2020年(价值管理)武汉钢铁股份有限公司投资价值分析报告

（价值管理）武汉钢铁股份有限X公司投资价值分析方案

正文显示：

【股票简称】武钢股份

【地区分类】武汉

【时间分类】20040615

【文献出处】证券时报

【标题】武汉钢铁股份有限XX公司投资价值分析方案(10736字)

【正文】

十大投资要点

★钢铁工业作为国民经济的基础产业，是壹国工业化进程中最具成长性的产业之壹，短期宏观紧缩政策不会改变钢铁工业于我国的持续增长，板材等高端领域更存于巨大市场容量

★武钢于国内首次通过增发新股实现集团钢铁主业整体上市，是中国资本市场发展历程中又壹次具有历史意义的金融创新

★向大股东发行新股的价格和中小股东相同，整体上市方案兼顾上市XX公司、流通股东和大股东利益，实现了多方共赢

★收购完成后，XX公司基本面发生显著变化，将拥有完整的钢铁生产工艺流程，产业规模和运营效益迈上新的台阶，XX公司将跻身于钢铁行业的第壹集团，成为国内三大钢铁XX公司和沪深十大XX公司之壹

★是钢铁行业高端领域的开拓者和引领者，主要产品是钢铁行业中最具有前景、

毛利率较高的品种，也是冶金行业“十五“规划中鼓励发展的品种

★成为世界单厂最大的硅钢生产企业，是我国冷轧取向硅钢片和高牌号冷轧无取向硅钢片的唯壹生产企业

★成为国内最大的热轧板卷生产厂家，拥有国内技术装备水平最高、板宽最宽、强度最大的现代化宽带钢热连轧生产线，将于国内独家生产全系列轿车用板

★低成本实现跨跃式扩张和发展，收购资产的净资产收益率高于现有资产，新增股本对应资产迅速产生效益且提高XX公司的总体盈利能力

★成长潜力巨大，具有年增产超百万吨的巨大成长潜力，业绩具有长期增长的空间，股本扩张潜力巨大，投资者能充分享受业绩增长带来的投资回报

★发行价格和股票市场价值之间差价较大，价差收益率能够达到９４％之上，流通股东具有较大的获利机会

概述

武汉钢铁股份有限XX公司（以下简称武钢股份或XX公司）由武钢集团独家发起设立、于１９９９年８月３日于上海证券交易所上市，目前总股本２５０，８５７．６万股。XX公司拟增发不超过２０亿股新股（其中向大股东武钢集团定向增发不超过１２亿股国有法人股，向社会公众发行数量不超过８亿股），募集资金不超过９０亿元，用于收购武钢集团钢铁主业，实现钢铁生产工艺流程的完整。

武钢股份此次增发，不仅实现了XX公司钢铁生产的壹体化运营，低成本实现了跨越式的发展，而且实现了集团钢铁主业的整体上市，是中国资本市场发展历程中又壹次具有历史意义的金融创新。

行业背景和产业前景

壹、钢铁行业是壹国工业化进程中最具有成长性的产业之壹，中国是世界最大的钢材生产国、进口国、消费国，短期的经济调控和紧缩政策难以改变我国钢铁行业长期的增长趋势

１、钢铁行业是壹国工业化发展进程中的成长性产业

钢铁素有“工业粮食”之称，钢铁工业是壹国国民经济的基础产业，钢铁产量和人均钢消费量壹直是壹个国家经济发展程度的重要指标。钢铁工业作为壹个原材料的生产和加工部门，处于产业链的中间位置，它的发展和国家的基础建设以及工业发展的速度关联性很强。

钢铁工业总体上和工业化进程保持同步动态。英、美等发达国家的历史经验表明，钢铁工业的共同特点是：工业化初期，产钢量上升；经济发展和工业发展基础建设高峰期对应出现钢铁工业高峰期，人均消费钢材水平能够达到６００—１０００千克；随着基础设施建设的完成，开始出现稳定期，人均消费钢材仍能够达到４００—５００千克。进入工业化阶段后，钢产量增长的高峰期大致要持续３０年。１９９０年—２０００年，中国钢铁工业钢产量从１９９０年的６５３５万吨，以每年超过６００万吨的速度大幅度增长，２００１年———２００３年更是飞速发展，年均增长率超过２０％。２００３年我国人均钢材消费为１８０千克，而２００２年美国人均钢材消费量为３５８千克，日本为５２２千克，我国的人均用钢消费明显低于发达国家，从我国的经济发展水平和人均钢材消费水平见，我国目前正处于工业化阶段的初始高峰期，由工业化和城市化带来的钢铁行业的增长仍将长期持续。

