:金融危机;公允价值;顺周期性;会计准则;金融监管对公允价值的质疑,从其开始应用于会计实务就从来没有中断过,诸如公允价值如何可靠计量、在报表中反映尚未实现的利得或损失有悖谨慎性原则、会计信息质量的可靠性和相关性之间的权衡等争议,在公允价值日益得到广泛应用这一现实面前,逐渐变成毫无新意而又苍白无力的话题。
而在此次金融危机背景下,对公允价值最具杀伤力的批评也就是所谓的公允价值的顺周期性被国内外文献广泛的提及。
但是,什么是顺周期性;公允价值会计强化了金融体系顺周期的机制是如何产生的;在解决或减轻顺周期性问题上金融监管当局和会计准则制定机构之间应承担何种责任等问题却很少得到深入研究。
本文基于金融危机的背景,对上述研究上述问题进行初步探索。
一、何谓顺周期性顺周期性是指金融部门与实体经济之间的动态相互作用(正向反馈机制)。
这种相互依存关系会扩大经济周期的波动程度,并造成或加剧金融部门的不稳定性。
(罗平,2009)关于金融体系的顺周期性,有三点值得说明:首先,顺周期性是现代金融体系的一个内生特点。
在经济上升时期,由于抵押资产升值,市场前景看好,银行增大信贷供给,刺激经济进一步扩张。
然而,这一时期发放的许多贷款很可能转化成经济衰退时期的不良贷款。
当经济出现衰退时,由于借款人财务状况恶化,抵押物价值下降以及贷款风险得以暴露,银行发放贷款时更加审慎,提高贷款条件、担保要求、信贷审查要求,银行贷款增长速度放缓,贷款规模减少。
信贷的急剧减少对经济冲击很大,导致经济进一步衰退。
(罗平,2009)其次,金融监管会加深顺周期性。
目前国际银行监管领域,主要的监管制度是巴塞尔委员会公布的资本协议,即1988年和2004年出台的巴塞尔老资本协议(Base l I)和新资本协议(Base l II)。
公允价值会计的顺周期性分析
杆（ 或如 果 不在 ＨＣ 下 隐藏 的话 ， Ａ 为什 么银行 不 愿 意持 有
高 准备 ） 。一 种 可 能 性 是 由 于 资 本 监 管 的 要 求 ， 行 的 负 债 银
；
一 论 坛 Ｌ ＡＮ ＵＮ Ｔ
公 允 价 值 会 计 Ｂ 周 期 崆分 祈 ｇ｜ ｌ ｌ
● 颜 晓燕 ／ 文
提要 ： 关于Ｆ Ａ的争论， Ｖ 首要问题在于顺周期性。本文拟从三个方
面 对此 进 行 分 析 ： 第一 ， 解 公 允价 值 会 计 及 对 其 的争 论 ； 二 ， 繁 荣和 理 第 从
价格 进行 重大 的调 整 。 在 美 国 的 公 认 会 计 原 则 （ Ａ Ｐ） Ｉ Ｒ Ｇ Ａ 和 Ｆ Ｓ中 ， 允 价 值 公 通 常 应 用 于 金 融 资 产 或 负 债 的 计 量 。 但 是 ， 金 融 资 产 或 对
长期 持有 资产产 生潜 在 的误 导 。这些 资产 的价格 容 易受 到 无 效 的市 场 、 不理性 的投资 或流 动性 问题 而歪 曲。因此 ， 公 允 价 值所 赖 以存在 的模型 是 不可 靠 的 ， Ｖ Ｆ Ａ会有 助 于产 生 金 融 体 系 的顺 周 期 性 ， 在金 融 体 系 中会 加 重涨 落 ． 即 因而
银 行 会 在 ＨＣ 下 持 有 隐 藏 的 准 备 和 选 择 一 个 比 较 低 的 杠 Ａ
负债 也是 采用 混 合计 量 模式 ：有一 些是 用 公允 价 值 报告 ， 其余 的则 是 以历 史成 本 报告 ：对 未 实现 的利得 和 损 失 ． 可 能会 影 响净 收 益 ， 可 能不 会 ， 视 这 些 资产 或 负 债 的具 也 要
金融体系的顺周期性问题解读
