《基金的信托架构》详解课件

• 私募基金的主要构成形式是对冲基金，是为谋取最大回报的投资者而设 计的合伙制私募发行的投资工具。 • 由于私募基金容易发生不规范行为，一些国家的法律法规明确限定私募 基金的最高认购人数，超过最高认购人数必须采用公募发行。
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流动性风险 • 封闭式基金无法赎回，只能通过证券市场卖出回收资金。由于封闭
三、基金
Investment Fund
证券投资基金
• 基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发 行基金单位，集中投资者的资金，由基金管理和运用资金，从事 股票、债券等金融工具的投资，并将投资收益按基金投资者的投 资比例进行分配的一种间接投资方式。
货币市场 客户资金
证券投资 基金
股票 资 本 债券 市 场 衍生 工具
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如何选择基金产品
• 过往业绩和风险 • 基金管理公司和基金经理 • 费用和税收 *好基金不一定以后再好 *差基金可能永远都差
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基金的费用和税收
• 基金投资人买卖基金单位的费用： • 封闭式基金：在发行时的认购费，可以从招募说明书中查阅；在交易所交易时的交易佣金，一般 为成交金额的0.25％，不足5元的按5元收取。 • 开放式基金：在发行时的认购费，可以从招募说明书中查阅；在日常申购时的申购费用，一般不 得高于申购金额的5%；在日常赎回时的赎回费用，一般不得高于申购金额的3%；此外，还可能 涉及到基金转换费等。 • 基金运营费用 • 管理费是指基金管理人管理基金资产而向投资者收取的费用。管理年费通常从基金的股息、利息 收益中，或从基金资产中扣除，不另向投资者收取。目前，国内封闭式基金管理费率为1.5%， 股票型开放式基金约为1%-1.5%，债券型开放式基金通常低于1%。 • 托管费是基金托管人为托管基金资产而收取的费用。托管费费率国际上通常为0.2%左右，我国一 般为0.25%。 • 此外，还有证券交易税费、信息披露费用、持有人大会费用、会计师费和律师费、其他费用等， 直接从基金资产中扣除。 • 基金的税收 • 对基金管理者的税收 • 对基金投资者的税收 • 对于机构法人投资基金的税收
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基金的信托架构
投资者
专业服务机构， 如会计师事务所、 律师事务所
销售机构
投资管理
经纪商 基金管理人
基金资产
资产保管
基金托管人
相互监督
金融市场
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开放式基金的几个关键概念 认购



