资金成本计算原理与方法
资金成本决策.详解
资金种类 目标资 新筹资额 本结构 45000元以内 长期借款 15％ 45000～90000元 90000元以上 长期债券 25％
资本成本 筹资总额 分界点 3％ 300000元 5％ 600000元 7％
普通股
60％
200000元以内 200000～400000元 400000元以上 300000元以内 300000～600000元 600000元以上
个别资本占总资本的比重
Kw
Kw
Kj Wj
j 1
n
K jW j
综合资本成本
第j种资本成本
第j种资本比例
例：某公司初创时拟筹资 5000万元，现有甲、乙两个备选方案。三种方式的
筹资费率分别为：3%、 5%和8%；普通股面值 20元/股，股利固定增长率
6%，有关资料如表：
筹资方案甲
筹资方案乙
筹资方式
可用某一特定资本成本率筹集到的某种资金额 该种资金在资本结构中所占比重
步骤4：测算边际资本成本率
例题：
某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资本成本率 3％；长期债券100万元，资本成本率10％；普通股240万元，资 本 成本率13％。综合资本成本率10.75％。由于扩大经营规模需要， 拟筹集新资金。经分析，认为筹集新资金仍保持目前的资本结构， 并测算出了随筹资的增加各种资本成本率的变化。 要求：请建立追加筹资的边际资本成本率规划。
长期借款 优先股 普通股 合计
筹资额（万元） 2000 1500 1500 5000
利率、股利率 利率、股利率 筹资额（万元） （％） （％）
12 12.5 D0=2元 1000 2000 2000 5000 10 14 D1=3元
第8章 综合资金成本和资本结构
19
②酌量性固定成本 酌量性固定成本是属于企业“经营方针” 酌量性固定成本是属于企业“经营方针” 成本。 降低酌量性固定成本的方式：在预算时精 打细算，合理确定这部分成本。
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【例2.单项选择题】企业为维持一定经营能力 2.单项选择题】 所必须负担的最低成本是（ ）。 A．固定成本 B．酌量性固定成本 C．约束性固定成本 D．沉没成本 【答案】C 答案】 【解析】约束性固定成本属于经营能力成本； 解析】 酌量性固定成本属于经营方针成本。
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二、经营杠杆 （一）经营杠杆的概念 经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息 税前利润变动率大于产销业务量变动的杠 杆效应。
26
理解：息税前利润＝（单价－ 理解：息税前利润＝（单价－单位变动成 本）×产销量本）×产销量-固定成本 EBIT＝（p EBIT＝（p-b）x-a 其中固定成本a 其中固定成本a（在相关范围内）不变，单 位变动成本b不变，单价p 位变动成本b不变，单价p不变；如果产销 量x增长一倍，影响息税前利润的因素主要 取决于业务量x 取决于业务量x，这时利润究竟有多大取决 于业务量x 于业务量x。
5
教材例8 ：某企业拟筹资4000万元。其中， 教材例8-2：某企业拟筹资4000万元。其中， 按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债 按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债 券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为 券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为 10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为 10元 股，筹资费率为4%，第一年预期股利为 1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为 1.2元 股，以后各年增长5%。所得税税率为 33%。 33%。 计算该筹资方案的加权平均资金成本。 解答： 债券比重＝1000÷4000＝ 债券比重＝1000÷4000＝0.25 普通股比重＝3000÷4000＝ 普通股比重＝3000÷4000＝0.75 债券资金成本＝1000×5%× 债券资金成本＝1000×5%×（1-33%） 33%） 1000× 1000×（1-2%） 2%） ＝3.42%
