财务成本管理实训项目三债券和股票估价
注会考试《财务成本管理》知识点：债券和股票估价
注会考试《财务成本管理》知识点：债券和股票估价
1.对于分期付息、到期一次还本折价发行的流通债券来说，如果折现率不变，发行后债券的价值在两个付息日之间呈周期性波动，总的趋势是波动上升，最终等于债券面值。
2.在发债时，票面利率是根据等风险投资的折现率确定的。
如果债券印制或公告后折现率发生了变动，可以通过溢价或折价调节发行价。
3.甲公司刚刚支付的股利为1元/股，预计最近两年每股股利增长率均为10%，第三年增长率为4%，从第四年开始每股股利保持上年水平不变，甲股票的必要报酬率为14%，则目前甲股票的内在价值为（）元。
目前甲股票的内在价值＝1×（1＋10%）×（P/F，14%，1）＋1×（1＋10%）×（1＋10%）×（P/F，14%，2）＋1×（1＋10%）×（1＋10%）×（1＋4%）/14%×（P/F，14%，2）＝1.1×0.8772＋1.21×0.7695＋8.99×0.7695＝8.81（元）。
4.计算债券价值时使用的折现率，取决于当前的市场利率和现金流量的风险水平，到期一次还本付息的债券，没有利息、到期还本的债券属于纯贴现债券，平息债券则是指利息在到期时间内平均支付的债券，债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。
5.股票带给持有者的现金流入包括两部分：股利收入和出售时的售价。
6.债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
2020注会-财务成本管理-讲义-第06章 债券、股票价值评估
第六章债券、股票价值评估考点一债券价值评估（一）债券价值的计算（熟练掌握）债券的价值或债券的内在价值，是指债券未来本金和利息流入按等风险投资的市场利率所折成的现值之和。
1.分期付息，一年付一次息债券价值=M×i×（P/A，r d，n）+M×（P/F，r d，n）M表示面值i表示票面年利率n表示到期前的年数r d表示年折现率，一般采用当前等风险投资的市场利率2.分期付息，一年付两次息债券价值=M×i/2×（P/A，r，2n）+M×（P/F，r，2n）M表示面值i表示票面年利率n表示到期前的年数r表示每半年期的折现率，r=（1+r d）1/2-1r d表示按年计算的有效年利率3.到期一次还本付息，按年单利计息复利折现债券价值=M×（1+n×i）×（P/F，r d，t）M表示面值i表示票面年利率n表示债券的年限t表示剩余到期前的年数r d表示按年计算的有效年利率（二）债券价值的主要影响因素分析（掌握）1.到期时间（即期限长短）基本规律：随着到期日的接近，债券价值向面值回归溢价债券的价值，随着到期日的临近，总体上波动降低，最终等于债券的票面价值折价债券的价值，随着到期日的临近，总体上波动提高，最终等于债券的票面价值平价债券的价值，随着到期日的临近，总体上在波动中等于债券的票面价值到期一次还本付息，单利计息、复利折现债券的价值随着到期日的临近，价值逐渐提高。
结论：就每个付息日后这个特定的时点来看债券的价值，溢价或折价债券，债券期限越长，债券价值越偏离债券面值；对于平价债券，债券价值不会偏离债券面值。
即对于溢价债券而言，期限越长，债券价值越大；对于折价债券而言，期限越长，债券价值越小；对于平价债券，债券价值不受期限长短影响，始终等于面值。
2.付息频率溢价发行的债券，付息频率越快，价值越大折价发行的债券，付息频率越快，价值越小平价发行的债券，付息频率变化，价值不变结论：溢价或折价债券，付息频率越快，债券价值越偏离债券面值；对于平价债券，债券价值不会偏离债券面值3.市场利率债券价值与市场利率（折现率）反向变动长期债券的价值对市场利率的变化会比短期债券的价值表现的更为敏感4.决策当债券价值高于购买价格时，可以进行债券投资当债券价值低于购买价格时，应当放弃债券投资（三）债券的期望报酬率（掌握）债券的期望报酬率通常用到期收益率来衡量。
注册会计师财务成本管理(债券、股票价值评估和期权价值评估)模
注册会计师财务成本管理（债券、股票价值评估和期权价值评估）模拟试卷3(题后含答案及解析)题型有：1. 单项选择题 2. 多项选择题 4. 计算分析题单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。
答案写在试题卷上无效。
1．对股票期权价值影响最主要的因素是( )。
2014(卷Ⅱ)A．股票价格B．执行价格C．股票价格的波动性D．无风险利率正确答案：C解析：在期权估值过程中，价格的变动性是最重要的因素，而股票价格的波动率代表了价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱。
知识模块：期权价值评估2．假设ABC公司的股票现在的市价为56．26元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为62元，到期时间是6个月。
6个月以后股价有两种可能：上升42．21％，或者下降29．68％。
无风险利率为每年4％，则利用风险中性原理所确定的期权价值为( )元。
A．7．78B．5．93C．6．26D．4．37正确答案：A解析：上行股价=56．26×(1+42．21％)=80．01(元) 下行股价=56．26×(1-29．68％)=39．56(元) 股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=80．01-62=18．01(元) 股价下行时期权到期日价值Cd=0 期望报酬率=2％=上行概率×42．21％+下行概率×(-29．68％) 2％=上行概率×42．21％+(1-上行概率)×(-29．68％) 上行概率=0．4407 下行概率=1-0．4407=0．5593 期权6个月后的期望价值=0．4407×18．01+0．5593×0=7．9370(元) 期权的价值=7．9370／(1+2％)=7．78(元)。
