上市公司股权再融资方式的比较及选择
我国上市公司再融资及并购重组业务介绍
必须有明确的募集资金用途，除金融类企业外，募集资金使用项目不得为持有交易性金融资产和可供出 售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或间接投资于以买卖有价证券为主要业务 的公司
对发行股数无明确规定，一般不超过净资产 募集资金数额不超过项目需要量
配售股份总数不超过本次配售股 份前股本总额的30%
4
3 上市公司再融资的适用的主要法律法规
人大
《公司法》、《证券法》等
证监会 证监会 交易所
《上市公司证券发行管理办法》 《公司债券发行试点办法》 《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》
《上市公司非公开发行股票实施细则》 《信息披露的内容与格式准则》等 《证券期货法律适用意见》 上市公司各种格式指引
实际发行价格需询价确定
无特别规定，但为保证发行成功， 较交易价格存在较大折扣
无明确规定
发行的股份自发行结束之日起， 向有限售条件的老股东配售，采
12个月内不得转让；控股股东、 取自愿锁定原则
实际控制人及其控制的企业认 网下机构投资者采取分类配售，
购的股份，36个月内不得转让
部分机构投资者有限售期
由于锁定期限制，投资者要求发行价格有折扣，存在一定 发行风险
对短期业绩有一定的摊薄效应
实际询价结果与届时二级市场股价的关系较大
没有发行价格约束、无锁定期限制
6
4.2 上市公司再融资方式分析（续）—债权类融资方式对比
公司债券
普通可转债
发行对象 盈利要求
向市场公开发行，可一次核准， 一次或多次发行
向市场公开发行，可设置原股东优先认购条款，以保证或提高控制 权及发行成功率
发行转债6个月后，转债持有人有权转股，即公司开始转股融资
上市公司再融资方式比较
主承销商的推荐 中国证监会的核准 （1）受理申请文件（5个工作日） （2）初审（30日初审意见） （3）发行审核委员会审核 （4）核准发行（自受理申请文件至作出决定的期 限为3个月） （5）复议
上市公司再融资——新股增发
律师工作
尽职调查工作
企业概况 财务分析 法律分析
注册情况 股权结构及主管单位
➢ 2000年5月初，证监会发布《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》， 正式把增发确立为再融资的一种创新形式。
➢ 2001年，证监会相继出台《上市公司新股发行管理办法》、《关于做好 上市公司新股发行工作的通知》，修改了上市公司增发的规定，与2000 年的规定相比，新股增发条件显得更为宽松。
➢ 2002年7月24，证监会《关于上市公司增发新股有关条件的通知》，通 过量化指标提高了增发门槛。增发已经成为目前中国证券市场上准入度 最高的品种。
历史沿革
资产负债状况 经营成果
现金流量状况 财务分析
合同事项 关联交易 重大诉讼
上市公司再融资——新股增发
律师工作
法律意见书和法律报告 的主要内容
• 本次增发的批准和授权 • 发行人的主体资格 • 本次增发的实质条件 • 发行人的独立性 • 发行人的股本及其演变 • 发行人的业务 • 关联交易及同业竞争 • 发行人的主要财产 • 发行人的重大债权债务 • 发行人的重大资产变化及收购兼并 • 发行人公司章程的制定与修改 • 发行人募集资金的运用 • 发行人业务发展目标 • 诉讼、仲裁或行政处罚
上市公司再融资——新股增发
律师工作
关于证券律师
➢ 工作原则：独立、合法、勤勉尽责 ➢ 工作目标：对上市公司提供法律支持，把后续融资变为现实。 ➢ 工作要求：严肃、认真地参与增发方案的确定和申报材料的
上市公司主要融资方式及比较
上市公司主要融资方式及比拟上市公司在首次发行新股后，会不断地进展融资来满足生产经营和投资活动等所需的资金，融资的方式具有多样性，如公开市场发行股票、发行债券等直接融资和其他间接融资。
公司通过掌握多样性的融资方式来规划和调整适宜的融资构造，有利于到达融资本钱最低、市场约束最小、市场价值最大的目标。
一、债权融资1、企业债、公司债及银行间市场非金融企业债务融资工具〔1〕企业债：企业债券是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券，企业债券的发行主体是股份公司，也可以是**公司，归发改委监管。
2018 年2 月8 日，国家开展改革委、财政部联合发布"关于进一步增强企业债券效劳实体经济能力严格防*地方债务风险的通知"〔发改办财金〔2018〕194 号〕，旨在进一步发挥企业债券直接融资功能，增强金融效劳实体经济能力，坚决打好防*化解重大风险攻坚战，严格防*地方债务风险，坚决遏制地方政府隐性债务增量。
〔2〕工程收益债〔属企业债〕：工程收益债券是指债券的本息归还资金完全或主要来源于工程建成后运营收益的企业债券。
2015 年8 月5 日，国家开展改革委制定并印发了"工程收益债券管理暂行方法"，重点鼓励根底设施和公用事业特许经营工程，以及其他有利于构造调整和改善民生的工程、提供公共产品和效劳的工程。
在目前国家稳增长的大背景及城镇化建立不断推进的情况下，工程收益债将成为支撑基建融资的新通道。
工程收益债券具有三大特征：一是在发行主体方面，以公司下属承当各类固定资产投资工程的工程公司为主；二是在募集资金投向方面，在开展初期应主要投向市政根底设施建立以及国家产业政策支持行业的工程建立；三是在偿债资金来源方面，以工程产生的现金流作为债券还本付息的第一来源，附加适当的内外部增信。
〔3〕公司债：公司债是公司依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，是由证监会监管的中长期直接融资品种。
上市公司再融资方式的比较与选择
