第8章 金融衍生工具介绍 01
金融衍生工具简介
金融衍生工具简介
贺方毅 四川大学经济学院
定义
• 金融衍生工具的定义 – 实践派的定义：衍生证券就是金融合约，合约的价值可以用 现货市场工具如股票、债券、货币和商品等的价格推导出来。 – 学术定义：金融合约是在到期日T的价值由T时刻标的现金 流工具的市场价格来精确确定的衍生证券或未定权益。 • 因此，在衍生产品的到期日（用T来表示），衍生资产的价格 F(T)由“标的资产”的价格ST完全决定，衍生产品在到期日之后 就不再存在。 • 本章记号: F(t)和F(St,t)都表示t时刻衍生产品的价格，标的资产 价格用St来表示。有时会假设金融衍生工具所产生的偿付为dt, 除此之外的任何时候偿付都为0。T始终表示到期日。
Fangyi He, School of Economics
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Fangyi He, School of Economics
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Fangyi He, School of Economics
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远期和期货
• 期货 期货和远期是相似的金融衍生工具，它们之间的主要区别 可以概括如下。
– 期货是在规范的交易所中进行交易。交易所设计标准期货合 约，明确到期时间。 – 远期合约可以根据客户的需要来进行设计，远期合约在场外 进行交易。 – 期货交易通过交易所的清算机构来进行清算，通过复杂的机 制设计来减少违约风险。 – 期货合约采用的是逐日盯市，也就是说，合约每天都进行结 算，与此同时，新的合约也就产生了。每天的损益都会根据 持有者的头寸数量来进行记录。
第八章 金融衍生工具市场
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第二节主要金融衍生工具
A、联系：远期 交易本质上属于 现货交易，是现 货在时间上的延 伸，期货交易是 远期交易基础上 发展起来的标准 化合约交易。
2、 金融 期货 的基 本特 征
B、区别： 交易场所不同 履约方式不同 信用风险不同 保证金制度不同 合约形式不同
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第二节主要金融衍生工具
A、价格发现：由 于期货交易集中了 大量的市场供求信 息，不同的人、从 不同的地点，对各 种信息的不同理解 ，通过公开竞价形 式产生对远期价格 的不同看法。综合 反映供求双方对未 来某个时间供求关 系变化和价格走势 的预期。。
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第二节主要金融衍生工具
金 外汇期货交易 融 期 货 交 利率期货交易 易 的 种 类 股票指数
期货交易
各种货币期货交易（汇市）
债券市场
中国IF、IC、IH 沪深300 中证500,上证50
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第二节主要金融衍生工具
3、金融远期合约的种类
(1)、远期外汇合约
远期外汇合约又称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖 外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期双方再 按合同规定办理货币收付的外汇交易。
a、优点 灵活满足双方需求，规避资产负债的利率风险和汇率风险 b、缺点 往往难以找到完全一致的交易对手，存在违约风险
实际应用中交易量很小
金融衍生工具
金融衍生工具又称金融衍生工具,金融衍生产品,是于基础金融产品相对应的一个概念,指建立在基础产品或基础变量之上,其价格取决于后者价格(或数值)变动的派生金融产品.准确定义是这样的根据各种分类,分很多种,其中根据自身交易方法可以分为1金融远期合约2金融期货3金融期权4金融互换(最熟知的这四种工具)衍生工具产生的最跟本原因是避险,金融自由化会进一步推进衍生工具的发展跨期性。
金融衍生工具是交易双方通过对利率，汇率，股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定的条件进行交易或者选择是否交易的合约。
无论是那一种金融衍生工具，都会影响交易者在未来一段时间内或者未来时点上的现金流，跨期交易的特点十分突出杠杆性。
金融衍生工具交易一般只要支付少量的保证金或权利金就可以签订远期大额合约或者互换不同的金融工具。
在收益可能成倍放大的同时，投资者所承受的风险与损失也会成倍放大，基础工具价格的轻微变动也许就会带来给投资者的大盈大亏联动性。
金融衍生工具的价值与基础资产或基础变量紧密连续，规则变动，通常情况下金融衍生工具与基础变量相连续的支付特征由衍生工具合约规定，其联动关系可以是简单的线性关系，也可以表达为非线性关系不确定性或高风险性。
金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具未来价格的预测和判断程度。
基金工具价格的变化莫测决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性，这是金融衍生工具高风险的重要原因。