知识模块：期权价值评估3．某股票的现行价格为20元，以该股票为标的资产的欧式看涨期权和欧式看跌期权的执行价格均为24．96元，都在6个月后到期。
注会综合《财务成本管理》证券及企业价值评估
目录：1.证券价值评估2.现金流量折现模型3.相对价值评估模型『知识点』证券价值评估1.债券价值评估2.普通股价值评估一、债券价值评估（一）债券的估值模型债券的价值是发行者按照合同规定从现在至到期日所支付的款项的现值。
折现率取决于等风险投资的市场利率。
基本模型其他模型平息债券利息在到期时间内平均支付纯贴现债券未来某一确定日期按面值支付流通债券已发行并在二级市场上流通『结论1』债券价值与折现率反向变动。
『结论2』平息债券溢价发行（购买）债券利率>折现率债券价格>面值折价发行（购买）债券利率<折现率债券价格<面值平价发行（购买）债券利率＝折现率债券价格＝面值『结论3』债券的价值随着到期时间的缩短，呈现周期性的波动，最终等于面值。
其中：（1）折价发行的债券其价值是波动上升；（2）溢价发行的债券其价值是波动下降；（3）平价发行的债券其价值的总趋势是不变，但在每个付息周期，越接近付息日，其价值升高。
（二）债券的到期收益率到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的报酬率。
它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。
二、普通股价值评估（一）普通股估值的基本模型股票价值＝未来各期股利收入的现值＋未来售价的现值1.零增长股票假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，股票价值为2.固定增长股票股利是不断增长的，假设其增长率是固定的。
3.非固定增长股票分段折现合计。
（二）普通股的期望报酬率假设股票价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡的状态，那么股票的期望报酬率等于其必要报酬率。
假设股票价格是公平的市场价格，证券市场处于均衡的状态，那么股票的期望报酬率等于其必要报酬率。
三、优先股（一）优先股的特殊性优先分配利润按照约定的票面股息率，优先于普通股股东分配公司利润。
优先分配剩余财产公司清算时，应优先向优先股股东支付未派发的股息和清算金额。
表决权限制除特殊情况外，优先股股东不出席股东大会，所持有的股份没有表决权。
vcase财务管理实训第三讲
实验实训
公司债券1 公司债券2 公司债券3
上海证券交易所关于16鲁通02公开发行公司债券的通知 上海证券交易所关于南翔贸易公开发行公司债券的通知 上海证券交易所关于杭州前进齿轮公开发行公司债券的通知
实验实训
根据<上海证券交易所关于16 鲁通02公开发行2018年公司 债券（第二期）的通知>的信 息，了解债券的期限、票面 利率、付息频率、面值、起 息日、到期日、面值等信息 ，并填写相关指标信息。
实验实训
实验目的：
通过实验使学生熟悉债券的面值、票面利率、付息频率和期限等基本信 息；掌握计息期数及每期贴现率的计算方法；掌握债券估值的流程，并 能熟练运用债券估值模型对公司债券进行估值。
实验实训
债务估值工具
债券估值工具是使用电子表格建立的数据处 理模型。该模型基于公司债券票面所提供的 面值、利率、期限和债券的发行信息，对债 券当前的投资价值进行评估。债券估值模型 如右表所示：
实验实训公司债券1上海证券交易所关于16鲁通02公开収行公司债券的通知公司债券2上海证券交易所关于南翔贸易公开収行公司债券的通知公司债券3上海证券交易所关于杭州前迚齿轮公开収行公司债券的通知根据上海证券交易所关于16鲁通02公开发行2018年公司债券第二期的通知的信息了解债券的期限票面利率付息频率面值起息日到期日面值等信息并填写相关指标信息
理论知识回顾
债券资产估值的依据：
债券市场的主要参与者是机构投资者，而机构投资者是需要每日对资产进行估 值的，比如基金需要每天对产品估值，才能决定你申购赎回基金的价格，资管 机构需要估值才能反映出他们的业绩表现，而且这个还是硬性要求，就是必须 得有的。股票资产由于成交活跃可以采用收盘价进行估值，而债券没有可以获 得的公允的成交价格，所以就采用估值。也就是所谓的第三方估值技术
财务成本管理第五章 债券和股票估价
第五章债券和股票估价一、单项选择题1．债券A和债券B是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均低于折现率(必要报酬率)，以下说法中正确的有（）。
A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值高D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高1．【答案】A【解析】由于票面利率均低于必要报酬率，说明两债券均为折价发行的债券。
期限越长，表明未来获得低于市场利率的低利息的出现频率高，则债券价值越低，所以A正确，B错误；对于折价发行的债券，加快付息频率，债券价值会下降，所以C错误；对于折价发行债券，票面利率低于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差额大，（因债券的票面利率相同）即表明必要报酬率越高，则债券价值应越低。
当其他因素不变时，必要报酬率与债券价值是呈反向变动的。
所以D错误。
2．一张面额为1元的股票，每季度可获利0.1元，如果贴现率为8%，则其估价为（）。