企业资金成本与杠杆原理
企业资金本钱与杠杆原理引言企业的资金本钱和杠杆原理是企业财务管理中非常重要的概念。
资金本钱涉及到企业融资的本钱和资本的选择，而杠杆原理那么关注企业的资本结构和杠杆效应。
在本文中，我们将深入探讨企业资金本钱和杠杆原理的概念、计算方法和影响因素。
企业资金本钱资金本钱是企业融资所需的本钱。
企业融资可以通过债务融资和股权融资来实现。
债务融资是指企业通过发行债券或借贷来获得资金，而股权融资那么是指企业通过发行股票或增发股票来融资。
企业的资金本钱主要包括债务本钱和股权本钱。
债务本钱是指企业支付给债权人的利息和归还债务的本金所产生的费用。
股权本钱是指企业支付给股东的股息和股权资本的回报所产生的费用。
计算企业的资金本钱可以使用加权平均资本本钱〔WACC〕方法。
WACC是企业所有融资工具所占比例的加权平均本钱。
它考虑了债务和股权的本钱以及它们在企业资本结构中所占比例的权重。
WACC的计算公式如下：WACC = (E/V * Re) + (D/V * Rd * (1 - Tc))其中，E是企业的股权市值，V是企业的总市值〔包括债务和股权〕，Re是股权的本钱，D是企业的债务市值，Rd是债务的本钱，Tc是企业的税率。
企业的资金本钱对决策和估值非常重要。
资金本钱上下将直接影响企业的盈利能力和竞争力。
因此，企业需要通过有效的融资策略和资本结构来降低资金本钱。
企业杠杆原理杠杆原理是指企业利用债务融资来提高其收益率和股东权益报酬率的能力。
杠杆效应是指企业债务与股权比例的变动对企业收益率和股东权益报酬率的影响。
企业的杠杆效应可以通过杠杆比率来衡量。
杠杆比率是企业债务与股权的比例。
当杠杆比率增加时，杠杆效应就会增加，企业可能获得更高的收益率。
然而，过高的杠杆比率也会增加企业的金融风险。
杠杆原理的核心思想是企业通过债务融资可以降低股权本钱，从而提高股东的权益报酬率。
这是因为债务的本钱通常低于股权的本钱。
因此，适度的债务融资可以帮助企业降低资金本钱。
第三章-资金成本和资金结构
D VP0 (1
f
)
式中：Ks——普通股资金成本 D——普通股每年固定股利 P0——普通股金额，目前股票市场价格，
第三章 资金成本和资金结构
学习目标
▪ 1.定义资金成本并了解其不同的种类； ▪ 2.掌握各种资金成本的计算； ▪ 3.熟悉成本按习性分类的方法； ▪ 4.定义财务管理中的杠杆原理； ▪ 5.掌握财务杠杆、经营杠杆及复合杠杆的涵
义及其计算； ▪ 6.了解资金结构的涵义及影响资金结构的因
素； ▪ 7.掌握最优资金结构的每股利润无差别点法、
（三）资金成本的性质和作用
1.资金成本的性质
资金成本是商品经济条件下资金所有权和 使用权分离的必然结果，是按资分配的集中表 现。
资金成本具有一般产品成本的基本属性， 又不同于一般产品成本的某些特征
资金成本同资金时间价值既有联系，又有 区别 ：资金成本既包括资金时间价值也包括风 险价值
2.资金成本的作用
债券成本的计算公式为:
Kb
B i(1 T ) B0 (1 f )
式中： Kb——债券资金成本 B——债券面值 i——债券票面利息率 B*i ——债券年利息 T——所得税税率 B0——债券筹资总额，按发行价格确定 f——债券筹资费率
【例】某企业发行面值1 000元的债券10 000张,
期限10年, 票面利率10％, 每年付息一次, 发行
费率为3％, 所得税率为25％,债券按面值等价发
行，计算该债券的资金成本。
Kb
1
00010% (1 25%) 1 000 (1 3%)
7.73%
若该债券发行价为每张1 200元，则该债券的资
金成本为：
1 00010% (1 25%) Kb 1 200 (1 3%) 6.44%
资金成本计算方法
资⾦成本计算⽅法资⾦成本计算⽅法由于筹资⽅式的多样性，取得各种资⾦的资⾦成本也不同。
下⾯介绍长期借款、债券、普通股、优先股的资⾦成本和留存收益成本。
⼀、长期借款的资⾦成本:企业从银⾏和其他⾦融机构取得长期借款，必须按期⽀付利息，即必须负担资⾦的占⽤费。
但由于借款利息可以作为费⽤处理来抵减所得税，由此产⽣的所得税节省可以降低资⾦的占⽤费，企业实际负担的利息费⽤降低了，或者说借款利息的⼀部分由国家负担了。
长期借款的资⾦筹集费主要是借款的⼿续费，数额较⼩，可以忽略不计。
