上海香港迪斯尼项目融资对比案例分析

香港迪士尼项目投资结构图
美国华特迪士 尼公司
（公司）
TIPS: HKITP 香港国际主题公园有限公司 （以下简称 公司） EBITDA 税息折旧及摊销前利润
香港迪士尼连年亏损的前车之鉴
一个表面平等而实际不平等的项目投资方案— 最终导致项目运营失败！！！ 香港迪士尼乐园正式开业，迪士尼只用了3.14 亿美元和特许权，就拥有了香港迪士尼乐园 43%的股权及远高于在日本迪士尼的条件，而 香港特区政府则为迪士尼乐园投资29 亿美元以 上，占57%股权。
迪士尼乐园项目 对比
上海&香港
迪士尼背景简介
迪士尼背景简介
1992年5月23日，沃尔特在美国 创立了迪士尼。目前迪士尼是全球 最大的一家娱乐公司，它的口号是 “永远建不完的迪士尼”。 在经营项目上，迪士尼一直采用“三三制”， 即每年淘汰1/3硬件设备，新建1/3新概念项目，给 游客以新鲜感。 在盈利方式上，采用多元化方式，以吃.住.行. 游.购.娱为主。 从电影，日用品，音像，图书出版物，电脑游 戏等多个产业组成的产业链入手，以文化的名义推 向社会，推销“美国梦”。
香港迪士尼连年亏损的前车之鉴

项目投资背景 项目投资结构 启示
源自文库


香港迪士尼连年亏损的前车之鉴
项目投资背景 1997年，受东南亚经融危机的影响，香港经济陷 入窘境，特区政府迫切需要一些项目来振奋人心， 振兴经济，于是选择了这个项目。特区政府对迪 士尼所带来的经济刺激效应及盈利能力寄予厚望， 所以在项目谈判时做出了重大的让步，招致“不 平等条约”的批评。

关于香港迪士尼 的思考
2010年11月5日，上海申迪与美国迪士 尼签署上海迪士尼乐园项目合作协议， 标志着上海迪士尼乐园项目正式启动。 上海迪士尼乐园于2011年破土开工，预 计建成于2015年。
失败的香港迪士尼引发我们对上海迪士尼的思考
同年，香港迪士尼2010财报显示，这 一年香港迪士尼娱乐设备的折旧及摊 销成本高达8.33亿港元，此外利息等融 资成本支出超过1亿港元，这使得全年 出现7.18亿港元的净亏损。

上海迪士尼乐园项目融资结构
迪士尼公司，其主要是以品牌入股投资。
40%股权+60%债权
（中57%，美43%）（政府80%，商业20%）
政府投资
美国迪士尼公司、上海申迪集团
上 海 迪 士 尼 乐 园 融 资 结 构
管理协议
管 理 协 议 上海国际主题乐园 有限公司
管理协议
陆家嘴集团 锦江集团 上海广播影视公司 商业银行银团： 国开行 浦发银行 交通银行 中、农、工、建等
2.要多渠道开发客源市场。上 海迪士尼乐园不能只依靠长三 角市场，还要开拓全国市场， 更需要开拓东南亚市场。要融 入中国特色、上海特点，使之 具有自己鲜明的特色，并能迎 合市场的需求。
上海迪士尼项目
简介
•投资结构 •融资结构 •信用担保结构
上海迪士尼乐园项目投资结构 上海Disney项目的投资结构分由三个部分 组成： 上海国际主题乐园有限公司，中美双方持 股比例分别为57%和43%； 上海国际主题乐园配套设施有限公司，中 美双方持股比例分别为57%和43%； 上海国际主题乐园和度假区管理有限公司， 中美双方持股比例分别为30%和70%。
上海迪士尼项目
如何不再重蹈覆辙
香港迪士尼项目的启示：
•1.项目投资方案影响项目的实际 运营，投资需要谨慎；
•2.分析项目投资方案自身的时代 背景，不能只以是否盈利作为评 价项目投资方案的唯一标准；
•3.项目投资方案随着环境变化， 投资双方的态度也会随着变化。
上海迪士尼如何化解融资风险 1.上海政府和迪士尼之间如何收益 分成，在这一点上中方需要审慎 考量，避免政府和国家在参与建 设的过程中耗费巨大，成本的收 回缓慢，形成鸡肋效应。
乐园和度假区管理 有限公司
乐园配套设施 有限公司
资产经营权
资产法律拥有权
上海迪士尼乐园
信用担保结构
由于该项目是由中国政府和迪斯尼公司合资， 投资规模过大，而且受到当今除了东京迪斯尼 乐园盈利，其他迪斯尼乐园都处于亏损的情况 ，上海迪斯尼乐园将来的命运如何关系重大。 为了上海迪斯尼乐园有个很好的前景，作为中 方，政府一定要处理好各项事务，保证建设顺 利进行，同时在处理债务中，一定要给予适当 的优惠，保证建设后的运营处于较好的状态.
为何香港迪士尼项目失败？它对上 海迪士尼项目的发展方向有何影响 和启示？
香港迪士尼项目的 分析
香港迪士尼乐园耗费了数百亿元的投资， 却因入场人数偏低导致入不敷出，无法还贷。 在这种情况下，港府为了颜面，把政府贷款转 换为持有股权。换言之，港府的贷款是没法收 回了，只能持有年年亏损的香港迪士尼乐园股 权。也就是说，香港政府用纳税人的钱注资填 补企业的深洞。