A.1元B.5元C.12.5元D.8元2．【答案】B【解析】每季度利率=8%÷4=2%，股票价值＝0.1÷2%＝5（元）。
3.债券到期收益率计算的原理是（）。
A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提3．【答案】A【解析】债券到期收益率是指在考虑货币时间价值的前提下，债券投资可望达到的投资报酬率，即债券投资的内含报酬率。
债券投资未来现金流入表现为利息和本金，债券可以是分期付息债券，也可以是到期一次还本付息债券。
4．某公司股票的β系数为1.5，无风险利率为8%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，则该公司股票的报酬率为( )。
债劵估值与股票估值实训报告
债劵估值与股票估值实训报告引言债券和股票是金融市场中最受欢迎的投资品种之一。
债券是指政府、金融机构、公司等单位向公众发行的一种债权凭证，债券的购买者成为债权人，有权获得借款单位所支付的利息和本金。
股票则是指公司向公众发行的一种股权凭证，股票持有者拥有公司一定的所有权，享有公司利润分配的权利。
不同的投资品种有不同的估值方法，在本文中，我们将重点探讨债券估值和股票估值的实际应用。
一、债券估值的基本原理债券的估值主要涉及债券的现值和未来现金流量。
债券的市场价格通常由债券的利率、到期日和市场需求等因素决定。
在市场上，债券的买卖价格通常以每100元面值为单位，即买卖价格为债券面值的百分比。
债券的到期收益率也是债券估值的重要指标，它反映了债券的风险和回报。
债券的估值主要使用现值公式进行计算。
现值公式为：P = C/(1+r)^1 + C/(1+r)^2 +…+ C/(1+r)^n + F/(1+r)^n，P为债券现值，C为每期利息，r为债券到期收益率，n为债券期限，F为债券期末的本金。
债券的现值由债券未来的现金流量减去债券的风险补贴，即债券的到期收益率。
若债券到期收益率大于债券的利率，则债券的价格会下降；反之，若债券到期收益率小于债券的利率，则债券的价格会上涨。
二、债券估值实例假设某公司发行了面值为100元、年利息率为5%的债券，期限为5年，计息方式为年付利息，到期日本金和利息一次性还清。
现假设债券到期收益率为6%，求该债券的估值。
根据现值公式，可得债券的现值为：P = 5/(1+6%)^1 + 5/(1+6%)^2 + 5/(1+6%)^3 + 5/(1+6%)^4 + 105/(1+6%)^5 = 89.07元。
假如该公司发行的这种债券的到期收益率为6%，则该债券的价格应该在89.07元左右。
三、股票估值的基本原理股票估值与债券估值有所不同，股票的价格主要由公司营收、财务状况、商业前景、行业市场情况以及投资者情绪等多种因素决定。
注册会计师财务成本管理分类模拟题债券、股票价值评估(二).doc
注册会计师财务成本管理分类模拟题债券、股票价值评估（二）一、单项选择题1、债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。
它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。
假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则。
A.偿还期限长的债券价值低B.偿还期限长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低2、有一长期债券，面值为1000元，每季付息一次，到期归还本金，按必要报酬率8%计算的债券价值为1200元，贝肚亥债券在每一个付息期支付的利息oA.大于20元B.等于20元C.小于2 0元D.无法判断3、某企业于2011年6月1日以10万元购得面值为1000元的新发行债券100张，票面利率为8%, 2年期，每年支付一次利息，贝IJ2011年6月1日该债券的到期收益率为。
A.16%B. 8%C. 10%D. 12%4、ABC公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为5%,半年付息一次，发行后在二级市场上流通。
假设必要报酬率为6%并保持不变，下列说法正确的是。
A.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值B.债券按折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于债券面值C.债券按溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值D.债券按折价发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动，总的趋势是波动上升5、某企业拟投资债券，现有两家公司发行的债券可供选择，甲公司债券一年付息4次，报价利率为8%;乙公司债券一年付息两次。
如果投资乙公司债券与投资甲公司债券在经济上等价，则乙公司债券的报价利率应为。
A.16%B. 8.08%C. 4%D. 8.5%6、有一债券面值为1000元，报价利率为8%,每半年支付一次利息，2年后到期。
假设有效年折现率为10.2 5 %。
则该债券的价值为元。
注册会计师-财务成本管理冲刺串讲-债券、股票价值评估(4页)
第六章债券、股票价值评估本章考情提示1.与2018年相比，没有实质性变化。
2.客观题、主观题都会考察。
3.考点集中在债券价值评估、普通股价值评估、混合筹资工具价值评估。
考点1：债券价值的评估方法原理：债券的价值=从现在至债券到期日所支付的款项的现值。