上市公司再融资方式的比较与选择展开全文导读：相比较而言，在目前利率水平较低的状况下，发行可转换债券是最为经济和低成本的融资方式，当然，这是以将来债券都能转换为股票为前提的。
目前上市公司普遍使用的再融资方式有三种：配股、增发和可转换债券，在核准制框架下，这三种融资方式都是由证券公司推荐、中国证监会审核、发行人和主承销商确定发行规模、发行方式和发行价格、证监会核准等证券发行制度，这三种再融资方式有相通的一面，又存在许多差异。
01 融资条件的比较1对盈利能力的要求增发要求公司最近3个会计年度扣除非经常损益后的净资产收益率平均不低于6%，若低于6%，则发行当年加权净资产收益率应不低于发行前一年的水平。
配股要求公司最近3个会计年度除非经常性损益后的净资产收益率平均低于6%。
而发行可转换债券则要求公司近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上，属于能源、原材料、基础设施类公司可以略低，但是不得低于7%。
2对分红派息的要求增发和配股均要求公司近三年有分红；而发行可转换债券则要求最近三年特别是最近一年应有现金分红。
3距前次发行的时间间隔增发要求时间间隔为12个月；配股要求间隔为一个完整会计年度；而发行可转换债券则没有具体规定。
4发行对象增发的对象是原有股东和新增投资者；配股的对象是原有股东；而发行可转换债券的对象包括原有股东或新增投资者。
5发行价格增发的发行市盈率证监会内部控制为20倍；配股的价格高于每股净资产而低于二级市场价格，原则上不低于二级市场价格的70%，并与主承销商协商确定；发行可转换债券的价格以公布募集说明书前30个交易日公司股票的平均收盘价格为基础，上浮一定幅度。
6发行数量增发的数量根据募集资金数额和发行价格调整；配股的数量不超过原有股本的30%，在发起人现金足额认购的情况下，可超过30%的上限，但不得超过100%；而发行可转换债券的数量应在亿元以上，且不得超过发行人净资产的40%或公司资产总额的70%，两者取低值。
我国上市公司再融资现状分析
我国上市公司再融资现状分析【摘要】我国上市公司再融资是资本市场中的重要环节，对于企业发展和经济增长起着至关重要的作用。
本文从再融资的形式、规模及频率、原因分析、存在的问题以及政府应对措施等方面进行了深入研究。
再融资的发展趋势呈现出多元化和趋向规范化的趋势，但同时也面临着一些问题和挑战。
结合研究结果，提出了相关建议，展望了未来的发展方向。
通过对我国上市公司再融资进行深入分析，可以更好地了解我国资本市场的现状和问题，为政府和企业制定相应的政策和措施提供参考依据。
随着我国经济的快速发展，再融资将在未来发挥更为重要的作用，需要加强监管，规范市场秩序，促进资本市场的健康发展。
【关键词】再融资、上市公司、现状分析、形式、规模、频率、原因分析、问题、政府、措施、发展趋势、建议、展望、总结1. 引言1.1 背景介绍我国上市公司再融资是指上市公司通过发行新股、可转债、公开增发等形式，向社会公众再次融资的行为。
随着我国资本市场的不断发展和完善，再融资已经成为上市公司筹集资金的重要途径。
在这种背景下，对我国上市公司再融资现状进行深入分析，有助于了解我国资本市场的运行情况，为相关政策的制定提供参考。
我国上市公司再融资的形式多样，包括定向增发、非公开发行、可转债发行、资产置换、配股等。
不同的再融资形式适用于不同的情况，上市公司可以根据自身的需求和市场情况选择合适的方式进行再融资。
再融资的规模和频率也在不断增加，反映了我国资本市场的活跃程度和上市公司融资需求的持续性。
再融资的原因主要包括扩大经营规模、优化资本结构、增加盈利能力等，再融资对于上市公司的发展具有重要意义。
再融资在实践中也存在一些问题，如信息不对称、市场波动性大、监管不足等。
政府应加强监管力度，完善相关法规，促进市场稳定和健康发展。
1.2 研究目的本文旨在通过对我国上市公司再融资现状的深入分析，探讨再融资活动的规模、频率、原因、存在的问题以及政府应对措施，从而全面了解我国上市公司再融资的现状。
上市公司股权再融资偏好研究
一
、
前 言
支付的利息等等 。 股息率和股票发行的交易成本是我 国上 市公 司股权 融资的
上市公司再 融资的偏 好同资本结构 和公 司治理等 因素影响
着上市公司的价值 ，至于哪一种融资偏好 能更好 的为公 司的基 主要成本。２ ０ １ ２年 ５ 月 ４日，中国证券监督管理委员会发布了
业长青起到相应 的作用 ，这个问题 近年来广 为学术 界及上 市公 《 关于进一步落实 上市公 司现金 分红有关事项 的通知》 （ 证监 发
ｊ ｌ ｕ ｆ ） 在其合著 的《 企业 知道投资人所不知道信息时的融资和投资 红家数 及 比例较 往年有所 提升 ， ２ ０ １ ２年 上证 ５ ０指数股 息率 为 决策》 一文 中 ， 提 出了著名的“ 啄食顺序理论 ” ， 该理论认为公 司 ３ ． １ ７ ％， 沪深 ３ ０ ０ 指数 股息率为 ２ ． ６ ６ ％。但 中国上 市公 司现金分
上市公司股权再融资偏好研究
口 冯 涛 王 科 贝 洛 阳轴 研科技 股份 有限公 司
【 摘 要】 我 国上市公 司在再融资方式的选择上 ， 对股权融资有着较 强烈的偏好 ， 这同国外的融资方式选择顺序上有着很大的差
别， 本文试图从 多方 面解释这一现 象， 并提 出若干建议 。
【 关键词 】 股权融资 ； 债权融资 ； 资本市场
上市公司再融资方式有哪些
上市公司再融资方式有哪些一、上市公司再融资方式有哪些(一)内源融资由于在公司内部进行融资，不需要实际对外支付利息或股息，不会减少公司的现金流量;同时由于资金来源于公司内部，不发生融资费用，使内部融资的成本远低于外部融资。
(二)外源融资上市公司外源融资又可分为向金融机构借款和发行公司债券的债权融资方式;配股及增发新股的股权方式;发行可转换债券的半股权半债权的方式。