申购 赎回 转托管 定时定额
• 累计净值增长 率 • 份额 • 净值 • 分红 • 红利再投资
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基金的分类
• 指数基金是一种为使投资者能获取与市场平均收益相接近的投资回报而设立的功能上近似或等于某种 证券市场指数的基金。该类基金的收益随当期的某种价格指数上下波动，始终保持当期的市场平均收 益水平，不会过高也不会过划分
• 公募基金，是指以公开方式向不确定的社会公众投资者募集资金而设立的基金。 • 私募基金是指通过非公开方式面向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立的 基金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的，一般以投资意向书 （非公开的招股说明书）等形式募集的基金。
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按照投资对象划分
• 股票基金是指以股票为投资对象，投资目标以追求资本成长为主，投资收益较高但风险也较大，风险 主要来自所投资股票的价格波动。 • 债券基金是指以债券为投资对象的投资基金。这类基金能保证投资者获得稳定的投资收益，而且风险 较小。一般情况下定期派息，回报率较稳定，适合长期投资。 • 货币市场基金是指投资于各类货币市场工具的基金，如大额定期存单，银行承兑汇票，商业票据，短 期国债等。由于货币市场工具期限短风险低，收益相对较为稳定。
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公司型和契约型基金的区别
公司型基金
资金的性质
资金则成为公司法人的资本
契约型基金
资金是信托资产
投资者地位
投资者是投资公司的股东
投资者则是信托契约中规定的 受益人
只能面向投资者发行受益凭证
资本结构
除向投资者发行普通股外还可以发行 公司债和优先股
融资渠道
在资金运用状况良好，业务开展顺利 又需要增加投资时可以向银行借款
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申购份额与赎回金额的计算 1、申购份额的计算：
——选择交纳前端申购费用，则申购份额的计算方法如下： • 前端申购费用＝申购金额×前端申购费率 • 净申购金额＝申购金额－前端申购费用 • 申购份额＝净申购金额/T日基金份额净值 ——选择交纳后端申购费用，则申购份额的计算方法如下： • 申购份额＝申购金额/T日基金份额净值 2、赎回金额的计算： ——申购时选择交纳前端申购费用，则赎回金额的计算方法如下： • 赎回总额＝赎回份额×T日基金份额净值 • 赎回费用＝赎回总额×赎回费率 • 赎回金额＝赎回总额－赎回费用 ——申购时选择交纳后端申购费用，则赎回金额的计算方法如下： 赎回总额＝赎回份额×T日基金份额净值 • 后端申购费用＝赎回份额×申购日基金份额净值×后端申购费率 • 赎回费用＝赎回总额×赎回费率 • 赎回金额＝赎回总额－后端申购费用－赎回费用
• 如果投资组合位于证券市场线的下方，则α 值小于零，表明该组 合的绩效不好。
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方法: 给目前的投资组合加入一定的国库券头寸,以使整个投资组合符合市场 M2指数来衡量业绩
组合的波动性.
M 2 rP* rM
例: 投资组合P的标准差是42%,收益是35%;市场组合标准差是30%,收益是 28%; 国库券利率是6%, 求M2
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基金投资的优缺点
• 优点 • 专家管理 • 广泛的多样化投资 • 获得更加可信赖的风险评估和业绩评估 • 缺点 • 管理费 • 短期投资的高成本 • 对巨额赎回敏感 • 专家理财不绝对可靠
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基金业绩评价
• 基金单位净值（NAV） • • • • • • 从基金的总资产中扣除各种费用和负债, 余额即为基金的净资产 基金单位净值 = 基金净资产/发行在外的基金单位数 R =(NAV1 + C - NAV0) / NAV0 特雷纳（Treynor）比率 夏普（Sharp）比率 詹森（Jensen）比率
一般不向银行举债。
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开放式与封闭式基金的区别 开放式基金 封闭式基金
买卖价格 买卖费用
单位价格等于资产净值。 单位价格可能高于或低于其 资产净值 申购费（认购费）、赎回费、转换费、 需要交纳一定比例的手续费 红利再投资费等。 及证券交易税
对基金经理的 约束
如果业绩不好就会面临着被赎回的危 险，对基金经理的经营业绩会有很强 的约束
由于没有赎回的威胁，基金 收取固定的管理费，对基金 经理的约束就不是很强
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ETF与LOF
交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund），也称交易所交 易基金，简称ETF。上市交易型开放式基金（Listed Open-end Fund），简称LOF。
ETF 沪 LOF 深
产品类型
式基金的交易价格主要由基金单位的净值和市场供求状况决定，那 么投资者在急于出售封闭式基金时就不得不被动地接受市场价格。 而且，目前在我国市场上封闭式基金的折价尤其严重，最初的投资 者在赎回时很难避免损失。
• 开放式基金的投资人在当日进行申购、赎回基金单位时，所参考的 单位资产净值是上一个基金交易日的数据，而对于基金单位资产净 值在自上一交易日至交易当日所发生的变化，投资人无法预知，因 此投资人在申购、赎回时无法知道会以什么价格成交，这种风险就 是开放式基金的申购、赎回价格未知的风险。相对于短期投资人来 说，这种风险对于长期投资人要小得多。
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特雷纳比率
• 以证券市场线作为评价基点对投资绩效作出评估。 • 通过与市场平均水平的对比来判断： • 如果投资组合位于证券市场线上方，说明投资绩效是好的; • 如果位于下方，则说明投资绩效是差的。
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两种业绩衡量比率的比较
• 夏普比率用标准差衡量全部风险，而特雷纳比率则仅仅考虑了用 β值所表示的市场风险。 • 当投资人当前的投资组合为唯一投资时，用标准差作为投资组合 的风险指标是合适的；
• 基金的投资收益率 • 经风险调整之后的基金业绩评价指标
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夏普比率
• 投资组合的预期收益超过无风险收益率的风险溢价，与由标准 差表示的收益变动性之间的比值。 • 为确定绩效的质量，可以把投资组合的夏普比率和市场的夏普 比率相比较。 • 高的夏普比率说明投资组合的管理者经营得比市场好。 • 低的夏普比率则说明其经营得比市场差。
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基金的分类（续）
• 股票基金按风格（Style）进行划分
按股票市值 大盘基金，大部分基金均属此类 中盘基金 小盘基金，目前几乎没有


按股票市值/帐面比 成长型基金（Growth Fund） 平衡型基金（Blend Fund） 收入型基金（Income Fund），目前还不现实

两个方面的组合：如大盘收入型基金，小盘成长型基金
• 按组织形态划分：公司型基金和契约型基金
目前我国只有契约型基金
• 按是否可以赎回：开放式基金与封闭式基金 • 按投资对象划分
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股票型基金（Equity Fund） 债券型基金（Bond Fund） 混合型基金（Hybrid Fund），目前绝大部分均为此类 货币市场基金（Money Market Fund） 其他 期货基金、期权基金、房地产信托投资基金（REITs）、贵金属基金等
管理费用 投资组合透明度 申购赎回 申购赎回费用 两个交易渠道之间的 连通
绝大多数为指数型股票基金
低，如国外指数型ETF产品费率多为 0.1%~0.6% 高，每日公告投资组合 采用组合证券换取基金份额的方式 低，不超过0.5% 套利交易当日即可完成
多样
高，如我国内地现有积极管理型股票基金费率一般为 1.5% 低，每季度公告持股前10名 采用现金申购赎回方式