折现率：当前等风险投资的市场利率。
（一）债券的估值模型1.基本模型固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。
2.其他模型①平息债券。
平息债券是指利息在期间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
【教材例题】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。
假设年折现率（即等风险投资的必要报酬率）为10%。
该债券的价值为：=40×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=40×7.7217+1000×0.6139=308.868+613.9=922.77（元）【结论】1.票面利率等于折现率（市场利率或等风险投资报酬率）时，债券会平价发行，并且随着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变（等于其面值）。
2.票面利率大于折现率（市场利率或等风险投资报酬率）时，债券会溢价发行，并且随着付息频率的加快，溢价发行的债券价值会上升。
3.票面利率小于折现率（市场利率或等风险投资报酬率）时，债券会折价发行，并且随着付息频率的加快，折价发行的债券价值会下降。
②纯贴现债券。
纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券，也称为“零息债券”。
零息债券没有标明利息计算规则的，通常采用按年计息的复利计算规则。
纯贴现债券的价值：V d=式中：V d—债券价值；F—到期日支付额；r d—年折现率；n—到期时间的年数。
【教材例题】有一5年期国债，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。
假设年折现率为10%，其价值为：【提示2】随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。
2020注册会计师《财务成本管理》知识点习题：债券、股票价值评估含答案
2020注册会计师《财务成本管理》知识点习题：债券、股票价值评估含答案一、单项选择题1、下列关于债券分类的说法中，不正确的是()。
A、一般来讲，可转换债券的利率要高于不可转换债券B、上市债券信用度高，且变现速度快，故而容易吸引投资者C、公司债券有拖欠风险，不同的公司债券拖欠风险有很大差别。
拖欠风险越大，债券的利率越高D、没有特定财产作为抵押，凭信用发行的债券为信用债券2、某公司发行面值为100元的五年期债券，债券票面利率为5%，每季度付息一次，发行后在二级市场上流通。
假设必要报酬率为5%并保持不变，以下说法中正确的是()。
A、债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B、债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值C、债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D、债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动3、某债券的期限为5年，票面利率为8%，发行日为2010年4月1日，到期日为2015年3月31日，债券面值为1000元，市场利率为10%，每半年支付一次利息(9月末和3月末支付)，下列关于该债券2011年6月末价值的表达式中正确的是()。
A、[40×(P/A，5%，8)+1000×(P/F，5%，8)]×(P/F，5%，1/2)B、[40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7)]×(P/F，5%，1/2)C、[40+40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7)]×(P/F，2.5%，1)D、[40+40×(P/A，5%，7)+1000×(P/F，5%，7)]×(P/F，5%，1/2)4、A公司发行优先股，按季度永久支付优先股股利，每季度每股支付的优先股股利为4元，优先股年报价资本成本率为8%，则每股优先股价值为()元。
XXXX财务成本管理第五章债券和股票估价
渐下降，最终等于债券面值
第一节 债券估价
债券价值（元）
5年期债券，离到期时间还有
2年，债券票面利率为8%。
1084.27
i=6%
1036.67 1000 965.24
i=8%
924.28
i=10%
5
4
3
2
1
0 到期时间（年）
第一节 债券估价
• P＝I×（p/A，i，n）＋M×（p / F，i，n）
• 其中P、I、A、M、n是给定的，现在就是要求贴 现率i，用试误法找出收益率的范围再用插值法计 算。
第一节 债券估价
• 例题5：某公司2001年2月1日用平价购买一张面额为 1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并 支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有 该债券至到期日，计算其到期收益率。
第一节 债券估价
• （一）债券的估价模型 • 1.债券估价的基本模型 • 典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、
到期归还本金。 • 债券价值＝未来每期利息的现值＋到期本金现值
n
PV
It M
t1 (1 i)t (1 i)n
每期利息相等时：
