探讨企业融资成本对融资方式的选择

探讨企业融资成本对融资方式的选择中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2012）07-000-01

摘要企业融资是以企业的资产、权益和预期收益为基础，筹集项目建设、营运及业务拓展所需资金的行为过程。本文对各种资本成本的计算方法和模式进行了分析，探讨了资金成本对融资方式的影响和企业在融资决策应注意的问题。

关键词企业融资成本融资方式选择

一、企业融资的方式和原则

企业选择的融资方式很多，有长期借款、发行债券、留存收益和发行普通股股票等，随着资本市场的规范和发展，上市企业公司治理结构的完善，以及职工持股、高科技企业的经理层期权等措施的实施。由于企业的股东关注所持有股票的市场价值，也对企业的经理层提出价值增长的要求，公司经营行为逐步发生转变，从规模导向转为价值导向，以实现股东价值的增长和价值的最大化为企业的经营发展目标。

要体现股东价值最大化的原则，企业在设计发展规划和融资方案时，必须从以往单纯考虑股票融资额最大化及融资市场风险因素，转为对融资风险、融资成本及投资收益的多因素的综合分析。只有在测算和分析企业的资本成本的基础上，才能提供适应于股东价值增长的融资方案。

二、企业融资的渠道

（一）银行借款

银行借款是企业最常用的融资渠道，银行借款跟其它融资方式相比，主要不足在于：一是条件苛刻，限制性条款太多，借款期限相对较短，借款额度相对也小。

（二）证券融资

证券融资是市场经济融资方式的直接形态，公众直接广泛参与，市场监督企业融资最严，要求最高，具有广阔的发展前景。

（三）股权融资

发行股票是一种资本金融资，投资者对企业利润有要求权，但是所投资金不能收回，投资者所冒风险较大，因此要求的预期收益也比银行高，股票融资的资金成本比银行借款高。

（四）债券融资

发行债券的优缺点介于上市和银行借款之间，也是一种实用的融资手段，债券种类很多，国内常见的有企业债券和公司债券以及可转换债券。

（五）融资租赁

是一种新的产品营销和资产管理的运作模式，也是一种资产性资金融通方式。融资租赁实际上是以融物的形式达到融资的目的，对提高企业的筹资融资效益较实用的融资方式。

（六）风险投资

风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取

得高资本收益的一种投资过程。

（七）招商引资

是一种股权融资，它不通过公开市场发售，是一种私下寻找战略投资者的融资方式。特许人在发展初期融资常用的也有以合伙人的方式。

（八）民间借贷

积小钱成大钱，民间资本是一把双刃剑。近年来，民间借贷也成为企业融资的一种途径，中小企业选择民间借贷是相对来说较为容易的融资渠道。

三、影响资金成本的因素

（一）总体经济环境变化的影响，反映在无风险报酬率上。如果货币需求增加，而供给没有相应增加，投资人便会提高其投资收益率，企业的资本成本就会上升；反之，则会降低其要求的投资收益率，使资本成本下降。

（二）证券市场条件影响证券投资的风险。证券市场条件包括证券的市场流动难易程度和价格波动程度。

（三）企业内部的经营和融资状况。企业内部的经营和融资状况指经营风险和财务风险的大小，经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上；财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上。

（四）融资规模。企业的融资规模大，资本成本较高。

（五）国家政策的支持为了引导国家资金的使用方向向高科

技、附加值高、低污染、低排放的行业发展。政府出台了相关国家鼓励类产业政策。这些行业无论是流动资金贷款还是项目贷款。贷款的审批还是贷款利率都有不同程度的优惠政策。所以我认为企业要争取政策的支持，用符合国家发展产业政策的项目和板块去贷款融资。

四、融资成本对企业融资方式的影响

（一）对于任何方式融资组合，无论是侧重于债务融资还是股权融资，其混合成本都必须保证小于资本收益率，否则就会对公司现有股东利益的损害。

（二）对资本成本的理念的理解和认识方面。资本成本是资本市场对企业的外部评价指标这一，其估算是由资本市场来完成的；资本成本取决于投资项目的预期收益风险，资本成本的估算是建立在市场价值而不是企业帐面价值基础上。

（三）在对债务融资和股票融资的成本比较分析的关联性的认识方面。一般债务融资成本较低，股票融资成本较高，而且这两者同时是相互关联的。企业为降低成本而提高混合融资中债务资本的比例，也必须同时考虑到股权融资成本的提高。

（四）合理的融资决策必须在保证公司经营的现金流量的匹配的基本前提下，尽可能降低融资的成本，以提高股东的市场价值。在实际中，不同性质的企业对融资方式和融资成本会有不同的考虑和侧重。对稳健经营性公司，通常采用长期债务融资方式，由于债务融资通常成本低廉，可满足融资成本小于投资回报的基本性要

求，提高股东价值。对高成长性公司，业务的扩张快，投资的预期回报率高，同时经营的现金流往往不稳定，财务风险较大，债务融资不能保证资本扩张和业务扩展的需要，一般采用股权融资方式。股权融资的成本虽高，但由于一旦公司经营成功，投资的回报率远超过股权的融资成本，对股东的价值并不造成损失。

五、结束语

资金是企业体内的血液，是企业进行生产经营活动的必要条件，没有足够的资金，企业的生存和发展就没有保障。企业的发展，是一个融资、发展、再融资、再发展的过程，企业的发展主要取决于能否获得稳定的资金来源，因此，我认为合理的融资决策必须在保证公司经营的现金流量的匹配的基本前提下，尽可能利用企业符合国家产业政策的项目融资，尽可能降低融资的成本，以提高股东的市场价值。

参考文献：

[1]甘华鸣等.理财:资金筹措与使用.中国国际广播出版

社.2000年.

[2]王书贞.基于“银企博弈”视角的中小企业融资分析.南京大学学报.2007年第6期.第132页.