经济评论 2010年第2期ECONOM I C REV I E W No.2 2010金融体系的顺周期性问题解读黄飞鸣3 摘要:在信息不对称性和金融市场不完善条件下,金融体系自身具有顺周期变化的特点。
金融加速器机制、《巴塞尔协议》的资本约束监管机制以及金融机构自身的行为都会导致信贷供给更为严重的顺周期性,并放大经济冲击、影响宏观政策的效果。
而以美国为核心的“金融资本主义”模式进一步加重了金融体系的顺周期性。
因此,对金融体系的顺周期性问题的相关研究成果值得梳理和借鉴。
关键词:金融体系 顺周期性 金融加速器 巴塞尔协议目前,席卷全球的金融危机促使人们重新审视诸多重大的问题,金融体系的顺周期性问题就是其一。
与历史上历次重大金融危机相似的是,在危机发生前的经济景气阶段,商业银行等信贷机构都存在以信贷扩张和信贷条件放松、杠杆化经营为特征的过度风险承担(risk-taking)行为。
这是内生于金融体系的所有金融危机的共性。
研究表明,金融危机根源于危机前经济金融状况良好时的过度信贷扩张和风险承担。
在经济景气时段,这种过度状况往往被强劲有力的经济增长所掩饰。
当经济运行到难以承受这种过度的信贷扩张和风险承担时,其对金融、经济的巨大杀伤力就充分显现出来,导致金融动荡、经济恶化,直至经济衰退。
这使金融系统呈现显著的顺周期性(Pr ocyclicality)特征。
近期,金融稳定委员会发布了解决金融体系顺周期性的报告,重点讨论资本监管的顺周期性。
因此,本文对金融体系的顺周期性问题进行文献梳理,以期从中汲取经验和教训。
一、金融体系的顺周期性特征金融系统是顺周期性的(Pr o-cyclical),直观的表现就是银行信贷总量和新债券的发行在经济繁荣时都会比衰退时增长得多(Amat o and Furfine,2004)。
但是金融体系的顺周期性更多地表现为银行信贷的顺周期性,即商业银行通过信贷活动推动经济周期的形成和加剧经济的周期性波动。
我国银行业发展中的顺周期性研究
我国银行业发展中的顺周期性研究2010-12-3引言顺周期性是指金融部门与实体经济之间动态的相互作用(正向反馈机制)。
这种互相依存的作用关系会扩大经济周期性的波动程度，并造成或加剧金融部门的不稳定性。
所谓商业银行的顺周期性(即亲周期性)指商业银行通过信贷活动推动经济周期的形成，并加剧宏观经济周期的波动，威胁金融体系的稳定。
商业银行顺周期效应会扩大宏观经济的周期性波动，加剧经济系统的不稳定，影响宏观经济政策实施效果。
在经济衰退期，为了刺激经济增长，中央银行会采取扩张性的货币政策，但由于商业银行对信用风险的过高估计，会减少信贷投放。
反之亦然。
因此，无论在经济繁荣期还是萧条期，商业银行的顺周期性都会使得中央银行为平抑经济周期，稳定经济波动所实施的货币政策的效果大打折扣。
我国银行业发展中所呈现的顺周期性在改革开放的30年来，以基础业务发展起来的我国银行业表现出显著的顺周期性，具体表现在以下的几个方面：(一)银行放贷行为与经济周期平行由于在经济周期的整个变化过程中，银行资本受到盈利水平、贷款质量变化、贷款损失拨备水平等内部因素的影响以及筹集新资本的成本等外部因素的影响，因此银行顺周期性的一个主要方面就是资本的顺周期变化。
对我国1994-2008年以来的数据进行分析，可以发现经济增长周期与商业银行各种贷款总额有明显的关联，从一定程度上说明了我国商业银行的亲周期性是十分显著的。
中国经济波动的轨迹体现出了明显的信贷周期特征：经济波动的轨迹总体上与银行信贷的波动轨迹趋于一致。
1994和1995年年我国GDP分别以高达10.9%和10%的水平迅速增长。