长期借款的资⾦成本的计算公式为：Ki ＝Ii(1-T) 其中：Ki--长期借款资⾦成本率；Ii--长期借款利息率；T--所得税税率。
例：某企业从银⾏取得长期借款1000万元，借款期限为5年，年利率为12％，企业的所得税税率为33％。
则这笔长期借款的资⾦成本为：12％×(1-33％) ＝8．04％⼆、债券的资⾦成本企业通过发⾏债券筹集资⾦，不仅需要⽀付注册费、承销费等筹资费⽤，⽽且还需⽀付资⾦占⽤费。
资⾦占⽤费即债券的利息，与长期借款相同，其利息可以作为费⽤处理来抵减所得税。
因此债券资⾦成本的计算公式为：Kd=Id(1-T)/Q(1-f) 其中：Kd--债券资⾦成本率；Id--债券总额的每年利息⽀出；T--所得税税率；Q--债券发⾏总额；f--筹资费率。
例：某企业平价发⾏债券1000万元，借款期限为5年，该债券的票⾯利率为12％，筹资费率为2％，企业的所得税税率为33％。
则该债券的资⾦成本为：Kd＝1000×12%×(1-33%)/1000×(1-2%)=8.2%三、普通股资⾦成本企业发⾏普通股和发⾏债券⼀样，也需要由依法设⽴的证券经营机构承销，即需要⽀付⼀定⽐例的承销费，即筹资费。
另外，还需⽀付资⾦占⽤费，即⽀付股利。
与债券不同的是，股利是⽤税后利润⽀付的，不能享受税前抵扣的优惠。
企业通过发⾏普通股筹集资⾦，企业是否⽀付股利以及⽀付多少股利视企业的经营情况和股利政策⽽定，通常是逐年增长的。
资金成本和资金结构
25
三、比较资金成本法
四、原因分析法 (定性分析旳措施)
（一） 企业销售旳增长情况 （二） 企业全部者和管理人员旳态度。 有旳企业被少数股东所控制，股 东们很注重控股权问题，企业为了确保少数股东旳绝对控制权，一般尽 量防止一般股筹资，而是采用优先股或负债方式筹资。 （三） 贷款人和信用评级机构旳影响 （四） 行业原因 （五） 企业旳财务情况 （六） 资产构造。结合资产负债表来了解。（1）拥有大量固定资产旳 企业主要经过长久负债和发行股票筹集资金；（2）拥有较多流动资产旳 企业，更多依赖流动负债来筹集资金;(3)资产合用于抵押贷款旳企业举债 较多，如房地产企业旳抵押贷款就相当多；（4）以技术研究开发为主旳 企业则负债极少。 （七） 所得税税率旳高下 （八） 利率水平旳变动趋势
●优先股股利要从净利润中支付，不降低企业旳所得税，所以， 优先股成本一般要高于债券成本。 能够从下列几方面了解原因： 1.优先股旳股息率不小于债券旳利息率 2.优先股筹集旳是权益资金，债券筹集旳是负债资金 3.优先股股息不能够抵税，债券旳利息是能够抵税旳。
●在多种资金起源中，一般股旳成本最高。（一般股筹资费高， 还有，它旳风险高，所以高风险高回报，要求旳酬劳率要高）
......
D1(1 g)n1 (1 ks )n
D1 Ks g
Ks =
D1为第一年末旳股利
8
(五）留存收益成本： 1.实际上是一种机会成本 2.与一般股计算原理一致 3.没有筹资费。
股利固定不变 股利固定增长
9
首先强调旳是这五种个别资金成本都指旳是长久资金旳资金成本。
●企业破产时，优先股股东旳求偿权位于债券持有人之后，优先 股股东旳风险不小于债券持有人旳风险，这就是旳优先股旳股利 率一般要不小于债券旳利息率。
综合资本成本的含义及计算公式
式中 Kw：综合资本成本
Ki：第i种个别资本成本
Wi：第i种个别资本占全部资本的比重， 即权数
（二）综合资本成本权数的确定
1.账面价值权数 它是指以债券、股票等的账面价值来确定权
数，用以计算加权平均资本成本。 账面价值权数易于从资产负债表中取得数据，
但若债券和股票的市场价值已严重脱离账面价值 时，就会误估加权平均资本成本，从而影响筹资 决策。 。
式中 Ks ：普通股成本
Kb ：公司税前债务资本成本
RPs ：风险溢价
3.留用利润成本
留用利润成本应作为一种机会成本考量，其
确定方法与普通股成本基本相同，只是不考虑筹
资费用，计算公式为：
Kr＝ 式中
DPKs1 r＋：g留用利润成本，其他符号含义同前。
在公司全部资本中，普通股以及留用利润的风险
最大，要求报酬相应最高，因此，其资本成本也
（一）债务成本
债务成本(Cost of Debts)主要有借款成 本和债券成本。
1.借款资本成本
Ki
Ii 1 T L1 fi
或：＝
Ri 1 T
1 fi
式中 Ki：借款成本
Ii：借款年利息
Ri：借款年利率
T：公司所得税率
L：借款筹资额，即借款本金
fi：借款筹资费率
借款的筹资费用主要是借款手续费，数额很小时，可略去
公式如下K：s Ki
Rf
β（i Rm
R
）
f
