2018年床垫行业喜临门分析报告

2018年床垫行业喜临门分析报告

2018年7月

目录

一、喜临门：国内床垫领军企业 (5)

1、深耕床垫行业25年，布局软体全品类 (5)

2、管理团队经验丰富，股权激励绑定团队利益 (6)

3、国内市场业务发力自主品牌，成长性释放平滑周期扰动 (9)

二、消费升级床垫行业大市场，龙头乘胜追击受益集中度提升 (12)

1、床垫市场未来三年有望突破800亿，集中度提升空间大 (12)

2、城镇化+可支配收入提升+睡眠升级，共同驱动床垫市场发展 (15)

3、行业原材料价格有望回落，成本压力缓解 (17)

三、核心优势 (18)

1、绑定优质经销商狼性管理，牵手龙头KA锁定优质门店 (18)

（1）终端渠道提升引领优胜劣汰格局，利益交融实现共赢未来 (18)

（2）携手龙头KA，把握核心位置门店 (20)

2、营销领先塑造自主品牌知名度，拓展品牌、产品矩阵进军软体大市场 .. 21

（1）营销盛典联动媒体传播助力品牌推广 (21)

①大型卖场销售活动深化品牌认识 (21)

②媒体、网络宣传齐发力增强线上流量传播 (22)

③广告投入持续增长延续品牌力提升态势 (23)

④外延传媒板块发挥宣传联动功能 (23)

⑤品牌知名度提升推动提货额增长 (25)

（2）自主品牌知名度打响，线上线下销售两旺 (26)

①线上销售创新高，销售单价同步上升 (26)

②品牌力知名度提升，自主品牌线下门店招商顺利，营销网络拓展加速 (26)

③床垫客单价稳步攀升，提价顺畅冲抵原材料上升风险 (27)

（3）外延收购高端品牌，拓宽产品矩阵协同性强 (28)

①收购米兰映像增厚业绩 (28)

②产品生产协同扩充品类 (28)

③品牌价值及渠道整合扩张营销生命力 (29)

3、研发缔造产品力推动代工、工程业务增长，产业园布局全国扩产能降本增

效 (29)

（1）产品力领先，代工业务持续上升 (29)

①公司重视设计研发，研发投入稳健增长 (29)

②产品力领先业内，代工业务持续增长 (30)

③品类开发+渠道拓展促进代工业务发展 (31)

④展望未来，智能床垫开启智能家具制造破冰之旅 (32)

（2）酒店业务驱动业绩向好，精装房合作成业绩突破点 (33)

①公司产品品质被高端酒店认可 (33)

②精装房项目合作成工程业务突破口 (34)

（3）产业基地布局全国扩能提效 (34)

①公司产能基地布局遍布全国 (34)

②可转债募资扩充产能 (35)

③全范围产能辐射有利于降本增效 (35)

四、行业比较：国产品牌后起之秀，盈利经营逐步向好 (36)

1、外资品牌经营效率领先，喜临门领衔国产品牌追赶 (36)

2、上市公司床具龙头，国内规模远超竞争者 (37)

3、盈利能力稳定、运营能力提升、ROE排名上升 (38)

（1）盈利能力稳定，期间费用率下降 (38)

（2）家具业务应收账款周转天数减少，主营业务运营能力提升 (40)

（3）ROE水平控制稳定，超越竞争对手梦白合 (41)

国内品牌床垫领军企业，进军软体大家居。公司是国内品牌床垫领军企业，近年来，公司加强渠道与品牌建设，2017年公司营业收入31.87亿元（同比+43.8%），净利润2.84亿元（同比+39.2%），增速创历史新高。2017年收购意大利沙发品牌米兰映像，扩品类迈向软体大家居模式。

行业空间广阔、格局分散，消费升级助力龙头腾飞。我国床垫市场未来三年有望突破800亿元。美国市场软体集中度较高，中美床垫市场CR4分别为7.4%/77.2%。我国床垫市场格局分散，喜临门等行业龙头仅有3%不到的市占率，随着消费者可支配收入上升，消费观念改进，喜临门作为龙头品牌市场份额有望稳步上升，空间广阔。

渠道力+品牌力+产品力三架马车推动业绩增长。1）渠道力：绑定“龙头”经销商，锁定核心位置门店，携手红星美凯龙、居然之家，增强终端竞争力。2）品牌力：增加广告投入加强品牌建设，多渠道营销塑造自主品牌知名度，自主品牌门店扩张顺利，客单价稳步提升；收购意大利M&D 品牌满足多层次需求。3）产品力：公司在产品质量、生产制造方面表现优异，成功进入国内外知名家具销售商供应链，代工业务逐渐增多，工程业务进入高端酒店供应链，与龙头地产公司合作迎精装华浪潮。随着公司募集资金筹建产能陆续投放降本增效，业绩弹性有望释放。

一、喜临门：国内床垫领军企业

1、深耕床垫行业25年，布局软体全品类

喜临门是中国床垫行业领军企业。公司主要从事以床垫为核心产品的家具设计、研发、生产及销售业务。公司的主要产品为床垫、软床及配套产品，1993年喜临门家具正式成立，专注生产以床垫为核心的家具产品。1999年，公司投产的国内第一条全自动床垫生产流水线正式运行，年生产量可达50万张。2002年成为宜家家居在亚太地区的唯一床垫床托供应商，进一步拓展海外代工市场。公司2006年建成年产100万张的床垫生产流水线，于2010年投资成立喜临门北方家具有限公司，进一步扩充产能。2015年收购绿城传媒100%股权（现晟喜华视），开启了“文化塑品牌”的品牌战略。2017年收购意大利沙发品牌米兰映像，完善产品矩阵满足各层次消费需求。经过20多年的行业深耕，公司已发展为全方位的软体家具品牌商，提供一站式的产品购物服务，主要业务涵盖国内自主品牌家具销售、OEM/ODM 代工、酒店工程业务及影视文化业务等。