PV I (P / A,i, n) M (P / S,i, n) 折现率i采用当时的市场利率或投资的必要报酬率
•
【答案】
•
（1）该债券的有效年利率：(1+8%/2)2-1=8.16%
•
该债券全部利息的现值：
•
100×4%×(P/A，4%，6)=4×5.2421=20.97(元)
•
（2）2007年7月1日该债券的价值：
财务成本管理(2020)考试习题-第07讲_债券、股票价值评估-闫华红
第六章债券、股票价值评估主要考点【考点一】债券价值与到期收益率1．ABC公司欲投资购买债券，若投资人要求的必要报酬率为6%，目前是2020年7月1日，市面上有四家公司债券可供投资：（1）A公司2018年7月1日发行，2025年6月30日到期的7年期债券，债券面值为1000元，票面利率为8%，每年6月30日付息一次，到期还本，债券目前的价格为1105元，则ABC公司投资购买A公司债券的价值与到期收益率为多少？是否应购买？（2）B公司2018年7月1日发行，2025年6月30日到期的7年期债券，债券面值为1000元，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券目前的价格为1231.3元，则ABC公司投资购买B公司债券的价值与到期收益率（复利，按年计息）为多少？是否应购买？（3）C公司2018年7月1日发行的，2025年6月30日到期的7年期纯贴现债券，债券面值为1000元，目前的价格为600元，期内不付息，到期还本，则ABC公司投资购买C公司债券的价值与到期收益率为多少？是否应购买？（4）D公司2018年1月1日发行，2022年12月31日到期的5年期债券，债券面值为1000元，票面利率为8%，每年6月30日和12月31日付息，到期还本，债券目前的价格为1047.70元，则ABC公司投资购买D 公司债券的价值与到期收益率为多少？是否应购买？【答案】（1）A债券的价值=1000×8%×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）=80×4.2124+1000×0.7473=1084.29（元）设到期收益率为r d1105=1000×8%×（P/A，r d，5）+1000×（P/F，r d，5）r d=5%，1000×8%×（P/A，5%，5）+1000×（P/F，5%，5）=80×4.3295+1000×0.7835=1129.86（元）内插法：债券到期收益率r d=5%+×（6%-5%）=5.55%由于债券价值为1084.29元＜1105元的债券价格，则不应购买。
财务管理教案-5债券和股票估价
债券估价 股票估价
财务管理
2011-2012-2
2
第一节 债券估价
债券的概念和类别 债券的价值 债券的收益率
财务管理
2011-2012-2
3
一、债券的概念和类别
债券：发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一 定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券
计算的年利率）
财务管理
2011-2012-2
4
债券的类别
按债券是否记名
按能否上市
记名债券
上市债券
不记名债券
非上市债券
按债券能否转换成股票
按偿还方式
到期一次债券
可转换债券
分期债券
不可转换债券
按发行人种类
按有无财产抵押
政府债券
抵押债券
信用债券
财务管理
地方债券 公司债券 国际债券
2012-2013-2
平息债券：利息在到期时间内平均支付的债券。支 付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次 等
如果平息债券一年复利多次，计算价值时，通常的 方法是按照周期利率折现。即将年数调整为期数， 将年利率调整为周期利率。
mn
PV
I/m
M
t1 (1 i )t (1 i )mn
m
m
财务管理
2011-2012-2
债券估价的基本模型是：
凡是利率都可以分为报价利率和有 效年利率。当一年内要复利几次时， 给出的利率是报价利率，报价利率 除以年内复利次数得出计息周期利 率，根据计息周期利率可以换算出 有效年利率。对于这一规则，利率 和折现率都要遵守，否则就破坏了 估价规则的内在统一性，也就失去
了估价的科学性。（教材P111)
财务成本管理第五章债券估价
第一节 债券估价
【例题2】在复利计息到期一次还本的前提下，票面利率 与到期收益率不一致的情景有那些〔 〕?
A 债券平价刊行，每一年付息一次 B 债券平价刊行，每半年付息一次 C 债券溢价刊行，每一年付息一次 D 债券折价刊行，每一年付息一次 【答案】CD 【解析】溢价刊行的债券，其到期收益率低于票面利率；
第一节 债券估价
问题：当需要待遇率低于票面利率，对停息债券 来讲，越接近到期日，价值假设何变动？ 因为需要待遇率低于票面利率属于溢价刊 行，停息债券越接近到期日，其价值下落。
第一节 债券估价
跟着到期时候的缩短，折现率变动对债券价值的 影响愈来愈小。这就是说，债券价值半数现率 特定改变的反响愈来愈不活络。
2003年4月1日价值：[80+80×〔P/A，10%，2〕+1000×〔P/F，10%， 2〕]/(1+10%)1/12=1045.24/ ]/(1+10%)1/12=1037
第一节 债券估价
〔二〕债券价值的影响成分 1、面值影响到期本金的流入，还会影响将来利息。面值越大年夜，债券价
值越大年夜〔同向〕。 2、票面利率 i 越大年夜，债券价值越大年夜〔同向〕。 3、折现率 r 越大年夜，债券价值越小〔反向〕。
当债券平价出售的时刻，债券的付息期长短，与 价值无关。
第一节 债券估价
②纯贴现债券 纯贴现债券是指允诺在将来某一一定日期作某 一单笔付出的债券。这类债券在到期日前购买 人不克不及取得任何现金付出，是以也称为“ 零息债券”。
