利用期货对冲的策略
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第二章 期货市场及采用期货对冲的策略
本章纲要
1、期货市场 1.1期货市场概述 1.2期货合约的内容与特征 1.3 期货市场的交易机制 1.4 期货市场的监管
2、采用期货合约对冲的策略 2.1套期保值基本原理 2.2 基差风险 2.3 交叉套保和套期保值比 2.4 采用股指期货调整股票组合资
假设某个交易者分别作了以下几笔交易：第一笔多头开仓5手的成交 价格为10元/每手，然后第二笔空头开仓2手的成交价格为11元/每 手，第三笔空头平仓5手的成交价格为12元每手。假设第3笔交易 后当天的结算价为11.5元/每手
那么我们可以在第3笔交易当天收盘后将该交易者的损益计算如下 ：5×(11.5-10)+(-2)×(11.5-11)+(-5)×(11.5-12)=9元，如果 交易者帐户的初始资金为10元，并且期间并未追加任何保证金及 取走资金，那么现在该帐户的权益就是10+9=19元。
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1.3 期货市场的交易机制
投资者损益的计算：头寸乘以起止期间的价格变化即得期间的损益
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1.3 期货市场的交易机制
期货交易者可以下达的常见交易指令类型 市价指令(market order) 止损指令(stop loss order) 触价指令(market if touched order) 限价指令(limit order)，这一指令是目前我国期货交易支持的主
要指令形式
1.3 期货市场的交易机制
撮合交易结果(以限价指令为例):例1
bid
￥10.04 ￥10.03 ￥10.02 ￥10.01 ￥10 ￥9.99 ￥9.98 ￥9.97 ￥9.96 ￥9.95
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30Hale Waihona Puke Baidu
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间的盈亏结算和通过各种制度对经纪商以及交易者进行风险控制
期货经纪商就是期货交易的中介，任何期货交易者要首先在期货 经纪商处开立期货交易帐户然后才能进行交易。期货交易所通过 期货经纪商对期货交易进行清算
期货交易者是对期货价格持有看多看空不同意见的交易双方，他 们通过各种不同的交易指令来实现自己的交易目的。
产贝塔 2.5 实践中的对冲策略
第1页
1.1 期货市场概述
世界上早期期货交易的产生、发展源自于对远期交易的标准化和防 范信用风险。 商品期货： 1730年代日本堂岛大米会（Dōjima Rice Exchange） 1842年纽约棉花交易所NYCE（New York Cotton Exchange） 1848年的芝加哥期货交易所CBOT（Chicago Board of Trade）
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1.1 期货市场概述
我国的期货市场的建立始于郑商所的谷物交易市场，目前共有19个 品种的期货合约在交易（截止到2012年12月） 郑商所 大商所 上期所 中金所
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1.2 期货合约的内容与特征
期货合约的两类制度安排： 交易标的的物理属性要求、交易标的的单位和交易时间、合约交
割的方式、地点和时间。这些规定是基本的合约标的制度安排。
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1.3 期货市场的交易机制
撮合交易结果(以限价指令为例):例2
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￥10.04 ￥10.03 ￥10.02 ￥10.01 ￥10 ￥9.99 ￥9.98 ￥9.97 ￥9.96 ￥9.95
交易所或者通过经纪商还可能支持更复杂的定制指令
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1.3 期货市场的交易机制
期货交易的价格撮合机制,开盘集合竞价/盘中连续撮合竞价的原则 价格优先,时间优先 成交价可以使最多的交易申请单成交 超过成交价的申买单和低于成交价的申卖单都要成交 成交价至少能够让买或者卖的一方全部成交
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第2页
1.1 期货市场概述
金融期货： CME组织了International Monetary Market（IMM）开始提供外汇
的期货合约交易，成为第一个金融期货品种。 CME在1976年发起的第一个利率期货产品。 1982年，CME发起成立第一个股票指数期货产品：标普500指数期
货合约。
交易熔断制度也是常用的可以及时控制市场风险的措施：任何交 易时间触发特定波动幅度即会终止交易或者在限定幅度内交易。
限仓制度：限制交易者的头寸数量和持有时间以防止市场操作或 者交易风险的措施
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1.3 期货市场的交易机制
期货市场交易机制的相关各方有期货交易所(Futures Exchanges)、 期货经纪商（Futures Commission Merchants, FCM）和期货交易者 (Traders) 期货交易所提供期货合约产品，负责交易价格的撮合，经纪商之
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1.3 期货市场的交易机制
期货交易的清算 期货交易的清算机制:交易所通过清算所(clearing house)对各个
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1.2 期货合约的内容与特征
保证金制度是指期货交易者在交易的时候必须通过期货经纪公司 交纳一定数量或者比例的资金予以交易所作为发生违约风险准备 的制度
按照约定的市场价格结算每个交易者的盈亏的安排称之为盯市结 算一般而言的即时是指每天收盘时按照结算价计算盈亏
交易所通常还会规定每日的最高和最低交易价格的涨、跌停限制 以使得期货交易的保证金风险处于可控状态
