可转债知识及计算

沪市上市交易的可分离交易纯债代码以“126”开头, 在深市上市交易的可分离交易纯债代码以“115”开头。

可转债的债性和股性可以分别用转债的到期收益率和转股溢价率来衡量，我们根据2008年6月17日可转债的到期收益率和转股溢价率绘制出散点图。

转债的到期收益率和普通的国债和企业债的到期收益率计算方法相当，即把以后每期发生的现金流，折合成目前的价格需要多高的折现率（假设转债持有到期，不进行换股操作）。到期收益率越高，说明可转债的债性越强，投资的安全度越高。由图可知，所有转债的到期收益率均大于-4%，其中到期收益率大于0的转债有8只（海马转债的到期收益率为0.84%，未在图中标出），债性保护大大增强。以目前价格买入上述转债并持有到期，最大亏损不会超过4%，非常具备抗跌性。对于到期收益率大于0的可转债，意味着当前购入此类转债并持有到期可以保本。

转债的转股溢价率就是指可转债价格相对于转换价值的溢价程度，其计算公式为(转债价格－转换价值)/转换价值×100%。转股溢价率越高，说明可转债价格相对于当前的正股价格虚高的成分越高。近期可转债的转股溢价率有所上升，股性下降。主要原因是转债正股的持续下跌，且跌幅超过相应转债，从而转债价格与转换价值的差值变大，导致转股溢价率变高。但这也从另一方面印证了弱市中可转债与正股相比，由于具备债性保护而有一定的抗跌性。山鹰、恒源、五洲以及海马四只转债，转股溢价率均大于100%，转债市价高出转换价值太多，股性很弱，当正股上涨时，转债涨幅会相对滞后甚至不涨。

以中信国安(000839行情,股吧)分离交易可转债的债券部分国安债1(代码：115002)为例，昨日收盘该债券报价为76.97，剩余期限5.25年，票面利率为1.2%，扣除利息税后实际利率为0.96%。如果按76.97元的价格买入该债券，持有到期，则到期时每张债券获得的本息共计可达105.76元(＝100元+0.96*6)，其中纯收益为28.79元，累计收益率为37.40%，按单利计算，则平均年收益率可达7.12%。与三期凭证式国债中5年期品种相比，年收益率高出0.78个百分点。

转股案例

可转债的投资价值除了具有一定的债性，可以还本付息之外，其最大的魅力便在于一定时期内，投资者可以选择转股。由于在市场的振荡起伏中，可转债的涨跌并不与正股完全同步的，这样就使得可转债的转股价值可能高于市价，存在一定的套利空间。

截至昨日，在14只存在交易的可转债中，大荒转债和桂冠转债的转股价值仍高于目前市价，存在一定的套利空间。6月19日，大荒转债便可实行转股，如果后市北大荒反弹，则大荒转债的获利空间更大。

截至6月3日收市时，大荒转债的收盘价为128.26元，而其正股北大荒的股价为19.38元，由于大荒转债的转股价为14.32元，转股时可转债价值按照100面值计算，以目前的转股价格计算的话，每张债券的转股比例为6.98（=100/14.32），也就是说，每张债券能换

成6.98股北大荒股票。以当日19.38元的股价计算，则转股价值为19.38×6.98=135.27元，比其目前128.26元的市值高出7.01元，也就是说6月3日收盘时买入大荒转债，只要北大荒正股价格不下跌，等大荒转债6月19日进入转股期后再转成正股，便存在5.47%的套利空间。

不过，随着大荒债转股期的临近，其套利空间正在快速收窄，昨日在市场的大跌中，由于大荒转债跌幅远小于北大荒正股跌幅，大荒转债的套利空间已收窄至0.63％。

由于存在套利空间，如果看好后市北大荒股价的反弹，则买入大荒转债获得的收益将高于直接买入北大荒股票。假设在6月19日转股期到来之前，北大荒股价上涨至20.349元，则6月3日收盘时买入1000股北大荒的话，到时抛出获益将为969元(未计交易费用)，收益率为5％。如果以买北大荒的19380元资金买入大荒转债，则可买入约151张，到转股期转股的话，可换成1054股（151×6.98）北大荒股票，按20.349元的市值计算相当于21448元，其间纯收益为2068元，收益率可达10.67％，比直接购买北大荒高出5％以上。

由于存在套利空间较大，所以在北大荒股价下跌的时候，大荒转债比较抗跌，昨日，北大荒价格下跌了5.21％，而大荒转债仅下跌了1.79％。如果后市北大荒股价反弹，则可以预计，大荒转债的上涨空间将比北大荒更加大。因此，对于博北大荒正股反弹走势的投资者而言，目前买正股不如买转债。