还有信用风险，市场风险，流动性风险结算风险等二、金融衍生工具的分类（一）按照产品形态分类1.独立衍生工具2.嵌入式衍生工具（二）按照交易场所分类1.交易所交易的衍生工具在有组织的交易所上市交易的衍生工具。
2.OTC交易的衍生工具分散的，一对一交易的衍生工具。
（三）按照基础工具种类分类1.股权类产品的衍生工具。
是指以股票指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。
金融衍生工具 教案
金融衍生工具教案第一章：金融衍生工具概述1.1 金融衍生工具的定义与特点介绍金融衍生工具的概念解释金融衍生工具的特点1.2 金融衍生工具的分类介绍金融衍生工具的分类及各类的代表性产品解释各类金融衍生工具的用途和应用场景1.3 金融衍生工具的市场参与者介绍金融衍生工具市场的主要参与者解释各类市场参与者的角色和功能第二章：利率衍生工具2.1 利率期货介绍利率期货的概念和特点解释利率期货的交易方式和应用场景2.2 利率期权介绍利率期权的概念和特点解释利率期权的交易方式和应用场景2.3 利率互换介绍利率互换的概念和特点解释利率互换的交易方式和应用场景第三章：货币衍生工具3.1 外汇期货介绍外汇期货的概念和特点解释外汇期货的交易方式和应用场景3.2 外汇期权介绍外汇期权的概念和特点解释外汇期权的交易方式和应用场景3.3 货币互换介绍货币互换的概念和特点解释货币互换的交易方式和应用场景第四章：股票衍生工具4.1 股票期货介绍股票期货的概念和特点解释股票期货的交易方式和应用场景4.2 股票期权介绍股票期权的概念和特点解释股票期权的交易方式和应用场景4.3 股票指数期货介绍股票指数期货的概念和特点解释股票指数期货的交易方式和应用场景第五章：信用衍生工具5.1 信用违约互换介绍信用违约互换的概念和特点解释信用违约互换的交易方式和应用场景5.2 信用价差期权介绍信用价差期权的概念和特点解释信用价差期权的交易方式和应用场景5.3 信用指数衍生工具介绍信用指数衍生工具的概念和特点解释信用指数衍生工具的交易方式和应用场景第六章：商品衍生工具6.1 商品期货介绍商品期货的概念和特点解释商品期货的交易方式和应用场景6.2 商品期权介绍商品期权的概念和特点解释商品期权的交易方式和应用场景6.3 商品互换介绍商品互换的概念和特点解释商品互换的交易方式和应用场景第七章：能源衍生工具7.1 能源期货介绍能源期货的概念和特点解释能源期货的交易方式和应用场景7.2 能源期权介绍能源期权的概念和特点解释能源期权的交易方式和应用场景7.3 能源互换介绍能源互换的概念和特点解释能源互换的交易方式和应用场景第八章：波动率衍生工具8.1 波动率期货介绍波动率期货的概念和特点解释波动率期货的交易方式和应用场景8.2 波动率期权介绍波动率期权的概念和特点解释波动率期权的交易方式和应用场景8.3 波动率互换介绍波动率互换的概念和特点解释波动率互换的交易方式和应用场景第九章：结构化衍生工具9.1 结构化衍生工具的概念和特点介绍结构化衍生工具的概念和特点解释结构化衍生工具的构成和设计原理9.2 结构化衍生工具的定价与估值介绍结构化衍生工具的定价方法和估值模型解释结构化衍生工具的风险和收益特性9.3 结构化衍生工具的应用场景介绍结构化衍生工具在不同领域的应用案例解释结构化衍生工具在风险管理和投资策略中的应用第十章：金融衍生工具的风险管理10.1 金融衍生工具的风险类型介绍金融衍生工具的主要风险类型，包括市场风险、信用风险、流动性风险等解释各类风险的特点和影响因素10.2 金融衍生工具的风险评估与管理策略介绍金融衍生工具风险评估的方法和工具解释金融衍生工具风险管理的基本策略，包括风险规避、风险分散、风险对冲等10.3 金融衍生工具的风险监管与合规介绍金融衍生工具风险监管的基本要求和合规标准解释金融衍生工具在监管和合规方面的重要性和应对措施重点和难点解析重点环节一：金融衍生工具的定义与特点补充说明：金融衍生工具是一种基于其他金融工具或实体资产价格变动的合约，其价值取决于其所基于的资产或指标。
金融衍生工具
金融衍生工具金融衍生工具，也称金融衍生商品，其“衍生”两字，说明它源于原生性金融商品或称基础性金融工具(Underlying Instruments)。
由于是派生物，金融衍生工具不能独立存在，其价值在相当程度上受制于基础性金融工具。
根据目前发展，基础性金融工具主要有四大类：(1)外汇或者称货币；(2)利率工具，如债券、商业票据、存单等；(3)股票和股价指数；(4)贷款。
虽然基础工具种类不多，但是借助各种技术，在此基础上可以设计出品种繁多、特性不一的衍生工具。
所以，金融衍生工具是一种通过预测股价、利率、汇率等金融工具未来市场行情走势，以支付少量保证金签订远期合同或互换不同金融商品的派生交易合约。
期货(Futures)、期权(Options)、远期合约(Forwards)、掉期(Swap)等均属此类。
一般来说，金融衍生工具可以分为契约型与证券型两大类。
契约型的衍生工具是指订约双方以某种金融工具(股票、外汇等)或金融指数(利率、股指等)为准，决定合约交易的价格，人们比较熟悉的期权、期货就是此类衍生工具。
证券型金融衍生工具以证券形式出现，如抵押证券(Mortgage-backed Security，即以抵押贷款为基础所发行的有价证券)、可转换债券(Convertibles，相当于附有股票买进选择权的债券) 等均属此类。