1、银行贷款是目前债权融资的主要方式，其优点在于程序比较简单，融资成本相对节约，灵活性强，只要企业效益良好、融资较容易，缺点是一般要提供抵押或者担保，筹资数额有限，还款付息压力大，财务风险较高。
2、公司债券是指由公司发行并承诺在一定时间内还本付息的债权债务凭证。
体现了债务人与债权人之间的行为。
债券在本质上也是借钱与还钱关系，但其与贷款的根本区别在于债券可以公开进行交易。
3、股权融资亦即公司发行股票进行融资。
对上市公司而言，发行股票所筹集的资金属于公司的资本;对股东而言，所持有股份代表对公司净资产的所有权。
相对于债权融资，股权融资有着自己的优势。
二、公司融资途径1、银行需要融资的时候您最先想到的肯定是银行，银行贷款被誉为创业融资的“蓄水池”，由于银行财力雄厚，而且大多具有政府背景，因此很有“群众基础”。
2、融资平台由于从银行融资存在一定难度，第三方的融资平台是融资者的不错选择，比如国内最大的第三方融资平台投融界提供了比较专业的投融资信息服务。
3、信用卡信用卡随着商业银行业务的创新，结算方式日趋电子化，信用卡这种电子货币不但时尚，而且对于从事经营的人来讲，在急需周转的时候，通过信用卡取得一定的资金也是可行的。
4、保单质押保单质押保险公司“贷”钱给保险人吗?很多人可能会表示惊奇，然而，这项业务确实已经出现了。
投保人如因经济困难或急需资金周转时，可以把自己的保单质押给保险公司，并按相关规定和比例从保险公司领取贷款。
5、典当行典当可能是从古至今最具生命力的行业。
我国上市公司再融资方式问题研究
我国上市公司再融资方式问题研究再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。
我国上市公司在再融资方式的选择上呈现出强烈的股权融资偏好。
与非上市公司相比，上市公司在再融资方式问题的选择上更为灵活多样。
文章中我们主要讨论我国上市公司再融资问题。
一、我国上市公司再融资存在的问题（一）融资方式单一，以股权融资为主上市公司对股权融资有着极强的偏好。
我国上市公司在选择再融资方式时所考虑主要是融资的难易程度、门槛高低以及融资额大小等因素，就目前而言，股权融资成为上市公司再融资的首选。
我国股权结构比较特殊，不流通的法人股占60%以上，在这种情况下，股权融资对改善股权结构确实具有一定的作用。
但是，单一的股权融资并没有考虑到企业在资本结构方面的差异，不符合财务管理关于最优资金结构的融资原则，对公司继续进行股权融资使得企业的资本结构更趋于不合理。
（二）融资金额超过实际需求从理论上说，投资需求与融资手段是一种辨证的关系，只有投资的必要性和融资的可能性相结合，才能产生较好的投资效果。
然而，大多数上市公司通常按照政策所规定的上限进行再融资，而不是根据投资需求来测定融资额。
上市公司把能筹集到尽可能多的资金作为选择再融资方式及制订发行方案的重要目标，其融资金额往往超过实际资金需求，从而造成了募集资金使用效率低下及其他一些问题。
（三）融资投向具有盲目性和不确定性长期以来，上市公司普遍不注重对投资项目进行可行性研究，致使募集资金投向变更频繁，投资项目的收益低下，拼凑项目圈钱的迹象十分明显。
不少上市公司对投资项目缺乏充分研究，募集资金到位后不能按计划投入，造成了不同程度的资金闲置，有些不得不变更募资投向。
由于不能按计划完成募资投入，为寻求中短期回报，上市公司纷纷展开委托理财业务。
如此往复，上市公司通过再融资不但没有促进企业的正常发展，反而造成了资金使用偏离融资目的和低效使用等问题。
（四）股利分配政策制订随意上市公司并没有制定一个既保证企业正常发展又能给予投资者稳定回报的股利政策，管理层推出股利分配方案的随意性较强。
上市公司再融资方案选择研究
金融天地273上市公司再融资方案选择研究晁 虎 浙江迦南科技股份有限公司张欣欣 南昌工学院摘要：自上世纪90年代我国出现了股票市场以来，在这二十年的发展中，多种融资并存的金融现象已经初步形成。
近几年来再融资在上市公司的发展中展现的异常有活力，主要原因是再融资是市场经济实现功能优化的重要方式。
本文将主要讨论我国当今上市公司再融资的概念以及融资方式，分析了上市公司再融资的影响因素，最后就这些现状提出了上市公司再融资放选择的具体策略。
关键词：上市公司；再融资；债务性融资；权益性融资中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2017)018-0273-01狭义上来说融资就是指一个企业在发展过程中集结资金的过程，具体来讲就是一个企业更具自身的特点，向公司的一些债务人或者是合作者筹集资金来扩充公司的发展需求。
目前在我国的上市公司中再融资的现象非常普遍，很多优秀的企业都是通过了融资平台获得了发展所需要的资金，从而自身的到了很长远的发展。
但是再融资也存在很多方式和方法，如果没有结合自身的要求随意的选择融资方式就会导致企业一定的损失，本文就将主要讨论上市公司再融资如何去选择适应的融资方案。
一、企业再融资的概念以及融资方式在证券市场，公司的股权再融资(简称SEO)是指一个企业除了在第一次公开发行股权外在进行公开发行股权的行为，这种融资主要是想通过向外界筹集资金来预备公司的长久发展。
目前我国上市公司的融资主要包括两种：外融资和内融资。
其中内融资是指在公司内进行资金的融合，内融资的主要特点是公司不需要向外界支付一些利息或者是股息，同时这些被融资的基金只会在公司内部流通不会产生一些融资的费用；外融资则与内融资相反，主要是指公司与外界的金融融资企业进行合作，来得到资金的支持，一般内融资的成本回比外融资少很多，但是内融资得到的资金一般很少根本无法满足企业的长久发展，所以大部分的上市公司的发展都是依靠外融资而来的。
上市公司融资方式有哪些
上市公司融资方式有哪些融资是上市公司发展的重要环节之一，而融资方式则是决定公司融资行为的关键因素之一。
本文将介绍上市公司常见的融资方式，并探讨它们的特点与适用情况。