同时商业银行受经济发展的刺激，面对大好形势，对信贷风险的偏好加强，相应贷款总额也处于一个较高的水平，此后由于国家采取了相应的宏观调控措施，GDP增长率随之开始下降，但一直保持在7%以上。
商业银行的贷款总额从1995年到1997年平均维持在20%左右，但由于整体经济发展放缓，贷款总额水平的增长速度明显下降。
商业银行中顺周期性现象及对我国的启示
性；相反 ，在经济萧条时期，银行本身公允价值部分迅速下跌， 为了改善财务状况 ，银行 不得不 出售一部分公允价值计量资产， 然而这种行为则会导致市场上资产价格 的进一步下跌 ， 形成恶性 循环 。因此，在这个角度上，公允价值 计量也带来的顺周期性。
（ 三 ）金 融加 速 器 理 论与 顺 周 期 性 金融加速器 是指金融经济对实体经济 的放大作用 ， 银行金融 加速器理论引发顺周期性主要是从企业 融资角度来进行分析的。 按照现代经济学理论 ，企业融资主要有内源融资、债券融资和股 权融资三种方式，其 中后两种方式是外源 融资 ，其融资成本是依 次上升的。在经济繁荣时期 ，企业本身的财务报表状况改善，对 银行 方面释放的信 号是本身 内源融资的可能性增加，因此 ，此时 无论是本身进行内源融资还是贷款 ， 其融资成本均会下降。 相反， 在经济萧条 时期， 企业财务状况恶化 ， 此 时不得不依靠外源融资， 而 银 行 方面 则 会 在 判 断企 业 财 务报 表 的 基础 上 ，为 了 防 范风 险 ， 会增加企业 的融资成 本，使得企业经营更加困难 ，从而最终使得 整个经济更加萧条 。
新经济
２ ０ １ ５年 ５月 （ 中）
商业银行 中顺周期性现象及对我 国的启示
商 旭
摘 要：顺周期性现 象广泛存在于现 代商业银行制度 中，其 自第二版巴塞 尔协议颁布 以来开始受到关注，并在 ２ ０ ０ ８年世 界金融 危机爆发后得到 了 较 为广泛的关注，其被认为是促进 国际金 融危机进一步恶化和蔓延 的重要原 因。本文通 过探讨顺周期性 的定义 、 表 现和成 因，尝试提 出解决顺周期性现象的对策。 关键词 ：商业银行 顺周期性 启示 顺 周期性现象广泛 的存在和表现于现代商业银行制度 中， 特 别是在经济 危机 和金融危机爆发的时 间，会受到广泛 的关注 。 ２ ０ ０ ７年始 于美 国的次贷危机最终转化为全球性 的金融海 啸， 商业 银行在其中也扮演了重要角色。其 中，商业银行的顺周期性现象 被认为是促使此次金融危机进一步发展和恶化 的重要原因。 顺周期性现象的定义 顺 周期性 ，又称为亲周期性 （ ｐ ｒ ｏ ｃ ｙ ｃ ａ ｌ ｉ ｔ ｙ ） ，目前 尚未有一 个统一官方标准 。 所谓顺周期就是指新 巴塞尔协议要求银行在经 济紧缩时期，多配置资本 防范风险，而在经济繁荣景气 的时候， 配 置较 少 的资本 ，获取利 润 ，使得 经济周 期 的加剧波 动现 象 （ Ａ １ ｌ ｅ ｎ ａ ｎ ｄ Ｓ ａ ｕ ｎ ｄ ｅ ｒ ｓ ２ ０ ０ ３ ） 。上述定义是 目前为止 比较有代表 性 的说法 。从本质上讲，商业银行顺周期性体现 了金融通 过和实 体经济之间的相互作用，对 实体经济的放大效应 。在经济上行时 期 ，商业银行的通过信贷等措施，进一步促进 实体经济的繁荣； 在经济下行甚至经济危机 出现之时，商业银行 的资本紧缩 ，信贷 收紧，使得经济下行压力加剧 ，甚至造成经济因 截至 目前，国内外学者对于顺周期性现象的研究成果较 多， 且 很多学者从不 同的角度 ，通过各 自的理论分析和实证研究方
顺周期性和逆周期性
顺周期性和逆周期性最近市场常常在说“顺周期”，先了解一下概念：顺周期是指在市场暴涨时，因交易价格过高而导致相关产品价值被高估；市场低迷时，低交易价格的诱导导致相关产品价值被低估。