式中 Ks ：普通股成本
Ki ：普通股必要报酬率
Rf ：无风险报酬率
Rm ：市场证券平均报酬率
βi ：公司股票β值
（3）风险溢价法
风险溢价法的基本思路是：根据风险 与收益匹配的原理，普通股股东要求的收 益率，应该以债券投资者要求的收益率 （即公司税前债务资本成本）为基础，追 加一定的风险溢价。因此，普通股资本成 本可以表述为Ks： Kb RPs
资金成本与资金结构
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第一节资金成本
边际资金成本的计算 边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本，
边际资金成本也是按加权平均法计算的。 加权平均资金成本的确定步骤如下: 首先测定各类资金来源的资金成本分界点。资金成本
分界点是指使资金成本发生变动时的筹资金额。 确定追加筹集资金的资金结构。 确定筹资分界点和划分与之相对应的筹资范围。 分组计算追加筹资数额的边际资金成本。
公司价值是其股票的现行市场价值
公司价值等于其长期债务和股票的折现价值之和。
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第二节财务管理中的杠杆原理
杠杆效应的含义
自然界中的杠杆效应，是指人们利用杠杆，可以用较 小的力量移动较重物体的现象。财务管理中的杠杆效 应，具体表现为:由于特定费用(如固定成本或固定财 务费用)的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅 度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。合 理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高企 业财务管理水平。
资本结构是否合理可以通过分析每股利润的变化来衡 量。
绘制EPIT-EPS分析。
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第三节资金结构
公司价值分析法
每股利润无差异点分析法以每股利润的高低作为衡量 标准对筹资方式进行厂选择，这种方法的缺陷在于没 有考虑风险因素。
公司价值的内容和测算原理如下:
公司价值等于其未来净收益(或现金流量，下同)按照 一定的折现率折现的价值
个别资金成本，是指单种融资方式的成本，如银行借 款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本等，一 般用于不同融资方式的比较和评价。
综合资金成本，又称加权平均资金成本，是指以各种 资金占全部资金的比重为权数，对各种个别资金成本 进行加权平均后的资金成本，其权数可以在账面价值、 市场价值和目标价值中选择。
资金成本的基本含义
第四章资金成本的基本含义第一节资金成本一、资金成本的含义和内容1.含义：资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。
2.内容：资金成本包括筹资费用和用资费用两部分用资费用是指企业因使用资金而支付的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等，其特点是与资金的使用时刻长短有关。
筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获得资金而支付的代价，比如债券、股票的发行费用，银行借款手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。
3.资金成本的表示方法资金成本能够用绝对数表示，也能够用相对数表示，然而因为绝对数不利于不同资金规模的比较，因此在财务治理当中一样采纳相对数表示。
4.资金成本的作用广泛应用于企业筹资决策：〔1〕是阻碍企业筹资总额的重要因素〔2〕是企业选择资金来源的差不多依据〔3〕是企业选用筹资方式的参考标准〔4〕是确定最优资金结构的要紧参数在企业投资过程中应用也较多：〔1〕作为运算净现值指标的折现率〔2〕在利用内部收益率指标进行决策时，以资金成本作为基准收益率二、资金成本的运算资金成本包括个别资金成本、加权资金成本和边际资金成本。