一、债务融资债务融资是指通过发行债券等债务工具来筹集资金的方式。
这种方式适用于那些具有稳定现金流和偿债能力的公司。
债务融资的特点是资金来源广泛、利率较低且债权人对企业经营没有直接权益。
然而，债务融资也存在着偿债风险和利息支付压力等问题。
二、股权融资股权融资是指通过发行新股或向特定投资者出售股权来筹集资金的方式。
这种方式适用于具有高成长潜力的公司，因为它不增加债务负担，但能够获得更多的资金支持。
股权融资的优势在于扩大股东基础、分享风险和提高公司声誉等方面，但同时也会带来股权稀释和股东权利分散等问题。
三、可转债融资可转债融资是指将债务与股权相结合的方式。
公司发行的可转债被投资者认购后，可以在一定期限内转换为公司股票。
这种方式既具备债券融资的稳定性和低成本，又能通过转股满足股东权益的期望。
但可转债融资也存在转股率低、利息支出增加等问题。
四、定向增发定向增发是指公司根据特定对象的需求，通过向其募集资金来扩大股本的方式。
这种方式适用于公司需要针对特定项目或特定投资者筹集资金的情况。
定向增发可快速筹集到资金，但也可能导致股权稀释以及特定投资者在公司决策中的影响力增加。
五、再融资再融资是指已上市公司通过增发股票或配股等方式再次筹集资金的行为。
这种方式适用于公司需要进一步扩大规模或进行重大投资的情况。
再融资能够有效提高公司的融资能力，但也可能引起市场对股权稀释的担忧。
总结起来，上市公司常见的融资方式包括债务融资、股权融资、可转债融资、定向增发和再融资等。
每种融资方式都具备不同的特点和适用情况，公司应根据自身情况和发展需求选择合适的方式。
同时，公司在选择融资方式时，也需要考虑市场环境、投资者关系和财务状况等因素，以最大程度地优化公司融资效果。
论我国上市公司再融资方式的选择
论我国上市公司再融资方式的选择论我国上市公司再融资方式的选择引导语：我国上市公司再融资方式的选择过程中明显表现出优先选择股权融资，这种偏好会产生诸多不利影响。
文章分析了产生这一现象的原因，并针对原因提出建设性的意见。
上市公司再融资是指除其初次上市融资以外的融资，其融资方式的选择对公司优化资产结构，降低资本成本，提高盈利能力具有非常重要的意义。
目前我国上市公司的再融资方式的选择偏好于采用配股和增发等股权性质的筹资方式，这给公司的资本结构和我国证券市场的发展带来诸多不利影响。
我们有必要对此进行较为深入的探讨，以期找到较为理想的解决途径。
一、我国上市公司再融资方式选择的现状我国的上市公司融资顺序一般表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资。
无论是经济效益好还是经济效益差的企业，也无论是资产负债率高还是资产负债率很低的上市公司，都十分热衷于通过配股和增发的方式再融资，而且筹资金额也越来越大。
据调查，在1998年以前，配股是上市公司再融资的唯一方式;2000年以来，增发成为上市公司对再融资方式的另一选择;2001年开始，可转债融资成为上市公司追捧的对象。
上市公司再融资时对股权融资方式的偏好，不仅没有优化企业资本结构，而且并没有使公司经营业绩持续增长，也没有带来资源配置效率的提高，发行新股现在已被一些上市公司滥用成为圈钱的手段。
另据统计，2007年全年共计190家上市公司提出配股或增发的再融资计划，金额共3940亿元，平均每家公司近21亿元，超过2001-2006年6年间的再融资总额，而2008年前两个月，上市公司提出的再融资计划就已经接近去年全年的再融资总和，截至2008年2月20日，2008年的30余个交易日里，共有44家上市公司提出配股或增发的再融资计划，筹资总额高达2599.28亿元，平均每家公司59亿多元。
比较可见，2008年我国上市公司计划通过股权融资的金额相对于以往年度将出现巨额增长，这也导致了流通股股东对整个股市的恐慌。
浅析上市公司再融资方式的选择
必 须 在 今 后 的 工 作 中 不 断 加 总 结 和 分 局 的 多经改 革 虽然起 步较 早 ，但投 闲置 的 或 未 充 分 利 用 的 厂 房 、 地 、 场 设 完 善，寻 求 更大 突破 。
一
资 主 体 仍 比 较 单 一 ， 多 数 直 属 多 经 企 备 、 土 地 等 资 源 ， 要 尽 可 能 地 剥 离 进
维普资讯
调查与思考
为 配 台 核 准 制 的 实 施 ， 实 现 上 市 能 满 足 公 司 的 筹 资 要 求 ， 但 与 配 股 相 公 司 再融 资渠 道 的多样化 ， 中 国证监 比， 赢 质 上 没 有 大 的 区别 ， 司 属 于 股
福 州铁 路 舟 局 经 贳 ， 上 ＼司 ） ０
￣ＭＳｏ２ ７ ， ｏ． ＂ ２ １ ／
维普资讯
司 和 投 资 者 而 言 都 是 一 个 双 赢 的 选 择 对 上市 公 司 而 言 ，选 择 发 行 可 转 换 债 券 ，有 很 多 好 处：（ ） 资 成 本 较 低 。 一 融 按 规 定不 能越过 银行 同期存 款利率 （ 多利 率设 定为 １ 左 右 ） 大 ‰ ，期 限 ３—５ 年
改革还将 引向深入
福 州 铁 路 分 局 多 经 体 制 改 革 有 了
一
工 附 业 等 单 位 划 归 多 经 后 ， 难 做 到
分 而 能 立 。逐 项 明 确 解 决 办 法 ， 防 不 能 互 补 ， 管 理 难 规 范 ， 资 产 难 以
止 各 种 假 “ 分 开 现 象 回 潮 三
配 股 增 发和 可转 换 债券等 的方 式 上 种 融 资 更 具 灵 活 性 可 转 换 债 券 是 一
如 何 进 行 选 择 、 笔 者 试 图 比较 ， 以 供 种 被 赋 予 了 股 票 转 换 权 的 公 司 债 券 ，
中国上市公司股权再融资方式的选择分析
。 ． 。 ） ａ 。 南∑ｊｂ（＝ ｌ， ， ０ １ …， １ ） 去∑ ｛ ｉ 。 ｂ ＝ ｔ一 ０一９ …，， ， ＋ ０ ａ 一 二 ，中国Ａ股市场的Ｐ Ｐ 和Ｓ Ｏ 的现状 － － ＩＥ Ｅ