契约型的金融衍生工具在课本上已经讲述过了，现在主要就证券型的金融衍生工具来做一个介绍。
证券型的金融衍生工具主要有公司认证股权、可转换公司债（可转换债券）和抵押证券等。
一、认证股权认股权证，又称“认股证”或“权证”，其英文名称为Warrant，故在香港又俗译“窝轮”。
是一种约定该证券的持有人可以在规定的某段期间内，有权利（而非义务）按约定价格向发行人购买标的股票的权利凭证。
按照发行主体，认股权证分为股本认股权证和备兑权证两种。
股本认股权证属于狭义的认股权证，是由上市公司发行的。
备兑权证则属于广义认股权证，是由上市公司以外的第三方(一般为证券公司、银行等)发行的，不增加股份公司的股本。
金融衍生工具基础
金融衍生工具基础引言金融衍生工具是金融市场上常见的一种金融工具，它的价值来自于基础资产（如股票、债券、商品和货币）的价格变动。
通过使用金融衍生工具，投资者可以参与多种不同资产类别的交易，并获得风险管理和投资增值的机会。
本文将介绍金融衍生工具的基本概念、种类和使用方法，帮助读者更好地理解和应用金融衍生工具。
一、金融衍生工具的定义金融衍生工具是一种金融合约，其价值由基础资产的价格变动决定。
它们衍生于基础资产，可以用来获取或转移风险，并进行投机和套利交易。
金融衍生工具的价值和定价是基于基础资产的价格变动，因此在使用金融衍生工具时，投资者需要对基础资产的价格走势进行预测。
常见的金融衍生工具包括期货合约、期权合约、互换合约和远期合约等。
二、金融衍生工具的种类1. 期货合约期货合约是一种约定在将来某个特定日期按照事先约定的价格买入或卖出一定数量的基础资产的合约。
期货合约的价格由市场供求关系决定，并在交易所上进行交易。
期货合约的主要特点包括标准化合约、杠杆交易和交易所交割。
投资者可以通过买入或卖出期货合约，实现对基础资产价格的看涨和看跌，以达到风险管理和投资增值的目的。
2. 期权合约期权合约是一种给予持有人在特定日期或之前以预先约定的价格买入或卖出一定数量的基础资产的权利。
与期货合约不同，持有期权合约的投资者可以选择是否行使权利。
期权合约分为认购期权和认沽期权。
认购期权是一种给予持有人以约定价格买入基础资产的权利，认沽期权是一种给予持有人以约定价格卖出基础资产的权利。
期权合约的价值由基础资产价格变动的波动性、时间价值和期权执行价格等因素影响。
投资者可以通过购买期权合约来对基础资产价格的涨跌进行投资和风险管理。
3. 互换合约互换合约是一种约定在未来某个特定日期交换一系列现金流的合约。
互换合约包括利率互换、货币互换、股票互换等。
互换合约的主要目的是进行风险管理和利益互补。
通过互换合约，交易双方可以实现利益的互换、风险的转移和投资组合的调整。
金融衍生工具的概述
金融衍生工具的概述引言金融衍生工具是一种用于管理金融风险的金融工具。
它们的价值是从其他资产或指标派生出来的，包括股票、利率、汇率、商品和指数等资产。
本文将详细介绍金融衍生工具的定义、分类、特点以及它们在金融市场中的应用。
什么是金融衍生工具金融衍生工具是一种金融合约，它的价值是从基础资产的价值派生出来的。
基础资产可以是股票、债券、货币、商品、指数等，也可以是利率、汇率、价格等金融指标。
衍生工具的价值在很大程度上取决于基础资产或指标的变动。
金融衍生工具的分类根据衍生工具的交易方式和市场性质，金融衍生工具可以分为以下几类：1.期权：是一种赋予持有人在未来某个时间点购买或出售特定数量的资产的权利，但不是义务。
期权可以是买入期权（认购期权）或卖出期权（认沽期权）。
2.期货：是一种约定在将来特定日期和特定价格交付一定数量的标的资产的合约。
期货合约可以是金融期货（如股指期货）或实物期货（如原油期货）。
3.互换：是一种交换利率、汇率、资本或商品未来现金流的合约。
互换合约可以是利率互换、汇率互换或商品互换等。
4.合约差价（CFD）：是一种根据标的资产价格变动而进行结算的差价合约。
CFD可以用于投资或套保目的。
5.期权结构产品：是一种将不同类型的期权组合在一起构成的金融产品。
期权结构产品可以具有多种不同的风险特性。
金融衍生工具的特点1.杠杆效应：金融衍生工具通常只需要支付资产或合约价值的一部分作为保证金，从而提供了杠杆效应。
这意味着投资者可以用较少的资本参与更大规模的交易。
2.高风险高回报：由于杠杆效应和衍生工具的价格敏感性，金融衍生工具通常具有高风险高回报的特点。
投资者可以通过正确预测和管理风险来获取丰厚的回报。
3.交易灵活性：金融衍生工具在交易上具有很大的灵活性。
投资者可以通过买入或卖出衍生工具来实现不同的投资策略，包括套期保值、投机和对冲等。
金融衍生工具在金融市场中的应用金融衍生工具在金融市场中发挥着重要的作用。
金融衍生工具
金融衍生工具金融衍生工具是一种重要的金融产品，它们源于金融市场中的各种需要和风险管理问题。
本文将探讨金融衍生工具的定义、类型、应用以及相关风险。
1. 什么是金融衍生工具金融衍生工具是一种金融合约，由两个或更多个参与方就未来某一时间点的资产或负债的价值变动而达成的协议。
它们的价值取决于基础资产的价格波动。
金融衍生工具的使用旨在降低风险、提高资产流动性以及进行投资和套利。
2. 金融衍生工具的类型2.1 期权期权是金融衍生工具的一种，指的是买方获得在合约到期日或之前以约定价格购买或出售基础资产的权利。
买方可以选择是否行使期权，卖方则有义务履行合约。
期权分为认购期权和认沽期权，分别代表买方获得购买和出售的权利。