〔一〕个别资金成本的运算个别资金成本运算的通用模式：资金成本=实际负担的年用资费用/〔筹资总额-筹资费用〕=实际负担的年用资费用/[筹资总额×〔1-筹资费用率〕]例1：AB两家公司的资料如下表所示：〔单位：万元〕权益资金1000500资金获利率20%20%息税前利润200200利息050税前利润200150所得税〔税率30%〕6045税后净利润140105【答疑编号0410001：针对该题提问】真正由企业的净利润负担的利息=利息-利息×T=利息×〔1-T〕=50×〔1-30%〕=35〔万元〕1.负债资金成本的运算教材P127[例4-2]银行借款成本的运算ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费率0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。
资金成本率的三种计算方法
资金成本率的三种计算方法资金成本率是企业在融资过程中需要考虑的一个重要指标，它是指企业为筹集资金所需要支付的成本。
资金成本率的高低直接影响到企业的融资成本和经营效益。
因此，企业需要掌握资金成本率的计算方法，以便更好地进行融资决策和资金运营。
目前，资金成本率的计算方法主要有三种：加权平均资本成本法、内部收益率法和折现率法。
下面我们将逐一介绍这三种方法的原理和应用。
一、加权平均资本成本法加权平均资本成本法是一种常见的资金成本率计算方法。
其基本思想是根据企业的资本结构，将不同来源的资金成本加权平均，以求得企业的总资金成本率。
具体来说，企业的资本结构一般包括债务资本和股权资本两部分。
债务资本是指企业借款所形成的资本，其成本通常是固定的利率；股权资本则是指企业发行股票所筹集的资本，其成本则是股利和股票上涨的收益。
在计算加权平均资本成本率时，需要先计算出债务资本和股权资本各自的成本，然后根据其在总资本中所占比例进行加权平均。
具体公式如下：加权平均资本成本率 = (债务资本成本×债务资本比例) + (股权资本成本×股权资本比例)其中，债务资本比例和股权资本比例分别表示债务资本和股权资本在总资本中所占的比例，债务资本成本和股权资本成本则分别表示债务资本和股权资本的成本。
二、内部收益率法内部收益率法是一种基于现金流量的资金成本率计算方法。
其基本思想是根据企业的现金流量，求得使得净现值为零的资金成本率。
具体来说，净现值是指企业将未来的现金流量折现至今天的价值，净现值为零则表示企业的投资回报率等于资金成本率。
在计算内部收益率时，需要先估算出企业未来的现金流量，然后根据现金流量的时间价值进行折现，最后求得净现值为零的资金成本率。
具体公式如下：净现值 = ∑(现金流量 / (1+资金成本率)^n)其中，现金流量表示企业每年的现金流入和流出，n表示第n年的现金流量，资金成本率则是需要求解的未知量。
三、折现率法折现率法是一种基于风险的资金成本率计算方法。
估算资金成本的公式
估算资金成本的公式资金成本，也称为成本资金，指的是企业或机构使用资本的成本或收益率。
对于企业而言，资金成本在决策、投资和融资中起着重要的作用。
估算资金成本的公式主要有三种，包括权益资本成本（cost of equity capital）、债务资本成本（cost of debt capital）、综合资本成本（weighted average cost of capital，WACC）。
一、权益资本成本（Cost of Equity Capital）：权益资本成本是指投资者对于投资企业股票所期望的回报率。
可以使用以下公式来计算权益资本成本：Re=Rf+β×(Rm-Rf)其中，Re代表权益资本成本，Rf代表无风险利率，β代表市场风险系数，Rm代表市场平均回报率。
该公式的本质是资本资产定价模型（capital asset pricing model，CAPM）。
它考虑了股票投资的风险和预期回报的关系。
二、债务资本成本（Cost of Debt Capital）：债务资本成本是指企业发行债券或借款的成本。
可以使用以下公式来计算债务资本成本：Rd=I/(P-D)其中，Rd代表债务资本成本，I代表利息支出，P代表债券或借款的面值，D代表债券或借款的净现金流。
该公式考虑了债务的利息支出，以及债务的面值与净现金流之间的关系。
三、综合资本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）：综合资本成本是指企业使用所有资本形式（包括权益资本和债务资本）的平均成本。
它可以通过以下公式来计算：WACC=(E/V)×Re+(D/V)×Rd×(1-Tc)其中，WACC代表综合资本成本，E代表股东权益的价值，V代表总资本（包括股东权益和债务）的价值，Re代表权益资本成本，D代表债务的价值，Rd代表债务资本成本，Tc代表所得税率。
