欧洲主权债务危机的原因及启示

欧洲主权债务危机的原因及启示

始于美国的次贷危机对全球经济的影响正在逐渐消退，经济复苏迹象越来越明显之时，欧洲的主权债务危机又开始进入人们的视野，并且愈演愈烈且呈蔓延趋势。对欧洲债务危机的原因进行分析及其对我国的启示。

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发端于希腊的主权债务危机，已由单一国家演变为欧盟债务危机，进而发展为制约欧洲乃至全球经济复苏的一场债务危机。欧洲主权债务危机的爆发是国际金融危机后果的一种延续，因其产生和发展又带有欧洲的独有特征，成为制约欧洲经济发展的长期痼疾的一种现实表象。目前，欧元区各国正希望通过多方面合作和共同努力来摆脱困境，但步伐却蹒跚和艰难。此次欧洲主权债务危机中期内对我国的直接影响并不大，但危机产生和发展过程中所体现的深层次问题值得我国深思和警醒。

一、主权债务危机的基本概念

主权债务又称政府债务、公共债务，是指一个国家中央政府的债务。财务赤字则是单一财政年度政府支出大于财政收入的差额。因政府的大部分收入来自纳税人，故主权债务间接上是纳税人的债务。主权债务可以分为内债和外债，内债是政府对本国投资者所欠的债务，外债是政府向世界银行等金融机构或他国借来的债务。广义上的主权债务也包括政府未来的养老金支付以及尚未偿付的货物和服务支付〔1〕。主权债务根据债务到期前所经历的持续时间分为短期、中期和长期债务。短期债务是在一年内到期的债务，中期债务时介于短期与长期之间的债务，长期债务是在十年以上的债务。主权债务清算标准是由国际清算银行规定，但主权债务违约则由一系列复杂的随司法管辖区的不同而不同的法律所规定。〔1〕主权债务危机是指一国政府失信、不能及时履行对外债务偿付义务的风险，即主权债务违约风险非常高时就会陷入主权债务危机。一国的主权债务危机甚至会导致“国家破产”，这种破产与企业或部门因不能偿债而破产不同，政府不能停止提供给国民的社会公共服务，所以管理国家主权债务违约需要更加复杂的一套程序和方法。从国际来看，IMF可以应危机国的请求，向其提供暂时的流动性支持，但一般会附加严格的条件，譬如制定一个通胀和经济增长的目标，紧缩货币政策等，这些措施有可能会引发危机国的社会动乱，而且向IMF求助一般被认为是一种对国家管理不善的屈辱。除非万不得已，一般危机国是不会向IMF求助的。

二、欧洲主权债务危机发生的原因

仔细研究欧洲主权债务危机的产生和发展过程发现，此次危机的产生是金融危机冲击、长期的制度性和结构性缺陷等现实因素综合作用的结果。

（一）美国次贷危机是主权债务危机的诱因

2008年美国次贷危机的爆发加速了欧洲主权债务危机的暴露和爆发过程，次贷危机直接导致的是金融危机和经济危机，使得社会总需求急剧下降，国内经济发展衰退，经济结构发展不平衡等现象。为了救市，希腊、爱尔兰、西班牙等欧盟成员国陆续采取了扩张的财政政策，随即这些国家偿还公债的能力受到了质疑，接连爆发了主权债务危机。

（二）财政状况恶化和负债问题是主权债务危机的直接原因

2008年美国次贷危机使欧洲国家的财政状况陷入恶劣局面，为避免国内经济陷入深渊，欧洲各国开始实施一系列的经济计划政策，直接导致了欧洲国家财政状况的恶化以及债务规模的攀升。根据欧洲中央银行的统计，2009年爱尔兰、希腊、西班牙、葡萄牙的赤字分别为14.3%、13.6%、11.2%和9.4%，远高于欧元区6.3%的平均水平，更超过欧元区3%的警戒线，且他们的负债水平也都比较高，爱尔兰、希腊、西班牙、葡萄牙及意大利分别达到82.9%、124.9%、66.3%、84.5%、116.7%，远超过欧元区60%的警戒线。〔2〕可见，欧洲主权债务危机的直接原因是由美国次贷危机引发的欧洲国家财政状况的恶化。

（三）高福利制度加重了解决债务危机的负担

经过百年发展历程，欧洲国家相继建立了很强的社会福利和社会保障制度，具体包括失业救济、教育补贴、养老和医疗保险等，几乎覆盖了人们社会生活的各个方面。这种社会保障制度，一方面为欧洲人带来了舒适稳定的高质量生活，另一方面扩大了政府的财政支出和债务水平。危机爆发后，欧洲各国为应对危机实施了财政刺激政策，但由于经济恢复还没有立即见效，只能依靠加大税收负担和财政赤字规模或是举借债务来维持高福利政策，一些基础较弱的国家只能依靠以债养债，以至主权债务危机的风险不断积累。