2.2 期货期货是另一种金融衍生工具，涉及合约买卖双方约定在将来特定时间和价格买入或卖出一定数量的货物或金融产品。
与期权不同，期货合约采用强制执行机制，双方必须在到期日进行交割。
2.3 互换合约互换合约是由两个或更多参与方达成的一种协议，其中各方同意按照预先确定的条件交换现金流。
最常见的互换合约类型包括利率互换、汇率互换和资产互换等。
它们可以用于对冲风险、利率套利和外汇风险管理等。
2.4 期权期货等组合这种金融衍生工具将期权和期货等不同种类的工具结合在一起，以满足特定的金融需求。
例如，期权期货套利策略可以通过同时买入期权和期货来实现套利收益。
3. 金融衍生工具的应用3.1 风险管理金融衍生工具被广泛用于风险管理，包括对冲风险、降低交易成本、保护投资组合价值和管理金融市场波动等。
例如，期权可以用于对冲外汇风险，期货可以用于对冲商品价格风险。
3.2 投资和套利金融衍生工具也可用于投资和套利目的。
投资者可以利用期权和期货等工具进行投机或套利交易，以获取利润。
这种交易方式需要深入的市场研究和对未来价格走势的准确预测。
4. 金融衍生工具的风险金融衍生工具的使用存在一定的风险，包括价格波动风险、交易对手风险、杠杆风险和操作风险等。
金融衍生工具的基本概念与应用
金融衍生工具的基本概念与应用金融衍生工具是在金融市场中广泛使用的一类金融工具，其价值的变动取决于一个或多个基础资产的价格或利率等变动。
本文将介绍金融衍生工具的基本概念、分类以及其在实际应用中的具体用途。
一、基本概念金融衍生工具是一种衍生自现有的金融资产的金融工具，其价值的变动取决于基础资产或指标的价格或利率等变动。
衍生工具的名义上所代表的是基础资产，而不是基础资产本身。
常见的金融衍生工具包括期货、期权、掉期和互换等。
1. 期货：期货是一种约定在未来某个日期按照协议约定的价格交付某一特定标的资产的合约。
期货的交易主要在交易所进行，交易所作为中介提供交易所需的保障金和结算服务等。
2. 期权：期权是一种购买或出售标的资产的权利，而非义务的金融合约。
买方在支付一定费用后，拥有在特定日期或之前以约定价格买入或卖出标的资产的选择权。
3. 掉期：掉期是一种协议，约定在未来的某个日期按照约定的价格交换一定数量的资产或货币。
掉期合约主要用于对冲汇率和利率的风险。
4. 互换：互换是一种协议，约定在未来的某个或一系列日期按照约定的条件交换一定数量的资产或货币。
互换合约常用于对冲利率风险或外汇风险。
二、分类金融衍生工具可以根据合约类型、交易场所以及交易对象的不同进行分类。
1. 合约类型分类：根据合约类型的不同，金融衍生工具可以分为两类，即期权类和非期权类。
- 期权类：包括买方拥有选择权的期权合约，如认购期权和认沽期权等。
- 非期权类：包括没有选择权的合约，如期货、向前合约和掉期等。
2. 交易场所分类：根据交易场所的不同，金融衍生工具可以分为交易所交易的衍生工具和场外交易的衍生工具。
- 交易所交易的衍生工具：如交易所交易的期货合约和期权合约等。
- 场外交易的衍生工具：如场外衍生品交易和互换市场等。
3. 交易对象分类：根据交易对象的不同，金融衍生工具可以分为商品衍生品和金融衍生品两大类。
- 商品衍生品：包括对冲商品价格风险的衍生工具，如农产品期货合约等。
金融衍生工具介绍
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例子：购买六个月以后到期，执行汇率为1.35美元兑1 欧元的看涨期权，期权费是0.016美元 收益图表：
收益率
1.33 期权费 0.016
1.35 1.37 欧元兑美元
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外汇远期合约和期权比较
远期合约 • • 灵活度相对较低 获得保护的同时放 弃市场向有利方向 波动产生的机会收 益 无额外费用 简单易懂 期 权 • 灵活度相对较高 • 获得保护的同时保留 市场向有利方向波动 产生的获利机会 • 买入期权需支付期权 费;但结构性期权可做 到零成本 • 较远期合约复杂
金融衍生产品简要介绍
◆金融衍生产品简要介绍 ◆主要衍生产品在代客业务中的应用 ◆开展衍生产品业务应注意的问题
金融衍生产品介绍
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金融衍生产品，顾名思义是从金融基本产品派 生出来的产品。 – 我们通常把即期结售汇、即期外汇买卖、黄 金交易、短期资金拆借等称为基本的金融工 具。 – 从这些基本金融工具派生出来的远期、期权、 期货、互换等称为衍生金融工具或金融衍生 产品。
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定义与分类
按照《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》 按照《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》第 三条 本办法所称衍生产品是一种金融合约，其价值 取决于一种或多种基础资产或指数，合约的基本种类 包括远期、期货、掉期(互换)和期权。衍生产品还包 包括远期、期货、掉期(互换)和期权。衍生产品还包 括具有远期、期货、掉期(互换) 括具有远期、期货、掉期(互换)和期权中一种或多种 特征的结构化金融工具。