第一节 债券估价
【教材例5-3】有一纯贴现债券，面值1000元， 20年期。假定需要待遇率为10%，其价值为：
第一节 债券估价
3.决定企图原那么：当债券价值高于购买代价， 可以购买。
注册会计师财务成本管理(债券、股票价值评估和期权价值评估)模
注册会计师财务成本管理（债券、股票价值评估和期权价值评估）模拟试卷2(题后含答案及解析)题型有：1. 单项选择题 2. 多项选择题 4. 计算分析题 5. 综合题单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。
答案写在试题卷上无效。
1．同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元．看跌期权的价格为4元。
如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净收益是( )元。
2014(卷Ⅰ)A．5B．7C．9D．11正确答案：B解析：组合的净收益=(48-50)+(4+5)=7(元)。
知识模块：期权价值评估2．同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。
该投资策略适用的情况是( )。
2012年A．预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动B．预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨C．预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌D．预计标的资产的市场价格稳定正确答案：D解析：同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同，该投资策略属于空头对敲，适合预计标的资产的市场价格稳定的情况。
选项A适合多头对敲策略；选项B适合看涨期权；选项C适合看跌期权。
知识模块：期权价值评估3．甲公司股票当前市价为20元，有一种以该股票为标的资产的6个月到期的看涨期，权，执行价格为25元，期权价格为4元，该看涨期权的内在价值是( )元。
2013年A．1B．4C．5D．0正确答案：D解析：期权的内在价值是指期权立即执行产生的经济价值。
对于看涨期权，如果资产的现行市价等于或低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收入，持有人也不会去执行期权，此时看涨期权的内在价值为0元。
知识模块：期权价值评估4．某看跌期权标的资产现行市价为20元，执行价格为25元，则该期权处于( )。
A．实值状态B．虚值状态C．平价状态D．不确定状态正确答案：A解析：对于看跌期权来说，资产现行市价低于执行价格时，称期权处于“实值状态”(溢价状态)或称此时的期权为“实值期权”(溢价期权)。
财务成本管理实训项目三债券和股票估价
如果在例3-1中，折现率是6%，则债券价值为： PV=160×（P／A，6%，5）+2 000×（P／F，6%，5）
=160×4.2124+2 000×0.7473 =2 168.58（元）
（3）债券价值与到期时间
• 在例3-1中，如果到期时间缩短至2年，在 折现率等于10%的情况下，债券价值为：
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
4.债券价值与利息支付频率 典型的利息支付方式有三种：
①纯贴现债券 ②平息债券 ③永久债券
5.流通债券的价值：流通债券是指已发行 并在二级市场上流通的债券。它们不同于 新发行债券，已经在市场上流通了一段时 间，在估价时需要考虑现在至下一次利息 支付的时间因素。
项目三 债券和股票估价
复习思考题：
1．债券价值应如何估计？ 2．股票价值应如何估计？ 3．简述债券价值的影响因素。
20130115
项目三 债券和股票估价
• 基本知识训练题 • 一、单项选择题 • 1.D 2．C 3．A 4．C 5.B 6.C 7.C 8.A 9.A
10.D 11.B • 多项选择题 • 1.ABD 2．BCD 3．BC 4.BC 5．AC 6.ABD
（1）债券估价的基本模型
• PV=160×（P／A，10%，5）+2 000× （P／F，10%，5）
• =160×3.791+2 000×0.621 • =606.56+1 242 • =1 848.56(元)
（2）债券价值与折现率
• 如果在例3-1中，折现率是8%，则债券价值 为：PV=160×（P／A，8%，5）+2 000×（P／F，8%，5）
财务成本管理：债券和股票估价考试题预测.doc
财务成本管理：债券和股票估价考试题预测 考试时间：120分钟 考试总分：100分遵守考场纪律，维护知识尊严，杜绝违纪行为，确保考试结果公正。
1、问答题 计算分析题：已知：甲公司股票必要报酬率为12%。
乙公司2007年1月1日发行公司债券，每张面值1000元，票面利率8%，5年期。
要求：回答下列互不相关的问题：（1）若甲公司的股票未来三年股利为零增长，每年股利为1元／股，预计从第4年起转为正常增长，增长率为5%，则该股票的价值为多少？（2）若甲公司股票目前的股价为20元，预计未来两年股利每年增长10%，预计第1年股利为1元／股，从第3年起转为稳定增长，增长率为5%，则该股票的投资收益率为多少？（提示：介于10%和12%之间）（3）假定乙公司的债券是到期一次还本付息，单利计息。
B 公司2011年1月1日按每张1200元的价格购入该债券并持有至到期，计算该债券的到期收益率。