（四）欧元区制度性、结构性缺陷是爆发主权债务危机的深层次原因

首先，伴随着欧洲一体化的进程发展，在欧元区内，包括资本在内的生产要素的自由流动，要求实行统一的货币。在欧洲央行建立的情况下，加入欧元区的国家在享受了统一的货币政策带来的好处之时，也丧失了制定本国货币政策的独立性和主动性。以希腊代表的债务国为例，在面对国内经济衰退之时，只能过多的依赖财政政策，导致政府债务和财政赤字不断扩大，同时欧元区长期实行低利率政策，使得希腊等国能借助低廉借贷来维持本国的经济发展，掩盖了其生产率低但劳动成本高的结构性问题。在这种体制之下，一旦一国出现了债务危机便会通过传染效应扩散到其他国家，最终导致整个欧洲都陷入主权债务危机的阴霾之中。其次，欧元区国家间不平衡的经济结构。如希腊国内收入主要来源于旅游业、海运、农业等外向型产业；爱尔兰主要依赖房地产，房地产泡沫的破灭使其国内经济陷入衰退期；意大利长期出现高失业率、高税收导致国内经济陷入滞后。就外部来看，欧元区核心国家与外围国家也存在着结构性的矛盾，主要表现为外围国家负债压力较重，核心国家向外围国家出口并向外围国家提供贷款。一方面欧元区核心国家和外围国家存在劳动生产率和竞争力差距不断扩大的趋势，另一方

面因为外部资金的大量涌入推高了危机国家的工资和物价水平，削弱了本国产品的竞争力，造成实际收入不断下降，最终引发欧元区经济结构失衡并逐步累计扩大。最后，欧元区对成员国的财政政策缺乏监管机制。虽然欧元区在成立之初制定的《稳定与增长公约》中有关于成员国财政赤字若超过3%的警戒线将会受到惩罚的规定，但是2005年初，欧盟又同意成员国财政赤字可以“暂时”超过3%，这就意味着欧元区对成员国在财政纪律上失去了控制力，也因于此，债务问题日趋严重的希腊等成员国便利用财政政策来维续本国经济发展，最终导致高额负债引发了主权债务危机。另外，欧元区对成员国的债务违约风险缺乏及时有效的危机处理机制，尤其当成员国坚持不自律，一国或多国陷入债务危机时，欧元区未能及时地控制和解决危机。三、欧洲主权债务危机对我国的启示

尽管近期欧元回升幅度加大，市场对欧洲主权债务危机的担忧有所缓解，但欧洲主权债务危机仍将在较长一段时间内困扰金融市场。对我国而言，虽然远离欧洲主权债务危机的主战场，在中期内不可能会发生债务危机，但我们应从此次危机中得到一些启示。

（一）严格控制政府的财政开支

众所周知，在政府财政总收入既定的前提下，政府的总财政支出越大，财政赤字就会越多，而政府财政赤字越高，引发主权债务危机的可能性就越大。欧元区之所以爆发主权债务危机与其成员国的财政赤字过高是有直接联系的。在控制政府财政支出时，要特别注意控制政府机关部门的消费性支出，为什么这么说？因为近年我国消费性支出增长较快，政府每年的公款出国，公款吃喝等花费高额不等，在未来几年仍有增长之势。巴西财长卡多佐曾说：“通胀的根本原因很简单：政府花的比赚的多。面对赤字，大印钞票。” 〔3〕所以，严格控制政府的财政支出，防范政府的挥霍性消费，是防范主权债务危机不可或缺的重要措施之一。

（二）加强对地方政府债务的规范管理

引发欧洲主权债务危机的直接原因就是政府的债务负担超过了自身的承受范围而引起的违约风险。从财政赤字来看，我国的公共财政赤字占GDP的比重并未突破3%。2009年、2010年这一比重为2.8%，2011年这一比重回落到2%以下，2012年我国财政预算又削减了500亿元的赤字规模，使得这一比重将下降到1.5%左右，远远低于“国际警戒线”，这就意味着我国在中期内是不可能发生主权债务危机。但从内部来看，我国存在的债务风险不在中央，而在地方政府，自金融危机爆发以来，我国地方政府债务迅速扩张，据估算，目前中国地方融资平台负债已超过6万亿元，其中地方债务总余额在4万亿元以上，约相当于GDP 的16.5%，占全国财政收入的80.2%，占地方财政收入的174.6%。其中隐藏的问题应引起高度重视。在未来几年，大部分地方投融资平台将陆续进入偿债高峰期，因为受到土地出让收入的减少，地方政府财税收入可能缩减不少，再加上这些借贷资金大部分被用在自偿能力比较低的基础设施和其他公共建设项目上，一旦投融资平台无法偿付债务，那么地方政府将背负巨额债务负担。因此，我国应加强对地方政府财政预算的管理，同时以法律的形式规范地方政府债务的用途、融资