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定义与分类
所谓衍生产品是一种金融合约，其价值取决于一种或 多种基础资产或指数 。具体包括： 远期； 掉期（互换）； 期权； 期货； 共四大类，以及上述产品的组合
金融工程学金融衍生工具知识点总结
金融工程学金融衍生工具知识点总结金融衍生工具在现代金融市场中扮演着至关重要的角色，它们为投资者和金融机构提供了多样化的风险管理和投资策略选择。
金融工程学作为一门将金融理论、数学方法和计算机技术相结合的学科，对于深入理解和运用金融衍生工具具有重要的指导意义。
接下来，让我们一同深入探讨金融工程学中金融衍生工具的相关知识点。
一、金融衍生工具的定义与分类金融衍生工具是基于基础金融资产（如股票、债券、货币、商品等）的价值而衍生出来的金融合约。
其价值取决于基础资产的价格、利率、汇率等变量的变化。
常见的金融衍生工具主要包括以下几类：1、远期合约远期合约是指交易双方约定在未来某一特定日期，按照事先确定的价格买卖一定数量的某种资产的合约。
由于远期合约是在场外交易市场（OTC）进行的非标准化合约，因此其流动性相对较差，违约风险也较高。
2、期货合约期货合约与远期合约类似，也是在未来某一特定日期按照约定价格买卖一定数量资产的合约。
但期货合约是在交易所内进行交易的标准化合约，具有较高的流动性和较低的违约风险。
期货合约实行每日结算制度，通过保证金制度来控制风险。
3、期权合约期权合约赋予持有者在未来某一特定日期或之前，以约定价格买入或卖出一定数量资产的权利，但持有者并不负有必须买卖的义务。
期权合约分为看涨期权和看跌期权。
4、互换合约互换合约是指交易双方约定在未来一定期限内，按照约定的条件相互交换一系列现金流的合约。
常见的互换合约包括利率互换和货币互换。
二、金融衍生工具的特点1、杠杆性金融衍生工具通常只需要支付少量的保证金或权利金，就可以控制较大金额的基础资产。
这种杠杆效应在放大收益的同时，也放大了风险。
2、高风险性由于金融衍生工具的价值取决于基础资产价格的波动，其价格变化往往较为剧烈，加之杠杆效应的存在，使得金融衍生工具具有较高的风险。
3、复杂性金融衍生工具的设计和交易涉及到复杂的数学模型和金融理论，对于投资者的专业知识和风险承受能力要求较高。
金融衍生工具概述
任务
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（四）新技术革命
新技术革命为金融衍生工具的产生
与发展提供了物质基础与手段。由于计
算机和通信技术突飞猛进的发展，电脑 网络、信息处理在国际金融市场的广泛 应用，使得个人和机构从事金融衍生工 具交易如虎添翼，甚至轻而易举。
任务
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（一）金融衍生工具的概念
金融衍生工具又称金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立
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跨期性
3
联动性
杠杆性
2
不确定性或高风险性
4
任务
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（一）按产品形态分类 根据产品形态，金融衍生工具可分为独立衍生工具和嵌入式衍生工具。
1．独立衍生工具 这是指本身即为独立存在的金融合约，如期权合约、期货合约或者互换交易合 约等。
2．嵌入式衍生工具（Embedded Derivatives） 这是指嵌入到非衍生合同（以下简称“主合同”）中的衍生金融工具，该 衍生工具使主合同的部分或全部现金流量将按照特定利率、金融工具价格、汇 率、价格或利率指数、信用等级或信用指数，或类似变量的变动而发生调整。
在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融 产品。
1998年，美国财务会计准则委员会（FASB）所发布的第133号会计准则——《衍生 工具与避险业务会计准则》是首个具有重要影响的文件，该准则将金融衍生工具划分
为独立衍生工具和嵌入式衍生工具两大类。
任务
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（二）金融衍生工具的基本特征
金融期权
金融互换
结构化金融衍生工具
项目
证券与投资
任务
第3 页
（二）金融自由化
所谓金融自由化，是指政府或有关监管当局对限制金融体系的现行法令、规则、条例及行政 管制予以取消或放松，以形成一个较宽松、自由、更符合市场运行机制的新的金融体制。
金融衍生工具论述
金融衍生工具论述引言金融衍生工具是金融市场中广泛使用的重要工具。
它们是一种金融合约，其价值取决于标的资产的价格表现。
金融衍生工具的使用涵盖了各个领域，包括风险管理、投资组合管理和套利交易等。
本文将对金融衍生工具的基本概念、分类以及其在金融市场中的作用进行论述。
金融衍生工具的基本概念金融衍生工具是一种金融合约，其价值来自于基础资产（如股票、债券、商品等）的价格变动。
它们是以标的资产作为基础进行衍生的，因此得名。
金融衍生工具与标的资产本身是分离的，其价值仅依赖于标的资产的价格波动。
金融衍生工具的价格波动可以在市场上进行买卖。
市场参与者可以通过买入或卖出金融衍生工具来获取利润或抵御风险。