大 小 ” 、 “ 息 不 对 称 ” 、 “ 价 低 估 ” 、 “ 市 状 况 ” 等 对 信 股 股
５ “ 、 熊牛市哑变量 ”由增发 当年 的大盘股指 收益 决定 ，这 淡的记为０ ，一般 的也记 为０ “ 。 红火年份 ”记为 １９ 、１ ９ 、 ９ ０ ９ １
１９ 、 １９ ， ２０ 、２ ０ ， ２ ０ 、２ ０ ２ ０ 。 ９２ ９９ ００ ０１ ０５ ０６ ０ ７
２ 、简约模 型方程组 中Ｌ １ Ｎ 、Ｐ ｏ ｉ ａ ｌ 、ｂ ａ 分 别 Ｎ 、Ｌ ２ ｒ ｆ ｔ ｂ ｅ ｅ ｒ
天 ，Ｃ Ｒ￣ Ａ ［线平缓 ，一天 后开始攀 升。在公告 日前两 天和后两天 为结构模型 中的总资产对数值 、发行总额ｐ ｏ ｅ ｄ 对 数值和盈 ８ ｒｃ ｅｓ
出现大 幅涨幅 ，之后 涨势变缓 ，但 一直有正 的超额收益率 。说 利 、 牛 熊 市 哑 变 量 。 明公告效应不为负 。
中国上市公 司股 权再融资方式的选择分析
对外 经济贸易大学 何骏 宇 白芸
摘要：文章通过 实证的研 究方 式，分析 了中国上 市公 司股权再 融资定向增发 （ ＩＥ 和公 开增发 ＰＰ ） （Ｅ ） ＳＯ 的公告 效应 ，并探寻这 些公 司再 融资对 “ 募”还是 “ 公 私募 ”的选择 上的成本 大小究竟 是 不是重要性 因素 ，并检验 中国市场上的公 司是否也 由于 “ 息不对称 ”、 “ 信 股价低 估” 、 “ 股 市前 案”等原 因更倾向选择定 向增发 。
上市公司可采用的各种融资方式比较
上市公司可采用的各种融资方式比较上市公司可采用的各种融资方式比较介绍：上市公司作为市场经济中的重要主体，为了满足企业发展的资金需求，可以采取多种融资方式，例如股权融资、债权融资、资产证券化等。
本文将对这些融资方式进行比较，并对每种方式的特点、优缺点以及适合情况进行详细的分析。
一、股权融资1.首次公开辟行股票详细介绍：首次公开辟行股票是指上市公司首次将其股票向公众投资者公开辟行，并在证券交易所上市交易。
这种方式通常需要公司进行IPO（首次公开募股）工作，包括选择合适的发行机构、编写招股说明书、进行营销活动等。
特点：- 可以一次性融资大量资金，为企业提供长期发展所需的资金支持。
- 可以提高公司的知名度和影响力，提升公司在市场中的地位。
- 可以为股东提供股权流通的机会，增加股东的财务回报。
- 存在一定的信息披露和监管要求，需要承担一定的费用和义务。
优缺点：- 优点：通过股权融资可以吸引更多的投资者参预，扩大公司的所有者基础，并为公司带来资金和资源的支持。
- 缺点：公司需要承担股权稀释的风险，因为股本的增加将导致股东之间的股权相对减少。
适合情况：- 公司发展迅速，有较大的市场潜力，需短期内筹集大量资金支持企业扩张。
- 公司的管理结构较为规范，有较好的监管合规能力。
2.再融资详细介绍：再融资是指上市公司在已经完成首次公开辟行股票之后，通过发行权益类证券或者债务类证券来筹集资金。
再融资的方式包括配股、增发、可转债、企业债券等。
特点：- 相对于首次公开辟行股票，再融资普通更具灵便性，可以根据实际需要选择不同类型的证券进行发行。
- 可以满足公司短期内的资金需求，支持日常经营或者特定项目的实施。
优缺点：- 优点：再融资可以利用市场机会，根据市场需求及时调整公司的资本结构，为公司提供更多的发展机会。
- 缺点：再融资可能增加公司的财务负担，增加债务风险。
适合情况：- 公司需要筹集较小规模的资金用于特定项目的实施。
- 公司已经满足了股权融资的要求，但仍需进一步补充资金。
上市公司再融资方式与成本比较分析
上市公司再融资方式与成本比较分析作者：孙培培来源：《今日财富》2021年第07期一、引言自1991年深圳证券交易所成立以来，我国证券发行市场经历了从无序扩张到规范扩展，又到当下创新发展的三个阶段。
尽管证券市场发展的时间并不长，但是取得了耀眼的成绩，从宏观层面的法律法规、监管体系到微观层面的交易技术手段都逐渐完善。
诸多上市公司也在证券市场通过IPO方式募集了大量资金用于企业的持续发展，同时在上市公司持续规模扩张与业务拓的迫切需求之下，通过再融资的方式渠道已经成为上市公司的重要资金来源，也是制约上市公司快速发展的主要因素。
作为我国上市公司再融资的三种主要方式，配股、增发新股、发行可转债对上市公司的发展起着决定性作用。
从企业的角度来讲，融资方式的选择将直接决定企业的资本结构。
而站在证券市场全局的角度来看，上市公司的融资能力是评价一个国家证券市场的重要标准，上市公司在证券市场获取融资的能力越强，证券市场的活跃度就越高。
因此，对上市公司而言，其融资方式的选择对企业和整个证券市场都具有重要意义。
那么随之而来的问题便是，企业应该选择哪种方式进行融资呢？这需要对三种融资方式进行成本比较，成本不仅包括财务成本，还包括再融资过程中的时间成本、风险成本、潜在成本、效能成本等，本文将对此展开分析。
二、再融资方式的特点公司的再融资决定意味着发行和上市的公司将通过证券市场的融资渠道根据公司的资金需求开发和回收资金。
为上市公司再融资的主要选择是：配股，增发新股和可转换债券。
配股是上市公司根据公司发展需要，依照有关法律规定和相应的程序，向原股票股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为。
配股具有如下特点：首先，配股是一个面对老股东配发新股的过程，因此一旦原来的股东参与了公司配股活动，指定的分配完成之后在公司中拥有特定的股权。
其次，由于配股过程不会改变原有股东的所有权比例，因此上市公司配股不会影响原来股东对公司的控制权。
上市公司的融资方式上市公司的融资方法
上市公司的融资方式上市公司的融资方法内源融资主要是指公司的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分，是在公司内部通过计提折旧而形成现金和通过留用利润等而增加公司资本。