该公式考虑了股东权益和债务的相对比例，并考虑了所得税的影响。
【推荐下载】关于资金成本的计算方法
关于资金成本的计算方法资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
资金成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。
资金筹集费用指资金筹集过程中支付的各种费用，如发行股票，发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费。
需要注意的是，企业发行股票和债券时，支付给发行公司的手续费不作为企业筹集费用。
因为此手续费并未通过企业会计帐务处理，企业是按发行价格和除发行手续费后的净额入帐的。
资金占用费是指占用他人资金应支付的费用，或者说是资金所有者凭借其对资金所有权向资金所有者索取的报酬。
如股东的股息、红利、债券及银行借款支持的利息。
本人对目前我国财务会计界所给定资金成本的概念及内容有一致的认识，但对资金成本的计算方法却有不同的看法。
目前的《财务管理》教科书中，大都采用下列计算公式来衡量资金成本： 上述计算公式无论在理论上，还是在实务中，都存在如下缺陷;①从理论上讲，资金成本率应该等于资金成本额与所筹资金的比率，而上述公式却是资金钻用费与所筹资金之比。
这显然与资金成本的概念不相吻合。
资金铖本既然包含了资金占用费用和资金筹集费用，那么，资金成本率的分子就应该是资金成本总额，即资金占用费用和资金筹集费用，而不应该只是资金钻用费用。
②违背了相对数指标与绝对数指标之间存在固有联系的规律。
如投资利润率必定是所获利润与所投资金之比。
投资所获利润也应等于投资利润率与所投资金之积。
而上述公式的资金成本率与(筹资总额-筹资费用)之积并不等于资金成本。
这就破坏了绝对数指标与相对数指标之间的内在联系。
③在会计实务处理中，不论是资金筹集费用，还是资金占用费用都应记入财务费用帐户。
这既符合资金成本的概念，也便于计算资金成本率索取资料。
根据以上分析，本人认为资金成本率应按下列公式计算： 作为资金成本一般具有如下特点：①资金成本是较满意的财务结构前提下的产物;②资金成本着眼于税后资金成本，即考虑筹资方式的节税效应后的成本;③资金成本强调资金成本率和加权平均资金成本率。
资金成本计算
16
例2：债券面值100万元，期限6年，以面值发行， 票面利率8％，每年付息一次，发行费率2％，所 得税税率为25％，求资金成本。
债券面值×债券利率× （1－所得税税率） 资金成本＝
债券筹资额×（1－债券筹资费率） 100 × 8％ × （1－25％） 100 ×（1－2％）
资金成本＝
＝6.12％ຫໍສະໝຸດ 17练习3：计算题
练习3：某公司以1100元的价格，溢价发 行面值为1000万元、期限5年、票面利率7
％的公司债券一批，每年付息一次，到期
一次还本，发行费率3％，所得税税率为 25％，求该批债券的资本成本率。 参考答案：4.92％
二、资金成本计算
（一）个别资金成本计算
3、普通股资金成本
第2章 企业筹资管理
第2章 企业筹资管理
任务1 认识股权筹资
任务2
任务3
认识债务筹资
资金需要量预测
任务4
任务5
资本成本计算
认识杠杆原理
任务6
资本结构决策
任务4
资金成本计算
教学内容 • 资金成本概念
–资金成本含义与内容 –影响资金成本的因素
• 资金成本的计算
–单个资金成本的计算 –综合资金成本的计算
28
例6，某公司共有资金2000万元，其中长期借款 500万元，债券300万元，普通股1000万元，留存 收益200万元，其资金成本分别为6％、8％、18％、 15％。计算其综合资金成本。
第一步：计算资金所占比重 长期借款所占比重＝500／2000＝25％ 长期债券所占比重＝250／2000＝12.5％ 普通股所占比重＝1000／2000＝50％ 留存收益所占比重＝250／2000＝12.5％ 第二步：计算综合资金成本率 综合资金成本率 ＝6％×25％＋8％×12.5％＋18％×50％＋5％×12.5％ ＝13.38％
9资金成本
作业[做在练习本上]
1.已知股票的β系数为2,市场报酬率为10%,无 风险报酬率为6%,计算股票的资金成本率. 2.达达公司已发行债券的投资报酬率为4%,现 准备发行一批股票,经分析该股票高于债券的 投资风险报酬率为4%,计算该股票的资金成 本率.