即使没有活跃的市场，需要建立估值模型，但由于模型不同，变量众多，估值结果也难免带有主观性。
比如我们熟悉的银行、地产、有色、家电、汽车、化工、基建，这些行业都是典型的顺周期行业。
逆周期简单理解就是顺周期性的对立面是逆周期性。
比如疫情期间，全球经济不景气，但是网上办公、在线教育、游戏娱乐、互联网行业表现非常好。
这是典型的逆周期行业；无周期除此之外，还有一些行业在经济周期的不同阶段，表现差异不大，就叫“无周期”，或者“抗周期”。
意思是，经济不好的时候，至少可以不受损，可以抵御经济周期。
比如消费、教育、医疗行业就是典型的无周期行业。
无论到什么时候，这些都是人类日常生活所需。
顺周期和逆周期是动态的。
从四个角度来看顺周期经济行为的表现：首先是居民经济行为的顺周期性，当经济出现高涨时，居民未来收入及通货膨胀预期都会上升，居民会加大当期消费，减少储蓄，从而增加需求，推动经济增长；其次是企业经济行为的顺周期性，当经济高涨时企业势必会增加投资，加大生产和存货量，从而推动经济增长；再次是金融机构经济行为的顺周期性，以商业银行为例，在经济扩张时期，商业银行会增加信贷，在货币乘数的作用下向市场注入大量流动性，从而造成通货膨胀和资产价格泡沫；最后是国际资本流动的顺周期性，在经济上升期内，国际资本（特别是短期“热钱”）会大规模流入，一般集中于股票市场、房地产市场和大宗商品市场等进行投机炒作，对国内经济带来较强冲击，引发经济风险。
根据美联储最近的报告，短期内不会收紧货币政策。
首先，美国经济仍处于脆弱期。
大部分中小企业和服务业还在疫情的泥潭中挣扎，上岸的路还很长。
第二，美国没有因为央行注水而出现明显的通胀压力，既定的救市计划会维持。
一边降低企业融资成本，让企业能够熬过这个寒冬，同时又通过QE的方式为市场注水，保障市场的基本流动性。
顺周期效应
顺周期效应
顺周期效应是指一个系统随着时间的推移，其内部状态会产生周期性更替或迎向，从而对外部发出有用的反馈信号和有效的行为模式。
它可以在各种不同的领域，甚至在生活中都可以观察到，比如日夜循环、季节变化、昼夜温差、原子跃迁、动物迁徙和人的活动节奏等等。
我们最常见的顺周期效应是日夜循环，也就是日出日落的现象。
太阳升起，太阳落下，光照、温度、湿度等等都会发生变化，地球上的各种生物也会日出日落时有不同的反应和行为模式。
比如，猪圈里的猪都会在太阳升起的时候就开始吃早饭，当太阳落下的时候就开始睡觉，甚至连猪吃饭和睡觉的时间都会按照太阳日出日落的惯例来进行。
同样，人们也受到太阳升落的这种顺周期效应的影响，当太阳升起时，人们会被唤醒，精神抖擞，精力充沛，起床工作；当太阳落下时，人们会因为缺少阳光，精神低落，疲劳朦胧，倦怠想睡觉。
这种顺周期效应不仅存在于日夜循环中，在其他自然界中也都存在着。
季节变化就是一个很典型的例子，比如叶嫩的春天孩子们漫步满园、夏天的热情蓬勃、披着金色的秋天带着温暖、冬天的静谧雪国中，这些都是大自然安排的周期性变化。
此外，人类行为中也有很多受顺周期效应影响的现象。
特别是在我们现代社会，由于节奏快、压力大，我们的作息习惯比以往都差得多，很多人都有“夜猫子”的现象，经常处在睡眠不足的状态，随着时间的推移，这种状态会影响人们的身心健康和社会活动能力。
可以看到，顺周期效应是大自然中不可忽视的一种现象，它不仅影响自然界中的物种，也对人类社会发展带来很多影响。
因此，在这个伴随着顺周期效应的时代，我们应该学会倾听大自然的声音，借着太阳、月亮变化的节奏，改变我们的作息习惯，保持身心健康，活出最精彩的生活！。