这种交易方式使得金融衍生工具成为了金融市场中的重要工具之一。
金融衍生工具的分类根据其特点和功能，金融衍生工具可以被分为以下几类：1.期货合约：期货合约是一种双方约定在未来某个特定日期以特定价格交割标的资产的合约。
期货合约可以用于对冲风险、进行投机交易或套利交易。
2.期权合约：期权合约是一种给予买方在未来特定日期以特定价格买入或卖出标的资产的权利的合约。
期权合约可以用于对冲风险、进行投机交易或组合策略。
3.互换合约：互换合约是一种双方约定交换现金流的合约。
互换合约可以用于对冲汇率风险、利率风险或信用风险等。
4.期权期货合约：期权期货合约是一种将期权合约和期货合约结合在一起的复合金融衍生工具。
期权期货合约可以结合两种合约的特点，实现更灵活的交易策略。
金融衍生工具的作用金融衍生工具在金融市场中发挥着重要的作用，包括以下几个方面：1.风险管理：金融衍生工具可以用于对冲或管理风险。
通过购买或卖出金融衍生工具，投资者可以降低或消除与标的资产价格波动相关的风险。
2.投资组合管理：金融衍生工具可以用于调整投资组合的风险和收益特征。
通过在投资组合中引入金融衍生工具，投资者可以实现对冲、增加杠杆或实现特定的投资策略。
3.套利交易：金融衍生工具的价格是由市场供求关系决定的，因此可能存在市场定价不准确的情况。
金融衍生工具最详细介绍
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金融衍生工具最详细介绍
（二）产品类型——股指期货
• 股指期货是以股票市场指数为标的资产的期货合约
• 世界上第一个股指期货是由美国堪萨斯商品交 易所（KCBT）于1982年2月推出的valueline 股价指数期货
• 目前交易量最大的是芝加哥商品交易所(CME) 的标准普尔500指数期货合约
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金融衍生工具最详细介绍
（二）产品类型——远期外汇综合协议
• 远期外汇综合协议是指双方约定买方在结算日按 照合同中规定的结算日直接远期汇率用第二货币 向卖方买入一定名义金额的原货币 ，然后在到期 日再按合同中规定的到期日直接远期汇率把一定 名义金额原货币出售给卖方的协议。
• 远期外汇综合协议实际上是名义上的远期对远期 掉期交易。
与手段。
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二、金融远期
• 金融远期合约概述 • 部分产品类型
– 远期利率协议 – 远期外汇交易 – 远期外汇综合协议
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金融衍生工具最详细介绍
（一） 金融远期合约概述
定义
• 金融远期合约 (Forward Contracts) 是指双方约定 在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一 定数量的金融资产的协定。 多方(Long Position) 空方(Short Position) 交割价格 交割时间
• 定义
– 金融期货合约 是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定 的条件(包括价格、交割地点、交割方式) 买入或卖出一定标准 数量的某种金融工具的标准化协议。
• 特点
– 标准化合约 – 期货合约均在交易所进行,违约风险小 – 采取对冲交易以结束其期货头寸 (即平仓)，一般不进行最后的
金融衍生工具概述(1)
Derivative instruments
衍生金融工具
商品衍生工具 债券衍生工具 股权衍生工具 利率衍生工具 外汇衍生工具
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从组成给出的定义：
衍生金融工具是由金融基础工具衍生出来 的各种金融和约及其各种组合形式的总称。
从作用给出的定义：
“衍生金融工具是旨在为交易者转移风险 的双边和约。和约到期时，交易者所欠对 方的金额由基础商品、证券或指数的价格 决定”。
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二、衍生金融工具的基本特征 1、本身不具有价值，其价格随其他工具的
变化而变化。
2、具有财务杠杆作用。 3、产品特性复杂 4、产品设计灵活性大。
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第三节 衍生金融工具的主要种类
一、衍生金融工具的基本分类
1、一般衍生工具
一般衍生工具是指由传统金融工具衍生出 来的比较单纯的四大类衍生工具：远期、 期货、期权、互换。是根据基础衍生工具 的形态分。
混合工具是指传统金融工具与一般衍生金融工具 组合而成的，介于现货市场和金融衍生工具市场 之间的产品。
复杂工具则是只由不同的衍生工具组合起来，构 成更复杂的新的衍生金融工具。如远期与期权结 合，可构成远期期权；远期与互换结合，可构成 远期互换等等。
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二、衍生金融工具发展的动因分析
1、现货交易本身的不确定性，导致衍生金 融工具的产生
2、金融活动的全球化进一步促进了衍生金 融交易的发展。