（4）假定乙公司的债券是每年12月31日付息一次，到期按面值偿还，必要报酬率为10%。
B 公司2010年1月1日打算购入该债券并持有至到期，计算确定当债券价格为多少时，B 公司才可以考虑购买。
本题答案： 2、单项选择题 ABC 公司平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券有效年到期收益率为（ ）。
A.4% B.7.84% C.8% D.8.16% 本题答案：姓名：________________ 班级：________________ 学号：________________--------------------密----------------------------------封 ----------------------------------------------线----------------------3、多项选择题下列有关债券价值影响因素的表述，正确的有（）。
A.对于分期付息的债券，当期限接近到期日时，债券价值向面值回归B.债券价值的高低受利息支付方式的影响C.假设其他条件相同，一般而言，债券期限越长，债券价值越大D.当等风险投资的市场利率上升时，债券价值会下降本题答案：4、多项选择题假设折现率保持不变，平息债券自发行后债券价值（）。
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固定增长股票的价值
• 【例3-9】长春电机厂报酬率为18%，年增 长率为16%，D0=4（元／股），D1=4× （1+16%）=4×1.16=4.64（元／股），则 股票的内在价值为：P=（4×1.16）÷ （0.18-0.16）=232（元／股）
（三）股票的收益率
根据固定增长股利模型，我们知道：
• 2.A债券一年后的价格=1 000×（P/F,8%，4）=735（元） B债券当前的价格=80×（P/A，8%，4）+1 000×（P/F,8%，4） =999.97（元） C债券当前的价格=100×（P/A，8%，4）+1 000×（P/F,8%， 4） =1 066.21（元）
• 3.投资A债券的税后收益率=(735-680.6)×(120%)/680.6×100%=6.39% 投资B债券的税后收益率=［80×（1-30%）+（999.97-1 000.02） ×（1-20%）］/1 000.02=5.6% 投资C债券的税后收益率=［100×（1-30%）+（1 066.21-1 079.87） ×（1-20%）］/1 097.87=5.47%
7.CD 8.ABCD 9.BCD 10.BCD • 三、判断题 • 1. √ 2. × 3. × 4. × • 实际技能训练题
（1）债券估价的基本模型
• PV=160×（P／A，10%，5）+2 000× （P／F，10%，5）
• =160×3.791+2 000×0.621 • =606.56+1 242 • =1 848.56(元)
（2）债券价值与折现率
• 如果在例3-1中，折现率是8%，则债券价值 为：PV=160×（P／A，8%，5）+2 000×（P／F，8%，5）
=160×3.9927+2 000×0.680Байду номын сангаас =2 000（元）
如果在例3-1中，折现率是6%，则债券价值为： PV=160×（P／A，6%，5）+2 000×（P／F，6%，5）
=160×4.2124+2 000×0.7473 =2 168.58（元）
（3）债券价值与到期时间
• 在例3-1中，如果到期时间缩短至2年，在 折现率等于10%的情况下，债券价值为：
(1 10%) 20
=297.20（元）
（三 ）债券的收益率
• 债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。 到期收益率是指以特定价格购买债券并持 有至到期日所能获得的收益率。它是使未 来现金流量现值等于债券购入价格的折现 率。
项目三 债券和股票估价
二、股票估价
（一）股票的有关概念 （二）股票的价值 （三）股票的收益率
• 4.债券的到期日：债券的到期日指偿还本金 的日期。债券一般都规定到期日，以便到 期时偿还本金。
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
债券的价值是发行者按照合同规定从现在 至债券到期日所支付的款项的现值。计算 现值时使用的折现率，取决于当前的利率 和现金流量的风险水平。
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
4.债券价值与利息支付频率 典型的利息支付方式有三种：
①纯贴现债券 ②平息债券 ③永久债券
5.流通债券的价值：流通债券是指已发行 并在二级市场上流通的债券。它们不同于 新发行债券，已经在市场上流通了一段时 间，在估价时需要考虑现在至下一次利息 支付的时间因素。
P V =160×（P／A，10%，2）+2 000×（P／F，10%，2） =160×1.7355+2 000×0.8264 =1 930.48（元）
（4）债券价值与利息支付频率
• 【例3-3】长春电机厂有一纯贴现债券，面
值2 000元，20年到期。假设折现率为10%，
其价值为：
2 000
PV=
如果把公式移项整理，求R，可以得到：
项目三 债券和股票估价
任务二 债券和股票估价实训
• （一）能力目标 • （二）任务描述 • （三）实训资料 • （四）实训要求 • （五）参考答案
项目三 债券和股票估价
（一）能力目标
通过债券估价的实训，使学生掌握债券当前 的价格每种债券的税后收益率的相关内容。
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