解答:
1. 6%+2(10%-6%)=14% 该公司股票的收益率达到或超过14％时，投 资方肯进行投资；如果低于14％，则投资 者不会购该公司股票。 2. 4%+4%=8%
作业
安度公司留存收益200万元,上年普通股利 为10万元，预计每年股利增长率为4%。 计算其留存收益的资金成本率。
解答:
计算其留存收益的资金成本率 10(1+4%)/200+4%=9.2%
综合资金成本率
含义 是指企业全部长期资本的成本率。它通常 以各种资金占全部资金的比重为权数，对个别 资金的成本进行加权平均而确定的。 计算公式
股权资本成本率
种类 权益资本包括优先股、普通股、留存收益。 特点 股票发行需较高的筹资费用,股利以税后利润支付,在计
算其成本时不扣除所得税。
优先股成本 与债券筹资相同点:筹资费高，股利是固定的. 计算公式： 优先股年股利 优先股成本= ×100% 发行价格—发行费用
第64页 例4-10
公司发行优先股股票，发行价格为10元， 筹资费用为每股2元,预计年股利为1元。计 算其优先股资金成本率。 解答: 优先股年股利÷（发行价格—发行费用） 1÷（10— 2） ×100% = 12.5%
第62页 例4-4
某企业平价发行三年期的债券,总面值为 1 000万元，票面利率为9%，筹资费用率 为1%。所有税率为25%。计算债券资金 成本率: 1 000 ×9% ×(1-25%) 1 000 ×(1-1%) =6.82%
资金成本计算公式的总结
资金成本计算公式的总结:其实这部分的6大项公式是相对较简单的，但还是有很多网友反映易记混，其实只要稍微归纳一下，很容易区分、记忆，他们实际上都包含着三个因素：资金使用费、资金筹集费、节税。
只要我们记住并理解的通用公式K=D/(P-F),再按下面的表格将他们的差异记住,考试时就不成问题了.差异表附下:资金使用费筹资费节税优先股\/ \/ X普通股\/ \/ X债券\/ \/ \/银行借款\/ \/ \/租赁成本\/ X \/保留盈余成本\/ X X利用图解记忆、解析在复习中的应用。
一些复习要点的计算公式看起来很复杂，如果没有搞清其原理，记忆及应用起来就会很费力，其实很多东东是可以利用图形理解、记忆的，大家在复习时一定要善于总结，才能活学活用。
以下小造举两例利用三角形记忆、解析试题的例子，供大家参考，权做抛砖引玉，大家可以将自己在复习时的决窍拿出来大家共亨。
1、关于内部收益率（IRR）的近似求解。
IRR可画图利用三角形的相似关系，列出式子，带入相关数据直接求解IRR，不必死记硬背书中的公式。
相关推导过程参见《相关》教材第54页。
2、利用实际进度前锋线组成的三角形计算累计投资。
《案例分析》教材第六章案例九（132-133页）问题1，关于第5月底、第三者10月底已完工程计划投资值（累计值），答案给出的计算方法很令人费解，其实利用三角形计算很容易求解，也好理解，过程如下：（1）以检验月图中所显示的竖线为三角形底；（2）以前锋线和三家形底组成三角形（注意，前锋线可能多于两条，所以可能有多个三角形）（3）在组成的三角形区域内，三角形底左侧为减，右侧为加（因左侧意谓着延期，右侧意谓着提前）。
加减三角形内，三角形的高和与高平行的线段所代表的投资额。
叙述起来很复杂，其实很简单，我将《案例九》问题1答一下，大家对照一下教材图6-4，就很清楚了。
问题1：答：第5个月底，已完工程计划投资额为：40-4-3-3=30万元；第10个月底，已完工程计划投资额为：90-1-3+6+6=98万元。
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• 根据上述“资金成本就是由筹资活动所引起的，实际现金流出量与现金 流入量相等时的折现率。”这一资金成本计算的基本原理，资金成本的 基本计算公式应为：
n
CI t
n
COt
t0 (1 i)t t0 (1 i)t
CI 0
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第六章
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第一节 资金成本
• 1．筹资成本 • 资金筹资成本是指企业在筹资过程中发生的各种费用。筹资成本按是否
与筹资量相关为标准，可分为固定成本、变动成本和混合成本。但无论 何种筹资成本，均只与筹资的次数和筹资量存在相关关系，而与所筹资 金占用的时间长短无关；因此，从资金占用时间的角度考察，筹资成本 可视为一种固定成本。
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第六章
3
第一节 资金成本
• （三）资金成本的种类 • 资金成本可按多种标准进行分类，如按用途分类，可分为个别资金成本、
加权平均资金成本和边际资金成本；按资金来源分类，可分为负债资金 成本、权益资金成本，在这两种分类下还可以进一步地细分为多种资金 成本；等等。在这里仅讨论资金成本按用途的分类。 • 1．个别资金成本 • 2．加权平均资金成本 • 3．边际资金成本
一种经济利益分配关系。 • 3．资金成本是资金时间价值与风险水平的统一 • 由于资金占用成本是与资金所有权者放弃资金使用权的时间长短成正比
的，因此，资金成本与货币的时间价值相关，货币时间价值是计算资金 成本的基础。但是，资金成本还受各种风险和总风险水平的影响，因此， 资金成本在数量上与货币时间价值不一致。资金成本是货币时间价值与 风险水平的统一。