3、信息技术的发展为衍生金融市场提供了 客观物质基础。
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第二节 衍生金融工具主要功能与基本特征
一、衍生金融工具的主要功能 1、规避风险功能 2、价格发现功能 3、盈利功能 4、锁定并降低企业的筹资成本。 5、促进原生金融市场的发展
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（2）外汇的远期期限长于l年的远期，采用了复利的计息方式
【例题8-1】一位基金经理购买了名义价值为40万美元的股指远期合约，购买时的指数处于995.6的水平。合约 到期那天，股指下跌到969.2，则该经理需要支付的金额为（ A．1.06 【答案】A 【解析】股指下跌了2.6517%（=969.2/995.6-1），因此该基金经理需要付出一定量的现金，这笔现金的金额等 于2.6517%×40万=1.06（万美元）。 【例题8-2】某公司买入了一份外汇远期合约，约定在90天后以1.5USD/GBP的汇率交换80万英镑。该合约的交 割方式为现金结算。90天后，现货市场的汇率为1.61USD/GBP，则该公司将（ A．收到8.8万美元 D．支付5.5万美元 【答案】C B．收到5.5万美元 E．收到1.5万美元 C．支付8.8万美元 ）。 B．38.03 C．41.91 D．1.09 E．1.03 ）万美元。
（2）远期的盈亏 St：t时刻基础资产的现货价格 F：远期价格 T：表示远期的到期日（如果t=0，T也表示远期的期限）。 假定甲乙两位投资者在t时签订了一份关于某基础资产的远期合约，甲为多头，乙为空头。K表示甲所需的支付。 ①ST＝K，该合约对双方都没有价值； ②ST<K，多头（甲）将亏损，空头（乙）将盈利，乙的收益为K－ST； ③ST>K，多头（甲）将盈利，空头（乙）将亏损，甲的收益和乙的亏损均为ST－K；
如果红利不是连续的而是离散的情况下，远期价格为：
其中，I为在远期合约期限内标的资产所提供收入的贴现值。
（2）远期合约在 t 时刻的价值 命题8-1：设某远期合约在0时刻签订，价格为F0，用Ft表示在某时刻t远期（0<t<T）的价格，设ft为该远期合约 在t时刻的价值，则对于远期合约的多头，其持有的合约价值为：
互换的含义
利率互换与货币互换 互换的定价
【要点详解】 §8.1 1．远期的含义 （1）远期合约的定义 远期合约（远期）：是交易双方在现在时点上达成的关于未来交易的合约。合约规定了交易的对象、交易的数 量、交易的日期和交易的价格。即远期是买卖双方同意以现在确定的价格，在未来某一特定的时刻，买进或卖出特 定数量的某种资产的合约。 通常称合约中规定的交易时间为远期的到期日，约定的价格称为远期价格，合约中的买方称为多头，卖方称为 空头。 远期
图8-1表示了远期合约的盈利情况。
其中：横轴代表合约到期日基础资产可能出现的现货价，纵轴代表远期的价值或盈利，K点代表远期价格。 远期合约是非标准化的合约，出售的可能性也较小。实际中，交易者可以交易一个新的远期合约，其头寸刚好 与原远期合约的头寸相反来规避原合约带来的风险。
2．远期的定价 （1）远期价格 假设远期的期限为T，交易标的为1单位的股票，远期价格为F。对远期进行定价就是确定F的值。 在签订合约时借入S0单位的现金用于购买1单位股票借款期限为T，然后持有股票至远期的到期日。到期时卖方 需要偿还贷款，如果按照无风险利率r计算利息。 ①不考虑股票分发的红利 在市场无套利的假定下确定远期价格为： ②考虑股票分发的红利 假设远期合约期限内股票按连续复利计算的平均年红利率为q，则在无套利假设下：
【解析】根据远期合约，该公司将收到美元120万（=80×1.5）。如果没有买入远期合约，该公司将在市场上进
行兑换，可以得到美元128.8万（=80×1.61）。所以，该公司要支付给对方这两个值的差8.8万美元（128.8－120）。
【例题8-3】现有一个6个月期的远期，其基础资产的当前价格为 1000元，在6个月的期限内该基础资产提供等 于资产价格1.5%的收入。市场连续的无风险利率为8.5%。理论上，该远期合约的价格为（ A．1024 【答案】C 【解析】由已知条件可计算出基础资产的连续年收益率为： B．1026 C．1028 D的套期保值原理 首先，要明确的是操作的方向。 对借款人而言，利率上升时，借款人应卖出期货进行套期保值；同理贷款人应买入欧洲美元期货进行套期保值。
其次，要计算买卖合约的份数。
在计算份数时需考虑三个因素：被保值资产的金额N、保值期限D、斜率S。得到合约份数n的计算公式：
上式中3个月按90天计算。
3．期货的定价与套期保值原理 （1）空头套期保值 如果保值者在现货市场持有正的头寸，则他可以通过卖出期货对现货资产保值。 如果现货价格下跌，由正相关性，期货的价格也将下跌，保值者将在期货市场盈利以弥补其在现货市场的亏损。 如果现货价格和期货价格同时上涨的情况，此时虽然保值者在期货市场将亏损，但总体上仍达到了对现货资产 保值的目的。 由此可以看出：套期保值的目的决定了现货与期货组合的收益不能最大化。 （2）多头套期保值 多头套期保值与空头套期保值的原理相同。如果保值者在现货市场的头寸是负的，则他可以通过买入期货进行 套期保值。
q 2ln(1 1.5%) 2.98%
所以该远期合约的价格为：
F S0e( r q )T 1000e(0.0850.0298)6/12 1028 （元）