ＷＴＯ框架下的国际钢铁市场以自由贸易为基本原则，各国有关钢铁产品关税的逐步降低，配额、许可证等非关税壁垒的逐步减少，极大地促进了钢铁市场全球

化、壹体化格局的发展。世界经济发展的地区性不平衡，导致世界钢铁工业发展和布局向亚洲、特别是中国大陆和东南亚地区转移。同时，非洲的钢铁工业尚未开发，欧美日等国家的钢铁工业将基本保持现状或有少量增长。中国从１９９６年首次超过１亿吨大关，跃居世界第壹位以后，我国钢产量连年增长，且壹直保持钢产量世界排名第壹名的位置。

２、我国钢铁行业将由爆发性增长进入平稳增长期

２００１－２００３年，由于房地产、汽车等新壹轮产业升级的兴起，中国钢铁出现了年均增长率超过２０％的爆发性增长。但行业分析师普遍认为中国钢铁行业增长的拐点出当下２００４年，钢铁行业将由爆发性增长进入平稳增长期。布鲁塞尔国际钢铁协会预测２００４年中国钢铁需求的增长率会降至１２．８％的水平。

２００４年第２季度，由于担忧经济过热而出台的宏观调控措施使能源、冶金等产业出现了相应回落。从以下钢铁行业的景气图中能够见出，我国的钢铁行业正于逐步从过快区间走向偏快区间。

图１：钢铁行业景气情况分析

资料来源：中国统计信息网

钢铁行业的景气指数从２００２年开始持续上升，２００３年１１月开始增速减缓。目前钢铁行业景气指数于高位调整。２００４年第１季度钢铁行业的景气指数分别为１２３．１８，１２３．２３，１２３．２４（２０００年＝１００）。从中长期来见，我国正处于经济增长的上升时期，随着我国重工业化以及城镇化的推进，钢铁行业作为“工业的粮食”，钢铁行业的较快发展是我国经济发展所必需的。

二、我国国内钢铁行业集中度偏低，钢材产品结构不合理，板材等高端领域存于巨大供给缺口。

我国国内钢铁行业企业数量众多，约１２００家，但年产５００万吨之上的钢铁企业仅有１３家，其钢产量占行业总产量的比例为４４．４３％，而现代钢铁生产大国日本的主要５家钢铁XX公司产量占到全部产量的比重超过９０％。

我国钢铁行业产品的总体形势是结构性供需失衡，即普通钢材产量过剩，而高附加值钢材产量不足。中国钢铁市场的消费主要集中于以下领域：壹是基础设施、建筑等行业，主要用钢是线材、棒材等，这个领域的产品比较低端，供过于求且处于净出口地位；二是用于汽车、电力设备、家电、电子消费品、造船等，钢材的高端产品如板材等主要集中于此领域。我国的汽车、家电等行业的消费呈现俩位数之上的增长，这些领域对薄板钢材消耗量很大。而我国大部分现有钢材生产线６６％左右集中于建筑用钢的长型材生产领域，对于高附加值板材生产比重较低，业内称板（带）比低。板材尤其是附加值非常高的薄板消费领域（例如热轧薄板、冷轧薄板、彩涂板和冷轧电工钢）的国内产能不足，长期依赖进口，生产领域的板（带）比严重滞后于消费领域日益增长的板（带）比，这壹势头预计将持续到２０１０年才能缓解。

表１：中国２００３年主要钢铁产品进出口量

单位：万吨

资料来源：根据《海外钢铁》整理

从世界钢材消费的品种结构见，长材及管材和钢轨需求量将继续减少，扁平材需求将进壹步增加，占全部钢材消费量的比例呈上升趋势，尤其是热轧板、冷轧板及涂层板需求增长速度较快。