下面就为大家解开上市公司的融资方法，希望能帮到你。
对上市公司来说,主要有三种融资方式：1：股票融资2：发行债券3：银行借贷股票融资与发行债券和银行借贷相比：股票融资需要股东买单，然后他再拿股东的钱来办事，这需要股东的同意;发行债券比股票融资稍微简单，不需要很多的步骤!银行借贷是最不好办的，国家也在控制! 总的来说发行债券最好，再股票融资，最后实在都不行了就银行借贷。
可以看出，每种融资方式都有其独特的优势，但也都存在着不同的缺点。
一般来讲，发行公司债券和银行贷款都有政策等各方面的许多限制，因此不是上市公司采取的主要融资方式。
目前我国上市公司的融资方式主要是股权融资的增发和配股方式以及发行一种新型债券-可转换债券三种方式。
1.融资条件的比较(1) 对盈利能力的要求。
增发要求公司最近3个会计年度扣除非经常损益后的净资产收益率平均不低于6%，若低于6%，则发行当年加权净资产收益率应不低于发行前一年的水平。
配股要求公司最近3个会计年度除非经常性损益后的净资产收益率平均低于6%。
而发行可转换债券则要求公司近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上，属于能源、原材料、基础设施类公司可以略低，但是不得低于7%。
(2)对分红派息的要求。
增发和配股均要求公司近三年有分红;而发行可转换债券则要求最近三年特别是最近一年应有现金分红。
(3)距前次发行的时间间隔。
增发要求时间间隔为12个月;配股要求间隔为一个完整会计年度;而发行可转换债券则没有具体规定。
(4)发行对象。
增发的对象是原有股东和新增投资者;配股的对象是原有股东;而发行可转换债券的对象包括原有股东或新增投资者。
(5)发行价格。
增发的发行市盈率证监会内部控制为20倍;配股的价格高于每股净资产而低于二级市场价格，原则上不低于二级市场价格的70%，并与主承销商协商确定;发行可转换债券的价格以公布募集说明书前30个交易日公司股票的平均收盘价格为基础，上浮一定幅度。
上市公司股权再融资方式的比较及选择
文| 创元科技股份有限公司朱志浩良好高效的资本运营是上市公司发展核心能力的有效途径，而我国资本市场的活跃发展，为上市公司资本市场运作创造良好条件。
再融资作为资本运营的重要内容已经越来越多地被上市公司运用来保证和促进企业的经营和持续发展，因为资金是企业的血液，是企业经济活动的第一推动力。
与非上市公司相比，上市公司在再融资方式的选择上更为灵活多样。
能满足企业持续加快发展的要求。
公司生产经营活动的正常运转以及扩充生产能力，都需要大量资金给予支持，这些资金的来源除内源资本外，相当多的部分要依靠外源融资来解决。
因此在我国的上市公司中，为加快企业发展，外源性融资是较多被采用的融资方式。
而中小上市公司考虑到企业资金流动的稳定和营运资金成本等因素，则更多地选择股权类再融资方式。
二、上市公司各类股权再融资方式的主要区别上市公司股权类再融资的方式主要有公开增发、定向（非公开）增发和配股。
他们之间在发行对象、盈利要求、利润分配要求、资产负债率、委托理财、发行价格、锁定期、募集资金用途和融资规模等九个方面既有区别，又有联系。
一、上市公司再融资方式简述作为上市公司，其融资的方式主要包括内源性融资和外源性融资两种。
内源性融资主要指上市公司的自有资金和在生产过程中的资金积累部分，是在上市公司内部通过计提折旧而形成的现金和通过留存利润等而增加上市公司资金。
外源性融资包括向金融机构借款和发行公司债券的债权融资方式；发行股票、配股和增发新股的股权融资方式；以及发行可转换债券的半股权半债权的方式。
内源融资对企业资本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性，是公司生存和发展的重要组成部分。
内源性融资不需要实际对外支付利息或股息，融资成本较低，但融资金额有限，往往不时，大盘波动对个股股价推动下跌的负面 影响也很明显，而且随着时间延长，这种 负面效应越大。
因此再融资需要选择合适 的市场时机，才有利于发行定价和融资成 功后股价的稳定，且一般而言，市场走势 对配股的影响比公开增发和非公开增发较 小。
上市公司股权再融资方式分析
上市公司股权再融资方式分析杨洁【期刊名称】《《黑龙江科学》》【年(卷),期】2019(010)003【总页数】2页(P144-145)【关键词】上市公司; 股权再融资; 融资方式【作者】杨洁【作者单位】南开大学天津300071【正文语种】中文【中图分类】F2751 上市公司股权再融资方式上市公司股权再融资指的就是上市公司上市并首次公开发行了股票后，又通过股权融资的形式从证券市场之中再次筹集资金的一种行为。
上市公司股权再融资主要包括三种行为：配股、增发、可转换债券。
配股就是指上市公司向老股东按照一定比例进行新股配售的一种融资行为，这种融资行为的优点在于操作方式相对简单，审批速度也相对较快，且不会引起上市公司本身股权结构的变化，最大限度的保证了原有股东对上市公司的控制。
但伴随着我国证券市场的不断发展，配股这种融资方式正在慢慢的退出我国上市公司股权再融资的舞台。
增发就是指上市公司通过向指定的投资者或者是全部投资者发行新股的一种融资行为，与配股相比，增发更得上市公司的青睐，且随着增发融资行为的不断完善，越来越多的企业正准备使用增发方式。
这是因为增发的发行价格是按照发行前的某一个阶段平均价的某一个比例制定的，也就更好地满足了上市公司对于筹码的实际需求，更加符合市场化原则。
同时，增发所受到的监管限制条件相对较少，且融资规模相对较大，这也是发布增发的上市公司越来越多的根本原因。
可转换债券就是指债券的持有人可以按照发行时约定好的价格将债券转换成为公司的普通股票债券。
与配股、增发相较，可转换债券具有债券融资与股权融资双重特点，在融资方式上灵活性与技巧性也更强。