3．远期利率协议（FRA） （1）远期利率协议定义 一份远期利率协议是交易双方为了规避未来利率波动的风险，或在未来利率波动中进行投机而签订的一份协议。 远期利率协议建立在名义本金的基础之上，不发生实际的贷款支付，不涉及巨额本金流动。 （2）远期利率协议包括的要素 买方（多头）有义务在给定时刻（到期日）以事先确定的利率（远期价格）去“借款”；卖方（空头）有义务 在相同时刻以该利率去“贷款”；借贷款的金额相同且以同种货币计价；协议的起始时间和期限。 远期利率协议是以某个利率为基础资产的远期。与股票不同的是，相同期限的利率有多个，实际中都是选取某 个基准利率，如伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）。
②长期利率期货（国债期货） ☞ 国债期货的含义 这种期货的基础资产是假想的一种债券，称为名义债券。 名义债券具有标准的条款；如面值一般为 10万美元、有固定的息票率（如8％）、有固定的到期期限（如20年） 等等。 ☞ 转换因子（CF）的计算 某实际债券的转换因子是指如果名义债券平价发行，那么l单位面值的该债券的价格。 一般的，不同的债券有不同的转换因子，同一债券在不同时刻的转换因子也不同。 ☞ 交割债券的选择 到期时卖方选择交割债券的标准是成本最小。具有最低的净交割成本的债券被称为最廉价交割债券（CTD）。 卖方在债券的现货市场中可以（P+A）的价格买到债券（这里P为债券的净价、A为应计利息）；在期货交割时 卖方将收到买方的现金（CF×Z+A）（这里Z为债券期货的价格），同时支付债券。卖方的净交割成本为：
2．期货与远期的比较 （1）标准化和非标准化 期货合约是标准化合约；而远期合约是非标准化的，其要素是交易双方协商确定的。 （2）场内交易和场外交易 期货是在交易所公开交易的。 作为场外交易的远期则主要是交易双方协商确定合约的具体事项。 （3）保证金要求不同 在远期市场中没有类似期货的保证金要求，因而远期存在信用风险。
个交易日[t，t+1]内，期货交易者的盈亏为
（3）期货的交易 期货交易所都会有一个清算机构，称为清算所。 交易双方每个交易日的盈亏都在当天进行清算，这种方法称为“逐日盯市”。 期货交易所要求交易者在交易前必须向清算所缴纳保证金，保证金的数量由交易所和清算所规定。保证金是一 种履约的保证；它可以是现金，也可以是有价证券，如国库券等。 保证金可分为初始保证金和维持保证金两种，维持保证金水平通常是初始保证金水平的75％。 当保证金账户的余额超过初始保证金水平时，交易者可随时提取现金或用于新的期货交易；而保证金账户的余 额低于维持保证金水平时，交易者将接到追加保证金的通知，即限期将保证金水平补足到初始保证金的水平，否则 会被强制平仓。
【例题8-4】7月1日，一位投资者卖出两份小麦期货，每份期货规模为100吨小麦，初始保证金为每份合约3000 美元，维持保证金为每份合约1500美元。7月1日，期货价格为173美元／吨，7月2日，价格上涨为179.75美元／吨， 则该投资者在7月2日的保证金账户余额为（ A．1350 【答案】C 【解析】该投资者向交易所支付的初始保证金=3000×2=6000（美元）。 由于价格上涨，该投资者的亏损=（179.75-173）×100×2=1350（美元）。 保证金账户余额=6000-1350=4650（美元）>维持保证金3000美元，所以该投资者不用追加保证金。 B．3000 C．4650 ）。 D．6000 E．7650
如果考虑基础资产有中间收入，则 ①对于期初价格为S0，中间收入的现值为 I 的基础资产，其远期的价值为：
②对于提供红利率为q的基础资产，其远期的价值为：
（3）利率平价公式 假定市场是理想化的。给出如下的符号说明： ☞ i，i*分别表示本币和外币的利率（假定借款利率等于贷款利率）； ☞ St为外币的以本币标价的即期汇率（以本币标价是指单位外币的本币价格）； ☞ 当前时刻为t； ☞ 外币远期的期限为T（单位为年）； ☞ 外币远期的价格为F（t，T）。 （1）外汇的远期期限一般不超过l年，采用了单利的计息方式
（3）远期利率协议的有关公式 为给出远期利率协议的有关公式，给出如下的符号说明： ☞ 远期利率协议的名义金额为N； ☞ 目标利率为S； ☞ 期限为T； ☞ 签订合约的时刻距计息开始时刻的期限为t； ☞ 远期价格为F。 ①交易双方结算的时刻为计息开始的时刻，金额为：
S>F时买方获得支付；S<F时卖方获得支付。因实际中的远期利率协议的期限通常小于 1年，故T常以天为单位
V (h) S hZ
则 所以使varV(h）取到最小值时， h*的值为：
“交叉套期保值”是指用某一期货对不同于该期货基础资产的被保值资产进行的套期保值。 h*的公式对交叉套
期保值的情况也适用。
4．股指期货与利率期货 （1）股指期货 股指期货是以股票价格指数作为标的物的金融期货。股指期货不涉及股票的交割，其价格根据股票价格指数计 算，合约以现金清算形式进行交割。 （2）利率期货 ①短期利率期货（货币期货） ☞ 欧洲美元期货的含义 一份期货合约的名义面值为 100 万美元、一个期货周期为 3 个月、交割日为 3 、 6 、 9 、 12 月份的第三个星期三 （如果是纽约和芝加哥银行的假日，则回数到第一个伦敦银行营业日）。期货的价格定义为： 100-100×（3个月期的远期交割欧洲美元存款的利率） 对100万美元的本金而言，一个季度每个基点的价值为：