流通债券的特点是： ①到期时间小于债券发行在外的时间。 ②估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生 “非整数计息期”问题。新发行债券，总是在发行日估 计现值，到期时间等于发行在外时间。
流通债券的估价方法有两种： ①以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期 折现。 ②以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算 时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在 时点。无论哪种方法，都需要用计算器计算非整数期的 折现系数。
项目三 债券和股票估价
（二）任务描述
• 1.计算每种债券当前的价格 • 2.计算甲公司投资于每种债券的税后收益
率。
项目三 债券和股票估价
（三）实训资料
长春电机厂有一笔闲置资金，可以进行为期一年的投资 市场上有三种债券可供选择，相关资料如下：
1.三种债券的面值均为1 000元，到期时间均为5年，到期 收益率均为8% 2.甲公司计划一年后出售购入的债券，一年后三种债券到 期收益率仍为8% 3.三种债券票面利率及付息方式不同。A债券为零息债券， 到期支付1 000元；B债券的票面利率为8%，每年年末支 付80元利息，到期支付1 000元；C债券的票面利率为 10%，每年年末支付100元利息，到期支付1 000元； 4.甲公司利息收入适用所得税税率30%，资本利得适用的 企业所得税税率为20%，发生投资损失可以按20%抵税， 不抵消利息收入。
项目三 债券和股票估价
（四）实训要求
1.计算每种债券当前的价格 2.计算每种债券一年后的价格 3.计算甲公司投资于每种债券的税后收益率。
项目三 债券和股票估价
（五）参考答案
• 1.A债券当前的价格=1 000×（P/F,8%，5）=680.60（元） B债券当前的价格=80×（P/A，8%，5）+1 000×（P/F,8%，5） =1 000.02（元） C债券当前的价格=100×（P/A，8%，5）+1 000×（P/F,8%，5） =1 079.87（元）
项目三 债券和股票估价
（二）股票的价值
4. 非固定增长股票的价值 在现实生活中有的公司股利是不固定的。 例如，在一段时间里高速增长，在另一段 时间里固定增长或固定不变。在这种情况 下，就要分段计算，才能确定股票的价值。
项目三 债券和股票估价
零增长股票的价值
• 【例3-8】长春电机厂每年分配股利4元／ 股，最低报酬率为16%，则： P0=4÷16%=25（元／股）
项目三 债券和股票估价
项目三 债券和股票估价
任务一 债券和股票估价基本知识 任务二 债券和股票估价实训
本项目的教学重点 • 本项目对企业债券估价的基本模型和股票估价的
基本模型进行了表述，论述了各种股票和债券的 价值，并以长春电机厂为例从能力目标、任务描 述、实训资料、实训要求等方面进行股票和债券 估价的实训。 • 通过本项目学习，要求掌握债券和股票如何估价， 并能计算出各种债券和股票的价值。
任务一 本量利分析基本知识
一、债券估价 二、股票估价
项目三 债券和股票估价
（一）债券的概念
• 3.债券票面利率：债券票面利率是指债券发 行者预计一年内向投资者支付的利息占票 面金额的比率。票面利率不同于实际利率。 实际利率通常是指按复利计算的一年期的 利率。摘取的计息和付息方式有多种，可 能是用单利或复利计息，利息支付可能半 年一次、一年一次或到期日一次总付，这 就使得票面利率可能不等于实际利率。
项目三 债券和股票估价
复习思考题：
1．债券价值应如何估计？ 2．股票价值应如何估计？ 3．简述债券价值的影响因素。
20130115
项目三 债券和股票估价
• 基本知识训练题 • 一、单项选择题 • 1.D 2．C 3．A 4．C 5.B 6.C 7.C 8.A 9.A
10.D 11.B • 多项选择题 • 1.ABD 2．BCD 3．BC 4.BC 5．AC 6.ABD
1.债券估价的基本模型 典型的债券是固定利率，每年计算并支付 利息，到期归还本金。按照这种模式，债 券价值计算的基本模型是：
式中，PV为债券价值；I为每年的利息； M为到期的本金；i为折现率，一般采用当 时的市场利率或投资人要求的必要报酬率； n为债券到期前的年数。
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
项目三 债券和股票估价
（一）股票的有关概念
3.股利 股利是公司对股东投资的回报，它是股东 所有权在分配上的体现。股利是公司税后 利润的一部分。
项目三 债券和股票估价
（二）股票的价值
股票的价值是指股票期望提供的所有未来 收益的现值 1.股票估价的基本模型 股票带给持有者的现金流入包括两部分： 股利收入和出售时的售价。股票的内在价 值有一系列的股利和将来出售股票时售价 的现值构成。
项目三 债券和股票估价
（二）股票的价值
2.零增长股票的价值 假设未来股利不变，其支付过程是一个永 续年金，则股票价值为：P0=D ÷ Rs
3.固定增长股票的价值 企业的股利不应当时固定不变的，而应当 不断增长。各公司的增长率不同，但就整 体平均来说应等于国民生产总值的增长率， 或者说是真实的国民生产总值增长率加通 货膨胀率。
2.债券价值与折现率 债券价值与折现率有密切的关系。债券定 价的基本原则是：折现率等于债券利率时， 债券价值就是其面值。如果折现率高于债 券利率，债券的价值就低于面值；如果折 现率低于债券利率，债券的价值就高于面 值。对于所有类型的债券估价，都必须遵 循这一原理。