在西方发达资本市场中，可转换债券是一种极其受欢迎的证券类型，因为可转换债券无论是对上市公司而言还是对投资方而言，都是具有选择权的，而这种选择权对双方都十分有利，所以备受欢迎。
上市公司若采取的是配股融资方式，那么这个上市公司势必存在以下几个特点：第一，往往存在着数量较大的流通股。
融资比选方案
融资比选方案摘要在企业发展过程中，融资事宜是一个非常重要的环节。
然而，市场上有许多种不同的融资方式，企业在进行融资时需要进行比选，选择一种适合自己的融资方式。
本文将介绍几种融资方式的优缺点，并比较各融资方式的适用情况，以帮助企业进行融资方案的比选。
常用的融资方式股权融资股权融资是指企业向投资者出售部分股权，换取资金的一种融资方式。
股权融资主要适用于企业规模较大，或者企业发展较为稳定的时候。
股权融资的优点在于可以获取大量的资金，同时也可以获得智力资本和技术支持。
但是，股权融资会带来对企业股权的稀释，影响企业的控制权。
债权融资债权融资是指企业向银行或其他融资机构负责，以承诺支付利息和偿还本金的方式获得资金的一种融资方式。
债权融资适用于企业规模较小，或企业初创阶段。
债权融资的优点在于可以获得较为稳定的资金来源，还可以避免对企业控制权产生影响。
但是，债权融资需要支付利息和贷款费用，增加了企业的负担。
担保融资担保融资是指企业向银行或其他融资机构提供担保，以获得贷款的一种融资方式。
担保融资适用于企业规模较小，或企业短期需要资金周转的情况。
担保融资的优点在于可以获得灵活的资金来源，同时也不会产生股权稀释的问题。
但是，如果企业无法按时偿还贷款，将会承担很大的风险。
融资方式比选当企业需要进行融资时，需要考虑很多因素，比如企业规模、发展阶段、业务方向等。
下面是一个融资方式比选的流程：1.首先，企业需要确定自己的需求，即需要融资的资金规模、用途等。
根据需求，可以初步筛选出适合自己的融资方式。
2.其次，企业需要考虑自己的可承受能力，包括偿还债务的能力和控制权的额度。
根据可承受能力，可以排除不适合企业的融资方式。
3.最后，企业需要考虑不同融资方式的特点和优缺点，并进行权衡。
根据企业的具体情况，选择一种适合自己的融资方式。
总结融资比选是企业进行融资的必要步骤，不同的融资方式有各自的优缺点和适用情况，企业需要结合自身的实际情况，选择一种适合自己的融资方式。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
文| 创元科技股份有限公司朱志浩
良好高效的资本运营是上市公司发展核心能力的有效途径，而我国资本市场的活跃发展，为上市公司资本市场运作创造良好条件。
再融资作为资本运营的重要内容已经越来越多地被上市公司运用来保证和促进企业的经营和持续发展，因为资金是企业的血液，是企业经济活动的第一推动力。
与非上市公司相比，上市公司在再融资方式的选择上更为灵活多样。
能满足企业持续加快发展的要求。
公司生产经营活动的正常运转以及扩充生产能力，都需要大量资金给予支持，这些资金的来源除内源资本外，相当多的部分要依靠外源融资来解决。
因此在我国的上市公司中，为加快企业发展，外源性融资是较多被采用的融资方式。
而中小上市公司考虑到企业资金流动的稳定和营运资金成本等因素，则更多地选择股权类再融资方式。
二、上市公司各类股权再融资方式的主要区别
上市公司股权类再融资的方式主要有公开增发、定向（非公开）增发和配股。
他们之间在发行对象、盈利要求、利润分配要求、资产负债率、委托理财、发行价格、锁定期、募集资金用途和融资规模等九个方面既有区别，又有联系。
一、上市公司再融资方式简述作为上市公司，其融资的方式主要包
括内源性融资和外源性融资两种。
内源性融资主要指上市公司的自有资金和在生产过程中的资金积累部分，是在上市公司内部通过计提折旧而形成的现金和通过留存利润等而增加上市公司资金。
外源性融资包括向金融机构借款和发行公司债券的债权融资方式；发行股票、配股和增发新股的股权融资方式；以及发行可转换债券的半股权半债权的方式。
内源融资对企业资本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性，是公司生存和发展的重要组成部分。
内源性融资不需要实际对外支付利息或股息，融资成本较低，但融资金额有限，往往不
时，大盘波动对个股股价推动下跌的负面 影响也很明显，而且随着时间延长，这种 负面效应越大。
因此再融资需要选择合适 的市场时机，才有利于发行定价和融资成 功后股价的稳定，且一般而言，市场走势 对配股的影响比公开增发和非公开增发较 小。
3、销售难度因素
目前 ，我国证券市场上增发和配股 的融资成本基本相当，因此上市公司股权 再融资时更多地关注新发股票的销售难易 程度。
一般来讲，配股只针对老股东，再 融资新发的股票能够较容易地被销售。
公 开增发面向广大市场，能否吸引众多投资 者认购不仅取决于该公司的成长性，还取 决于市场对该公司的认知和关注程度，因 此相对而言，公开增发的股票销售难度较 大。
非公开增发股票因为能够筛选投资对 象，因而其再融资股票的销售难度较公开 增发低。
4、募投项目因素
现有的再融资审核已经取消了两次 融资之间的时间间隔限制，但前次募集资 金的使用不能与原承诺的进度存在重大差 异。
因此若中途变更募集资金投资项目， 则必须经过合规程序进行解释、公告和披 露。
发行人对前次募集资金投资项目的效 益作出承诺并披露的，列表披露投资项目 效益情况，若实际效益与承诺效益存在重 大差异的，还应披露原因。
且募集资金投 资项目若要补充生产经营的流动资金则受 到很大的限制，这也是再融资需要考虑的 因素。
三、上市公司各类股权再融资方式的主要优缺点比较
同为外源性股权类再融资方式，公开增发、非公开增发和配股均
为资本性增加公司资金，其融资后股本大大增加、股权稀释，使得老 股东的利益尤其是控股股东如不同比例增持，则其权益都将受到不利 影响。
