行为金融认知偏差

第二章判断与决策中的认知偏差

主要内容：

第一节人性的弱点

第二节认知中生理能力的限制

第三节认知中心理偏差的影响

由于哈里·马科维茨（HARRY M. MARKOWITZ ）、威廉·夏普(WILLIAM F. SHARPE )、默顿·米勒（MERTON M. MILLER ）在金融经济学方面做出了出色的、开创性的工作，分享了1990年诺贝尔经济学奖。

理性人假设认为，人是理性的且具有理性预期，对未来的认知是没有任何偏差的。

然而，影响认知的因素很多：本能、生理、环境和心理等因素等可能对认知产生巨大的影响。

因此，人类对事物的认知通常是有偏差的。

第一节人性的弱点

市场总是被高估或低估，因为人们总是贪婪或恐惧。

——葛洛斯（William Hunt Gross）

一切科学与人性总是或多或少的有些关系，任何学科不论似乎与人性离得有多远，它们总是会通过这样或那样的途径回到人性。

——戴维·休谟（David Hume）《人性论》

一、什么是人性

人性就是人的本性，是人既定的——先天固有的以及后天习得的较为成型的本能和性质。

二、关于人性的历史观点

1、我国古人观点：

——性相近，习相远（孔子）

——人之初，性本善（孟子）

——性本恶（荀子）

荀子认为，“生之所以然者谓之性”，同时，将仁、义、礼、智、信归结为“伪”。

荀子明确把人性限定为人的自然属性：“饥而欲食，寒而欲暖，劳而欲息，好利而恶害，是人之所生而有也，是无待而然者也，是禹、桀jié之所同也。” ；“伪”则是人的社会属性。

如何使人由恶变善呢？荀子认为要通过后天的礼仪教化来“化性起伪”。

2、西方的观点

★陆栖两脚动物——亚历士多德

★人不过是自然的仆役和翻译员——培根

★人的本性在于理性——迪卡尔

★人的本性在于理性、爱、意志力。只有社会的人才是人——费尔巴哈

三、关于人性的现代观点

（一）人类的自然属性

1、人类的自然属性主要是指人的肉体部分及其本能。

——先天固有的内驱力

——人固有的心理倾向性

——固定的行为模式

人的本能是从动物本能进化而来，具有刻板、定向等特征

2、人的本能（自私、趋利避害、合群、防卫）

（1）自私的本能：只顾自己的利益，不顾他人、集体、国家和社会的利益。自私可能带来的不理性情绪反应（任性、懒惰、嫉妒、贪婪、虚荣）：

★任性

——改变自己的思维和理念是痛苦的；

——是对人类理性的否定，任性+妄为；

——危害他人及社会。

★懒惰

——对人类实践活动的否定；

——使人丧失动手操作的能力和最基本独立思考的能力；

★嫉妒

——发现自己在才能、名誉、地位或境遇方面不如别人而产生的一种由羡慕、羞愧、愤怒和怨恨等组成的复杂情绪状态；

——一般人很少嫉妒成功人士，却容易嫉妒自己周围的人。

★贪婪：通常是短期内暴富心理与过度自信相结合的一种产物。

★虚荣：时刻只想着自己或别人对自己的看法。

（2）趋利避害的本能

（3）合群的本能

人类天性具有不合群的合群性——康德

（4）防卫的本能

表现形式：生理调节、恐惧、逃避、偏爱熟悉而畏怯陌生等。

恐惧和贪婪是使人在资本市场上丧失客观认知的两大主要原因。市场经常由两种力量所主宰：贪婪和恐惧。

（二）人类的文化属性

1、超生物性：

有意识，能控制、调节自己的行动，主动改造自然。

2、开放性(利他性或有限自利)：

★人类具有自私性的同时，也具有反自私性的开放性特质。

★人类的利他性至少有三种类型：血缘型、互惠型和自由价值型。

3、创造性：创造性是人类社会赖以存在和发展的根基。

思考：经济学和传统金融学研究中“经济人”或者“理性人”假定问题？

经济学和传统金融学研究中“经济人”或者“理性人”假定是出于人的自然属性或本能考虑来简化人的行为动机，没有考虑人的社会属性或“仁、义、礼、智、信”等社会教化对人行为动机的影响。

第二节认知中生理能力的限制

一、只有部分信息受到注意

（一）人类的注意具有六个特征（Moray,1969）：

●选择性：只能有选择地接收一部分信息；

●集中性：人通常会排除一些无关的刺激；

●搜寻：有意识地从一些对象中进行寻找；

●激活：人的注意能应付一切可能的刺激；

●定势：对特定刺激予以接受并做出反应；

●警觉：注意力保持较久；

（二）有关注意的理论（过滤器模型、衰减模型、中枢能量理论）

1、过滤器模型

来自外界的信息是大量的，但人的神经中枢系统的加工能力极其有限，于是出现瓶颈，为了避免系统超载，需要过滤器加以调节，选择一些信息进入高级分析阶段，而其余信息可能暂存于某种记忆之中，然后迅速衰退。

2、衰减模型

衰减模型认为过滤器并不是只允许一个通道（追随耳）的信息通过，而是既允许追随耳，又允许非追随耳的信息通过，只是非追随耳的信号快速衰减，强度减弱了，但一些信息仍可以得到高级加工。

注：

——双耳分听实验：在一项实验中，彻里（Cherry,1953）给被试的两耳同时呈现两种材料，让被试大声追随从一个耳朵听到的材料，并检查被试从另一耳所获得的信息。前者称为追随耳，后者称为非追随耳。结果发现，被试从非追随耳得到的信息很少，能分辨是男音或是女音，并且当原来使用的英文材料改用法文或德文呈现时，或者将课文颠倒时，被