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顺周期性
1 什么是顺周期性
2 四种顺周期性的行为[1]
3 不同机制下顺周期性的作用
4 无需避免顺周期性的
理由 5 抑制顺周期性的方法[2]什么是顺周期性
顺周期性是指在时间维度上，金融体系与实体经济形成的动态正反馈机制放大繁荣和萧条周期，加剧经济的周期性波动，并导致或增强金融体系的不稳定性。
人们很早就认识到了金融体系的顺周期性。
对顺周期来源的解释最早始于IrvingFisher，他认为由于借贷双方信息的不对称和与此相关的代理成本，金融体系影响经济周期最主要的渠道是所谓的“金融加速器”(financialaccelerator)。
四种顺周期性的行为[1]国际金融危机的爆发警示我们，经济系统的周期性波动并不单单源于外部冲击，市场的反馈机制对经济波动也会产生显著效应。
如果存在大量的正向反馈，就会显著放大系统对外部冲击的反应，加剧系统的不稳定性。
反馈机制是正向或是负向，取决于经济主体的行为特征。
通过实证研究发现，我国居民消费行为、银行信贷行为、企业存货投资行为、国际资本流动都对经济系统有正向反馈，表现为与经济周期的同步性特征，即具有明显的顺周期性。
从目前来看，市场的顺周期性正在加速经济繁荣，与此同时，一些系统性风险因素可能正在被掩盖，为风险积累埋下隐患。
第一，
居民消费行为的顺周期性。
“买涨不买跌”现象在消费市场比较显著，当经济处于上升期，即期收入和预期收入增加，会刺激居民消费扩张，推动经济持续增长；反之，在经济下行期，居民消费规模缩小，加剧经济衰退。
但是，由于医疗、教育、养老等不确定性因素对居民消费的影响始终为负，导致消费在经济下行期的回落幅度要大于经济上升期的增长
幅度，呈现非对称性。
第二，银行信贷行为的顺周期性。
受“时点”评级、“羊群效应”、理论模型、资本监管等因素影响，银行信贷行为始终与经济周期保持高度同步，呈现明显的顺周期性。
银行信贷行为的顺周期性会加大实体经济的波动。
在经济上升期，信贷扩张注入大量流动性，造成资产价格泡沫和经济过热；反之，在经济下行期，信贷回落又会加速经济萧条。
前三季度，我国金融机构本外币贷款呈现逐月增加态势，M2保持高速增长。
第三，企业存货投资行为的顺周期性。
企业存货投资与经济的周期性波动之间存在显著的同步性，具有明显的顺周期特征。
在经济上升期，市场需求增加，企业倾向于增加存货投资，存货投资上升会推动生产规模扩大和经济增长，从而又会进一步增加存货需求；反之，在经济下行期，企业的存货投资会减少。
实证研究表明，存货投资对经济周期波动的贡献度均为正值，说明企业的存货投资加剧了经济波动，尤其是“去库存化”对经济下滑的放大效应尤为突出。
第四，国际资本流动的顺
周期性。
我国国际资本流动存在显著的顺周期性，在经济上升期，总体发展趋势向好时，会引起国际资本大规模集中流入，对国内经济带来较强冲击；反之，在经济下行期，国际资本流入呈现下降趋势，将会进一步放大市场悲观预期，导致国内经济大幅震荡。
国际资本流动对我国宏观经济运行是极大挑战，具有明显的负向效应，会加大宏观调控的难度，引发经济风险。
今年以来，热钱频繁地流入流出，严重影响了我国经济的平稳运行。
[编辑]不同机制下顺周期性的作用从分析的角度讲，区分资本的顺周期性与杠杆率的顺周期性非常有用。
资本的顺周期性容易理解。
在经济条件好的时候，金融机构是盈利的，而且强大的资本基础会使金融机构不断扩大市场业务。
市价重估的会计原则也会进一步放大这种机制的作用。