• 在实务中，为了便于对资金成本进行分析，通常用相对资金成本，即用 资金成本率来替代绝对金额表示的资金成本。资金成本率就是资金的价 格。从严格的意义上讲，资金成本就是由筹资活动所引起的，实际现金 流出量与现金流入量相等时的折现率。这就是资金成本计算的基本原理。
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第六章
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第一节 资金成本
• 三、资金成本计算基本方法
本率，投资项目就具有经济上的可行性。因此，资金成本又称为投资的 “极限收益率”。 • 3．资金成本是构成评价企业价值的折现率的基础 • 公司理财的基本目的是企业价值最大化，企业价值的最基本表达式是企 业未来现金净流入量的折现值。因此，评价企业价值离不开折现率，而 资金成本是构成折现率的最基本的要素。只有准确地计算出公司的资金 成本，才能正确地选择评价企业价值的适用折现率，精确地估计企业价 值，顺利地完成理财任务。
• 2．资金占用成本 • 资金占用成本是指企业因占用资金而向资金供应者支付的各种资金占用
费，如各种长短期借款的利息、长期债券的利息、优先股的股息、普通 股的红利，等等。资金占用成本具有经常性、定期性支付的特征，它与 资金占用的期限成正比关系，可视为变动成本。由于资金占用成本是资 金成本的主体，因此，人们往往用资金占用成本来替代资金成本。
是否达到最优的标准是加权平均资金成本是否最低，加权平均资金成本 低的方案优于加权平均资金成本高的方案。 • （3）边际资金成本是评价追加筹资方案和追加投资方案是否合理，以 及如何选择追加筹资结构的依据。
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第六章
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第一节 资金成本
• （四）资金成本的意义 • 2．资金成本是评价投资方案、进行投资决策的重要标准 • 在对相容的多个投资项目进行选择时，只要预期投资报酬率高于资金成
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第六章
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第一节 资金成本
• （四）资金成本的意义 • 资金成本在公司理财中处于至关重要的位置，其主要意义如下： • 1．资金成本是选择筹资方式、进行资金结构决策的依据 • 这可以从如下三个方面来理解： • （1）个别资金成本是比较各种筹资方式的依据。在其他条件相同的情
况下，个别资金成本低的方案优于个别资金成本高的方案。 • （2）加权平均资金成本是衡量资金结构合理性的依据。衡量资金结构
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第六章
2
第一节 资金成本
• （二）资金成本的性质 • 资金成本是在商品经济条件下资金所有权与使用权相分离的结果，它具
有特定的经济性质。 • 1．资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的费用
资金成本是资金所有权与使用权相分离的结果。 • 2．资金成本必须以使用资金产生的收益来补偿 • 资金成本本质上体现的是资金所有权拥有者与借入资金使用权者之间的
第一节 资金成本
• 掌握公司不同资金来源的资金成本是公司正确进行筹资、投资、盈利分 配决策的基础。但是在会计学中，由于会计主体观念的局限，会计没有 正确的资金成本观念，不能正确计算资金成本。而从事公司理财，必须 要解决资金成本的计算问题。一、资金成本的性质
• （一）资金成本的概念
• 资金成本，又称资本成本，是指企业为取得和占有资金而付出的代价， 它由资金的筹资成本和占用成本两部分组成。其中，资金占用成本是资 金成本的主体，也是降低资金成本的主要方向。
• 从资金成本与投资收益率的关系来看，资金成本又表述为投资的极限收 益率，或最低收益率，如果投资收益率低于资金成本率，那么，投资将 无利可图。
• 由于在会计学中，资本是指企业所有者投入企业的资本，具体地看，就 是企业的净资产或所有者权益，而资金则包含负债在内，其范围大于资 本；因此，为了避免误解，在本书中，均使用资金成本或资金来源成本 这一概念。
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第六章
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第一节 资金成本
• 二、资金成本计算基本原理
• 资金成本受无风险收益率、补偿收益率（包括币值变动风险、信用风险、 流通风险、到期风险等在内的补偿收益率）、筹资费用等三大因素的影 响。这三大因素对资金成本的影响，是通过对筹资活动的现金流入量和 流出量的影响起作用的。
• 无风险收益率和风险补偿收益率直接影响到以资金占用费形式表示的现 金流出量，筹资费用则直接影响到所筹集资金的实际现金流入量。筹资 活动所引起的实际现金流入量与实际现金流出量之差就是资金成本的绝 对额。由于现金流入量与现金流出量之间存在时间差异，因此，需要将 不同时点的现金流入量和现金流出量折算为同一时点的现金流入量和现 金流出量来比较，计算考虑货币时间价值之后的资金成本。