但他们仍然在许多方面还存在各自不同的优缺点。
比 较
优 点
缺 点
面向全部投资者公开增发，投资范
公开增发 围较大，并且无锁定限制，通常能
风险，必须选择适当的发行窗口
①投资者数量有限，募集资金数量相对有限， ②定价底线是前20个交易日均价与 折扣，存在一定发行风险
②不涉及新老股东之间的利润平衡
③操作简单，审批快捷，发行风险
较小
四、影响上市公司股权再融资方式选择的主要因素
作为上市公司 ，选择合适的再融资工具是确保成功融资的重要 前提。
上市公司再融资时需要综合考虑资金需求、市场走势、销售难 度、募投项目以及审核监管的审核时间、发行条件、审核难度等。
1、资金需求因素
当上市公司对外部资金需求量较大时，一般指募集资金超过自身 净资产的1-2倍时，首选公开增发，其次是非公开增发。
而对资金需求 较小时，如果公司股东愿意优先参与融资的，并主要以现金或资产作 为出资参与认购的，可以选择非公开发行和配股。
2、市场走势因素
市场对上市公司股权性再融资和个股股价的影响包括：大盘波动 趋势性、共性影响和个股基本面等特性影响两个方面。
有学者指出： 第一，市场对再融资公告的看法趋向一致，股价振幅越来越小，市场 对再融资公告的焦点从再融资行为本身转向上市公司基本面的变化 等因素；第二，大盘波动对个股中线走势具有助涨助跌的作用，但效 果因时不同；第三，按照年度口径，大盘波动与公告再融资个股股价 成正向关系；第四，按照大盘波段口径，大盘上涨时期的影响程度大 于下跌时期，同时大盘波动与个股波动存在构成反向关系的机会。
年 度早期市场确认上市公司再融资为利好的时候，大盘波动对个股中期 股价具有正向推动上涨的效应；但若在下半年市场确认再融资为利空
中国机电工业 2012年第4期
募集资金投资项目 公开增发 非公开增发
配股 是否要经过发改委审批 是 是 是 固定资产建设项目 可 可 可 收购资产 可 可 可 增资子公司 可 可
可 补充流动资金
无明确规 定
无明确规定
小于 30%
①定价机制不能很好反映公司基本面的状况， 而与发行日前后的市场环境有很大关系
②在股价下行的市场环境下，面临较大的发行 够获得较大规模融资
①定价基准日有三种选择，较公开
增发具有一定的灵活性
非公开 难以实现大规模融资
增 发
②由于锁定期限，投资者要求发行价格有更高 前一日均价孰低者的90%，较公开 发行风险小，易成功发行 ①没有发行价格的约束
①融资规模受30%比例的限制 配 股
②控股股东需对认购比例作出承诺；
③采用代销方式并引入发行失败机制
研究与探讨 5、审核监管因素
目前，上市公司再融资的保荐政策与 IPO 基本相同，区别仅在于持续督导期比 I P O 少 1年 。
股权类再融资的发审委流程 与I PO 相同，其中非公开发行可实施简易 程序的发审委审核，可由5名委员参会审 核。
我国上市公司再融资的政策也一直在 动态完善。
与2006年的再融资制度相比， 现在的再融资品种更多，非合规性的融资 限制降低了，更强调募集资金的规模和合 理用途，修改了增发的净资产收益率强制 性要求，引入了配股失败处理，且证监会 的支持态度在提升。
规模扩张，并进一步提高在超高压、特高 压瓷绝缘子的市场占有率，提高公司主业 核心竞争力和盈利能力，从而实现公司主 营业务构成的进一步调整。
第二，审批监管有绿色通道。
非公开 增发相较公开增发和配股具有简易程序， 享有绿色通道，再融资比较快捷，相对配 股和公开增发来说，发行审批程序便捷、 成功概率较高、时间较短。
第三，创新了并购贷款的银行融资 方式。
在定向增发完成和募集资金到位 之前 ，创元科技利用 “并购贷款 ”的方 式先行完成并购合约 ，约定待募集资金 到位后偿还并购贷款 ，较好地解决了公 司的资金紧张状况 ，有利募投项目的顺 利进行 ，提高了定向 （非公开 ）增发的 成功概率。
第四，有利的再融资窗口选择。
因 为采取了并购贷款，缓解了公司的资金紧 张，使得公司的定向增发能够拥有一段较 长的时间、自主选择较为有利的市场时机 和窗口，最终能以较高的价格、较少的股 本募集到项目所需的资金。
第五，销售的难易程度。
当时在二级 市场上，定向增发已经受到众多投资基金 和机构的亲睐，他们十分愿意参与到创元 科技的定向增发。
相对公开增发，定向增 发股票容易进行销售。
第六，公司和老股东权益的保护。
经过测算，对于创元科技来说，采取定向 增发的方式融资成本较配股和公开增发要 低。
且定向增发对公司股权的稀释程度比 公开增发要小，对公司和老股东的权益稀 释较小。
而最终创元科技以14.6元/股的价 格，定向发行了约2500万股，比增发预案 提高了发行价格，减少了总股本，相较公 开增发来说，最大限度地保护了公司和老 股东的权益。
■
五、创元科技并购抚顺高科
选择定向（非公开）增发
创元科技公司于2009年12月发布定向
增发预案，拟以不低于8.11元/股的价格， 向包括控股股东在内的不超过10家特定对 象增发不超过4600万股，预计募资不超过
3.46亿元，用于收购抚顺高科电瓷电气制 造有限公司43%股权并对其增资，从而控 股抚顺高科。
公司于2010年11月获得证监 委批复，实际以1
4.6元/股的价格，向控股 股东和机构在内的特定对象发行了约2500 万股，就已募集完成。
这在很大程度上得 益于选择定向增发的股权再融资模式，而 选择定向增发这种再融资方式是基于很多 因素的综合考虑。
第一，募投项目比较成熟。
抚顺高科 是一家专业生产高压、超高压电瓷绝缘子 的大型民营企业。
其瓷套生产工艺水平在 目前国内同行业中领先。
再融资收购抚顺 高科，可以促进创元科技公司下属苏州电
创元科技 股份有限公司
是一家投资控股型企 业，成立于1993年， 1994年在深圳证券交易 所挂牌上市。
截止2010 年底，注册资本为 2.67 亿元人民币，净资产
12.11亿元，拥有全资、。