根据市价重估的会计原则，资产价格的上涨会迅速增加金融机构的资本。
这种“倒置的需求曲线”(即需求随价格上升而增加)会形成巨大的反馈效应。
杠杆率的顺周期性则比较难以捉摸。
一般来说，金融机构的资产负债表会随着经济周期的变化而扩张和收缩。
在这一过程中多种不同机制会发生作用：第一是风险管理技术，风险管理技术是度量和管理风险的工具，如VaR具有很强的顺周期性，尤其是当模型的建立是依据非常短的时间序列。
与估值相关的风险管理实践(如增加保证金的规定)会放大杠杆率的波动，并会导致恐慌性抛售和“单边下跌”的市场。
第二是与短期货币市场相关的其他机制，当市场感到流动性充裕时，交易商和经纪商会有强烈动机通过增加杠杆率来进行期限转换(即短借长贷)。
第三是风险嗜好本身也会随经济周期变化。
显然，人类的动物本性也会发挥作用。
另外，估值的收益和损失的核算方法会鼓励承担更多风险或引发
突发性收缩行为。
[编辑]无需避免顺周期性的理由因为如下理由，所以我们并不一定需要避免顺周期性：
第一，金融稳定本身并不是目的。
只有当金融稳定有利于更好的宏观经济发展时，金融稳定才有意义。
金融波动可能是由于基本因素引起的。
资产价格的大幅度波动可能有助于金融体系发挥缓冲器的作用，“吸收”外部的经济冲击。
金融波动可以增加财富和改善财富质量，因为这样我们就可以避免或缓解对灵活性较低的产品或劳动力市场进行调整。
第二，由于上述原因，并不是所有顺周期性都是有害的。
具体结果如何取决于因果联系：金融体系是否是不稳定变化的原因或放大了不稳定因素?或金融系统仅仅是对实体经济的周期性变化做出反应?我们只应当关注“内在顺周期性”，即金融体系自身和由金融体系引发的顺周期性。
第三，实体经济中的周期性可能对长期增长是有益的，因为这可以在生产系统中产生一种“积极的清除”机制。
如果出现金融失衡的长期累积，就会在两方面造成真实和重大的损失：第一是资产价格显著偏离其基本趋势，这会造成资源配置的
扭曲；第二，如果在短期内突然消除金融失衡，会对经济增长和经济周期造成极大干扰。
这就是目前正在发生的情况。
我们目前遭遇的情况完全符合泡沫的定义。
当前情况清楚地说明了宏观审慎监管的一个潜在目标，即宏观审慎性监管应当，也完全可以避免泡沫。
泡沫并不总是出现在金融体系内部。
生产率冲击也会造成泡沫。
但周期性波动并不一定导致泡沫，除非在某种金融环境中允许放大机制充分发挥作用。
[编辑]抑制顺周期性的方法[2]那么怎样从金融监管层面来抑制银行行为的顺周期性呢?从国际上目前的讨论来看，主要有以下几方面的思路：其一，强化资本约束的普遍性和一致性，包括对资产证券化、表外风险敞口和交易账户活动提出资本要求，弱化银行的监管资本套利行为。
其二，改进内部评级法中风险估计模型，改善参数估计数据样本，采用跨周期风险评级法取代实时风险评级法，使用压力测试方法检验资本水平是否满足萧条期的需要等。
其三，建立资本约束的逆周期机制，要求在经济繁荣时提高准备金要求，在经济萧条时降低准备金要求，实施主动监管。
其四，实行逆周期的动态拨备制度，要求银行在经济繁荣期相应多提取拨备，经济下滑期相应少提取拨备。
次贷危机以来，西班牙自2000年7月开始实施的动态拨备系统为西班牙国内银行带来了更大的资本缓冲，引起了国际银行监管界的广泛关注，英格兰银行和金融稳定论坛将
西班牙案例推广到国际层面来研究和讨论。
其五，实行其他的缓释措施，如反周期的流动性限制等。
其六，注重宏观调控政策(包括财政和货币政策)与微观监管政策的协调和搭配。
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