在这些基本安排之外的保证金（margin）制度、盯市结算（mark to market）制度、每日价格涨跌停板(limit up and limit down)，交易熔断制度（trading fuse）和头寸限仓制度 (position limit)如最大持仓限制和持仓时间限制等则属于控制 市场风险的措施。
本章纲要
1、期货市场 1.1期货市场概述 1.2期货合约的内容与特征 1.3 期货市场的交易机制 1.4 期货市场的监管
2、采用期货合约对冲的策略 2.1套期保值基本原理 2.2 基差风险 2.3 交叉套保和套期保值比 2.4 采用股指期货调整股票组合资
假设某个交易者分别作了以下几笔交易：第一笔多头开仓5手的成交 价格为10元/每手，然后第二笔空头开仓2手的成交价格为11元/每 手，第三笔空头平仓5手的成交价格为12元每手。假设第3笔交易 后当天的结算价为11.5元/每手
那么我们可以在第3笔交易当天收盘后将该交易者的损益计算如下 ：5×(11.5-10)+(-2)×(11.5-11)+(-5)×(11.5-12)=9元，如果 交易者帐户的初始资金为10元，并且期间并未追加任何保证金及 取走资金，那么现在该帐户的权益就是10+9=19元。
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1.3 期货市场的交易机制
投资者损益的计算：头寸乘以起止期间的价格变化即得期间的损益
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1.3 期货市场的交易机制
期货交易者可以下达的常见交易指令类型 市价指令(market order) 止损指令(stop loss order) 触价指令(market if touched order) 限价指令(limit order)，这一指令是目前我国期货交易支持的主
要指令形式
1.3 期货市场的交易机制
撮合交易结果(以限价指令为例):例1
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￥10.04 ￥10.03 ￥10.02 ￥10.01 ￥10 ￥9.99 ￥9.98 ￥9.97 ￥9.96 ￥9.95
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间的盈亏结算和通过各种制度对经纪商以及交易者进行风险控制
期货经纪商就是期货交易的中介，任何期货交易者要首先在期货 经纪商处开立期货交易帐户然后才能进行交易。期货交易所通过 期货经纪商对期货交易进行清算
期货交易者是对期货价格持有看多看空不同意见的交易双方，他 们通过各种不同的交易指令来实现自己的交易目的。
产贝塔 2.5 实践中的对冲策略
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1.1 期货市场概述
世界上早期期货交易的产生、发展源自于对远期交易的标准化和防 范信用风险。 商品期货： 1730年代日本堂岛大米会（Dōjima Rice Exchange） 1842年纽约棉花交易所NYCE（New York Cotton Exchange） 1848年的芝加哥期货交易所CBOT（Chicago Board of Trade）
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1.1 期货市场概述
我国的期货市场的建立始于郑商所的谷物交易市场，目前共有19个 品种的期货合约在交易（截止到2012年12月） 郑商所 大商所 上期所 中金所
4
1.2 期货合约的内容与特征
期货合约的两类制度安排： 交易标的的物理属性要求、交易标的的单位和交易时间、合约交
割的方式、地点和时间。这些规定是基本的合约标的制度安排。
300 200
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1.3 期货市场的交易机制
撮合交易结果(以限价指令为例):例2
bid
￥10.04 ￥10.03 ￥10.02 ￥10.01 ￥10 ￥9.99 ￥9.98 ￥9.97 ￥9.96 ￥9.95
交易所或者通过经纪商还可能支持更复杂的定制指令
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1.3 期货市场的交易机制
期货交易的价格撮合机制,开盘集合竞价/盘中连续撮合竞价的原则 价格优先,时间优先 成交价可以使最多的交易申请单成交 超过成交价的申买单和低于成交价的申卖单都要成交 成交价至少能够让买或者卖的一方全部成交
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第2页
1.1 期货市场概述
金融期货： CME组织了International Monetary Market（IMM）开始提供外汇
的期货合约交易，成为第一个金融期货品种。 CME在1976年发起的第一个利率期货产品。 1982年，CME发起成立第一个股票指数期货产品：标普500指数期
货合约。
交易熔断制度也是常用的可以及时控制市场风险的措施：任何交 易时间触发特定波动幅度即会终止交易或者在限定幅度内交易。
限仓制度：限制交易者的头寸数量和持有时间以防止市场操作或 者交易风险的措施
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1.3 期货市场的交易机制
期货市场交易机制的相关各方有期货交易所(Futures Exchanges)、 期货经纪商（Futures Commission Merchants, FCM）和期货交易者 (Traders) 期货交易所提供期货合约产品，负责交易价格的撮合，经纪商之
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1.3 期货市场的交易机制
期货交易的清算 期货交易的清算机制:交易所通过清算所(clearing house)对各个
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1.2 期货合约的内容与特征
保证金制度是指期货交易者在交易的时候必须通过期货经纪公司 交纳一定数量或者比例的资金予以交易所作为发生违约风险准备 的制度
按照约定的市场价格结算每个交易者的盈亏的安排称之为盯市结 算一般而言的即时是指每天收盘时按照结算价计算盈亏
交易所通常还会规定每日的最高和最低交易价格的涨、跌停限制 以使得期货交易的保证金风险处于可控状态
在这些基本安排之外的保证金（margin）制度、盯市结算（mark to market）制度、每日价格涨跌停板(limit up and limit down)，交易熔断制度（trading fuse）和头寸限仓制度 (position limit)如最大持仓限制和持仓时间限制等则属于控制 市场风险的措施。